資本幕后

內(nèi)容概要

　　中國資本成長的背后，是一個個神話般的財富增長故事，寫下這些故事的，是一個由普通變得不普通的群體，他們就是《資本人物》的關(guān)注對象?！敖裹c人物透明化、幕后人物公開化、光環(huán)人物真實化”——我們力圖為您真實解讀這個迅速崛起群體的事業(yè)歷程和生存狀態(tài)?！　”緯桥c活躍在資本市場最前沿的一線投資高手訪談對話集錦，他們是朱平、李迅雷、呂俊、付勇、但斌、蔡木雄、李振寧、邱力原、殷保華等26位風云人物，他們是巨額財富的管理者、守望者和創(chuàng)造者，他們的智慧和決策影響著難以計數(shù)的資本和財富。在一場場沒有硝煙的“貨幣戰(zhàn)爭”背后，他們是如何生存并取得勝利，直至微笑著站在我們面前？　　智慧與資本的完美結(jié)合，風云激蕩的戰(zhàn)場，驚心動魄的故事——走近他們，解讀他們，這一切都不再神秘！而每一點的收獲和啟迪，都將對您的個人財富產(chǎn)生難以估量的積極影響！

書籍目錄

第一篇　基金經(jīng)理朱平呂俊付勇張曉東冀洪濤蘇彥祝第二篇　私募基金經(jīng)理及個人投資者蔡木雄但斌韓廣斌李振寧龐寶林石波王志忠吳險峰朱南松崔偉宏邱力原殷保華趙銀法第三篇　明星分析師李迅雷姚偉朱衛(wèi)華趙金厚陳李李世新潘建平

章節(jié)摘錄

　　第一篇　基金經(jīng)理　　朱平　　投資感悟　　資本幕后之朱平　　一個價值投資高手——我說做研究，90％的功力就在于你選擇什么股票去作研究，你選擇好了之后，剩下的，那是助手做的事?！　∈裁磿r候買——我們最怕的不是跌，我們最怕的是漲，因為漲的時候，我就手足無措。　　買什么——我喜新厭舊，沒有偏好，所以我們開玩笑，我說你要做花花公子，哪個漂亮就追逐哪一個?！　∈裁磿r候賣——出貨不是我們特別追求的一個事情?！　∮惺裁礃拥耐顿Y哲學——我們相信：我們的收益是來自企業(yè)本身?！　?006年上半年，中國銀河證券基金研究中心推出了2006年第二季度《基金管理公司股票投資管理畿力綜合評價》排名，廣發(fā)基金管理公司名列第一。其中，廣發(fā)旗下廣發(fā)聚富、廣發(fā)穩(wěn)健、廣發(fā)小盤、廣發(fā)聚豐4只基金二季度凈值增長率均在40％以上。加權(quán)平均股票投資收益率達56.87％，到48家基金管理公司第一名?！　?006年5月，184億超大規(guī)?；饛V發(fā)策略優(yōu)選基金的發(fā)行，更是引發(fā)了中國基金業(yè)的一場大地震，這甚至改變了中國基金業(yè)的格局。成立于2003年8月的廣發(fā)基金，發(fā)展速度飛快。在短短三年時間里，已經(jīng)成為中國風頭最勁的基金公司?！　∪藗兒茏匀坏貙⒛抗馔断蛄艘粋€人的身上，他就是廣發(fā)基金的舵手，投資總監(jiān)朱平。　　主持人：你們今年發(fā)行的優(yōu)選基金　　朱平：策略優(yōu)選。　　主持人：它發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達到180多億，這個在國內(nèi)是一個首創(chuàng)吧？　　朱平：不僅僅是首創(chuàng)，在一段時間里面可能是空前絕后吧。　　主持人：一般建倉要多長時間？　　朱平：這要看市場的情況。如果明顯地處于下滑的階段，你也沒必要那么快建倉，如果市場很好，比如說像去年年底發(fā)行的聚豐，那我們建倉的速度就稍顯慢了些。我記得開始的時候，我們說先建倉到40％左右，結(jié)果市場一路上漲，沒有好的機會。他（基金經(jīng)理）實在不想追高。因為按照以往的經(jīng)驗，過完年就會跌。結(jié)果呢，市場一直在漲，他一下就覺得錯了?！　≈鞒秩耍夯鸾?jīng)理覺得錯了？　　朱平：肯定覺得錯了，因為全球在漲，那你有什么辦法。我們就給了他一個建議，無論漲跌，在這個周末，你要買到70％。其實建倉的時候是最難的。　　主持人：就是建倉的速度很難把握？　　朱乎：我們還沒有特別成功的一個案例。理論上很容易，但實際操作很難。所以我們最怕的不是跌，是漲。因為漲的時候，我就手足無措。如何買股票？什么時候買？買什么？如何尋找能夠成長10倍的股票？翻看廣發(fā)旗下基金的重倉股，我們可以發(fā)現(xiàn)它們都是大牛股，其中的寶鈦殷份、洪都航空、馳宏鋅鍺、蘇寧電器、貴州茅臺、山西汾酒、商寧糖業(yè)、大商股份等幾只殷票，如果在2005車的低位平臺買入，此后都有5—10倍的漲幅。廣發(fā)基金的基金經(jīng)理們是如何發(fā)現(xiàn)它們的？讓我們來聽聽朱平的選股邏輯?！　≈鞒秩耍耗銈兡懿荒芙Y(jié)合當時的情況，告訴我們?yōu)槭裁催x這只股票？　　朱平：它只是一個理所當然的結(jié)果?！　≈鞒秩耍耗阍谶@里面起多大的作用？　　朱平：這很難區(qū)分誰的作用多大，投資是一個串聯(lián)的過程，缺少一個環(huán)節(jié)都是等于零。　　主持人：盡管你強調(diào)這個事情可能是串聯(lián)的，但是，跟你個人的主觀的判斷還是有直接關(guān)系的?！　≈炱剑哼@當然也有。比如說2006年初的時候，我讓他們買有色金屬。那時候我寫過一篇文章，叫《資源之賭》?！　∫膊皇钦f一開始就想到有色金屬了，中間也有好多種波折。我們在這之前曾投資了電解鋁，剛開始虧錢了，后來才漲起來。接著就加強了這方面的研究，我們都看好資源。　　當時我們最開始選擇的是鋅。因為鋅漲價了，我們都能看到的，那么企業(yè)業(yè)績可能漲得非?？?，在一季度的報表就可能體現(xiàn)。在這種情況下，我就跟基金經(jīng)理說，我說你們趕快買，我可能馬上要寫文章去說我對資源的看法。事后看來我是過慮了，市場當時還沒有太大的反響。我的擔心就是，因為股票供給不多，大家一搶就把價格漲上去了，所以讓他們趕快買。當時我們幾乎天天拉漲停去買，兩三天就買好了。　　主持人：當時有人跟你們搶嗎？　　朱平：我們運氣好，是其他基金賣給我們的。我們有很多股票都是接的別人的，他們熬了兩年，掙了一點錢?！　≈鞒秩耍耗銈兪钦筇易拥模俊　≈炱剑哼\氣好，運氣好。因為我們有一些牛股是從別人手里接來的，人家要不賣的話，我們就沒機會了。也有慢慢買到的，像寶鈦股份，股改之后大概是11塊錢左右，很奇怪，我認為它當年可能會有1.8元的業(yè)績，就按10倍市盈率算，我們也能掙一點錢嘛。在當時的那個平臺上，我們一直都在接貨，當然也都是別人賣給我們的?！　≈鞒秩耍鹤鲆豁椡顿Y要經(jīng)過多少個環(huán)節(jié)？　　朱平：從流程上來說，有這樣一些環(huán)節(jié)。首先是如果要做重倉，就是重點投資的股票，那一定要通過討論決策進核心庫。第二，無論是基金里誰說出的股票，無論是誰，一定要能夠說出我為什么買這只股票。一個研究員你說一個股票，給你說5分鐘還說不出個什么道道出來的話，你別說了，不會買了，你不會成為市場熱點了。　　我們舉個簡單的例子。說一個女孩美不美，這個特質(zhì)很簡單，大眼睛，高個子，皮膚好，一般審美程序你要符合。但是當大家都去選擇投票的時候，你光只有這種一般性的原則是不夠的，你還要具備特質(zhì)。就兩點，一個是具備特質(zhì)，一個是具備唯一性，就是稀缺性。什么是特質(zhì)呢？公司的業(yè)績突然上升很快，這可以是一個特質(zhì)，或者是有一個非常好的前景預期，大家都覺得會非常好?！　【邆淞诉@樣一個特質(zhì)，然后又有稀缺性，這個東西不多，就那么多，你要買趕快買，不買就沒了。到后來每個人都想來買一點。像寶鈦股份，其實當時我們想漲到20塊也就差不多了，但是它漲到了60塊最后那段時間，我覺得市場都瘋了，沒買到這只股票心里面都不好意思，這樣的牛股竟然沒有做。　　主持人：漲到60塊錢的時候，還可以再買嗎？　　朱平：那肯定不買了。　　主持人：覺得很瘋狂？　　朱平：但是，它稀缺啊。反正是大牛股都這樣，因為人都是一樣的，都會有后知后覺，為什么會漲得那么高？就是有些人最后終于覺悟了，但是在低位又買不到。其實你要是買不到就算了，但是人性都是有弱點的，一定會有人忍不住要追的，中國人那么多，投資者那么多，一定會形成一個模式，就是先是業(yè)績漲，業(yè)績漲完以后估值漲，主要就稀缺性因素造成的。　　當你做出一個投資決策的時候，你要符合你一貫的原則。比如你認為這個公司基本面不好，然后也沒發(fā)生什么變化，只不過是突然間股價漲了，漲了之后你再去買，那你就是沒有遵守你的原則。因為如果按照你的體系來做出判斷的話，你是不會買的，除非它的基本面發(fā)生變化?！　∪绻久鏇]有變化，股價就莫名其妙漲了，你覺得這可能有莊哦，它有可能還會繼續(xù)漲。你就買進了，至少我們認為你這個買入原則不是特別好。所以我們說，一般投資者可能是憑借著對市場的比較樸素的、本能的感覺在操作，就是追漲、殺跌、聽消息。俗話說，會買股票的是徒弟，會賣的才是師傅。投資老在投資過程中，最常見的現(xiàn)象是，經(jīng)常會昕到這樣的噪音：別太貪，趕緊賣出；早叫你賣出了，為什么你這么貪心呢？股價漲是賣出的理由嗎？如果是，為什么許多人在賣出2后，賺了一些蠅頭小利，而損失了后面賺取10倍的機會；如果不是？到底什么是賣出的理由？　　主持人：我們一直在講怎么樣買，那怎么把握這個賣出的時機？　　朱平：這個太難了?！　≈鞒秩耍嘿u比買要難多了？　　朱平：這個難多了?！　≈鞒秩耍核晕蚁胫?，如果市場很瘋狂的時候，你一般會選擇不賣嗎？　　朱平：都得要慎重考慮，但是賣的可能性比買的可能性要大。我只能這么說，因為貴了嘛，我肯定不會買了?！　≈鞒秩耍罕热缯f今年五一節(jié)之后大漲，那個時候你會考慮賣出嗎？　　朱平：所以我們說那是最痛苦的時候。再往上漲的話我們壓力會越來越大，長期投資者壓力會越來越大，因為估值貴了?，F(xiàn)在看來，當時我們?nèi)绻菧p倉的話，肯定是對的，效果肯定比現(xiàn)在好。但是我們也犯了錯誤，我們也不能夠克服自己的困難?！　≈鞒秩耍耗惝敃r沒有減倉？　　朱平：沒有多減，減了一點點。因為別人不減倉我也不敢減。你說到底是20倍市盈率合適，還是25倍市盈率合適？真的不知道。　　主持人：哪次出貨特別經(jīng)典？　　朱平：只有周期性的行業(yè)才涉及出貨。就是說，它的周期性決定了它的業(yè)績增長會停滯一段時間或者下滑，那這時候，市場如果還有瘋狂的表現(xiàn)，那就是給我機會，我一定會賣了。因為我覺得它已經(jīng)不值這個錢了，你還要買，那我就賣給你。我們運氣最好的就是賣南寧糖業(yè)。市場給我們一個機會，我們一天就全賣掉了?！　≈鞒秩耍耗銈円惶炀桶压善比u了？　　朱平：而且運氣特別好，賣完以后就開始跌了。我們也有運氣不好的時候，比如說做中金黃金的時候。我們是它的第一大流通股東，買了很多，后來有色金屬下跌，中金黃金的股價幾乎是被腰斬?！　≈鞒秩耍簺]有想到會這樣下跌？　　朱平：沒辦法，你看著它下跌你也不能動。因為已經(jīng)很便宜了，你也不想賣了。所以我說有運氣的成分?！　≈鞒秩耍哼\氣占多大成分？　　朱平：這永遠都區(qū)分不清楚。一般情況下，沒有一定的成交量的話，我們是賣不掉那么多股票的。南寧糖業(yè)第一天復牌，成交量是很大的。平時一天成交幾十萬股，怎么賣，賣給誰去？我們有一個說法，不賺最后一分錢。這最后一分錢留給別人掙去吧。　　朱平：其實，我們不是特別看重或特別追求出貨的時機和價格，我們還是希望買一些長期持有的公司。作為一個公募基金，我們的投資目標，就是不去做市場波動，通過選股分享整個市場長期成長的收益就可以了?！　≈炱剑何耶敃r也沒太多經(jīng)驗，但是我就覺得應該堅持價值投資，就按照基本面的方式來選股，就選了一些我認為基本面很好的股票。比如說2003年，我把當時的所謂“五朵金花”全部買了?！　≈鞒秩耍?003年，市場火暴的時候，你是怎么樣發(fā)現(xiàn)那些好股的？　　朱平：其實也簡單，第一個，比如說電，當時我記得各方面信息都說缺電，那就買電力的股票，買龍頭股，華能，OK了；第二個就是鋼價在漲，那還有什么說的，就買寶鋼；第三，汽車井噴，我們都不看好汽車，但是我知道，汽車是一個周期性的股票，那好了，就買上海汽車。但是，看好石化行業(yè)可能是我們的原創(chuàng)。　　主持人：原創(chuàng)就是說你們是第一個買它的？　　朱平：我們最先買它，在底部買了很多，掙了大錢。我們在石化這個行業(yè)上掙得比較多，超過了別人?！　≈鞒秩耍耗悄闶窃趺窗l(fā)現(xiàn)石化行業(yè)的機會的？　　朱平：2002年年底的時候，我認為石化行業(yè)面臨一個周期性的發(fā)展機遇，就讓我們的研究員研究石化行業(yè)，提出了幾個選擇公司的標準，第一是要有擴張產(chǎn)能的能力，第二個標準是現(xiàn)在毛利率特別低，第三個標準是產(chǎn)品價格馬上要漲。研究員用這些標準分析的結(jié)果是，揚子石化是最好的。　　市場當時普遍認為，揚子石化當年的業(yè)績是0.28元，我們的研究員算出來是0.5元，我說有沒有算錯，怎么會差距這么大。后來研究員進一步去研究，我們就開始買了。我們舉個簡單的例子。說一個女孩美不美，這個特質(zhì)很簡單，大眼睛，高個子，皮膚好，一般審美程序你要符合。但是當大家都去選擇投票的時候，你光只有這種一般性的原則是不夠的，你還要具備特質(zhì)。就兩點，一個是具備特質(zhì)，一個是具備唯一性，就是稀缺性。什么是特質(zhì)呢？公司的業(yè)績突然上升很快，這可以是一個特質(zhì)，或者是有一個非常好的前景預期，大家都覺得會非常好。　　主持人：就是說首先要對它有預期？　　朱平：我已經(jīng)看好這個公司，知道公司可能會有一個比較好的前景，然后我才去。　　實際上我們投資一只股票，跟去公司實地考察，關(guān)系不是特別大。公司的背景如何，業(yè)績是不是很好，安全邊際有多大，這是我們最關(guān)注的，而這些其實跟你是否到公司實地調(diào)研，關(guān)系不是特別大?！　∥覀兌贾腊头铺刭I中國石油掙了很多錢，巴菲特到公司來過嗎？沒來過，他只是看了那個報表，沒有比中石油更便宜的股票，3到5倍的市盈率，全世界的油價都可能在上漲，中石油又是這么大的一個公司，那為什么不買？　　我一直都說，做研究，90％的功力就在于你選擇什么股票去做研究，你選擇好了之后，剩下的，那是助手做的事?！　≡谥炱降耐顿Y哲學里有這樣一條：不賺市場的波動錢，相信收益來自企業(yè)本身?！　≈炱剑何覀兊耐顿Y哲學首先是，我們相信我們的收益是來自企業(yè)本身。我們對一些所謂的消息不是特別敏感，但是對我們企業(yè)業(yè)績的變化就特別敏感，我們相信，長期來說，我們的收益是企業(yè)給我們的，我們自己不創(chuàng)造什么收益的。第二，我們要主動去找最好的?！　≈鞒秩耍耗窃趺床拍苷业阶詈玫模俊　≈炱剑阂獙ふ?，要比較。所謂要找最好的，就是要取舍，要做出選擇。在選擇股票時不應該有太多主觀上的偏好，不能說因為我喜歡我就持有，在這一點上，如果哪一個執(zhí)行經(jīng)理或者哪個研究員表現(xiàn)得很執(zhí)著的話，他會受到我們的善意的取笑?！　≈鞒秩耍涸趺慈⌒λ?？　　朱平：就是你這個股票實際上不漲嘛，你還要硬說它好，那你就是執(zhí)著。有的人會會給自己找理由，說我是長期投資，下半年會漲。對于我們來說沒有什么理由，沒漲就是沒漲，漲就是漲。　　主持人：對于漲和不漲有時間上的要求嗎，比如說要多長時間？　　朱平：一般來說，我會等兩三個月的時間，要是還不漲的話，那就是失敗了。買一只股票，一定是在符合我們的投資理念、流程的前提下，判斷出能獲得收益，然后才去投資它，最后也得到賺錢的結(jié)果，這才是一個投資的全過程。如果你買一只股票的時候，并沒有完全搞清楚它的基本情況，也掙錢了，那我們說這種收益是不持續(xù)的，是碰運氣來的?！　　?/pre>




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