國際風(fēng)險資本運作、退出與多層次資本市場體系

前言

　　隨著知識經(jīng)濟的到來和我國科教興國戰(zhàn)略的實施．風(fēng)險投資已越來越受到各方面的關(guān)注。國內(nèi)外成功經(jīng)驗表明，風(fēng)險投資是促進高新技術(shù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)化的有效形式。一批高技術(shù)企業(yè)在風(fēng)險資本的支持下脫穎而出，不少高技術(shù)企業(yè)成功地進入了國內(nèi)或海外的資本市場，實現(xiàn)了風(fēng)險投資的完整流程。　　值得注意的是，20世紀(jì)90年代以來，國外一風(fēng)險資本正悄然進入中國的風(fēng)險投資領(lǐng)域，他們已經(jīng)成為引進外資中的一種獨特而新出現(xiàn)的投資行為，其發(fā)展勢頭和影響不可小視。今后幾年將是我國高科技產(chǎn)業(yè)繼續(xù)蓬勃并走向健康發(fā)展的關(guān)鍵年份，經(jīng)歷了波折的中國高技術(shù)風(fēng)險投資業(yè)將會以全新的投資環(huán)境、人才市場、項目質(zhì)量來迎接更多的資金。網(wǎng)絡(luò)股的降溫使得國際風(fēng)險投資家變得理性，但它們并沒有因為遇到挫折而退縮。同內(nèi)外的風(fēng)險投資者都必然看好這個市場并大施手腳?！　τ趪H風(fēng)險資本的進入，理論界和實務(wù)界已開始進行初步的研究。但鑒于國際風(fēng)險資本的特殊性，國內(nèi)目前對于這種有別于一般合資模式的風(fēng)險資本進入中國的規(guī)模、行業(yè)、運作方式以及對我國經(jīng)濟所可能產(chǎn)生的影響缺乏深入而系統(tǒng)的研究，特別是由于風(fēng)險資本退出渠道的不暢通使得國際風(fēng)險資本疑慮重重。這就使筆者覺得有必要刈這一現(xiàn)象進行深入地調(diào)查分析、研究探討。本書通過大量的調(diào)研和資料搜集，指出國際風(fēng)險資本進入中國的規(guī)模、特征、原因及對中國可能產(chǎn)生的影響，著重探討了國際風(fēng)險資本在中國投資所存在的退出障礙，在評價海外多層次資本市場與退出渠道后，對于中國多層次資本市場設(shè)立的必要性進行了具體制度設(shè)汁，并提出應(yīng)建立相應(yīng)的制度環(huán)境?！　”緯饕獌?nèi)容如下：　　一、對國際風(fēng)險資本在我國的運作特征作總體描述(第1～3章)。　　本書在從理論上分析了風(fēng)險投資的基本原理和運作以及國內(nèi)外研究現(xiàn)狀后。指出了國際風(fēng)險資本在我國投資總體規(guī)模、投資的行業(yè)與企業(yè)發(fā)展階段特征、投資區(qū)域特征。分析和比較了國際風(fēng)險資本選擇項目的依據(jù)及評價項目的定性和定量方法。作為一種特殊的投資方式，風(fēng)險投資的組織形式也有其特殊性，本書對國際風(fēng)險資本在中國的組織形式與投資策略也進行了分析?！　《?、分析了國際風(fēng)險資本講人中國的影響與成因(第4章)。

內(nèi)容概要

　　20世紀(jì)90年代以來，國外一風(fēng)險資本正悄然進入中國的風(fēng)險投資領(lǐng)域，他們已經(jīng)成為引進外資中的一種獨特而新出現(xiàn)的投資行為，其發(fā)展勢頭和影響不可小視。今后幾年將是我國高科技產(chǎn)業(yè)繼續(xù)蓬勃并走向健康發(fā)展的關(guān)鍵年份，經(jīng)歷了波折的中國高技術(shù)風(fēng)險投資業(yè)將會以全新的投資環(huán)境、人才市場、項目質(zhì)量來迎接更多的資金。網(wǎng)絡(luò)股的降溫使得國際風(fēng)險投資家變得理性，但它們并沒有因為遇到挫折而退縮。同內(nèi)外的風(fēng)險投資者都必然看好這個市場并大施手腳。

作者簡介

　　戴志敏，(1960-)浙江寧波人浙江大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、博士：浙大經(jīng)濟學(xué)院理財研究中心副主任；浙江省國際金融學(xué)會秘書長，浙江大學(xué)證券與期貨研究所所長，美國康乃爾大學(xué)香港中文大學(xué)訪問學(xué)者。主要研究與服務(wù)領(lǐng)域資本市場分析、銀行管理、企業(yè)管理咨詢、國際投資與跨國公司理財咨詢與培訓(xùn)。
　　負責(zé)承擔(dān)過“外資銀行參股國內(nèi)銀行的效應(yīng)及對金融安全的影響研究”(國家社科)我國證券市場機構(gòu)投資者規(guī)范化發(fā)展研究“國家社科)、“國際風(fēng)險資本在中國的特征、影響與對策’(國家社科)、“高等學(xué)校資金運作與風(fēng)險防范研究”(教育部財務(wù)司)等多項國家級課題以及銀行、證券機構(gòu)、企業(yè)管理咨詢項目的研究。出版了《共同基金投資》、《現(xiàn)代投資學(xué)》等多部專著。在《世界經(jīng)濟》等刊物上發(fā)表了數(shù)十篇論文。

書籍目錄

1 導(dǎo)論
　1.1 本書研究的背景、目的和意義
　1.2 本書研究的方法與基本內(nèi)容
　1.3 本書的創(chuàng)新之處
2 風(fēng)險投資的理論與研究綜述
　2.1 關(guān)于風(fēng)險投資及其作用研究
　2.2 風(fēng)險投資中的信息經(jīng)濟學(xué)與委托一代理理論
　2.3 關(guān)于有限合伙制風(fēng)險投資的組織形式研究
　2.4 關(guān)于國際風(fēng)險資本在中國的投資行為研究
　2.5 關(guān)于我國風(fēng)險投資發(fā)展的問題與對策研究
　2.6 關(guān)于風(fēng)險投資項目評估的定量化方法分析
　2.7 關(guān)于風(fēng)險投資退出與多層次資本市場研究
3 國際風(fēng)險資本在中國的運作特征分析
　3.1 國際風(fēng)險資本在中國的投資概況
　3.2 國際風(fēng)險資本在我國投資的行業(yè)與階段特征
　3.3 國際風(fēng)險資本投資的區(qū)域特征
　3.4 國際風(fēng)險資本的項目選擇特征
　3.5 國際風(fēng)險資本在中國的組織形式與投資策略
　3.6 近年來國際風(fēng)險資本的動向
4 國際風(fēng)險資本進入中國的影響與成因
　4.1 國際風(fēng)險資本進入中國的影響
　4.2 國際風(fēng)險資本進入中國的成因
　4.3 雙重整合優(yōu)勢互動投資模型
5 國際風(fēng)險資本在中國的退出問題分析
　5.1 風(fēng)險投資退出的作用
　5.2 風(fēng)險資本退出方式?jīng)Q策的理論模型
　5.3 國際風(fēng)險資本退出渠道的選擇
　5.4 國際風(fēng)險資本在中國的退出障礙
6 國際風(fēng)險資本退出與多層次資本市場體系的構(gòu)建
　6.1 風(fēng)險投資的退出特征決定了多層次資本市場的必要性
　6.2 多層次資本市場的理論分析——基于分工理論的研究
　6.3 海外多層次資本市場與風(fēng)險資本退出
　6.4 多層次資本市場對于國際風(fēng)險資本退出的制度安排
7 國際風(fēng)險資本退出與多層次資本市場環(huán)境的完善
　7.1 從制度上完善我國風(fēng)險投資體系
　7.2 正確引導(dǎo)國際風(fēng)險資本的行為，加強監(jiān)管與風(fēng)險控制
　7.3 完善國際風(fēng)險資本退出的法律體系
8 結(jié)論
附錄
　附錄1 進人中國的部分國際風(fēng)險資本一覽表
　附錄2 2006年度部分在中國的海外風(fēng)險投資
參考文獻

章節(jié)摘錄

　　發(fā)展風(fēng)險投資事業(yè)，以有效地吸引外資創(chuàng)造高收益，這一行為的巨大現(xiàn)實意義已經(jīng)為美國的實際經(jīng)驗所證明。風(fēng)險投資在美國資本市場上所創(chuàng)造的高投資收益率吸引了全世界的資本進入到美國。風(fēng)險資本的收益率高于社會平均利益率并在不斷提高，這使得美國國內(nèi)資本市場的平均收益率也在不斷上升。1965年至1985年，美國風(fēng)險投資的平均回報率為19％，是股票投資的2倍，是長期債務(wù)投資的5倍。截至1997年6月30日的5年中，按年度計算，美國普通股基金的平均收益率為17 5％，同期國際股票基金的平均收益率僅有12．5％，而新興市場股票基金的平均收益率僅有11．7％，這就導(dǎo)致大量的國外資本流人美國。據(jù)統(tǒng)計，2000年美國吸引的外國直接投資達到32lO億美元，高居世界第一位。在這中間，風(fēng)險投資起著非常重要的作用。　　在我國，國際風(fēng)險資本進入我國資本市場，將與我國的風(fēng)險投資事業(yè)形成良性互動。一方面，國際風(fēng)險資本進入中國資本市場，極大地促進了我國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。中國風(fēng)險投資企業(yè)規(guī)模小，數(shù)量少，資金實力弱，形不成產(chǎn)業(yè)規(guī)模，一些風(fēng)險投資公司只有幾千萬元資本甚至更少，只能支持一些投資少、風(fēng)險小的短平快項目，偏離了風(fēng)險投資的本質(zhì)。而國際風(fēng)險資本這一強大的資金力量注入，無疑是大大加強了中國風(fēng)險投資業(yè)的陣容，拓寬了中國高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道，填補了中國風(fēng)險投資業(yè)巨大的資金缺口。另一方面，在外國風(fēng)險投資的扶持下，中國的風(fēng)險投資業(yè)日益發(fā)展成熟，將在中國資本市場上創(chuàng)造出高投資收益率，從而吸引大量的外國資本流人中國。這樣，國際風(fēng)險資本在中國資本市場上得到豐厚的回報，中國的資本市場也因外國風(fēng)險投資的參與而日趨完善，二者相輔相成，相得益彰?！　H風(fēng)險資本的進入對我國資本市場的監(jiān)管形成挑戰(zhàn)　　國際風(fēng)險投資的目的不是長期占有或控制風(fēng)險企業(yè)的股份，而是在投資成功以后，通過出售股份或轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得高額投資回報。只有人口沒有出口的風(fēng)險投資只能是死路一條。目前風(fēng)險投資的出口有上市、回購、并購、清算等幾種方式。這幾種方式在法律保障和操作可行性方面均存在問題，使風(fēng)險投資很難適時退出或套現(xiàn)。國內(nèi)深、滬兩市主板及剛開設(shè)的中小企業(yè)板市場由于外資難以介入(除B股外)①，致使許多具有國外風(fēng)險資本股權(quán)的高新技術(shù)企業(yè)紛紛尋求在境外上市，導(dǎo)致大量資本、人才和科技成果等外流，對未來的國內(nèi)證券市場，乃至整個資本市場參與國際競爭形成了很大的壓力和挑戰(zhàn)。面對世界經(jīng)濟一體化的大潮和我國加入WTO的進程加快，我國資本市場對外開放已成必然，國際資本的進入自然在一定程度上也會對我國的金融市場和經(jīng)濟產(chǎn)生一定的沖擊和影響，這勢必要求我國對外匯管理、股權(quán)流動等的監(jiān)管和政策作相應(yīng)調(diào)整。

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