財務(wù)金融學(xué)

前言

　　現(xiàn)代意義上的財務(wù)理論始于20世紀(jì)50年代?？疾煳鞣桨l(fā)達(dá)國家財務(wù)理論50多年的發(fā)展歷程，可以發(fā)現(xiàn)財務(wù)理論與金融市場和金融中介之間具有內(nèi)在的良性互動關(guān)系。從研究成果上看，20世紀(jì)50年代以來，西方財務(wù)理論取得了豐碩的研究成果。莫迪利安尼和米勒（Modigliani & Miller）、馬科維茨（Markowitz）、夏普（Sharpe）、斯克爾斯（Scholes）和默頓（Merton）等財務(wù)學(xué)家分別因為資本結(jié)構(gòu)理論、投資組合理論、資本資產(chǎn)定價模型和期權(quán)定價模型獲得了諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。上述財務(wù)理論的發(fā)展，大致可以分為三個階段：第一階段，以研究最佳資本結(jié)構(gòu)為特征；第二階段，研究證券資本市場投資組合及收益與風(fēng)險均衡等問題；第三階段，研究以衍生金融工具為代表的期權(quán)計價模型等問題。這些不同發(fā)展階段的研究成果是隨著西方金融市場的發(fā)展而不斷創(chuàng)新發(fā)展起來的。正是由于西方主要發(fā)達(dá)國家的金融市場在“二戰(zhàn)”之后開始復(fù)蘇和繁榮，才帶來了財務(wù)理論研究的蓬勃發(fā)展。而財務(wù)理論的發(fā)展和完善，又反過來促進(jìn)金融市場的完善。如20世紀(jì)70年代以來，金融市場交易日趨復(fù)雜，匯率風(fēng)險、利率風(fēng)險等各類風(fēng)險加劇，衍生金融工具就是在這樣的環(huán)境中應(yīng)運(yùn)而生。衍生金融工具的產(chǎn)生催生了對財務(wù)理論的研究需求。布萊克和斯克爾斯（Black & Scholes）于1973年提出并經(jīng)由默頓（Merton）等財務(wù)學(xué)家發(fā)展完善的期權(quán)定價模型就是在這一背景下產(chǎn)生的，它解決了那些內(nèi)含遠(yuǎn)期和或有要求權(quán)的資產(chǎn)的定價問題，因此大大推動了衍生金融工具的廣泛使用，使其成為理想的投資和套期保值工具，并促進(jìn)了金融市場的健康發(fā)展。　　金融市場的日益完善，也促進(jìn)了財務(wù)理論研究范式的轉(zhuǎn)變。在20世紀(jì)50年代之前，財務(wù)理論的研究是不成系統(tǒng)的，研究方法上側(cè)重規(guī)范研究。50年代以后，西方財務(wù)學(xué)界開始將經(jīng)濟(jì)學(xué)的一些數(shù)量分析方法和技術(shù)引進(jìn)到財務(wù)問題的研究當(dāng)中，并與傳統(tǒng)的規(guī)范研究方法有機(jī)地結(jié)合了起來，使得財務(wù)理論研究成果既有嚴(yán)密的內(nèi)在邏輯，又經(jīng)過實證檢驗和修正，更趨完善和成熟，有效避免了理論研究與實踐脫節(jié)的困惑，結(jié)果取得了豐碩的研究成果。隨著金融市場的不斷發(fā)展和完善，財務(wù)理論的研究視角從對內(nèi)逐漸轉(zhuǎn)向研究外部的金融市場，財務(wù)研究的價值取向和研究范式也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，如何使企業(yè)等市場參與主體獲得最大化的價值成了財務(wù)理論研究的主要關(guān)注焦點(diǎn)。

內(nèi)容概要

中國資本市場經(jīng)過十多年的發(fā)展己日趨完善，企業(yè)的財務(wù)活動已開始全面融入金融市場和金融中介。本書作者根據(jù)教學(xué)實踐力圖建立一門新的專門研究企業(yè)金融活動的、涵蓋范圍更廣的、適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)和企業(yè)管理的學(xué)科——財務(wù)金融學(xué)，以彌補(bǔ)現(xiàn)有財務(wù)管理學(xué)對現(xiàn)代金融環(huán)境的不適應(yīng)。與傳統(tǒng)的財務(wù)管理學(xué)相比，財務(wù)金融學(xué)將企業(yè)價值創(chuàng)造的視角延伸到了金融市場和金融中介，突破了傳統(tǒng)財務(wù)管理學(xué)中企業(yè)價值創(chuàng)造的分析框架，從而較為全面、系統(tǒng)、動態(tài)地考察了企業(yè)價值的源泉。全書共分十八章，討論了財務(wù)金融學(xué)的研究對象及目標(biāo)、基本觀念；結(jié)合當(dāng)前財務(wù)管理理論的新發(fā)展側(cè)重就企業(yè)的財務(wù)管理的金融方面進(jìn)行了細(xì)致闡述，如金融市場與金融中介、金融市場與企業(yè)價值、債務(wù)融資、股權(quán)融資、金融資產(chǎn)定價理論及與財務(wù)管理相關(guān)的金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理。本書適合高校財務(wù)管理專業(yè)本科生、會計專業(yè)本科及研究生、MBA工商管理教學(xué)及MPAcc職業(yè)會計碩士需要，同時也可兼作經(jīng)濟(jì)管理類相關(guān)專業(yè)學(xué)生選修用教材。

作者簡介

張玉明 1962年7月生，山東濟(jì)南人。經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，管理學(xué)博士后，山東大學(xué)教授。先后師從張暉明、蔣學(xué)模、蘇東水。研究方向：金融證券、現(xiàn)代企業(yè)理財、宏觀經(jīng)濟(jì)、中小企業(yè)發(fā)展。教學(xué)課程：證券投資理論與實務(wù)、財務(wù)金融研究、西方經(jīng)濟(jì)學(xué)、東方管理學(xué)?，F(xiàn)為山東大學(xué)教授，江西財經(jīng)大學(xué)兼職教授，河海大學(xué)管理學(xué)院兼職教授，山東經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書編委，山東世界經(jīng)濟(jì)研   究會理事、副秘書長。
   近兩年研究領(lǐng)域主要成果有：獨(dú)立著有《信息非均衡與銀行不良資產(chǎn)》、《資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化與高新技術(shù)企業(yè)融資策略》、《民營企業(yè)融資體系》、《中小企業(yè)融資策略》等。合著3本，在核心期刊發(fā)表論文近60篇。主持課題及科研項目十多項。

書籍目錄

第一章  導(dǎo)論  學(xué)習(xí)目標(biāo)  第一節(jié)  財務(wù)金融學(xué)的性質(zhì)與對象  第二節(jié)  企業(yè)組織形式與財務(wù)金融  第三節(jié)  財務(wù)金融學(xué)的目標(biāo)  案例分析  本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題  補(bǔ)充閱讀材料第二章  財務(wù)金融的環(huán)境分析  學(xué)習(xí)目標(biāo)  第一節(jié) 財務(wù)金融的宏觀環(huán)境  第二節(jié) 財務(wù)金融的微觀環(huán)境  第三節(jié) 財務(wù)金融與公司治理  案例分析  本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題  補(bǔ)充閱讀材料第三章  財務(wù)金融學(xué)的基本觀念  學(xué)習(xí)目標(biāo)  第一節(jié) 現(xiàn)金流量觀念  第二節(jié) 貨幣時間價值觀念  第三節(jié) 風(fēng)險收益均衡觀念  第四節(jié) 信息經(jīng)濟(jì)學(xué)觀念  案例分析  本章小結(jié)     復(fù)習(xí)思考題  補(bǔ)充閱讀材料第四章  金融市場與財務(wù)金融  學(xué)習(xí)目標(biāo)  第一節(jié) 金融市場的要素與基本特征  第二節(jié) 金融市場的分類  第三節(jié) 金融市場與企業(yè)金融行為  案例分析  本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題  補(bǔ)充閱讀材料第五章  金融中介與財務(wù)金融  學(xué)習(xí)目標(biāo)  第一節(jié) 金融中介及其功能    第二節(jié) 商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)  第三節(jié) 金融中介與企業(yè)金融行為  案例分析  本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題  補(bǔ)充閱讀材料第六章  金融市場與企業(yè)價值  學(xué)習(xí)目標(biāo)  第一節(jié) 金融市場與現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)  第二節(jié) 金融市場有效性假說  第三節(jié) 金融市場與企業(yè)價值  案例分析  本章小結(jié)  復(fù)習(xí)思考題  補(bǔ)充閱讀材料第七章  資本成本與資本結(jié)構(gòu)第八章  代理成本、控制權(quán)與信號模型第九章  債務(wù)融資策略第十章  股權(quán)融資策略 第十一章  財務(wù)分析與價值評估第十二章  現(xiàn)代金融資產(chǎn)定價理論第十三章  風(fēng)險及風(fēng)險管理第十四章  期貨交易與風(fēng)險管理第十五章  期權(quán)交易與風(fēng)險管理第十六章  信息不對稱下的財務(wù)金融決策第十七章  收購兼并與企業(yè)價值第十八章  財務(wù)重構(gòu)與公司治理參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　二、公司治理與企業(yè)融資　　企業(yè)要從外部獲得股權(quán)和債權(quán)融資，需要得到投資方的認(rèn)同，最基本的是要使投資方意識到他們的權(quán)利能夠得到有效的保護(hù)。否則，投資方就不愿提供資金或會提高要價。良好的財務(wù)治理結(jié)構(gòu)就是要向融資方證明這一點(diǎn)。近年來，對財務(wù)治理與企業(yè)融資及企業(yè)價值的關(guān)系的探討構(gòu)成企業(yè)理論、公司財務(wù)理論的熱點(diǎn)。雖然沒能建立起類似于凈現(xiàn)值公式那樣的一個精確計量模型，但無論是理論模型還是實證研究的結(jié)果，都顯示出財務(wù)治理與企業(yè)獲取外部融資的能力和企業(yè)價值有著清晰的、無可辯駁的關(guān)系。公司的市場價值表現(xiàn)為公司的股權(quán)價值和債權(quán)價值之和。　　1.公司治理與企業(yè)股權(quán)融資　　資本市場是企業(yè)獲得外部長期資金來源的最重要渠道，而股票市場上的外部股東提供了企業(yè)通過股權(quán)融入資金的主要部分，外部股東的投資往往成為新增資本的主要部分。這種情況在新興市場表現(xiàn)地更為突出。因此，外部股東的投資行為關(guān)系到企業(yè)能否以合理的成本從資本市場獲得資金。一個擁有良好治理結(jié)構(gòu)的企業(yè)會吸引大量投資者進(jìn)入，為企業(yè)提供源源不斷的資金來源，資本市場也會獲得較快發(fā)展。而差的公司治理會損害外部股東的利益，打擊新股東的投資意愿。他們或不愿投資，或?qū)ν顿Y提高要價，企業(yè)不得不以較低的價格發(fā)行新股，從而影響外部融資的數(shù)量和成本。拉普特、洛佩茲、史萊佛和韋斯尼（La Porta，Lopez，Shleifer & Vishny，LLsV 1998）的實證研究表明，企業(yè)財務(wù)治理較好、股東權(quán)利保護(hù)水平較高的國家，外部股東（中小股東）的持股比重一般較高，大股東的持股比例較低，公司可以從更多的外部投資者那里獲得資金支持①?！　?.公司治理與企業(yè)債務(wù)融資　　能對債權(quán)人提供良好保護(hù)的公司治理體系能吸引債權(quán)人以優(yōu)惠的價格向其提供債務(wù)資本，否則，債權(quán)人就不愿提供資金或索取高昂的利息。在這種情況下，企業(yè)融資不得不依靠政府政策支持或企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的金融機(jī)構(gòu)，這使得大量需要資金支持的企業(yè)很難獲得貸款，企業(yè)面臨資金不足的困境。值得一提的是，在一個公司治理結(jié)構(gòu)普遍效率不高的環(huán)境下，企業(yè)融資對于財務(wù)治理事實上有更高程度的依賴，作用也更加明顯。因為它能使企業(yè)說服投資者將其與其他企業(yè)區(qū)分看待。因此，在新興市場上投資者實際上更加重視企業(yè)公司治理。有調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在一般認(rèn)為企業(yè)公司治理水平較低的國家（如委內(nèi)瑞拉、意大利），投資者愿意支付的溢價水平要顯著地高于公司治理水平較高的國家（如英國、美國）。

編輯推薦

　　課程設(shè)置：叢書主要按照普通高校主要是財經(jīng)類院校財務(wù)管理專業(yè)教學(xué)大綱設(shè)置專業(yè)課程，其中多部列選教育部“十一五”國家級規(guī)劃教材?？紤]到各院校財務(wù)管理或者財務(wù)金融專業(yè)課程設(shè)置均在實踐摸索當(dāng)中，相關(guān)院校教師可根據(jù)需要選擇使用?！　∽髡哧嚾荩簠矔髡哂杀緦I(yè)教學(xué)水平高、師資力量強(qiáng)的國內(nèi)知名院校如廈門大學(xué)、西安交通大學(xué)、南開大學(xué)、南京大學(xué)等專家組成。他們均是所在院校財務(wù)管理學(xué)、會計學(xué)領(lǐng)域教學(xué)及研究方面的學(xué)科帶頭人，其中的絕大部分都有海外留學(xué)和訪問學(xué)者的經(jīng)歷，能夠把握財務(wù)管理學(xué)及會計學(xué)最新的發(fā)展動態(tài)。　　內(nèi)容特色：從培養(yǎng)國際化中高級財務(wù)管理人才考慮，叢書巧妙結(jié)合了中外財務(wù)管理教學(xué)案例，體現(xiàn)的是國際視野的財務(wù)管理理念，提供的是中外權(quán)威性的專業(yè)課外閱讀鏈接資料，著眼于解決中國企業(yè)的實際問題。在照顧到一般財務(wù)管理專業(yè)、會計專業(yè)、注冊會計師專業(yè)本科及研究生教學(xué)需要的同時，書中亦融入相關(guān)前沿知識，既為教師課堂講授留有余地，同時也能夠滿足MBA及MPAcc職業(yè)會計碩士研究生教學(xué)需要?！　∈褂梅椒ǎ簩㈥懤m(xù)推出所設(shè)課程相應(yīng)的教學(xué)用書、學(xué)生學(xué)習(xí)指導(dǎo)用書及供課堂演示所用的PPT，適當(dāng)時候還將提供相應(yīng)的網(wǎng)上教學(xué)支持。教師在講授教材時可根據(jù)課時安排、學(xué)生基礎(chǔ)及難易程度調(diào)整講授內(nèi)容。

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