財務(wù)報表分析與證券定價

前言

我很高興應(yīng)邀為本書第2版的中文版作序。我非常高興地看到本書中譯本的出版使它擁有了更廣泛的讀者群，并希望本書對學生、分析師、經(jīng)理人和投資者有所啟發(fā)。有效的股票和債券市場對現(xiàn)代社會經(jīng)濟非常重要，尤其對像中國這樣正處于急速發(fā)展而需要大量資本進行投資的社會。有效的市場會將資金——社會儲蓄——導向其最高效的用途。儲蓄是人們的未來，是照顧家庭的手段，它決定了人們的生活方式，以至退休保障。如果這些儲蓄被浪費了——譬如被用于不明智的投資，我們將蒙受損失。投資當然無法避免風險，但有效的資本市場會根據(jù)風險給予公平的回報。

內(nèi)容概要

　　《財務(wù)報表分析與證券定價》(第2版)從財務(wù)報表的相關(guān)概念、結(jié)構(gòu)入手，把金融概念與會計概念融合起來。作者認為財務(wù)報表分析和證券定價是密切相關(guān)的，后者應(yīng)該是前者的直接結(jié)果，因此《財務(wù)報表分析與證券定價》(第2版)以證券估價為主線，從投資者的角度進行財務(wù)報表分析，很好地解決了會計報表與證券市場分析的有機結(jié)合問題。作者關(guān)于財務(wù)報表分析的思路和方法與眾不同：獨特而系統(tǒng)地逐層解剖和調(diào)整各種財務(wù)報表數(shù)據(jù)，將其轉(zhuǎn)化為對于評估企業(yè)價值很有幫助的數(shù)據(jù)，并提供一整套有效的分析技術(shù)和工具，幫助你了解商業(yè)如何運作，如何產(chǎn)生價值，以及如何在財務(wù)報表上表現(xiàn)（或不表現(xiàn)）價值，從而最終利用這些數(shù)據(jù)對企業(yè)的價值做出評估。學完《財務(wù)報表分析與證券定價》(第2版)后，您能寫出具有說服力的、第一流的權(quán)益研究報告?！敦攧?wù)報表分析與證券定價》(第2版)在一定程度上彌補了國內(nèi)金融市場學課程有關(guān)財務(wù)報表分析教材方面的空白。

作者簡介

斯蒂芬·佩因曼(stephen Penman)博士，現(xiàn)任哥倫比亞大學商學院George O.May教授和摩根·斯坦利研究學者，哥倫比亞大學、倫敦商學院和斯德哥爾摩經(jīng)濟學院客座教授。研究方向是權(quán)益定價和會計信息在證券定價中的作用,1991年獲美國會計學會和美國注冊會計師協(xié)會會計文獻杰出貢獻獎，2002年憑借本書榮獲美國會計學會與德勤wildman獎。他還是《會計研究評論》(Reviewof Accounting studies)的編委。

書籍目錄

第1章  投資定價概述／1第2章  財務(wù)報表概述／27       第一部分  投資收益、估值模型和財務(wù)報表第3章  投資定價概述／63第4章  現(xiàn)金收付制會計、權(quán)責發(fā)生制會計與現(xiàn)金流折現(xiàn)定價／106第5章  應(yīng)計會計和估價：賬面價值估價／134第6章  應(yīng)計會計與估價：定價收益／174       第二部分  財務(wù)報表分析第7章  企業(yè)活動與財務(wù)報表／209第8章  股東權(quán)益表分析／227第9章  資產(chǎn)負債表和利潤表分析／261第10章  現(xiàn)金流量表分析／306第1l章  盈利能力分析／332第12章  增長與持續(xù)性收益分析／363        第三部分  預(yù)測與估值分析第13章  營業(yè)估值與市凈率分析／411第14章  簡單預(yù)測與簡單估價／456第15章  完全信息預(yù)測、估價和商業(yè)戰(zhàn)略分析／486        第四部分  會計分析與定價第16章  創(chuàng)造會計價值與經(jīng)濟價值／533第17章  財務(wù)報表的質(zhì)量分析／575        第五部分  風險分析第18章  權(quán)益風險與資本成本分析／617第19章  信用風險分析／651

章節(jié)摘錄

書摘本書論述了如何預(yù)測收益，以及如何使用財務(wù)報表分析幫助進行預(yù)測?；就顿Y者試圖發(fā)現(xiàn)投資的內(nèi)在價值、合理價值和基本價值。內(nèi)在價值(intrinsic value)是指能通過收入信息證明合理的投資價值，但這種說法并不意味著可以精確地確定內(nèi)在價值。與橋梁工程不同，基本分析并不能消除所有的不確定性。它只是提供了分析原理，依據(jù)這些原理進行分析可以減少不確定性。本書將詳細、系統(tǒng)地講述這些原理，使按照這些原理進行投資決策的投資者能確保自己的投資決策是合理的和明智的。本書的分析特別指出了簡單的決策方法存在的錯誤，以及為什么忽視基本原理會造成價值的損失。不僅證券交易者關(guān)注投資的價值。在公司里，經(jīng)理每天都做投資決策。他們經(jīng)常會問投資價值是否大于成本。而且，就像我們將會見到的，他們也要預(yù)測收益以確認投資價值。1.2 泡沫，泡沫    在為證券正確定價的活動中，很多人都處于危險境地。20世紀90年代，世界上有數(shù)以萬億計的美元被投資到股票市場上。20世紀90年代末，美國有將近50％的成年人通過直接購買或者退休金賬戶的形式持有普通股。在英國這個數(shù)字是25％，德國是15％，法國是13％。這些數(shù)字遠遠超過10多年前的水平。亞洲和太平洋地區(qū)的股票市場也變得很活躍。歐洲和亞洲那些一度向銀行籌資的企業(yè)已經(jīng)開始在公開股票市場上進行融資。隨著企業(yè)越來越多地與個人股權(quán)投資者以及他們的中介進行交易，在這些地區(qū)形成了一種權(quán)益文化(equity culture)。不幸的是，雖然權(quán)益文化得以逐漸整合，對如何估計股票價值的認識卻沒有得到提高。當股市的泡沫爆裂時，億萬美元被損失掉，投資者發(fā)現(xiàn)自己的財富明顯縮水。    這種情形在20世紀90年代初的日本反復(fù)出現(xiàn)。1989年12月29日，日本股市的日經(jīng)225指數(shù)高達38 957，五年期的收益是238％。12年后的2001年，日經(jīng)225指數(shù)已降到10 000以下，比1989年的水平降低了75％以上。20世紀80年代的股票價格存在泡沫，而泡沫后來爆裂了。在日本，這一現(xiàn)象的影響是長期的。有的人主張股票投資應(yīng)在一個長期運作過程中得到回報，但這個長期運作過程真是一個長時間的運作。在2000年3月20日，美國NASDAQ綜合指數(shù)升到5 060，比1995年初上升574％。2002年中期，該指數(shù)降到1 400點以下，比2000年下降了75％。S&P 500指數(shù)下降了45％，倫敦FTSEl00指數(shù)和eurotop300指數(shù)也下降了40％以上。泡沫爆裂了，使投資者納悶這個得到回報的長期應(yīng)該是多長。我們應(yīng)該記得道·瓊斯指數(shù)直到1954年才恢復(fù)它在1929年曾有的水平。20世紀60年代后期的牛市之后，在20世紀70年代中期，道·瓊斯指數(shù)收益僅4．8％，到了20世紀70年代朱期，已經(jīng)比1960年的水平下降了13．5％。    2000年1月，在泡沫爆裂之前，美國聯(lián)邦儲備銀行(u．s．Federal Reserve Bank)主席艾倫．格林斯潘發(fā)表對經(jīng)濟的關(guān)注。他談到這場繁榮在將來回憶起來時是否會被看成“人類歷史上星羅棋布的投機泡沫之一”。在1999年，他也說過，“歷史告訴我們，信心的急劇逆轉(zhuǎn)總是忽然發(fā)生的。通常在絕大多數(shù)情況下，幾乎沒有一點前兆……讓人好奇的是，這種行為表明，歷代以來，人類的反應(yīng)總是相似的，僅呈現(xiàn)出小到幾乎不可測量的差別。不管是對荷蘭郁金香球莖，還是俄國的權(quán)益證券，市場價格走勢總是大致相似的”。    的確，雖然常提及的泡沫例子是17世紀荷蘭郁金香球莖事件和19世紀南海泡沫，但還有更多近期的事例。1972年的科技股——Burroughs、Digital Equipment、寶麗來(Polaroid)、IBM、施樂、伊士曼柯達——的定價看起來就像等待爆裂的泡沫。這些股票被認為是必買的“頂尖五十”(Nifty fifty)股票的一部分，其他還包括可口可樂、強生和麥當勞公司。1972年，“頂尖五十”的平均市盈率為37。這對2002年NASDAQl00超過300的市盈率來說沒有什么大不了，卻遠遠高于13倍的歷史水平。泡沫確實爆裂了，s&P 500的市盈率從1972年的19．0下降到1974年的7．5。倫敦金融時報30股指數(shù)(比FTSEl00時間更早)從1972年5月的543下跌到1975年1月的146。    股票市場的泡沫損害了經(jīng)濟。人們對于可能得到的收益形成了不切實際的預(yù)期，從而做出了誤導消費和投資的決策。被錯誤定價的股票吸引資金投向了不恰當?shù)男袠I(yè)中。商業(yè)模式較差的企業(yè)融資也變得非常簡單，從而占用了一部分本來應(yīng)該投向那些能增加社會財富的企業(yè)的資金。投資者借款來購買證券而不是實物資產(chǎn)。債務(wù)上的負擔開始變得難以承受。提供這些貸款的銀行開始陷入困境。退休金賬戶損失，養(yǎng)老金面臨緊要關(guān)頭。另外，當我們學習關(guān)于宏觀經(jīng)濟管理方面的內(nèi)容時，20世紀20年代的繁榮和20世紀30年代的大蕭條告訴我們，系統(tǒng)性的失靈也是可能的。泡沫意味著圈套和麻煩。泡沫如何運轉(zhuǎn)    泡沫如同一個連鎖信游戲。十幾歲的孩子參加這個游戲僅僅因為有趣，而不考慮更多的結(jié)果；而大人可能因為某種原因，比如想要收集足夠多的簽名而參加，他們對結(jié)果有所希望。一個發(fā)信人會將信寫給很多人，并同樣指示他們也寄信給其他更多的人。信會越來越多，而最后整個計劃崩潰。如果這些信涉及到錢——每個參與連鎖信的人都要付費——這個計劃有時會被形容成龐氏騙局(Ponzischeme)或者金字塔騙局(pyramid scheme)。在這個鏈條前端的少數(shù)人，可以得到相當多的錢，但是大多數(shù)的參與者什么都得不到。    在泡沫中，投資者的行為就好像參加一個連鎖信游戲。他們接受了投機的信念并且將其傳播給其他人，尤其是最近幾年媒體中的講話，網(wǎng)上聊天室，分析師和低劣的財務(wù)報告，使這種傳播變得更加容易。每個人都相信自己能夠從更多加人這個鏈條的人那里獲得收益，因為他們將買更多的股票從而使股價上揚。一個泡沫形成了，而沒有想到的是它會爆裂，投機的理念未能得到實現(xiàn)。    P5-6

媒體關(guān)注與評論

書評我相信，不論是對權(quán)益定價感興趣的財務(wù)分析人員，還是渴望有效的財務(wù)分析工具的投資分析人員；不論是積極尋找套利機會的外部投資者，還是謀求股東權(quán)益最大化的內(nèi)部決策者，在本書中都能找到值得借鑒和學習的地方。             ——曹鳳岐北京大學光華管理學院教授博導    北京大學金融與證券研究中心主任    本書將金融實務(wù)貫徹始終，通過對一系列案例、基本概念和基本知識的介紹，講述證券定價的全過程和要點，讀完此書，對證券定價以及財務(wù)報表分析有了更多的勝任感。                ——唐旭  中國人民銀行金融研究局局長、博導    本書將財務(wù)報表分析和證券定價緊密結(jié)合，在學科上具有邊緣性和交融性，有助于培養(yǎng)學生的綜合能力和分析能力，體現(xiàn)了管理會計思想和財務(wù)會計思想的結(jié)合與運用。可以說，所有經(jīng)濟學、管理學專業(yè)的高年級學生都可用它作為參考書。                ——趙德武西南財經(jīng)大學副校長、博導    本教材將會計學與資本市場分析相結(jié)合，是目前所見的優(yōu)秀教科書之一。會計學的理論、方法在資本市場，特別是企業(yè)定價方面的應(yīng)用十分突出，既適用于會計系學生，又適用于金融系學生，也適用于MBA。   ——吳世農(nóng)廈門大學副校長、博導   國家MBA教育指導委員會副主委。    本書體系新、教與學的章節(jié)安排合理；將理論性與務(wù)實性有機結(jié)合；所涉及到的教學內(nèi)容都具有先進性，是當今教與學必須涉及到的關(guān)鍵性和針對性問題。書中把財務(wù)、證券、會計結(jié)合在一起講授，其中又突出了財務(wù)報表分析及證券定價，這種綜合性講授法在國內(nèi)尚少見。            ——郭道揚  中南財經(jīng)政法大學教授、博導    將財務(wù)分析與證券估價相結(jié)合，是本書的主要特點。會計、財務(wù)管理、金融、企業(yè)管理等專業(yè)的學生學習此書，有利于培養(yǎng)自己掌握財務(wù)分析的基本原理和方法，提高分析問題、解決問題的能力。              ——王化成  中國人民大學商學院教授、博導    與國內(nèi)現(xiàn)有教材相比，本書主題構(gòu)思很有價值并且具有獨特性，主要表現(xiàn)在：(1)將財務(wù)報表分析與證券定價的主題聯(lián)系起來，一方面為投資者、分析師提供了一整套的分析工具，一方面也可以幫助人們更好地理解會計信息的巨大作用；(2)本教材將金融、會計、產(chǎn)業(yè)分析和戰(zhàn)略管理等知識、方法很好地融合在一起，提供了一個很好的分析框架和思路；(3)本教材既重歷史分析，也重預(yù)測分析，使分析更綜合、有效。              ——劉志遠  南開大學會計系教授、博導    本教材的獨特之處有兩條：A．以定價為主線，結(jié)合報表分析來進行證券定價是一個新意；B．具有綜合性。以往教材有的只就報表而論報表，沒有考慮財務(wù)與會計間、企業(yè)與市場間、宏觀與微觀間的對接，這是一大優(yōu)點。              ——王斌北京工商大學會計學院教授    本書在基本框架方面突破了傳統(tǒng)財務(wù)報表分析以會計要素為框架的局限，代之以資本市場為出發(fā)點，以企業(yè)價值為主線的基本框架，從而很好地解決了財務(wù)報表分析與資本市場有機結(jié)合的問題。本書不僅有助于提高金融專業(yè)學生利用會計．信息的能力，而且也為會計專業(yè)學生進行實證分析與研究提供了入門工具。在一定程度上為我國會計教學與金融教學的有機融合提供了一個很好的模塊。                 ——毛付根廈門大學會計系教授    本書將財務(wù)分析大致區(qū)分為財務(wù)報表分析、預(yù)測與估價分析、會計分析與估價、風險分析等四個既互相聯(lián)系，又有一定區(qū)別的相對獨立部分。財務(wù)分析是基于作者大量高水平理論研究的基礎(chǔ)之上，在編寫體例上對問題討論較深入，符合國內(nèi)會計學與財務(wù)管理的相關(guān)課程教材的總體編寫水平，符合教學要求。                    ——劉峰  中山大學管理學院教授

編輯推薦

《財務(wù)報表分析與證券定價》(第2版)講述了如何“為了證券定價的目的進行財務(wù)報表分析”，作者將財務(wù)報表分析與證券定價直接地、具體地結(jié)合起來，使讀者可以一層層地“解剖”各種財務(wù)報表數(shù)據(jù)，一步步地“調(diào)整”原始形態(tài)的數(shù)據(jù)，將其轉(zhuǎn)化為對評估企業(yè)價值有幫助的數(shù)據(jù)，并最終利用這些數(shù)據(jù)對企業(yè)的價值做出評估。

圖書封面

圖書標簽Tags

無

評論、評分、閱讀與下載

---

    財務(wù)報表分析與證券定價 PDF格式下載

---