中國私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市實(shí)務(wù)操作指南

前言

2009年5月1日，我國開始正式施行《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》。同時(shí)，為了配合我國創(chuàng)業(yè)板市場的順利推出，我國證監(jiān)會(huì)分別以第62號(hào)和第63號(hào)委員會(huì)令修改了《發(fā)行審核委員會(huì)辦法》以及《上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》。此外，作為負(fù)責(zé)具體運(yùn)行我國創(chuàng)業(yè)板市場的深圳證券交易所，也相應(yīng)制定了《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》。至此，我國社會(huì)各界已經(jīng)翹首企盼十余載的二板市場，即創(chuàng)業(yè)板市場，最終正式登上我國資本市場的大舞臺(tái)。改革開放三十余年之后，中小企業(yè)已經(jīng)發(fā)展成為我國經(jīng)濟(jì)生活中極為重要的一個(gè)經(jīng)濟(jì)力量。目前我國中小企業(yè)的數(shù)量占全國企業(yè)總量的99．8％，在國內(nèi)生產(chǎn)總值、稅收和進(jìn)出口方面的比重分別占到全國的60％、53％和68％。同時(shí)，中小企業(yè)提供了75％，以上的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位，80％的國有企業(yè)下崗人員在中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)了再就業(yè)。而且，我國66％，的發(fā)明專利、82％以上的新產(chǎn)品開發(fā)，都是由中小企業(yè)完成的。然而，中小企業(yè)從誕生的那一天起，就生存在融資難的困境之中。而追根溯源，我國中小企業(yè)融資難的根本制度性原因，則是單純依賴銀行的債權(quán)性融資。一方面，我國中小企業(yè)普遍設(shè)立時(shí)間不長，資本規(guī)模較小，抵御風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，難以承受原材料、產(chǎn)品價(jià)格、雇員離職等市場環(huán)境的劇烈變動(dòng)；中小企業(yè)抵押物少，貸款抵押率低，貸款規(guī)模較小，現(xiàn)金流少且不穩(wěn)定，資產(chǎn)變現(xiàn)困難；大部分中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不健全，內(nèi)控制度不完善，會(huì)計(jì)信息失真；個(gè)別中小企業(yè)信用觀念淡薄，信譽(yù)度不高，信息披露缺乏客觀性與透明度。另一方面，由于中小企業(yè)存在的上述經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)等諸多企業(yè)守約還貸的風(fēng)險(xiǎn)，銀行出于控制風(fēng)險(xiǎn)和貸款安全的基本考慮，不愿意向民營中小企業(yè)貸款；中小企業(yè)貸款規(guī)模較小，但是貸款程序與大中型企業(yè)貸款沒有本質(zhì)差異，所以銀行的貸款管理成本較高，銀行缺乏向中小企業(yè)貸款的動(dòng)力；此外，我國銀行體系由于歷史原因和制度性原因，長期以來傾向于向國有大中型企業(yè)融資，而不愿意向民營中小企業(yè)貸款。為此，從根本上解決我國中小企業(yè)融資難問題就必須改變目前中小企業(yè)單純依賴銀行貸款的融資架構(gòu)，努力建立和健全“以股權(quán)融資為主、以債權(quán)融資為輔的融資模式”。概言之，就是應(yīng)該將上市作為中小企業(yè)融資的核心模式。

內(nèi)容概要

為了讓廣大中小企業(yè)了解和掌握私募股權(quán)融資和創(chuàng)業(yè)板上市的實(shí)務(wù)操作問題，筆者結(jié)合多年來的實(shí)踐操作經(jīng)驗(yàn)和理論研究心得，撰寫了這本專著，希望她可以成為我國中小企業(yè)家融資的“參謀”與“外腦”，幫助中小企業(yè)家合理而有效地引入私募股權(quán)融資，并成功實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板上市。    首先，本書是一本實(shí)務(wù)操作指南，強(qiáng)調(diào)可操作性和可用性。對(duì)于創(chuàng)業(yè)板上市，筆者在闡述企業(yè)上市策略制定與企業(yè)家心理準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，全面而深入地剖析了我國創(chuàng)業(yè)板上市制度的各個(gè)方面的內(nèi)容，同時(shí)采取了案例解析方式重點(diǎn)探討了創(chuàng)業(yè)板上市過程中包括家族企業(yè)問題、土地問題、稅收問題、同業(yè)競爭與關(guān)聯(lián)交易問題等十六個(gè)實(shí)務(wù)操作難點(diǎn)。對(duì)于私募股權(quán)融資，筆者深入闡述了在私募股權(quán)融資全過程中企業(yè)家應(yīng)該注意的問題，包括商業(yè)計(jì)劃書的撰寫、尋找適合的私募股權(quán)基金、與私募股權(quán)基金的談判、投資文件的締結(jié)、與私募股權(quán)基金的合作以及私募股權(quán)基金的退出共五大步驟。    其次，本書不拒絕、不排斥必要的理論知識(shí)，相反，認(rèn)為了解和掌握必備的理論知識(shí)是中小企業(yè)私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市實(shí)務(wù)操作的基礎(chǔ)與前提。為此，筆者深入分析了我國中小企業(yè)融資困境形成的原因，以及解決方案；分析了私募股權(quán)融資的價(jià)值，以及企業(yè)在引入私募股權(quán)融資時(shí)應(yīng)該注意的問題；探討了創(chuàng)業(yè)板的制度特點(diǎn)，我國創(chuàng)業(yè)板市場的設(shè)立過程，以及我國創(chuàng)業(yè)板市場與主板、中小企業(yè)板的關(guān)系；此外，還介紹了目前海外主要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板市場的概況，以及上市條件與費(fèi)用。筆者希望，中小企業(yè)家通過閱讀該部分內(nèi)容，可以對(duì)私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市的諸多實(shí)務(wù)操作難題感覺豁然開朗，可以更有底氣和信心地引入PE融資和實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板IPO。    再次，本書是為我國廣大中小企業(yè)而作，筆者站在中小企業(yè)的立場上，回答了目前中小企業(yè)家普遍關(guān)心的私募股權(quán)融資和創(chuàng)業(yè)板上市的一系列問題，例如PE與VC的區(qū)別、私募股權(quán)融資是如何運(yùn)作的、中國為什么需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板、中國創(chuàng)業(yè)板存在哪些風(fēng)險(xiǎn)，以及引入PE的商業(yè)計(jì)劃書如何撰寫、什么是“適合”的私募股權(quán)基金、如何與私募股權(quán)基金談判、如何確定私募股權(quán)融資的價(jià)格、如何簽訂私募股權(quán)融資的法律文件，以及為什么上市？為什么不上市？什么時(shí)候上市？在哪兒上市？如何上市？“紅籌模式”未來能夠走多遠(yuǎn)、什么樣的企業(yè)適合上中國創(chuàng)業(yè)板、企業(yè)各種不規(guī)范的情況在上市之前如何解決等問題。    最后，為了提高本書的閱讀價(jià)值，豐富本書的實(shí)用內(nèi)容，避免出現(xiàn)我國當(dāng)前一部分法律類圖書中將法律條文作為書籍一部分內(nèi)容這種不被一些讀者所接受的問題，筆者在與法律出版社交流后決定，本書完全是實(shí)務(wù)操作的講解與闡述，不包括相關(guān)法律法規(guī)。但是同時(shí)，為了滿足大部分讀者可能希望閱看私募股權(quán)融資和創(chuàng)業(yè)板上市相關(guān)法律法規(guī)的需要，筆者另行撰寫了本書的姊妹篇《助您成功登上創(chuàng)業(yè)板——中國私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市法律法規(guī)指引》。在該書中，筆者全面收錄了我國目前與私募股權(quán)融資和創(chuàng)業(yè)板上市有關(guān)的重要法律法規(guī)，并且對(duì)相關(guān)核心法律法規(guī)以及核心條文進(jìn)行了指引性評(píng)述，以便于我國中小企業(yè)從國家立法層面了解和掌握PE融資以及創(chuàng)業(yè)板IPO。

作者簡介

石育斌，法學(xué)博士，律師，上海社科院法學(xué)所并購法中心秘書長，上海市錦天城律師事務(wù)所合伙人。在華東政法大學(xué)國際法學(xué)院分別獲得法學(xué)學(xué)士，碩士及博士學(xué)位，其后在瑞士比較法學(xué)會(huì)（Swiss Institute of Comparative Law）作為訪問學(xué)者并獲得范·卡爾獎(jiǎng)學(xué)金（VanoCarl Scholarship），以及美國哈姆萊大學(xué)法學(xué)院（Hamline University School of Law）學(xué)習(xí)，并獲得院長獎(jiǎng)學(xué)金（Dean Scholarship）以及助學(xué)金（Fellowship）。 
    長期專注于資本市場的法律實(shí)踐與研究，尤其在企業(yè)境內(nèi)外上市、企業(yè)上市之前的私募股權(quán)融資以及風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)上市之前的員工持股計(jì)劃設(shè)計(jì)以及股權(quán)期權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)、企業(yè)上市之前的戰(zhàn)略性并購以及資產(chǎn)重組．企業(yè)上市之后的再融資以及資本運(yùn)作、企業(yè)上市之后的股權(quán)期權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)等領(lǐng)域，具有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和深厚的理論積淀。
    至今已經(jīng)出版?zhèn)€人專著三部，其中《國際商事仲裁第三人制度比較研究》獲得上海市第20屆馬克思主義哲學(xué)社會(huì)科學(xué)出版資助，《國際商事仲裁研究》獲得2006年上海市汽車基金會(huì)專著類評(píng)比三等獎(jiǎng)。作為副主編連續(xù)四年編寫《中國并購法報(bào)告》，并與他人合著《中國并購法律環(huán)境與實(shí)務(wù)操作》。在《法學(xué)》以及《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》等權(quán)威報(bào)刊上發(fā)表各類專業(yè)論文以及評(píng)述文章五十余篇。

書籍目錄

上篇　基礎(chǔ)知識(shí)　第一章　中小企業(yè)融資　　第一節(jié)　企業(yè)融資途徑　    一、融資途徑概覽　    二、企業(yè)成長階段與融資需求　　第二節(jié)　中小企業(yè)融資困境與解決　    一、融資困境　    二、解決方法——私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市　第二章　私募股權(quán)　　第一節(jié)　私募股權(quán)融資到底是什么　    一、什么是PE與VC　    二、私募股權(quán)融資的境內(nèi)外發(fā)展情況　    三、創(chuàng)業(yè)企業(yè)為什么需要私募股權(quán)融資　    四、企業(yè)在引入私募時(shí)應(yīng)該注意哪些問題　　第二節(jié)　私募股權(quán)融資是如何運(yùn)作的　    一、私募股權(quán)的核心在于人　    二、公司制私募股權(quán)　    三、契約制私募股權(quán)　    四、合伙制私募股權(quán)　　第三節(jié)　我國法律環(huán)境下私募股權(quán)投融資的稅收問題　    一、我國與私募股權(quán)投融資有關(guān)的稅收法律法規(guī)　    二、被投資企業(yè)的納稅問題　    三、私募股權(quán)基金的納稅問題　    四、私募股權(quán)投資者的納稅問題　    五、私募股權(quán)投融資稅收問題的總結(jié)　　第四節(jié)　私募股權(quán)融資有哪些實(shí)戰(zhàn)案例　    一、典型案例剖析　　    A. “蒙牛乳業(yè)”　　    B．“百度”　　    C．“分眾傳媒”　　    D．“如家快捷”　   二、重點(diǎn)案例介紹　第三章　中國創(chuàng)業(yè)板　　第一節(jié)　什么是創(chuàng)業(yè)板　    一、概念　    二、特點(diǎn)　    三、歷史　　第二節(jié)　中國創(chuàng)業(yè)板的誕生　    一、誕生經(jīng)過　    二、中國為什么需要?jiǎng)?chuàng)業(yè)板　    三、中國創(chuàng)業(yè)板存在的風(fēng)險(xiǎn)　　第三節(jié)　創(chuàng)業(yè)板與主板　    一、創(chuàng)業(yè)板與主板的區(qū)別　    二、創(chuàng)業(yè)板對(duì)主板的影響　　第四節(jié)　創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板　    一、我國中小企業(yè)板概況　    二、創(chuàng)業(yè)板與中小企業(yè)板的關(guān)系　第四章　海外創(chuàng)業(yè)板　　第一節(jié)　美國納斯達(dá)克市場（NASDAQ）　    一、概況　    二、上市條件與費(fèi)用　　第二節(jié)　英國另類投資市場（AIM）　    一、概況　    二、上市條件與費(fèi)用　　第三節(jié)　新加坡凱利板市場（CATALIST）　　　……中篇　私募股權(quán)融資　第五章　成功引入私募的第一步——商業(yè)計(jì)劃書的撰寫　第六章　成功引入私募的第二步——尋找適合的私募股權(quán)基金　第七章　成功引入私募的第三步——與私募股權(quán)基金的談判　第八章　成功引入私募的第四步——締約　第九章　成功引入私募的第五步——與私募股權(quán)基金的合作以及私募股權(quán)下篇　創(chuàng)業(yè)板上市　第十章　企業(yè)上市策略與準(zhǔn)備　第十一章　中國創(chuàng)業(yè)板上市制度解析　第十二章　什么樣的企業(yè)適合上中國創(chuàng)業(yè)板　第十三章　中國創(chuàng)業(yè)板上的核心法律問題（一）　第十四章　中國創(chuàng)業(yè)板上市核心法律問題（二）　第十五章　中國創(chuàng)業(yè)板上市核心法律問題（三）附錄參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

插圖：上篇　基礎(chǔ)知識(shí)第二章　私募股權(quán)第二節(jié)　私募股權(quán)融資是如何運(yùn)作的私募股權(quán)本身僅僅是投資人獲取資金回報(bào)的一種金融工具，它本身不實(shí)際從事生產(chǎn)經(jīng)營，也沒有任何生產(chǎn)設(shè)備，就連經(jīng)營場所一般也是租來的。它有的就是錢，然后就是運(yùn)作這些錢的人。所以，不同私募股權(quán)之間的差別就在于人的差別。但是，正是這種人的差別，才帶來了不同私募股權(quán)之間區(qū)別迥異的投資回報(bào)。為此，私募股權(quán)運(yùn)作成功與否的核心就在于人。私募股權(quán)的組織形式本質(zhì)上就是私募股權(quán)的公司治理機(jī)制，它是規(guī)范和約束私募股權(quán)融資活動(dòng)參與者權(quán)利與義務(wù)關(guān)系的法律架構(gòu)，以期達(dá)到私募股權(quán)資本獲利的目的。目前世界范圍內(nèi)私募股權(quán)的組織形式主要包括三大類別，即公司制、契約制以及有限合伙制。每種組織形式都具有各自的特點(diǎn)，以滿足不同投資參與者的利益與期望。但是，有限合伙制已經(jīng)成為全球私募股權(quán)的主要組織形式，約有90％以上的私募股權(quán)采用了這種形式。當(dāng)然，也不是只有采用這種組織形式的私募股權(quán)才能獲得較好的收益。例如，英國歷史上最悠久的投資銀行、歐洲最大的風(fēng)險(xiǎn)投資基金3i公司就是公司制的私募股權(quán)。另外，從私募股權(quán)的存在形式上看，一般具有三種類型：其一是單純從事私募股權(quán)投資的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)實(shí)體，一般稱之為私募股權(quán)基金或私募股權(quán)投資公司；其二是綜合性銀行的直接投資部門或由其設(shè)立的從事直接投資的關(guān)聯(lián)公司；其三是一些實(shí)業(yè)公司設(shè)立的直接投資部門或從事直接投資的關(guān)聯(lián)公司。

編輯推薦

《助您成功登上創(chuàng)業(yè)板:中國私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市實(shí)務(wù)操作指南》特點(diǎn)：專門為我國中小企業(yè)而作，全面回答了中小企業(yè)家普遍關(guān)心的有關(guān)私募股權(quán)融資和創(chuàng)業(yè)板上市的一系列實(shí)務(wù)問題。并且明確指出，大力發(fā)展私募股權(quán)融資和創(chuàng)業(yè)板上市是解決我國中小企業(yè)融資難的根本出路；強(qiáng)調(diào)私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市之間相輔相成、相生相伴的內(nèi)在聯(lián)系。為我國中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板上市指明了正確路徑；突出操作性與實(shí)務(wù)性，全面闡述了我國中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)板上市過程中可能遇到的十六個(gè)操作難題以及解決方案、系統(tǒng)探討了我國中小企業(yè)引入私募股權(quán)融資五大步驟中涉及的所有操作難點(diǎn)以典型案例剖析作為基本寫作方式，以4大案例以及183個(gè)重點(diǎn)案例。全面闡述了私募股權(quán)融資的實(shí)務(wù)操作；以30余個(gè)典型的企業(yè)上市案例，深入探討了創(chuàng)業(yè)板上市中可能遇到的全部操作要點(diǎn)以最新國家法規(guī)作為寫作基礎(chǔ)與依據(jù)?！吨晒Φ巧蟿?chuàng)業(yè)板:中國私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市實(shí)務(wù)操作指南》不僅包含了深交所2009年6月制定的《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》在內(nèi)的我國創(chuàng)業(yè)板的全面法律法規(guī)，而且介紹了美國納斯達(dá)克市場09年4月修訂的《上市規(guī)則》等最新國外法規(guī)內(nèi)容；摒棄將法律條文直接作為書籍內(nèi)容的寫作方式，竭誠為讀者提供最具閱讀價(jià)值和實(shí)用意義的實(shí)務(wù)操作講解。同時(shí)，以《助您成功登上創(chuàng)業(yè)板:中國私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市實(shí)務(wù)操作指南》姊妹篇的形式，向讀者呈現(xiàn)《助您成功登上創(chuàng)業(yè)板——中國私募股權(quán)融資與創(chuàng)業(yè)板上市法律法規(guī)指引》，為確有所需的讀者提供核心法律法規(guī)原文以及相應(yīng)的指引性評(píng)述；附錄為讀者提供具有實(shí)用價(jià)值的信息，包括國內(nèi)107家證券公司、73家會(huì)計(jì)師事務(wù)所、93家證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、136家私募股權(quán)基金，以及10家著名律師事務(wù)所的基本信息。

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