出版時(shí)間:2008-03 出版社:中國經(jīng)濟(jì)出版社 作者:辛喬利,孫兆東 頁數(shù):217
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內(nèi)容概要
2007年初,一場在大洋彼岸刮起的始料未及的金融颶風(fēng),幾乎波及了全球經(jīng)濟(jì)的各個(gè)角落,遠(yuǎn)至挪威偏僻的小島,大到世界頂級(jí)的金融巨頭,廣至全球的金融市場,不斷遭受沖擊。天知道將來還會(huì)發(fā)生什么!事態(tài)仍在延續(xù),災(zāi)難沒有停歇,至今還沒有人能準(zhǔn)確預(yù)知它的最終結(jié)局。但有人早就嗅到了其中的奧妙。本書通過對(duì)金融故事的生動(dòng)講述和專業(yè)解讀,首次全面系統(tǒng)地回顧了從“次貸危機(jī)”到“次債危機(jī)”產(chǎn)生和蔓延的過程,探索了危機(jī)深刻的歷史背景和成因,讓讀者在把握次貸、次債、衍生產(chǎn)品等金融脈絡(luò)的同時(shí),了解到“次貸危機(jī)”背后的秘密,感受經(jīng)濟(jì)的跌宕起伏,體會(huì)金融家的百味情愫……
作者簡介
辛喬利,獲美國紐約大學(xué)斯特恩商學(xué)院MBA學(xué)位,在駐美金融機(jī)構(gòu)供職8年,任國有銀行紐約代表處首席代表;廣泛涉足美國主要金融機(jī)構(gòu)及財(cái)富500強(qiáng)企業(yè);參與私募股權(quán)基金設(shè)計(jì)、談判以及銀團(tuán)貸款;組織國有銀行高管培訓(xùn)。目前主要從事商業(yè)銀行的經(jīng)營管理工作。
書籍目錄
序 美國次級(jí)抵押貸款危機(jī)的引爆 緒論 金融危機(jī)總是在最薄弱環(huán)節(jié)爆發(fā)第一篇 次貸危機(jī)爆發(fā) 1.大西洋彼岸的金融颶風(fēng) 新世紀(jì)金融公司埋了什么樣的“雷” 找錯(cuò)支點(diǎn)的貝爾斯登基金 “報(bào)警器”失靈的美林 擱淺的“航空母艦”花旗 2.風(fēng)暴摧垮的金融家 看走了眼押錯(cuò)了寶——孤獨(dú)的領(lǐng)導(dǎo)者奧尼爾 外行到底能不能領(lǐng)導(dǎo)內(nèi)行?——解不開煩惱的普林斯 遭淘汰的不一定是弱者——為了瑞銀榮譽(yù)的烏夫利第二篇 次貸危機(jī)聚焦 1.聚焦美聯(lián)儲(chǔ) 格林斯潘斯人已去,遺害猶在? 伯南克真的改弦更張了嗎 2.聚焦大贏家 未卜先知 方能穩(wěn)操勝券——預(yù)知次貸危機(jī)的保爾森 大浪淘沙靠的不僅是運(yùn)氣——笑著數(shù)錢的貝蘭克梵第三篇 次貸危機(jī)揭秘 1.揭秘次級(jí)貸款 美國的次級(jí)抵押貸款 次級(jí)抵押貸款的危機(jī) 2.揭秘次級(jí)債 美國的次級(jí)債 次級(jí)債的危機(jī)探因 3.揭秘從次級(jí)貸到次級(jí)債的危機(jī) 金融產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)與風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo) 多米諾效應(yīng)與次級(jí)債危機(jī)附 參考文獻(xiàn)跋 大數(shù)法則為什么會(huì)失靈——現(xiàn)代金融系統(tǒng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的挑戰(zhàn)編后語
章節(jié)摘錄
1 大西洋彼岸的金融颶風(fēng)美國次貸危機(jī)的故事可謂一波三折。2007年初,大西洋彼岸刮起了一場始料未及的“金融颶風(fēng)”,以美國著名的住房按揭機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司為代表的貸款機(jī)構(gòu)、以美林公司為代表的投資銀行,以及以花旗集團(tuán)為代表的金融超市和以全球財(cái)富管理著稱的瑞銀集團(tuán)成為這場“金融颶風(fēng)”的直接風(fēng)眼,同時(shí),受這場“金融颶風(fēng)”的影響,大大小小的對(duì)沖基金、海外投資者等都遭受了颶風(fēng)的波及。眾多金融機(jī)構(gòu)報(bào)露出的巨額虧損消息,一時(shí)成為美國社會(huì)的熱點(diǎn)新聞,當(dāng)時(shí)有人認(rèn)為這只是美國金融的一次小感冒,也有人認(rèn)為這是新一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)的預(yù)兆。2007年下半年,有關(guān)報(bào)道和評(píng)論逐漸平息下來,人們似乎已經(jīng)忘了次貸事件。然而,事情并沒有真正過去,2008年初,有關(guān)次貸危機(jī)的報(bào)道再次成為媒體關(guān)注的熱點(diǎn),不斷出現(xiàn)的報(bào)料提醒人們次貸危機(jī)仍在繼續(xù)。人們終于意識(shí)到對(duì)美國經(jīng)濟(jì)來說,這決不是一場感冒。天知道還會(huì)發(fā)生什么!次貸危機(jī)不應(yīng)該被忽視,包括美國人在內(nèi)。要看清楚整個(gè)事件,就應(yīng)該回顧一下這場史無前例的“颶風(fēng)”是如何被引發(fā)的。新世紀(jì)金融公司埋了什么樣的“雷”埋地雷的人都有這么一種信念:這雷肯定炸不著自己??煽傄坏┑乩茁裣氯?,到底炸著誰就不一定了。在只有高風(fēng)險(xiǎn)才有高收益的金融市場,從事高風(fēng)險(xiǎn)交易的人就是踏進(jìn)雷區(qū)賺錢,不管是他自己埋的雷也好,還是別人埋的雷,說不準(zhǔn)什么時(shí)候就會(huì)爆炸。新世紀(jì)的驚雷每年的3月12日是中國的植樹節(jié),2007年的這一天,當(dāng)人們正為新春披上綠裝而忙碌的時(shí)候,大西洋彼岸的美國卻傳來了一則“驚雷”般的消息。美國第二大抵押貸款公司——新世紀(jì)金融公司(New Century Finan—cial)宣布:公司從此不再發(fā)放新貸款,由于沒有現(xiàn)金付給摩根斯坦利、花旗和高盛等債權(quán)人,目前公司已收到上述債權(quán)人的催債致函。受此消息影響,新世紀(jì)金融公司的股價(jià)立即做出反應(yīng),短期內(nèi)跌至87美分,被證交所迅速停牌,企業(yè)瀕臨破產(chǎn)。從此,新世紀(jì)金融公司輝煌的一頁告一段落。新世紀(jì)金融公司成立于1995年,起初是由三位從事多年抵押貸款的專家組建,公司成立初期的資本金來自風(fēng)險(xiǎn)投資基金。該公司于1997年在資本市場上市,公司專營抵押貸款業(yè)務(wù),曾被譽(yù)為抵押貸款市場中的耀眼新星,在《財(cái)富》雜志評(píng)比的100家增長最快的公司中,排名在第12位。在美國,像新世紀(jì)這類的金融公司只能放貸款,不能吸收存款,其資金主要來源于金融機(jī)構(gòu)和債券投資者,它的最具特色的業(yè)務(wù)是向那些低收入、個(gè)人信譽(yù)等級(jí)低、不符合一般貸款條件的客戶提供有針對(duì)性的貸款。為了在激烈的競爭中立于不敗之地,該公司承諾對(duì)客戶有關(guān)貸款申請(qǐng),在12秒內(nèi)予以答復(fù),這開創(chuàng)了抵押貸款行業(yè)內(nèi)的先河。為了講求效率,追求業(yè)務(wù)增長,公司還不惜降低了貸款標(biāo)準(zhǔn)。 新世紀(jì)金融公司除了利用分支機(jī)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)和客戶服務(wù)呼叫中心(Call Center)外,營銷客戶更主要的手段是利用獨(dú)立的抵押貸款經(jīng)紀(jì)商。這些經(jīng)紀(jì)商通常是規(guī)模很小的公司,經(jīng)紀(jì)人出去尋找客戶,向其介紹可提供的各類貸款,收取貸款初始處理費(fèi)。2007年初在美國就有50 000多家類似的經(jīng)紀(jì)商機(jī)構(gòu),參與了60%以上的住房貸款,而且這些經(jīng)紀(jì)商往往是大型抵押貸款公司和金融機(jī)構(gòu)的爭奪對(duì)象,成為他們最重要的分銷渠道。新世紀(jì)金融公司所以能爭得更多的份額主要靠的是效率和便利,但問題也恰恰出在這方面。拉客戶就如拉壯丁在市場一片火熱的形勢下,最大限度地?cái)U(kuò)大市場份額成為公司的主要戰(zhàn)略目標(biāo)。新世紀(jì)金融公司將營銷客戶的工作外包給獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人,這使新世紀(jì)公司減少了員工和辦公成本,因此業(yè)務(wù)增長迅猛,很快成為了行業(yè)新星。但另一方面,新世紀(jì)公司也失去了對(duì)客戶資料審查的控制,在激烈的市場競爭中,盲目追求數(shù)量,甚至不要貸款評(píng)估材料。過分依賴獨(dú)立經(jīng)紀(jì)人給一些缺少職業(yè)道德的營銷人員提供了造假的機(jī)會(huì),虛報(bào)貸款申請(qǐng)人收入和房屋估值的事情頻頻發(fā)生。弄虛作假的結(jié)果是一些借款者連第一筆還款都有困難,違約案件因此不斷攀升。一位70歲的老人希勒里(Hillery)的經(jīng)歷,正是新世紀(jì)金融公司的業(yè)務(wù)運(yùn)作方式的典型案例。老人希勒里生活在加州,她原本已經(jīng)有了一套三室的房子,每月還貸款952美元,對(duì)她來說已屬不易。但是,新世紀(jì)金融公司的營銷員打電話勸說她接受新世紀(jì)公司提供的“老年人貸款計(jì)劃”,對(duì)現(xiàn)有抵押貸款進(jìn)行再融資。這種貸款最誘人的條件是前幾年不需支付任何費(fèi)用,而事實(shí)是當(dāng)這位老人拿到33萬美元浮動(dòng)利率貸款后,每月要支付2 200美元的月供。2006年12月,希勒里未能按期付月供,她收到了新世紀(jì)金融公司發(fā)出的收房通知。希勒里無奈聘請(qǐng)了律師,律師經(jīng)與新世紀(jì)金融公司協(xié)商,該公司答應(yīng)退還費(fèi)用并提前取消貸款,但是前提條件是老人必須找到可提供新的貸款的公司。希勒里的律師對(duì)新世紀(jì)公司如此不負(fù)責(zé)任的做法非常氣憤,更令他不解的是作為全美第二大的抵押貸款專業(yè)公司,一份收入欄空白的貸款申請(qǐng)竟然也通過了各部門的審批。事實(shí)上,新世紀(jì)金融公司在向信用差和收入占負(fù)債比率高的客戶提供貸款這一方面走得太遠(yuǎn)了。隨著還款違約率的上升,不良率也越來越增加,融資方面逐漸出現(xiàn)了問題,公司難以駕馭,在公司風(fēng)險(xiǎn)防范方面出現(xiàn)的大漏洞,最終使該公司從興旺走向衰敗。在新世紀(jì)金融公司興衰的背后,也能反映出華爾街的經(jīng)紀(jì)公司和避險(xiǎn)基金在資金方面對(duì)次級(jí)貸款公司的支撐。這些公司,通過收購貸款并進(jìn)行證券化運(yùn)作,將次級(jí)債出售給全球投資者。次級(jí)抵押貸款公司的業(yè)務(wù)增長同華爾街的巧妙運(yùn)作密不可分,可以說在相當(dāng)程度上次級(jí)抵押貸款公司是過分依賴華爾街的。新世紀(jì)金融公司在運(yùn)作結(jié)構(gòu)上,也采取了房地產(chǎn)投資信托的模式,根據(jù)規(guī)定信托必須拿出大部分收益進(jìn)行分紅。這也意味著為了維持業(yè)務(wù)的正常運(yùn)轉(zhuǎn),公司要經(jīng)常光顧華爾街籌集資金,由此,新世紀(jì)金融公司也成為華爾街的寵兒。2006年美國的銀行和華爾街的證券公司,僅從承銷抵押貸款支持證券方面的手續(xù)費(fèi)收入就高達(dá)26億美元,這比2001年增長了一倍,同時(shí),這些機(jī)構(gòu)還為新世紀(jì)金融公司這類機(jī)構(gòu)提供了數(shù)十億美元的短期信貸資金支持,維持其增長。在火爆的房市帶動(dòng)下,房屋價(jià)格直線上升。2005年,美國房價(jià)升到了27年來的新高,次級(jí)抵押貸款規(guī)模也隨之迅速擴(kuò)大,2006年次級(jí)抵押貸款市場貸款余額達(dá)到6 000億美元,占全部抵押貸款市場的20%,而2001年只占5%。新世紀(jì)金融公司2006年共發(fā)放516億美元次級(jí)貸款,被《華爾街日?qǐng)?bào)》列為年度表現(xiàn)最佳的公司之一,在興旺的市場條件下,新世紀(jì)金融公司一躍坐上了全國次級(jí)抵押貸款市場的第二把交椅。然而,好景不長,再好的市場也是有周期的。在市場好時(shí),那些還款有問題的借款人可以迅速將房子賣掉,除還款外還可賺一筆錢;或者采取條件較優(yōu)惠的再次貸款的方式,也不至于資金斷鏈。當(dāng)市場條件惡化時(shí),大量的潛在問題則浮上了水面。早在20世紀(jì)80年代中后期,美國的儲(chǔ)蓄與貸款機(jī)構(gòu)大規(guī)模擴(kuò)展業(yè)務(wù),涉足次級(jí)抵押貸款市場,引發(fā)了大量不良貸款,其后得到政府的解救,但這塊市場迅速被專業(yè)金融公司所占領(lǐng),它們成為市場的主力軍。打回原形新世紀(jì)金融公司在金融機(jī)構(gòu)和華爾街投資銀行、對(duì)沖基金的強(qiáng)大支持下,為了追求利潤增長,在房屋市場一片大好時(shí)放松了風(fēng)險(xiǎn)控制,在爭得市場的同時(shí),最終也為自己釀成了無法挽回的苦果。截至2007年1月份,新世紀(jì)金融公司共發(fā)放貸款42億美元,其中81%是次級(jí)抵押貸款。2007年3月初,新世紀(jì)金融公司被監(jiān)管當(dāng)局宣布成為兩起犯罪調(diào)查的對(duì)象。負(fù)責(zé)公司外部審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所是畢馬威會(huì)計(jì)師事務(wù)所(KPMG),調(diào)查后它對(duì)該公司能否繼續(xù)經(jīng)營的能力表示了懷疑。公司股票聞?dòng)嵑蟠蟮局缓眯疾辉俳邮苄碌拇渭?jí)貸款申請(qǐng)。……
媒體關(guān)注與評(píng)論
我當(dāng)時(shí)也了解到一些次級(jí)抵押貸款的問題,但我確實(shí)沒有意識(shí)到這種融資行為的嚴(yán)重后果,大約到了2005年末或2006年初,我才意識(shí)到這個(gè)問題的嚴(yán)重性,更沒想到它會(huì)引發(fā)如此大范圍的市場震蕩。 —— 美聯(lián)儲(chǔ)前主席艾倫·格林斯潘 住房抵押貸款平滑了消費(fèi)對(duì)于當(dāng)前收入的依賴,降低了短期利率的影響?! ?美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克 我們在美國和全球所看到的房市崩潰所造成的影響,最核心的原因是沒能認(rèn)識(shí)到住房泡沫,如果人們沒有意識(shí)到有風(fēng)險(xiǎn),那么風(fēng)險(xiǎn)防范又從何說起呢? ——
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金融颶風(fēng)突發(fā),拷問貨幣體系,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)加劇,挑戰(zhàn)宏觀政策。有人說,次貸危機(jī)是美國經(jīng)濟(jì)得了一次感冒,有人說,美國經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷一場“非典”,也有人說,全球經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)受到傳染,……通過美國的次貸危機(jī)我們能悟到什么?究竟何謂次貸?何謂次債?為什么一個(gè)小小的金融工具引爆了全球震蕩?誰在這場災(zāi)難中受創(chuàng)最重?誰竟然從中發(fā)了“大財(cái)”?“前車覆,后車戒”,中國的房地產(chǎn)和金融系統(tǒng),應(yīng)該怎樣防范?他山之石,可以攻玉。全球經(jīng)濟(jì)很可能會(huì)受到美國經(jīng)濟(jì)"非典"傳染,通過美國的次貸危機(jī)我們能悟到什么?
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