行為公司金融理論與實(shí)證

前言

　　經(jīng)典公司金融理論指出，資本市場(chǎng)資源配置的有效性體現(xiàn)在支配公司資源的管理者，以股東價(jià)值最大化為準(zhǔn)則配置資本。這種基于價(jià)值管理的傳統(tǒng)公司金融理論有三塊基石：個(gè)體的理性行為、資本資產(chǎn)定價(jià)模型和有效市場(chǎng)假說(shuō)，其中，個(gè)體理性假設(shè)是后兩者的基礎(chǔ)。隨著研究的發(fā)展，越來(lái)越多的證據(jù)表明：人類(lèi)具有一定的理性，但人類(lèi)的行為卻不盡是理性的，現(xiàn)實(shí)中尤其是金融市場(chǎng)中人類(lèi)的很多決策行為，無(wú)法用期望效用函數(shù)來(lái)解釋。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們?nèi)找嬲J(rèn)識(shí)到人類(lèi)行為本身的重要性，越來(lái)越多的研究人員開(kāi)始嘗試從實(shí)驗(yàn)心理學(xué)的角度來(lái)研究經(jīng)濟(jì)行為問(wèn)題，試圖以此來(lái)修正傳統(tǒng)理論的假設(shè)。行為金融理論在心理學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上，從人的實(shí)際決策心理出發(fā)，重新審視主宰金融市場(chǎng)的人的因素對(duì)市場(chǎng)的影響，注重決策人的實(shí)際心理決策。該理論認(rèn)為決策是決策人的一種心理上的風(fēng)險(xiǎn)與收益計(jì)量，決策過(guò)程很容易受到?jīng)Q策人的心理特征影響，決策人的決策屬性除其認(rèn)知偏差外，還經(jīng)常受到情感、心理因素的影響，決策人并非追求最優(yōu)決策結(jié)果而是追求滿(mǎn)意的決策結(jié)果。行為金融理論的研究視角從“應(yīng)該怎么做決策”轉(zhuǎn)化到“實(shí)際是怎樣做決策”，它揭示了決策者心理因素在決策行為以及市場(chǎng)定價(jià)中的作用和地位，使得研究更接近于實(shí)際?！　‰S著行為金融學(xué)和決策科學(xué)研究的進(jìn)展，學(xué)者們借助于行為金融學(xué)的理論來(lái)研究公司金融問(wèn)題，逐漸形成了“行為公司金融”的理論體系。行為公司金融關(guān)注兩種非理性對(duì)公司資本配置行為和績(jī)效的影響：資本市場(chǎng)投資者及分析家的非理性和公司管理者的非理性。行為公司金融的已有研究采用了兩種截然相反的分析框架，第一種分析框架認(rèn)為投資者是非完全理性的，把管理者的融資和投資決策視為管理者對(duì)證券市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)的理性反應(yīng)；第二種分析框架以管理者非完全理性為前提，研究非規(guī)范參照和判斷偏差對(duì)管理者決策的影響。

內(nèi)容概要

本書(shū)從行為公司金融理論與實(shí)證角度，考察中國(guó)上市公司高層管理者的融投資決策行為特征，不僅可以了解管理者實(shí)際是怎樣做決策的，還可以幫助管理者識(shí)別、減輕或消除在價(jià)值創(chuàng)造活動(dòng)中因各種因心理偏差帶來(lái)的行為障礙成本，以實(shí)現(xiàn)對(duì)公司價(jià)值的創(chuàng)造。

作者簡(jiǎn)介

李占雷，男，1965年3月生，河北深州人，管理學(xué)博士。現(xiàn)任教于河北工程大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，管理學(xué)教授，管理科學(xué)與工程學(xué)科和企業(yè)管理學(xué)科碩士生導(dǎo)師、河北工程大學(xué)專(zhuān)業(yè)拔尖人才，曾赴新加坡國(guó)立大學(xué)經(jīng)濟(jì)系做訪問(wèn)學(xué)者。 
    主要研究領(lǐng)域?yàn)樾袨楣窘鹑诘睦碚撆c方法、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、戰(zhàn)略管理的理論與方法、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理，主持河北省社會(huì)科學(xué)基金課題“行為公司金融理論與實(shí)證”，在《數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究》、《科學(xué)管理研究》等期刊發(fā)表論文30余篇。

書(shū)籍目錄

第一章  導(dǎo)論  1.1  研究背景與動(dòng)因    1.1.1  有效市場(chǎng)假說(shuō)的缺陷與行為金融學(xué)的發(fā)展    1.1.2  行為公司金融的研究主題    1.1.3  選題意義  1.2  行為公司金融研究綜述    1.2.1  首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）    1.2.2  股權(quán)再融資（SEO）    1.2.3  公司投資行為    1.2.4  兼并收購(gòu)    1.2.5  股利政策    1.2.6  基于中國(guó)市場(chǎng)的非理性研究  1.3  研究思路與研究范圍    1.3.1  研究思路    1.3.2  研究范圍  1.4  研究方法與有關(guān)定義    1.4.1  有關(guān)定義    1.4.2  研究方法第二章  行為金融的基礎(chǔ)理論與研究主題  2.1  期望效用理論簡(jiǎn)介   2.1.1  個(gè)體行為決策準(zhǔn)則   2.1.2  VNM期望效用函數(shù)  2.2  行為金融學(xué)的基礎(chǔ)理論：前景理論    2.2.1  前景理論對(duì)期望效用理論的批判    2.2.2  前景理論視角下的個(gè)體決策    2.2.3  價(jià)值函數(shù)與決策權(quán)重函數(shù)的特征  2.3  前景理論的研究進(jìn)展    2.3.1  面對(duì)多個(gè)前景時(shí)的個(gè)體決策    2.3.2  累積前景理論與跨期前景選擇問(wèn)題  2.4  行為金融的研究主題    2.4.1  套利限制    2.4.2  對(duì)期望效用理論的挑戰(zhàn)    2.4.3  心理學(xué)  2.5  本章小結(jié)第三章  行為金融學(xué)的基本模型  3.1  噪聲交易模型  3.2  行為資產(chǎn)定價(jià)模型    3.2.1  經(jīng)典的資本資產(chǎn)定價(jià)模型    3.2.2  基于投資者心態(tài)的行為資產(chǎn)定價(jià)模型    3.2.3  BHS模型  3.3  行為資產(chǎn)組合理論    3.3.1  行為組合理論的分析模型    3.3.2  行為資產(chǎn)組合的金字塔結(jié)構(gòu)  3.4  本章小結(jié)第四章  行為公司金融的研究范式  4.1  非理性投資者的分析框架    4.1.1  非理性投資者分析框架的假設(shè)    4.1.2  非理性投資者框架下的公司投資決策    4.1.3  非理性投資者框架下的公司融資決策    4.1.4  非理性投資者框架下的公司并購(gòu)決策  4.2  非理性管理者的分析框架    4.2.1  非理性管理者分析框架的假設(shè)    4.2.2  非理性管理者框架下的投資決策    4.2.3  非理性管理者框架下的融資決策    4.2.4  非理性管理者框架下的并購(gòu)決策    4.2.5  非理性管理者框架下的股利政策    4.2.6  我國(guó)學(xué)者關(guān)于行為公司金融的研究  4.3  非理性投資者與非理性管理者交互作用的分析框架  4.4  本章小結(jié)第五章  投資者非理性分析框架下的公司資本結(jié)構(gòu)決策  5.1  投資者非理性與股票誤價(jià)  5.2  投資者非理性分析框架下的公司融資決策理論模型    5.2.1  決策目標(biāo)函數(shù)    5.2.2  模型分析    5.2.3  理論決策模型小結(jié)    5.2.4  研究設(shè)計(jì)與假設(shè)  5.3  股票誤價(jià)的量度    5.3.1  股票誤價(jià)研究簡(jiǎn)述    5.3.2  市場(chǎng)價(jià)值／賬面價(jià)值比率    5.3.3  外部融資加權(quán)平均市賬比和市盈率    5.3.4  誤價(jià)指數(shù)  5.4  公司資本結(jié)構(gòu)的影響因素  5.5  樣本選取  5.6  回歸模型與相關(guān)定義    5.6.1  公司融資類(lèi)型定義    5.6.2  公司杠桿量度指標(biāo)    5.6.3  股票誤價(jià)與公司資本結(jié)構(gòu)決策行為    5.6.4  股票誤價(jià)與公司融資類(lèi)型選擇    5.6.5  資本結(jié)構(gòu)約束下股票誤價(jià)對(duì)融資方式選擇的影響  5.7  本章小結(jié)第六章  管理者過(guò)度自信與公司融投資決策  6.1  過(guò)度自信及其心理行為模式  6.2  管理者過(guò)度自信及其決策行為特征  6.3  管理者過(guò)度自信的界定及其量度  6.4  過(guò)度自信管理者的融投資決策模型    6.4.1  決策目標(biāo)函數(shù)    6.4.2  過(guò)度自信cEO的融投資決策  6.5  過(guò)度自信管理者融資優(yōu)序行為的實(shí)證檢驗(yàn)    6.5.1  研究設(shè)計(jì)與假設(shè)    6.5.2  樣本選擇    6.5.3  研究方法    6.5.4  過(guò)度自信管理者融資優(yōu)序行為的實(shí)證檢驗(yàn)    6.5.5  穩(wěn)健性檢驗(yàn)  6.6  過(guò)度自信管理者投資行為異化的實(shí)證檢驗(yàn)    6.6.1  樣本選擇和模型描述    6.6.2  實(shí)證結(jié)果及分析  6.7  本章小結(jié)第七章  管理者風(fēng)險(xiǎn)厭惡與公司融資決策  7.1  管理者風(fēng)險(xiǎn)厭惡及其決策行為特征    7.1.1  個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)厭惡的度量    7.1.2  風(fēng)險(xiǎn)厭惡管理者的融資決策  7.2  基于行為金融的風(fēng)險(xiǎn)厭惡管理者的融資決策模型  7.3  基于行為金融的管理者風(fēng)險(xiǎn)厭惡定義與度量    7.3.1  樣本選取    7.3.2  融資決策的影響因素  7.4  風(fēng)險(xiǎn)厭惡管理者股權(quán)融資偏好的實(shí)證檢驗(yàn)    7.4.1  杠桿變量的相關(guān)性檢驗(yàn)    7.4.2  多元線性回歸分析    7.4.3  二分類(lèi)因變量IJogistic回歸分析    7.4.4  多類(lèi)因變量Logistic回歸分析    7.4.5  融資方式選擇的均值差異分析  7.5  本章小結(jié)第八章  公司融資羊群行為的理論與實(shí)證  8.1  金融市場(chǎng)中的羊群行為及其行為特征  8.2  基于信息的羊群行為理論模型  8.3  基于聲譽(yù)的羊群行為理論模型  8.4  基于報(bào)酬的羊群行為理論模型  8.5  羊群行為的博弈分析  8.6  公司融資羊群行為的實(shí)證檢驗(yàn)    8.6.1  樣本選取    8.6.2  融資模式選擇的解釋變量定義    8.6.3  研究設(shè)計(jì)    8.6.4  基于聲譽(yù)的羊群行為實(shí)證檢驗(yàn)    8.6.5  基于報(bào)酬的羊群行為實(shí)證檢驗(yàn)  8.7  本章小結(jié)后記參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　（1）實(shí)證分析方法　　實(shí)證研究方法有廣義和狹義之分，廣義的實(shí)證研究方法泛指所有經(jīng)驗(yàn)型的研究方法如：調(diào)查研究法，實(shí)地研究法、統(tǒng)計(jì)分析法等，狹義的實(shí)證研究方法是指利用統(tǒng)計(jì)和計(jì)量分析方法，對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的數(shù)據(jù)信息進(jìn)行數(shù)量分析，考察影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的各有關(guān)因素的相互影響及其影響方式的研究方法。本書(shū)在管理者過(guò)度自信的量度指標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)厭惡的量度指標(biāo)、羊群行為量度指標(biāo)的確定中使用調(diào)查研究法，即從公司年度報(bào)表中選取體現(xiàn)管理著過(guò)度自信、風(fēng)險(xiǎn)厭惡和羊群行為的相關(guān)信息；在投資者非理性和管理者非理性?xún)煞N分析框架下公司財(cái)務(wù)決策行為的檢驗(yàn)中，使用統(tǒng)計(jì)分析方法?！　。?）比較分析方法　　比較分析同類(lèi)事務(wù)有助于描述事物的獨(dú)異特性，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。不同的國(guó)家和金融市場(chǎng)有不同的政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境、經(jīng)濟(jì)發(fā)展背景、金融體系和公司治理結(jié)構(gòu)，由此可能導(dǎo)致公司財(cái)務(wù)決策行為的不同。現(xiàn)有行為公司金融的理論與實(shí)證研究主要是以美國(guó)公司的企業(yè)樣本為研究對(duì)象的，在美國(guó)公司企業(yè)樣本中存在的融資市場(chǎng)時(shí)機(jī)行為、融資優(yōu)序行為、股權(quán)融資偏好行為和融資羊群行為在中國(guó)上市公司企業(yè)樣本中是否存在及其實(shí)際行為特征是本書(shū)的主要研究目的?！　。?）數(shù)理金融研究方法　　公司的財(cái)務(wù)決策涉及到股東、投資者、管理者和債權(quán)人的相關(guān)利益，公司管理者的財(cái)務(wù)決策行為受到諸多因素影響，為深刻揭示決策者心理因素對(duì)公司財(cái)務(wù)決策過(guò)程的影響，本書(shū)依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析模式，建立投資者非理性分析框架和管理者非理性分析框架下，考慮管理者過(guò)度自信、風(fēng)險(xiǎn)厭惡、羊群行為三種情感因素的數(shù)理金融模型來(lái)研究公司的財(cái)務(wù)決策行為，并據(jù)此導(dǎo)出管理者“滿(mǎn)意”的決策。

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