市場分割環(huán)境下的資本資產(chǎn)定價研究

前言

　　20世紀(jì)80年代以來，許多新興的市場國家和發(fā)展中國家在經(jīng)濟建設(shè)方面取得了較快發(fā)展，其總體增長速度甚至超過了許多工業(yè)化國家。自20世紀(jì)90年代開始，這些新興市場國家和發(fā)展中國家還紛紛放寬了對資本市場的限制。受高回報率和分散風(fēng)險機會的吸引，新興市場的證券投資出現(xiàn)了大幅增加。2004年流入新興市場的證券投資總額是1990年的3倍，其中以股票形式進(jìn)行的投資增長了11倍多。　　進(jìn)入21世紀(jì)之后，中國證券市場發(fā)展的基礎(chǔ)越來越好，但是市場走勢卻越來越弱，以致失去融資功能，如何理解這一反?，F(xiàn)象，分析其背后的根本原因，尋找持續(xù)發(fā)展的出路，既是重要的理論問題，也是急迫的現(xiàn)實問題。　　中國股票市場的各種現(xiàn)象，歷來是研究的重點，比如股市的融資功能、股權(quán)分置、公司治理以及其他方面，但是這些研究大多是圍繞某一問題的政策層面展開，特別是股市的價格問題。大量的研究說明我國的股市不具備優(yōu)化資源配置的功能，價格是扭曲的，但是并沒有說明如何在全球資本市場的視角下分析這種價格的扭曲現(xiàn)象和股市的融資功能，以及在這種不成熟的市場上，資產(chǎn)的價格以及股市的均衡價格是如何決定的。它們背后的邏輯和特征是什么？它們?nèi)绾沃瘟斯善笔袌龅陌l(fā)展？

內(nèi)容概要

經(jīng)濟全球化和金融全球化是目前世界經(jīng)濟的發(fā)展趨勢和格局所在，但是又由于存在經(jīng)濟發(fā)展的區(qū)域化差別和信息化差別，使得全球的經(jīng)濟和金融還沒有實現(xiàn)真正意義上的一體化。本書正是在這樣的背景下，分析了市場分割環(huán)境下的資本資產(chǎn)的定價問題。    本書從“硬分割”和“軟分割”兩個角度分析了金融資產(chǎn)的定價問題?！坝卜指睢苯嵌戎傅氖菑母鲊姆上拗啤⒄呦拗频扔残约s束條件下的非完全一體化條件下進(jìn)行資本資產(chǎn)的定價研究?！败浄指睢苯嵌戎傅氖菑挠捎谛畔⒒牟町悓?dǎo)致的非一體化條件下進(jìn)行資本資產(chǎn)的定價研究。    最后基于本書給出的定價理論，研究了當(dāng)今世界許多政策的變化對資本資產(chǎn)價格的影響。

作者簡介

祝金甫，男，1975年生，山東聊城人，經(jīng)濟學(xué)博士，現(xiàn)任教于北京工商大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院，主要從事風(fēng)險管理、世界經(jīng)濟領(lǐng)域的研究。2005年以來在《會計研究》、《國際經(jīng)濟合作》、《經(jīng)濟內(nèi)參》、《財經(jīng)問題研究》等刊物發(fā)表論文數(shù)十篇，參與多項省部級科研課題。

書籍目錄

第1章  導(dǎo)論  1.1  問題的提出和意義  1.2  文獻(xiàn)綜述    1.2.1  統(tǒng)一市場條件下的資本資產(chǎn)定價理論    1.2.2  國外學(xué)者對市場分割現(xiàn)象的研究綜述    1.2.3  國外學(xué)者對市場分割與價格差異的研究綜述    1.2.4  國內(nèi)市場分割與資產(chǎn)價格差異的理論綜述  1.3  研究的邏輯和內(nèi)容  1.4  難點和創(chuàng)新第2章  統(tǒng)一市場條件下的資產(chǎn)價格及中國股市的資源配置功能分析  2.1  統(tǒng)一、有效市場下的資產(chǎn)價格行為分析    2.1.1  我國證券市場的價格形成機制    2.1.2  統(tǒng)一市場條件下的資產(chǎn)價格行為分析    2.1.3  我國股票市場的資源配置功能分析    2.1.4  從宏觀運行機制來看我國股票市場的資源配置功能    2.1.5  我國證券市場的本質(zhì)：股權(quán)分置、市場分割  2.2  國際市場的資本資產(chǎn)定價理論    2.2.1  國際金融市場一體化和國際證券市場的定價原理    2.2.2  國際資本市場的均衡定價模型  2.3  本章小結(jié)第3章“硬分割”與資產(chǎn)價格行為分析  3.1  統(tǒng)一市場條件下的國內(nèi)、國際資產(chǎn)定價理論    3.1.1  國內(nèi)統(tǒng)一市場條件下的資產(chǎn)價格行為分析    3.1.2  國際資本市場的均衡定價理論    3.1.3  我國證券市場價格的國際比較  3.2  “硬分割”市場條件下的資產(chǎn)價格行為分析    3.2.1  “硬分割”資本市場環(huán)境下的理論分析框架及相關(guān)研究    3.2.2  我國證券市場價格的國內(nèi)比較    3.2.3  “硬分割”市場環(huán)境下資產(chǎn)的均衡價格分析  3.3  本章小結(jié)第4章  信息不對稱與“軟分割”條件下的資產(chǎn)價格  4.1  “軟分割”理論分析框架    4.1.1  什么是“軟分割”及造成“軟分割”的因素  4.2  信息不對稱與資產(chǎn)定價的研究綜述    4.2.1  信息不對稱條件下的一般均衡分析    4.2.2  信息不對稱與資本資產(chǎn)定價理論  4.3  信息不對稱條件下的資產(chǎn)定價模型    4.3.1  理論分析    4.3.2  資產(chǎn)價格的均衡分析  4.4  “軟分割”與信息不對稱條件下的資產(chǎn)價格扭曲模型    4.4.1  基于對稱信息的完全理性CAPM    4.4.2  “軟分割”條件下的資產(chǎn)價格扭曲模型  4.5  小結(jié)第5章  分割市場環(huán)境下的實證分析——中國股票市場的實證分析  5.1  “硬分割”環(huán)境下的資產(chǎn)價格實證分析    5.1.1  數(shù)據(jù)與方法    5.1.2  截面數(shù)據(jù)分析    5.1.3  小結(jié)  5.2  “軟分割”條件下資產(chǎn)價格扭曲的實證研究  5.3  結(jié)束語參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　第1章　導(dǎo)論　　1.1　問題的提出和意義　　隨著經(jīng)濟全球化和金融一體化進(jìn)程的加快，國際資本市場逐漸走向一體化。從20世紀(jì)90年代開始，很多國家都放松了對資本市場的管制，促進(jìn)了國際間資本的流動，擴大了各個國家投資者的投資范圍，同時優(yōu)化了國際間資源的合理配置，促進(jìn)了全球經(jīng)濟的發(fā)展。面對這種國際投資中高回報率和風(fēng)險分散的誘惑，特別是新興的市場國家，近幾年流入這些國家的資金迅猛增長：2000年流人新興市場的證券投資總額是1990年的3倍，其中進(jìn)入證券市場的投資增加了9倍?！　「鶕?jù)（John Fernald and John H．Rogers，1998①）的調(diào)查結(jié)果顯示，很多新興市場國家和發(fā)展中國家的證券市場上都存在不同程度的投資者所有權(quán)限制，形成了針對外國投資者的市場分割現(xiàn)象。同時很多國家對本國的投資者也制定了很多的投資限制，比如對我國股票市場來說，國內(nèi)投資者不能投資本國的B股和H股之類的股票，形成了國內(nèi)股票市場的分割現(xiàn)象。有很多國家以法律條文的形式限制這種國際投資行為，將上市公司的股票分為兩種，一種是供外國人投資的“ 外資股”（ ForeignShare），一種是限制外國人投資的“內(nèi)資股”（Domestic Share）①。

編輯推薦

　　現(xiàn)實的資本市場是一種不完美的市場，《市場分割環(huán)境下的資本資產(chǎn)定價研究》把這種不完美市場歸因于“軟、硬”兩種分割因素?！妒袌龇指瞽h(huán)境下的資本資產(chǎn)定價研究》主要是研究市場環(huán)境與資產(chǎn)價格之間的關(guān)系，在總結(jié)經(jīng)典的完美資本資產(chǎn)定價的基礎(chǔ)上，首先研究了“硬分割”市場環(huán)境條件下的資產(chǎn)價格行為偏離了經(jīng)典的一價定律。雖然“硬分割”導(dǎo)致了資產(chǎn)價格的扭曲，但是即使消除了“硬”的因素，“軟”的因素同樣導(dǎo)致價格的扭曲，于是不僅包括“硬”的因素，還包括“軟”的因素，在此基礎(chǔ)上分析了“軟分割”導(dǎo)致的資產(chǎn)價格扭曲。所以《市場分割環(huán)境下的資本資產(chǎn)定價研究》的寫作邏輯是：完美市場資產(chǎn)定價理論→“硬分割”環(huán)境下不完美市場的資產(chǎn)價格分析→“軟分割”環(huán)境下不完美市場的資產(chǎn)價格理論分析。

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