風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展國(guó)際經(jīng)驗(yàn)研究

內(nèi)容概要

　　險(xiǎn)投資，又稱創(chuàng)業(yè)投資，在發(fā)達(dá)國(guó)家興起已有幾十年的歷史了，現(xiàn)在已經(jīng)成為一個(gè)具有鮮明特點(diǎn)的金融投資產(chǎn)業(yè)——風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）的研究，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)，其投入產(chǎn)出比是1：11的關(guān)系。自20世紀(jì)70年代以來(lái)，風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)資本總量，只占整個(gè)社會(huì)投資總量不到1％的比例，凡是接受過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資而至今還存活的企業(yè)，產(chǎn)出占國(guó)民生產(chǎn)總值的比例高達(dá)11.9／6。據(jù)哈佛大學(xué)勒納教授的研究，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)于技術(shù)創(chuàng)新的貢獻(xiàn)，是常規(guī)經(jīng)濟(jì)政策如技術(shù)創(chuàng)新促進(jìn)政策作用的三倍。而且，風(fēng)險(xiǎn)投資與中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)解決了當(dāng)代就業(yè)增量的70％之多。我們?cè)诳吹斤L(fēng)險(xiǎn)投資有如此之多的金融經(jīng)濟(jì)價(jià)值的同時(shí)，也看到風(fēng)險(xiǎn)投資的投資行為給金融學(xué)理論與實(shí)踐提出了許多新的課題。傳統(tǒng)的證券投資有馬柯維茨的投資組合理論以及夏普定價(jià)理論，當(dāng)代衍生工具投資有斯克爾斯的期權(quán)定價(jià)理論。風(fēng)險(xiǎn)投資需要的是什么樣的理論，值得我們深入認(rèn)真研究。

作者簡(jiǎn)介

　　張陸洋，復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融系教授、博導(dǎo)復(fù)旦大學(xué)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究中心主任材料工程工學(xué)學(xué)士、工學(xué)碩士管理工程工學(xué)碩士、工學(xué)博士金融學(xué)博士后、應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后。
　　曾從事小型模具研磨機(jī)器人的研究，獲航天部科技進(jìn)步二等獎(jiǎng)；自1996年博士畢業(yè)至今，致力于研究風(fēng)險(xiǎn)投資的理論和實(shí)務(wù)問(wèn)題，并在國(guó)內(nèi)九家風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的支持下，于2000年發(fā)起創(chuàng)建我國(guó)第一家專(zhuān)業(yè)研究風(fēng)險(xiǎn)投資理論與實(shí)務(wù)的機(jī)構(gòu)——復(fù)旦大學(xué)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資研究中心。
　　承擔(dān)并完成的課題包括：教育部課題，國(guó)家社會(huì)科學(xué)基金項(xiàng)目，科技部軟科學(xué)項(xiàng)目，上海市人民政府發(fā)展研究中心項(xiàng)目，上海市科委軟科學(xué)項(xiàng)目，國(guó)家發(fā)改委高技術(shù)產(chǎn)業(yè)司、成都市科委項(xiàng)目，成都市發(fā)改委項(xiàng)目等，涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的資本市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)投資定價(jià)、風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)治理、風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行體系和機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)投資金融支持體系、風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)濟(jì)政策體系等方面的研究。
　　已出版的專(zhuān)著包括：《高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資》、《中國(guó)產(chǎn)業(yè)投資基金論》、《科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資》、《科技成果與多層次資本市場(chǎng)》、《風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)體系研究》、《美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資有限合伙制》、《風(fēng)險(xiǎn)投資導(dǎo)論》、《多層次資本市場(chǎng)研究：理論、國(guó)際經(jīng)驗(yàn)與中國(guó)實(shí)踐》(獲國(guó)家科學(xué)技術(shù)著作出版基金資助)、《創(chuàng)業(yè)－組合投資理論與實(shí)務(wù)的研究》(獲復(fù)旦大學(xué)研究生教材出版基金資助)等。譯有《風(fēng)險(xiǎn)投資國(guó)際化》、《風(fēng)險(xiǎn)投資操作手冊(cè)》等。
　　在理論方面，提出了風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)金融支持體系的觀點(diǎn)，創(chuàng)立了“創(chuàng)業(yè)－組合投資的風(fēng)險(xiǎn)投資理論”，發(fā)明了“創(chuàng)業(yè)－組合投資風(fēng)險(xiǎn)分析方法”及相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)分析軟件等。在實(shí)務(wù)方面，作為主要專(zhuān)家之一參加了《合伙企業(yè)法》修訂工作，主要負(fù)責(zé)第三章
“有限合伙企業(yè)”的修訂；2009年，作為首席專(zhuān)家負(fù)責(zé)科技部“我國(guó)科技創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投融資政策瓶頸分析及路徑優(yōu)化研究”課題；2010年，作為課題組組長(zhǎng)負(fù)責(zé)國(guó)家發(fā)改委高技術(shù)產(chǎn)業(yè)司“促進(jìn)天使投資發(fā)展政策研究”課題等。
　　主要社會(huì)兼職有：科技部“科技與金融結(jié)合”試點(diǎn)工作專(zhuān)家組組長(zhǎng)；成都市人民政府第四、第五屆科技顧問(wèn)，成都市金融中心建設(shè)金融專(zhuān)家顧問(wèn)，以及寧波市和哈爾濱市政府顧問(wèn)；教育部留學(xué)回國(guó)人員科研啟動(dòng)基金評(píng)審專(zhuān)家；上海復(fù)旦復(fù)華科技股份有限公司董事等。

書(shū)籍目錄

第一部分　美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)研究
　第一章　美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展歷史概述
　第二章　對(duì)美國(guó)硅谷內(nèi)在技術(shù)密集規(guī)律的考察
　第三章　美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展聚集規(guī)律實(shí)證研究
　第四章　風(fēng)險(xiǎn)投資與技術(shù)創(chuàng)新的關(guān)系研究
　第五章　美國(guó)政府促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展基本模式
第二部分　以色列風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)研究
　第六章　以色列風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的歷史
　第七章　以色列對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的理解
　第八章　以色列政府在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展中的作用
　第九章　中國(guó)一以色列的合作模式
第三部分　中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)研究
　第十章　臺(tái)灣地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展進(jìn)程及現(xiàn)狀
　第十一章　臺(tái)灣地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展環(huán)境分析
　第十二章　臺(tái)灣地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)設(shè)立、經(jīng)營(yíng)型態(tài)與內(nèi)部管理
　第十三章　臺(tái)灣地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的問(wèn)題
　第十四章　對(duì)臺(tái)灣地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的建議
第四部分　日本風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)研究
　第十五章　日本風(fēng)險(xiǎn)投資概述
　第十六章　日本風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展過(guò)程
　第十七章　日本高新技術(shù)政策體系
　第十八章　日本風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)
　第十九章　美、日風(fēng)險(xiǎn)投資比較
　第二十章　對(duì)中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的啟示與建議
　第二十一章　日本JAFCO案例分析
第五部分　歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展經(jīng)驗(yàn)研究
　第二十二章　歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展歷史
　第二十三章　歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展現(xiàn)狀及其價(jià)值分析
　第二十四章　歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的環(huán)境
　第二十五章　風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用
　第二十六章　歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資區(qū)域發(fā)展差異探究
　第二十七章　歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)中國(guó)的借鑒意義
結(jié)語(yǔ)　風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的結(jié)論
參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　日本風(fēng)險(xiǎn)投資公司退出的最大制度障礙在于企業(yè)在證交所公開(kāi)交易有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，中小企業(yè)經(jīng)過(guò)多年努力仍難以達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)。美國(guó)的OTC市場(chǎng)是世界上最大的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。日本OTC市場(chǎng)遠(yuǎn)沒(méi)有美國(guó)OTC市場(chǎng)的規(guī)模，1993年，日本OTC市場(chǎng)的交易量只有美國(guó)的1.6%。其中原因之一是日本OTC市場(chǎng)的成立時(shí)間沒(méi)有美國(guó)OTC市場(chǎng)的時(shí)間長(zhǎng)，但是更重要的原因是日本企業(yè)上市的門(mén)檻更高。在美國(guó)，快速成長(zhǎng)的公司5-7年內(nèi)就可以達(dá)到適當(dāng)規(guī)模并獲得柜臺(tái)交易的資格，而日本的企業(yè)至少要15-20年才能達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)。由于等待時(shí)間太長(zhǎng)，私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)新企業(yè)投資往往望而卻步。日本政府意識(shí)到這一點(diǎn)后，1983年分別在大阪、東京和名古屋建立“第二證券市場(chǎng)”；同年11月，為了消除困難，加快新企業(yè)的資金流動(dòng)，日本證券交易協(xié)會(huì)降低了在證交所上市的標(biāo)準(zhǔn)和在柜臺(tái)交易市場(chǎng)交易的標(biāo)準(zhǔn)。上市門(mén)檻降低以后，在日本柜臺(tái)市場(chǎng)上市相對(duì)容易了，企業(yè)登記數(shù)目從1983年的111家增加到1993年的477家，但仍不能和美國(guó)的OTC市場(chǎng)同日而語(yǔ)?！　∈紫?，美國(guó)的OTC市場(chǎng)沒(méi)有公司必須盈利的要求，上市條件更為寬松。其次，日本OTC市場(chǎng)交易數(shù)量與美國(guó)差距較大。再次，日本的OTC市場(chǎng)缺乏流動(dòng)性。事實(shí)上，上市門(mén)檻降低并未從根本上影響日本OTC市場(chǎng)主體。另外，由于日本企業(yè)之間相互持股的資本結(jié)構(gòu)，資本市場(chǎng)幾乎不具備加快企業(yè)控制權(quán)轉(zhuǎn)移的功能，因此，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)十分稀少。在以企業(yè)并購(gòu)作為風(fēng)險(xiǎn)投資退出渠道方面，日本與美國(guó)相比，同樣暴露出顯而易見(jiàn)的劣勢(shì)?！　∑飘a(chǎn)清算在退出渠道上是最后的選擇，采取這種方式意味著將蒙受巨大的投資損失。由于并非主流渠道，此處不再贅述。　　從上述比較中我們可以看到，同美國(guó)相比日本風(fēng)險(xiǎn)資本的退出渠道是不通暢的。這從根本上違背了私人風(fēng)險(xiǎn)投資家以最快的速度獲取最大收益的目標(biāo)，也幾乎失去了風(fēng)險(xiǎn)投資的本來(lái)意義?！　　?/pre>








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