行為公司金融理論與實證

前言

　　經(jīng)典公司金融理論指出，資本市場資源配置的有效性體現(xiàn)在支配公司資源的管理者，以股東價值最大化為準則配置資本。這種基于價值管理的傳統(tǒng)公司金融理論有三塊基石：個體的理性行為、資本資產(chǎn)定價模型和有效市場假說，其中，個體理性假設是后兩者的基礎。隨著研究的發(fā)展，越來越多的證據(jù)表明：人類具有一定的理性，但人類的行為卻不盡是理性的，現(xiàn)實中尤其是金融市場中人類的很多決策行為，無法用期望效用函數(shù)來解釋。經(jīng)濟學家們?nèi)找嬲J識到人類行為本身的重要性，越來越多的研究人員開始嘗試從實驗心理學的角度來研究經(jīng)濟行為問題，試圖以此來修正傳統(tǒng)理論的假設。行為金融理論在心理學研究成果的基礎上，從人的實際決策心理出發(fā)，重新審視主宰金融市場的人的因素對市場的影響，注重決策人的實際心理決策。該理論認為決策是決策人的一種心理上的風險與收益計量，決策過程很容易受到?jīng)Q策人的心理特征影響，決策人的決策屬性除其認知偏差外，還經(jīng)常受到情感、心理因素的影響，決策人并非追求最優(yōu)決策結果而是追求滿意的決策結果。行為金融理論的研究視角從“應該怎么做決策”轉(zhuǎn)化到“實際是怎樣做決策”，它揭示了決策者心理因素在決策行為以及市場定價中的作用和地位，使得研究更接近于實際。　　隨著行為金融學和決策科學研究的進展，學者們借助于行為金融學的理論來研究公司金融問題，逐漸形成了“行為公司金融”的理論體系。行為公司金融關注兩種非理性對公司資本配置行為和績效的影響：資本市場投資者及分析家的非理性和公司管理者的非理性。行為公司金融的已有研究采用了兩種截然相反的分析框架，第一種分析框架認為投資者是非完全理性的，把管理者的融資和投資決策視為管理者對證券市場錯誤定價的理性反應；第二種分析框架以管理者非完全理性為前提，研究非規(guī)范參照和判斷偏差對管理者決策的影響。

內(nèi)容概要

本書從行為公司金融理論與實證角度，考察中國上市公司高層管理者的融投資決策行為特征，不僅可以了解管理者實際是怎樣做決策的，還可以幫助管理者識別、減輕或消除在價值創(chuàng)造活動中因各種因心理偏差帶來的行為障礙成本，以實現(xiàn)對公司價值的創(chuàng)造。

作者簡介

李占雷，男，1965年3月生，河北深州人，管理學博士?，F(xiàn)任教于河北工程大學經(jīng)濟管理學院，管理學教授，管理科學與工程學科和企業(yè)管理學科碩士生導師、河北工程大學專業(yè)拔尖人才，曾赴新加坡國立大學經(jīng)濟系做訪問學者。 
    主要研究領域為行為公司金融的理論與方法、企業(yè)資本結構、戰(zhàn)略管理的理論與方法、項目風險管理，主持河北省社會科學基金課題“行為公司金融理論與實證”，在《數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究》、《科學管理研究》等期刊發(fā)表論文30余篇。

書籍目錄

第一章  導論  1.1  研究背景與動因    1.1.1  有效市場假說的缺陷與行為金融學的發(fā)展    1.1.2  行為公司金融的研究主題    1.1.3  選題意義  1.2  行為公司金融研究綜述    1.2.1  首次公開發(fā)行（IPO）    1.2.2  股權再融資（SEO）    1.2.3  公司投資行為    1.2.4  兼并收購    1.2.5  股利政策    1.2.6  基于中國市場的非理性研究  1.3  研究思路與研究范圍    1.3.1  研究思路    1.3.2  研究范圍  1.4  研究方法與有關定義    1.4.1  有關定義    1.4.2  研究方法第二章  行為金融的基礎理論與研究主題  2.1  期望效用理論簡介   2.1.1  個體行為決策準則   2.1.2  VNM期望效用函數(shù)  2.2  行為金融學的基礎理論：前景理論    2.2.1  前景理論對期望效用理論的批判    2.2.2  前景理論視角下的個體決策    2.2.3  價值函數(shù)與決策權重函數(shù)的特征  2.3  前景理論的研究進展    2.3.1  面對多個前景時的個體決策    2.3.2  累積前景理論與跨期前景選擇問題  2.4  行為金融的研究主題    2.4.1  套利限制    2.4.2  對期望效用理論的挑戰(zhàn)    2.4.3  心理學  2.5  本章小結第三章  行為金融學的基本模型  3.1  噪聲交易模型  3.2  行為資產(chǎn)定價模型    3.2.1  經(jīng)典的資本資產(chǎn)定價模型    3.2.2  基于投資者心態(tài)的行為資產(chǎn)定價模型    3.2.3  BHS模型  3.3  行為資產(chǎn)組合理論    3.3.1  行為組合理論的分析模型    3.3.2  行為資產(chǎn)組合的金字塔結構  3.4  本章小結第四章  行為公司金融的研究范式  4.1  非理性投資者的分析框架    4.1.1  非理性投資者分析框架的假設    4.1.2  非理性投資者框架下的公司投資決策    4.1.3  非理性投資者框架下的公司融資決策    4.1.4  非理性投資者框架下的公司并購決策  4.2  非理性管理者的分析框架    4.2.1  非理性管理者分析框架的假設    4.2.2  非理性管理者框架下的投資決策    4.2.3  非理性管理者框架下的融資決策    4.2.4  非理性管理者框架下的并購決策    4.2.5  非理性管理者框架下的股利政策    4.2.6  我國學者關于行為公司金融的研究  4.3  非理性投資者與非理性管理者交互作用的分析框架  4.4  本章小結第五章  投資者非理性分析框架下的公司資本結構決策  5.1  投資者非理性與股票誤價  5.2  投資者非理性分析框架下的公司融資決策理論模型    5.2.1  決策目標函數(shù)    5.2.2  模型分析    5.2.3  理論決策模型小結    5.2.4  研究設計與假設  5.3  股票誤價的量度    5.3.1  股票誤價研究簡述    5.3.2  市場價值／賬面價值比率    5.3.3  外部融資加權平均市賬比和市盈率    5.3.4  誤價指數(shù)  5.4  公司資本結構的影響因素  5.5  樣本選取  5.6  回歸模型與相關定義    5.6.1  公司融資類型定義    5.6.2  公司杠桿量度指標    5.6.3  股票誤價與公司資本結構決策行為    5.6.4  股票誤價與公司融資類型選擇    5.6.5  資本結構約束下股票誤價對融資方式選擇的影響  5.7  本章小結第六章  管理者過度自信與公司融投資決策  6.1  過度自信及其心理行為模式  6.2  管理者過度自信及其決策行為特征  6.3  管理者過度自信的界定及其量度  6.4  過度自信管理者的融投資決策模型    6.4.1  決策目標函數(shù)    6.4.2  過度自信cEO的融投資決策  6.5  過度自信管理者融資優(yōu)序行為的實證檢驗    6.5.1  研究設計與假設    6.5.2  樣本選擇    6.5.3  研究方法    6.5.4  過度自信管理者融資優(yōu)序行為的實證檢驗    6.5.5  穩(wěn)健性檢驗  6.6  過度自信管理者投資行為異化的實證檢驗    6.6.1  樣本選擇和模型描述    6.6.2  實證結果及分析  6.7  本章小結第七章  管理者風險厭惡與公司融資決策  7.1  管理者風險厭惡及其決策行為特征    7.1.1  個體風險厭惡的度量    7.1.2  風險厭惡管理者的融資決策  7.2  基于行為金融的風險厭惡管理者的融資決策模型  7.3  基于行為金融的管理者風險厭惡定義與度量    7.3.1  樣本選取    7.3.2  融資決策的影響因素  7.4  風險厭惡管理者股權融資偏好的實證檢驗    7.4.1  杠桿變量的相關性檢驗    7.4.2  多元線性回歸分析    7.4.3  二分類因變量IJogistic回歸分析    7.4.4  多類因變量Logistic回歸分析    7.4.5  融資方式選擇的均值差異分析  7.5  本章小結第八章  公司融資羊群行為的理論與實證  8.1  金融市場中的羊群行為及其行為特征  8.2  基于信息的羊群行為理論模型  8.3  基于聲譽的羊群行為理論模型  8.4  基于報酬的羊群行為理論模型  8.5  羊群行為的博弈分析  8.6  公司融資羊群行為的實證檢驗    8.6.1  樣本選取    8.6.2  融資模式選擇的解釋變量定義    8.6.3  研究設計    8.6.4  基于聲譽的羊群行為實證檢驗    8.6.5  基于報酬的羊群行為實證檢驗  8.7  本章小結后記參考文獻

章節(jié)摘錄

　?。?）實證分析方法　　實證研究方法有廣義和狹義之分，廣義的實證研究方法泛指所有經(jīng)驗型的研究方法如：調(diào)查研究法，實地研究法、統(tǒng)計分析法等，狹義的實證研究方法是指利用統(tǒng)計和計量分析方法，對經(jīng)濟活動中的數(shù)據(jù)信息進行數(shù)量分析，考察影響經(jīng)濟活動的各有關因素的相互影響及其影響方式的研究方法。本書在管理者過度自信的量度指標、風險厭惡的量度指標、羊群行為量度指標的確定中使用調(diào)查研究法，即從公司年度報表中選取體現(xiàn)管理著過度自信、風險厭惡和羊群行為的相關信息；在投資者非理性和管理者非理性兩種分析框架下公司財務決策行為的檢驗中，使用統(tǒng)計分析方法?！　。?）比較分析方法　　比較分析同類事務有助于描述事物的獨異特性，發(fā)現(xiàn)問題。不同的國家和金融市場有不同的政治經(jīng)濟環(huán)境、經(jīng)濟發(fā)展背景、金融體系和公司治理結構，由此可能導致公司財務決策行為的不同?，F(xiàn)有行為公司金融的理論與實證研究主要是以美國公司的企業(yè)樣本為研究對象的，在美國公司企業(yè)樣本中存在的融資市場時機行為、融資優(yōu)序行為、股權融資偏好行為和融資羊群行為在中國上市公司企業(yè)樣本中是否存在及其實際行為特征是本書的主要研究目的?！　。?）數(shù)理金融研究方法　　公司的財務決策涉及到股東、投資者、管理者和債權人的相關利益，公司管理者的財務決策行為受到諸多因素影響，為深刻揭示決策者心理因素對公司財務決策過程的影響，本書依據(jù)經(jīng)濟學的分析模式，建立投資者非理性分析框架和管理者非理性分析框架下，考慮管理者過度自信、風險厭惡、羊群行為三種情感因素的數(shù)理金融模型來研究公司的財務決策行為，并據(jù)此導出管理者“滿意”的決策。

圖書封面

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