策略投資

用戶評論 (總計64條)

•   這本書我認(rèn)真讀了關(guān)于市場和選股的兩章，寫的簡單易讀，邏輯清晰，行文流暢，一看就知道是經(jīng)過醞釀和深思熟慮寫就的。堪稱佳作，有志于從事證券投資策略分析，成為研究員的讀者可以停下腳步步，認(rèn)真讀讀。不足之處，作者做的很多圖表都是有分顏色的圖表，而出版社不加審核就隨便印出來，黑白圖表分不清哪條線表示什么，真的不像是出版社會做出的事，太隨便了。幸好網(wǎng)上有pdf版有顏色的，能區(qū)分。其他章節(jié)還沒看，內(nèi)容是不錯，就是圖表隨便了些。
•   紙張很好，如果圖形像網(wǎng)上一樣是彩色的就更好了。這本書適合中長線投資，整體感覺從宏觀來把握的。
•   很好的投資書籍，我很喜歡
•   投資是一門復(fù)雜的學(xué)問，只有多學(xué)習(xí)才能有進(jìn)步，好書要多讀。
•   這是一本證券從業(yè)者或者愛好者做宏觀分析時重要的參考書。
•   內(nèi)容全面，是了解中國策略必不可少的一本。
•   國內(nèi)應(yīng)該來說算是第一本系統(tǒng)寫策略的書，讀起來讓人受益匪淺，還得深入閱讀。
•   思考是策略的第一步!當(dāng)我們在做很多方面的考慮的時候，我們的重要部分是哪些，次要部分是哪些，值得熟慮!
•   非常好的書，哪怕不認(rèn)真看，每章結(jié)尾推薦的經(jīng)典書籍也都非常值得閱讀
•   挺全面的，推薦
•   該書瑕不掩瑜，足以作為分析師的入門書籍，或是不做分析師，喜歡看研究報告的朋友也可以此建立一個框架體系。優(yōu)點是，邏輯清晰，文章易懂；而且框架圖非常直觀，對進(jìn)一步的使用有借鑒意義；作者把可供參考的書籍寫在每個章節(jié)后面，對于青年學(xué)者有很大的參考價值。缺點是，印刷過于簡單，很像我們拿到打印社的論文，不像出版社會做出來的東西，沒有顏色的區(qū)分，很多圖中的表示不同意思的線都是同一個顏色，根本區(qū)分不出來；而且數(shù)據(jù)沒有標(biāo)明出處；可以把總結(jié)性或綱領(lǐng)性的句子用下劃線標(biāo)出來，會更清晰。
•   非常不錯的內(nèi)容，值得大家靜下心來看看。
•   內(nèi)容不錯，印刷粗糙了些
•   國君這本書值得看看。
•   王成已經(jīng)很久不發(fā)報告了，這本書其實是以前報告的匯編
•   國泰君安的培訓(xùn)教材，期待與作者交流
•   剛剛收到，翻了一下覺得質(zhì)量還OK
•   雖然不是證券分析師，但可以學(xué)到嚴(yán)謹(jǐn)和專業(yè)
•   不錯的書，看了有收獲
•   希望能獲得提高
•   非常好的書，非常值得一讀！
•   書中數(shù)據(jù)翔實、論證充分，國泰君安的王成，大牛??！
•   經(jīng)典,認(rèn)真學(xué)習(xí)
•   王成是國泰君安一個猛人，他的書也料很足，不空不虛，是真正思考過的東西，值得一看
•   很好，很喜歡！！很好，很喜歡??！很好，很喜歡??！
•   好書一本，都是干貨，充分感到了作者的誠意
•   好書。值！
•   書不錯，快遞更是認(rèn)真負(fù)責(zé)！
•   讀后很受啟發(fā)。
•   寫得很好，受益匪淺
•   但不是很看的明白，需要再讀一遍
•   之前買一本丟了，再買一本，很好的工具書
•   書是正版，質(zhì)量不錯，送人的
•   很厚實的一大本子，充斥著各種圖表和密密麻麻的表格，給人的感覺“策略投資”就是全方位的分析，而不只是簡單的技術(shù)分析。要讀完這本書，是要下一番功夫的。但愿對自己的投資能有所幫助。
•   投資分析選項的大百科。
•   策略需要掌握的方面的確比較多，但是很難書中不只有分析方法也有很大事實和數(shù)據(jù)，但是由于事實和數(shù)據(jù)篇幅不少，所以更適合作為工具書查閱，比如平常讀研究報告時需要對哪個方面作進(jìn)一步了解就查閱一下這本書里是否涉及。自己也作過類似的筆記，總結(jié)一些策略分析方法，直接買本這個書挺省事的。
•   做投資必讀之書
•   內(nèi)容全面，是了解中國策略必不可少的一本。不僅結(jié)構(gòu)合理，敘述清晰，而且給出了很多相關(guān)書目的索引，值得。
•   策略研究的樣本，很受用。
•   內(nèi)容真的很豐滿，值得深入地閱讀
•   拿到手，還在仔細(xì)閱讀理解中，朋友推薦的
•   剛看，感覺不錯，圖文并茂，希望有很好的收獲。
•   剛收到，還沒看,速度還是很快的!
•   盡管不能在實戰(zhàn)中直接指導(dǎo)買賣，但當(dāng)中 一些觀點值得學(xué)習(xí)和借鑒
•   書的質(zhì)量真不怎么樣，還好看過書店的書，心里能接受。比較全面而且專業(yè)，不推薦菜鳥看，雖然深度不算很深，但還是稍微有點專業(yè)功底的人才能搞明白。兩種人合適：分析師的和有經(jīng)驗、看研報且不想聽股評的
•   我實在是懷疑書真的是正版嗎？感覺封面的字體都有點模糊，整本書都沒有什么防偽標(biāo)記什么的
•   不算是經(jīng)典大作，但對于具備一定專業(yè)基礎(chǔ)的從業(yè)者，可以是作為探討或者啟發(fā)思路類的書籍看，總之開卷有益，對于在探索自己思路的從業(yè)者還是很值得買來借鑒的。
•   速度快，書的質(zhì)量不錯。
•   據(jù)說寫評論能賺積分。。。。
•   內(nèi)容就是堆砌
•   知道了許多新知識，非常不錯！
•   VERYGOOD 值得購買。
•   值得一讀！~~~~~
•   　　　　1.股票市場也有長周期特征，比如PIMCO的格羅斯研究了1871年來美國股市的市盈率走勢圖，認(rèn)為市盈率的擴張和收縮具有長周期性，市盈率在持續(xù)擴張20年左右，然后會收縮十幾年。因此看來，投資股市是有時代特征的，在假定投資技巧相同的情況下，如果一個投資者在市盈率擴張的20多年里投資股票，他獲得的收益可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)比一個投資者在市盈率收縮的10幾年里投資股票獲得的收益高很多。這種市盈率的周期性變動一方面具有周期自我預(yù)期加強的特征，另一方面可能受到宏觀背景，企業(yè)盈利和利率周期的影響。
  　　
  　　　　2.投資者必須明白，通貨的變動就是資源和資產(chǎn)的重新分配，而通縮和高通脹都是不利于股市的分配，只不過高通脹更不利。高通脹純粹是因為生產(chǎn)力停頓且經(jīng)濟遇到多種不利因素，央行為了對沖不得不狂印鈔票，結(jié)果擾亂了經(jīng)濟和企業(yè)正常運行，造成了大波動。在這個背景下，股市一定沒有牛市，估值受到壓抑。而在通貨緊縮背景下，通過自然選擇的殘酷競爭，最終優(yōu)質(zhì)的采取低成本的能夠創(chuàng)新的企業(yè)會獲勝，結(jié)果是經(jīng)濟仍然會出現(xiàn)繁榮，這或許就是奧地利學(xué)派所主張的吧。
  　　
  　　　　3.所謂市場結(jié)構(gòu)分析，則是把股票市場進(jìn)行細(xì)分進(jìn)行研究，比如分成不同的風(fēng)格股票類型、不同的行業(yè)股票類型、不同的主題股票類型。這樣做的好處，一方面是自上而下幫助選擇投資標(biāo)的，另一方面，可以和市場趨勢相互驗證，相互補充。比如，在市場整體趨勢不明朗但是預(yù)判風(fēng)險不大的情況下，可以把股票市場進(jìn)一步細(xì)分，選擇細(xì)分類型具有相對確定性的機會。在對市場趨勢預(yù)判可能存在較大誤差和爭論的時候，如果發(fā)現(xiàn)并能確定眾多市場細(xì)分類型(中觀角度)具有投資機會，則也可以加總判斷整體性的機會。同樣，如果發(fā)現(xiàn)從主題風(fēng)格行業(yè)均不具有較大的投資機會，則市場整體看多的判斷則可能存在較大的問題。
  　　
  　　　　4.選擇股票的標(biāo)準(zhǔn)：從競爭優(yōu)勢的角度去選擇股票凈利潤率在15%以上說明其經(jīng)營活動良好。ROE在15%以上同樣表明公司可能具有競爭優(yōu)勢。6%-7%的ROA是判斷優(yōu)秀企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。這幾個數(shù)據(jù)最好使用多年的數(shù)據(jù)。
  　　
  　　　　5.如何看待企業(yè)的競爭優(yōu)勢
  　　
  　　　　一家企業(yè)要建立起自己的競爭優(yōu)勢可以通過以下幾種途徑：
  　　
  　　　　一是通過出眾的技術(shù)或特色創(chuàng)造真實的產(chǎn)品差異化。先進(jìn)的技術(shù)意味著資本投入大，這會反映在產(chǎn)品價格上，很多消費者更在意價格。更大的問題是要始終保持技術(shù)領(lǐng)先會非常困難。
  　　
  　　　　二是通過建立一個信任度高的品牌或聲譽創(chuàng)造可感知的產(chǎn)品差別化。例如芒格舉的箭牌口香糖的例子。不是僅僅擁有品牌就可以的，重要的是要影響消費者的行為，比如能在更高的價格上出售產(chǎn)品。
  　　
  　　　　大多數(shù)品牌產(chǎn)品都沒有在市場中站穩(wěn)腳跟，因此也沒有哪一個新品牌一定就會獲成功的，所以投資者也不要簡單的認(rèn)為一家企業(yè)原來是貼牌生產(chǎn)，現(xiàn)在要開發(fā)自有品牌就一定能夠成功，股票也一定持續(xù)大漲。只有非常少數(shù)公司的品牌，比如可口可樂、萬寶路、吉列等品牌促進(jìn)了企業(yè)的競爭優(yōu)勢，但是更多即使是為投資者廣泛熟悉的品牌實際上并沒有給投資者帶來超額回報，比如麥當(dāng)勞、本田、聯(lián)邦快遞等等這些國際知名的品牌，更不要說剛剛起步的國內(nèi)品牌行業(yè)了。反過來，即使是標(biāo)準(zhǔn)化的行業(yè)，如鋼鐵行業(yè)，也會有差異化企業(yè)。如紐柯鋼鐵股價10年翻了10倍。
  　　
  　　　　三是通過降低成本以更低的價格提供產(chǎn)品和服務(wù)。
  　　
  　　　　四是通過創(chuàng)造高的轉(zhuǎn)換成本來鎖定消費者。轉(zhuǎn)換成本包括兩方面：金錢和時間
  　　
  　　　　五是通過建立高的進(jìn)入壁壘把競爭者阻擋在外面，最明顯的方法是特許經(jīng)營權(quán)(博彩行業(yè))和專利權(quán)。
  　　
  　　　　5.關(guān)于進(jìn)入新業(yè)務(wù)的成長故事
  　　
  　　　　在判斷公司進(jìn)入一個新的行業(yè)的時候，我們需要問的問題是：這個行業(yè)中，是先發(fā)優(yōu)勢強還是后發(fā)優(yōu)勢強?先發(fā)優(yōu)勢主要包括幾點：一是技術(shù)性領(lǐng)先。二是稀缺資源的預(yù)先占有。三是買方的轉(zhuǎn)換成本。而后發(fā)優(yōu)勢包括兩點：一是“搭便車行為”，二是不確定性消除。
  　　
  　　　　6.周期一般是因為價格或者需求的變動而發(fā)生的，在國內(nèi)對價格最敏感的五個行業(yè)是采掘業(yè)、有色金屬、鋼鐵、房地產(chǎn)和金融。
•   　　盡管不完全贊同作者的所有觀點，但國內(nèi)原創(chuàng)能把策略分析寫得這么仔細(xì)的圖書很少，值得全力推薦的精品。
  　　
  　　第1章主要解釋人口、技術(shù)和制度變革帶來的長期動力，作者從第3輪人口低谷是1979年(高峰為1984年)推斷中國股市2012年新增力量達(dá)到最低，并通過老齡化比率判斷2012年后，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和老年人服務(wù)產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入一個黃金發(fā)展的20年，從勞動人口數(shù)量判斷未來10年將會是高通脹時代。
  　　
  　　第2章分析周期和對應(yīng)的級別，其中關(guān)于中國經(jīng)濟的貨幣周期、換屆周期值得研究。作者將熊市分為系統(tǒng)性熊市和周期性熊市，認(rèn)為周期性熊市一般領(lǐng)先實體經(jīng)濟周期半年，一般跌幅30%，時間為一年半，系統(tǒng)性熊市的根源是資源錯配，一般是第一年大跌，第二年反彈，第三年走平，系統(tǒng)性熊市可以通過ERP(股權(quán)風(fēng)險溢價)來判斷是否開始或結(jié)束。統(tǒng)計還發(fā)現(xiàn)，扣除通脹后美國10年期國債在2％－4％支持最高的PE，為了保證投資效應(yīng)，投資周期1年左右比較合適。
  　　
  　　第3章分析通脹通縮，主要通過PPI/CPI來分析，沒有給出相應(yīng)對策。
  　　
  　　第4章分析3個核心因素：流動性、業(yè)績和估值，這是本書最有價值的部分。流動性分析了M1,M2和M2-M1,M2-GDP對股市的相關(guān)性，貿(mào)易順差/升值預(yù)期導(dǎo)致熱錢進(jìn)入對股市的影響，儲蓄資金入市有兩個必要條件：一是需要利率足夠低且趨勢向下，二是股市有賺錢效應(yīng)，大規(guī)模儲蓄資金入市通常股市見頂，原因在于各種股市參與者對機會成本的認(rèn)識不同。隨后作者通過分析現(xiàn)有市場的參與者得出結(jié)論：機構(gòu)投資者的機會成本是10年期國債利率，散戶的機會成本是1年期銀行利率，產(chǎn)業(yè)投資者的機會成本是貸款利率，由于全流通后產(chǎn)業(yè)投資者占比74%，因此未來股市的市盈率中樞為16-17倍。
  　　
  　　第5章介紹政策分析，主要針對財政政策和貨幣政策進(jìn)行分析。統(tǒng)計規(guī)律發(fā)現(xiàn)，從貸款規(guī)模變動到M0發(fā)生變動，需要6個月左右，再到物價上漲，又需要9－10個月時間。另外，本章對分稅制和區(qū)域政策的分析值得研究。
  　　
  　　第6章講市場供求分析其實是從市場資金需求和供應(yīng)方面談的，資金需求方面比較好測算，無非是IPO、再融資、大股東減持（作者發(fā)現(xiàn)PB=2的時候增減持基本達(dá)到平衡），資金供給方面不好測算，作者認(rèn)為驅(qū)動資金入市的3個動因：賺錢效應(yīng)、分紅比率、股票資產(chǎn)的收益優(yōu)勢。新增散戶入市，每周30萬戶左右，空倉比例62％，平均資金11萬，測算每周新增資金200億左右(這個地方作者計算有誤)。另外，作者通過Granger因果檢驗發(fā)現(xiàn)股價和保證金之間不存在因果關(guān)系。從基金倉位也能分析出新增資金數(shù)量。但是所有這些資金流入的測算都不完整，其他的報告中曾經(jīng)提到通過營業(yè)部抽樣進(jìn)行統(tǒng)計分析資金流入總量也是一個思路。
  　　
  　　第7章國際金融從全球視角來看區(qū)域經(jīng)濟的關(guān)聯(lián)，1）資源端出現(xiàn)問題，大宗商品走勢非常關(guān)鍵。2）供給端(制造國)擠壓沖擊，競爭加劇。3）需求端(消費國)調(diào)整帶來“再平衡”沖擊。本章大部分內(nèi)容探討了美元匯率的變動對股市和商品的影響。
  　　
  　　第8章跨市場分析主要是關(guān)注多市場的聯(lián)動性，比如A股、港股、美股之間的關(guān)聯(lián)程度、AH溢價趨勢，以及一些商品期貨指數(shù)和股指的關(guān)聯(lián)，總體描述有點散亂，重點不夠突出。
  　　
  　　第9章心理分析的高度不夠，可操作性也不強。
  　　
  　　第10章投資歷史主要看看投資人物，作者推薦的大師和相關(guān)圖書有點價值。
  　　
  　　第11章主要是作者對技術(shù)分析的一些感悟和批判，批判得不如《大師的命門》徹底，作者介紹了一種40周突破系統(tǒng)有效超越指數(shù)，還介紹了其他圖書中推薦的一些方法。
  　　
  　　第12章市場結(jié)構(gòu)分析主要是通過行業(yè)分析、風(fēng)格分析探討投資策略，這方面的證券研究報告已經(jīng)很多。怎樣量化成策略還有待更多研究。
  　　
  　　第13章選股分析估計大家分歧最大，各類方法都仁者見仁、智者見智，作者認(rèn)為好的股票要有好的投資故事，有了故事再分析公司的競爭優(yōu)勢和安全邊際。不過書中提到的樂普醫(yī)療和羅萊家紡如今都跌勢很深了，看來熊市選股是不好干的活。
  　　
  　　第14章分析突發(fā)事件的應(yīng)對策略，包括社會因素、自然因素、傳染病。作者對黑天鵝事件的描述比較到位，因為股市是胖尾分布而非正態(tài)分布，這種分布極端情況的概率高被大家所低估。作者提到了分形和冪率分布，但未提及對數(shù)周期冪率模型(LPPL)的研究成果。
  　　
  　　第15章介紹的泡沫市場的形成和破滅，只有資料參考價值。
  　　
  　　第16章決策流程優(yōu)化和第17章的策略投資周記都是給分析師看的。
•   　　 《策略投資》讀后感----投資，既不簡單也不容易
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  　　在糟粕眾多的國產(chǎn)投資書里，這是本難得一見的好書。
  　　作者是證券業(yè)內(nèi)人士，因為所講解的是大局觀的“策略投資”----市場的中長期趨勢及其影響因素，以及在該背景下如何選擇風(fēng)格、行業(yè)、投資組合等，面對的是機構(gòu)和專業(yè)投資人，故在選股方面著墨較少（作者也指出對個人投資者還是要以交易、選股為重）。本書采用自上而下的分析框架，全面詳實地敞敘分析了宏觀、中觀的投資背景，從人口因素、社會制度、商業(yè)周期、政治影響、全球經(jīng)濟、行業(yè)結(jié)構(gòu)、市場心理學(xué)、金融史、個股選擇、突發(fā)事件驅(qū)動等方方面面都作了分析解說，旁征博引，洋洋灑灑，全書厚達(dá)500頁。P370 總結(jié)了作者自己作為一個業(yè)內(nèi)人士的選股體系的成長的經(jīng)歷、心得體會，對我等菜鳥散戶是個很好的借鑒參考。
  　　
  　　本書還有一大特色是參考書很多，有心研究的讀者可以擴展閱讀。作者列出了100多本涵蓋各主題參考書，真是讓人驚嘆、佩服作者的閱讀量。白玉微瑕的是沒把這些參考書列在書后，而是散見于各章節(jié)，讀者稍嫌不便。這些參考書大部分都值得一讀，但有些書可能也有爭議：讓我有點奇怪的是以作者這種背景層次，怎么推薦了江恩的那種玄學(xué)書 和像《一個經(jīng)濟殺手的自白》、《被綁架的中國經(jīng)濟》這樣的陰謀論書呢。（觀劉軍洛的《被綁架的中國經(jīng)濟》，書里通篇都是“美國”這個大陰謀家如何強大、如何老謀深算，有力布局讓中國這個愣頭青到處上套吃虧，被玩弄于股掌之中。作為我這樣一個接受了世界是個復(fù)雜性系統(tǒng)，是無法預(yù)測的這樣的哲學(xué)觀點的人，對這種陰謀論是非常不齒的。）
  　　
  　　讀此書后，叫人不禁感慨----成功的投資要投入大量的精力，做許多許多功課，絕對絕對不簡單、不容易！
  　　
  　　
  　　書才很粗略的看了下，這等大餐要真正的消化吸收還得花不小的功夫，但忍不住先贊一個，全5星評價！
•   　　 如果說讓我羅列出幾個國內(nèi)策略研究上的名家，我首先想到的便是國泰君安的王成（本書作者）、申銀萬國的袁宜還有中信建投的策略團隊。一個好的策略研究員似可以消除策略和宏觀研究間的邊界---也許這兩者之間本就沒有什么邊界，全局性和戰(zhàn)略層面上的“模糊的精確”，向來都是成功投資的第一步。我個人實在是對興業(yè)這樣的短線策略+中觀視角的報告沒有什么好感，即便去年他們獲得了新財富第一。
  　　
  　　 王成在書的致謝中提到了很多宏觀策略界熟悉的名字，而他們的報告的報告都極具個性和特點---如已經(jīng)跳了買方的魏鳳春的報告總是冒出不少學(xué)術(shù)原文和小清新的詩句；熱衷于研究大美利堅的周金濤；報告風(fēng)格滑稽可愛的王??；還有老牌策略老大程定華的傳統(tǒng)策略研究風(fēng)格。
  　　
  　　 這本書的宏觀內(nèi)容占了2/5左右，全書共17章，分得較細(xì)但內(nèi)容不單薄，圖表較多。宏觀中觀微觀的內(nèi)容都有，這樣的一個宏觀策略框架對于投研新手而言絕對夠消化一陣子了（本書原本就是國泰君安的分析師培訓(xùn)手冊）。
  　　
  　　王成以前寫的報告：
  　　http://view.microbell.com/Upfile2009/200909/2009999923107.pdf
•   幾天沒見，怎么這么勵精圖治啊，呵呵。
•   鑒于同事硬盤掛掉的慘劇就在眼前，決定在網(wǎng)上做一個備份。。。
•   第二作者，韋笑，寫過論文的都懂第二作者意味著什么
•   同意樓上。本來很期待這本書的，不過一看作者中多了個好像是金陵晚報的記者，就冒充知名記者；而且，出版社怎么找了地震?？哿瞬簧俜?。
•   地震出版社的出的系列投資書還是不錯的，不要有偏見。
  我大致翻完了這本書，感覺是第二作者在前者的研究報告上梳理之后，寫成的。書的框架還好，就是關(guān)鍵點深入的不夠。
•   回復(fù)一下：王成的書早先就在國君內(nèi)部流傳PDF版本，韋笑貢獻(xiàn)應(yīng)該不大，書中內(nèi)容架構(gòu)均出自王成。上面joga/尚任之的評論大都是臆測
•   搬倉destinat兄說的有道理。我最近看了這本書之前的初稿，不過既然如此，作者署名沒必要加個這樣的人。

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