拯救中國股市

內(nèi)容概要

全球資本市場發(fā)展的歷史和經(jīng)驗公正、透明、高效、有序的證券市場能夠優(yōu)化資源配置，市場運(yùn)行機(jī)制，提高金融市場效率，提高直接融資比例，擴(kuò)大消費(fèi)需求規(guī)模，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展；被公認(rèn)為經(jīng)濟(jì)的晴雨表。因此，世界各國都致力于發(fā)展證券市場。    本書基于中國證券市場2001年至2008年暴跌、暴漲、再暴跌的非理性現(xiàn)象，結(jié)合其歷史、現(xiàn)狀和未來趨勢，辯證運(yùn)用經(jīng)典的資本市場和貨幣政策有效性理論，全方位、多層次分析中國證券市場存在的系統(tǒng)性風(fēng)險，并通過構(gòu)建創(chuàng)新型隨機(jī)波動跳躍模型，進(jìn)行了海量數(shù)據(jù)挖掘和分析，充分驗證中國證券市場是非有效性市場，系統(tǒng)性風(fēng)險是客觀存在的。 具體表現(xiàn)在市場本身帶有根深蒂固的制度性缺陷、運(yùn)行機(jī)制缺失、行政干預(yù)過多、政策調(diào)整頻繁、監(jiān)管職能錯位、內(nèi)幕交易泛濫、避險手段匱乏。

作者簡介

李國魂，男，41歲，管理學(xué)博士、工商管理學(xué)博士，研究員，高級經(jīng)濟(jì)師。歷任大型企業(yè)和上市公司副總裁、副董事長兼副總裁、高級副總裁等職。2D03年以來，潛心從事中國及亞太區(qū)金融市場研究。     
    現(xiàn)任北京大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)管理研究中心研究員兼中心證券市場與政策研究所所長。

書籍目錄

導(dǎo) 論　　第一節(jié) 研究背景和目的　　　一、研究背景　　　二、研究目的　　第二節(jié) 研究對象及其概念與范疇　　　一、證券市場　　　二、證券市場系統(tǒng)性風(fēng)險　　　三、股權(quán)分置　　　四、股權(quán)分置改革　　第三節(jié) 研究的理論意義和實(shí)踐意義　　　一、理論意義　　　二、實(shí)踐意義　　第四節(jié) 研究架構(gòu)、研究方法、技術(shù)路線與主要創(chuàng)新點(diǎn)　　　一、研究基礎(chǔ)　　　二、研究框架　　　三、研究方法與技術(shù)路線　　　四、研究數(shù)據(jù)來源　　　五、創(chuàng)新要點(diǎn)第一篇 中國證券市場的發(fā)展進(jìn)程及風(fēng)險特征與模型檢驗　第一章 中國證券市場概況與世界證券市場格局　　第一節(jié) 中國證券市場概況　　　一、中國證券市場的背景和簡要?dú)v史回顧　　　二、中國證券市場的框架結(jié)構(gòu)和基本數(shù)據(jù)　　第二節(jié) 當(dāng)今世界證券市場的格局　　　一、全球證券市場的總體態(tài)勢　　　二、發(fā)達(dá)國家證券市場的相關(guān)情況　　　三、新興市場國家證券市場的相關(guān)情況　第二章 中國證券市場最突出的風(fēng)險特征　　第一節(jié) 股權(quán)分置是中國證券市場最突出的制度缺陷　　　一、股權(quán)分置問題的成因　　　二、股權(quán)分置本質(zhì)上背離了“同股同權(quán)同價”的原則　　第二節(jié) “政策市”是中國證券市場最典型的非市場化特征　　　一、行政干預(yù)過多導(dǎo)致中國證券市場難以形成自身運(yùn)行規(guī)律　　　二、有法不依執(zhí)法不嚴(yán)的現(xiàn)象導(dǎo)致股市難以規(guī)范運(yùn)行　　　三、政出多門，監(jiān)管錯位，市場化運(yùn)作程度不高　　第三節(jié) 高速擴(kuò)容是股權(quán)結(jié)構(gòu)失衡、股市劇烈波動的關(guān)鍵所在　　　一、“五高”問題充斥證券市場，股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步失衡　　　二、增發(fā)變相成為輪流圈錢盛宴和大股東資產(chǎn)高價變現(xiàn)通道　　　三、資金使用普遍存在挪用變更現(xiàn)象　　　四、調(diào)查結(jié)果顯示投資主體存在重大隱憂　第三章 構(gòu)建金融數(shù)理模型，驗證證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險與收益　　第一節(jié) 相關(guān)理論概述　　　一、關(guān)于證券市場有效性的理論研究　　　二、關(guān)于行為金融學(xué)的理論研究　　　三、關(guān)于貨幣政策有效性的研究綜述　　第二節(jié) 證券市場的評價過程、波動性、風(fēng)險與資本市場有效性　　　一、模型溯源　　　二、模型選擇應(yīng)具備的特征　　第三節(jié) 研究的原理和假設(shè)　　第四節(jié) 研究模型與方法概論　　第五節(jié) 模型分析與實(shí)證研究　　　一、基于中國A股證券市場的模型研究　　　二、參數(shù)估計及其方法　　第六節(jié) 實(shí)證研究與分析　　　一、數(shù)據(jù)說明與單根檢定　　　二、SNP模型選擇　　　三、EMM法模型參數(shù)估計　　　四、滬深指數(shù)的回歸比較分析　　　五、分析、檢驗與比較　　第七節(jié) 模型分析結(jié)論第二篇 引發(fā)中國股市暴漲暴跌的系統(tǒng)性風(fēng)險內(nèi)外因素解析　第四章 非理性暴漲加大系統(tǒng)性風(fēng)險　　第一節(jié) 制度變革和經(jīng)濟(jì)發(fā)展引導(dǎo)股市出現(xiàn)價值理性回歸效應(yīng)　　　一、解決股權(quán)分置掃除了股市發(fā)展的部分障礙　　　二、中國經(jīng)濟(jì)連續(xù)增長與股市連續(xù)暴跌凸顯投資價值　　　三、匯率改革引發(fā)了人民幣單邊升值，資產(chǎn)價格大幅提升　　　四、對照全球股市，產(chǎn)生價值回歸效應(yīng)　　　五、上市公司業(yè)績持續(xù)增長　　　六、承辦奧運(yùn)會產(chǎn)生“奧運(yùn)經(jīng)濟(jì)”的輻射效應(yīng)　　第二節(jié) 流動性過剩導(dǎo)致貨幣政策調(diào)控失效　　　一、流動性過剩釋義　　　二、流動性嚴(yán)重過剩的根源　　　三、流動性過剩的多重表現(xiàn)及其對中國股市的影響　　　四、貨幣政策頻頻出手抑制過度投機(jī)　　　五、證券市場對調(diào)控政策呈現(xiàn)高度逆向反饋　第五章 市場化機(jī)制缺失必然加深中國證券市場的系統(tǒng)性風(fēng)險　　第一節(jié) 中國證券市場內(nèi)在系統(tǒng)性風(fēng)險集中體現(xiàn)為全面泡沫化傾向　　　一、暴漲導(dǎo)致原有優(yōu)勢被不斷化解為劣勢　　　二、公司業(yè)績增長的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量同投資價值背離　　　三、市場炒作嚴(yán)重脫離公司基本面實(shí)際　　　四、機(jī)構(gòu)演變成股市投機(jī)的主導(dǎo)力量　　第二節(jié) 制約證券市場規(guī)范運(yùn)作的非市場化因素不斷增多　　　一、新的特殊性質(zhì)的股權(quán)分置問題更加嚴(yán)重　　　二、指數(shù)編制缺陷導(dǎo)致大盤不能真實(shí)反映市場漲跌狀況　　　三、市場面臨公司大股東和實(shí)際控制人變相坐莊的風(fēng)險　第六章 中國證券市場新一輪暴跌內(nèi)因解析　　第一節(jié) 本輪暴跌已演變成一場災(zāi)難　　　一、股票市值大幅縮水　　　二、新股大面積破發(fā)　　　三、股票和基金新增開戶數(shù)快速回落　　　四、個體投資者全線嚴(yán)重虧損　　　五、平均市盈率大幅下降　　　六、基金發(fā)行陷入前所未有的圍境　　第二節(jié) 導(dǎo)致本輪暴跌的內(nèi)在因素　　　一、宏觀面的信號　　　二、輿論亂象叢生，嚴(yán)重擾亂市場　　　三、對資本市場的認(rèn)識依然存在嚴(yán)重缺失和誤區(qū)　　　四、從“造神”到“拆廟”，基金投資理念缺失　　　五、股市不堪承受“大小非”減持之重　　　六、眾多“特批”IPO和盲目圈錢導(dǎo)致市場供求失衡　　　七、政出多門， 自拉自唱，問題突出　第七章 中國證券市場新一輪暴跌外因解析　　第一節(jié) 美國次貸危機(jī)引發(fā)全球金融動蕩　　　一、次貸危機(jī)產(chǎn)生的背景　　　二、次貸危機(jī)的多米諾骨牌效應(yīng)　　第二節(jié) 次貸危機(jī)對中國股市的負(fù)面影響　　　一、次貸危機(jī)直接波及中國股市　　　二、國際投機(jī)機(jī)構(gòu)利用次貸危機(jī)刻意做空中國股市　　　三、利用境外特別設(shè)立的股指期貨做空或做多A股　　　四、操縱石油價格借機(jī)打壓中國經(jīng)濟(jì)和股市　　第三節(jié) 熱錢成為綁架中國股市的元兇　　　一、熱錢的概念及其產(chǎn)生的根源　　　二、人民幣升值、外匯儲備和熱錢涌入中國的關(guān)系辨析　　　三、中國股市暴漲暴跌始終有熱錢在從中作怪第三篇 防御風(fēng)險的戰(zhàn)略抉擇　第八章 優(yōu)化中國證券市場的市場化功能體系　　第一節(jié) 重構(gòu)中國證券市場指數(shù)體系　　　一、現(xiàn)有上證指數(shù)的缺陷特征　　　二、上證指數(shù)的修正建議　　第二節(jié) 建立科學(xué)合理的企業(yè)估值和資信評估體系，培養(yǎng)權(quán)威信用評估機(jī)構(gòu)　　　一、中國沒有形成自有的、權(quán)威的、科學(xué)的估值機(jī)制　　　二、權(quán)威評估機(jī)構(gòu)缺失帶來的巨大損失不容忽視　　　三、建立估值標(biāo)準(zhǔn)體系　　　四、改革發(fā)行制度，優(yōu)化證券發(fā)行環(huán)節(jié)　　第三節(jié) 建立上市公司業(yè)績考核體系　　　一、確定業(yè)績考核體系的關(guān)鍵指標(biāo)　　　二、指標(biāo)詳解　　　三、建立保障機(jī)制　　　四、建立嚴(yán)格規(guī)范的企業(yè)退市機(jī)制　　第四節(jié) 建立全方位、多層次資本融資體系　　　一、確立中國資本市場的層次內(nèi)涵　　　二、積極推進(jìn)資產(chǎn)證券化進(jìn)程　　第五節(jié) 改革證券銀行保險投資體系，穩(wěn)步推進(jìn)混業(yè)經(jīng)營　　　一、資本市場混業(yè)經(jīng)營概念和國外通行模式　　　二、中國金融混業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)狀　　　三、放開政策管制，主動迎接挑戰(zhàn)　　　四、走出國門，參與競爭　第九章 健全市場監(jiān)管制度，完善監(jiān)管體系　　第一節(jié) 加強(qiáng)監(jiān)管制度和職能建設(shè)　　　一、制度建設(shè)與嚴(yán)格執(zhí)法必須有機(jī)統(tǒng)一　　　二、準(zhǔn)確定位中國證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的職能　　　三、建立保護(hù)中小投資者利益的維權(quán)保障機(jī)制　　　四、加強(qiáng)證券市場中介咨詢機(jī)構(gòu)以及媒體的規(guī)范性建設(shè)　　第二節(jié) 科學(xué)強(qiáng)化對上市公司的監(jiān)管　　　一、美國安然事件和薩班斯法案的啟示　　　二、強(qiáng)化和規(guī)范上市公司運(yùn)行監(jiān)管　　　三、強(qiáng)化對違規(guī)披露的法律懲處力度　　　四、嚴(yán)防股權(quán)激勵引發(fā)公司操縱利潤　第十章 增強(qiáng)貨幣政策對證券市場的扶持力度　　第一節(jié) 科學(xué)運(yùn)用貨幣政策，有效化解熱錢沖擊　　　一、貨幣政策失效的根源　　　二、各方通力合作，有效疏導(dǎo)貨幣政策與證券市場傳導(dǎo)梗阻　　　三、充分借鑒國外利用貨幣政策支持證券市場的成功經(jīng)驗　　第二節(jié) 嚴(yán)防熱錢大規(guī)?？焖俪冯x，有效化解熱錢沖擊　　　一、加強(qiáng)對跨境熱錢和股票市場異動資金的監(jiān)控　　　二、嚴(yán)防熱錢大規(guī)模撤離造成新的災(zāi)難　第十一章 完善避險機(jī)制，拓寬資金渠道　　第一節(jié) 建立避險機(jī)制，推出股指期貨　　　一、股指期貨的概念及其特點(diǎn)　　　二、盡快推出股指期貨，增加金融衍生工具等避險品種　　　三、設(shè)立防火墻，嚴(yán)防滬深300指數(shù)被人為操縱　　第二節(jié) 拓展長期穩(wěn)定的陽光資金來源，優(yōu)化基金等機(jī)構(gòu)投資者隊伍　　　一、中國基金業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀　　　二、消除現(xiàn)有基金對市場造成的擾亂效應(yīng)　　　三、確立私募基金法律身份，培育長期穩(wěn)定資金來源　　　四、引入做市商制度，不斷完善市場交易手段　　　五、進(jìn)一步疏導(dǎo)其他資金渠道　第十二章 結(jié)論與展望　　第一節(jié) 結(jié)論　　第二節(jié) 加強(qiáng)中國證券市場的功能化建設(shè)　　　一、優(yōu)化資源配置，完善資本結(jié)構(gòu)　　　二、健全信用體系，加強(qiáng)誠信建設(shè)　　　三、完善監(jiān)管手段，推進(jìn)依法行政　　　四、提高融資效率，降低無效消耗附錄　附錄1 2007年以來各月主要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)及貨幣調(diào)控政策　附錄2 2006年12月31日基金資產(chǎn)凈值和份額規(guī)模匯總表　附錄3 2007年12月31日基金資產(chǎn)凈值和份額規(guī)模匯總表參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第一章　中國證券市場概況與世界證券市場格局　　第一節(jié)　中國證券市場概況　　一、中國證券市場的背景和簡要?dú)v史回顧　　中國的證券市場誕生于中國1984年至1991年的第一階段股份制試點(diǎn)。1984年7月，北京天橋百貨商場（屬于上海證交所上市公司）進(jìn)行股份制試點(diǎn)，開創(chuàng)了中國企業(yè)股份制改造的先河。同年11月，上海電聲總廠發(fā)起組織上海飛樂音響股份有限公司（上交所上市公司），向社會公開發(fā)行股票，成為新中國第一家向社會發(fā)行股票的企業(yè)。到1991年年底，上海、深圳、北京、四川、山東、浙江、海南等省市的100多家企業(yè)向社會公開發(fā)行股票。1990年12月和1991年7月，上海、深圳兩市先后經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立證券交易所，在此之前發(fā)行股票的企業(yè)經(jīng)過規(guī)范和重新確認(rèn)陸續(xù)上市交易。1992年，鄧小平同志南巡并發(fā)表重要講話，對股份制問題作了表態(tài)。他指出：“證券、股市這些東西到底好不好，有沒有危險，允許看，但要堅決地試?！边@一講話給股份制的發(fā)展帶來了強(qiáng)大的推動力，由此中國的股份制試點(diǎn)進(jìn)入了第二個發(fā)展階段。1992年5月，中國國家體制改革委員會會同有關(guān)部委正式下發(fā)了《股份有限公司規(guī)范意見》和《有限責(zé)任公司規(guī)范意見》，使得全國的股份制試點(diǎn)有了統(tǒng)一規(guī)定。同時成立了國務(wù)院證券管理委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會，使得國家有了集中統(tǒng)一的證券監(jiān)督機(jī)構(gòu)和負(fù)責(zé)日常監(jiān)管和決策執(zhí)行的機(jī)構(gòu)。1993年4月國務(wù)院頒布了《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》，這是新中國第一部關(guān)于證券監(jiān)管和股票運(yùn)作的法規(guī)?！　　?/pre>








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