對(duì)沖基金入門(mén)

前言

　　90年代中期時(shí)，我在投資公司Cantor Fitzgerald工作，由于當(dāng)時(shí)發(fā)生 了很多非同尋常的事情，從而讓我萌發(fā)了寫(xiě)作本書(shū)第一版的念頭，到2000 年時(shí)第一版終于成功出版?，F(xiàn)在，威利出版公司(Wiley）正在進(jìn)行本書(shū)的再 版工作。多年來(lái)，為了給對(duì)這個(gè)行業(yè)感興趣的人提供更多指導(dǎo)，我竭盡所 能對(duì)原書(shū)內(nèi)容進(jìn)行了修訂和更新。希望讀者能夠發(fā)現(xiàn)本書(shū)的價(jià)值，更為重 要的是，本書(shū)值得你花時(shí)間閱讀。讀者對(duì)對(duì)沖基金的濃厚興趣成就了本書(shū) ，對(duì)此我非常感激。 不管你喜歡與否，對(duì)沖基金都真實(shí)存在著。作為一種投資工具，人們 不再僅僅將其視為一種可供選擇的投資，而是多樣化的投資組合中非常重 要的一部分。雖然對(duì)沖基金還沒(méi)有成為“傳統(tǒng)型”工具，但經(jīng)過(guò)數(shù)月或者 數(shù)年后，傳統(tǒng)投資工具與對(duì)沖基金之間的差別將變得越來(lái)越小。因?yàn)槿藗?會(huì)逐漸明白對(duì)沖基金在規(guī)避市場(chǎng)波動(dòng)性方面的價(jià)值，所以對(duì)沖基金不會(huì)走 遠(yuǎn)。任何投資者，無(wú)論他們的投資類(lèi)型、財(cái)富狀況如何，都可以投資對(duì)沖 基金，在未來(lái)的金融市場(chǎng)上，對(duì)沖基金將發(fā)揮非常重要的作用，最終將贏 得市場(chǎng)的尊重。 為了寫(xiě)這本書(shū)，我拜訪了多年來(lái)為我提供幫助的人。如果沒(méi)有他們的 幫助，可能不會(huì)有這本書(shū)。他們是：Viki Goldman，他是我見(jiàn)過(guò)的最偉大 的圖書(shū)館學(xué)專(zhuān)家和研究員；Sam Graff，他是三州地區(qū)唯一的真正的新聞工 作者。非常感謝他們?cè)诒緯?shū)寫(xiě)作過(guò)程中提供的幫助。 我還要感謝威利出版公司的所有員工，是你們?yōu)楸緯?shū)再版提供了一個(gè) 平臺(tái)。希望本書(shū)符合你們最初的想法。 在此，我還要感謝多年來(lái)家人給予我的支持和幫助。你們的支持保證 了該書(shū)的順利出版。 最后，我想對(duì)妻子菲利斯(Felice）說(shuō)，謝謝你一直以來(lái)給予我的鼓勵(lì) 與支持。 丹尼爾·A·史崔區(qū)曼

內(nèi)容概要

　　本書(shū)揭開(kāi)了對(duì)沖基金和基金經(jīng)理的神秘面紗，向投資者全面深入地介紹了對(duì)沖基金世界，包括其發(fā)展歷史、對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響以及投資策略和技巧等。書(shū)中內(nèi)容主要包括：　　對(duì)沖基金如何運(yùn)作——從基金結(jié)構(gòu)到管理規(guī)則；　　運(yùn)用收益、業(yè)績(jī)表現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)等方法選擇對(duì)沖基金；　　行業(yè)內(nèi)重量級(jí)及親基金經(jīng)理的投資策略；　　新投資者如何投資對(duì)沖基金?！　∨c20世紀(jì)末發(fā)生的持續(xù)3年的風(fēng)網(wǎng)絡(luò)泡沫不同，對(duì)沖基金會(huì)一直持續(xù)繁榮下去，所以，如果您想對(duì)這個(gè)行業(yè)有更多的了解，那么本書(shū)是您的不二之選。

作者簡(jiǎn)介

丹尼爾·A·史崔區(qū)曼(Daniel A．Strachman)咨詢公司Answers＆CompanvGroup，LLC的創(chuàng)始人，一系列對(duì)沖基金書(shū)籍的作者。他是The Strachman Redort的編輯，該半月刊研究長(zhǎng)期投資策略。史崔區(qū)曼還為《金融時(shí)報(bào)》和《紐約郵報(bào)》撰寫(xiě)了多篇文章。他的著作頗豐，包括《對(duì)沖基金入門(mén)》、  《選股的關(guān)鍵策略》、《朱利安·羅伯遜：叱咤牛市和熊市的老虎》等。

書(shū)籍目錄

致謝導(dǎo)論　為什么選擇對(duì)沖基金第l章　對(duì)沖基金概覽　幾近垮臺(tái)的長(zhǎng)期資本管理基金　對(duì)沖基金簡(jiǎn)史　對(duì)沖基金業(yè)現(xiàn)狀　阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯——最早的對(duì)沖基金管理者第2章　對(duì)沖基金運(yùn)作　創(chuàng)立一只對(duì)沖基金　對(duì)沖基金管理規(guī)章和結(jié)構(gòu)　對(duì)沖基金如何運(yùn)用杠桿　對(duì)沖基金業(yè)的元老　對(duì)沖基金承擔(dān)了所有的責(zé)難　喬治·索羅斯——世界上最偉大的投資者第3章　對(duì)沖基金經(jīng)理　朱迪·芬格和道格·托普基斯一Haystack資本管理公司　大衛(wèi)·泰勒和麥克·威廉姆斯——C0ver資產(chǎn)管理公司　保羅·瑞佛森和杰夫·洛帕廷——AmeIicus合伙公司　蓋威舍·帕拉特——Wyser-pratte公司　比爾·邁克爾查克——Mariner投資集團(tuán)　南?！ずＮ乃埂狧avens投資顧問(wèn)有限公司　史蒂夫·科恩——SAC資本管理公司第4章　對(duì)沖基金投資者　投資顧問(wèn)　機(jī)構(gòu)投資者　第三方營(yíng)銷(xiāo)商　個(gè)人投資者　咨詢公司　經(jīng)理們的經(jīng)理結(jié)論　對(duì)沖基金的前景術(shù)語(yǔ)表

章節(jié)摘錄

　　對(duì)沖基金承擔(dān)了所有的責(zé)難 現(xiàn)在，媒體記者越來(lái)越關(guān)注對(duì)沖基金和對(duì)沖基金經(jīng)營(yíng)者了。每一次道 瓊斯工業(yè)平均數(shù)或者泰銖指標(biāo)向著不利于大眾的方向變化時(shí)，記者們總是 要責(zé)備對(duì)沖基金。近些年來(lái)，政治領(lǐng)袖們也開(kāi)始責(zé)備對(duì)沖基金對(duì)國(guó)家的市 場(chǎng)危機(jī)產(chǎn)生了不利影響。 1997年，當(dāng)東南亞金融危機(jī)襲擊市場(chǎng)時(shí)，第一個(gè)遭到責(zé)備的不是中央 銀行，也不是公司領(lǐng)導(dǎo)，而是在美國(guó)以及國(guó)外經(jīng)營(yíng)合伙制的私人投資者。 1992年，當(dāng)歐洲貨幣系統(tǒng)中匯率機(jī)制出現(xiàn)危機(jī)時(shí)情況也是一樣。1994 年國(guó)際債券市場(chǎng)下跌時(shí)也出現(xiàn)了相同的情況。每次出現(xiàn)危機(jī)時(shí)人們總是會(huì) 責(zé)備，但每一次這種責(zé)備都落到對(duì)沖基金經(jīng)營(yíng)者頭上。記者們和政府領(lǐng)導(dǎo) 都責(zé)備對(duì)沖基金管理者為了獲取高額收益而人為制造市場(chǎng)混亂。 盡管近些年來(lái)新聞出版業(yè)和掌權(quán)人物沒(méi)有責(zé)備對(duì)沖基金造成市場(chǎng)危機(jī) ，但證券交易管理委員會(huì)和紐約州總檢察署（Attorney General of the State Of New York）在2003年對(duì)許多基金展開(kāi)了調(diào)查。調(diào)查發(fā)現(xiàn)對(duì)沖基金 與共同基金經(jīng)理通過(guò)一種叫做“共同基金定時(shí)”的活動(dòng)損害市場(chǎng)效率，對(duì) 沖基金再一次因?yàn)槌霈F(xiàn)不軌行為而備受責(zé)難。然而，這一次對(duì)它們的責(zé)備 不是毀壞市場(chǎng)價(jià)值或者企圖摧毀一個(gè)體制，而是譴責(zé)他們利用偶爾出現(xiàn)的 套利機(jī)會(huì)。與其他影響基金業(yè)的丑聞不同，這次基金經(jīng)理們不是單獨(dú)謀取 利益，而是與共同基金合謀，結(jié)果是對(duì)沖基金和共同基金都被認(rèn)定存在不 道德行為。自從“共同基金定時(shí)”這件事發(fā)生以后，許多共同基金被處以 巨額罰款，還有許多高級(jí)執(zhí)行官被撤職。以斯特朗基金為例，公司被迫出 售，公司的創(chuàng)始人理查德·斯特朗（Richard Strong）被處以終身不得在共 同基金業(yè)從業(yè)，并自掏腰包支付6000萬(wàn)美元罰款。這個(gè)已經(jīng)有30年歷史的 斯特朗資本公司同意支付1.15億美元的過(guò)錯(cuò)罰款。 要想證明對(duì)沖基金是所有這些金融危機(jī)的始作俑者非常困難。近期的 許多研究表明，每次發(fā)生金融危機(jī)時(shí)對(duì)沖基金都遭受責(zé)備，但除了一兩個(gè) 事件外，其余的并不是他們的錯(cuò)。雖然大多數(shù)時(shí)間對(duì)沖基金都是被夾在中 間，但考慮到聯(lián)邦儲(chǔ)備局對(duì)長(zhǎng)期資本管理基金采取的行動(dòng)，許多人都很難 相信這一論點(diǎn)。 相關(guān)案例：1998年夏天，俄羅斯市場(chǎng)急劇下跌。許多人認(rèn)為這是由亞 洲金融危機(jī)引起的，但其他人認(rèn)為是腐敗和無(wú)能蔓延到了資本市場(chǎng)體系中 。在危機(jī)早期，8月的最后1周，世界上最大的對(duì)沖基金組織經(jīng)理宣布在俄 羅斯的損失超過(guò)了20億美元。隨后，大批基金經(jīng)理出來(lái)宣布因?yàn)榻鹑谖C(jī) 損失了很多資金。雖然這樣的結(jié)果讓人很吃驚，并且使人們有機(jī)會(huì)了解世 界上最成功的資金管理者的收益和損失，但很多人似乎并不在意。有些人 可能會(huì)很高興的說(shuō)，這些賺錢(qián)能手終于得到了他們應(yīng)得的報(bào)應(yīng)。 如果這些人真的強(qiáng)大到足以操縱貨幣和市場(chǎng)，那他們不就會(huì)一直這樣 做從而總可以賺錢(qián)嗎?一個(gè)人不管有多少錢(qián)，沒(méi)有人愿意輸。如果對(duì)沖基金 經(jīng)理真的可以控制貨幣、操作市場(chǎng)，這樣大規(guī)模的損失就不可能發(fā)生了。 最后這些善于賺大錢(qián)的人僅剩下了精神形象，他們加入到不計(jì)其數(shù)的會(huì)犯 錯(cuò)誤的資金管理者隊(duì)伍中去，證明自己也只是凡人。 《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志認(rèn)為對(duì)沖基金經(jīng)常因?yàn)榻鹑谖C(jī)而遭受譴責(zé)，這是 由于譴責(zé)者的無(wú)知。 這些所謂的全球經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)盜、歹徒、攔路搶劫者會(huì)因?yàn)楦鞣N事情遭到 責(zé)備，這些事情從1992年發(fā)生的歐洲匯率體制破裂到1994年墨西哥比索貶 值，從1997年?yáng)|南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)到1998年俄羅斯發(fā)生的盧布崩潰。 雖然對(duì)沖基金由于這些不幸事件的發(fā)生而屢受責(zé)備，但有一個(gè)人被許 多國(guó)家的金融長(zhǎng)官認(rèn)為是近期大部分金融危機(jī)的始作俑者而被挑出來(lái)，他 就是索羅斯。 大概是在這個(gè)時(shí)間，世界上許多報(bào)紙的頭條都指出索羅斯基金是泰國(guó) 和其他亞洲國(guó)家金融危機(jī)的起因。馬來(lái)西亞總理馬哈蒂爾·默哈邁德 （Mahathir Mohamad）譴責(zé)索羅斯和他的“猶太合伙人一起決定破壞哪個(gè)國(guó) 家的經(jīng)濟(jì)?！备鶕?jù)媒體報(bào)道，馬來(lái)西亞首相認(rèn)為索羅斯等人知道這些交易 將會(huì)導(dǎo)致什么結(jié)果，他們僅通過(guò)這樣的交易就達(dá)到了摧毀其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)的 目的。這個(gè)言論存在的問(wèn)題是除了首相自己之外幾乎沒(méi)有人贊同。 國(guó)際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的報(bào)告和美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)羅伯特·魯賓 （Robert Rubin）發(fā)表的聲明為索羅斯及其同事做了辯護(hù)。1998年夏天，羅 伯特對(duì)亞洲四國(guó)進(jìn)行了訪問(wèn)，他說(shuō)，關(guān)于亞洲金融危機(jī)，他不責(zé)備投機(jī)者 ，他也反對(duì)有些國(guó)家極力主張的對(duì)他們的活動(dòng)加以限制?！拔覀儠?huì)發(fā)現(xiàn)投 機(jī)者的作用相對(duì)很小也很短暫，”他說(shuō)，“我認(rèn)為投機(jī)活動(dòng)并不是金融危 機(jī)發(fā)生的主要原因?！?有些人認(rèn)為羅伯特的發(fā)言有助于弱化人們對(duì)日益膨脹的對(duì)沖基金的反 對(duì)，因?yàn)樗郧笆歉呤⒓瘓F(tuán)效益非常好的貨幣交易部門(mén)的副主席和經(jīng)理。 “因?yàn)樗郧暗墓ぷ餍再|(zhì)，人們認(rèn)為他了解交易和市場(chǎng)，并愿意相信他所 說(shuō)的話，”一位行業(yè)觀察者說(shuō)，“過(guò)去這個(gè)行業(yè)的工作者談?wù)撌袌?chǎng)上發(fā)生 的情況時(shí)，他們的話更容易讓人相信，盡管他們的論斷是出于這樣那樣的 目的，但還是有意義的。” 然而，對(duì)于這一行業(yè)的真正辯護(hù)來(lái)源于貨幣基金組織在1998年夏天所 做的一項(xiàng)研究。這項(xiàng)研究使得馬來(lái)西亞總理以及其言論的擁護(hù)者看起來(lái)很 愚昧。這篇報(bào)告名為“對(duì)沖基金與金融市場(chǎng)動(dòng)態(tài)”，報(bào)道對(duì)基金經(jīng)理們進(jìn) 行超過(guò)六個(gè)月的調(diào)查，從微觀和宏觀兩個(gè)層面上調(diào)查對(duì)沖基金的交易活動(dòng) 。在對(duì)沖基金對(duì)貨幣市場(chǎng)的作用方面，他們得出的有些結(jié)論與現(xiàn)在流行的 看法是相反的。貨幣基金組織發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)情況下，如果一只貨幣基金將 賭注押在某種貨幣上，會(huì)穩(wěn)定這種貨幣而不是使其變得不穩(wěn)定。研究發(fā)現(xiàn) ，對(duì)沖基金并不是唯一的將很大賭注押在1997年泰國(guó)銖貶值上的。大家紛 紛賭泰國(guó)銖貶值是受其他商業(yè)銀行、投資銀行以及泰國(guó)的公司所引導(dǎo)的， 報(bào)告這樣進(jìn)行總結(jié)。 貨幣基金組織調(diào)查的貨幣危機(jī)不僅限于泰國(guó)銖。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，許多大型 對(duì)沖基金買(mǎi)人了大量印度尼西亞盧比的空頭頭寸，但當(dāng)盧比從前期低點(diǎn)再 次下跌后，他們都損失慘重。所以，在評(píng)論對(duì)沖基金合謀造成世界貨幣貶 值這一問(wèn)題時(shí)，似乎正確的觀點(diǎn)是與馬來(lái)西亞總理的說(shuō)法完全相反的。 貨幣基金組織還研究了大量與近期金融危機(jī)有關(guān)的事情，他們發(fā)現(xiàn)每 次出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)，對(duì)沖基金都使情況變得穩(wěn)定，而不是惡化。根據(jù)研究，由 于很難得到各種類(lèi)型對(duì)沖基金的交易方式等具體信息，所以就算有也很難 確定對(duì)沖基金在經(jīng)濟(jì)危機(jī)中發(fā)揮了什么作用。此外，由于他們努力獲得很 強(qiáng)的回報(bào)，所以如果某個(gè)國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)可疑時(shí)，他們會(huì)賣(mài)空這個(gè)國(guó)家的 貨幣。雖然賣(mài)空貨幣是下跌傾向的，但事實(shí)上是上漲的，因?yàn)橘u(mài)空者最終 要填平頭寸。如果對(duì)沖基金賣(mài)空一種貨幣，那它最初是賭貨幣下跌，但基 金管理者知道他最終要買(mǎi)回貨幣以彌補(bǔ)空頭，這很可能將貨幣拉升到一個(gè) 新的高度上。 貨幣基金組織認(rèn)為即使所有的對(duì)沖基金聯(lián)合起來(lái)共同行動(dòng)，他們的投 資規(guī)模也根本比不上其他的機(jī)構(gòu)投資者，只因?yàn)槠渌麢C(jī)構(gòu)投資者擁有更多 的資金。 “大量對(duì)沖基金控制的資金數(shù)量與機(jī)構(gòu)投資者相比還是相對(duì)較少的， ”巴里’艾欽格林（Barry Eichengreen）說(shuō)，他是貨幣基金組織的調(diào)查報(bào)告 的作者之一，“對(duì)沖基金并沒(méi)有聯(lián)合起來(lái)與銀行、公司、養(yǎng)老基金等也從 事相同類(lèi)型投機(jī)活動(dòng)的機(jī)構(gòu)抗衡。只是對(duì)沖基金比其他的跨國(guó)公司或者大 銀行的聲音更響亮，亮相的時(shí)間更多。” 艾欽格林的評(píng)論得到了原聯(lián)邦儲(chǔ)備局主席保羅·沃克爾（Paul Voleker）的響應(yīng)?！皩?duì)沖基金的標(biāo)志是便利，為了快速獲利他們迅速地操 作資金進(jìn)出某個(gè)領(lǐng)域，每個(gè)人都認(rèn)為他們是市場(chǎng)中非常重要的參與者。但 事實(shí)上他們只是非常小的一個(gè)因素，作用微乎其微，”他說(shuō)，“為了彌補(bǔ) 費(fèi)用并賺取利潤(rùn)，來(lái)自保險(xiǎn)公司、銀行和其他機(jī)構(gòu)的資金在不同的市場(chǎng)間 流動(dòng)。當(dāng)市場(chǎng)情形動(dòng)蕩不定時(shí)，不是對(duì)沖基金的錯(cuò)，錯(cuò)的是經(jīng)濟(jì)政策?！?不管沃克爾和他的同事說(shuō)了多少次，許多人還是不相信，這些人繼續(xù) 譴責(zé)對(duì)沖基金造成了市場(chǎng)動(dòng)蕩。 如果聯(lián)邦儲(chǔ)備局沒(méi)有插手長(zhǎng)期資本管理基金的融資，1998年對(duì)沖基金 業(yè)的慘敗可以使更多人相信沃克爾的話。全球范圍的貨幣及證券市場(chǎng)危機(jī) 之后，許多對(duì)沖基金遭受的損失達(dá)到了讓人驚愕的地步。 P78-81

編輯推薦

　　與20世紀(jì)末發(fā)生的持續(xù)3年的風(fēng)網(wǎng)絡(luò)泡沫不同，對(duì)沖基金會(huì)一直持續(xù)繁榮下去，所以，如果您想對(duì)這個(gè)行業(yè)有更多的了解，那么《對(duì)沖基金入門(mén)》是您的不二之選。

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