漫步華爾街

前言

　　自我動筆撰寫《漫步華爾街》第一版至今，屈指算來，已過三十載。第一版中所欲傳達的信息頗為簡單：投資者若想在證券市場上不虛此行，應(yīng)該購買并持有指數(shù)基金，而不要鐘情于個股買賣或積極管理的基金。當時，我大膽地提出，如果采用指數(shù)基金的策略，購買并持有構(gòu)成某只股市大型指數(shù)的全部股票，很可能會勝過受到專業(yè)管理的基金，而且基金高昂的費用支出和大量的交易成本會令投資收益大幅縮水?！　r至今日，三十多年已然悄逝，我則更加堅信先前的觀點，而且，在我的身后還有一個六位數(shù)的收益在有力地支持著我的觀點。倘若一位投資者在 1969年初投人一萬美元購買標準普爾500指數(shù)基金，假設(shè)全部分紅用于再投資的話，到了2002年這一投資組合將價值32．7萬美元。與此對照，倘若投資者購買的是平均水平的積極管理基金的份額，那這筆投資只會增值到21． 3萬美元。顯而易見，兩者的結(jié)局有著天壤之別。截至2002年6月30日，指數(shù)投資的回報比平均水平基金投資高出了11．4萬美元，這筆差額比基金投資獲得的總收益還要高出50％。而且，指數(shù)收益是在扣除了通常的指數(shù)基金交易費用(2‰)后的純利?！　∥蚁耄欢ㄓ腥藭?，如果你的基本觀點始終如一，為什么還要出版這本書的第八版呢？原因在于，如今大眾所能使用的金融工具較之以往已經(jīng)發(fā)生了翻天覆地的變化。一本旨在為個人投資者提供全面綜合指導(dǎo)的理財書籍，哩應(yīng)時常更新，才能全面涵蓋可用的投資產(chǎn)品。此外，書中還深入淺出地呈現(xiàn)了學(xué)術(shù)研究者和市場專業(yè)人士提供的新的信息財富，任何一位對投資感興趣的讀者都可以理解。如今，關(guān)于股票市場可謂眾說紛紜，手握一本條理清晰、直陳觀點的書，絕對：是一個不錯的選擇！ 回眸過去30年間，我們賴以生活的物質(zhì)環(huán)境發(fā)生的技術(shù)變化層出不窮，我們也已習(xí)慣了接受如此快速的步伐。移動電話、可視電話、有線電視、CD 、DVD、微波爐、手提電腦、互聯(lián)網(wǎng)、電子郵件等創(chuàng)新不一而足，醫(yī)學(xué)上取得的一系列重大突破——從器官移植、激光手術(shù)再到不用開刀便可治愈腎結(jié)石和動脈梗阻，也是數(shù)不勝數(shù)。以上種種，無不實實在在地影響著我們的生活方式。在這30年間，金融創(chuàng)新的節(jié)奏也毫不遜色。在1973年本書第一版面世時，貨幣市場基金、NOW賬戶、自動取款機、指數(shù)共同基金、開放式基金、免稅基金、新興市場基金、浮動利率票據(jù)、防通脹證券、不動產(chǎn)投資信托、羅斯個人退休賬戶、529大學(xué)儲蓄計劃、零息債券、標準普爾500指數(shù)期貨與期權(quán)等金融工具還尚未誕生，一些新型交易技術(shù)，比如“投資組合保險” 和“程序化交易”的出現(xiàn)也是后來的事，而所有這些，跟整個金融環(huán)境里業(yè)已發(fā)生的變化相比，又只能算是冰山一角。本書中許多新增的內(nèi)容，正是要向你解釋這些金融創(chuàng)新，告訴你作為一名投資者如何從中獲益。此外，本版還新增了整整一章(第四章)，分析的是世紀之交巨大的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，總結(jié)了投資者應(yīng)當從中吸取的切膚教訓(xùn)?！　”景孀屑毝謬乐?shù)仄饰隽诉^去數(shù)版亦曾持有的一個基本觀點：股票市場的定價如此有效，以致就連蒙著眼睛的大猩猩向《華爾街日報》亂擲一陣飛鏢，選出的投資組合也能和專家管理的投資組合獲得一樣的回報。在過去的30年間，這一論斷可謂屢試不爽，2／3還多的職業(yè)投資組合經(jīng)理都被根本 “無人管理”的標準普爾500指數(shù)擊敗了。不過，在20世紀80年代和90年代，許多學(xué)者和執(zhí)業(yè)人士進行的研究，以及行為金融這一嶄新領(lǐng)域，卻對這個理論的有效性提出了質(zhì)疑。1987年10月和2002年6月的股市“崩盤”，進一步加劇了人們對市場自身所擁有的神話般的有效性的懷疑。本版解釋了近年來有關(guān)于此的爭論，并且重新審視了是否可能“戰(zhàn)勝市場”。在第十一章，我陳述了結(jié)論，那些宣稱有效市場理論就此滅亡的報告太為言過其實了。雖然如此，對于許多據(jù)信能夠提高投資者獲勝幾率的選股技巧，我還是要全面審視一番。　　本書基本上依然是一本個人投資者可讀性很強的投資指南。在我不斷為個人和家庭提供投資策略建議的過程中，有一點日漸清晰，那便是一個投資者承受風險的能力在極大程度上取決于他的年齡和他的非投資性收入。同時，大多數(shù)投資所蘊含的風險會隨著投資持有期限的延長不斷降低，這也是事實。正緣于此，最優(yōu)的投資策略必定和年齡有著緊密聯(lián)系。事實將證明，第十四章“生命周期投資指南”對各個年齡階段的投資者都會有所裨益，單單這一章的價值，便抵得上你花大價錢求助那些個人理財專家。　　最后，我想要說的是，書中的案例和數(shù)據(jù)都經(jīng)過了徹底的修訂和更新。　　我綜觀了21世紀初的股票市場和債券市場，提出的一整套策略會成功地載著各位投資者駛?cè)胄碌氖兰o?！　∮讶说膸椭遣荒芡鼞训?。在此，我要繼續(xù)對以前數(shù)版中曾經(jīng)感謝過的朋友們致以謝意。此外，還有一些名字是我不能不提及的，他們?yōu)榈诎税娴某晒柺澜o予了尤其重要的幫助和貢獻，包括約翰·伯格爾(John Bogle)、約翰·布蘭能(John Brennen)、馬科斯·布魯那米爾(Markus Brunnermeier)、詹姆斯·利特瓦克(James Litvack)、喬納森·麥基爾 (Jonathan Malkiel)、惠特尼·麥基爾(whitney Malkiel)、梅建萍 (Jianping Mei)、蓋爾·佩斯特(Gail Paster)和艾米麗·佩斯特(Emily Paster)。我還要特別感謝先鋒投資集團的林恩·布萊迪(Lynne Brady)、科 ·毛爾(Ker Moua)和庫瑞斯特·莎南恩(Ciystal Shannon)，以及伯格爾研究社的凱文·勞福林(Keyin Laughlin)，本版的更新使用了許多他們搜集的財務(wù)數(shù)據(jù)。科斯汀·邦塔斯(Costin Bontas)、馬太·莫爾(Matthew Moore) 和巴薩克·葉爾提金(Basak Yehekin)提供了卓越的研究協(xié)助。黛安娜·普饒?zhí)?Diana Prout)把字跡模糊的草稿和口述錄音帶轉(zhuǎn)化成了可讀的文本，做出了極大貢獻。感謝w．w．諾頓公司(W．W．Norton)的伊芙·拉茲維基 (Eve Lazovitz)、德雷克·麥克菲力(DrakeMcFeely)和安·安德爾曼(Ann Adelman)為本版的出版提供了不可或缺的協(xié)助。帕翠西·泰勒(Patricia Taylor)繼續(xù)參與本書的出版計劃，對于第八版的編輯工作貢獻極多。　　我的妻子南希·威斯·麥基爾(Nancy Weiss Malkiel)對最近四版的成功完稿貢獻最大。她除了給予我最深情的鼓勵和支持之外，還詳讀了各種手稿，提出的有益建議不勝枚舉，正是這些建議才使得本書大為增色。她甚至還更正了出現(xiàn)在最初四版當中的幾處錯誤，而這些錯誤竟是我和許多編輯、校對員都未曾察覺的。最重要的是，她帶給我生命中無限的喜悅。她和她最為要好的朋友，最應(yīng)接受這本書的題獻?！　〔D·G．麥基爾(Burton G．Malkie) 2002年9月于普林斯頓大學(xué)

內(nèi)容概要

　　《漫步華爾街：股市歷久彌新的成功投資策略》(2007最新版)(第8版)繼格雷厄姆的經(jīng)典之作《聰明的投資人》（The Intelligent Investor）之后，最暢銷的股票書籍就是波頓?麥基爾（Burton Malkiel）在1973年所寫的《漫步華爾街》了。本書自出版以來歷經(jīng)8版，仍然暢銷不衰。被視為30年來最經(jīng)典的金融投資入門讀物。漫步在這本巨著中，你將會掌握股票投資市場的基本術(shù)語，你將通曉如何在股市的幕幕動蕩中安然穿行，利用書中真正有效且易于掌握的長遠戰(zhàn)略，你更能夠在職業(yè)投資者的游戲中擊敗他們。深諳華爾街方方面面的麥基爾，為我們揭示了一條規(guī)律：簡單地買入并持有由某個大型指數(shù)包含的全部證券所組成的投資組合，就極有可能勝過由專業(yè)人士利用紛繁復(fù)雜的分析技術(shù)精挑細選出來的證券組合。《漫步華爾街》為小心翼翼且野心勃勃的投資者提供了全面合理的建議，并用事實再次證明，睿智與財富兼具一身其實并不遙遠。

作者簡介

　　波頓·麥基爾（Burton Malkiel），是研究證券市場和投資行為的經(jīng)濟學(xué)者，研究成果斐然?，F(xiàn)任普林斯頓大學(xué)化學(xué)銀行講座教授，曾任華爾街證券分析師，擔任數(shù)家大型投資公司的董事，并曾被聘為美國總統(tǒng)經(jīng)濟咨詢委員會委員。

書籍目錄

第一部分　股票和股標價值第一章　磐石與空中的樓閣何為“隨機游走”？如今，投資已成為一種生活方式投資理論磐石理論空中樓閣理論我將如何引導(dǎo)你“隨機漫步”第二章　群眾的瘋狂郁金香球莖勢南海泡沫華爾街一敗涂地后記第三章　20世紀60至90年代的股票定價機構(gòu)的穩(wěn)健高飛的60年代新“新時代”：成長型股票熱與新股熱“協(xié)同”產(chǎn)生能量：集團企業(yè)風潮“業(yè)績”流行：概念股泡沫酸楚的70年代漂亮50喧嚷的80年代新股發(fā)行的輝煌回報“概念”卷土重來：生物技術(shù)泡沫ZZZZ Best泡沫這一切意味著什么？大膽的90年代日本地產(chǎn)和股市泡沫第四章　史上最大的泡沫：沖浪互聯(lián)網(wǎng)泡沫是如何形成的規(guī)模甚大的高科技泡沫空前的新股發(fā)行瘋潮The Globe。com證券分析師的大膽聲音新定價方法媒體的報道期詐混入并扼死市場我們不應(yīng)對危險有所察覺？最后一言第五章　股票價格的磐石理論股票價格的“基本”決定因素決定因素一：預(yù)期增長率決定因素二：預(yù)期股息派發(fā)決定因素三：風險程度決定因素四：市場利率水平兩條重要告誡告誡1：對于未來的任何預(yù)期都無法現(xiàn)在加以驗證告誡2：從不完善的數(shù)據(jù)中不可能計算出精確的數(shù)字規(guī)則檢驗再來一條告誡告誡3：對雌鵝來說是增長，但對雄鵝未必就是增長對于“磐石”的補充第二部分　專業(yè)人士怎樣參與城市里這場最壯觀的游戲第六章　技術(shù)分析與基本面分析技術(shù)分析對基本面分析圖表能告訴你什么“圖表”方法的理侖基礎(chǔ)為什么圖表可能失靈從“圖表制作分析師”到技術(shù)分析師基本面分析技術(shù)為什么基本面分析可能失靈基本面分析與技術(shù)分析的結(jié)合使用第七章　技術(shù)分析與隨機漫步理論鞋子上的破洞和預(yù)言的朦朧股市有“慣性”嗎隨機漫步的真實面目一些更為精細的技術(shù)體系“過濾器”體系道氏理論相對強弱體系量價體系讀取圖形難以接受的隨機性一組幫助你賠錢的技術(shù)理論“裙擺”指示器“超級杯”指示器“零股”理論其他一些體系技術(shù)世界的先知技術(shù)專家為何仍未失業(yè)？評價“反擊”對投資者的啟示第八章　基本面分析究竟多么出色來自華爾街和學(xué)術(shù)圈的看法證券分析師真的是“千里眼”嗎？水晶球緣何這般混濁1．隨機事件的影響2．利用“尋機性”會計程序“提煉”出的可疑盈利報告3．許多證券分析師自身基本能力的欠缺4．最佳的證券分析師正在大量流向營銷第一線和投資組合管理層5．研究部門與投資銀行部門的利益沖突證券分析師抓住“快馬”了嗎--共同基金的表現(xiàn)基本而體系能夠選出“快馬”嗎對選擇市場時機的裁決“有效市場”理論的“半強式有效”和。強式有效“形式中庸之道：我的個人觀點第三部分　新的投資理論第九章　嶄新的漫步靴：現(xiàn)代投資組合理論風險的地位風險的定義：收益的離散度例子：預(yù)期收益與方差--回報和風險的量度證明風險：一項長期研究降低風險：現(xiàn)代投資組合理論（MPT）實踐中的多樣化投資第十章　富貴險中求B與系統(tǒng)性風險資本資產(chǎn)定價模型（Capital-Asset Pricing Model，CAPM）讓我們看一下記錄對證據(jù)的評價數(shù)量分析家對更優(yōu)的風險測量工具的追求：套利定價理論小結(jié)第十一章　對有效市場理論的漫射，以及漫射緣何未中目標“市場有效”的真正意思完全偏離目標的漫射道指狗一月效應(yīng)“感謝上帝周一下午到來”模式熱門消息反應(yīng)為什么槍法這么差接近目標的漫射仍然偏離趨勢是友（或曰短期慣性）股息首彩法初始市盈率指示器返身再上（或日長期收益反轉(zhuǎn)）“小即佳”效應(yīng)“價值將勝”主張低市盈率股票的表現(xiàn)優(yōu)于高市盈率股票低市賬率的股票往往產(chǎn)生更高的耒來收益但是，“價值”是否真能持續(xù)勝過“成長”？為何近射也會偏離？最后的勝者是……職業(yè)投資者的表現(xiàn)總結(jié)第四部分　為隨機漫步者和其他投資者提供的實務(wù)指南第十二章　隨機漫步者健康手冊練習(xí)1：利用保險保護你自己練習(xí)2：明確你的投資目標練習(xí)3：盡你所能避開山姆大叔養(yǎng)老金計劃和個人退休賬戶基奧計劃羅斯個人退休賬戶稅收遞延型年金大學(xué)教育儲蓄：簡單易行的“529”練習(xí)4：保持競爭力，讓現(xiàn)金儲備的收益率跟上通貨膨脹率的步伐貨幣市場共同基金貨幣市場存款賬戶銀行存款單免稅貨幣市場基金練習(xí)5：漫步債券王國零息債券能產(chǎn)生大量的未來收益免申購費債券基金是個人投資者的理想工具對身處高稅收等級的投資者大有裨益的免稅債券暢銷的TIPS：通貨膨脹指數(shù)化債券你應(yīng)該成為債券市場的“垃圾工”嗎？練習(xí)6：從自己家出發(fā)漫步：租房會導(dǎo)致投資肌肉松弛練習(xí)7：利用房地產(chǎn)投資信托補充體力練習(xí)8：在黃金、收藏品和其他投資領(lǐng)域小心翼翼地行走練習(xí)9：請記住傭金成本不是隨機的，確實有些更價廉練習(xí)10：多樣化你的投資步伐最后的身體檢查第十三章　金融競賽的障礙：理解和預(yù)測股票與債券收益決定股票和債券收益的因素金融市場收益率的三個時代時代1：舒適的年代時代2：焦慮的年代時代3：繁榮的年代新千年時代第十四章　投資的生命周期指南資產(chǎn)配置四項原則1．風險和收益總是結(jié)伴而行2．投資股票和債券的實際風險取決于投資持有期限3．“定期等額投資法”能夠降低股票和債券投資風險4．要時刻分清，自己對待風險的態(tài)度和承受風險的能力是不同的設(shè)計生命周期投資計劃的三條指導(dǎo)原則1．特定需要需特定資產(chǎn)2．認清自己的風險容忍度3．不論數(shù)目多小，堅持定時儲蓄，必將獲益生命周期投資指南第十五章　三步跨上華爾街“傻瓜投資法”：投資指數(shù)基金指數(shù)基金方案：一個總結(jié)廣義“指數(shù)化”一個具體的指數(shù)基金投資組合稅收管理指數(shù)基金“親歷親為法”：潛在有用的選股原則“替身運作法”：雇請職業(yè)華爾街漫步者“晨星”共同基金信息服務(wù)共同基金成本入門知識手續(xù)費管理費共同基金成本比較“麥基爾法”一個悖論對于漫步的最后一些思考

章節(jié)摘錄

　　聰明的參賽者認識到，個人的審美標準在決定勝者的過程中無關(guān)緊要。若想取勝，一個較好的策略就是選擇其他選手也可能喜歡的面孔。這種邏輯往往具有“滾雪球”效應(yīng)，畢竟其他參賽選手也擁有敏銳的知覺。因此，最佳策略便成為預(yù)測大家互相估計的結(jié)果，而不是挑選個人認為最靚的面孔，也不是挑選其他參賽者可能喜歡的面孔。這就是英國“評美競賽”的技巧所在。　　報紙競賽這一類比，清楚展現(xiàn)了空中樓閣理論價格決定的根本形式。買者之所以覺得一項投資物有所值，是因為他期望以更高的價格賣給別人。換句話說，投資以其自身推動力支撐價格。新的買方總是期望未來的買方賦予該項投資更高的價格?！　≡谶@樣一個世界里，每一分鐘都會誕生一個笨蛋，他的存在就是以高于你投資支付的價格購買你的投資。只要有人肯買，任何價格都不算高。其中沒有別的原因，就是大眾心理（mass psychology）。所有明智的投資者都不得不搶跑，而且都恰在比賽開始之際。所以，這個理論多少有些“博傻”的味道。只要你稍后能夠找到一個無知的家伙，愿意花五倍于真實價格的金錢購買某件東西，那么現(xiàn)在你以三倍于真實價格的價錢購進就是完全正確的?！　o論在金融界還是學(xué)術(shù)界，空中樓閣理論都有大量的倡導(dǎo)者。羅伯特?希勒（Robert Shiller）在其最暢銷的《非理性繁榮》一書中，認為20世紀90年代后期對于網(wǎng)絡(luò)股和高科技股的狂熱，只能從大眾心理的角度加以解釋。21世紀初，強調(diào)群眾心理（crowd psychology）的股市行為理論業(yè)已走進大學(xué)，并在整個發(fā)達國家的一流經(jīng)濟學(xué)系和商學(xué)院中受到青睞。在2002年，諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎也授予了一名心理學(xué)家——丹尼爾?卡尼曼（Daniel Kahneman），以表彰他在“行為金融學(xué)”領(lǐng)域的杰出貢獻。再早一點，奧斯卡?摩根斯坦（Oskar Morgenstern）則是這一理論的領(lǐng)銜倡導(dǎo)者。他在與人合著的《博弈論與經(jīng)濟行為》一書中所表達的觀點，不僅對經(jīng)濟學(xué)理論產(chǎn)生了巨大沖擊，而且對國家安全決策和公司戰(zhàn)略規(guī)劃也產(chǎn)生了深遠影響。1970年，他與同事克利福?格蘭治（Clive Granger）在兩人合著的《股市價格預(yù)測》一書中指出，探尋股票的內(nèi)在價值無異于水中撈月。在交換經(jīng)濟中，任何資產(chǎn)的價值都取決于真實或預(yù)期的具體交易。摩根斯坦曾經(jīng)在自己的桌子上刻下這樣一條拉丁語格言，他覺得這也是每位投資者應(yīng)該遵循的原則：　　Res tantum valet quantum vendi potest?　　價值完全取決于別人愿意支付的價格。　　我將如何引導(dǎo)你“隨機漫步”　　我已向你介紹了這次旅程所需的基本知識。那么現(xiàn)在就請跟著我一起，隨機漫步穿過投資叢林，最后再到華爾街逛逛。我接下來的第一個任務(wù)，就是讓你了解定價的歷史模式，以及這些模式對兩種定價投資理論產(chǎn)生了怎樣的影響。桑塔亞那（Santayana）曾告誡我們：“前事不忘，后事之師。”因此，在隨后的內(nèi)容中，我將描述一些蔚為壯觀的投機狂潮，其中既有陳年舊事，也有近期的熱門話題。一些讀者也許會對17世紀那些瘋狂搶購郁金香球莖的荷蘭公眾嗤之以鼻，也許會嘲笑18世紀英國南海泡沫事件中的傻瓜，但是，誰都不可以漠視20世紀60年代初的“新股狂熱”、70年代對“漂亮50”（Nifty Fifty）的追捧、80年代的生物技術(shù)泡沫、日本地產(chǎn)和股價難以置信的暴漲以及90年代初同樣的暴跌，還有90年代后期的“因特網(wǎng)狂潮”。所有這些事件，都在不斷地發(fā)出警示：我們對過去的錯誤仍然不具備免疫能力?！　∵@些近在咫尺的投機泡沫，全都涉及經(jīng)驗豐富的機構(gòu)和專業(yè)投資人士。太多的投資者，太多的懶惰，太多的疏忽，尤其當市場被貪婪左右的時候，更變成了一種可怕的交織——每一個人都想在眼前的狂熱或時尚中獲取“唾手可得”的財富?！　∪缓?，我將介紹一些自己的親身經(jīng)驗，以期拋磚引玉。我相信，即便身處這些投機熱潮，也能夠找到證券價格的一種合理根基。在第一部分末尾，我還將為你提供一些規(guī)則。它們有助于你正確衡量證券價值，讓你避免重蹈許多職業(yè)投資經(jīng)理的覆轍。

編輯推薦

　　《漫步華爾街：股市歷久彌新的成功投資策略》（2007最新版）(第8版)為該書2007年最新版。在此版中，作者做了全面的更新和修訂，秉承其穩(wěn)重與挑剔的風格，不僅融入了巨大的信息含量，為我們勾勒出一條穿越網(wǎng)絡(luò)泡沫后時代金融雷區(qū)的路徑。而且特別增添了麥基爾的無價一章——“生命周期投資指南”，展示了匹配每一生命階段的投資策略?！　≡谶^去的50年間，有關(guān)投資的真正佳作至多也不過五六本，而《漫步華爾街》無疑當屬經(jīng)典之列?！　?mdash;—《福布斯》　　《漫步華爾街》是一本長盛不衰的暢銷書，在此最新版中，波頓?G?麥基為我們勾勒了一條穿越網(wǎng)絡(luò)泡沫后時代金融雷區(qū)的路徑。同時，他還為個人投資提供了必備信息，憑借此書，投資者可以充滿信息地管理自己的財富?！　　堵饺A爾街》的風格穩(wěn)重與挑剔并存，信息含量大，是最佳的投資指南，而且今昔更勝以往。漫步在這本巨著中，你將會掌握華爾街上的基本術(shù)語，你將通曉如何在華爾街的幕幕動蕩中安然穿行，利用書中真正有效且易于掌握的長遠戰(zhàn)略，你更能夠在職業(yè)投資者的游戲中擊敗他們?！　±^格雷厄姆的經(jīng)典之作《聰明的投資人》（The Intelligent Investor）之后，最暢銷的股票書籍就是波頓?麥基爾（Burton Malkiel）在1973年所寫的《漫步華爾街》了。本書自出版以來歷經(jīng)8版，仍然暢銷不衰。被視為30年來最經(jīng)典的金融投資入門讀物。　　同名英文原版書火熱銷售中：Random Walk Guide to Investing

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