市場分割環(huán)境下的資本資產定價研究

前言

　　20世紀80年代以來，許多新興的市場國家和發(fā)展中國家在經濟建設方面取得了較快發(fā)展，其總體增長速度甚至超過了許多工業(yè)化國家。自20世紀90年代開始，這些新興市場國家和發(fā)展中國家還紛紛放寬了對資本市場的限制。受高回報率和分散風險機會的吸引，新興市場的證券投資出現(xiàn)了大幅增加。2004年流入新興市場的證券投資總額是1990年的3倍，其中以股票形式進行的投資增長了11倍多。　　進入21世紀之后，中國證券市場發(fā)展的基礎越來越好，但是市場走勢卻越來越弱，以致失去融資功能，如何理解這一反?，F(xiàn)象，分析其背后的根本原因，尋找持續(xù)發(fā)展的出路，既是重要的理論問題，也是急迫的現(xiàn)實問題?！　≈袊善笔袌龅母鞣N現(xiàn)象，歷來是研究的重點，比如股市的融資功能、股權分置、公司治理以及其他方面，但是這些研究大多是圍繞某一問題的政策層面展開，特別是股市的價格問題。大量的研究說明我國的股市不具備優(yōu)化資源配置的功能，價格是扭曲的，但是并沒有說明如何在全球資本市場的視角下分析這種價格的扭曲現(xiàn)象和股市的融資功能，以及在這種不成熟的市場上，資產的價格以及股市的均衡價格是如何決定的。它們背后的邏輯和特征是什么？它們如何支撐了股票市場的發(fā)展？

內容概要

經濟全球化和金融全球化是目前世界經濟的發(fā)展趨勢和格局所在，但是又由于存在經濟發(fā)展的區(qū)域化差別和信息化差別，使得全球的經濟和金融還沒有實現(xiàn)真正意義上的一體化。本書正是在這樣的背景下，分析了市場分割環(huán)境下的資本資產的定價問題。    本書從“硬分割”和“軟分割”兩個角度分析了金融資產的定價問題?！坝卜指睢苯嵌戎傅氖菑母鲊姆上拗?、政策限制等硬性約束條件下的非完全一體化條件下進行資本資產的定價研究。“軟分割”角度指的是從由于信息化的差異導致的非一體化條件下進行資本資產的定價研究。    最后基于本書給出的定價理論，研究了當今世界許多政策的變化對資本資產價格的影響。

作者簡介

祝金甫，男，1975年生，山東聊城人，經濟學博士，現(xiàn)任教于北京工商大學經濟學院，主要從事風險管理、世界經濟領域的研究。2005年以來在《會計研究》、《國際經濟合作》、《經濟內參》、《財經問題研究》等刊物發(fā)表論文數(shù)十篇，參與多項省部級科研課題。

書籍目錄

第1章  導論  1.1  問題的提出和意義  1.2  文獻綜述    1.2.1  統(tǒng)一市場條件下的資本資產定價理論    1.2.2  國外學者對市場分割現(xiàn)象的研究綜述    1.2.3  國外學者對市場分割與價格差異的研究綜述    1.2.4  國內市場分割與資產價格差異的理論綜述  1.3  研究的邏輯和內容  1.4  難點和創(chuàng)新第2章  統(tǒng)一市場條件下的資產價格及中國股市的資源配置功能分析  2.1  統(tǒng)一、有效市場下的資產價格行為分析    2.1.1  我國證券市場的價格形成機制    2.1.2  統(tǒng)一市場條件下的資產價格行為分析    2.1.3  我國股票市場的資源配置功能分析    2.1.4  從宏觀運行機制來看我國股票市場的資源配置功能    2.1.5  我國證券市場的本質：股權分置、市場分割  2.2  國際市場的資本資產定價理論    2.2.1  國際金融市場一體化和國際證券市場的定價原理    2.2.2  國際資本市場的均衡定價模型  2.3  本章小結第3章“硬分割”與資產價格行為分析  3.1  統(tǒng)一市場條件下的國內、國際資產定價理論    3.1.1  國內統(tǒng)一市場條件下的資產價格行為分析    3.1.2  國際資本市場的均衡定價理論    3.1.3  我國證券市場價格的國際比較  3.2  “硬分割”市場條件下的資產價格行為分析    3.2.1  “硬分割”資本市場環(huán)境下的理論分析框架及相關研究    3.2.2  我國證券市場價格的國內比較    3.2.3  “硬分割”市場環(huán)境下資產的均衡價格分析  3.3  本章小結第4章  信息不對稱與“軟分割”條件下的資產價格  4.1  “軟分割”理論分析框架    4.1.1  什么是“軟分割”及造成“軟分割”的因素  4.2  信息不對稱與資產定價的研究綜述    4.2.1  信息不對稱條件下的一般均衡分析    4.2.2  信息不對稱與資本資產定價理論  4.3  信息不對稱條件下的資產定價模型    4.3.1  理論分析    4.3.2  資產價格的均衡分析  4.4  “軟分割”與信息不對稱條件下的資產價格扭曲模型    4.4.1  基于對稱信息的完全理性CAPM    4.4.2  “軟分割”條件下的資產價格扭曲模型  4.5  小結第5章  分割市場環(huán)境下的實證分析——中國股票市場的實證分析  5.1  “硬分割”環(huán)境下的資產價格實證分析    5.1.1  數(shù)據與方法    5.1.2  截面數(shù)據分析    5.1.3  小結  5.2  “軟分割”條件下資產價格扭曲的實證研究  5.3  結束語參考文獻

章節(jié)摘錄

　　第1章　導論　　1.1　問題的提出和意義　　隨著經濟全球化和金融一體化進程的加快，國際資本市場逐漸走向一體化。從20世紀90年代開始，很多國家都放松了對資本市場的管制，促進了國際間資本的流動，擴大了各個國家投資者的投資范圍，同時優(yōu)化了國際間資源的合理配置，促進了全球經濟的發(fā)展。面對這種國際投資中高回報率和風險分散的誘惑，特別是新興的市場國家，近幾年流入這些國家的資金迅猛增長：2000年流人新興市場的證券投資總額是1990年的3倍，其中進入證券市場的投資增加了9倍?！　「鶕↗ohn Fernald and John H．Rogers，1998①）的調查結果顯示，很多新興市場國家和發(fā)展中國家的證券市場上都存在不同程度的投資者所有權限制，形成了針對外國投資者的市場分割現(xiàn)象。同時很多國家對本國的投資者也制定了很多的投資限制，比如對我國股票市場來說，國內投資者不能投資本國的B股和H股之類的股票，形成了國內股票市場的分割現(xiàn)象。有很多國家以法律條文的形式限制這種國際投資行為，將上市公司的股票分為兩種，一種是供外國人投資的“ 外資股”（ ForeignShare），一種是限制外國人投資的“內資股”（Domestic Share）①。

編輯推薦

　　現(xiàn)實的資本市場是一種不完美的市場，《市場分割環(huán)境下的資本資產定價研究》把這種不完美市場歸因于“軟、硬”兩種分割因素。《市場分割環(huán)境下的資本資產定價研究》主要是研究市場環(huán)境與資產價格之間的關系，在總結經典的完美資本資產定價的基礎上，首先研究了“硬分割”市場環(huán)境條件下的資產價格行為偏離了經典的一價定律。雖然“硬分割”導致了資產價格的扭曲，但是即使消除了“硬”的因素，“軟”的因素同樣導致價格的扭曲，于是不僅包括“硬”的因素，還包括“軟”的因素，在此基礎上分析了“軟分割”導致的資產價格扭曲。所以《市場分割環(huán)境下的資本資產定價研究》的寫作邏輯是：完美市場資產定價理論→“硬分割”環(huán)境下不完美市場的資產價格分析→“軟分割”環(huán)境下不完美市場的資產價格理論分析。

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