股票交易的新叢林法則

前言

　　叢林中，小生物在沒有月光的鬼魅般黑暗的籠罩下，一點點向前爬行。它們穿過蔓生的植物，避過一系列的危險和陷阱，還要躲避危險又饑餓的天敵不經(jīng)意間的襲擊。他們本能地適應(yīng)了那些來自更強大動物的威脅。在真正的達爾文主義中，這些物種幸存下來并且繁榮昌盛，為什么呢？因為就像今天股票市場中的投資者一樣，他們懂得叢林法則，也知道利用視覺、聽覺甚至細微的變化來預(yù)知危險和機會的到來，并且緊隨著這些危險和機遇而行動，這使得他們微不足道卻特有的力量成為了進化中的優(yōu)勢。　　本書通過資深人士對股票市場在近些年變化的觀察，向你提供一種改進投資收益的方法，同時也向你展示了該如何利用這些變化。通過閱讀，你可以降低投資中的風(fēng)險并且避免損失，還可以更好地利用市場波動和短期價格異常來獲取收益，更可以使用專業(yè)的方法來籌劃制勝策略。本書假定讀者或多或少地具有一定的經(jīng)驗，在此基礎(chǔ)上敘述一系列大量巧合卻又一致的現(xiàn)象——包括過去十年中市場突然的好轉(zhuǎn)——是如何影響時間范圍、投機行為、投資者心理、風(fēng)險績效、價格形式及關(guān)系、績效的衡量以及其他諸多方面。這些方面的變化使得股票市場比以往任何時候都更加的撲朔迷離。　　需要承認的是，很多人會說過去的幾年中不斷出現(xiàn)會計以及其他丑聞，這是市場環(huán)境最近發(fā)生變化的證據(jù)。或者也可以說，這種混亂是短暫的，就如同夏季很快刮過的暴風(fēng)雨一樣。在過去二十年的現(xiàn)實中，這些變化只是大規(guī)模劇變的一部分而已。在很多方面，這些變化只是轉(zhuǎn)變的象征，而非轉(zhuǎn)變的本身。不幸的是，這些被媒體大肆報道的事件往往將投資者的注意力引離那些更應(yīng)該關(guān)注的問題，就像暴亂、戰(zhàn)爭的恐懼以及世界各地各種造成動亂的自然災(zāi)害一樣。這些事件對于牽涉其中的人來說意義重大，但是對于大多數(shù)人的生活來說，卻沒有什么影響。

內(nèi)容概要

股市正在經(jīng)歷革命性的變化?，F(xiàn)在，華爾街資深人士邁克爾•J•潘茲納將幫助你從這些變化中獲利——而不是從這些變化中遭受損失。    我們要學(xué)會如何降低交易成本，如何通過克服數(shù)據(jù)障礙轉(zhuǎn)換投資模式，以及知道怎樣能使股票交易越來越像商品買賣；我們要理解電子化交易、連續(xù)信息以及對沖基金對于當(dāng)日股市波動和短期走勢的影響：我們要知道景氣和衰退如何改變投資者的行為和風(fēng)險偏好，要了解為什么現(xiàn)在的股市越來越脆弱，要知道為什么那么多的傳統(tǒng)市場指標(biāo)不管用了。    這本書涉及面相當(dāng)廣，從衍生金融工具日益顯著的作用到季節(jié)性和周期性模式越來越難預(yù)測等等考慮，本書將會使你在目前的股市中選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y方式以獲利。    ●為什么股市投資越來越不如以前    為什么以前的一些重要指標(biāo)和市場模式目前幾乎失靈    ●全新的市場突破點    在目前這種全新的投資環(huán)境中尋找新投資策略    ●對于不可測因素的預(yù)測：規(guī)則改變時如何采取行動    探求表象下的本質(zhì)    ●一切都變得更快——而且，更混亂    電子化交易、連續(xù)信息以及對沖基金是如何改變股市的    ●前景如何    會有一些新的影響，這些影響因素也許會使投資再次做出改變

作者簡介

邁克爾•J•潘茲納，是一位在全球股市、債市和貨幣市場有著20年經(jīng)驗的老手。他曾經(jīng)在紐約和倫敦的頂級公司做過交易員和銷售人員，包括匯豐、索羅斯基金、荷蘭銀行、德國德累斯頓銀行、摩根大通。他關(guān)于股市的看法被《巴隆氏》、彭博社和TheStreet．com等引用和轉(zhuǎn)載，他還在《管理評論》和《商業(yè)信用》上發(fā)表文章。他畢業(yè)于哥倫比亞大學(xué)，目前是一家國際金融服務(wù)公司的副總裁。

書籍目錄

致謝前言第一部分　演變第二部分　新法則　第1章　每天的波動　第2章　如商品一般交易　第3章　方法和態(tài)度　第4章　信息與溝通　第5章　衍生品　第6章　季節(jié)性與周期性　第7章　失衡與劇變　第8章　形式與幻象　第9章　市場指標(biāo)　第10章　全球因素第三部分　適者生存

章節(jié)摘錄

　　第一部分　演變　　演變：現(xiàn)代叢林　　從一開始，美國股票市場的術(shù)語就非常生動，各種生動的比喻被巧妙地應(yīng)用在這個領(lǐng)域，給這個原本只充滿冷酷數(shù)字和嚴(yán)酷事實的世界帶來了新的氣息。牛和熊，狗和恐龍，蜘蛛和鯊魚——在股票投資的字典中充滿了這樣的字眼，不能不讓人記憶深刻。看起來這些似乎是有預(yù)謀的，是為了讓旁觀者被每日進進出出的各色交易者所迷惑?？上У氖?，這些簡單的描繪有時候很容易制造出這樣一種幻想：要想出人頭地其實是很容易的，你僅需要在兩個極端中進行選擇。用華爾街的術(shù)語來說，就是要選擇賺錢的股票，而不是選擇賠錢的股票。然而，牛市中出現(xiàn)了過度的樂觀情緒，投資者在充滿著焦慮和疑惑的市場里亂竄；熊市中出現(xiàn)了灰色的悲觀情緒，還有因過高的股價而帶來的興奮狀態(tài)。這些情況都表明投資者有時會忽略一個至關(guān)重要的因素，那就是：因為市場參與者背景不盡相同，而他們之間又有著復(fù)雜甚至是不理性的相互關(guān)系，所以哪怕是對于最資深的市場參與者而言，賺錢也不是一件輕而易舉的事情。　　情況并不總是這樣，尤其是在20世紀(jì)90年代的股市泡沫期間。雖然很多的股票投資者并不會完全地感激那一段時期，在“．com”時期，對于游戲規(guī)則簡單化的理解影響了投資者們固有的集體意識。人們呼吁：只要“購買并持有”，直至價格（股票價格或者共同基金價格）上漲。當(dāng)然，尾隨其后的大崩盤證明了那樣的觀點是有勇無謀的，其代價是昂貴的。今時今日，有一些證據(jù)證明至少部分的“非理性繁榮”開始逐漸衰退。不管怎樣，那些一夜暴富的神話仍然時常在我們耳邊縈繞，從而間或地掩蓋了這樣一個事實：股票市場是一個充滿了掠奪和危險陷阱的密林。就像很多其他的存在高額收益潛能的商業(yè)領(lǐng)域一樣，在股票市場中，那些最強、最殘忍且最無情的人主導(dǎo)著內(nèi)部的序列登記。在大多數(shù)情況下，這些人決定了基本的游戲規(guī)則，并且通過某些在外行人看來變化莫測的手段影響了股票價格的變化?！　‘?dāng)然，這不僅僅是臆測，因為許多定性和定量數(shù)據(jù)（包括大宗交易記錄以及交易所進行的市場活動調(diào)查）都表明，交易規(guī)模大的投資者是日常股票交易活動的主導(dǎo)力量，而情況還很有可能會繼續(xù)。一個例子就是在泡沫最極端的時期，在那時，就算個人投資者為支持和促進無數(shù)技術(shù)、媒體和通訊公司（那時人們叫這些公司為TMTs，即Technology，Media和Telecommunications三個單詞的開頭字母）的財富增長做出了巨大的貢獻，決定著投資世界基礎(chǔ)規(guī)則的還是各種養(yǎng)老基金、共同基金、投資銀行以及其他的大型機構(gòu)投資者。當(dāng)然，不論從財務(wù)還是從本質(zhì)上來講，規(guī)模自身從未成為絕對優(yōu)勢；也有很多投資者，雖然他們?nèi)狈γ黠@的資金或是能力方面的優(yōu)勢，但他們也從看似微小的機會中獲得了成功?！　嶋H上，小規(guī)模帶來的靈活性賦予投資者以優(yōu)勢以及便利：由于投資規(guī)模較小，他們可以投資于一系列項目，而不需要受到監(jiān)管或是得到委員會的同意。例如，一些專業(yè)的投資經(jīng)理由于受到一些內(nèi)部或合約方面的約束而不能購買某些特定的證券。同樣，考慮到流動性和其他相關(guān)的問題，他們也會避免購買一些資本額（一種衡量公司規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)）在最低規(guī)定水平以下的公司股票。能夠投資于那些大的機構(gòu)投資者所不能涉獵的股票以及可以在任何市場進行投資，這兩點構(gòu)成了小投資者們的有效優(yōu)勢。不僅如此，由于科技和通訊網(wǎng)絡(luò)的顯著發(fā)展，加上在網(wǎng)絡(luò)上或者其他渠道可以獲得大量信息資源，相對于過去而言，小投資者們對爆炸性新聞以及快速改變的環(huán)境能夠做出更快的應(yīng)對。所有這些因素加在一起，非專業(yè)投資者便能在股票市場中容易取得成功?！　≈S刺的是，在一系列季度業(yè)績調(diào)查中，絕大部分的機構(gòu)投資經(jīng)理都表現(xiàn)平平，而至少有一個學(xué)術(shù)研究表明個人投資者有著非常不錯的表現(xiàn)。這就是說，大規(guī)模投資者并不一定有著絕對壟斷的投資能力，盡管他們有著規(guī)模以及技術(shù)上的優(yōu)勢。一項研究分析了一個大型經(jīng)紀(jì)公司的113000個交易賬戶從1990年1月到1996年12月的收益數(shù)據(jù)，其結(jié)果顯示，在這近7年間，有約20％的零散投資者表現(xiàn)好于同期的市場平均水平。同時，有著最好業(yè)績的那10％投資者，其收益超過了市場平均水平38個百分點。對于這些所謂的業(yè)余投資者來說，這樣的表現(xiàn)可不算差勁兒了。　　盡管如此，那些為局外人創(chuàng)造均等條件的力量，給機構(gòu)市場的機制和交易方法帶來了更大的影響，部分是因為正常的投資周期導(dǎo)致支出增加。在過去二十年間，大規(guī)模股票市場的交易環(huán)境發(fā)生了巨大的變化，這改變了曾是市場運作基礎(chǔ)的個人聯(lián)系。例如，隨著電子化交易和后臺系統(tǒng)的發(fā)展，現(xiàn)在投資者可以直接發(fā)起或執(zhí)行交易，或是進行清算，而不需要真正地對另一個人“說”些什么——這在很太程度上降低了操作失誤的可能性。但是，缺乏了人與人之間的交流，當(dāng)今的專業(yè)投資者也失去了很多交流帶來的益處。例如，其他人對于股票供求的獨到見解；還有多人一起進行頭腦風(fēng)暴，商討出執(zhí)行股票指令的另行方法等等。而在以前，這些好處都是可以獲得的。　　當(dāng)然，金融領(lǐng)域還有其他很多重要的變化。例如，在很多時候，僅僅只需要觸摸屏幕或者點擊鼠標(biāo)即可實現(xiàn)強大的數(shù)據(jù)處理和恢復(fù)能力。不管是利用了外部賣者提供的內(nèi)部電腦或系統(tǒng)，許多“賣方”機構(gòu)——包括經(jīng)紀(jì)商、投資銀行以及其他的中介機構(gòu)——還有“買方”機構(gòu)——包括共同基金、年金以及其他管理資產(chǎn)機構(gòu)——現(xiàn)在都掌握著大量資源。他們可以不離開辦公桌，也不需要信息技術(shù)支持，便很快地審查出市場上發(fā)生了什么并進行分類總結(jié)。他們能夠迅速地分析并且交易含有復(fù)雜證券的大量投資組合，二十年前，這些都是不可能實現(xiàn)的。在很多時候，他們幾乎完全地依賴于訂單管理系統(tǒng)（order management systems，OMSs）去實時地監(jiān)控他們的交易狀況，而不再依賴于紙質(zhì)的媒介?！　〗陙?，溝通方法以及溝通網(wǎng)絡(luò)也明顯地被改造和改進了，從而解開了許多股票交易中存在的束縛?，F(xiàn)代溝通形式多樣、效果卓著且無孔不入，這大大增加了人與人之間在交易時間之內(nèi)甚至之外發(fā)生的交易數(shù)量，也提高了眾多不同市場參與者之間聯(lián)系的速度和數(shù)量。舉例來說，在任何時候，一名賣方交易員都可以同時進行下列事情：在電話上進行交談，與同事進行眼神交流，在內(nèi)部留言板上發(fā)言，閱讀電子郵件，回復(fù)即時消息，收聽CNBC，還可以通過彭博的終端向一組事先確定的人發(fā)表非正式評論；而在做這事情時，他們甚至還在喝著咖啡，啃著多納圈。這確實是很有效率，但是同時也會導(dǎo)致對信息的消化不良。　　通訊方式以及整體“聯(lián)系”程度的迅猛發(fā)展，與實時可用數(shù)據(jù)、新聞、分析和其他相關(guān)信息的數(shù)量上升同時發(fā)生，它們都是從大量的內(nèi)部或外部渠道所獲得。不論是通過非正式的渠道（如常用的擴音系統(tǒng)，內(nèi)部“聊天”程序，或移動電話），還是通過傳統(tǒng)的金融媒體，亦或是電子郵件以及私有的信息渠道以及互聯(lián)網(wǎng)，機構(gòu)交易員都被各種市場信息包圍著。有時情況會恰好相反，而這要取決于信息來源的本質(zhì)是什么。不論是何種情況，數(shù)據(jù)閃電戰(zhàn)中都是在投資游戲中保持領(lǐng)先的必要條件。　　另一方面，交易雙方都能從新的科技發(fā)展中獲利，從而加劇了交易成本下降、交易額上升的趨勢。這一變化自1975年取消股票交易的固定傭金以來便真正開始了。生產(chǎn)效率不斷地提升，各交易商以及服務(wù)提供商競相打折以招攬生意，而批發(fā)代理商則提供專注于執(zhí)行指令方面的服務(wù)，還有長期牛市造成的深遠影響。在這諸多因素的驅(qū)動下，銀行和交易商開始發(fā)展新的系統(tǒng)和業(yè)務(wù)，以期在更低的成本之下完成更多的交易。伴隨著結(jié)構(gòu)性變化，以及在1987年10月美國股市的崩盤事件之后，許多美國交易所實質(zhì)性的擴容舉動，不論是大宗的還是零散交易的傭金率都開始急劇下降。這一變化強烈促使投資者傾向于進行更多的交易。　　互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，加上私人計算機網(wǎng)絡(luò)的出現(xiàn)，以及折扣經(jīng)紀(jì)商和其他中介機構(gòu)推出了方便使用的系統(tǒng)，同樣使得交易量得到上升。理由是什么？這些簡化了買賣股票、共同基金以及其他金融產(chǎn)品的步驟。現(xiàn)在，散戶們可以通過互聯(lián)網(wǎng)進行交易，而不再需要像以前一樣，使用給指定代理人或呼叫中心打電話這種陳舊的方式下單。通過無數(shù)環(huán)節(jié)把指令交給交易所或管理中心，然后再等待（有時是無止境的等待）交易是否被執(zhí)行。如今，只需要輕輕地點擊鼠標(biāo)，敲打鍵盤，個人投資者就可以快速且有效地完成他們的交易?！　τ跈C構(gòu)投資者來說，選擇更加多樣化。共同基金以及其他大規(guī)模機構(gòu)投資經(jīng)理在不停地追求更多的電子“鏈接”以及更快速的交易報告系統(tǒng)（代表著更高的效率和更好的風(fēng)險管理。）

媒體關(guān)注與評論

　　這是一個與以往不同的時代，或許在投資辭典中是一個最危險的時代，但事情永遠在變化。在這本很有價值的著作中，潘茲納拿出了他在過去三十年中有關(guān)市場周期變化的經(jīng)驗，向我們講述了今時今日所謂的投資與曾經(jīng)的投資理念究竟有哪些不同。　　——馬克·哈爾波特，HuBert Financial Digest編輯、CBS Marketwatch專欄作家　　潘茲納是一位有經(jīng)驗的專業(yè)投資人士?，F(xiàn)在，他完成了一本了不起的著作。本書包含了諸多有趣的內(nèi)容，并且用精選的圖表來支持這些內(nèi)容。相信每一位投資者都能從本書中獲取他自己想要的并且將終生受益的內(nèi)容。　　——馬克·菲博，Marc Faber股份有限公司經(jīng)理、Gloom，Boom&Doom Report編輯　　《股票交易的新叢林法則》并不是一本為無聊的人所準(zhǔn)備的讀物。這是一本深入?yún)s又生動的書，是一本為那些想要在不確定的市場中獲取收益并且成為資深投資人士的投資者所準(zhǔn)備的書。　　——喬恩·馬克曼，CNBC on MSN Money執(zhí)行主編、Pinnacle投資分析師　　作為一名基金的股票交易員，我們管理著近300億美元的資產(chǎn)。在日常交易中，我使用潘茲納對市場的剖析以及他的專業(yè)意見來讓我的交易更為精準(zhǔn)。現(xiàn)在，通過這本書，每一位讀者都可以了解到潘茲納過去二十年在市場中的經(jīng)歷。從經(jīng)驗豐富的專業(yè)投資者到偶爾進行投資的人，但凡希望更好地了解當(dāng)今市場并相應(yīng)調(diào)整投資策略的人，都將從本書中獲益。　　——小羅納德·J·里斯克，國際市場股票交易員、FranklinMutual投資分析師　　這本有關(guān)于交易和市場的“圣經(jīng)”包含了最新的資訊。對于任何想要更好地理解當(dāng)今錯綜復(fù)雜的股票市場的人，我都推薦本書?！　　ぬ亍ね邪吞崴?，Senior Global Equity Trader副總裁、聯(lián)邦投資者

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