即將來臨的大逆轉

前言

　　“這是最好的年代。這是最壞的年代?！钡腋沟倪@句話已經被人引用了一千遍，我還是愿意在本書的開篇引用它?！　‖F在坊間關于金融危機的書已經有數十種，我為什么還要寫作本書呢？這是因為我覺得此前的圖書均是以旁觀者的姿態(tài)在說故事，沒有以參與者的姿態(tài)寫給老百姓看。它們或者從金融史的角度進行研究，書中充滿了傳奇——比和《貨幣戰(zhàn)爭》、《資本戰(zhàn)爭》；或者研究應對金融危機的國家策略，符合我國宏大敘事的風格，具有憂國憂民的傳統(tǒng)?！　」?世紀，古希臘哲人畢達哥拉斯曾說：生活就像奧林匹克運動會，聚到這里來的人們通常有三種目的：有些人摩拳擦掌以折桂，有些人做買賣以贏利，但還有一些人只是單純做參觀者，冷眼靜觀這一切。　　那我們要做哪種人呢？　　在金融危機中，房屋價格下降，股市崩盤，藝術品等收藏品大幅貶值，社會財富在一夜之間嚴重縮水。

內容概要

經濟學中最重要的是那些最基本的原理，而不是大家一看見就頭痛的數學模型與公式。    本書作者認為，只要使用不超過五條原理——成本收益風險原理、需求原理、效用最大化原理、市場調節(jié)原理、政府監(jiān)控原理，就可以解釋我們日常生活中90％的經濟現象。本書就是利用這五個基本原理。對金融危機、宏觀經濟、房價、股市、個人投資等熱點經濟問題進行深入淺出的分析。

作者簡介

李勇堅，湖南人。1997年畢業(yè)于湖南大學；2000年畢業(yè)于北京工業(yè)大學，獲得管理科學與工程碩士學位；2003年畢業(yè)于中國社會科學院研究生院，獲經濟學博士學位。
    博士論文《知識與增長——基于內生增長理論的研究》獲中國社會科學院優(yōu)秀博士論文。2003年之后，在中國社會科學院財政與貿易經濟研究所工作，研究方向為：經濟增長理論、服務經濟理論等。
    參與撰寫的著作有：《增長就業(yè)與公共政策》、《中國財政經濟理論前沿》、《中國經濟周期研究報告》、《財經藍皮書》（多卷）。個人專著：《核準制下企業(yè)上市的律師實務》（法律出版社，2003年4月）。

書籍目錄

導言　我們知道什么、不知道什么、應該知道什么　第一節(jié)　一盤牛肉引發(fā)的“血案”　第二節(jié)　金融食物鏈：一環(huán)套一環(huán)的生態(tài)圈　第三節(jié)　金融牛肉的烹制者：投資銀行　第四節(jié)　壞牛肉是怎樣做成的　第五節(jié)　次級貸與營銷創(chuàng)新　第六節(jié)　次級信用者如何變成香餑餑：貸款公司的道德風險　第七節(jié)　為什么是美國，為什么是現在　總結　次貸危機的形成過程第一章　錢是怎么變出來的：創(chuàng)造貨幣的魔術　第一節(jié)　金錢的本質　第二節(jié)　從實物到信用：紙幣及虛擬貨幣　第三節(jié)　錢是怎樣變出來的：創(chuàng)造貨幣的魔術　總結　為什么會有這么多錢第二章　錢多了一定會燒掉：金融危機的本質　第一節(jié)　降息與貨幣幻覺　第二節(jié)　可怕的“預期自我實現”　第三節(jié)　由“預期自我實現”到金融危機　總結　為什么受傷的總是我第三章　數學包裝下的賭博：金融創(chuàng)新的實質　第一節(jié)　金融創(chuàng)新的實質　第二節(jié)　從創(chuàng)新到危機　第三節(jié)　金融創(chuàng)新的幕后推手　第四節(jié)　創(chuàng)新并沒有消除風險　總結第四章　這個冬天有點冷——金融危機對我國實體經濟的影響　第一節(jié)　金融危機下的眾生相　第二節(jié)　從金融危機到實體經濟　第三節(jié)　美國感冒，中國吃藥　第四節(jié)　金融危機下的中國經濟　總結　從金融到實體的那一步第五章　降！降！降！房價必定暴跌　第一節(jié)　中國房地產市場的神話　第二節(jié)　犯錯誤的經濟學家與專家　第三節(jié)　吞噬財富的房地產市場　第四節(jié)　必定下降的房價　第五節(jié)　從房屋的本質來看房價　第六節(jié)　房價是一場戰(zhàn)爭　總結　房地產的冬天還沒有開始第六章　寒風中只剩我一人：風雨飄搖的股市　第一節(jié)　我們真的明白嗎？　第二節(jié)　我們還能相信嗎？　第三節(jié)　投資股票是錯誤嗎？　第四節(jié)　現在應該怎么辦？　總結第七章　風險就是機會：在危機中成長為富翁　第一節(jié)　金融危機之“?！薄〉诙?jié)  金融危機之“機”：抄底金融市場結束語　我們正處在大逆轉的前夜后記

章節(jié)摘錄

　　導言我們知道什么、不知道什么、應該知道什么　　第一節(jié)一盤牛肉引發(fā)的“血案”　　通過閱讀本書，你會發(fā)現，其實新世紀金融公司遠非那只蝴蝶，真正引發(fā)金融危機的蝴蝶隱藏于我們看不見的深處。正所謂“魔鬼隱藏于細節(jié)之中”?！　榱吮阌诶斫饨鹑谖C，我們先講一個關于牛肉市場的故事，看一盤牛肉如何引發(fā)了有史以來最大的“金融血案”。我向你保證，這個故事將是你所見過的描述金融危機的最形象的故事?！　∮幸淮髩K牛肉，已經快要腐壞了。這時候，一家相當有名的飯店站出來說，這塊牛肉還可以做很多事情，例如，將牛肉中比較好的部位加入大量作料，并通過大廚的精心制作，能夠做成一盤香噴噴的紅燒牛肉。這盤牛肉如果掛上名牌飯店的招牌，再經過一些所謂美食家的推薦，會很有價值（但售價比正常牛肉低一點）。牛肉的其余部分還可以做成牛肉干、牛肉湯等，讓其發(fā)揮最大效用?！　傞_始，消費者看到牛肉價格如此便宜，就大量消費牛肉。市場甚至出現了牛肉短缺。突然有一天，有人感覺吃了這盤牛肉后消化不良。這時，開始流傳關于牛肉的各種說法，牛肉開始滯銷。最后，真相被披露出來，整個牛肉市場就崩潰了。　　在這個故事里，次級貸款就是已變質的牛肉，次貸抵押證券（MBS）及其衍生產品（CDO、CDS等）相當于這一盤牛肉及其副產品。證券化過程就是牛肉的烹制過程。投資銀行就是賣牛肉及其副產品的飯店。各種調料就是各種信用增級工具。美食家就是所謂的評級機構。牛肉的消費者就是購買次貸產品的投資者。而整個金融市場就是我們故事里牛肉市場?！　纳厦娴墓适驴梢钥闯觯钨J危機只是“三鹿事件”在金融界的一個版本而已，其實質是將偽劣產品經過品牌化包裝后再進行銷售。次貸危機的本質是一種劣質原材料被包裝成優(yōu)質金融產品后，價格急劇膨脹，經歷一個拐點后迅速回歸的過程。這個過程將連帶整個金融市場的金融產品（包括優(yōu)質金融產品）價格急劇下降?！　∈聦嵣希覈洕鷮W家樊綱在接受中央電視臺采訪時，曾經就次貸危機作過一個類似的比喻：　　有一個爛蘋果，以前不吃的爛蘋果，最早次貸把它拿盒子包起來，就衍生了一次，把它給賣了，說它里邊是好蘋果。然后呢，下一道工序再包一層盒子，這個盒子更漂亮，但是包得更嚴密，又賣一次，又衍生一次。下一次呢，再有一個人用更漂亮的盒子，比我們的月餅盒子還好看的盒子包裝起來，再賣一次。這就是衍生品的作用?！　〉诙?jié)金融食物鏈：一環(huán)套一環(huán)的生態(tài)圈　　牛肉的故事雖然形象，但我們仍然需要對各種術語進行一番通俗化的讀解，以說明金融食物鏈如何構成，以及人們如何利用壞牛肉做成“看上去很美”的金融大餐。具備一定專業(yè)知識的讀者可以略過本節(jié)，直接閱讀下一節(jié)。　　金融大餐的原料及成品：金融資產　　金融資產是貫穿本書的最重要的概念。它是一種有價值的、與錢相關的資產，它與其他資產最重要的區(qū)別是能直接帶來未來的現金流，而且可以快速變現。通俗地說，金融資產就是一種能夠生錢的資產；人們持有金融資產的目的不是為了消費，而是為了讓其生錢。　　但是，單純能夠生錢的資產并不是金融資產，房產也能夠生錢（獲得租金），但它并不是一種狹義上的金融資產（房產是一種廣義上的金融資產，尤其在繁榮時期，房產成交活躍，從而具有金融資產的性質）?！　∵@一點涉及金融資產的另一個重要特性，即金融資產存在一個能夠快速變現的市場。正是因為這個市場的存在，金融資產的價格往往波動很大?！　「鶕鲜雒枋觯慵依锏碾娨暀C并不是金融資產，因為電視機不會產生很好的現金流。你到超市購買的牛肉也不是金融資產，因為你買牛肉的目的就是為了吃掉它（消費）。金融資產最重要的種類包括銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產等，以及這些基本品種的衍生品?！　≡谝越鹑谫Y產投資為主的虛擬經濟中，社會經濟運行的主要方式是錢生錢。這一點至關重要?！　⌒庞迷u級機構　　金融資產的持有者并不是投資專家（即使投資專家，也可能對其專長以外的領域一知半解），他們是金融資產的真正消費者，但他們未必能夠對金融資產的質量作出評價。為了解決這些問題，信用評級機構應運而生。信用評級機構是對證券的信用即償付風險進行評判的機構。通俗地說，信用評級機構就是對“金融美食”進行品評的“美食家”，以及對這些“食品”進行分析的“檢測機構”。通過分析與檢測，他們將告訴你某道金融美食有沒有有害物質、有哪些營養(yǎng)、大概值多少錢，等等。他們還會告訴你，長期食用這些金融美食會對你的軀體構成多大的危害。從這個意義上說，這些評級機構應該是嚴格獨立的。　　這些機構包括大名鼎鼎的標準普爾、莫迪、惠譽等。它們在對證券的各種風險進行評判之后告訴人們買人某種證券（主要是債券及其衍生品）收回本金及利息的可能性。證券的評級越高，說明投資者收回本金及利息的可能性越大。例如信用等級最高的國債，基本上與貨幣差不多，幾乎不存在風險。這些信用評級機構都具有豐富的經驗和復雜的評估工具，在市場上卓有聲譽。但是，我們后面的描述將告訴你，在面對金融創(chuàng)新時，評級機構也會犯錯。這一點充分說明了金融創(chuàng)新的復雜性?！　_基金：不守規(guī)則的“壞孩子”　　一般而言，共同基金（如養(yǎng)老基金、公募基金）等集合資金投資的目的是為了縮小風險，并獲得穩(wěn)定的收益。但是，對沖基金（hedgefund）追求的是高風險、高收益。為了達到這個目的，對稱基金大量采取賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等進行對沖、換位、套頭、套期來賺取巨額利潤。（相關概念將在后文逐一解析）　　對沖基金在本質上是一種私募基金，一般來說，對沖基金采取合伙人制，這些合伙人分為兩個部分：基金投資者與基金管理者?；鹜顿Y者以資金入伙，提供大部分資金但不參與投資活動；基金管理者以資金和技能入伙，負責基金的投資決策。對沖基金的份額不能在公開市場上買賣。正是由于這些特征，北美的證券管理機構將對沖基金列入高風險投資品種行列，嚴格限制普通投資者介入，如規(guī)定每個對沖基金的投資者應少于100人，最低投資額為100萬美元，且不能公開募集資金等。為了避開美國的高稅收和美國證券交易委員會的監(jiān)管，在美國市場上進行操作的對沖基金一般在巴哈馬和百慕大等稅收低、管制松散的地區(qū)進行離岸注冊?！　∮捎趯_基金在進行投資操作過程中基本不受限制，可利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地使用信貸資金進行杠桿操作，以牟取高于市場平均利潤的超額回報，因此，對沖基金是金融市場的一個后來者，但絕對是一個呼風喚雨的角色，是金融市場不守規(guī)則的壞孩子?！　⌒庞迷黾墶　⌒庞迷黾壘褪峭ㄟ^提供各種擔保，增強金融資產的信用，從而保護投資者的利益。也就是說，信用增級給金融資產增加一道或多道保險，使其信用等級提高?！　±纾愕囊粋€朋友找你借錢，你認為這個朋友的收入較低，償債能力較差（也就是說你朋友的信用等級較低），你不太愿意。這個時候，你朋友的朋友——一位很有錢的企業(yè)家——說，老兄，你就放心吧，我給他作擔保。這樣，你就愿意借錢給你的朋友了。這就是一個信用增級的過程?！　⌒庞迷黾夁@個概念本身說明了證券的評級具有相對性?！　⌒庞迷黾墝鹑谑袌鼍哂兄匾饬x。當某筆資產質量不好，以其為抵押發(fā)行債券時，債券的信用評級會很低；信用評級低的債券在市場上很難有買家，流動性變得很差。正如我們在前面分析的，金融資產的生命在于其流動性，如果因評級低而無人購買，就基本上玩完了。1980年代的垃圾債券就是一個例證。所以毫不夸張地說，如果沒有信用增級這個工具，全球可交易金融資產的數量將大大減少。　　為了拯救質量較差的金融資產的生命，擴大可交易金融資產的數量，天才的華爾街人想到了信用增級。信用增級可以通過三個方法來實現：　　第一，信用增級最簡單的辦法是提供超額擔保（抵押）。例如，評級機構經過分析，認為某種用以抵押的資產能夠收回1億元現金的概率是50％。如果將其按1億元進行抵押發(fā)行證券，則投資者可能遭到50％的損失。顯然，這種證券的風險很高，如果直接推出，則屬于“玩完”級的證券。為了解決這個問題，可以同樣的資產進行抵押，發(fā)行5000萬元的證券，這樣，投資者的風險就很小了（但不是完全沒有）。這種方法就是超額抵押。超額抵押的方法簡單易行，但有一個致命的弱點，即同樣的資產所創(chuàng)造的證券價值小，這對習慣于用一分錢辦一塊錢的事的華爾街來說，可不是一個受歡迎的辦法?！　〉诙?，進行信用增級還有一個流行的辦法——找一個富人作擔保，即由某富人承諾在債務人違約時以約定的價格向投資者購買金融資產。這就是我們在前面舉的例子。這個辦法的問題在于，我們不知道富人進行了多少這樣的擔保。例如，一個富人可能有100億元資產，但是，他為　　1000億元證券進行了擔保。這種情況下，此富人的擔?；緵]有意義。　　第三，通過為債券的償付向保險公司購買保險來實現信用增級。當證券不能兌現時，由保險公司負責代為償付。這種方法的缺點類似第二種方法。　　在后面的故事里，我們將看到，增加信用擔?；蛸徺I保險的方式是次級債增強信用的主要方式，也正是其缺點的存在，將導致金融危機的發(fā)生。　　……

編輯推薦

　　《即將來臨的大逆轉：在金融危機中抄底與重生》不同于坊間其他關于金融危機的書，以旁觀者的姿態(tài)在說故事，而是以參與者的姿態(tài)寫給普通老百姓看的。　　《即將來臨的大逆轉：在金融危機中抄底與重生》側重于三個方面來寫作：第一，金融危機對我們生活的影響，以及如何在金融危機中利用危機所引發(fā)的機遇；第二，金融危機對中國經濟的影響及傳遞路徑，包括對中國房價、股市的影響；第三，從金融市場運行、金融創(chuàng)新的本質等方面，對金融危機的產生機理進行分析?！　〔辉僮雎牴适碌娜?，要做那個講故事的人，用好最后一個銅板，成長為富翁?！　〗洕鷮W家基于經濟基本面與股票基本面對股票的價值作出判斷，其模型本身不存在問題，關鍵在于其基礎數據存在問題。而評論家不但模型存在問題，就連基礎數據也存在問題。

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