華爾街的華爾茲

前言

　　這一次的更新版本距前版《華爾街的華爾茲》已經(jīng)相隔20年了。我15歲時，便已涉足金融投資管理這一領(lǐng)域，并在之后的3年時間內(nèi)定期為《福布斯》金融專欄撰寫評論，那個時候，我的投資公司便已經(jīng)負(fù)責(zé)了2億美元左右的資產(chǎn)投資管理。時過境遷！今時今日，公司員工已經(jīng)超過1000名，業(yè)務(wù)覆蓋美國50州以及世界其他地方，管理著超過400億美元的資產(chǎn)（并且資產(chǎn)規(guī)模仍在不斷擴(kuò)張）。（奇怪的是，我仍然坐在辦公室里工作，整天忙忙碌碌；唯一不同的是，房間變得更加的寬敞了。）作為《福布斯》雜志歷史上最經(jīng)久不衰的四大專欄作家之一，我的第四本著作《投資三要素》榮獲了《紐約時報》暢銷書的殊榮，我也躋身福布斯富人榜前400強(qiáng)，排名第271位。20年前在撰寫《華爾街的華爾茲》的前版時，對于在使用圖解闡述金融市場的現(xiàn)象方面，我并未進(jìn)行過像此次修訂版本時如此深刻的研究及探討?！　‘?dāng)今時代經(jīng)歷了翻天覆地的變化，隨著創(chuàng)新技術(shù)的迅猛發(fā)展．讀者可以通過各種免費(fèi)的渠道獲取大量的信息。只需注冊一個電子郵箱或銀行賬戶，便可以隨時隨地、輕輕松松加入到投資者的隊(duì)伍中去，相關(guān)服務(wù)費(fèi)也比較便宜！信息更加公開透明！交易速度更加迅捷！不必花多少錢，人們便很容易就能通過計(jì)算機(jī)進(jìn)行股價走勢的技術(shù)性分析。雖然許許多多的事情發(fā)生了變化，然而華爾茲的步調(diào)卻始終如出一轍，這就是我之所以這樣樂此不疲地決定重新修訂及更新《華爾街的華爾茲》版本的原因所在。

內(nèi)容概要

　　另外一個重要的觀念轉(zhuǎn)變在于：我不再使用道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)作為預(yù)測指標(biāo)。事實(shí)上，我?guī)缀鹾雎粤诉@個指數(shù)的意義。之前基于傳統(tǒng)的金融市場分析理念，我使用了這個指數(shù)，那時候幾乎所有人都認(rèn)為道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)是權(quán)威理論。至今一些投資者仍然這樣認(rèn)為，盡管從其本質(zhì)而言，道瓊斯指數(shù)和任何其他的價格權(quán)重指數(shù)一樣，最初都是非延續(xù)且具誤導(dǎo)性的，因?yàn)閮r格權(quán)重指數(shù)（主要由諸如標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)或摩根士丹利資本國際公司世界指數(shù)等市場資本權(quán)重組成）的特點(diǎn)決定。在既定的時期，絕大多數(shù)情況下，道瓊斯指數(shù)的回報率依賴于純粹的人為的分股后所產(chǎn)生的收益。指數(shù)會隨著相關(guān)股票的走勢而上下波動，這取決于股票價格本身表現(xiàn)的好壞。價格權(quán)重分類是不合理的，一定程度上，價格權(quán)重分類指數(shù)是失效的。　　諸多圖解揭示：任何無法不斷地對自己所相信的所謂事實(shí)提出疑問的人，都會因固執(zhí)己見而受到市場無情的傷害。這也是個人不應(yīng)該逃避現(xiàn)實(shí)或試圖改變歷史的原因所在，同時這也是之所以我曾經(jīng)盡可能保留圖示完整性的緣由。這本書將我在過去20年來的學(xué)習(xí)和挖掘的幾乎全部有關(guān)資本市場技術(shù)的最新知識呈現(xiàn)在讀者面前，某種程度上，本次修訂可謂是與前版《華爾街的華爾茲》有著異曲同工之妙。金融市場的華爾茲本身韻律從未發(fā)生任何變化，而且之前我并未想過顛覆這些本質(zhì)性的事物?！　⌒抻啺娴摹度A爾街的華爾茲》一共由三部分組成。第一部分：顯示了前版《華爾街的華爾茲》以及充滿激情的投資者可以學(xué)習(xí)、享受并借鑒的歷史經(jīng)驗(yàn)及教訓(xùn)。此次修訂版涵蓋了原版中的某些專題圖解及評論，對那個時期的金融世界原貌做了一個濃縮性的概括，同時包括我對這些金融事件及影響的看法；第二部分：在保持原版圖解完整性的同時，我對相關(guān)案例分析添加了附注，包括了我最新的投資理念，讀者可以從中更好地評估今時今日的金融市場，并掌握如何釋義20年后的市場走勢的方法；第三部分：是在本書的最后部分，我添加了某些具有深遠(yuǎn)意義的專題圖解。簡而言之，第一部分是前版再現(xiàn)，第二部分是頂端更新的評論，第三部分是對有必要引申的圖解的更新。從中，讀者將了解最優(yōu)化的傳統(tǒng)及當(dāng)今世界的投資理念。

作者簡介

　　肯·費(fèi)雪是《福布斯》雜志“投資組合策略專欄”久負(fù)盛名的專欄作家，他23年高姿態(tài)的、鮮明的寫作風(fēng)格使其成為該雜志90年來第四位最為經(jīng)久不衰的專欄作家。他還是費(fèi)雪投資公司的創(chuàng)立者、主席以及首席執(zhí)行官，該投資機(jī)構(gòu)是擁有超過400億美元資產(chǎn)的多元化金融投資產(chǎn)品的資金管理公司。他的成功使其躋身2007年《福布斯》雜志400位最富有的美國人排行榜，居于第271位?？舷壬脑u論常常出現(xiàn)于世界各大媒體以及美國主流的金融或經(jīng)濟(jì)期刊中。

書籍目錄

致謝序言：再談華爾茲原版序第一部分 再現(xiàn)證券市場的歷史原貌圖解1 市贏率（股票價格／每股收益：知古通今，以史為鑒）1915-1986年：道瓊斯工業(yè)指數(shù)股票的市盈率圖解2 再次深入了解市盈率1871-1937年：股價走勢與市贏率圖解3 在股市中贏取可觀利潤1926-1971年：市贏率與股票價格的長期關(guān)系圖解4 收益率：股票與債券1946-1947年：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)股票的收益率與高評級公司債券回報的比較圖解5 股票價格／股利派發(fā)——長期投資的分析視角1920-1985年：股價／股利比值圖解6 股票價格／賬面價值比值：賬面價值的意義192l一1986年：股價／賬面價值的比值圖解7 股價／現(xiàn)金流比值：隱藏的螺旋關(guān)系1945-1986年：年標(biāo)準(zhǔn)普爾400指數(shù)股票股價／現(xiàn)金流的高比值情況圖解8 《超級強(qiáng)勢股》及《福布斯》雜志的大肆宣傳1926-1955年：西爾斯羅伯克百貨公司的股價走勢圖解9 金融先生及女士：真正的人格分裂1860-1935年：鐵路股票回報與債券收益圖解10 不要試圖左右市場：56年來股價走勢與利率浮動之間的關(guān)系1919-1978年：短期利率與股票市場圖解11 工業(yè)綜合指數(shù)價值線：所有適合出版的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)1970-1986年：工業(yè)綜合指數(shù)價值線圖解12 股票分類財(cái)富指數(shù)，獲勝者是……1925-1985年：美國資本市場的投資財(cái)富指數(shù)圖解13 海外投資，算得上是多樣化投資嗎1958-1977年：英國股價走勢與道瓊斯工業(yè)指數(shù)圖解14 海外股市走勢：7個國家股市所折射出的聯(lián)動效應(yīng)1970-1980年：7個國家的股票指數(shù)走勢圖解15 加拿大的股票市場1962-1971年：加拿大與美國的股票市場圖解16 股票價格走勢VS．國民生產(chǎn)總值1955-1974年：股市指數(shù)走勢占國民生產(chǎn)總值的比重變化圖解17 主要成長型股票的價格1960-1986年：新興成長型股票的市贏率乘數(shù)占標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)市贏率比重圖解18 成長型股票價格的螺旋走勢1970年1月-1986年9月：美國漢鼎成長指數(shù)，美國漢鼎技術(shù)指數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾400指數(shù)圖解19 IPO意味著“新股發(fā)行價格很有可能已經(jīng)被高估了”1969-1985年：首次公開發(fā)行股票的數(shù)量圖解20 醒醒吧，大眾1975-1985年：股票與五種另類投資產(chǎn)品圖解21與資產(chǎn)相關(guān)的收購要訣1968-1984年：股票、通貨膨脹以及收購兼并圖解22 股市崩潰的悄然來臨1920-1985年：剔除通貨膨脹因素的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的走勢圖解23 隨移動平均線而起舞1965-1977年：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的40周移動平均線圖解24 所有適合出版的新聞1949-1968年：股票價格對新聞圖解25 股票價格與經(jīng)濟(jì)不景氣現(xiàn)象1948-1977年：經(jīng)濟(jì)的周期性衰退以及由500只普通股組成的標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)圖解26 九大主要的股票市場周期1929-1977年：顯示了牛熊趨勢線的長期道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)圖解27 瘋狂的20世紀(jì)20年代，會否再次來臨20世紀(jì)20年代及80年代的道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)對比圖解28 市盈率分析指標(biāo)會騙人1928-1929年：市盈率分析指標(biāo)圖解29 明顯的預(yù)警1927-1929年：股價指數(shù)走勢圖解30 大型企業(yè)不一定總是能夠買到便宜貨1919-1928年：公司合并記錄圖解31 不要選擇優(yōu)先股1908-1932年：工業(yè)部門普通股及優(yōu)先股的對比圖解32 2％法則1907年：股市恐慌圖解33 記住富人所遺忘的1896-1912年：20只領(lǐng)先的鐵路股票、12只領(lǐng)先的工業(yè)股票以及5只標(biāo)準(zhǔn)債券的平均市場價格圖解34 1843-1862年：月度鐵路股票價格1843-1862年：月度鐵路股價指數(shù)，1843-1852年：指數(shù)I（8種入選的股票），1853-1862年：指數(shù)Ⅱ（18種入選的股票）；1843-1862年包羅萬象的指數(shù)走勢。圖解35 18世紀(jì)金融市場的波動走勢如何？值得信賴及投資的英國銀行股1732-1846年：英國銀行的股票價格圖解36 南海泡沫事件的原貌1719年12月-1720年10月的南海泡沫事件圖解37 190年期股票市場的走勢1790-1980年：年均股票價格走勢圖解38 難以想象：他們在一直持有的股票上賺錢了1925-1976年：普通股的年回報率圖解39 兩種成就百萬富翁的方法有關(guān)復(fù)合利率對于投資增值效應(yīng)的兩個例子第二部分 利率、消費(fèi)品價格、房地產(chǎn)以及通貨膨脹走勢圖解40 長期及短期利率的相互聯(lián)系l950-1975年：長期及短期利率的對比圖解41 長期利率：世界經(jīng)濟(jì)范圍內(nèi)四個國家的長期利率走勢1960-1980年：人選國家的長期利率圖解42 債券回報與股票收益之間的關(guān)系1955-1965年：四個國家的債券及普通股票收益率的關(guān)系圖解43 蛇形浮動（TheSnake）1960-1986年：AA級債券收益率與標(biāo)準(zhǔn)普爾400指數(shù)股票收益率圖解44 為什么是石油的利率1973-1986年：20年期國庫債收益率與原油價格走勢之間的關(guān)系圖解45 高利率時期——輾轉(zhuǎn)反側(cè)的夢魘1841-1918年：美國金融利率，主要銀行承兌匯票的利率圖解46 125年來英國統(tǒng)一公債的借鑒1860-1980年：英國統(tǒng)一公債的收益及美國鐵路債券的對比圖解47 讓英國在經(jīng)濟(jì)危難時刻臉不變色心不跳的原因1731-1970年：英國的長期利率圖解48 考慮了通貨膨脹因素的高名義利率，其實(shí)際利率并不高反之亦然1790-1980年：實(shí)際利率的歷史記錄圖解49 美國及英國批發(fā)價格對比1782-1930年：美國及英國的批發(fā)價格的對比圖解50 英國南部的價格指數(shù)1290-1950年：英國南部的價格指數(shù)圖解51 批發(fā)通貨膨脹1749-1980年：所有消費(fèi)品的年度平均價格指數(shù)圖解52 通貨膨脹——美國的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)1790-1985年：美國的物價指數(shù)圖解53 黃金：物價指數(shù)走勢的試金石1913-1936年：以貨幣或黃金計(jì)價的不同國家40種基本消費(fèi)品價格走勢圖解54 三個國家的零售價格走勢1860-1910年：德國、英國及美國的零售價格走勢圖解55 避免戰(zhàn)爭的經(jīng)驗(yàn)之談戰(zhàn)爭對美國批發(fā)價格走勢的影響圖解56 無處可去．只能向上嗎1982-1986年：消費(fèi)品價格指數(shù)走勢圖解57 長期黃金投資者被潑了冷水1781-1981年：200年來美國的金價走勢圖解58 房地產(chǎn)交易的長期周期1870-1955年：理想化的181／3年期房地產(chǎn)價格周期走勢圖解59 農(nóng)村房地產(chǎn)的真實(shí)的故事1981-1985年：每英畝農(nóng)村房地產(chǎn)的平均價值變化圖解60 農(nóng)場房地產(chǎn)從來也不是優(yōu)勢投資產(chǎn)品1912-1976年：美國農(nóng)場房地產(chǎn)的價格走勢圖解61 美國住宅價格走勢1890-1980年：獨(dú)體別墅住宅價格指數(shù)第三部分 經(jīng)濟(jì)周期、政府的財(cái)政投資以及政客們的招搖撞騙圖解62 一分鐘經(jīng)濟(jì)走勢備忘錄1790-1986年：美國的商業(yè)活動圖解63 你可以從這種經(jīng)濟(jì)模式中看到什么1790-1925年：各個國家經(jīng)濟(jì)周期走勢一覽圖圖解64 失業(yè)率及1％法則1948-1983年：民工的失業(yè)率問題（考慮了季節(jié)因素）圖解65 汽車行業(yè)的崩潰與經(jīng)濟(jì)瓦解之間的聯(lián)系1945-1983年：國內(nèi)新型汽車的銷售走勢（不考慮汽車出口情況）圖解66 新屋開工率：逆向觀察1958-1979年：新屋開工率及真實(shí)住宅固定投資的關(guān)系圖解67 英國的就業(yè)情況1859-1914年：英國的失業(yè)率圖解68 資本支出的玄機(jī)1900-1960年：商業(yè)廠房及設(shè)備占私人制造國民生產(chǎn)總值的比重圖解69 南非黃金礦產(chǎn)價值對世界整體經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)及影響1950-1983年：世界黃金總產(chǎn)量圖解70 勞動力成本是否過高1264-1954年：英國南部以消費(fèi)品綜合計(jì)算單位敘述的建筑工匠工薪等價物的變化趨勢圖解71 用電量與經(jīng)濟(jì)增長之間的關(guān)系隧哥耍日寸計(jì)算的電力行業(yè)的銷售情況與國民生產(chǎn)或支出總值的對比圖解72 原油供應(yīng)：政府干預(yù)的故事1950-1979年：國內(nèi)及進(jìn)口原油的供應(yīng)情況圖解73 得克薩斯州并不是第一個發(fā)現(xiàn)學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)的地方1896-1912年：知識的積聚對電力公用事業(yè)行業(yè)的成本圖解74 做個知情人，還是蒙在鼓里，自己選擇吧1993-1986年：凈公共債務(wù)占國民生產(chǎn)總值的比重圖解75 稅收：美國政府的賦稅演進(jìn)1873-1940年：聯(lián)邦政府的收入來源圖解76 宏觀層面下政府財(cái)政的增長1790-1953年：公共財(cái)政投資圖解77 州政府及地方政府稅收的穩(wěn)定發(fā)展1960-1979年：州政府及地方政府稅收來源圖解78 州政府的叛亂1954——1983年：聯(lián)邦政府及州——當(dāng)?shù)卣呢?cái)政支出圖解79 無法量化的拉斐曲線拉斐曲線（TheI-afferCurre）圖解80 聯(lián)邦稅收的故事1965-1987年：政府稅收及支出占國民生產(chǎn)總值的關(guān)系圖解81 政府揚(yáng)言要平衡政府的財(cái)政赤字問題1909-1987年：聯(lián)邦政府所得稅情況圖解82 肥貓山姆大叔的房地產(chǎn)故事1781-1960年：美國聯(lián)邦政府土地的大概面積圖解83 國防預(yù)算占國民生產(chǎn)總值的比重1945-1986年：國防預(yù)算占國民生產(chǎn)總值的比重圖解84 經(jīng)濟(jì)學(xué)家否認(rèn)的經(jīng)濟(jì)周期1780-1986年及以后的時期：康德拉季耶夫波動理論的影響圖解85 太陽黑子的活動曲線1755-1978年：太陽黑子的活動曲線圖解86 熊市與女人裙長1897-1986年：裙邊離地指標(biāo)圖解87 精心飼養(yǎng)的小家畜的投資回報1970-1980年：精心飼養(yǎng)的家畜價值與道瓊斯工業(yè)指數(shù)的對比圖解88 華爾街的巫醫(yī)1926-1962年及之后的時間段：道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)的上揚(yáng)圖解89 是自然因素還是人為因素l860-1970年：96年期的小麥?zhǔn)斋@周期走勢圖解90 與股市共舞皮革價格周期走勢結(jié)束語附錄A：唬小孩的無稽之談附錄B：更新的圖解圖解18 供求關(guān)系——指數(shù)真正的助推器1975年1月一2007年6月：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)股票的總回報率，納斯達(dá)克綜合指數(shù)，標(biāo)準(zhǔn)普爾／8諾500成長指數(shù)總回報率指數(shù)圖解74 聯(lián)邦政府債務(wù)以及海洛因依賴者1930-2006年：凈公共債務(wù)占國民生產(chǎn)總值的比重圖解83 從相關(guān)性對比的角度看問題1940-2006年：國防預(yù)算占國民生產(chǎn)總值的比重

媒體關(guān)注與評論

　　任何沒有閱讀或留意過肯·費(fèi)雪書籍的投資者，如果他們在經(jīng)歷了金融浪潮的沖擊后，變得一無所有，那么這些人便是在咎由自取。結(jié)合了通俗易懂的文字和形象生動的圖解，費(fèi)雪將整個金融學(xué)知識融會貫通了起來?！　　材匪埂溈藸査梗陡２妓埂贰∶u(yù)退休編輯及集團(tuán)副總裁　　肯的書籍生動形象地展示了一幅完整的證券市場歷史畫面——這是機(jī)智投資者的制勝工具?！　　闋査埂·希瓦柏，嘉信集團(tuán)創(chuàng)建者、主席及執(zhí)行總裁　　如果一幅圖勝過干言萬語，那么書中的這些圖，便值得人們用一生去珍藏?！　　ぬ萍{休，WEDonoghue有限公司的主席　　肯·費(fèi)雪言簡意賅，鞭辟入里的分析使得本書極為引人入勝，無論是為了獲取信息，或者是打發(fā)時間，這本書都值得回味、回味、再回味?！　　骶S·卓曼，卓曼價值管理公司的創(chuàng)建者、主席以及首席信息官

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