即將來臨的大逆轉(zhuǎn)

前言

　　“這是最好的年代。這是最壞的年代。”狄更斯的這句話已經(jīng)被人引用了一千遍，我還是愿意在本書的開篇引用它?！　‖F(xiàn)在坊間關(guān)于金融危機(jī)的書已經(jīng)有數(shù)十種，我為什么還要寫作本書呢？這是因?yàn)槲矣X得此前的圖書均是以旁觀者的姿態(tài)在說故事，沒有以參與者的姿態(tài)寫給老百姓看。它們或者從金融史的角度進(jìn)行研究，書中充滿了傳奇——比和《貨幣戰(zhàn)爭》、《資本戰(zhàn)爭》；或者研究應(yīng)對金融危機(jī)的國家策略，符合我國宏大敘事的風(fēng)格，具有憂國憂民的傳統(tǒng)。　　公元前6世紀(jì)，古希臘哲人畢達(dá)哥拉斯曾說：生活就像奧林匹克運(yùn)動會，聚到這里來的人們通常有三種目的：有些人摩拳擦掌以折桂，有些人做買賣以贏利，但還有一些人只是單純做參觀者，冷眼靜觀這一切?！　∧俏覀円瞿姆N人呢？　　在金融危機(jī)中，房屋價(jià)格下降，股市崩盤，藝術(shù)品等收藏品大幅貶值，社會財(cái)富在一夜之間嚴(yán)重縮水。

內(nèi)容概要

經(jīng)濟(jì)學(xué)中最重要的是那些最基本的原理，而不是大家一看見就頭痛的數(shù)學(xué)模型與公式。    本書作者認(rèn)為，只要使用不超過五條原理——成本收益風(fēng)險(xiǎn)原理、需求原理、效用最大化原理、市場調(diào)節(jié)原理、政府監(jiān)控原理，就可以解釋我們?nèi)粘Ｉ钪?0％的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。本書就是利用這五個(gè)基本原理。對金融危機(jī)、宏觀經(jīng)濟(jì)、房價(jià)、股市、個(gè)人投資等熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)問題進(jìn)行深入淺出的分析。

作者簡介

李勇堅(jiān)，湖南人。1997年畢業(yè)于湖南大學(xué)；2000年畢業(yè)于北京工業(yè)大學(xué)，獲得管理科學(xué)與工程碩士學(xué)位；2003年畢業(yè)于中國社會科學(xué)院研究生院，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。
    博士論文《知識與增長——基于內(nèi)生增長理論的研究》獲中國社會科學(xué)院優(yōu)秀博士論文。2003年之后，在中國社會科學(xué)院財(cái)政與貿(mào)易經(jīng)濟(jì)研究所工作，研究方向?yàn)椋航?jīng)濟(jì)增長理論、服務(wù)經(jīng)濟(jì)理論等。
    參與撰寫的著作有：《增長就業(yè)與公共政策》、《中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)理論前沿》、《中國經(jīng)濟(jì)周期研究報(bào)告》、《財(cái)經(jīng)藍(lán)皮書》（多卷）。個(gè)人專著：《核準(zhǔn)制下企業(yè)上市的律師實(shí)務(wù)》（法律出版社，2003年4月）。

書籍目錄

導(dǎo)言　我們知道什么、不知道什么、應(yīng)該知道什么　第一節(jié)　一盤牛肉引發(fā)的“血案”　第二節(jié)　金融食物鏈：一環(huán)套一環(huán)的生態(tài)圈　第三節(jié)　金融牛肉的烹制者：投資銀行　第四節(jié)　壞牛肉是怎樣做成的　第五節(jié)　次級貸與營銷創(chuàng)新　第六節(jié)　次級信用者如何變成香餑餑：貸款公司的道德風(fēng)險(xiǎn)　第七節(jié)　為什么是美國，為什么是現(xiàn)在　總結(jié)　次貸危機(jī)的形成過程第一章　錢是怎么變出來的：創(chuàng)造貨幣的魔術(shù)　第一節(jié)　金錢的本質(zhì)　第二節(jié)　從實(shí)物到信用：紙幣及虛擬貨幣　第三節(jié)　錢是怎樣變出來的：創(chuàng)造貨幣的魔術(shù)　總結(jié)　為什么會有這么多錢第二章　錢多了一定會燒掉：金融危機(jī)的本質(zhì)　第一節(jié)　降息與貨幣幻覺　第二節(jié)　可怕的“預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)”　第三節(jié)　由“預(yù)期自我實(shí)現(xiàn)”到金融危機(jī)　總結(jié)　為什么受傷的總是我第三章　數(shù)學(xué)包裝下的賭博：金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)　第一節(jié)　金融創(chuàng)新的實(shí)質(zhì)　第二節(jié)　從創(chuàng)新到危機(jī)　第三節(jié)　金融創(chuàng)新的幕后推手　第四節(jié)　創(chuàng)新并沒有消除風(fēng)險(xiǎn)　總結(jié)第四章　這個(gè)冬天有點(diǎn)冷——金融危機(jī)對我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響　第一節(jié)　金融危機(jī)下的眾生相　第二節(jié)　從金融危機(jī)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)　第三節(jié)　美國感冒，中國吃藥　第四節(jié)　金融危機(jī)下的中國經(jīng)濟(jì)　總結(jié)　從金融到實(shí)體的那一步第五章　降！降！降！房價(jià)必定暴跌　第一節(jié)　中國房地產(chǎn)市場的神話　第二節(jié)　犯錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)學(xué)家與專家　第三節(jié)　吞噬財(cái)富的房地產(chǎn)市場　第四節(jié)　必定下降的房價(jià)　第五節(jié)　從房屋的本質(zhì)來看房價(jià)　第六節(jié)　房價(jià)是一場戰(zhàn)爭　總結(jié)　房地產(chǎn)的冬天還沒有開始第六章　寒風(fēng)中只剩我一人：風(fēng)雨飄搖的股市　第一節(jié)　我們真的明白嗎？　第二節(jié)　我們還能相信嗎？　第三節(jié)　投資股票是錯(cuò)誤嗎？　第四節(jié)　現(xiàn)在應(yīng)該怎么辦？　總結(jié)第七章　風(fēng)險(xiǎn)就是機(jī)會：在危機(jī)中成長為富翁　第一節(jié)　金融危機(jī)之“?！薄〉诙?jié)  金融危機(jī)之“機(jī)”：抄底金融市場結(jié)束語　我們正處在大逆轉(zhuǎn)的前夜后記

章節(jié)摘錄

　　導(dǎo)言我們知道什么、不知道什么、應(yīng)該知道什么　　第一節(jié)一盤牛肉引發(fā)的“血案”　　通過閱讀本書，你會發(fā)現(xiàn)，其實(shí)新世紀(jì)金融公司遠(yuǎn)非那只蝴蝶，真正引發(fā)金融危機(jī)的蝴蝶隱藏于我們看不見的深處。正所謂“魔鬼隱藏于細(xì)節(jié)之中”?！　榱吮阌诶斫饨鹑谖C(jī)，我們先講一個(gè)關(guān)于牛肉市場的故事，看一盤牛肉如何引發(fā)了有史以來最大的“金融血案”。我向你保證，這個(gè)故事將是你所見過的描述金融危機(jī)的最形象的故事?！　∮幸淮髩K牛肉，已經(jīng)快要腐壞了。這時(shí)候，一家相當(dāng)有名的飯店站出來說，這塊牛肉還可以做很多事情，例如，將牛肉中比較好的部位加入大量作料，并通過大廚的精心制作，能夠做成一盤香噴噴的紅燒牛肉。這盤牛肉如果掛上名牌飯店的招牌，再經(jīng)過一些所謂美食家的推薦，會很有價(jià)值（但售價(jià)比正常牛肉低一點(diǎn)）。牛肉的其余部分還可以做成牛肉干、牛肉湯等，讓其發(fā)揮最大效用?！　傞_始，消費(fèi)者看到牛肉價(jià)格如此便宜，就大量消費(fèi)牛肉。市場甚至出現(xiàn)了牛肉短缺。突然有一天，有人感覺吃了這盤牛肉后消化不良。這時(shí)，開始流傳關(guān)于牛肉的各種說法，牛肉開始滯銷。最后，真相被披露出來，整個(gè)牛肉市場就崩潰了?！　≡谶@個(gè)故事里，次級貸款就是已變質(zhì)的牛肉，次貸抵押證券（MBS）及其衍生產(chǎn)品（CDO、CDS等）相當(dāng)于這一盤牛肉及其副產(chǎn)品。證券化過程就是牛肉的烹制過程。投資銀行就是賣牛肉及其副產(chǎn)品的飯店。各種調(diào)料就是各種信用增級工具。美食家就是所謂的評級機(jī)構(gòu)。牛肉的消費(fèi)者就是購買次貸產(chǎn)品的投資者。而整個(gè)金融市場就是我們故事里牛肉市場?！　纳厦娴墓适驴梢钥闯?，次貸危機(jī)只是“三鹿事件”在金融界的一個(gè)版本而已，其實(shí)質(zhì)是將偽劣產(chǎn)品經(jīng)過品牌化包裝后再進(jìn)行銷售。次貸危機(jī)的本質(zhì)是一種劣質(zhì)原材料被包裝成優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品后，價(jià)格急劇膨脹，經(jīng)歷一個(gè)拐點(diǎn)后迅速回歸的過程。這個(gè)過程將連帶整個(gè)金融市場的金融產(chǎn)品（包括優(yōu)質(zhì)金融產(chǎn)品）價(jià)格急劇下降?！　∈聦?shí)上，我國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家樊綱在接受中央電視臺采訪時(shí)，曾經(jīng)就次貸危機(jī)作過一個(gè)類似的比喻：　　有一個(gè)爛蘋果，以前不吃的爛蘋果，最早次貸把它拿盒子包起來，就衍生了一次，把它給賣了，說它里邊是好蘋果。然后呢，下一道工序再包一層盒子，這個(gè)盒子更漂亮，但是包得更嚴(yán)密，又賣一次，又衍生一次。下一次呢，再有一個(gè)人用更漂亮的盒子，比我們的月餅盒子還好看的盒子包裝起來，再賣一次。這就是衍生品的作用?！　〉诙?jié)金融食物鏈：一環(huán)套一環(huán)的生態(tài)圈　　牛肉的故事雖然形象，但我們?nèi)匀恍枰獙Ω鞣N術(shù)語進(jìn)行一番通俗化的讀解，以說明金融食物鏈如何構(gòu)成，以及人們?nèi)绾卫脡呐Ｈ庾龀伞翱瓷先ズ苊馈钡慕鹑诖蟛汀＞邆湟欢▽I(yè)知識的讀者可以略過本節(jié)，直接閱讀下一節(jié)。　　金融大餐的原料及成品：金融資產(chǎn)　　金融資產(chǎn)是貫穿本書的最重要的概念。它是一種有價(jià)值的、與錢相關(guān)的資產(chǎn)，它與其他資產(chǎn)最重要的區(qū)別是能直接帶來未來的現(xiàn)金流，而且可以快速變現(xiàn)。通俗地說，金融資產(chǎn)就是一種能夠生錢的資產(chǎn)；人們持有金融資產(chǎn)的目的不是為了消費(fèi)，而是為了讓其生錢?！　〉?，單純能夠生錢的資產(chǎn)并不是金融資產(chǎn)，房產(chǎn)也能夠生錢（獲得租金），但它并不是一種狹義上的金融資產(chǎn)（房產(chǎn)是一種廣義上的金融資產(chǎn)，尤其在繁榮時(shí)期，房產(chǎn)成交活躍，從而具有金融資產(chǎn)的性質(zhì)）?！　∵@一點(diǎn)涉及金融資產(chǎn)的另一個(gè)重要特性，即金融資產(chǎn)存在一個(gè)能夠快速變現(xiàn)的市場。正是因?yàn)檫@個(gè)市場的存在，金融資產(chǎn)的價(jià)格往往波動很大?！　「鶕?jù)上述描述，你家里的電視機(jī)并不是金融資產(chǎn)，因?yàn)殡娨暀C(jī)不會產(chǎn)生很好的現(xiàn)金流。你到超市購買的牛肉也不是金融資產(chǎn)，因?yàn)槟阗I牛肉的目的就是為了吃掉它（消費(fèi)）。金融資產(chǎn)最重要的種類包括銀行存款、證券投資基金、股票、債券及信托資產(chǎn)等，以及這些基本品種的衍生品?！　≡谝越鹑谫Y產(chǎn)投資為主的虛擬經(jīng)濟(jì)中，社會經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主要方式是錢生錢。這一點(diǎn)至關(guān)重要。　　信用評級機(jī)構(gòu)　　金融資產(chǎn)的持有者并不是投資專家（即使投資專家，也可能對其專長以外的領(lǐng)域一知半解），他們是金融資產(chǎn)的真正消費(fèi)者，但他們未必能夠?qū)鹑谫Y產(chǎn)的質(zhì)量作出評價(jià)。為了解決這些問題，信用評級機(jī)構(gòu)應(yīng)運(yùn)而生。信用評級機(jī)構(gòu)是對證券的信用即償付風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評判的機(jī)構(gòu)。通俗地說，信用評級機(jī)構(gòu)就是對“金融美食”進(jìn)行品評的“美食家”，以及對這些“食品”進(jìn)行分析的“檢測機(jī)構(gòu)”。通過分析與檢測，他們將告訴你某道金融美食有沒有有害物質(zhì)、有哪些營養(yǎng)、大概值多少錢，等等。他們還會告訴你，長期食用這些金融美食會對你的軀體構(gòu)成多大的危害。從這個(gè)意義上說，這些評級機(jī)構(gòu)應(yīng)該是嚴(yán)格獨(dú)立的?！　∵@些機(jī)構(gòu)包括大名鼎鼎的標(biāo)準(zhǔn)普爾、莫迪、惠譽(yù)等。它們在對證券的各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評判之后告訴人們買人某種證券（主要是債券及其衍生品）收回本金及利息的可能性。證券的評級越高，說明投資者收回本金及利息的可能性越大。例如信用等級最高的國債，基本上與貨幣差不多，幾乎不存在風(fēng)險(xiǎn)。這些信用評級機(jī)構(gòu)都具有豐富的經(jīng)驗(yàn)和復(fù)雜的評估工具，在市場上卓有聲譽(yù)。但是，我們后面的描述將告訴你，在面對金融創(chuàng)新時(shí)，評級機(jī)構(gòu)也會犯錯(cuò)。這一點(diǎn)充分說明了金融創(chuàng)新的復(fù)雜性?！　_基金：不守規(guī)則的“壞孩子”　　一般而言，共同基金（如養(yǎng)老基金、公募基金）等集合資金投資的目的是為了縮小風(fēng)險(xiǎn)，并獲得穩(wěn)定的收益。但是，對沖基金（hedgefund）追求的是高風(fēng)險(xiǎn)、高收益。為了達(dá)到這個(gè)目的，對稱基金大量采取賣空、杠桿操作、程序交易、互換交易、套利交易、衍生品種等進(jìn)行對沖、換位、套頭、套期來賺取巨額利潤。（相關(guān)概念將在后文逐一解析）　　對沖基金在本質(zhì)上是一種私募基金，一般來說，對沖基金采取合伙人制，這些合伙人分為兩個(gè)部分：基金投資者與基金管理者。基金投資者以資金入伙，提供大部分資金但不參與投資活動；基金管理者以資金和技能入伙，負(fù)責(zé)基金的投資決策。對沖基金的份額不能在公開市場上買賣。正是由于這些特征，北美的證券管理機(jī)構(gòu)將對沖基金列入高風(fēng)險(xiǎn)投資品種行列，嚴(yán)格限制普通投資者介入，如規(guī)定每個(gè)對沖基金的投資者應(yīng)少于100人，最低投資額為100萬美元，且不能公開募集資金等。為了避開美國的高稅收和美國證券交易委員會的監(jiān)管，在美國市場上進(jìn)行操作的對沖基金一般在巴哈馬和百慕大等稅收低、管制松散的地區(qū)進(jìn)行離岸注冊?！　∮捎趯_基金在進(jìn)行投資操作過程中基本不受限制，可利用一切可操作的金融工具和組合，最大限度地使用信貸資金進(jìn)行杠桿操作，以牟取高于市場平均利潤的超額回報(bào)，因此，對沖基金是金融市場的一個(gè)后來者，但絕對是一個(gè)呼風(fēng)喚雨的角色，是金融市場不守規(guī)則的壞孩子。　　信用增級　　信用增級就是通過提供各種擔(dān)保，增強(qiáng)金融資產(chǎn)的信用，從而保護(hù)投資者的利益。也就是說，信用增級給金融資產(chǎn)增加一道或多道保險(xiǎn)，使其信用等級提高?！　±?，你的一個(gè)朋友找你借錢，你認(rèn)為這個(gè)朋友的收入較低，償債能力較差（也就是說你朋友的信用等級較低），你不太愿意。這個(gè)時(shí)候，你朋友的朋友——一位很有錢的企業(yè)家——說，老兄，你就放心吧，我給他作擔(dān)保。這樣，你就愿意借錢給你的朋友了。這就是一個(gè)信用增級的過程?！　⌒庞迷黾夁@個(gè)概念本身說明了證券的評級具有相對性?！　⌒庞迷黾墝鹑谑袌鼍哂兄匾饬x。當(dāng)某筆資產(chǎn)質(zhì)量不好，以其為抵押發(fā)行債券時(shí)，債券的信用評級會很低；信用評級低的債券在市場上很難有買家，流動性變得很差。正如我們在前面分析的，金融資產(chǎn)的生命在于其流動性，如果因評級低而無人購買，就基本上玩完了。1980年代的垃圾債券就是一個(gè)例證。所以毫不夸張地說，如果沒有信用增級這個(gè)工具，全球可交易金融資產(chǎn)的數(shù)量將大大減少?！　榱苏荣|(zhì)量較差的金融資產(chǎn)的生命，擴(kuò)大可交易金融資產(chǎn)的數(shù)量，天才的華爾街人想到了信用增級。信用增級可以通過三個(gè)方法來實(shí)現(xiàn)：　　第一，信用增級最簡單的辦法是提供超額擔(dān)保（抵押）。例如，評級機(jī)構(gòu)經(jīng)過分析，認(rèn)為某種用以抵押的資產(chǎn)能夠收回1億元現(xiàn)金的概率是50％。如果將其按1億元進(jìn)行抵押發(fā)行證券，則投資者可能遭到50％的損失。顯然，這種證券的風(fēng)險(xiǎn)很高，如果直接推出，則屬于“玩完”級的證券。為了解決這個(gè)問題，可以同樣的資產(chǎn)進(jìn)行抵押，發(fā)行5000萬元的證券，這樣，投資者的風(fēng)險(xiǎn)就很小了（但不是完全沒有）。這種方法就是超額抵押。超額抵押的方法簡單易行，但有一個(gè)致命的弱點(diǎn)，即同樣的資產(chǎn)所創(chuàng)造的證券價(jià)值小，這對習(xí)慣于用一分錢辦一塊錢的事的華爾街來說，可不是一個(gè)受歡迎的辦法?！　〉诙M(jìn)行信用增級還有一個(gè)流行的辦法——找一個(gè)富人作擔(dān)保，即由某富人承諾在債務(wù)人違約時(shí)以約定的價(jià)格向投資者購買金融資產(chǎn)。這就是我們在前面舉的例子。這個(gè)辦法的問題在于，我們不知道富人進(jìn)行了多少這樣的擔(dān)保。例如，一個(gè)富人可能有100億元資產(chǎn)，但是，他為　　1000億元證券進(jìn)行了擔(dān)保。這種情況下，此富人的擔(dān)保基本沒有意義?！　〉谌?，通過為債券的償付向保險(xiǎn)公司購買保險(xiǎn)來實(shí)現(xiàn)信用增級。當(dāng)證券不能兌現(xiàn)時(shí)，由保險(xiǎn)公司負(fù)責(zé)代為償付。這種方法的缺點(diǎn)類似第二種方法。　　在后面的故事里，我們將看到，增加信用擔(dān)?；蛸徺I保險(xiǎn)的方式是次級債增強(qiáng)信用的主要方式，也正是其缺點(diǎn)的存在，將導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生?！　　?/pre>




編輯推薦
　　《即將來臨的大逆轉(zhuǎn)：在金融危機(jī)中抄底與重生》不同于坊間其他關(guān)于金融危機(jī)的書，以旁觀者的姿態(tài)在說故事，而是以參與者的姿態(tài)寫給普通老百姓看的。　　《即將來臨的大逆轉(zhuǎn)：在金融危機(jī)中抄底與重生》側(cè)重于三個(gè)方面來寫作：第一，金融危機(jī)對我們生活的影響，以及如何在金融危機(jī)中利用危機(jī)所引發(fā)的機(jī)遇；第二，金融危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響及傳遞路徑，包括對中國房價(jià)、股市的影響；第三，從金融市場運(yùn)行、金融創(chuàng)新的本質(zhì)等方面，對金融危機(jī)的產(chǎn)生機(jī)理進(jìn)行分析?！　〔辉僮雎牴适碌娜耍瞿莻€(gè)講故事的人，用好最后一個(gè)銅板，成長為富翁?！　〗?jīng)濟(jì)學(xué)家基于經(jīng)濟(jì)基本面與股票基本面對股票的價(jià)值作出判斷，其模型本身不存在問題，關(guān)鍵在于其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)存在問題。而評論家不但模型存在問題，就連基礎(chǔ)數(shù)據(jù)也存在問題。





圖書封面



圖書標(biāo)簽Tags
無




評論、評分、閱讀與下載



還沒讀過(57)
勉強(qiáng)可看(416)
一般般(711)
內(nèi)容豐富(2948)
強(qiáng)力推薦(241)


 


    即將來臨的大逆轉(zhuǎn) PDF格式下載