老齡化與金融結(jié)構(gòu)演變

內(nèi)容概要

20世紀(jì)60年代以來(lái)，全球金融領(lǐng)域發(fā)生了一場(chǎng)意義深遠(yuǎn)的變革，一方面，就金融工具而言，越來(lái)越多的公司通過(guò)自己發(fā)行金融工具來(lái)直接融資，通過(guò)銀行等傳統(tǒng)的存款類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的比重呈下降之勢(shì)；另一方面，隨著機(jī)構(gòu)類金融資產(chǎn)占經(jīng)濟(jì)比重的不斷增加，以商業(yè)銀行為代表的存款類金融機(jī)構(gòu)的融資地位卻日漸式微，而以養(yǎng)老金和人身保險(xiǎn)等為主的機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模卻迅速上升。對(duì)此現(xiàn)象，人們更多地將之歸結(jié)為信息技術(shù)革命與金融自由化的結(jié)果。這種概括當(dāng)然是有道理的。因?yàn)椋畔⒓夹g(shù)革命和金融自由化確實(shí)為直接融資的發(fā)展解除了，信息和成本的制約，為以養(yǎng)老金和人身保險(xiǎn)為主的契約型機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了適當(dāng)?shù)募夹g(shù)條件。然而，這些看法沒有注意到一些導(dǎo)致金融結(jié)構(gòu)變化的更深層次的因素。在我們看來(lái)，在金融結(jié)構(gòu)－經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)－人口結(jié)構(gòu)之間，存在著從后者向前者生成的穩(wěn)定聯(lián)系。換言之，金融結(jié)構(gòu)的變化產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化，而經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變化則根源于人口結(jié)構(gòu)的變化。正是人口結(jié)構(gòu)的深刻變化——全球老齡化的發(fā)展——成為導(dǎo)致金融結(jié)構(gòu)變化的根本原因。    本文的目的就是在全球人口老齡化的背景下研究金融結(jié)構(gòu)的變遷問題。我們的基本觀點(diǎn)是：一方面，從需求角度來(lái)看，個(gè)人生命周期的金融資產(chǎn)安排會(huì)引起金融工具的需求變化；而人口結(jié)構(gòu)的變化，特別是各主要國(guó)家人口結(jié)構(gòu)趨向于老齡化的發(fā)展，從根本上改變了從總體來(lái)看的個(gè)人生命周期的金融資產(chǎn)安排。另一方面，從供給角度來(lái)看，各類金融結(jié)構(gòu)在提供不同的金融工具時(shí)具有各自不同的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，從而，相對(duì)于不同的需求結(jié)構(gòu)，不同的供給結(jié)構(gòu)可能顯示出比較適應(yīng)或者比較不適應(yīng)的特征。我們認(rèn)為，正是這種供需的互動(dòng)變化導(dǎo)致不同融資方式和不同金融機(jī)構(gòu)之間發(fā)展?jié)摿Φ拇讼碎L(zhǎng)，最終促進(jìn)了金融結(jié)構(gòu)的變遷?？傮w而言，在人口老齡化背景下，金融結(jié)構(gòu)的變化，一方面表現(xiàn)為直接融資比重的提高，因?yàn)橹苯尤谫Y總體而言可能在長(zhǎng)期中產(chǎn)生更高的收益，從而能夠滿足老齡人口對(duì)收入的持續(xù)需求；另一方面則表現(xiàn)為在金融機(jī)構(gòu)融資的結(jié)構(gòu)中銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的地位下降，和以契約型儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)為代表的機(jī)構(gòu)投資者的地位的穩(wěn)步上升，因?yàn)檫@些契約型儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)能夠提供長(zhǎng)期、穩(wěn)定、更具指向性的收入，從而更能滿足老齡人口進(jìn)行長(zhǎng)期投資的需求。在這種轉(zhuǎn)變過(guò)程中，銀行為了適應(yīng)競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)管理的需要，加快了信貸資產(chǎn)證券化的過(guò)程，從而事實(shí)上加強(qiáng)了直接融資的市場(chǎng)地位。    需要注意的是，金融結(jié)構(gòu)的變遷過(guò)程同時(shí)也是新的金融風(fēng)險(xiǎn)潛伏和發(fā)生的過(guò)程。其表現(xiàn)是，一方面，由于人口老齡化以及與此對(duì)應(yīng)的對(duì)金融資產(chǎn)單向需求的變化，可能會(huì)引起某些種類金融資產(chǎn)價(jià)格的長(zhǎng)期單向波動(dòng)，從而影響到整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定；另一方面，在人們資產(chǎn)選擇變化的情況下，金融機(jī)構(gòu)中不同金融產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格也會(huì)發(fā)生變化，從而引起不同金融機(jī)構(gòu)的收益發(fā)生相對(duì)變化。這種變化，可能導(dǎo)致某些類型金融機(jī)構(gòu)處于不利地位，嚴(yán)重者可能引起破產(chǎn)倒閉：這些問題若不能及時(shí)有效處理，破產(chǎn)倒閉之風(fēng)就會(huì)進(jìn)一步傳染給其他金融機(jī)構(gòu)。在金融全球化和IT技術(shù)高度普及的背景下，這種危機(jī)的傳染速度更快，破壞影響更大，后果可能更為嚴(yán)重?？傊?，人口老齡化及與之伴隨的金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，無(wú)論對(duì)于金融機(jī)構(gòu)本身還是對(duì)金融監(jiān)管當(dāng)局，都提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。    論文共分六章。    第一章是導(dǎo)論，主題是敘述選題的來(lái)源和現(xiàn)實(shí)意義，初步分析老齡化與金融結(jié)構(gòu)的關(guān)系，概述了本文的研究方法和文章結(jié)構(gòu)，評(píng)析了老齡化與金融結(jié)構(gòu)的研究文獻(xiàn)，最后，對(duì)本論文的研究目的進(jìn)行了集中闡述。    第二章是對(duì)金融結(jié)構(gòu)變遷史的一個(gè)簡(jiǎn)要回顧。通過(guò)分析金融系統(tǒng)的發(fā)展和變遷，從融資角度對(duì)金融結(jié)構(gòu)的分類方法進(jìn)行了比較。在分析金融系統(tǒng)的功能觀和金融中介發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)管理職能的重要性之后，我們指出，僅僅基于金融功能觀并不能很好地理解金融結(jié)構(gòu)的變化，不能理解金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)管理方面的重要性。在此基礎(chǔ)上，本章提出了金融結(jié)構(gòu)的分析框架：即建立與風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具以及提供此種工具的金融機(jī)構(gòu)相一致的金融結(jié)構(gòu)分析體系。在這里，我們強(qiáng)調(diào)，金融結(jié)構(gòu)的變遷是以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的。    第三章闡述生命周期理論，以及與之相關(guān)的生命周期的儲(chǔ)蓄理論，生命周期的家庭資產(chǎn)配置理論。在這里，我們根據(jù)已被實(shí)踐所檢驗(yàn)的心理學(xué)常識(shí)，修正了經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于理性人偏好一致性的假設(shè)，確認(rèn)了人們的風(fēng)險(xiǎn)投資偏好是變化的。隨著年齡的增加直至退休，人們的工資收入有一個(gè)增加、下降直至為零的過(guò)程。因此，臨近退休者補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)損失的能力下降，其風(fēng)險(xiǎn)投資欲望下降，對(duì)于安全性資產(chǎn)的追求增加。這樣，一個(gè)老齡化社會(huì)就意味著有越來(lái)越多的人的風(fēng)險(xiǎn)投資偏好下降，從而整個(gè)社會(huì)的金融資產(chǎn)配置會(huì)更多地趨向于具有確定收益的安全性金融資產(chǎn)。論文從均方差投資模型入手，研究了含有勞動(dòng)收入、有風(fēng)險(xiǎn)的勞動(dòng)收入以及沒有勞動(dòng)收入的各種情況下的投資組合，分析了生命周期的投資組合以及投資組合的年齡效應(yīng)。最后，本章分析了住宅投資對(duì)家庭投資的影響。    第四章討論老齡化與金融結(jié)構(gòu)的演變。金融結(jié)構(gòu)的重大變化之一表現(xiàn)為機(jī)構(gòu)投資者的地位上升。本章分析了機(jī)構(gòu)投資者的類型、特點(diǎn)，以及促進(jìn)其發(fā)展的供求兩方面因素。其中，老齡化以及為了應(yīng)付老齡化危機(jī)而采取的應(yīng)變措施，促進(jìn)了契約型儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的迅速發(fā)展，由此，更進(jìn)一步增強(qiáng)了契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)銀行之間競(jìng)爭(zhēng)與合作的物質(zhì)基礎(chǔ)。即在這種環(huán)境下，銀行為了應(yīng)付銀行體系內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)和來(lái)自非銀行金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，必然要采取一系列的應(yīng)變舉措，這些措施又從客觀上促進(jìn)了金融市場(chǎng)的發(fā)展和傳統(tǒng)銀行業(yè)地位的下降。契約型儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)對(duì)資本市場(chǎng)的作用，則是通過(guò)增加長(zhǎng)期的穩(wěn)定性資金提高了市場(chǎng)的資本化比率，機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展促進(jìn)了金融結(jié)構(gòu)的變化和金融體系的演變。這種演變表現(xiàn)為在以市場(chǎng)導(dǎo)向的盎格魯一撒克遜國(guó)家里，市場(chǎng)的重要性大幅度提升，進(jìn)而導(dǎo)致整個(gè)金融體系呈現(xiàn)出證券化趨勢(shì)。許多新興市場(chǎng)國(guó)家由于契約型儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的規(guī)模較小或者受到投資的制約，仍然還處于銀行導(dǎo)向的金融體系；至于其他OECD國(guó)家，則或者已經(jīng)建立了市場(chǎng)導(dǎo)向的金融體系，或者正處于由銀行主導(dǎo)向市場(chǎng)主導(dǎo)的過(guò)渡階段。總之，從全球來(lái)看，整個(gè)金融體系的發(fā)展呈現(xiàn)出由發(fā)展中國(guó)家的銀行導(dǎo)向型、歐盟國(guó)家的銀行導(dǎo)向向市場(chǎng)導(dǎo)向過(guò)渡型、英美等由市場(chǎng)導(dǎo)向型向證券化階段發(fā)展的波浪形趨勢(shì)。    第五章分析人口老齡化與金融風(fēng)險(xiǎn)。金融結(jié)構(gòu)的演變促進(jìn)了具有風(fēng)險(xiǎn)橫向分散功能的金融市場(chǎng)發(fā)展。然而，老齡化最大的風(fēng)險(xiǎn)分散需求是風(fēng)險(xiǎn)的跨期分散。與金融市場(chǎng)相比，銀行中介更能提供跨期風(fēng)險(xiǎn)分散的職能。然而，在一個(gè)天然的金融系統(tǒng)中，由于銀行提供的跨期風(fēng)險(xiǎn)分散功能在降低其風(fēng)險(xiǎn)升水的同時(shí)對(duì)投資者又缺乏有效的約束力，因而投資者在市場(chǎng)與銀行之間的套利行為極有可能損害銀行中介的跨期風(fēng)險(xiǎn)分散功能。投資者套利行為的是結(jié)果，在一個(gè)老齡化的社會(huì)里將可能引發(fā)金融危機(jī)。因此，在這種情況下，契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的發(fā)展和兼具銀行跨期風(fēng)險(xiǎn)管理能力和市場(chǎng)性的債券便為避免老齡化金融危機(jī)提供了約束性、穩(wěn)定性的金融工具。最后，論文分析了老齡化的金融風(fēng)險(xiǎn)，以及防范老齡化風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)條件。    第六章概述我國(guó)人口老齡化與金融結(jié)構(gòu)的演變。論文分析了我國(guó)人口老齡化的現(xiàn)狀，以及對(duì)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的影響。最后，本章提出了在我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的演變過(guò)程中應(yīng)該注意的幾個(gè)問題。    本文對(duì)于金融結(jié)構(gòu)及其演變問題的研究做出了若干有益的推進(jìn)。主要表現(xiàn)在：    第一，本文系統(tǒng)引入了人口經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析方法，并將之與生命周期理論相結(jié)合，形成了自己的理論架構(gòu)。在此基礎(chǔ)上，我們對(duì)金融結(jié)構(gòu)的變遷進(jìn)行了全面系統(tǒng)的分析，從而得出了基于人口結(jié)構(gòu)變化之上的分析金融結(jié)構(gòu)及其變遷的新的認(rèn)識(shí)思路。這一分析，對(duì)于我們認(rèn)識(shí)世界各國(guó)以及中國(guó)正在進(jìn)行中的金融結(jié)構(gòu)調(diào)整，提供了新的有價(jià)值的分析框架。    第二，基于人口結(jié)構(gòu)－對(duì)金融資產(chǎn)的需求結(jié)構(gòu)－金融結(jié)構(gòu)變遷遞進(jìn)影響的分析框架，本文在分析金融結(jié)構(gòu)變化的過(guò)程中，豐富了傳統(tǒng)的“需求引致型”金融發(fā)展理論。    第三，本文將管理風(fēng)險(xiǎn)的需求作為金融結(jié)構(gòu)發(fā)展變化的又一條主線?；诖?，我們對(duì)那種認(rèn)為隨著金融全球化、金融自由化、以及金融交易IT化的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)將日趨衰微的看法進(jìn)行了認(rèn)真分析。我們認(rèn)為，隨著信息技術(shù)的發(fā)展，隨著信息披露、會(huì)計(jì)制度、評(píng)級(jí)制度以及市場(chǎng)監(jiān)管和輿論約束等金融基礎(chǔ)設(shè)施的完善，信息不對(duì)稱問題逐漸得到克服。按照傳統(tǒng)的金融中介理論，金融中介機(jī)構(gòu)的重要性應(yīng)該逐步降低，個(gè)人投資者的市場(chǎng)投資份額應(yīng)當(dāng)逐步增加。但現(xiàn)實(shí)情況卻不是理論設(shè)想的那樣，不僅金融中介機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)共同發(fā)展，個(gè)人投資者反而在減少。而且，從世界范圍來(lái)看，越是金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)、金融基礎(chǔ)設(shè)施完善的國(guó)家，金融中介機(jī)構(gòu)也同樣越是發(fā)達(dá)。由此可以看出，金融中介機(jī)構(gòu)的存在，更多的不僅是為了降低由于信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的交易成本，而是為了管理風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)于金融市場(chǎng)而言，金融機(jī)構(gòu)擁有強(qiáng)大的跨期風(fēng)險(xiǎn)管理能力；進(jìn)一步，與存款型金融機(jī)構(gòu)相比，契約型金融機(jī)構(gòu)具有更強(qiáng)的跨期風(fēng)險(xiǎn)管理能力。通過(guò)這一分析，本文比較成功地解釋了以養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司為主的契約型金融機(jī)構(gòu)近年來(lái)在世界各國(guó)大發(fā)展的現(xiàn)象。    第四，本文對(duì)中國(guó)人口結(jié)構(gòu)的變化及其對(duì)金融結(jié)構(gòu)可能產(chǎn)生的影響進(jìn)行了細(xì)致分析。在對(duì)我國(guó)人口老齡化趨勢(shì)進(jìn)行分析的基礎(chǔ)上，本文指出：隨著老齡化的發(fā)展，諸如養(yǎng)老金和保險(xiǎn)之類的契約型金融機(jī)構(gòu)將有一個(gè)大的長(zhǎng)期發(fā)展，從而將大大改變中國(guó)的金融結(jié)構(gòu)。同時(shí)，我們還對(duì)這種伴隨人口老齡化而產(chǎn)生的新的金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。我們的結(jié)論是，在認(rèn)識(shí)傳統(tǒng)銀行業(yè)將逐漸讓位于契約型金融機(jī)構(gòu)的趨勢(shì)的同時(shí)，我們必須對(duì)這個(gè)轉(zhuǎn)變過(guò)程中的金融風(fēng)險(xiǎn)有清醒的認(rèn)識(shí)。    第五，本文修正了經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于偏好一致性的假設(shè)，認(rèn)為人們的偏好會(huì)隨著年齡的變化而變化；同時(shí)，本文通過(guò)對(duì)交易成本說(shuō)、金融功能說(shuō)進(jìn)行認(rèn)真分析之后，得出了建立在具有長(zhǎng)期穩(wěn)定性的金融結(jié)構(gòu)之上的金融功能觀更具有現(xiàn)實(shí)分析意義的結(jié)論。    論文的政策含義是：第一，為了保持我國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期、持續(xù)增長(zhǎng)，我們必須高度重視老齡化對(duì)經(jīng)濟(jì)金融的影響，加快社會(huì)保障制度改革，完善我國(guó)的養(yǎng)老金體制，以保障老有所養(yǎng)；第二，盡快完善和發(fā)展我國(guó)的債券市場(chǎng)，建立健全具有規(guī)范市場(chǎng)預(yù)期和穩(wěn)定市場(chǎng)功能的長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)；第三，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)制度建設(shè)，尤其是市場(chǎng)制度建設(shè)，以適應(yīng)金融結(jié)構(gòu)變遷時(shí)期金融發(fā)展的需要；第四，加強(qiáng)國(guó)際金融監(jiān)管的合作，加大對(duì)國(guó)際游資的監(jiān)控，以避免引起金融動(dòng)蕩。    論文的不足之處主要表現(xiàn)在：其一，沒有定量分析我國(guó)在老齡化過(guò)程中金融結(jié)構(gòu)的變遷，只是通過(guò)現(xiàn)象進(jìn)行了歸納性的定性的分析；其二，沒有對(duì)我國(guó)老齡化結(jié)構(gòu)進(jìn)行詳細(xì)的分析。盡管我國(guó)城市化在迅速發(fā)展，但是我國(guó)仍然是一個(gè)典型的二元經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，老齡化也呈現(xiàn)二元性結(jié)構(gòu)，從區(qū)域看，東南沿海的老齡化相對(duì)比內(nèi)陸更為嚴(yán)重；從城鄉(xiāng)分析，城市的老齡化比農(nóng)村嚴(yán)重。顯然，老齡化結(jié)構(gòu)的不同也會(huì)對(duì)金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展變化產(chǎn)生影響，對(duì)此，本文并未進(jìn)行詳細(xì)分析；其三，對(duì)于老齡化過(guò)程是否會(huì)引起我國(guó)房地產(chǎn)暴漲暴跌問題，本文沒有進(jìn)行專門的分析和探討。對(duì)于以上的不足之處，筆者將在以后的研究中進(jìn)一步完善。

作者簡(jiǎn)介

　　張昊，河南洛陽(yáng)，1969年12月出生，先后就讀于東北大學(xué)、陜西財(cái)經(jīng)學(xué)院、中國(guó)社會(huì)科學(xué)院，于2005年獲博士學(xué)位?，F(xiàn)在浙江理工大學(xué)經(jīng)管學(xué)院任教。曾在《中國(guó)金融》、《中國(guó)人口科學(xué)》等刊物發(fā)表文章多篇。

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第一章  導(dǎo)論　一、選題的來(lái)源及理論和實(shí)踐意義  二、全球面臨老齡化危機(jī)　　(一)全球老齡化現(xiàn)狀    (二)發(fā)達(dá)國(guó)家老齡化情況嚴(yán)重      (三)新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家老齡化也趨嚴(yán)重    (四)我國(guó)的老齡化問題  三、老齡化的金融問題    (一)老齡化對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響的研究    (二)老齡化對(duì)金融結(jié)構(gòu)的影響    (三)老齡化對(duì)利率的影響  四、金融結(jié)構(gòu)的含義  五、本書章節(jié)安排、研究方法和目的    (一)結(jié)構(gòu)安排    (二)研究方法    (三)研究目的第二章  老齡化金融結(jié)構(gòu)的分析框架  一、金融結(jié)構(gòu)演變理論梳理    (一)法律觀    (二)動(dòng)態(tài)法律觀    (三)政治觀    (四)稟賦觀  二、提出一個(gè)老齡化社會(huì)金融體系分析框架    (一)金融體系功能的再詮釋    (二)老齡化社會(huì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)感受    (三)金融機(jī)構(gòu)和工具  第三章  生命周期理論  一、儲(chǔ)蓄理論    (一)生命周期儲(chǔ)蓄理論    (二)關(guān)于儲(chǔ)蓄理論的發(fā)展    (三)影響儲(chǔ)蓄的其他因素  二、老齡化對(duì)儲(chǔ)蓄的影響  三、老齡化社會(huì)家庭的資產(chǎn)配置    (一)資產(chǎn)組合理論    (二)資產(chǎn)組合理論的擴(kuò)展    (三)生命周期投資理論    (四)住宅投資對(duì)家庭資產(chǎn)組合的影響  四、老齡化社會(huì)的資產(chǎn)配置狀況    (一)全球老齡化現(xiàn)狀    (二)老齡化社會(huì)家庭的資產(chǎn)配置    附錄第四章  老齡化社會(huì)的金融結(jié)構(gòu)  一、機(jī)構(gòu)投資者的特點(diǎn)和主要類型    (一)機(jī)構(gòu)投資者的一般特點(diǎn)    (二)主要的機(jī)構(gòu)投資者    (三)機(jī)構(gòu)投資者與風(fēng)險(xiǎn)管理  二、機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展的供求因素    (一)供給因素    (二)需求因素  三、契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)與銀行的相互作用    (一)契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的發(fā)展    (二)契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)與銀行的相互作用    (三)銀行的應(yīng)對(duì)措施    (四)銀行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)  四、契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和資本市場(chǎng)    (一)契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)發(fā)展對(duì)資本市場(chǎng)的影響      (二)契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)影響資本市場(chǎng)的前提條件  五、金融體系的演變第五章  人口老齡化與金融風(fēng)險(xiǎn)  一、金融結(jié)構(gòu)演變風(fēng)險(xiǎn)：中介和市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)    (一)市場(chǎng)均衡模型    (二)跨期平滑    (三)實(shí)現(xiàn)代際平滑的工具    (四)中介機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)    (五)銀行、契約中介機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)  二、老齡化的金融風(fēng)險(xiǎn)    (一)金融脆弱性和金融危機(jī)    (二)不同養(yǎng)老金制度的金融風(fēng)險(xiǎn)    (三)老齡化過(guò)程中金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)    (四)老齡化與資金的國(guó)際流動(dòng)  三、防范老齡化金融風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)條件    (一)再論銀行、契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)    (二)債券的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)  附錄第六章  我國(guó)人口老齡化與金融結(jié)構(gòu)變遷  一、我國(guó)的人口老齡化    (一)人口老齡化的狀況及趨勢(shì)    (二)引起我國(guó)人口老齡化的基本因素  二、老齡化對(duì)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的影響    (一)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀    (二)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)存在的問題    (三)我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展    (四)老齡化促進(jìn)了我國(guó)契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)的發(fā)展    (五)我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的發(fā)展  三、金融結(jié)構(gòu)演變對(duì)我國(guó)金融發(fā)展的影響    (一)積極意義    (二)應(yīng)注意的幾個(gè)問題結(jié)束語(yǔ)參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　（一）金融體系功能的再詮釋從理論而言，在A．D世界里，由于沒有交易成本和信息成本，生產(chǎn)技術(shù)可以復(fù)制和無(wú)限細(xì)分，因而根本不存在儲(chǔ)蓄投資的轉(zhuǎn)化問題。沒有內(nèi)部人控制，因而不需要對(duì)經(jīng)理的激勵(lì)。人們?nèi)埽梢灶A(yù)知一切，不僅知道自己將來(lái)做什么，還知道他人將來(lái)做什么，因而也不存在風(fēng)險(xiǎn)。然而，現(xiàn)實(shí)世界卻充滿了各種摩擦，這就需要市場(chǎng)和中介來(lái)提供金融服務(wù)，以消除這些摩擦。所以，信息成本和交易成本是金融體系存在的根本原因?！　〗鹑隗w系在克服信息不對(duì)稱和交易成本的一個(gè)基本功能就是在不確定環(huán)境中進(jìn)行資源的時(shí)間和空間配置。Merton認(rèn)為，“新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)觀”（Neo-classicalEconomicsPerspective）過(guò)于關(guān)注金融的價(jià)格和數(shù)量，因而，無(wú)法解釋金融系統(tǒng)的存在和其中的復(fù)雜性，而所謂的“機(jī)構(gòu)觀”（InstitutionalPerspec-tive）僅僅是對(duì)金融的靜態(tài)描述，也無(wú)法說(shuō)明金融系統(tǒng)的動(dòng)態(tài)變化和各國(guó)金融機(jī)構(gòu)存在的顯著差異。通過(guò)對(duì)金融體系演變的分析，他認(rèn)為，金融系統(tǒng)的功能比機(jī)構(gòu)更為穩(wěn)定，也就是說(shuō)，在不同時(shí)期、不同國(guó)家，金融機(jī)構(gòu)雖然千差萬(wàn)別，但是金融功能變化較小。其次，機(jī)構(gòu)的存在形式隨功能的不同而變化。換言之，機(jī)構(gòu)之間的創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)最終會(huì)導(dǎo)致金融體系各功能的效率提高。

編輯推薦

　　《老齡化與金融結(jié)構(gòu)演變》將介紹：我國(guó)正以無(wú)與倫比的速度和規(guī)模進(jìn)入發(fā)達(dá)國(guó)家的老齡化行列?！独淆g化與金融結(jié)構(gòu)演變》理論創(chuàng)新在于提出了引起當(dāng)今世界金融結(jié)構(gòu)演變的根本因素：人口觀?；谙M(fèi)和投資的年齡偏好性差異，老齡化尤其是生育高峰的人口老齡化對(duì)于金融資產(chǎn)長(zhǎng)期、單向的買賣行為，將會(huì)引起金融資產(chǎn)價(jià)格的巨幅波動(dòng)，進(jìn)而促進(jìn)提供相應(yīng)金融資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)的變化，最終實(shí)現(xiàn)了金融結(jié)構(gòu)的演變?！　⊥ㄟ^(guò)對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家老齡化過(guò)程中金融實(shí)踐的梳理，《老齡化與金融結(jié)構(gòu)演變》提出了有別于前人研究成果的政策建議：發(fā)展和完善契約儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)，借以避免在金融結(jié)構(gòu)的演變過(guò)程中。由于銀行和市場(chǎng)之間的套利行為所引起的金融不穩(wěn)定性?！　〗?jīng)濟(jì)學(xué)者把老齡化對(duì)金融乃至經(jīng)濟(jì)、社會(huì)的影響形象地稱之為定時(shí)炸彈，借以說(shuō)明老齡化問題的嚴(yán)峻性和緊迫性，而大多數(shù)政府的決策者卻置之明天。然而無(wú)可置疑的是，爆炸的時(shí)間越來(lái)越近，可用的手段越來(lái)越少。唯一可行的拆除爆炸引線的機(jī)會(huì)不是今天，而是現(xiàn)在。關(guān)注老齡化，就是關(guān)注我們自己。

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