金融分析

前言

　　近二十年來(lái)，工業(yè)國(guó)家與經(jīng)濟(jì)新興國(guó)家間的貿(mào)易額已成倍數(shù)地迅速增加。無(wú)論就各國(guó)出口外銷占其國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GrossDomesticProduct，GDP）的比率，或就各國(guó)進(jìn)口品消費(fèi)額占總消費(fèi)額的比率而言，各國(guó)間進(jìn)出口貿(mào)易總額均對(duì)各國(guó)GDP與總消費(fèi)額占有不可忽略的重要地位。同時(shí)，頻繁的國(guó)際貿(mào)易促進(jìn)了國(guó)際間資本投資與金融證券投資資金的流動(dòng)；進(jìn)而促進(jìn)了國(guó)際金融制度與金融商品的迅速革新，以應(yīng)付繁雜的國(guó)際資金支付與收取，增進(jìn)國(guó)際資金借貸的效率，并降低融資成本與提高投資報(bào)酬率。　　在國(guó)際貿(mào)易迅速成長(zhǎng)的同時(shí)，國(guó)際金融市場(chǎng)也有同幅度的快速成長(zhǎng)。美、英、法、日、德、加拿大、澳大利亞、新加坡與香港等地金融市場(chǎng)的自由化促使各國(guó)投資者能夠在這些地區(qū)的貨幣市場(chǎng)、股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、離岸市場(chǎng)、交換市場(chǎng)與房地產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行自由交易。此外，泰國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、墨西哥和臺(tái)灣等國(guó)及地區(qū)的金融市場(chǎng)也正逐漸開(kāi)放，允許外人投資。因此，國(guó)際金融市場(chǎng)經(jīng)不斷整合，國(guó)際資金的對(duì)流更加暢通。　　各國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際化為各國(guó)帶來(lái)了很多的經(jīng)濟(jì)利益，但也帶來(lái)了匯率風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。此外，資金國(guó)際化的結(jié)果促使各國(guó)資金的對(duì)流速度加快。國(guó)際銀行、大公司與其他財(cái)務(wù)金融機(jī)構(gòu)（保險(xiǎn)公司、共同基金、世界銀行等等）可在瞬息間完成數(shù)十億美元的交易。國(guó)際資金能夠迅速地對(duì)流當(dāng)然需要依賴一套完整的國(guó)際金融制度與有效率的國(guó)際金融市場(chǎng)。因此，除了各國(guó)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)外，外匯市場(chǎng)在國(guó)際資金迅速對(duì)流的過(guò)程中扮演了極為重要的角色。此外，許多國(guó)際金融產(chǎn)品的創(chuàng)新也對(duì)國(guó)際資金的迅速對(duì)流、國(guó)際投資與融資扮演了相當(dāng)重要的角色?！　?guó)際投資者與融資者，諸如銀行、公司、政府、投資公司、保險(xiǎn)公司等等，都必須對(duì)國(guó)際金融的制度、運(yùn)作，以及各種國(guó)際金融商品具有相當(dāng)?shù)恼J(rèn)識(shí)，才能有效地以最低的成本取得理想的外幣資金，獲取較高的投資報(bào)酬率，并可有效地控制匯率風(fēng)險(xiǎn)。因此，本書的任務(wù)之一是要幫助國(guó)際投資者與融資者達(dá)到此項(xiàng)目的?！　”緯鴮?duì)各種國(guó)際金融市場(chǎng)的制度與運(yùn)作做詳細(xì)、系統(tǒng)的介紹，特別是對(duì)現(xiàn)代國(guó)際金融商品的創(chuàng)新與離岸金融市場(chǎng)的運(yùn)作與功能作了不厭其煩的講解。這也是本書的特點(diǎn)之一。為兼顧理論與實(shí)務(wù)的應(yīng)用，本書隨時(shí)隨地采用許多不同的例題、案例與圖表來(lái)解釋各種國(guó)際金融市場(chǎng)的核心觀念，介紹新國(guó)際金融商品在投資與融資策略的實(shí)務(wù)應(yīng)用。此外，本書對(duì)國(guó)際證券投資分析與策略也有很詳細(xì)的討論。對(duì)國(guó)際投資的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避也另辟專章加以詳細(xì)介紹?！　∮^察本書的內(nèi)容目錄，讀者可清楚了解本書涵蓋幾乎所有國(guó)際金融市場(chǎng)的重要概念與實(shí)務(wù)應(yīng)用的案例。本書并不是以烹調(diào)式的技術(shù)介紹國(guó)際金融市場(chǎng)；它著重國(guó)際金融市場(chǎng)的基本概念、理論與實(shí)務(wù)的應(yīng)用。因此，讀者于詳閱本書后定能對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的制度、運(yùn)作，以及各種國(guó)際金融商品具有更深入的認(rèn)識(shí)；更具有實(shí)務(wù)應(yīng)用的能力。這是本人著作此書的主要愿望。　　承蒙復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院鄭紹濂教授的厚愛(ài)，將本書推薦給復(fù)旦大學(xué)出版社，又欣聞該社將本書鄭重地列入了復(fù)旦大學(xué)出版社核心品牌書“博學(xué)”系列，對(duì)此作者深表謝意。本書除了可當(dāng)做在校MBA學(xué)生的理想教材外，也很適用于公司、銀行、保險(xiǎn)、金融信托機(jī)構(gòu)與其他有關(guān)財(cái)務(wù)金融從業(yè)人員自修、進(jìn)修之用。作者歡迎任何批評(píng)與指教，作為日后修正與改進(jìn)的參考，使本書更能充實(shí)教材的內(nèi)容及符合讀者的需要。

內(nèi)容概要

　　隨著經(jīng)濟(jì)全球化與經(jīng)營(yíng)國(guó)際化進(jìn)程的加快，各國(guó)間的貿(mào)易額迅速增加同時(shí)也促進(jìn)了金融市場(chǎng)的國(guó)際化，各國(guó)間資金對(duì)流速度的提升給各國(guó)的經(jīng)濟(jì)實(shí)體既帶來(lái)了巨大的利益，也帶來(lái)了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)乃至最終可能釀成的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。如何在提高獲益時(shí)又降低風(fēng)險(xiǎn)，成為企業(yè)家最關(guān)注的熱點(diǎn)之一，也是《金融分析》的基本立足點(diǎn)?！　　督鹑诜治觥返淖髡唛L(zhǎng)期在美國(guó)從事金融領(lǐng)域的教學(xué)和咨詢工作，現(xiàn)又同時(shí)在中國(guó)大陸和臺(tái)灣的著名大學(xué)任教，從中國(guó)培養(yǎng)MBA的實(shí)際和前瞻出發(fā)，全書章節(jié)設(shè)計(jì)偏重于對(duì)實(shí)務(wù)的闡述，共設(shè)有國(guó)際金融市場(chǎng)與國(guó)際資金流動(dòng)、離岸銀行業(yè)務(wù)等十六章，并附有大量的案例和習(xí)題以供教與學(xué)的使用。

作者簡(jiǎn)介

　　陳松男博士（Dr.Son-Nan Chen）　　現(xiàn)任：臺(tái)灣國(guó)立政治大學(xué)金融系教授　　復(fù)旦大學(xué)管理學(xué)院客座教授　　主要經(jīng)歷：　　1.曾任美國(guó)馬里蘭大學(xué)財(cái)務(wù)金融系博士研究所主任七年?！　?.擁有15年美國(guó)MBA及EMBA（經(jīng)理MBA班）的教學(xué)經(jīng)歷。　　3.被列名為對(duì)美國(guó)財(cái)務(wù)金融學(xué)術(shù)研究著作最有貢獻(xiàn)者前一百名（1988年）之一?！　?.指導(dǎo)ccMBA股票投資基金實(shí)務(wù)操作課程，MBA學(xué)生實(shí)務(wù)操作股票基本面分析，并進(jìn)行投資組合操作（1982～1985）?！　?.馬里蘭大學(xué)財(cái)務(wù)金融經(jīng)理培訓(xùn)教授?！　?.馬里蘭大學(xué)管理學(xué)院評(píng)審委員會(huì)主席?！　?.榮獲馬里蘭大學(xué)教學(xué)優(yōu)等獎(jiǎng)七次及擔(dān)任馬里蘭大學(xué)博士評(píng)議委員?！　?.參與央行‘‘發(fā)展亞太金融中心”咨詢工作?！　?.國(guó)立中山大學(xué)財(cái)務(wù)管理研究所客座教授?！　W(xué)術(shù)成就：　　1.在美國(guó)財(cái)務(wù)金融學(xué)術(shù)期刊與商業(yè)期刊發(fā)表有關(guān)財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)、國(guó)際金融、投資與風(fēng)險(xiǎn)管理等研究報(bào)告，達(dá)五十多篇。其中十余篇論文發(fā)表于美國(guó)高級(jí)期刊，諸如Journal of Finan JFQA，Management Sciences，Review of Quantitative&Accountmg’J叫mal of Portfolio Management-5 Journal of Futures Market。　　2.多次應(yīng)邀至清華大學(xué)、北京大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、上海管理科學(xué)會(huì)、上海國(guó)債期貨研究所及中國(guó)企業(yè)兼并與收購(gòu)高級(jí)研討會(huì)主持?jǐn)?shù)場(chǎng)財(cái)務(wù)管理、企業(yè)購(gòu)并與投資風(fēng)險(xiǎn)等主題講學(xué)?！　?.榮獲美國(guó)財(cái)務(wù)管理學(xué)會(huì)膺選為FMA榮譽(yù)社之會(huì)員?！　∫殉霭鏁鳎骸　?.《匯率決定論與匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略》　　2.《全球化流動(dòng)資金之管理與運(yùn)用策略》　　3.AdvancesinInvestmentAnalysisand Portfolio Management，Volume 1 and 2，JAI Press Inc.（With C·F Lee）　　4.《現(xiàn)代投資學(xué)》　　5.《國(guó)際金融市場(chǎng)泛論與分析》　　6《選擇權(quán)與期貨：衍生性商品與實(shí)務(wù)》

書籍目錄

第1章國(guó)際金融市場(chǎng)與資金流動(dòng)1．l國(guó)際金融財(cái)務(wù)管理1．2國(guó)際貿(mào)易的重要性、利益與風(fēng)險(xiǎn)1．3國(guó)際金融投資與資本對(duì)流1．4國(guó)際金融運(yùn)作體系與資金對(duì)流程序1.5結(jié)論第2章即用外匯市場(chǎng)2．l匯率的認(rèn)知2．2外匯市場(chǎng)與離岸外幣市場(chǎng)2.3外匯交易與市場(chǎng)2.4公司客戶的外匯交易清算2．5即期外匯交易與報(bào)價(jià)方式2.6直接、間接及交錯(cuò)匯率與三角套利2.7交易成本與直接、間接匯率2．8最低賣價(jià)與最高買價(jià)的決定2．9外匯交易利潤(rùn)與外匯經(jīng)紀(jì)商的角色2.10未來(lái)國(guó)際外匯交易新科技2.11結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料第3章貨幣近期與期貨契約市場(chǎng)3．1遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)3．2遠(yuǎn)期契約的評(píng)價(jià)3．3遠(yuǎn)期溢價(jià)與折價(jià)3．4遠(yuǎn)期外匯的報(bào)價(jià)：直接與換點(diǎn)報(bào)價(jià)3．5遠(yuǎn)期契約的用途3．6即期—遠(yuǎn)期換匯（Spot-ForwardSwaps）3．7與遠(yuǎn)期契約有關(guān)的避險(xiǎn)方法3．8長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)期契約（Long-DatedForwards）3．9銀行如何利用即期—遠(yuǎn)期換匯避險(xiǎn)3．10貨幣期貨契約3．11貨幣期貨契約與遠(yuǎn)期契約的比較3．12保證金與逐日結(jié)算3．13逐日結(jié)算保證金賬戶（MarkedtoMarket）3．14遠(yuǎn)期利率協(xié)定3．15期貨契約的基點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)3．16利率期貨契約的避險(xiǎn)應(yīng)用3．17離岸貨幣期貨契約3．18遠(yuǎn)期與期貨市場(chǎng)的聯(lián)系關(guān)系3．19結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料第4章外幣選擇權(quán)4．l外幣選擇權(quán)的一般使用4．2外幣選擇權(quán)的定義與損益結(jié)構(gòu)4．3公開(kāi)上市選擇權(quán)的交易4．4柜臺(tái)外幣選擇權(quán)4．5外幣選擇權(quán)的套利限制條件4．6外幣買賣機(jī)平價(jià)關(guān)系4．7歐式外幣買權(quán)評(píng)價(jià)模型4．8歐式外幣買權(quán)與即期匯率的關(guān)系4．9決定外幣買權(quán)價(jià)格的其他重要因素4．10歐式外幣賣權(quán)的評(píng)價(jià)與決定因素4．11外幣價(jià)格變動(dòng)的分配函數(shù)4．12外幣選擇權(quán)的交易策略4．13新奇選擇權(quán)（ExoticOptions）4．14結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料第5章國(guó)際貨幣市場(chǎng)與短、中期融資工具：離岸銀行業(yè)務(wù)5．1簡(jiǎn)介5．2國(guó)際融資的程序的金融工具5．4票券發(fā)行融資的方式（NIFs與RUFs）5．5浮動(dòng)利率票券（FRNS）5．6浮動(dòng)利率票券的其他種類5．7離岸外幣市場(chǎng)存在的原因5．8離岸銀行業(yè)務(wù)5．9結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料第6章國(guó)際利率套利與利率均衡論6.1簡(jiǎn)介6．2國(guó)際投資策略與利率均衡論6．3國(guó)際借款策略與利率均衡論6．4利率套利：國(guó)際借款與投資并行運(yùn)用策略6.5未受保利率均衡論6．6國(guó)際菲夏利率論6．7匯率實(shí)質(zhì)變動(dòng)的意義及實(shí)例6．8利率均衡論的實(shí)務(wù)應(yīng)用案例問(wèn)答題閱讀資料第7章國(guó)際債券市場(chǎng)與國(guó)際融資工具——離岸債券7．1國(guó)內(nèi)、國(guó)外與離岸債券7．2國(guó)際債券市場(chǎng)與有關(guān)統(tǒng)計(jì)資料7．3國(guó)際債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)7．4造成國(guó)內(nèi)與離岸市場(chǎng)分離的原因7.5離岸債券市場(chǎng)的交易規(guī)范與清算制度7．6國(guó)際債券市場(chǎng)的特征與差異7．7各種債券指數(shù)7．8特殊離岸債券的種類——國(guó)際融資工具的創(chuàng)新7．9次級(jí)離岸債券市場(chǎng)7．10國(guó)內(nèi)與離岸債券次級(jí)市場(chǎng)的聯(lián)系關(guān)系7．12離岸債券計(jì)價(jià)與報(bào)酬率的計(jì)算7.13結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料第8章?lián)Q率、換匯與債券融資8.1簡(jiǎn)介8．2對(duì)換率與換匯的基本認(rèn)識(shí)8．3換匯的基本程序8．4換匯與換率的相對(duì)利益8．5促成換匯（或換率）的經(jīng)濟(jì)理由——國(guó)際金融市場(chǎng)的不完全因素8.6四種常見(jiàn)的換匯（或換率）與換匯凈值的決定8.7換匯基點(diǎn)的換算8.8如何利用換匯尋求最低融資成本——案例8．9換匯與換率市場(chǎng)的有關(guān)事項(xiàng)8．10交換選擇權(quán)（Swaptons）8.11結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料第9章國(guó)際金融產(chǎn)品的創(chuàng)新與分析9.1國(guó)際金融產(chǎn)品的創(chuàng)新9.2金融產(chǎn)品創(chuàng)新的經(jīng)濟(jì)效益9．3促成國(guó)際金融產(chǎn)品創(chuàng)新的因素9．4以筑塊方法分析復(fù)雜證券9．5以函數(shù)方法分析雜配證券9．6新金融產(chǎn)品的生命周期9．7結(jié)論與對(duì)未來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)應(yīng)有的認(rèn)知問(wèn)答題第10章國(guó)際債券投資管理策略10.1簡(jiǎn)介10.2債券價(jià)格變動(dòng)敏感度的衡量10．3敏感度量的有關(guān)性質(zhì)10.4消極的債券投資管理策略：利率風(fēng)險(xiǎn)免疫策略10.5積極的國(guó)際債券投資管理策略10.6結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料第11章國(guó)際股票市場(chǎng)的特征與異同11.1簡(jiǎn)介11．2世界主要股票市場(chǎng)的制度與特征11．3各國(guó)股市結(jié)構(gòu)的分類11．4新興股市（EmergingMarkets）11．5證券交易國(guó)際化11．6全球股票指數(shù)11.7結(jié)論閱讀資料第12章國(guó)際證券投資分析與風(fēng)險(xiǎn)分散12.1簡(jiǎn)介12．2國(guó)際證券投資分析12.3國(guó)際股票投資的比較12．4國(guó)際股票投資的效益12．5匯率風(fēng)險(xiǎn)與國(guó)外股票投資12．6國(guó)際債券投資的優(yōu)劣分析12．7國(guó)際債券投資的比較12.8國(guó)際債券投資的效益與匯率風(fēng)險(xiǎn)12.9國(guó)際投資組合的匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避策略12．10國(guó)際股票市場(chǎng)與企業(yè)的相關(guān)12.11跨國(guó)公司是否有良好的國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)分散工具12.12如何進(jìn)行國(guó)際投資12.13結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料第13章國(guó)際資本資產(chǎn)評(píng)價(jià)模型：國(guó)際會(huì)利評(píng)價(jià)模型13．1國(guó)際資本市場(chǎng)的分隔或整合13．2套利的基本概念13.3國(guó)內(nèi)套利評(píng)價(jià)理論的推演13．4實(shí)證研究與經(jīng)濟(jì)意義13．5在股票投資方面的應(yīng)用13．6國(guó)際套利評(píng)價(jià)理論13.7決定國(guó)際股價(jià)的重要因素13.8結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料第14章國(guó)際投資組合匯率風(fēng)險(xiǎn)管理策略14.1國(guó)際證券投資策略與風(fēng)險(xiǎn)14．2靜態(tài)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)萬(wàn)法（StaticHedge）14．3最低變異數(shù)避險(xiǎn)比率（MinimumVarianceHedgeRatio)14.4風(fēng)險(xiǎn)分散良好國(guó)際組合的避險(xiǎn)比率決定14.5貨幣選擇權(quán)與避險(xiǎn)比率14．6貨幣保險(xiǎn)策略（Currencylnsurance）14.7選擇國(guó)際投資項(xiàng)目的策略與規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)14．8結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料第15章國(guó)際籌資策略15．1國(guó)際籌資的重要性15．2善用財(cái)務(wù)杠桿原理15．3降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)有的抉擇15.4選擇資金成本最低的外幣債務(wù)與規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)15.5善用換匯（或換率）：尋求最低成本資金與避險(xiǎn)15．6國(guó)際融資途徑與工具的綜合對(duì)照15.7結(jié)論閱讀資料第16章國(guó)際合資企業(yè)的可行性分析與評(píng)估16.1合資企業(yè)的協(xié)商16.2合資協(xié)同效益的來(lái)源與評(píng)估16.3在分隔市場(chǎng)下雙方合理出資比率與協(xié)同效益的評(píng)估16.4在整合市場(chǎng)下雙方合理出資比率與協(xié)同效益的評(píng)估16.5不成比例分配下的合資評(píng)估16.6結(jié)論問(wèn)答題閱讀資料

章節(jié)摘錄

　　一般人所了解的貨幣市場(chǎng)是公司與銀行的借貸市場(chǎng)。甚少人了解政府也利用貨幣市場(chǎng)的功能進(jìn)行貨幣政策與信用擴(kuò)充（或累縮）的宏觀調(diào)控?！　?.為控制通貨膨脹、政府（央行）可降低貨幣供給量。其方法可由央行在貨幣市場(chǎng)大量拋售國(guó)庫(kù)債券，吸收市面大量資金回庫(kù)，降低市場(chǎng)可貸放的資金量?！　?.為刺激經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)，央行可在貨幣市場(chǎng)大量購(gòu)買國(guó)庫(kù)券，釋放大量資金于貨幣市場(chǎng)，增加可貸放資金，接濟(jì)民間企業(yè)所需的營(yíng)運(yùn)資金。上述央行所采用的兩種資金操作稱為公開(kāi)市場(chǎng)操作?！　?.政府可利用貨幣市場(chǎng)舉借資金，以應(yīng)付短期的資金短缺，以及支持財(cái)政赤字?！　≡诒菊轮校覀儗?huì)介紹國(guó)際貨幣市場(chǎng)的各種金融工具，國(guó)際融資的程序與方法，浮動(dòng)票券融資的性質(zhì)、特征與評(píng)價(jià)，以及離岸銀行所提的各種存款與貸款服務(wù)項(xiàng)目（或產(chǎn)品）　　5.2國(guó)際融資的程序　　在傳統(tǒng)的資金貸放過(guò)程中，銀行與借款者在貸款有效期限內(nèi)維持密切的關(guān)系。在尚未貸放資金前，銀行必須詳細(xì)審查借款者的財(cái)務(wù)狀況與信用記錄，決定信用風(fēng)險(xiǎn)（或背信風(fēng)險(xiǎn)）的高低。在確知借款者有能力償還本金與利息，以及信用良好后，再?zèng)Q定貸放資金給借款者。在貸放資金的有效期內(nèi)，銀行必須隨時(shí)監(jiān)視借款者的財(cái)務(wù)狀況，是否有衰退的現(xiàn)象。必要時(shí)，可幫助借款者渡過(guò)難關(guān)。但有時(shí)，銀行必須對(duì)借款者施加壓力，或威脅，以確保利息的如期繳納與本金的安全收回。所以，銀行與借款者在貸款期間內(nèi)維持密切的關(guān)系?！　≡诮袢盏膰?guó)際融資市場(chǎng)中，這種銀行與借款者的單一密切關(guān)系已有顯著的變化。在離岸市場(chǎng)內(nèi)，因缺少各國(guó)政府的法令干預(yù)，國(guó)際銀行利用國(guó)內(nèi)投資銀行（Inyestment Bankers）承辦股票發(fā)行融資的方法應(yīng)用于離岸外幣債券（Eurocurrency Bonds）與離岸外幣票券（Eurocur-rency Notes）融資。

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