資本幕后

內(nèi)容概要

　　中國資本成長的背后，是一個(gè)個(gè)神話般的財(cái)富增長故事，寫下這些故事的，是一個(gè)由普通變得不普通的群體，他們就是《資本人物》的關(guān)注對(duì)象?！敖裹c(diǎn)人物透明化、幕后人物公開化、光環(huán)人物真實(shí)化”——我們力圖為您真實(shí)解讀這個(gè)迅速崛起群體的事業(yè)歷程和生存狀態(tài)?！　”緯桥c活躍在資本市場(chǎng)最前沿的一線投資高手訪談對(duì)話集錦，他們是朱平、李迅雷、呂俊、付勇、但斌、蔡木雄、李振寧、邱力原、殷保華等26位風(fēng)云人物，他們是巨額財(cái)富的管理者、守望者和創(chuàng)造者，他們的智慧和決策影響著難以計(jì)數(shù)的資本和財(cái)富。在一場(chǎng)場(chǎng)沒有硝煙的“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”背后，他們是如何生存并取得勝利，直至微笑著站在我們面前？　　智慧與資本的完美結(jié)合，風(fēng)云激蕩的戰(zhàn)場(chǎng)，驚心動(dòng)魄的故事——走近他們，解讀他們，這一切都不再神秘！而每一點(diǎn)的收獲和啟迪，都將對(duì)您的個(gè)人財(cái)富產(chǎn)生難以估量的積極影響！

書籍目錄

第一篇　基金經(jīng)理朱平呂俊付勇張曉東冀洪濤蘇彥祝第二篇　私募基金經(jīng)理及個(gè)人投資者蔡木雄但斌韓廣斌李振寧龐寶林石波王志忠吳險(xiǎn)峰朱南松崔偉宏邱力原殷保華趙銀法第三篇　明星分析師李迅雷姚偉朱衛(wèi)華趙金厚陳李李世新潘建平

章節(jié)摘錄

　　第一篇　基金經(jīng)理　　朱平　　投資感悟　　資本幕后之朱平　　一個(gè)價(jià)值投資高手——我說做研究，90％的功力就在于你選擇什么股票去作研究，你選擇好了之后，剩下的，那是助手做的事?！　∈裁磿r(shí)候買——我們最怕的不是跌，我們最怕的是漲，因?yàn)闈q的時(shí)候，我就手足無措?！　≠I什么——我喜新厭舊，沒有偏好，所以我們開玩笑，我說你要做花花公子，哪個(gè)漂亮就追逐哪一個(gè)?！　∈裁磿r(shí)候賣——出貨不是我們特別追求的一個(gè)事情。　　有什么樣的投資哲學(xué)——我們相信：我們的收益是來自企業(yè)本身。　　2006年上半年，中國銀河證券基金研究中心推出了2006年第二季度《基金管理公司股票投資管理畿力綜合評(píng)價(jià)》排名，廣發(fā)基金管理公司名列第一。其中，廣發(fā)旗下廣發(fā)聚富、廣發(fā)穩(wěn)健、廣發(fā)小盤、廣發(fā)聚豐4只基金二季度凈值增長率均在40％以上。加權(quán)平均股票投資收益率達(dá)56.87％，到48家基金管理公司第一名。　　2006年5月，184億超大規(guī)模基金廣發(fā)策略優(yōu)選基金的發(fā)行，更是引發(fā)了中國基金業(yè)的一場(chǎng)大地震，這甚至改變了中國基金業(yè)的格局。成立于2003年8月的廣發(fā)基金，發(fā)展速度飛快。在短短三年時(shí)間里，已經(jīng)成為中國風(fēng)頭最勁的基金公司。　　人們很自然地將目光投向了一個(gè)人的身上，他就是廣發(fā)基金的舵手，投資總監(jiān)朱平。　　主持人：你們今年發(fā)行的優(yōu)選基金　　朱平：策略優(yōu)選。　　主持人：它發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到180多億，這個(gè)在國內(nèi)是一個(gè)首創(chuàng)吧？　　朱平：不僅僅是首創(chuàng)，在一段時(shí)間里面可能是空前絕后吧?！　≈鞒秩耍阂话憬▊}要多長時(shí)間？　　朱平：這要看市場(chǎng)的情況。如果明顯地處于下滑的階段，你也沒必要那么快建倉，如果市場(chǎng)很好，比如說像去年年底發(fā)行的聚豐，那我們建倉的速度就稍顯慢了些。我記得開始的時(shí)候，我們說先建倉到40％左右，結(jié)果市場(chǎng)一路上漲，沒有好的機(jī)會(huì)。他（基金經(jīng)理）實(shí)在不想追高。因?yàn)榘凑找酝慕?jīng)驗(yàn)，過完年就會(huì)跌。結(jié)果呢，市場(chǎng)一直在漲，他一下就覺得錯(cuò)了。　　主持人：基金經(jīng)理覺得錯(cuò)了？　　朱平：肯定覺得錯(cuò)了，因?yàn)槿蛟跐q，那你有什么辦法。我們就給了他一個(gè)建議，無論漲跌，在這個(gè)周末，你要買到70％。其實(shí)建倉的時(shí)候是最難的?！　≈鞒秩耍壕褪墙▊}的速度很難把握？　　朱乎：我們還沒有特別成功的一個(gè)案例。理論上很容易，但實(shí)際操作很難。所以我們最怕的不是跌，是漲。因?yàn)闈q的時(shí)候，我就手足無措。如何買股票？什么時(shí)候買？買什么？如何尋找能夠成長10倍的股票？翻看廣發(fā)旗下基金的重倉股，我們可以發(fā)現(xiàn)它們都是大牛股，其中的寶鈦殷份、洪都航空、馳宏鋅鍺、蘇寧電器、貴州茅臺(tái)、山西汾酒、商寧糖業(yè)、大商股份等幾只殷票，如果在2005車的低位平臺(tái)買入，此后都有5—10倍的漲幅。廣發(fā)基金的基金經(jīng)理們是如何發(fā)現(xiàn)它們的？讓我們來聽聽朱平的選股邏輯。　　主持人：你們能不能結(jié)合當(dāng)時(shí)的情況，告訴我們?yōu)槭裁催x這只股票？　　朱平：它只是一個(gè)理所當(dāng)然的結(jié)果?！　≈鞒秩耍耗阍谶@里面起多大的作用？　　朱平：這很難區(qū)分誰的作用多大，投資是一個(gè)串聯(lián)的過程，缺少一個(gè)環(huán)節(jié)都是等于零?！　≈鞒秩耍罕M管你強(qiáng)調(diào)這個(gè)事情可能是串聯(lián)的，但是，跟你個(gè)人的主觀的判斷還是有直接關(guān)系的。　　朱平：這當(dāng)然也有。比如說2006年初的時(shí)候，我讓他們買有色金屬。那時(shí)候我寫過一篇文章，叫《資源之賭》?！　∫膊皇钦f一開始就想到有色金屬了，中間也有好多種波折。我們?cè)谶@之前曾投資了電解鋁，剛開始虧錢了，后來才漲起來。接著就加強(qiáng)了這方面的研究，我們都看好資源。　　當(dāng)時(shí)我們最開始選擇的是鋅。因?yàn)殇\漲價(jià)了，我們都能看到的，那么企業(yè)業(yè)績可能漲得非?？欤谝患径鹊膱?bào)表就可能體現(xiàn)。在這種情況下，我就跟基金經(jīng)理說，我說你們趕快買，我可能馬上要寫文章去說我對(duì)資源的看法。事后看來我是過慮了，市場(chǎng)當(dāng)時(shí)還沒有太大的反響。我的擔(dān)心就是，因?yàn)楣善惫┙o不多，大家一搶就把價(jià)格漲上去了，所以讓他們趕快買。當(dāng)時(shí)我們幾乎天天拉漲停去買，兩三天就買好了?！　≈鞒秩耍寒?dāng)時(shí)有人跟你們搶嗎？　　朱平：我們運(yùn)氣好，是其他基金賣給我們的。我們有很多股票都是接的別人的，他們熬了兩年，掙了一點(diǎn)錢?！　≈鞒秩耍耗銈兪钦筇易拥模俊　≈炱剑哼\(yùn)氣好，運(yùn)氣好。因?yàn)槲覀冇幸恍┡９墒菑膭e人手里接來的，人家要不賣的話，我們就沒機(jī)會(huì)了。也有慢慢買到的，像寶鈦股份，股改之后大概是11塊錢左右，很奇怪，我認(rèn)為它當(dāng)年可能會(huì)有1.8元的業(yè)績，就按10倍市盈率算，我們也能掙一點(diǎn)錢嘛。在當(dāng)時(shí)的那個(gè)平臺(tái)上，我們一直都在接貨，當(dāng)然也都是別人賣給我們的?！　≈鞒秩耍鹤鲆豁?xiàng)投資要經(jīng)過多少個(gè)環(huán)節(jié)？　　朱平：從流程上來說，有這樣一些環(huán)節(jié)。首先是如果要做重倉，就是重點(diǎn)投資的股票，那一定要通過討論決策進(jìn)核心庫。第二，無論是基金里誰說出的股票，無論是誰，一定要能夠說出我為什么買這只股票。一個(gè)研究員你說一個(gè)股票，給你說5分鐘還說不出個(gè)什么道道出來的話，你別說了，不會(huì)買了，你不會(huì)成為市場(chǎng)熱點(diǎn)了。　　我們舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子。說一個(gè)女孩美不美，這個(gè)特質(zhì)很簡(jiǎn)單，大眼睛，高個(gè)子，皮膚好，一般審美程序你要符合。但是當(dāng)大家都去選擇投票的時(shí)候，你光只有這種一般性的原則是不夠的，你還要具備特質(zhì)。就兩點(diǎn)，一個(gè)是具備特質(zhì)，一個(gè)是具備唯一性，就是稀缺性。什么是特質(zhì)呢？公司的業(yè)績突然上升很快，這可以是一個(gè)特質(zhì)，或者是有一個(gè)非常好的前景預(yù)期，大家都覺得會(huì)非常好?！　【邆淞诉@樣一個(gè)特質(zhì)，然后又有稀缺性，這個(gè)東西不多，就那么多，你要買趕快買，不買就沒了。到后來每個(gè)人都想來買一點(diǎn)。像寶鈦股份，其實(shí)當(dāng)時(shí)我們想漲到20塊也就差不多了，但是它漲到了60塊最后那段時(shí)間，我覺得市場(chǎng)都瘋了，沒買到這只股票心里面都不好意思，這樣的牛股竟然沒有做。　　主持人：漲到60塊錢的時(shí)候，還可以再買嗎？　　朱平：那肯定不買了?！　≈鞒秩耍河X得很瘋狂？　　朱平：但是，它稀缺啊。反正是大牛股都這樣，因?yàn)槿硕际且粯拥?，都?huì)有后知后覺，為什么會(huì)漲得那么高？就是有些人最后終于覺悟了，但是在低位又買不到。其實(shí)你要是買不到就算了，但是人性都是有弱點(diǎn)的，一定會(huì)有人忍不住要追的，中國人那么多，投資者那么多，一定會(huì)形成一個(gè)模式，就是先是業(yè)績漲，業(yè)績漲完以后估值漲，主要就稀缺性因素造成的?！　‘?dāng)你做出一個(gè)投資決策的時(shí)候，你要符合你一貫的原則。比如你認(rèn)為這個(gè)公司基本面不好，然后也沒發(fā)生什么變化，只不過是突然間股價(jià)漲了，漲了之后你再去買，那你就是沒有遵守你的原則。因?yàn)槿绻凑漳愕捏w系來做出判斷的話，你是不會(huì)買的，除非它的基本面發(fā)生變化?！　∪绻久鏇]有變化，股價(jià)就莫名其妙漲了，你覺得這可能有莊哦，它有可能還會(huì)繼續(xù)漲。你就買進(jìn)了，至少我們認(rèn)為你這個(gè)買入原則不是特別好。所以我們說，一般投資者可能是憑借著對(duì)市場(chǎng)的比較樸素的、本能的感覺在操作，就是追漲、殺跌、聽消息。俗話說，會(huì)買股票的是徒弟，會(huì)賣的才是師傅。投資老在投資過程中，最常見的現(xiàn)象是，經(jīng)常會(huì)昕到這樣的噪音：別太貪，趕緊賣出；早叫你賣出了，為什么你這么貪心呢？股價(jià)漲是賣出的理由嗎？如果是，為什么許多人在賣出2后，賺了一些蠅頭小利，而損失了后面賺取10倍的機(jī)會(huì)；如果不是？到底什么是賣出的理由？　　主持人：我們一直在講怎么樣買，那怎么把握這個(gè)賣出的時(shí)機(jī)？　　朱平：這個(gè)太難了?！　≈鞒秩耍嘿u比買要難多了？　　朱平：這個(gè)難多了。　　主持人：所以我想知道，如果市場(chǎng)很瘋狂的時(shí)候，你一般會(huì)選擇不賣嗎？　　朱平：都得要慎重考慮，但是賣的可能性比買的可能性要大。我只能這么說，因?yàn)橘F了嘛，我肯定不會(huì)買了?！　≈鞒秩耍罕热缯f今年五一節(jié)之后大漲，那個(gè)時(shí)候你會(huì)考慮賣出嗎？　　朱平：所以我們說那是最痛苦的時(shí)候。再往上漲的話我們壓力會(huì)越來越大，長期投資者壓力會(huì)越來越大，因?yàn)楣乐蒂F了?，F(xiàn)在看來，當(dāng)時(shí)我們?nèi)绻菧p倉的話，肯定是對(duì)的，效果肯定比現(xiàn)在好。但是我們也犯了錯(cuò)誤，我們也不能夠克服自己的困難?！　≈鞒秩耍耗惝?dāng)時(shí)沒有減倉？　　朱平：沒有多減，減了一點(diǎn)點(diǎn)。因?yàn)閯e人不減倉我也不敢減。你說到底是20倍市盈率合適，還是25倍市盈率合適？真的不知道?！　≈鞒秩耍耗拇纬鲐浱貏e經(jīng)典？　　朱平：只有周期性的行業(yè)才涉及出貨。就是說，它的周期性決定了它的業(yè)績?cè)鲩L會(huì)停滯一段時(shí)間或者下滑，那這時(shí)候，市場(chǎng)如果還有瘋狂的表現(xiàn)，那就是給我機(jī)會(huì)，我一定會(huì)賣了。因?yàn)槲矣X得它已經(jīng)不值這個(gè)錢了，你還要買，那我就賣給你。我們運(yùn)氣最好的就是賣南寧糖業(yè)。市場(chǎng)給我們一個(gè)機(jī)會(huì)，我們一天就全賣掉了。　　主持人：你們一天就把股票全賣了？　　朱平：而且運(yùn)氣特別好，賣完以后就開始跌了。我們也有運(yùn)氣不好的時(shí)候，比如說做中金黃金的時(shí)候。我們是它的第一大流通股東，買了很多，后來有色金屬下跌，中金黃金的股價(jià)幾乎是被腰斬?！　≈鞒秩耍簺]有想到會(huì)這樣下跌？　　朱平：沒辦法，你看著它下跌你也不能動(dòng)。因?yàn)橐呀?jīng)很便宜了，你也不想賣了。所以我說有運(yùn)氣的成分?！　≈鞒秩耍哼\(yùn)氣占多大成分？　　朱平：這永遠(yuǎn)都區(qū)分不清楚。一般情況下，沒有一定的成交量的話，我們是賣不掉那么多股票的。南寧糖業(yè)第一天復(fù)牌，成交量是很大的。平時(shí)一天成交幾十萬股，怎么賣，賣給誰去？我們有一個(gè)說法，不賺最后一分錢。這最后一分錢留給別人掙去吧?！　≈炱剑浩鋵?shí)，我們不是特別看重或特別追求出貨的時(shí)機(jī)和價(jià)格，我們還是希望買一些長期持有的公司。作為一個(gè)公募基金，我們的投資目標(biāo)，就是不去做市場(chǎng)波動(dòng)，通過選股分享整個(gè)市場(chǎng)長期成長的收益就可以了?！　≈炱剑何耶?dāng)時(shí)也沒太多經(jīng)驗(yàn)，但是我就覺得應(yīng)該堅(jiān)持價(jià)值投資，就按照基本面的方式來選股，就選了一些我認(rèn)為基本面很好的股票。比如說2003年，我把當(dāng)時(shí)的所謂“五朵金花”全部買了?！　≈鞒秩耍?003年，市場(chǎng)火暴的時(shí)候，你是怎么樣發(fā)現(xiàn)那些好股的？　　朱平：其實(shí)也簡(jiǎn)單，第一個(gè)，比如說電，當(dāng)時(shí)我記得各方面信息都說缺電，那就買電力的股票，買龍頭股，華能，OK了；第二個(gè)就是鋼價(jià)在漲，那還有什么說的，就買寶鋼；第三，汽車井噴，我們都不看好汽車，但是我知道，汽車是一個(gè)周期性的股票，那好了，就買上海汽車。但是，看好石化行業(yè)可能是我們的原創(chuàng)。　　主持人：原創(chuàng)就是說你們是第一個(gè)買它的？　　朱平：我們最先買它，在底部買了很多，掙了大錢。我們?cè)谑@個(gè)行業(yè)上掙得比較多，超過了別人?！　≈鞒秩耍耗悄闶窃趺窗l(fā)現(xiàn)石化行業(yè)的機(jī)會(huì)的？　　朱平：2002年年底的時(shí)候，我認(rèn)為石化行業(yè)面臨一個(gè)周期性的發(fā)展機(jī)遇，就讓我們的研究員研究石化行業(yè)，提出了幾個(gè)選擇公司的標(biāo)準(zhǔn)，第一是要有擴(kuò)張產(chǎn)能的能力，第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是現(xiàn)在毛利率特別低，第三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)是產(chǎn)品價(jià)格馬上要漲。研究員用這些標(biāo)準(zhǔn)分析的結(jié)果是，揚(yáng)子石化是最好的?！　∈袌?chǎng)當(dāng)時(shí)普遍認(rèn)為，揚(yáng)子石化當(dāng)年的業(yè)績是0.28元，我們的研究員算出來是0.5元，我說有沒有算錯(cuò)，怎么會(huì)差距這么大。后來研究員進(jìn)一步去研究，我們就開始買了。我們舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子。說一個(gè)女孩美不美，這個(gè)特質(zhì)很簡(jiǎn)單，大眼睛，高個(gè)子，皮膚好，一般審美程序你要符合。但是當(dāng)大家都去選擇投票的時(shí)候，你光只有這種一般性的原則是不夠的，你還要具備特質(zhì)。就兩點(diǎn)，一個(gè)是具備特質(zhì)，一個(gè)是具備唯一性，就是稀缺性。什么是特質(zhì)呢？公司的業(yè)績突然上升很快，這可以是一個(gè)特質(zhì)，或者是有一個(gè)非常好的前景預(yù)期，大家都覺得會(huì)非常好?！　≈鞒秩耍壕褪钦f首先要對(duì)它有預(yù)期？　　朱平：我已經(jīng)看好這個(gè)公司，知道公司可能會(huì)有一個(gè)比較好的前景，然后我才去?！　?shí)際上我們投資一只股票，跟去公司實(shí)地考察，關(guān)系不是特別大。公司的背景如何，業(yè)績是不是很好，安全邊際有多大，這是我們最關(guān)注的，而這些其實(shí)跟你是否到公司實(shí)地調(diào)研，關(guān)系不是特別大?！　∥覀兌贾腊头铺刭I中國石油掙了很多錢，巴菲特到公司來過嗎？沒來過，他只是看了那個(gè)報(bào)表，沒有比中石油更便宜的股票，3到5倍的市盈率，全世界的油價(jià)都可能在上漲，中石油又是這么大的一個(gè)公司，那為什么不買？　　我一直都說，做研究，90％的功力就在于你選擇什么股票去做研究，你選擇好了之后，剩下的，那是助手做的事?！　≡谥炱降耐顿Y哲學(xué)里有這樣一條：不賺市場(chǎng)的波動(dòng)錢，相信收益來自企業(yè)本身?！　≈炱剑何覀兊耐顿Y哲學(xué)首先是，我們相信我們的收益是來自企業(yè)本身。我們對(duì)一些所謂的消息不是特別敏感，但是對(duì)我們企業(yè)業(yè)績的變化就特別敏感，我們相信，長期來說，我們的收益是企業(yè)給我們的，我們自己不創(chuàng)造什么收益的。第二，我們要主動(dòng)去找最好的?！　≈鞒秩耍耗窃趺床拍苷业阶詈玫?？　　朱平：要尋找，要比較。所謂要找最好的，就是要取舍，要做出選擇。在選擇股票時(shí)不應(yīng)該有太多主觀上的偏好，不能說因?yàn)槲蚁矚g我就持有，在這一點(diǎn)上，如果哪一個(gè)執(zhí)行經(jīng)理或者哪個(gè)研究員表現(xiàn)得很執(zhí)著的話，他會(huì)受到我們的善意的取笑。　　主持人：怎么取笑他？　　朱平：就是你這個(gè)股票實(shí)際上不漲嘛，你還要硬說它好，那你就是執(zhí)著。有的人會(huì)會(huì)給自己找理由，說我是長期投資，下半年會(huì)漲。對(duì)于我們來說沒有什么理由，沒漲就是沒漲，漲就是漲?！　≈鞒秩耍簩?duì)于漲和不漲有時(shí)間上的要求嗎，比如說要多長時(shí)間？　　朱平：一般來說，我會(huì)等兩三個(gè)月的時(shí)間，要是還不漲的話，那就是失敗了。買一只股票，一定是在符合我們的投資理念、流程的前提下，判斷出能獲得收益，然后才去投資它，最后也得到賺錢的結(jié)果，這才是一個(gè)投資的全過程。如果你買一只股票的時(shí)候，并沒有完全搞清楚它的基本情況，也掙錢了，那我們說這種收益是不持續(xù)的，是碰運(yùn)氣來的?！　　?/pre>




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