影子銀行

出版時間：2010-1 出版社：中國經(jīng)濟作者：辛喬利頁數(shù)：217 字數(shù)：200000
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前言

　　2008年11月，英國女王伊麗莎白二世訪問倫敦經(jīng)濟學院時提出了一個很單純的問題：　　為什么沒有人預測金融危機的到來？　　英國社會科學院就英國女王的提問專門將全球頂級經(jīng)濟學家和知名教授邀請過來，召開了研討會，最后，以集體的名義給女王寫信做出答復：　　那些聰明的研究者們沒有把風險作為一個整體來理解?！　∵@種解釋聽起來太宏觀，還是美國賓州大學沃頓商學院金融系教授富蘭克林·艾倫一語道破：　　影子銀行與信用衍生品產(chǎn)生的巨大危害，被包括眾多大牌經(jīng)濟學家和監(jiān)管當局在內(nèi)的許多人所忽視?！　〗?jīng)濟學家對傳統(tǒng)的衍生工具，如股票期權和商品期貨，理解頗深，但對近幾年出現(xiàn)并被廣泛使用的新型金融產(chǎn)品了解甚少，特別是信用衍生品的出現(xiàn)早已改變了金融市場的面貌。借助信用衍生品，影子銀行與商業(yè)銀行在金融體系中形成錯綜復雜的相互聯(lián)系，在次貸危機的觸發(fā)下，以前所未有的威力震撼著整個金融體系?！　?009年6月，經(jīng)濟學家克魯格曼在倫敦經(jīng)濟學院講演時指出：　　在不經(jīng)意之間，金融體系出現(xiàn)了一個大盲區(qū)，那就是影子銀行。我們犯下的主要錯誤就是認為，一家銀行必須是在一棟大理石鋪地的建筑里，一排排的柜員收取著存款。

內(nèi)容概要

本書追根溯源，介紹影子銀行產(chǎn)生、發(fā)展、繁榮到崩潰的全過程；剖析案例，揭秘影子銀行主要玩家、暴利工具和經(jīng)營模式，與讀者共同探究影子銀行這個鮮為人知的巨大金融黑洞。

作者簡介

　　辛喬利，畢業(yè)于紐約大學斯特恩商學院，獲MBA學位，曾在國有銀行駐紐約機構(gòu)工作8年?，F(xiàn)任職中國建設銀行。著有《資貸危機》、《大亂局》、《麥道夫騙局》。

書籍目錄

前言第一章　何謂影子銀行  金融監(jiān)管的盲區(qū)  金融市場的巨無霸  現(xiàn)代金融的高端領域  金融行業(yè)的暴利機器第二章　影子銀行的主要玩家  主宰資本市場的投資銀行  追求絕對回報的對沖基金  操縱杠桿收購的私募股權基金  為所欲為的“行中行”SIV  “穩(wěn)中求穩(wěn)”的貨幣市場基金第三章　影子銀行的暴利工具  操作平臺證券化  風險轉(zhuǎn)移的神話CDS  讓投資者上癮的CD0  提供充足“血源”的ABCP    短期資金批發(fā)市場Rep0  操縱工具表外／離岸第四章　影子銀行的定海神針  金融模型的發(fā)明和應用  JP摩根風險管理模型  華爾街的魔法師  設計CD0定價模型的華人  建模者宣言第五章　影子銀行的轟然坍塌  SIV首當其沖  被忽略的貨幣市場基金  投資銀行潰不成軍  對沖基金在劫難逃  私募股權基金的墳墓越來越擁擠英文縮寫對照表參考文獻跋

章節(jié)摘錄

　　MBS通常分為6層，為了便于理解，我們把MBS簡單劃分為三層，即高級層、夾層和股本層。假如本金為1億美元，分配到各個分層的情況是：高級層7500萬美元、夾層2000萬美元、股本層為500萬美元；高級層回報6％、夾層10％、股本層30％。　　這種結(jié)構(gòu)充分滿足了不同風險偏好投資者的需求。養(yǎng)老金一般都比較保守，感興趣的都是風險小、高等級MBS，對沖基金尋求高風險、高回報，更偏重選擇低等級分層。　　表面看來，股本層回報最高，但實際上實現(xiàn)起來很難。資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流從高往低分配。MBS在到期分配本金時，每一層能得到多少本金取決于資產(chǎn)的損失情況。如果發(fā)生的損失在5％以內(nèi)，由股本層承擔；如果損失超過5％，股本層損失全部本金，輪到夾層承擔部分損失；如果損失超過25％，夾層損失全部本金，超出的損失由高級層承擔?！　BS的分配原則主要有兩點：一個是產(chǎn)生的現(xiàn)金流分配自高向低；一個是損失承擔是自低向高。一般高級層評級為AAA，夾層評級為BBB，股本層不評級，MBS發(fā)起方將這些不同分層的證券賣給對沖基金和其他機構(gòu)投資者時，AAA評級的高級層好賣，股本層高風險、高回報受到對沖基金的偏愛，唯獨夾層風險比高級層高、回報比股本層低，不容易賣出去?！　∵@難不倒金融工程師們，他們在MBS夾層基礎上又設計出一個MBS，這就是所謂的MBSCDO。MBSCDO高級層是AAA級，這樣一來，全部AAA級證券占了本金的90％（75％+20％×75％），還有一些銀行將MBSCDO的夾層再做成AAA級，占本金的比例就更高了?！　?007年下半年MBS的AAA級層被降級，但如果抵押貸款損失不超過25％，還可以得到所承諾的回報。但對于MBSCDO的AAA級就是另外一回事了，要是損失少于10％還可以得到回報，因為MBS的夾層必須承擔5％：MBS本金損失。由于有：MBS本金20％，損失最多5／20或25％，這種情況下，MBSCDO股本和夾層全部損失，只剩下高級層。如果相關資產(chǎn)損失超過10％，高級層也開始受殃及。

媒體關注與評論

　　在經(jīng)濟增長高峰期，伴隨著影子銀行的迅猛增長，整個金融體系結(jié)構(gòu)發(fā)生了根本變化。　　——美國財長蓋特納　　從最基本層面分析，這場金融危機是由迅猛增長幾十年的影子銀行在兩年里轟然坍塌所導致的。　　——紐聯(lián)儲主席杜德利　　我們有一個建立在衍生品上、不受監(jiān)管的秘密銀行體系——影子銀行。它囊括了二戰(zhàn)結(jié)束后商業(yè)銀行以外的幾乎所有金融創(chuàng)新?！　　獋醺窳_斯　　影子銀行與信用衍生品產(chǎn)生的巨大危害被包括眾多大牌經(jīng)濟學家和監(jiān)管當局在內(nèi)的許多人所忽視?！　　诸D商學院金融系教授艾倫　　那些最杰出、最聰明的火箭科學家們向我承諾，創(chuàng)新工具將確保金融體系安然無恙?！　　缆?lián)儲前主席格林斯潘　　雇最聰明的人，用最快捷、最安全的方式，讓錢生錢，再生更多的錢?！　　呤⒖偛秘愄m克梵　　避稅天堂最骯臟的秘密在于大部分是披著合法的外衣?！　　绹偨y(tǒng)奧巴馬

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評論、評分、閱讀與下載

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用戶評論 (總計18條)

不容易，寫的不錯，可以面向有一定經(jīng)歷的銀行從業(yè)人員了，要是再能寫下國內(nèi)影子銀行的做法就更好了。
但是…因為太白話了，用在論文里也很費腦
這本書的質(zhì)量真好超級好,而且還打折了
跟我研究的領域相關，值得看
內(nèi)容屬報紙評論類型.很多國外書都是這樣,我喜歡專業(yè)一點的.適合非專業(yè)人士閱讀.
對影子銀行的各種形態(tài)都做了介紹，雖然專業(yè)性不深，但具通俗性。
這本書讓人對美國的金融創(chuàng)新體系有了全新和深刻的認識，是本好書。
耳目一新的提示我們背后的金融世界，不錯
對于很多不明白的術語和操作，看過本書后有了一定的了解和理解。翻譯得不錯。
中國的銀行業(yè)還是有很長的路要走
學到不少東西，但感覺條理不強
書的質(zhì)量和送貨速度都可以，內(nèi)容稍微有點專業(yè)
學習的內(nèi)容多數(shù)是看故事
書的質(zhì)量不錯，老師推薦的。只是看得頭暈暈的，感覺就是顛來復去的講風險控制，可能中西方思維的差異，一看想睡覺。
書質(zhì)量挺好的，內(nèi)容沒想象的那么好，專業(yè)性知識不多。
　　幫女友寫的“公務員讀后感”，挑這本書主要是為了主題
　　
　　
　　后金融海嘯時代，也許依舊處于金融海嘯之中，關于這一點只能交由時間來判定了。我翻閱著辛喬利的《影子銀行》，試圖能更深的理解金融海嘯的成因，琢磨其中的細節(jié)。
　　
　　最近美國金融監(jiān)管改革法案的通過也令各方的焦點重聚焦于金融系統(tǒng)上來。其實我們特別關注經(jīng)濟已經(jīng)有段時間了，并非僅僅中國，而是一種全世界范圍的狂熱。信息傳播的便捷化，全球局勢的相對穩(wěn)定，量子理論帶來的科技繁榮，還有計量經(jīng)濟學不可磨滅的貢獻。全世界都投入了功利主義的懷抱，但是正因為如此，曾經(jīng)的郁金香泡沫，南海泡沫，大蕭條一瞬間遍地開花。記得國內(nèi)前些年的普洱茶，紅木家具，到去年至今年還未消停的大蒜，一個用偽專家張悟本作為概念的綠豆，到前些天曝光的車夫變身千萬富翁的黃龍玉，還有年初全國現(xiàn)金進海南的壯烈與義無反顧，越來越多，越來越頻繁了。中間還有這場全球震動的金融海嘯。而這次金融海嘯中的最大問題似乎就是影子銀行。
　　
　　影子銀行這個概念是由美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用的，指代包括投資銀行，對沖基金，結(jié)構(gòu)性投資工具，貨幣市場基金等游離于金融監(jiān)管之外的金融業(yè)務。里面的種種工具與技巧確實甚為復雜，書中只是相對簡單的介紹。我查閱過一些衍生品定價方面的書籍，中文化的書籍寥寥，可見我們這方面的知識是極度匱乏的，而憑我淺薄的知識素養(yǎng)也確實看不出個所以然來，但還是可以看到每種工具即便并不太清楚后面的定價原理，但是表象上都是分散分攤風險的，或者說目的上是這樣，比如CDS信用違約互換本身就是以一定利息來換取不用承擔違約風險，CDO擔保債務憑證也是通過分層來試圖分散風險。每一種金融創(chuàng)新都是為了更好的服務于更多的人，為了更好的把風險分攤開來?？蓡栴}也出來了，創(chuàng)新的工具沒有監(jiān)管，那么道德風險怎么辦？
　　
　　每堂經(jīng)濟學課程，金融學課程都會把道德風險放在第一個重點來講解，每個人都會比較利益的得失，道德作為其中的一個組成部分，如果處于博弈論中所說的dominanted-strategy劣勢策略的話，那么這個風險必然會從某個地方釋放出來。
　　
　　道德風險在我們的世界里越來越廣泛了，也許與二元論的日益式微有著相當?shù)年P系，人們不再害怕后世的煎熬，來世的惡報。其實我們都清楚減弱道德風險的最好方法并非是道德本身或者是宗教信仰，而是法律途徑，明文立法，嚴懲不怠。但是面對新型的金融工具，面對強大的利益團體，法律本身也成為了道德風險下的一個犧牲品。法律的執(zhí)行力，立法，甚至于原有的法律限制都不停的受到挑戰(zhàn)，有時人們明明知道這一切并非是一個可持續(xù)發(fā)展的長遠的考慮，依然無能為力。這時我們該怎么辦？即便能預示到風險又能怎么辦？經(jīng)濟活動不像牛頓力學，我們可以通過數(shù)據(jù)準確的預測下一刻會發(fā)生什么，起碼在現(xiàn)階段我們看不到人類能夠這樣的預測自身的行為。我們沒有足夠的理由來證明風險的來臨，于是我們做不了太多，直到風險爆發(fā)的那一刻。
　　
　　但因為道德風險，因為種種的可能性，我們就要拒絕創(chuàng)新嗎？絕不！創(chuàng)新本身無所謂好壞，如能通過數(shù)學的考驗，就沒有什么好懷疑的了。全球的金融業(yè)已經(jīng)是一個量化的時代了，量化分析師也是這個時代最能賺錢的一批人。各種各樣的資產(chǎn)價格計算公式，風險計算公式每時每刻都在金融人士的電腦里運行著，不停的計算著，很多公式得到過足夠的論證與檢驗，但是還有一個繞不過去的坎。試想如果故意改動公式其中一個量呢？或者在代入變量的時候不如實代入呢？錯誤的風險評估，錯誤的價格體現(xiàn)，有一天次貸危機爆發(fā)了，次貸者們負擔不起債務了，多米諾骨牌轟然倒塌。
　　
　　在風險評估這一塊上還牽扯到了評級機構(gòu)的問題，現(xiàn)代金融需要評級機構(gòu)，評級機構(gòu)作為一種權威型第三方機構(gòu)，以其專業(yè)素養(yǎng)對市場上的種種金融產(chǎn)品進行投資風險評級。但隨著時間的推移，隨著評級機構(gòu)的信用的提高，評級本身對于市場的影響越來越大，弗里德曼說過，“我們生活在兩個超級大國之間，一個就是美國，一個就是穆迪，美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用評級毀滅一個國家?！倍@種影響力卻慢慢變質(zhì)成一種可以販賣的東西，成為一種道德風險。三大評級公司標普，穆迪，惠譽，在金融海嘯中扮演著不那么光彩的角色，以至于受到人們的總總質(zhì)疑。
　　
　　金融，一個為了分攤風險而存在的東西，耶魯大學的羅伯特希勒教授在講課中幾次三番不停的強調(diào)著。那為什么屢屢有金融動蕩，甚而危及實體經(jīng)濟，繼而影響到千千萬萬人的生活呢？80年代的日本泡沫，90年代的亞洲金融危機，2000年納斯達克瘋狂都歷歷在目，沒想幾年之后就出現(xiàn)了全球金融海嘯，如果說1929開始的大蕭條是經(jīng)濟學里的圣杯的話，人們學習它，分析它，琢磨它，研究它，一代代人的努力將在本次金融海嘯中檢驗其含金量。
　　
　　不管結(jié)果是好是壞，以雷曼兄弟破產(chǎn)為標志的本次金融海嘯，必將在政治，金融，法律，道德等等等等方面書寫下一個新的篇章，總結(jié)過去面向未來。正如“黑天鵝”一說般，人們總是會出各種各樣似乎不可預料的問題，而且都非常嚴重，事后看起來似乎又是情理之中。但我們依舊要去預測，依舊要努力達到一種平穩(wěn)的和諧的狀態(tài)，科學本身不就是這個目的嗎？通過過去我們總結(jié)出科學理論，然后讓未來來檢驗，慢慢完善它，直到接近完美。也許完美是一種不可企及的高度，但是接近完美是我們的一種本能的愿望。
　　
　　書閱至尾聲，我想起了我們的證券市場，去年的創(chuàng)業(yè)板，今年的股指期貨，融資融券，還有未來的國際板。我們在走歐美走過了幾十年的路，我們希望創(chuàng)業(yè)板能為我們的中小企業(yè)發(fā)展提供一種支持，希望股指期貨融資融券能為市場帶來價值發(fā)現(xiàn)，減小波動的功能，提供一個對沖風險的工具。國際板能讓中國經(jīng)濟在世界范圍內(nèi)更加強大更加重要。但同時創(chuàng)業(yè)板第一天的暴炒，股指期貨融資融券的推出后股市波動的劇烈，投機行為似乎通過小盤股的概念與資金杠桿的作用在放大而不是縮小。國際板的未來又會怎么樣呢？我們無從得知，但創(chuàng)業(yè)板有錯嗎？納斯達克瘋狂過，曾經(jīng)也市夢率過，空殼公司一家接一家。但是留下了思科，谷歌，還有我們的百度，分眾，網(wǎng)易，盛大。股指期貨融資融券有錯嗎？將其作為對沖工具，自然能分散風險，提高穩(wěn)定性。但是作為游資莊家的投機渠道，那必然也是波動加大，坑害大眾。
　　
　　新的問題浮出水面，而我們舊有的種種問題卻也依然沒有得到足夠的監(jiān)管。信息層面的諸如內(nèi)幕交易泛濫，PE腐敗，信息隱瞞，工具層面的比如期權工具的純投機性，體制層面的比如退市重組資產(chǎn)注入機制的不嚴密等等。這一切的原因都可以歸結(jié)為道德風險，但是道德風險卻沒法用道德本身來解決，道德總是隨著時代環(huán)境而不斷的變化，單單以道德或者媒體監(jiān)督來對此類現(xiàn)象加以約束總是治標不治本的。那么如何去完善立法還有執(zhí)法階段的道德風險呢？如何更好的運用我們社會主義本身的體制優(yōu)勢呢?這一點顯然不僅僅值得思考，更應當作為行動的根基。
　　
　　像我這樣剛出校園正好趕上金融海嘯的人，內(nèi)心是無比焦慮的，但感嘆命運的不公有何意義，經(jīng)濟活動本身的命運是掌握在人類自身手中的。通過新聞，通過書籍，通過這一本《影子銀行》，我不停的試圖了解，但我又不停的追問著這樣幾個問題：
　　在分攤風險這個概念上我們到底能走多遠？金融衍生品到底是不是其本身震蕩了全球？金融監(jiān)管我們又能做到些什么？
　　
　　多少年過去了，多少人為之奮斗一生，用數(shù)學，用文字，用其他一切可以用的智慧，我們等來的卻是堪比大蕭條的金融海嘯，也許凱恩斯主義能幫一時，但是只要我們依然是這樣一群人，非理性繁榮自然會悄悄的萌芽，慢慢的成長，直到又一代人如我般迷茫地站立于校園之外，面對一個上一代人造就的瘋狂世界，這時書寫下的便是我們又一次的反省。
　　
　　 2010.7.20
　　
寫得好啊，有深度。
大化之道，全在乎人心
金融工具，促進繁榮，造福人間還是禍國殃民，在于秉持者
嗨

影子銀行

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