金融分析

前言

　　近二十年來，工業(yè)國家與經濟新興國家間的貿易額已成倍數地迅速增加。無論就各國出口外銷占其國內生產總值（GrossDomesticProduct，GDP）的比率，或就各國進口品消費額占總消費額的比率而言，各國間進出口貿易總額均對各國GDP與總消費額占有不可忽略的重要地位。同時，頻繁的國際貿易促進了國際間資本投資與金融證券投資資金的流動；進而促進了國際金融制度與金融商品的迅速革新，以應付繁雜的國際資金支付與收取，增進國際資金借貸的效率，并降低融資成本與提高投資報酬率?！　≡趪H貿易迅速成長的同時，國際金融市場也有同幅度的快速成長。美、英、法、日、德、加拿大、澳大利亞、新加坡與香港等地金融市場的自由化促使各國投資者能夠在這些地區(qū)的貨幣市場、股票市場、債券市場、遠期、期貨、期權、離岸市場、交換市場與房地產市場進行自由交易。此外，泰國、馬來西亞、印尼、墨西哥和臺灣等國及地區(qū)的金融市場也正逐漸開放，允許外人投資。因此，國際金融市場經不斷整合，國際資金的對流更加暢通?！　「鲊鹑谑袌龅膰H化為各國帶來了很多的經濟利益，但也帶來了匯率風險與國家風險。此外，資金國際化的結果促使各國資金的對流速度加快。國際銀行、大公司與其他財務金融機構（保險公司、共同基金、世界銀行等等）可在瞬息間完成數十億美元的交易。國際資金能夠迅速地對流當然需要依賴一套完整的國際金融制度與有效率的國際金融市場。因此，除了各國國內金融市場外，外匯市場在國際資金迅速對流的過程中扮演了極為重要的角色。此外，許多國際金融產品的創(chuàng)新也對國際資金的迅速對流、國際投資與融資扮演了相當重要的角色?！　H投資者與融資者，諸如銀行、公司、政府、投資公司、保險公司等等，都必須對國際金融的制度、運作，以及各種國際金融商品具有相當的認識，才能有效地以最低的成本取得理想的外幣資金，獲取較高的投資報酬率，并可有效地控制匯率風險。因此，本書的任務之一是要幫助國際投資者與融資者達到此項目的。　　本書對各種國際金融市場的制度與運作做詳細、系統(tǒng)的介紹，特別是對現(xiàn)代國際金融商品的創(chuàng)新與離岸金融市場的運作與功能作了不厭其煩的講解。這也是本書的特點之一。為兼顧理論與實務的應用，本書隨時隨地采用許多不同的例題、案例與圖表來解釋各種國際金融市場的核心觀念，介紹新國際金融商品在投資與融資策略的實務應用。此外，本書對國際證券投資分析與策略也有很詳細的討論。對國際投資的匯率風險規(guī)避也另辟專章加以詳細介紹?！　∮^察本書的內容目錄，讀者可清楚了解本書涵蓋幾乎所有國際金融市場的重要概念與實務應用的案例。本書并不是以烹調式的技術介紹國際金融市場；它著重國際金融市場的基本概念、理論與實務的應用。因此，讀者于詳閱本書后定能對國際金融市場的制度、運作，以及各種國際金融商品具有更深入的認識；更具有實務應用的能力。這是本人著作此書的主要愿望?！　〕忻蓮偷┐髮W管理學院鄭紹濂教授的厚愛，將本書推薦給復旦大學出版社，又欣聞該社將本書鄭重地列入了復旦大學出版社核心品牌書“博學”系列，對此作者深表謝意。本書除了可當做在校MBA學生的理想教材外，也很適用于公司、銀行、保險、金融信托機構與其他有關財務金融從業(yè)人員自修、進修之用。作者歡迎任何批評與指教，作為日后修正與改進的參考，使本書更能充實教材的內容及符合讀者的需要。

內容概要

　　隨著經濟全球化與經營國際化進程的加快，各國間的貿易額迅速增加同時也促進了金融市場的國際化，各國間資金對流速度的提升給各國的經濟實體既帶來了巨大的利益，也帶來了經營風險乃至最終可能釀成的國家風險。如何在提高獲益時又降低風險，成為企業(yè)家最關注的熱點之一，也是《金融分析》的基本立足點。　　《金融分析》的作者長期在美國從事金融領域的教學和咨詢工作，現(xiàn)又同時在中國大陸和臺灣的著名大學任教，從中國培養(yǎng)MBA的實際和前瞻出發(fā)，全書章節(jié)設計偏重于對實務的闡述，共設有國際金融市場與國際資金流動、離岸銀行業(yè)務等十六章，并附有大量的案例和習題以供教與學的使用。

作者簡介

　　陳松男博士（Dr.Son-Nan Chen）　　現(xiàn)任：臺灣國立政治大學金融系教授　　復旦大學管理學院客座教授　　主要經歷：　　1.曾任美國馬里蘭大學財務金融系博士研究所主任七年?！　?.擁有15年美國MBA及EMBA（經理MBA班）的教學經歷。　　3.被列名為對美國財務金融學術研究著作最有貢獻者前一百名（1988年）之一?！　?.指導ccMBA股票投資基金實務操作課程，MBA學生實務操作股票基本面分析，并進行投資組合操作（1982～1985）。　　5.馬里蘭大學財務金融經理培訓教授?！　?.馬里蘭大學管理學院評審委員會主席?！　?.榮獲馬里蘭大學教學優(yōu)等獎七次及擔任馬里蘭大學博士評議委員。　　8.參與央行‘‘發(fā)展亞太金融中心”咨詢工作?！　?.國立中山大學財務管理研究所客座教授?！　W術成就：　　1.在美國財務金融學術期刊與商業(yè)期刊發(fā)表有關財務經濟、國際金融、投資與風險管理等研究報告，達五十多篇。其中十余篇論文發(fā)表于美國高級期刊，諸如Journal of Finan JFQA，Management Sciences，Review of Quantitative&Accountmg’J叫mal of Portfolio Management-5 Journal of Futures Market。　　2.多次應邀至清華大學、北京大學、復旦大學、上海管理科學會、上海國債期貨研究所及中國企業(yè)兼并與收購高級研討會主持數場財務管理、企業(yè)購并與投資風險等主題講學?！　?.榮獲美國財務管理學會膺選為FMA榮譽社之會員?！　∫殉霭鏁鳎骸　?.《匯率決定論與匯率風險管理策略》　　2.《全球化流動資金之管理與運用策略》　　3.AdvancesinInvestmentAnalysisand Portfolio Management，Volume 1 and 2，JAI Press Inc.（With C·F Lee）　　4.《現(xiàn)代投資學》　　5.《國際金融市場泛論與分析》　　6《選擇權與期貨：衍生性商品與實務》

書籍目錄

第1章國際金融市場與資金流動1．l國際金融財務管理1．2國際貿易的重要性、利益與風險1．3國際金融投資與資本對流1．4國際金融運作體系與資金對流程序1.5結論第2章即用外匯市場2．l匯率的認知2．2外匯市場與離岸外幣市場2.3外匯交易與市場2.4公司客戶的外匯交易清算2．5即期外匯交易與報價方式2.6直接、間接及交錯匯率與三角套利2.7交易成本與直接、間接匯率2．8最低賣價與最高買價的決定2．9外匯交易利潤與外匯經紀商的角色2.10未來國際外匯交易新科技2.11結論問答題閱讀資料第3章貨幣近期與期貨契約市場3．1遠期外匯市場3．2遠期契約的評價3．3遠期溢價與折價3．4遠期外匯的報價：直接與換點報價3．5遠期契約的用途3．6即期—遠期換匯（Spot-ForwardSwaps）3．7與遠期契約有關的避險方法3．8長遠遠期契約（Long-DatedForwards）3．9銀行如何利用即期—遠期換匯避險3．10貨幣期貨契約3．11貨幣期貨契約與遠期契約的比較3．12保證金與逐日結算3．13逐日結算保證金賬戶（MarkedtoMarket）3．14遠期利率協(xié)定3．15期貨契約的基點風險3．16利率期貨契約的避險應用3．17離岸貨幣期貨契約3．18遠期與期貨市場的聯(lián)系關系3．19結論問答題閱讀資料第4章外幣選擇權4．l外幣選擇權的一般使用4．2外幣選擇權的定義與損益結構4．3公開上市選擇權的交易4．4柜臺外幣選擇權4．5外幣選擇權的套利限制條件4．6外幣買賣機平價關系4．7歐式外幣買權評價模型4．8歐式外幣買權與即期匯率的關系4．9決定外幣買權價格的其他重要因素4．10歐式外幣賣權的評價與決定因素4．11外幣價格變動的分配函數4．12外幣選擇權的交易策略4．13新奇選擇權（ExoticOptions）4．14結論問答題閱讀資料第5章國際貨幣市場與短、中期融資工具：離岸銀行業(yè)務5．1簡介5．2國際融資的程序的金融工具5．4票券發(fā)行融資的方式（NIFs與RUFs）5．5浮動利率票券（FRNS）5．6浮動利率票券的其他種類5．7離岸外幣市場存在的原因5．8離岸銀行業(yè)務5．9結論問答題閱讀資料第6章國際利率套利與利率均衡論6.1簡介6．2國際投資策略與利率均衡論6．3國際借款策略與利率均衡論6．4利率套利：國際借款與投資并行運用策略6.5未受保利率均衡論6．6國際菲夏利率論6．7匯率實質變動的意義及實例6．8利率均衡論的實務應用案例問答題閱讀資料第7章國際債券市場與國際融資工具——離岸債券7．1國內、國外與離岸債券7．2國際債券市場與有關統(tǒng)計資料7．3國際債券市場的結構7．4造成國內與離岸市場分離的原因7.5離岸債券市場的交易規(guī)范與清算制度7．6國際債券市場的特征與差異7．7各種債券指數7．8特殊離岸債券的種類——國際融資工具的創(chuàng)新7．9次級離岸債券市場7．10國內與離岸債券次級市場的聯(lián)系關系7．12離岸債券計價與報酬率的計算7.13結論問答題閱讀資料第8章?lián)Q率、換匯與債券融資8.1簡介8．2對換率與換匯的基本認識8．3換匯的基本程序8．4換匯與換率的相對利益8．5促成換匯（或換率）的經濟理由——國際金融市場的不完全因素8.6四種常見的換匯（或換率）與換匯凈值的決定8.7換匯基點的換算8.8如何利用換匯尋求最低融資成本——案例8．9換匯與換率市場的有關事項8．10交換選擇權（Swaptons）8.11結論問答題閱讀資料第9章國際金融產品的創(chuàng)新與分析9.1國際金融產品的創(chuàng)新9.2金融產品創(chuàng)新的經濟效益9．3促成國際金融產品創(chuàng)新的因素9．4以筑塊方法分析復雜證券9．5以函數方法分析雜配證券9．6新金融產品的生命周期9．7結論與對未來國際金融市場應有的認知問答題第10章國際債券投資管理策略10.1簡介10.2債券價格變動敏感度的衡量10．3敏感度量的有關性質10.4消極的債券投資管理策略：利率風險免疫策略10.5積極的國際債券投資管理策略10.6結論問答題閱讀資料第11章國際股票市場的特征與異同11.1簡介11．2世界主要股票市場的制度與特征11．3各國股市結構的分類11．4新興股市（EmergingMarkets）11．5證券交易國際化11．6全球股票指數11.7結論閱讀資料第12章國際證券投資分析與風險分散12.1簡介12．2國際證券投資分析12.3國際股票投資的比較12．4國際股票投資的效益12．5匯率風險與國外股票投資12．6國際債券投資的優(yōu)劣分析12．7國際債券投資的比較12.8國際債券投資的效益與匯率風險12.9國際投資組合的匯率風險規(guī)避策略12．10國際股票市場與企業(yè)的相關12.11跨國公司是否有良好的國際風險分散工具12.12如何進行國際投資12.13結論問答題閱讀資料第13章國際資本資產評價模型：國際會利評價模型13．1國際資本市場的分隔或整合13．2套利的基本概念13.3國內套利評價理論的推演13．4實證研究與經濟意義13．5在股票投資方面的應用13．6國際套利評價理論13.7決定國際股價的重要因素13.8結論問答題閱讀資料第14章國際投資組合匯率風險管理策略14.1國際證券投資策略與風險14．2靜態(tài)規(guī)避風險萬法（StaticHedge）14．3最低變異數避險比率（MinimumVarianceHedgeRatio)14.4風險分散良好國際組合的避險比率決定14.5貨幣選擇權與避險比率14．6貨幣保險策略（Currencylnsurance）14.7選擇國際投資項目的策略與規(guī)避匯率風險14．8結論問答題閱讀資料第15章國際籌資策略15．1國際籌資的重要性15．2善用財務杠桿原理15．3降低財務風險應有的抉擇15.4選擇資金成本最低的外幣債務與規(guī)避匯率風險15.5善用換匯（或換率）：尋求最低成本資金與避險15．6國際融資途徑與工具的綜合對照15.7結論閱讀資料第16章國際合資企業(yè)的可行性分析與評估16.1合資企業(yè)的協(xié)商16.2合資協(xié)同效益的來源與評估16.3在分隔市場下雙方合理出資比率與協(xié)同效益的評估16.4在整合市場下雙方合理出資比率與協(xié)同效益的評估16.5不成比例分配下的合資評估16.6結論問答題閱讀資料

章節(jié)摘錄

　　一般人所了解的貨幣市場是公司與銀行的借貸市場。甚少人了解政府也利用貨幣市場的功能進行貨幣政策與信用擴充（或累縮）的宏觀調控?！　?.為控制通貨膨脹、政府（央行）可降低貨幣供給量。其方法可由央行在貨幣市場大量拋售國庫債券，吸收市面大量資金回庫，降低市場可貸放的資金量?！　?.為刺激經濟成長，央行可在貨幣市場大量購買國庫券，釋放大量資金于貨幣市場，增加可貸放資金，接濟民間企業(yè)所需的營運資金。上述央行所采用的兩種資金操作稱為公開市場操作?！　?.政府可利用貨幣市場舉借資金，以應付短期的資金短缺，以及支持財政赤字?！　≡诒菊轮校覀儗榻B國際貨幣市場的各種金融工具，國際融資的程序與方法，浮動票券融資的性質、特征與評價，以及離岸銀行所提的各種存款與貸款服務項目（或產品）　　5.2國際融資的程序　　在傳統(tǒng)的資金貸放過程中，銀行與借款者在貸款有效期限內維持密切的關系。在尚未貸放資金前，銀行必須詳細審查借款者的財務狀況與信用記錄，決定信用風險（或背信風險）的高低。在確知借款者有能力償還本金與利息，以及信用良好后，再決定貸放資金給借款者。在貸放資金的有效期內，銀行必須隨時監(jiān)視借款者的財務狀況，是否有衰退的現(xiàn)象。必要時，可幫助借款者渡過難關。但有時，銀行必須對借款者施加壓力，或威脅，以確保利息的如期繳納與本金的安全收回。所以，銀行與借款者在貸款期間內維持密切的關系?！　≡诮袢盏膰H融資市場中，這種銀行與借款者的單一密切關系已有顯著的變化。在離岸市場內，因缺少各國政府的法令干預，國際銀行利用國內投資銀行（Inyestment Bankers）承辦股票發(fā)行融資的方法應用于離岸外幣債券（Eurocurrency Bonds）與離岸外幣票券（Eurocur-rency Notes）融資。

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