證券設(shè)計(jì)

內(nèi)容概要

由于證券設(shè)計(jì)研究在理論和實(shí)踐上都有著重要的意義，眾多的學(xué)者從不同的角度對(duì)這一問(wèn)題展開(kāi)研究。主要的角度有：代理問(wèn)題，信息不對(duì)稱，控制權(quán)分配，風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)以及信息（知識(shí)）獲取等。鑒于本書(shū)的工作主要是從控制權(quán)和代理問(wèn)題兩個(gè)角度來(lái)人手，所以，在本書(shū)的第二章中，我們主要回顧了討論代理問(wèn)題以及控制權(quán)分配對(duì)證券設(shè)計(jì)影響的文獻(xiàn)。從這兩個(gè)角度來(lái)研究證券設(shè)計(jì)所運(yùn)用的方法主要是機(jī)制設(shè)計(jì)理論和不完全契約理論。對(duì)此，我們?cè)诘冢憾乱灿枰院?jiǎn)略的介紹。 本書(shū)對(duì)證券設(shè)計(jì)問(wèn)題的研究主要基于兩個(gè)層面展開(kāi)：一是不同的融資方式對(duì)企業(yè)控制權(quán)的安排有何影響？二是當(dāng)企業(yè)家需要同時(shí)進(jìn)行多種決策時(shí)，不同的融資方式對(duì)企業(yè)家的行為有什么影響？這些影響反過(guò)來(lái)如何作用于企業(yè)融資方式的選擇？這也是本書(shū)取名為《證券設(shè)計(jì)：控制權(quán)和多決策途徑》的原因。第三章在一個(gè)道德風(fēng)險(xiǎn)的融資環(huán)境中刻畫(huà)了這兩種作用的沖突，并分析和比較了存在這種沖突的條件下債權(quán)融資和股權(quán)融資對(duì)于控制權(quán)安排和企業(yè)家努力水平的影響。第四、五兩章主要考察了企業(yè)家需要同時(shí)進(jìn)行多種決策的情形下，不同的融資方式對(duì)于企業(yè)家最優(yōu)決策的影響。

作者簡(jiǎn)介

王勇（1974－），男，江蘇銅山人。清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)研究所副教授，所長(zhǎng)助理。2003年畢業(yè)于北京大學(xué)光華管理學(xué)院，獲經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。此前，分別于1999年和1996年畢業(yè)于南開(kāi)大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所和經(jīng)濟(jì)學(xué)系。主要研究領(lǐng)域：博弈論和信息經(jīng)濟(jì)學(xué)，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)、企業(yè)理論、公司金融等。

書(shū)籍目錄

第一章  導(dǎo)言第二章  證券設(shè)計(jì)文獻(xiàn)回顧  第一節(jié)  文獻(xiàn)回顧    一  CSV模型及其發(fā)展    二  道德風(fēng)險(xiǎn)模型    三  基于控制權(quán)的文獻(xiàn)  第二節(jié)  機(jī)制設(shè)計(jì)與證券設(shè)計(jì)    一  機(jī)制設(shè)計(jì)與顯示原理    二  機(jī)制設(shè)計(jì)在證券設(shè)計(jì)中的運(yùn)用  第三節(jié)  完全契約與不完全契約    一  簡(jiǎn)介    二  完全契約理論    三  不完全契約理論    四  完全契約和不完全契約的比較    五  小結(jié)第三章  控制權(quán)分配與證券設(shè)計(jì)  第一節(jié)  簡(jiǎn)介  第二節(jié)  債權(quán)融資下的控制權(quán)安排    一  建模    二  最優(yōu)控制權(quán)安排和努力水平    三  比較靜態(tài)分析  第三節(jié)  股權(quán)融資下的控制權(quán)安排    一  建模    二  求解    三  比較靜態(tài)分析  第四節(jié)  擴(kuò)展和小結(jié)    一  一個(gè)可行的擴(kuò)展    二  小結(jié)第四章  風(fēng)險(xiǎn)、努力與證券設(shè)計(jì)  第一節(jié)  簡(jiǎn)介    一  為什么多證券融資   　 1.　滿足投資者的多樣化需求　    2.　流動(dòng)性管理　    3.　利用控制權(quán)約束經(jīng)理行為    二  本書(shū)的觀點(diǎn)與思路  第二節(jié)  風(fēng)險(xiǎn)與努力的互補(bǔ)和多樣化證券    一  建模    二  一階最優(yōu)    三  行為不可觀測(cè)與融資　    1.　單純債務(wù)融資　    2.　純股權(quán)融賢的情彤　    3.　混合融資的情形  第三節(jié)  風(fēng)險(xiǎn)與努力的替代和單一證券    一  建模    二  一階最優(yōu)    三  行為不可觀測(cè)下的融資　    1.　單純債務(wù)融資　    2.　純股權(quán)融資的情形　    3.　混合融資的情形　    4.　小結(jié)第五章  監(jiān)督與證券設(shè)計(jì)  第一節(jié)  被動(dòng)監(jiān)督下的證券設(shè)計(jì)    一  模型設(shè)定    二  純債務(wù)融資    三  純股權(quán)融資  第二節(jié)  主動(dòng)監(jiān)督下的證券設(shè)計(jì)    一  主動(dòng)監(jiān)督    二  債權(quán)融資和最優(yōu)監(jiān)督力度    三  股權(quán)融資和最優(yōu)監(jiān)督力度    四  結(jié)論和擴(kuò)展參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第二章 證券設(shè)計(jì)文獻(xiàn)回顧　　第一節(jié) 文獻(xiàn)回顧　　三　基于控制權(quán)的文獻(xiàn)　　與CSV代理模型不同之處在于，關(guān)注所有權(quán)和控制權(quán)的文獻(xiàn)不僅關(guān)注經(jīng)理人員的激勵(lì)問(wèn)題，也關(guān)注投資者的激勵(lì)問(wèn)題?！　“凑湛疾斓膯?wèn)題不同，文獻(xiàn)可以分為兩類：一類考察所有權(quán)和控制權(quán)在不同證券之間的分配；另一類考察所有權(quán)（股權(quán)）權(quán)益本身的結(jié)構(gòu)，可以稱為所有權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)文獻(xiàn)。由于本書(shū)不涉及所有權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，所以這些文獻(xiàn)我們僅在這里簡(jiǎn)單提及?！　】疾焖袡?quán)和控制權(quán)在不同證券之間的分配主要集中在對(duì)于外部股本和債務(wù)的作用考察上面?！　“⒑楹筒栴D（1992）闡述了外部債務(wù)的基本作用：當(dāng)契約不完全時(shí)，經(jīng)理和投資者之間的利益沖突無(wú)法通過(guò)規(guī)定經(jīng)理的努力水平和報(bào)酬的合約來(lái)解決，這時(shí)利用債務(wù)以及相關(guān)破產(chǎn)機(jī)制就可以達(dá)到資源的有效配置。具體來(lái)說(shuō)，阿洪和博爾頓認(rèn)為，投資者僅關(guān)心其得到的貨幣回報(bào)，而經(jīng)理人員不僅關(guān)心其貨幣回報(bào)，還關(guān)心自己付出的努力。企業(yè)前景良好時(shí)，經(jīng)理付出的努力就會(huì)得到更多的回報(bào)——付給投資者的報(bào)酬后還會(huì)有較多貨幣報(bào)酬，因此經(jīng)理就會(huì)努力工作；企業(yè)前景不好時(shí)，企業(yè)的贏利在付給投資者報(bào)酬后所剩無(wú)幾，這意味著，此時(shí)經(jīng)理付出的努力幾乎得不到回報(bào)，所以，經(jīng)理將不會(huì)努力。

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