出版時(shí)間:2008-5 出版社:地震出版社 作者:蔡壁如 頁數(shù):187
內(nèi)容概要
期貨交易在中國(guó)臺(tái)灣雖盛行多年,但遺憾的是,始終未能有本土的期貨商品供民眾交易,以致廣大民眾對(duì)期貨始終一知半解,或存有賭博之觀念,或視為洪水猛獸,終無正確之看法。 其實(shí),期貨交易在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)或財(cái)經(jīng)領(lǐng)域中,有卓越之貢獻(xiàn)與必要性。由于其具避險(xiǎn)與價(jià)格發(fā)現(xiàn)之功能。促成商業(yè)與金融活動(dòng)之興盛,也因?yàn)樗耐稒C(jī)功能,使避險(xiǎn)者得以藉由期貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn),因此,在先進(jìn)國(guó)家,皆有相當(dāng)規(guī)模之期貨交易所,而期貨交易也被視為專業(yè)復(fù)雜之一門學(xué)問。參與者不僅要了解所謂的技術(shù)分析、基本分析,更要具備豐富的市場(chǎng)交易、商品知識(shí),才能在高風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)中,賺取高利潤(rùn)。 令人欣喜的是。有關(guān)機(jī)構(gòu)已意識(shí)到期貨交易之重要性,而預(yù)訂在1997年10月構(gòu)建中國(guó)臺(tái)灣第一家期貨交易所,并率先推出臺(tái)灣股價(jià)指數(shù)期貨。由于意識(shí)到民眾對(duì)指數(shù)期貨交易實(shí)務(wù)之欠缺,有識(shí)之士乃邀賢達(dá)俊彥,貢獻(xiàn)所學(xué),造福群體。 蔡璧如女士畢業(yè)于美國(guó)北伊利諾大學(xué)商學(xué)研究所,獲得財(cái)務(wù)碩士學(xué)位,曾任職于著名期貨商美商嘉吉期貨經(jīng)紀(jì)公司多年,學(xué)、經(jīng)歷俱佳,以其多年之實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn),加上不斷搜集新知,寫成《股指期貨交易實(shí)務(wù)》一書,內(nèi)容深入淺出,為臺(tái)灣地區(qū)專門探討股價(jià)指數(shù)期貨交易實(shí)務(wù)之難得書籍,相信必能造福廣大投資人,并促使期貨交易知識(shí)普及,使臺(tái)灣的期貨交易市場(chǎng)日趨完善。
作者簡(jiǎn)介
蔡璧如,1990年獲得美國(guó)北伊利諾大學(xué)商學(xué)研究所財(cái)務(wù)碩士學(xué)位。曾任職于美商佳吉期貨經(jīng)紀(jì)公司(Cargill Investor Services,Inc.)芝加哥總部六年多,從事過期貨期權(quán)交易、客戶培訓(xùn)等1996年建立太平洋投資服務(wù)公司,提供期貨、期權(quán)、管理賬戶、基金等投資服務(wù)。
書籍目錄
第一章 期貨市場(chǎng)的運(yùn)作第二章 交易場(chǎng)內(nèi)活動(dòng)第三章 參與期貨交易第四章 股票指數(shù)期貨定價(jià)基礎(chǔ)第五章 股票指數(shù)期貨合約介紹第六章 股票指數(shù)價(jià)格預(yù)測(cè)第七章 投機(jī)交易入門第八章 投機(jī)交易精辟第九章 交易控管第十章 股票指數(shù)避險(xiǎn)第十一章 指數(shù)套利第十二章 期貨選擇權(quán)附錄 如何從事期貨交易
章節(jié)摘錄
第二章 交易場(chǎng)內(nèi)活動(dòng) 一、避險(xiǎn)者與投機(jī)者 避險(xiǎn)者為了規(guī)避商品價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),在期貨市場(chǎng)從事交易活動(dòng);相反地,投機(jī)者利用并承擔(dān)商品價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)入期貨市場(chǎng)謀求獲利。傳統(tǒng)上,期貨市場(chǎng)的投機(jī)者常常不為社會(huì)所認(rèn)可,孰不知投機(jī)者也具有社會(huì)功能與價(jià)值。如果沒有眾多的投機(jī)者參與期貨市場(chǎng),市場(chǎng)的流通性將不夠高,買賣之間的價(jià)差會(huì)變得很大,且有進(jìn)場(chǎng)后不易出場(chǎng)的可能,造成避險(xiǎn)者規(guī)避價(jià)格變動(dòng)的困難。投機(jī)者越多,市場(chǎng)流通性就越高,市場(chǎng)就能以公平價(jià)格快速完成買賣。投機(jī)者不但不制造市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),反而增加市場(chǎng)的穩(wěn)定性?! ∮袝r(shí)避險(xiǎn)者是要避免商品價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)入期貨市場(chǎng)從事交易活動(dòng)。譬如,一名農(nóng)場(chǎng)主所飼養(yǎng)的牛群,六個(gè)月后即可上市,農(nóng)場(chǎng)主從電視中知道活牛的期貨價(jià)格后,決定不想冒價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn),立即在芝加哥商業(yè)交易所賣出活牛期約,以確保利潤(rùn),因此,農(nóng)場(chǎng)主現(xiàn)在就知道他賣出的牛群,六個(gè)月后收到的確實(shí)價(jià)格。 有時(shí)避險(xiǎn)者是要避免商品價(jià)格上揚(yáng)的風(fēng)險(xiǎn),進(jìn)入期貨市場(chǎng)從事交易活動(dòng)。譬如:退休撫恤基金經(jīng)理預(yù)計(jì)三個(gè)月后會(huì)有一大筆現(xiàn)金收入,屆時(shí)可以購買20種不同的股票,但他現(xiàn)在已非常看好股票市場(chǎng),為了避免錯(cuò)失機(jī)會(huì),決定買進(jìn)股指期貨合約。三個(gè)月后,大筆現(xiàn)金已經(jīng)進(jìn)賬,且股票市場(chǎng)如預(yù)期走多頭,基金經(jīng)理拋售期約賺得現(xiàn)金盈利,兩邊的進(jìn)賬使他能購買和三個(gè)月前一樣數(shù)量的股票?! ⊥稒C(jī)者預(yù)期未來商品價(jià)格走多頭,就先進(jìn)場(chǎng)買進(jìn)(Long),以后再伺機(jī)賣出平倉,預(yù)期未來商品價(jià)格走空頭,就先進(jìn)場(chǎng)賣出(Short),以后再伺機(jī)買回平倉。期貨交易之美就在于,期貨市場(chǎng)允許先拋出再買回。因此,無論投機(jī)者對(duì)市場(chǎng)的看法,是空頭或是多頭,都能進(jìn)場(chǎng)期望獲利。避險(xiǎn)者有時(shí)亦是投機(jī)者,因?yàn)楸茈U(xiǎn)者在不斷觀察市場(chǎng),對(duì)市場(chǎng)也會(huì)有一定看法,因此,期望利用其市場(chǎng)研究與預(yù)測(cè)投機(jī)獲利?! 「鶕?jù)交易方式,投機(jī)者可區(qū)分為三種。搶帽客(Scalper)直接在交易池里經(jīng)常大量買進(jìn)賣出,只賺或賠幾個(gè)小小的點(diǎn)數(shù)就平倉,絕不留倉過夜。通常市場(chǎng)處于窄幅振蕩時(shí),搶帽客較容易獲利:反之,市場(chǎng)一面倒時(shí)則損失機(jī)會(huì)大增。當(dāng)日沖銷客(Day Trader)只當(dāng)天進(jìn)出市場(chǎng),通常一天數(shù)回,甚少留倉過夜。長(zhǎng)期持有倉位客(PositionTrader)通常有一套市場(chǎng)觀,例如期貨基金經(jīng)理,其倉位通常持有數(shù)天、數(shù)周,甚至或數(shù)月再?zèng)_銷?! 《?、交易場(chǎng)內(nèi)活動(dòng) 1.交易所會(huì)員 期貨交易所的會(huì)員有可能是自然人,也可能是法人(公司企業(yè)),根據(jù)該交易所的規(guī)定,然而,大多數(shù)的交易所規(guī)定會(huì)員必須是自然人。唯有期貨交易所的會(huì)員才有資格,在場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行期貨交易活動(dòng),并擁有投票的權(quán)利,而且他們只須付較低的交易規(guī)費(fèi)。會(huì)員資格(Membership)亦稱為席位(Seat)(表2-1),席位是有價(jià)資產(chǎn),而且可以經(jīng)由該交易所再轉(zhuǎn)賣,席位的價(jià)格隨最近的交易量和未來預(yù)期的交易量而變動(dòng)。有人將席位當(dāng)成投資工具,購買席位后再出租給他人,既可賺取租金,如果席位漲價(jià),又有豐碩的資本利得。 一家期貨交易所通常備有數(shù)種不同類型的席位,某種席位允許會(huì)員進(jìn)行交易所內(nèi)所有商品的交易,某種席位只允許會(huì)員進(jìn)行交易所內(nèi)某幾項(xiàng)商品的交易,不同類型的會(huì)員資格,投票時(shí)的影響力量也不同。沒有席位的期貨經(jīng)紀(jì)商必須付費(fèi)請(qǐng)有席位的期貨經(jīng)紀(jì)商代理場(chǎng)內(nèi)買賣交易。專門為客戶代理場(chǎng)內(nèi)買賣服務(wù)的會(huì)員是場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人(Floor Broker)。有些會(huì)員只為自己下單,不代理客戶的單據(jù)稱為場(chǎng)內(nèi)交易人(Floor Trader)。交易所可能對(duì)于一些較冷門的期貨合約,特許會(huì)員既可以代理客戶又可為自己下單,以增加市場(chǎng)的流通性?! 〗Y(jié)算會(huì)員通常是法人,唯有結(jié)算會(huì)員才具資格與結(jié)算所清算成交的單據(jù),并為客戶持有倉位。不具結(jié)算會(huì)員資格(Clearing Membership)但有席位的期貨經(jīng)紀(jì)商和場(chǎng)內(nèi)交易員,必須付費(fèi)請(qǐng)結(jié)算會(huì)員經(jīng)紀(jì)商代為清算成交單據(jù)并持有倉位。期貨交易所對(duì)結(jié)算會(huì)員的規(guī)定相當(dāng)嚴(yán)格,他們通常擁有數(shù)個(gè)席位,并且達(dá)到一定的資本,才符合結(jié)算會(huì)員的先決條件。國(guó)際性大型的專業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)商,通常擁有全球主要期貨交易所的清算會(huì)員資格,可以自身提供客戶全套執(zhí)單清算服務(wù)?! ?.交易場(chǎng)(圖2-1) 期貨交易所的心臟地帶是交易場(chǎng)(Trading Floor),交易場(chǎng)里有許多交易池(Pit,圖2-2)供會(huì)員進(jìn)行交易,不同的商品在不同的交易池,按月份在交易池不同的地方進(jìn)行買賣,場(chǎng)內(nèi)交易員靠池心站,場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人靠池邊以利接單。交易池通常是多角形臺(tái)階式的池子,越接近池心越低。周圍的墻壁是大型的報(bào)價(jià)墻,四周有會(huì)員期貨經(jīng)紀(jì)商的接單柜臺(tái)、電話、電子接單系統(tǒng)、價(jià)格信息機(jī)等。期貨交易所為了盡量配合標(biāo)的現(xiàn)貨的交易時(shí)間,對(duì)不同合約可能規(guī)定不同的開盤與收盤時(shí)段?! 〗灰资峭ㄟ^交易所會(huì)員經(jīng)由公開叫喊競(jìng)價(jià)(Open Outcry)輔以手語(Hand SignalS,圖2-3)的方式,買賣雙方同意好價(jià)格與合約口數(shù)就宣告交易完成。會(huì)員的掌心向內(nèi)代表買進(jìn),掌心向外代表賣出,以手指代表價(jià)格和合約口數(shù),若是買進(jìn)先比劃價(jià)格,再比劃合約口數(shù),若是賣出先比劃合約口數(shù),再比劃價(jià)格。不了解場(chǎng)內(nèi)運(yùn)作的人覺得交易場(chǎng)非常嘈雜紊亂,其實(shí)它卻是忙中有序的,所以全球一年的期貨成交量才能高達(dá)約近12億個(gè)合約?! ?.交易場(chǎng)里的穿著 期貨交易所規(guī)定交易場(chǎng)里所有工作人員的穿著,正式的西裝領(lǐng)帶不適合場(chǎng)內(nèi)交易活動(dòng),但也不能隨便穿著,牛仔褲是絕對(duì)不允許的,必須穿著期貨交易所規(guī)定繡有公司簡(jiǎn)稱且較為寬松的西裝式夾克。有些交易所規(guī)定某種資格職位的人穿某種顏色夾克,有些交易所規(guī)定同一家期貨經(jīng)紀(jì)商的職員穿同一顏色或圖案的夾克,以方便識(shí)認(rèn)。具有會(huì)員資格的場(chǎng)內(nèi)工作人員,必須在胸前佩帶會(huì)員胸章,才能在池內(nèi)從事買賣,胸章上有會(huì)員資格擁有人的代號(hào),不同類型會(huì)員資格的胸章顏色亦不相同。 4.場(chǎng)內(nèi)交易程序 大部分的期貨市場(chǎng)參與者以間接方式,經(jīng)由會(huì)員經(jīng)紀(jì)商的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人,在交易場(chǎng)內(nèi)完成買賣。期貨經(jīng)紀(jì)商的客戶通常以電話下單給場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)人(Account Executive),場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)人再以電話或電子傳輸方式,下單給場(chǎng)內(nèi)接單柜臺(tái)的職員(Phone Clerk),然后接單柜臺(tái)職員再叫喊并以手勢(shì),下單給站在交易池邊場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人的助理,助理再轉(zhuǎn)單給站在交易池里真正做交易的場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行買賣,金融期貨通常以上述方式進(jìn)行。商品期貨則略為不同,接單柜臺(tái)職員并不以手勢(shì),下單給站在交易池邊場(chǎng)的經(jīng)紀(jì)人的助理,而是經(jīng)由跑單員(Runner)將單據(jù)傳給站在交易池邊場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人的助理。 場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人每完成一筆交易后,會(huì)將商品代號(hào)、月份、成交價(jià)位、合約數(shù)量、對(duì)方代號(hào)、成交時(shí)段寫在單據(jù)或交易卡上再簽名,這就是具有法律約束的合約。同時(shí),站在交易池邊的交易所價(jià)位記錄員,立即將商品成交價(jià)格輸入計(jì)算機(jī)報(bào)價(jià)系統(tǒng)的終端機(jī)鍵盤,或是利用無線電話實(shí)時(shí)報(bào)告給場(chǎng)邊的計(jì)算機(jī)報(bào)價(jià)系統(tǒng)輸入員,價(jià)格信息就實(shí)時(shí)傳輸?shù)綀?bào)價(jià)墻和世界各地?! ?chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人一有空就將成交單據(jù)或交易卡傳給助手,助手先以手勢(shì)通知接單柜臺(tái)職員,再將成交單據(jù)或交易卡傳給接單柜臺(tái)職員。通常接單柜臺(tái)職員接到手勢(shì)通知后,即以電話或電子傳輸方式,通知場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)人成交訊息,但不通知交易的對(duì)方是誰,場(chǎng)外經(jīng)紀(jì)人再通知客戶成交價(jià)格和合約數(shù)量。商品期貨交易池邊的助理并不以手勢(shì)通知接單柜臺(tái)職員,而是由跑單員到交易池邊取回成交單據(jù)給接單柜臺(tái)職員。大致說來,金融期貨的成交速度較商品期貨快。當(dāng)然,場(chǎng)內(nèi)還有交易所的職員監(jiān)控交易場(chǎng)的運(yùn)作,使得交易活動(dòng)得以合法、公平與順暢?! ∑谪浗?jīng)紀(jì)商對(duì)于客戶下單時(shí)的電話交談全都錄音,而且每次客戶下單、改單、取消單,或經(jīng)紀(jì)人回報(bào)成交、確認(rèn)取消等必須以小型打卡機(jī)打上時(shí)間與日期,一旦發(fā)生糾紛才能追究肇事原因和肇事者,取得一個(gè)公平合理的解決。買方和賣方各自的結(jié)算會(huì)員經(jīng)紀(jì)商的信差(Messenger),會(huì)定時(shí)到交易場(chǎng)邊柜臺(tái)取回成交單據(jù)中的一聯(lián),結(jié)算部門再將所有的成交信息輸進(jìn)到計(jì)算機(jī)。各個(gè)結(jié)算會(huì)員經(jīng)紀(jì)商的結(jié)算部門都與期貨交易所相關(guān)的結(jié)算所之計(jì)算機(jī)聯(lián)機(jī),以利結(jié)算所將交易池里的成交撮合清算,確保買方、賣方,交易的價(jià)格、合約口數(shù)、商品月份等無誤?! ∪?、電子交易 較新、較小的期貨交易所因沒有傳統(tǒng)包袱的束縛,再加上建立電子交易系統(tǒng)的成本較低,早都紛紛采用電子交易方式。芝加哥是期貨交易的大本營(yíng),由于歷史較悠久,交易所己為會(huì)員所控制,很多會(huì)員幾十年來是靠傳統(tǒng)的公開叫價(jià)賴以維生,唯恐計(jì)算機(jī)搶去他們的飯碗,因此電子交易系統(tǒng)在芝加哥受到重重阻力。 芝加哥商業(yè)交易所直到1992年6月為了讓歐洲、亞洲的市場(chǎng)參與者便于期貨交易,并與其他交易所競(jìng)爭(zhēng),與路透社合作推出GIOBEX電子交易系統(tǒng),提供近乎一天24小時(shí)的期貨、期權(quán)電子交易市場(chǎng)。除了GLOBEX之外,現(xiàn)行較有名的電子交易系統(tǒng)有芝加哥期貨交易所的Project A、紐約商業(yè)交易所的ACCESS等。有時(shí)數(shù)家交易所聯(lián)合使用同一套交易系統(tǒng),例如,芝加哥商業(yè)交易所、新加坡國(guó)際金融交易所和法國(guó)MATIF交易所共同使用GLOBEX;芝加哥期貨交易所和倫敦國(guó)際金融交易所共同使用Project A?! ☆櫭剂x,GLOBEX電子交易系統(tǒng)是電子自動(dòng)訂單撮合系統(tǒng),而非交易池人工叫價(jià)的傳統(tǒng)交易方式,這個(gè)系統(tǒng)將數(shù)以百計(jì)的終端機(jī)連通,構(gòu)成實(shí)時(shí)交流的世界性網(wǎng)絡(luò)。不少國(guó)際性大型的專業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)商,在辦公室備有GLOBEX終端機(jī),為客戶代理買賣。GLOBEX電子交易的撮單共有七個(gè)步驟:①下單到GLOBEX終端機(jī);②主機(jī)檢查下單終端機(jī)是否有下單權(quán)利;③主機(jī)撮合買賣訂單;④主機(jī)確認(rèn)買賣雙方的終端機(jī)買賣成交;⑤主機(jī)傳輸成交價(jià)格信息給各大金融通訊公司;⑥主機(jī)通知結(jié)算所成交之交易;⑦成交之交易在買賣雙方的賬戶上落實(shí)?! LOBEX電子交易是芝加哥商業(yè)交易所正常交易時(shí)間的延伸,最大的優(yōu)點(diǎn)是增加交易人進(jìn)出期貨市場(chǎng)的機(jī)會(huì),而且GLOBEX電子交易的倉位可以和交易池的對(duì)等倉位相互沖銷,有助于投資人交易風(fēng)險(xiǎn)的控管。GLOBEX的交易價(jià)格信息非常公開,從終端機(jī)上可以看到市場(chǎng)現(xiàn)在前五個(gè)最好的買價(jià)、賣價(jià)和相對(duì)的數(shù)量,最大的缺點(diǎn)是只接受簡(jiǎn)單下單指令,如限價(jià)單和全額或取消單,無法接受停損單和MIT單。雖然傳統(tǒng)交易方式仍是期貨交易的主流,但許多場(chǎng)外的交易人士咸認(rèn)為,電子交易方式優(yōu)于傳統(tǒng)交易方式,毋庸置疑電子交易系統(tǒng)會(huì)長(zhǎng)存下來,而且隨著科技的進(jìn)步這種交易方式會(huì)更加完善?! ∷?、非法交易行為 每家期貨交易所自訂一套交易法規(guī),要求所有參與交易活動(dòng)的人遵守,并監(jiān)管交易場(chǎng)所里運(yùn)作的合法、公正與順暢。譬如,期貨交易所會(huì)員必須于規(guī)定的交易時(shí)間里,在交易池內(nèi)進(jìn)行買賣,而不可事先商定好交易,或予規(guī)定的交易時(shí)間之外,或在交易池之外私下進(jìn)行買賣。但是,某些規(guī)定也容易讓場(chǎng)內(nèi)會(huì)員有機(jī)會(huì)占客戶的便宜。例如,交易所可能對(duì)于一些較冷門的合約,特許會(huì)員既可以代理客戶,又可為自己下單,也就是允許雙重身份交易(Dual Trading),以期增加市場(chǎng)的深度。雙重身份交易容易制造會(huì)員在客戶之前跑單(Front Running),對(duì)客戶有不公平之嫌疑,例如,市場(chǎng)崩盤時(shí),會(huì)員執(zhí)行自己的賣單,再為客戶進(jìn)行交易:反之,市場(chǎng)狂飆時(shí),先執(zhí)行自己的買單,再為客戶進(jìn)行交易。交易所的重要任務(wù)之一是,嚴(yán)密地控管交易的運(yùn)作,以維持市場(chǎng)的合法公平,但過去也有數(shù)宗偶發(fā)事件向市場(chǎng)的廉正公平挑戰(zhàn)?! ?.交易池內(nèi)不法行為 1987年數(shù)名FBI調(diào)查員秘密喬裝成芝加哥商業(yè)交易所瑞士法郎、日元和芝加哥期貨交易所黃豆的場(chǎng)內(nèi)交易員,兩年中搜集大量場(chǎng)內(nèi)違法詐欺行為的證據(jù),終于在1989年由美國(guó)聯(lián)邦政府揭發(fā)并指控違法場(chǎng)內(nèi)人員,總共16人被判有罪。根據(jù)交易所規(guī)定,場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人若交易有誤必須現(xiàn)金補(bǔ)償客戶,但是少數(shù)場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人則串通好場(chǎng)內(nèi)交易人,瞞天過海將錯(cuò)誤所引起的損失,轉(zhuǎn)嫁給其他后進(jìn)場(chǎng)的客戶。其詐欺伎倆如下:場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人(Floor Broker)接到客戶買進(jìn)一口三月瑞士法郎價(jià)位6900的單子,結(jié)果誤賣一口三月瑞士法郎價(jià)位在6900,還好他馬上發(fā)現(xiàn)錯(cuò)誤,但現(xiàn)在三月瑞士法郎價(jià)位已漲到6901。他只好拜托場(chǎng)內(nèi)好兄弟交易人(Floor Trader)幫幫忙,暫時(shí)吸收一點(diǎn)兒損失,以6900買進(jìn)兩口(一口給客戶,另一口沖銷錯(cuò)誤)三月瑞士法郎。一會(huì)兒,經(jīng)紀(jì)人接到另一名客戶的買進(jìn)三口三月瑞士法郎市價(jià)單,現(xiàn)在三月瑞士法郎價(jià)位是6932,經(jīng)紀(jì)人卻以6933價(jià)位從好兄弟交易人處買進(jìn),酬謝他早先的幫忙,倒霉的是后進(jìn)場(chǎng)的客戶平白損失三點(diǎn)?! ?.漢特三兄弟操縱白銀市場(chǎng)(圖2-4) 在1979~1980年之間,貪得無厭的美國(guó)大富豪漢特三兄弟,企圖以其萬貫家財(cái)操縱白銀市場(chǎng),以錢滾錢,最后落得滾蛋。1979年初白銀一盎司約6美元,漢特三兄弟不斷地買進(jìn)巨量的白銀期貨,然后每次合約快到期時(shí),就先在白銀現(xiàn)貨市場(chǎng)買進(jìn)白銀,并要求期貨市場(chǎng)實(shí)物交割,造成現(xiàn)貨白銀供應(yīng)量不足,白銀價(jià)格只得一路往上飆。1980年1月白銀狂風(fēng)暴雨,飆到一盎司約50美元,當(dāng)時(shí)的美國(guó)商品交易所(COMEX)和商品期貨交易委員會(huì)(Commodity Futures Trading CommiSSion)不得不一同強(qiáng)制漢特三兄弟清除大量期貨倉位,并且不許他們?cè)俳⑿聜}位,翌日白銀價(jià)格狂瀉到一盎司約12美元。1980年3月中旬漢特三兄弟白銀倉位保證金不足,3月下旬財(cái)務(wù)有問題的消息傳出,造成1980年3月27日白銀大崩盤。最后,陪審團(tuán)判漢特三兄弟非法操縱白銀市場(chǎng),必須償付巨額罰金,但只有一名兄弟繳付1700萬美元,其他兩兄弟則宣告破產(chǎn),從未繳過罰金,漢特三兄弟的大名,從此在世界級(jí)富豪排行榜上煙消云散了?! ?.意大利人操縱黃豆市場(chǎng)(圖2-5) 1988年美國(guó)中西部的夏季,也就是世界上黃豆、玉米最大的產(chǎn)地,而且又是在生長(zhǎng)的關(guān)鍵期,發(fā)生空前的大旱災(zāi)。很不幸這次大旱災(zāi)竟被筆者碰上了,溫度達(dá)40°C左右,久久未降甘霖,空氣異常郁悶。當(dāng)時(shí)筆者是窮留學(xué)生一名,學(xué)校周圍盡是一望無際的玉米田和黃豆田,住在沒有空調(diào)的古老小屋里,有數(shù)日實(shí)在忍受不了在小屋內(nèi)被烤昏,只好坐在屋外扇風(fēng)渡過無眠的夜晚,至今仍歷歷在目?! ⊙詺w正傳,大家都知道黃豆遇上旱災(zāi)就會(huì)造成收獲量不足,價(jià)格非漲不可。l989年有一家意大利谷物公司Ferruzzi在美國(guó)的子公司Central Soya,擁有大部分現(xiàn)貨市場(chǎng)的黃豆之外,又買進(jìn)大約1600萬浦式耳的五月黃豆。6月中旬芝加哥期貨交易所否定Ferruzzi避險(xiǎn)者的身份,強(qiáng)迫立即清倉到只剩300萬浦式耳的五月黃豆。Central Soya在進(jìn)行清除五月黃豆倉位的同時(shí),卻同時(shí)展期(Roll over)買進(jìn)大量的七月黃豆。7月初它不僅擁有大約3200萬浦式耳的七月黃豆,而且還握有大部分現(xiàn)貨市場(chǎng)的黃豆,因此芝加哥期貨交易所于7月中旬,又強(qiáng)迫Ccntral Soya逐日分批清倉到只剩100萬浦式耳的七月黃豆,黃豆市場(chǎng)因而沒有遭到太大的創(chuàng)傷。事后,芝加哥期貨交易以操縱黃豆市場(chǎng)非法交易行為,勒令Ferruzzi繳付罰金200萬美元,但Ferruzzi卻反要控告芝加哥期貨交易所。后來,F(xiàn)erruzzi撤回告訴,并繳付罰金,整個(gè)事件虧空掉3億5000萬美元,F(xiàn)erruzzi主席終于1993年自盡?! ?.衍生性金融產(chǎn)品蒙羞 近三十年來,衍生性金融產(chǎn)品逐漸普及于金融市場(chǎng),今天它的交易金額之面值已達(dá)好幾兆美元。衍生性金融產(chǎn)品包含期貨、遠(yuǎn)期合同、選擇權(quán)、交換(Swap)、認(rèn)股權(quán)證等,它們的價(jià)值是從其標(biāo)的工具,如股票、公債、商品、或其他金融資產(chǎn)衍生出來的,顧名思義叫衍生性金融產(chǎn)品。例如,摩根臺(tái)灣股票指數(shù)是標(biāo)的工具,而摩根臺(tái)灣股票指數(shù)期貨合約是衍生性金融產(chǎn)品。 一直到1995年,衍生性金融產(chǎn)品的大名,開始在市民小老百姓的耳根響起,它之所以會(huì)惡名昭彰,都是英國(guó)霸菱公司駐新加坡交易經(jīng)理李森惹的禍。話說1995年初李森以公司的資金,在新加坡國(guó)際金融交易所秘密進(jìn)行日經(jīng)指數(shù)期貨交易,引起巨額虧空,大到霸菱無力承擔(dān)。其時(shí)英國(guó)政府認(rèn)為在一個(gè)自由資本經(jīng)濟(jì)社會(huì)下,企業(yè)營(yíng)運(yùn)不佳自行負(fù)責(zé),國(guó)家沒有必要使用納稅人的錢給予救濟(jì),后來英國(guó)數(shù)百年的老店被荷蘭ING銀行并購?! 〔痪?,又有日本大和銀行駐紐約的交易經(jīng)理,將損失的倉位藏在抽屜里數(shù)年,捅出類似的丑聞,雖然銀行沒有倒閉,但元?dú)庖惨蚨髠?。媒體不明究理,危言聳聽,天天鞭笞打擊衍生性金融產(chǎn)品,弄到金融機(jī)構(gòu)權(quán)高位重的大老爺們,為了免于有關(guān)單位的咨詢,并保住金飯碗,連忙勒令下屬交易部門,停止所有的衍生性金融產(chǎn)品操作,一時(shí)間,衍生性金融產(chǎn)品宛如過街老鼠,人人喊打。 水能載舟,亦能覆舟。衍生性金融產(chǎn)品既非魔鬼亦非天使,它本身不善不邪,而是使用者把它變成是神或鬼。股票指數(shù)期貨可以讓人傾家蕩產(chǎn),或一夕至富,也可以讓股票基金經(jīng)理轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),其根源在于使用者的動(dòng)機(jī)、交易技巧、專業(yè)知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)控管、自律等因素。衍生性金融產(chǎn)品引起許多的爭(zhēng)論與誤解,主要是某些金融機(jī)構(gòu)的一些不好與不幸的真相與事實(shí),再加上媒體無知的渲染?! 。?)缺乏專業(yè)知識(shí)。精通衍生性金融產(chǎn)品的專家有如風(fēng)毛麟角,而且現(xiàn)在有一些衍生性金融產(chǎn)品極為復(fù)雜,絕非三十年前的香草選擇權(quán)所能比擬。資歷尚淺的交易員還搞不清其風(fēng)險(xiǎn)與特性,而媒體外行人,卻以內(nèi)行人的姿態(tài)大肆渲染?! 。?)杠桿原理。衍生性金融產(chǎn)品通常利用杠桿原理做交易,小小的一筆資金,卻可以操作面值百萬的金融工具。杠桿原理對(duì)盈利有放大的效果,同理對(duì)損失也有放大的效果?! 。?)缺乏適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理。有些交易員缺乏良好的風(fēng)險(xiǎn)管理技巧和工具(軟件),既沒有交易規(guī)則和計(jì)劃,也不控管資金?! 。?)市場(chǎng)判斷錯(cuò)誤。1993~1994年之間,許多交易員仍然預(yù)期美國(guó)利率會(huì)繼續(xù)下跌,做夢(mèng)也沒想到利率卻連續(xù)往上攀升,因而損失非常可觀?! 。?)內(nèi)控不良。公司必須有一套監(jiān)控交易員和交易倉位的管理方法,以防范未然。少數(shù)不誠實(shí)的交易員偽造交易單據(jù),或秘密從事尚未被授權(quán)交易的衍生性金融產(chǎn)品,或?qū)p失的倉位藏在抽屜里多年(特別是不用逐日盯市的衍生性金融產(chǎn)品),眼不見為凈,最后東窗事發(fā)。
編輯推薦
作者在期貨公司任職多年,本書內(nèi)容主要來自作者的交易實(shí)務(wù)經(jīng)驗(yàn),以及參與芝加哥期貨交易所、芝加哥商業(yè)交易所學(xué)習(xí)心得。內(nèi)容由淺入深,以實(shí)例引導(dǎo)理論,使投資者親歷其境之感。
圖書封面
評(píng)論、評(píng)分、閱讀與下載