對沖基金入門

前言

　　90年代中期時，我在投資公司Cantor Fitzgerald工作，由于當(dāng)時發(fā)生 了很多非同尋常的事情，從而讓我萌發(fā)了寫作本書第一版的念頭，到2000 年時第一版終于成功出版?，F(xiàn)在，威利出版公司(Wiley）正在進行本書的再 版工作。多年來，為了給對這個行業(yè)感興趣的人提供更多指導(dǎo)，我竭盡所 能對原書內(nèi)容進行了修訂和更新。希望讀者能夠發(fā)現(xiàn)本書的價值，更為重 要的是，本書值得你花時間閱讀。讀者對對沖基金的濃厚興趣成就了本書 ，對此我非常感激。 不管你喜歡與否，對沖基金都真實存在著。作為一種投資工具，人們 不再僅僅將其視為一種可供選擇的投資，而是多樣化的投資組合中非常重 要的一部分。雖然對沖基金還沒有成為“傳統(tǒng)型”工具，但經(jīng)過數(shù)月或者 數(shù)年后，傳統(tǒng)投資工具與對沖基金之間的差別將變得越來越小。因為人們 會逐漸明白對沖基金在規(guī)避市場波動性方面的價值，所以對沖基金不會走 遠。任何投資者，無論他們的投資類型、財富狀況如何，都可以投資對沖 基金，在未來的金融市場上，對沖基金將發(fā)揮非常重要的作用，最終將贏 得市場的尊重。 為了寫這本書，我拜訪了多年來為我提供幫助的人。如果沒有他們的 幫助，可能不會有這本書。他們是：Viki Goldman，他是我見過的最偉大 的圖書館學(xué)專家和研究員；Sam Graff，他是三州地區(qū)唯一的真正的新聞工 作者。非常感謝他們在本書寫作過程中提供的幫助。 我還要感謝威利出版公司的所有員工，是你們?yōu)楸緯侔嫣峁┝艘粋€ 平臺。希望本書符合你們最初的想法。 在此，我還要感謝多年來家人給予我的支持和幫助。你們的支持保證 了該書的順利出版。 最后，我想對妻子菲利斯(Felice）說，謝謝你一直以來給予我的鼓勵 與支持。 丹尼爾·A·史崔區(qū)曼

內(nèi)容概要

　　本書揭開了對沖基金和基金經(jīng)理的神秘面紗，向投資者全面深入地介紹了對沖基金世界，包括其發(fā)展歷史、對世界經(jīng)濟的影響以及投資策略和技巧等。書中內(nèi)容主要包括：　　對沖基金如何運作——從基金結(jié)構(gòu)到管理規(guī)則；　　運用收益、業(yè)績表現(xiàn)和風(fēng)險等方法選擇對沖基金；　　行業(yè)內(nèi)重量級及親基金經(jīng)理的投資策略；　　新投資者如何投資對沖基金?！　∨c20世紀末發(fā)生的持續(xù)3年的風(fēng)網(wǎng)絡(luò)泡沫不同，對沖基金會一直持續(xù)繁榮下去，所以，如果您想對這個行業(yè)有更多的了解，那么本書是您的不二之選。

作者簡介

丹尼爾·A·史崔區(qū)曼(Daniel A．Strachman)咨詢公司Answers＆CompanvGroup，LLC的創(chuàng)始人，一系列對沖基金書籍的作者。他是The Strachman Redort的編輯，該半月刊研究長期投資策略。史崔區(qū)曼還為《金融時報》和《紐約郵報》撰寫了多篇文章。他的著作頗豐，包括《對沖基金入門》、  《選股的關(guān)鍵策略》、《朱利安·羅伯遜：叱咤牛市和熊市的老虎》等。

書籍目錄

致謝導(dǎo)論　為什么選擇對沖基金第l章　對沖基金概覽　幾近垮臺的長期資本管理基金　對沖基金簡史　對沖基金業(yè)現(xiàn)狀　阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯——最早的對沖基金管理者第2章　對沖基金運作　創(chuàng)立一只對沖基金　對沖基金管理規(guī)章和結(jié)構(gòu)　對沖基金如何運用杠桿　對沖基金業(yè)的元老　對沖基金承擔(dān)了所有的責(zé)難　喬治·索羅斯——世界上最偉大的投資者第3章　對沖基金經(jīng)理　朱迪·芬格和道格·托普基斯一Haystack資本管理公司　大衛(wèi)·泰勒和麥克·威廉姆斯——C0ver資產(chǎn)管理公司　保羅·瑞佛森和杰夫·洛帕廷——AmeIicus合伙公司　蓋威舍·帕拉特——Wyser-pratte公司　比爾·邁克爾查克——Mariner投資集團　南?！ずＮ乃埂狧avens投資顧問有限公司　史蒂夫·科恩——SAC資本管理公司第4章　對沖基金投資者　投資顧問　機構(gòu)投資者　第三方營銷商　個人投資者　咨詢公司　經(jīng)理們的經(jīng)理結(jié)論　對沖基金的前景術(shù)語表

章節(jié)摘錄

　　對沖基金承擔(dān)了所有的責(zé)難 現(xiàn)在，媒體記者越來越關(guān)注對沖基金和對沖基金經(jīng)營者了。每一次道 瓊斯工業(yè)平均數(shù)或者泰銖指標(biāo)向著不利于大眾的方向變化時，記者們總是 要責(zé)備對沖基金。近些年來，政治領(lǐng)袖們也開始責(zé)備對沖基金對國家的市 場危機產(chǎn)生了不利影響。 1997年，當(dāng)東南亞金融危機襲擊市場時，第一個遭到責(zé)備的不是中央 銀行，也不是公司領(lǐng)導(dǎo)，而是在美國以及國外經(jīng)營合伙制的私人投資者。 1992年，當(dāng)歐洲貨幣系統(tǒng)中匯率機制出現(xiàn)危機時情況也是一樣。1994 年國際債券市場下跌時也出現(xiàn)了相同的情況。每次出現(xiàn)危機時人們總是會 責(zé)備，但每一次這種責(zé)備都落到對沖基金經(jīng)營者頭上。記者們和政府領(lǐng)導(dǎo) 都責(zé)備對沖基金管理者為了獲取高額收益而人為制造市場混亂。 盡管近些年來新聞出版業(yè)和掌權(quán)人物沒有責(zé)備對沖基金造成市場危機 ，但證券交易管理委員會和紐約州總檢察署（Attorney General of the State Of New York）在2003年對許多基金展開了調(diào)查。調(diào)查發(fā)現(xiàn)對沖基金 與共同基金經(jīng)理通過一種叫做“共同基金定時”的活動損害市場效率，對 沖基金再一次因為出現(xiàn)不軌行為而備受責(zé)難。然而，這一次對它們的責(zé)備 不是毀壞市場價值或者企圖摧毀一個體制，而是譴責(zé)他們利用偶爾出現(xiàn)的 套利機會。與其他影響基金業(yè)的丑聞不同，這次基金經(jīng)理們不是單獨謀取 利益，而是與共同基金合謀，結(jié)果是對沖基金和共同基金都被認定存在不 道德行為。自從“共同基金定時”這件事發(fā)生以后，許多共同基金被處以 巨額罰款，還有許多高級執(zhí)行官被撤職。以斯特朗基金為例，公司被迫出 售，公司的創(chuàng)始人理查德·斯特朗（Richard Strong）被處以終身不得在共 同基金業(yè)從業(yè)，并自掏腰包支付6000萬美元罰款。這個已經(jīng)有30年歷史的 斯特朗資本公司同意支付1.15億美元的過錯罰款。 要想證明對沖基金是所有這些金融危機的始作俑者非常困難。近期的 許多研究表明，每次發(fā)生金融危機時對沖基金都遭受責(zé)備，但除了一兩個 事件外，其余的并不是他們的錯。雖然大多數(shù)時間對沖基金都是被夾在中 間，但考慮到聯(lián)邦儲備局對長期資本管理基金采取的行動，許多人都很難 相信這一論點。 相關(guān)案例：1998年夏天，俄羅斯市場急劇下跌。許多人認為這是由亞 洲金融危機引起的，但其他人認為是腐敗和無能蔓延到了資本市場體系中 。在危機早期，8月的最后1周，世界上最大的對沖基金組織經(jīng)理宣布在俄 羅斯的損失超過了20億美元。隨后，大批基金經(jīng)理出來宣布因為金融危機 損失了很多資金。雖然這樣的結(jié)果讓人很吃驚，并且使人們有機會了解世 界上最成功的資金管理者的收益和損失，但很多人似乎并不在意。有些人 可能會很高興的說，這些賺錢能手終于得到了他們應(yīng)得的報應(yīng)。 如果這些人真的強大到足以操縱貨幣和市場，那他們不就會一直這樣 做從而總可以賺錢嗎?一個人不管有多少錢，沒有人愿意輸。如果對沖基金 經(jīng)理真的可以控制貨幣、操作市場，這樣大規(guī)模的損失就不可能發(fā)生了。 最后這些善于賺大錢的人僅剩下了精神形象，他們加入到不計其數(shù)的會犯 錯誤的資金管理者隊伍中去，證明自己也只是凡人。 《經(jīng)濟學(xué)家》雜志認為對沖基金經(jīng)常因為金融危機而遭受譴責(zé)，這是 由于譴責(zé)者的無知。 這些所謂的全球經(jīng)濟的強盜、歹徒、攔路搶劫者會因為各種事情遭到 責(zé)備，這些事情從1992年發(fā)生的歐洲匯率體制破裂到1994年墨西哥比索貶 值，從1997年東南亞經(jīng)濟危機到1998年俄羅斯發(fā)生的盧布崩潰。 雖然對沖基金由于這些不幸事件的發(fā)生而屢受責(zé)備，但有一個人被許 多國家的金融長官認為是近期大部分金融危機的始作俑者而被挑出來，他 就是索羅斯。 大概是在這個時間，世界上許多報紙的頭條都指出索羅斯基金是泰國 和其他亞洲國家金融危機的起因。馬來西亞總理馬哈蒂爾·默哈邁德 （Mahathir Mohamad）譴責(zé)索羅斯和他的“猶太合伙人一起決定破壞哪個國 家的經(jīng)濟?！备鶕?jù)媒體報道，馬來西亞首相認為索羅斯等人知道這些交易 將會導(dǎo)致什么結(jié)果，他們僅通過這樣的交易就達到了摧毀其他國家經(jīng)濟的 目的。這個言論存在的問題是除了首相自己之外幾乎沒有人贊同。 國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的報告和美國財政部長羅伯特·魯賓 （Robert Rubin）發(fā)表的聲明為索羅斯及其同事做了辯護。1998年夏天，羅 伯特對亞洲四國進行了訪問，他說，關(guān)于亞洲金融危機，他不責(zé)備投機者 ，他也反對有些國家極力主張的對他們的活動加以限制?！拔覀儠l(fā)現(xiàn)投 機者的作用相對很小也很短暫，”他說，“我認為投機活動并不是金融危 機發(fā)生的主要原因?！?有些人認為羅伯特的發(fā)言有助于弱化人們對日益膨脹的對沖基金的反 對，因為他以前是高盛集團效益非常好的貨幣交易部門的副主席和經(jīng)理。 “因為他以前的工作性質(zhì)，人們認為他了解交易和市場，并愿意相信他所 說的話，”一位行業(yè)觀察者說，“過去這個行業(yè)的工作者談?wù)撌袌錾习l(fā)生 的情況時，他們的話更容易讓人相信，盡管他們的論斷是出于這樣那樣的 目的，但還是有意義的?！?然而，對于這一行業(yè)的真正辯護來源于貨幣基金組織在1998年夏天所 做的一項研究。這項研究使得馬來西亞總理以及其言論的擁護者看起來很 愚昧。這篇報告名為“對沖基金與金融市場動態(tài)”，報道對基金經(jīng)理們進 行超過六個月的調(diào)查，從微觀和宏觀兩個層面上調(diào)查對沖基金的交易活動 。在對沖基金對貨幣市場的作用方面，他們得出的有些結(jié)論與現(xiàn)在流行的 看法是相反的。貨幣基金組織發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)情況下，如果一只貨幣基金將 賭注押在某種貨幣上，會穩(wěn)定這種貨幣而不是使其變得不穩(wěn)定。研究發(fā)現(xiàn) ，對沖基金并不是唯一的將很大賭注押在1997年泰國銖貶值上的。大家紛 紛賭泰國銖貶值是受其他商業(yè)銀行、投資銀行以及泰國的公司所引導(dǎo)的， 報告這樣進行總結(jié)。 貨幣基金組織調(diào)查的貨幣危機不僅限于泰國銖。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，許多大型 對沖基金買人了大量印度尼西亞盧比的空頭頭寸，但當(dāng)盧比從前期低點再 次下跌后，他們都損失慘重。所以，在評論對沖基金合謀造成世界貨幣貶 值這一問題時，似乎正確的觀點是與馬來西亞總理的說法完全相反的。 貨幣基金組織還研究了大量與近期金融危機有關(guān)的事情，他們發(fā)現(xiàn)每 次出現(xiàn)問題時，對沖基金都使情況變得穩(wěn)定，而不是惡化。根據(jù)研究，由 于很難得到各種類型對沖基金的交易方式等具體信息，所以就算有也很難 確定對沖基金在經(jīng)濟危機中發(fā)揮了什么作用。此外，由于他們努力獲得很 強的回報，所以如果某個國家的宏觀經(jīng)濟可疑時，他們會賣空這個國家的 貨幣。雖然賣空貨幣是下跌傾向的，但事實上是上漲的，因為賣空者最終 要填平頭寸。如果對沖基金賣空一種貨幣，那它最初是賭貨幣下跌，但基 金管理者知道他最終要買回貨幣以彌補空頭，這很可能將貨幣拉升到一個 新的高度上。 貨幣基金組織認為即使所有的對沖基金聯(lián)合起來共同行動，他們的投 資規(guī)模也根本比不上其他的機構(gòu)投資者，只因為其他機構(gòu)投資者擁有更多 的資金。 “大量對沖基金控制的資金數(shù)量與機構(gòu)投資者相比還是相對較少的， ”巴里’艾欽格林（Barry Eichengreen）說，他是貨幣基金組織的調(diào)查報告 的作者之一，“對沖基金并沒有聯(lián)合起來與銀行、公司、養(yǎng)老基金等也從 事相同類型投機活動的機構(gòu)抗衡。只是對沖基金比其他的跨國公司或者大 銀行的聲音更響亮，亮相的時間更多?！?艾欽格林的評論得到了原聯(lián)邦儲備局主席保羅·沃克爾（Paul Voleker）的響應(yīng)?！皩_基金的標(biāo)志是便利，為了快速獲利他們迅速地操 作資金進出某個領(lǐng)域，每個人都認為他們是市場中非常重要的參與者。但 事實上他們只是非常小的一個因素，作用微乎其微，”他說，“為了彌補 費用并賺取利潤，來自保險公司、銀行和其他機構(gòu)的資金在不同的市場間 流動。當(dāng)市場情形動蕩不定時，不是對沖基金的錯，錯的是經(jīng)濟政策。” 不管沃克爾和他的同事說了多少次，許多人還是不相信，這些人繼續(xù) 譴責(zé)對沖基金造成了市場動蕩。 如果聯(lián)邦儲備局沒有插手長期資本管理基金的融資，1998年對沖基金 業(yè)的慘敗可以使更多人相信沃克爾的話。全球范圍的貨幣及證券市場危機 之后，許多對沖基金遭受的損失達到了讓人驚愕的地步。 P78-81

編輯推薦

　　與20世紀末發(fā)生的持續(xù)3年的風(fēng)網(wǎng)絡(luò)泡沫不同，對沖基金會一直持續(xù)繁榮下去，所以，如果您想對這個行業(yè)有更多的了解，那么《對沖基金入門》是您的不二之選。

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