穩(wěn)中求勝利用股市周期獲利

內(nèi)容概要

任何一個(gè)想全面了解股票市場(chǎng)周期并掌握股價(jià)估值方法的人都必須閱讀這本書。在這本書里，史蒂文E.波爾頓闡釋了股票市場(chǎng)周期的階段和表現(xiàn)形式，以及股票價(jià)格變動(dòng)的深層次原因。他指出在股票市場(chǎng)和在個(gè)股投資中風(fēng)險(xiǎn)的來源，并揭示出正是投資者的期望和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的相互作用創(chuàng)造了股票市場(chǎng)周期。    本書的觀點(diǎn)在證券分析，投資組合管理，股本成本管理，融資策略，企業(yè)估值等眾多領(lǐng)域都十分實(shí)用。

作者簡(jiǎn)介

史蒂文E.波爾頓（STEVEN E.BOLTEN）南佛羅里達(dá)大學(xué)工商管理學(xué)院的金融學(xué)教授，著有多本專著。他同時(shí)還是美國評(píng)估師協(xié)會(huì)（ASA）以及企業(yè)價(jià)值評(píng)估協(xié)會(huì)（IBA）的成員，經(jīng)常參與一些有影響力的商業(yè)評(píng)估活動(dòng)。

書籍目錄

致謝第1章　股價(jià)因何而變　股票預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)變化對(duì)股價(jià)的影響第2章　因果估值因素　　影響普通股價(jià)格變化的未來收益和風(fēng)險(xiǎn)等因素第3章　因果估值因素的相互作用　決定股票價(jià)格的四個(gè)周期第4章　對(duì)資產(chǎn)配置的啟示　　影響股票價(jià)格的四個(gè)階段中資產(chǎn)配置的比例　第5章　個(gè)股價(jià)格的啟示　　投資者在投資個(gè)股時(shí)必須注意的幾種風(fēng)險(xiǎn)第6章　行業(yè)生命周期　風(fēng)險(xiǎn)投資時(shí)期、成長時(shí)期及穩(wěn)定/衰退時(shí)期　第7章　市盈率　對(duì)市場(chǎng)整體估值的洞見第8章　實(shí)證研究　展現(xiàn)股票市場(chǎng)周期研究的不同角度

章節(jié)摘錄

　　第1章　股價(jià)因何而變　　“證券價(jià)格將會(huì)有波動(dòng)”，當(dāng)被問及股票市場(chǎng)將會(huì)發(fā)生什么時(shí)，J.P.摩根（J.P.Morgan）做出了這樣一個(gè)經(jīng)典的回答。當(dāng)然，他是對(duì)的。為什么？“因?yàn)楣┙o和需求”，剛學(xué)習(xí)金融的學(xué)生如是回答。當(dāng)然了，這些學(xué)生的回答也是對(duì)的。為什么呢？　　投資者要了解股價(jià)的波動(dòng)，只需要隨便找一本財(cái)經(jīng)類出版物，看看上面的年度股價(jià)波動(dòng)范圍就可以了。一年中股價(jià)的最高值比最低值要高出很多，這是什么原因造成的呢？　　有沒有一個(gè)概念框架可以解釋這種波動(dòng)呢？供求會(huì)不會(huì)由于對(duì)一些可被識(shí)別的、基礎(chǔ)的、潛在的因素做出反應(yīng)而變化呢？對(duì)于這些因素，存不存在一個(gè)總體上持續(xù)的、可重復(fù)的互動(dòng)呢？這種框架對(duì)于這幾個(gè)世紀(jì)以來股市和金融資產(chǎn)價(jià)格的噪聲以及非理智行為，都能進(jìn)行合理的和令人信服的解釋嗎？　　普通股價(jià)值的含義　　股票就是一張紙，那它的價(jià)值是如何決定的呢？現(xiàn)金作為普遍接受的購買力可以購買任何商品，而股票卻不能購買什么東西，那人們?yōu)槭裁催€要把現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為普通股票呢？股票憑證這種實(shí)物是沒有什么購買入的，投資者購買股票肯定是期望回報(bào)或是未來收益的。　　投資者購買股票份額到底獲得了什么呢？答案是很明顯的，投資者對(duì)公司的收益享有要求權(quán)，而能從公司轉(zhuǎn)移給投資者的唯一收益就是紅利股息，通常是現(xiàn)金紅利。股票持有者一般不會(huì)接受從公司轉(zhuǎn)移的實(shí)物資產(chǎn)，比如公司自己所有的汽車或是飛機(jī)什么的?！　≠徺I普通股股份的動(dòng)機(jī)在于較高的回報(bào)預(yù)期，這個(gè)預(yù)期回報(bào)率足以保證補(bǔ)償享有這只股票所有權(quán)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)；而出售股票股份的動(dòng)機(jī)則在于這個(gè)預(yù)期回報(bào)率已經(jīng)不能夠再保證可以補(bǔ)償這種風(fēng)險(xiǎn)了。預(yù)期回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系會(huì)發(fā)生變化，這便使得投資者進(jìn)行股票的買賣操作。　　對(duì)此，就有懷疑人士認(rèn)為，購買普通股除了可獲得未來的股息以外，還可以獲得潛在的資本利得。在將來某個(gè)時(shí)刻賣出的股票價(jià)格通常是對(duì)未來收益要求的函數(shù)，也就是未來股息的函數(shù)，而在這個(gè)價(jià)位上會(huì)有新的買者買入。如果有一家公司鐵石心腸，就是不把公司的盈利或資產(chǎn)對(duì)其股東進(jìn)行派發(fā)，那么這家公司的股票肯定一文不值，他們的股票只不過是印刷出來的一堆廢紙而已。大部分的股票憑證不是這樣的，所以，股票就不僅僅是幾張紙而已了?！　☆A(yù)期回報(bào)率VS.風(fēng)險(xiǎn)　　股票的預(yù)期回報(bào)率必須能夠補(bǔ)償投資者持有這只股票的風(fēng)險(xiǎn)，否則投資者不會(huì)購買它，或者如果投資者已經(jīng)在持有這只股票了，那么他會(huì)選擇把這只股票賣掉。不同的公司股票可以基于預(yù)期回報(bào)率/風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)進(jìn)行比較，吸引投資者的應(yīng)該是在同樣風(fēng)險(xiǎn)下預(yù)期回報(bào)率更高的股票，或者是在同樣的預(yù)期回報(bào)率下風(fēng)險(xiǎn)水平更低的股票?！　≡谟邢薜耐顿Y者資金條件下，不同公司的普通股就基于預(yù)期回報(bào)率/風(fēng)險(xiǎn)基準(zhǔn)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。投資者不斷地尋找最具吸引力的預(yù)期回報(bào)率，風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，并且通過進(jìn)行普通股和不同種類資產(chǎn)的交易，不斷地對(duì)他們自己的股票投資組合進(jìn)行調(diào)整。這個(gè)均衡的過程一般被稱為“轉(zhuǎn)換”（fungibility），即投資者通過搜尋最具吸引力的預(yù)期回報(bào)率/風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系，在富有競(jìng)爭(zhēng)力的股票和其他資產(chǎn)之間進(jìn)行交易。轉(zhuǎn)換的概念適用于所有的金融資產(chǎn)，特別是同質(zhì)的、可公開交易的普通股。　　投資者關(guān)注的都是貨幣的形式（在美國就是美元）。投資者購買使用的是美元，投資者獲得的收益是美元，投資者出售使用的也是美元。對(duì)于普通股所有權(quán)來說，不存在非貨幣的收益。普通股，特別是那些流動(dòng)性較好的公眾公司股票，它們的買賣都是純粹考慮貨幣形式的預(yù)期回報(bào)率/風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系?！　∑胀ü蓛r(jià)格不斷地變化以反映預(yù)期回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)的變化，股價(jià)在不斷的變化中尋求一個(gè)均衡。預(yù)期回報(bào)率必須要和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配。我們可以考慮如下關(guān)系：　?。?）預(yù)期回報(bào)率（R）v.風(fēng)險(xiǎn)　　（2）預(yù)期回報(bào)率（R）=其所能得到的收益（以美元計(jì)）/股價(jià)　　如果以美元計(jì)的能從公司獲得的預(yù)期收益或風(fēng)險(xiǎn)變化了，關(guān)系（1）中的均衡就被打亂，然后肯定會(huì)立即恢復(fù)。這個(gè)即刻的恢復(fù)機(jī)制就是股票價(jià)格的變化。　　比如說，假設(shè)以美元計(jì)的從公司可獲得的預(yù)期收益（最經(jīng)常的情況就是，預(yù)期股利）突然降低了，同時(shí)假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)沒有改變。這樣，降低了的預(yù)期回報(bào)就不能充分地補(bǔ)償保持不變的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前的股票持有者就想把股票賣掉，而潛在的新的購買者卻不想在這個(gè)股價(jià)水平上買入。關(guān)系（2）中的股價(jià)必須降低，只有這樣，均衡才會(huì)恢復(fù)。預(yù)期收益降低，普通股價(jià)格相應(yīng)地也要下降，這樣才能使預(yù)期回報(bào)率回復(fù)到起初水平來彌補(bǔ)并沒有降低的風(fēng)險(xiǎn)。關(guān)系（1）中預(yù)期回報(bào)率/風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系又恢復(fù)了均衡?！　∪绻A(yù)期可獲得的收益減少，情形就正好相反。關(guān)系（1）中的預(yù)期回報(bào)率/風(fēng)險(xiǎn)均衡被打破，預(yù)期回報(bào)就太高了，高于補(bǔ)償不變的風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前的股價(jià)水平上，股票持有者就不想賣掉股票，而潛在的新的投資者卻想買人。關(guān)系（2）中的股價(jià)必須提高，只有這樣關(guān)系（1）中的均衡才會(huì)恢復(fù)。在表1.1中，我們把預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的變化及其對(duì)股價(jià)的影響進(jìn)行了一個(gè)匯總?！　”?.1　預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的變化對(duì)股價(jià)的影響　　預(yù)期收益變化　風(fēng)險(xiǎn)變化　普通股價(jià)格變化　　1.增加　不變　提高　　2.增加　降低　顯著提高　　3.不變　降低　提高　　4.不變　增加　降低　　5.不變　不變　不變　　6.降低　不變　降低　　7.降低　增加　顯著降低　　8.增加　增加　??？　　8a.更大幅度地增加　增加　增加　　8b.更小幅度地增加　增加　降低　　8c.相同幅度地增加　增加　不變　　9.降低　降低　　？　　9a.更大幅度地降低　降低　降低　　9b.更小幅度地增加　降低　提高　　9c.相同幅度地增加　降低　不變　　關(guān)系（1）和（2）中所含因素變化的組合引起了股價(jià)的變動(dòng)。表1.1中的一系列組合對(duì)股價(jià)的影響如下：　　1.預(yù)期收益增加，風(fēng)險(xiǎn)不變，這時(shí)股價(jià)會(huì)提高。這些改變的組合可能只是股價(jià)波動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)（經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期）的一個(gè)反應(yīng)。　　2.預(yù)期收益增加，風(fēng)險(xiǎn)降低，這時(shí)股價(jià)會(huì)相對(duì)于組合l有一個(gè)顯著提高。預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)的這種變化都會(huì)引起股價(jià)的上漲，而兩者共同變化的組合就對(duì)股價(jià)的上漲有雙重作用。這種組合在典型的經(jīng)濟(jì)，股價(jià)周期中就會(huì)發(fā)生。但是，這種組合并不會(huì)持續(xù)，隨著經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期的發(fā)展，這種組合會(huì)被另一種變化組合所替代。這種組合最經(jīng)常地出現(xiàn)于經(jīng)濟(jì)，股價(jià)周期谷底之前的一個(gè)非常短的時(shí)點(diǎn)上?！　?.預(yù)期收益不變，風(fēng)險(xiǎn)降低，這時(shí)股價(jià)會(huì)提高。這種狀況也發(fā)生于經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期，但是相對(duì)于表1.1中其他組合，該組合持續(xù)的時(shí)間經(jīng)常會(huì)更短?！　?.預(yù)期收益不變，風(fēng)險(xiǎn)增加，這時(shí)股價(jià)會(huì)降低。這種組合經(jīng)常發(fā)生在股價(jià)高峰之后，這時(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)也到達(dá)了波峰?！　?.預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)都不變，這樣就會(huì)支持一個(gè)股價(jià)穩(wěn)定的環(huán)境，但這種情形經(jīng)常是短暫的。和其他組合及股價(jià)環(huán)境一樣，由于關(guān)系（1）和（2）中的因素發(fā)生改變，該組合也會(huì)被別的組合所替代；隨著經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期的進(jìn)展，會(huì)形成一個(gè)不同的股價(jià)環(huán)境?！　?.預(yù)期收益降低，風(fēng)險(xiǎn)不變，這時(shí)會(huì)形成一個(gè)股價(jià)下跌的氛圍，和其他組合一樣，隨著經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期的進(jìn)展，該組合也會(huì)被其他組合所替代。　　7.預(yù)期收益下降，風(fēng)險(xiǎn)增加，這種雙重的負(fù)面變化會(huì)使股價(jià)顯著下跌。這種效應(yīng)和組合2類似，只不過方向正好相反。預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)這兩個(gè)因素都促使股價(jià)降低，這種組合的效應(yīng)就是對(duì)股價(jià)雙重的負(fù)面影響。該組合經(jīng)常出現(xiàn)于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)峰值之后的一個(gè)較短的時(shí)間?！　?.預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)都增加，這時(shí)對(duì)股價(jià)的影響方向就不確定了。這兩者對(duì)股價(jià)的影響方向是相反的，投資者只有在清楚了這兩個(gè)因素的相對(duì)變化之后，才能知道它們對(duì)股價(jià)的影響?！　?a.如果預(yù)期收益比風(fēng)險(xiǎn)增加的幅度更大，股價(jià)會(huì)上漲。該組合會(huì)使股價(jià)上漲，而且在經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期中持續(xù)時(shí)間最長?！　?b.如果預(yù)期收益比風(fēng)險(xiǎn)增加的幅度更小.股價(jià)會(huì)下跌?！　?c.如果預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)增加的幅度相同，股價(jià)會(huì)保持不變。這種情形一般會(huì)短暫地發(fā)生于股價(jià)周期達(dá)到最高值時(shí)?！　?.預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)都降低，這時(shí)對(duì)股價(jià)的影響方向也是不確定的。這兩者對(duì)股價(jià)的影響方向是相反的，投資者只有在他們搞清楚了這兩個(gè)因素的相對(duì)變化之后，才能知道它們對(duì)股價(jià)的影響。　　9a.如果預(yù)期收益比風(fēng)險(xiǎn)降低的幅度更大，股價(jià)會(huì)下跌。該組合發(fā)生于經(jīng)濟(jì)衰退期間，隨著經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期的進(jìn)展，該組合也會(huì)被其他組合所替代?！　?b.如果預(yù)期收益比風(fēng)險(xiǎn)降低的幅度更小，股價(jià)會(huì)上漲。該組合發(fā)生于股價(jià)谷底之后、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)峰值之前。隨著經(jīng)濟(jì)，股價(jià)周期的進(jìn)展，該組合也會(huì)過去?！　?c.如果預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)降低的幅度相同，股價(jià)會(huì)保持不變。這種情形一般會(huì)短暫地發(fā)生于股價(jià)達(dá)到谷底的時(shí)候?！　∫蛩?、波動(dòng)、恢復(fù)……　　分析完表1.1之后，一些棘手的、尚未回答的問題也浮出水面：　　引起股價(jià)上漲或下跌的關(guān)系（1）和（2）中的因素是否能夠被識(shí)別呢？　　這些因素能否被測(cè)量？　　解釋股價(jià)波動(dòng)的因素之間是否存在一種概念上的互動(dòng)呢？　　表1.1中的各組合，是否有不同的存續(xù)期呢？　　在每一個(gè)經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期中，表1.1中的各組合是否都會(huì)發(fā)生呢？　　在經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期中，這些組合的發(fā)生是遵循一定次序的嗎？　　這些變化的組合是股價(jià)波動(dòng)背后的影響因素嗎？　　表1.1中的不同組合，是否對(duì)資產(chǎn)組合管理和資產(chǎn)配置有所啟示呢？　　表1.1中的不同組合，哪種類型的資產(chǎn)配置策略能夠最大化組合的收益呢？　　對(duì)于個(gè)股來說，是否存在有關(guān)估值的啟示呢？　　隨著經(jīng)濟(jì)，股價(jià)周期的進(jìn)展，對(duì)于表1.1中的不同組合，能否對(duì)行業(yè)或部門輪換做出解釋呢？　　對(duì)于估值框架來說，市盈率指標(biāo)法是否是一個(gè)有效的簡(jiǎn)便方法呢？　　公司的發(fā)展階段是否和表1.1中的某一個(gè)特定組合更加相關(guān)聯(lián)呢？為什么我沒有發(fā)財(cái)？　　除了最后一個(gè)疑問“為什么我沒有發(fā)財(cái)？”其他所有的問題答案都是：“是的?！币院蟾髡戮褪怯嘘P(guān)這些答案的詳細(xì)介紹。　　順便說一下，為什么你“沒有發(fā)財(cái)”的原因在于，以上這些問題的答案依賴于未來的事件和變化，而要精確地預(yù)測(cè)未來是非常非常困難的。掌握了表1.1，然后閱讀完本書之后，投資者可能會(huì)了解到需要尋找哪些因素和關(guān)系，但是要對(duì)它們進(jìn)行預(yù)測(cè)又是另外一回事了。更好的預(yù)測(cè)會(huì)幫助你賺更多的錢。　　小結(jié)　　預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系在直覺上是相當(dāng)明顯的，預(yù)期回報(bào)率必須能夠補(bǔ)償投資者承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)?！　€(gè)人投資者可以根據(jù)期望收益率/風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，至少是主觀上地，對(duì)包括普通股在內(nèi)的金融資產(chǎn)進(jìn)行描述和分類。位于最高等級(jí)的是，同等風(fēng)險(xiǎn)下具有最高期望收益率或者是同等期望收益率下具有最低風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品?！　≡诓煌钠谕找媛?，風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)中，投資者一直在尋找最高等級(jí)的股票。如果等級(jí)發(fā)生變化，投資者就會(huì)調(diào)整他們的投資組合持有狀況，賣出相對(duì)低等級(jí)的股票，買入更高等級(jí)的股票。對(duì)于投資者的資金來講，每一種證券都在競(jìng)爭(zhēng)，這會(huì)引起投資者進(jìn)行調(diào)整。由于同質(zhì)性和可替代性，公開交易的股票更是如此。普通股只有貨幣回報(bào)，不存在非貨幣因素造成等級(jí)排定的扭曲。投資者只是通過貨幣形式的預(yù)期收益率，風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，來進(jìn)行股票的區(qū)分?！　‰S著經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期的進(jìn)展，預(yù)期收益率/風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系也會(huì)發(fā)生改變。預(yù)期收益率或風(fēng)險(xiǎn)的改變，會(huì)引起股價(jià)的上漲或下跌。隨著經(jīng)濟(jì)/股價(jià)周期的進(jìn)展，關(guān)系式中的因素就會(huì)發(fā)生變化，從而引起股價(jià)的波動(dòng)?！　〉?章　因果估值因素　　表1.1中有哪些因果因素？　　預(yù)期未來美元收益　　股東得到的預(yù)期未來美元收益就是股息，這是股東直接從公司獲得的唯一收益。股息是由收益產(chǎn)生的，因此投資者必須關(guān)注收益，它們是預(yù)期未來美元收益的來源。很自然地，投資者們會(huì)花費(fèi)大量的時(shí)間和精力去分析和預(yù)測(cè)收益，尤其是每股收益，而公司的管理層也會(huì)在報(bào)告給股東的每股收益上下足力氣。（見附錄2A）　　管理層最終要將收益從公司這個(gè)獨(dú)立的法律實(shí)體轉(zhuǎn)移到股東手上，這樣普通股才具有價(jià)值。股權(quán)是對(duì)未來預(yù)期收益的一種索取權(quán)，如果未來不能獲得收益，那么股東的索取權(quán)就一文不值。當(dāng)然，股東可能會(huì)希望公司延期分配股息，而將收益部分進(jìn)行再投資，以期未來獲得更高的股息收入?！　￡P(guān)鍵詞“未來”　　這里的關(guān)鍵詞是未來，預(yù)期的收益及由此產(chǎn)生的股息一定是發(fā)生在未來的。過去的股息屬于過去，甚至可能是屬于之前的股東，一個(gè)新的股東不能要求從過去的股東那里索取其已經(jīng)獲得的股息?！　“殡S著任何份額股權(quán)的、對(duì)股息的索償權(quán)都是一種未來的索償權(quán)。未來所獲得的一美元沒有今天獲得的美元值錢，這就是現(xiàn)值的概念?！　‖F(xiàn)值　　為什么明天獲得的一美元不如今天獲得的一美元值錢？等待是昂貴的，至少等待會(huì)損失利息。投資者對(duì)未來股息的索償權(quán)所支付的價(jià)格要低于預(yù)期股息的價(jià)值，這個(gè)較低的價(jià)格是對(duì)損失的利息和等待帶來的風(fēng)險(xiǎn)所做的一種補(bǔ)償?！　⊥顿Y者也是要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的，特別是投資于普通股時(shí)，在等待的過程中可能會(huì)發(fā)生不利事件，股東實(shí)際所獲得的股息會(huì)比購買普通股時(shí)預(yù)期的股息低。如果發(fā)生了這樣的情況，普通股的價(jià)格很可能會(huì)降低?！　?duì)未來股息的索取權(quán)是無限的，投資者可以永久地持有股權(quán)，股權(quán)是不會(huì)被贖回的。公司的存續(xù)期被認(rèn)為是永久的，公開交易的公司幾乎不會(huì)計(jì)劃在有限的時(shí)期內(nèi)開展業(yè)務(wù)然后就解散公司，購買普通股也就意味著要以無限期的角度來預(yù)測(cè)未來的股息。如果投資者們能夠完全地預(yù)測(cè)未來的股息，那么他們就可以很容易地計(jì)算出在各個(gè)貼現(xiàn)率的情況下普通股的內(nèi)在價(jià)值，但是這種預(yù)見是不可能的?！　≠N現(xiàn)　　要求的回報(bào)率（r）是能夠補(bǔ)償股東的利息損失和等待風(fēng)險(xiǎn)的利率，使用要求的回報(bào)率可以將未來的股息折為現(xiàn)值。利息的損失可以通過美國國債的到期收益率來衡量。不同投資者的投資期限不同，但是長期債券的收益率是損失利率的最佳代替品，因?yàn)殚L期債券的期限和假設(shè)的普通股的無限周期最為相似。

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　　洞悉股票市場(chǎng)周期，揭秘股價(jià)波動(dòng)背后的深層次原因。　　他們是當(dāng)今美國炙手可熱的投資明星，正在創(chuàng)造與巴菲特、索羅斯一樣的股傳奇，他們是傳統(tǒng)投資大思想的成功實(shí)踐者，又在締造華爾街投資界新的經(jīng)典，華爾街頂尖操盤手也在閱讀他們的書?！　￠喿x股票新經(jīng)典，獲得財(cái)富大智慧?！　∮绊懝蓛r(jià)波動(dòng)的因素一直是投資者想了解的焦點(diǎn)問題。任何一個(gè)投資者都想知道：　　有沒有一個(gè)概念框架可以解釋股價(jià)的波動(dòng)？　　供求會(huì)不會(huì)由于對(duì)一些可被識(shí)別的、基礎(chǔ)的、潛在的因素做出反應(yīng)而變化呢？對(duì)于這些因素，存不存在一個(gè)總體上持續(xù)的、可重復(fù)的互動(dòng)呢？　　這種框架對(duì)于這幾個(gè)世紀(jì)以來股市和金融資產(chǎn)價(jià)格的噪聲以及非理智行為，都能進(jìn)行合理和令人信服的解釋嗎？　　而《穩(wěn)中求勝：利用股市周期獲利》正為您提供了這種框架。

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