國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作、退出與多層次資本市場(chǎng)體系

前言

　　隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的到來(lái)和我國(guó)科教興國(guó)戰(zhàn)略的實(shí)施．風(fēng)險(xiǎn)投資已越來(lái)越受到各方面的關(guān)注。國(guó)內(nèi)外成功經(jīng)驗(yàn)表明，風(fēng)險(xiǎn)投資是促進(jìn)高新技術(shù)發(fā)展及產(chǎn)業(yè)化的有效形式。一批高技術(shù)企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)資本的支持下脫穎而出，不少高技術(shù)企業(yè)成功地進(jìn)入了國(guó)內(nèi)或海外的資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的完整流程。　　值得注意的是，20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)外一風(fēng)險(xiǎn)資本正悄然進(jìn)入中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，他們已經(jīng)成為引進(jìn)外資中的一種獨(dú)特而新出現(xiàn)的投資行為，其發(fā)展勢(shì)頭和影響不可小視。今后幾年將是我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)繼續(xù)蓬勃并走向健康發(fā)展的關(guān)鍵年份，經(jīng)歷了波折的中國(guó)高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)將會(huì)以全新的投資環(huán)境、人才市場(chǎng)、項(xiàng)目質(zhì)量來(lái)迎接更多的資金。網(wǎng)絡(luò)股的降溫使得國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資家變得理性，但它們并沒(méi)有因?yàn)橛龅酱煺鄱丝s。同內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資者都必然看好這個(gè)市場(chǎng)并大施手腳。　　對(duì)于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入，理論界和實(shí)務(wù)界已開始進(jìn)行初步的研究。但鑒于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本的特殊性，國(guó)內(nèi)目前對(duì)于這種有別于一般合資模式的風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入中國(guó)的規(guī)模、行業(yè)、運(yùn)作方式以及對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)所可能產(chǎn)生的影響缺乏深入而系統(tǒng)的研究，特別是由于風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道的不暢通使得國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本疑慮重重。這就使筆者覺(jué)得有必要刈這一現(xiàn)象進(jìn)行深入地調(diào)查分析、研究探討。本書通過(guò)大量的調(diào)研和資料搜集，指出國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入中國(guó)的規(guī)模、特征、原因及對(duì)中國(guó)可能產(chǎn)生的影響，著重探討了國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)投資所存在的退出障礙，在評(píng)價(jià)海外多層次資本市場(chǎng)與退出渠道后，對(duì)于中國(guó)多層次資本市場(chǎng)設(shè)立的必要性進(jìn)行了具體制度設(shè)汁，并提出應(yīng)建立相應(yīng)的制度環(huán)境。　　本書主要內(nèi)容如下：　　一、對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在我國(guó)的運(yùn)作特征作總體描述(第1～3章)。　　本書在從理論上分析了風(fēng)險(xiǎn)投資的基本原理和運(yùn)作以及國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀后。指出了國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在我國(guó)投資總體規(guī)模、投資的行業(yè)與企業(yè)發(fā)展階段特征、投資區(qū)域特征。分析和比較了國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本選擇項(xiàng)目的依據(jù)及評(píng)價(jià)項(xiàng)目的定性和定量方法。作為一種特殊的投資方式，風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式也有其特殊性，本書對(duì)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)的組織形式與投資策略也進(jìn)行了分析?！　《⒎治隽藝?guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本講人中國(guó)的影響與成因(第4章)。

內(nèi)容概要

　　20世紀(jì)90年代以來(lái)，國(guó)外一風(fēng)險(xiǎn)資本正悄然進(jìn)入中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，他們已經(jīng)成為引進(jìn)外資中的一種獨(dú)特而新出現(xiàn)的投資行為，其發(fā)展勢(shì)頭和影響不可小視。今后幾年將是我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)繼續(xù)蓬勃并走向健康發(fā)展的關(guān)鍵年份，經(jīng)歷了波折的中國(guó)高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)將會(huì)以全新的投資環(huán)境、人才市場(chǎng)、項(xiàng)目質(zhì)量來(lái)迎接更多的資金。網(wǎng)絡(luò)股的降溫使得國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資家變得理性，但它們并沒(méi)有因?yàn)橛龅酱煺鄱丝s。同內(nèi)外的風(fēng)險(xiǎn)投資者都必然看好這個(gè)市場(chǎng)并大施手腳。

作者簡(jiǎn)介

　　戴志敏，(1960-)浙江寧波人浙江大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士：浙大經(jīng)濟(jì)學(xué)院理財(cái)研究中心副主任；浙江省國(guó)際金融學(xué)會(huì)秘書長(zhǎng)，浙江大學(xué)證券與期貨研究所所長(zhǎng)，美國(guó)康乃爾大學(xué)香港中文大學(xué)訪問(wèn)學(xué)者。主要研究與服務(wù)領(lǐng)域資本市場(chǎng)分析、銀行管理、企業(yè)管理咨詢、國(guó)際投資與跨國(guó)公司理財(cái)咨詢與培訓(xùn)。
　　負(fù)責(zé)承擔(dān)過(guò)“外資銀行參股國(guó)內(nèi)銀行的效應(yīng)及對(duì)金融安全的影響研究”(國(guó)家社科)我國(guó)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者規(guī)范化發(fā)展研究“國(guó)家社科)、“國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)的特征、影響與對(duì)策’(國(guó)家社科)、“高等學(xué)校資金運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)防范研究”(教育部財(cái)務(wù)司)等多項(xiàng)國(guó)家級(jí)課題以及銀行、證券機(jī)構(gòu)、企業(yè)管理咨詢項(xiàng)目的研究。出版了《共同基金投資》、《現(xiàn)代投資學(xué)》等多部專著。在《世界經(jīng)濟(jì)》等刊物上發(fā)表了數(shù)十篇論文。

書籍目錄

1 導(dǎo)論
　1.1 本書研究的背景、目的和意義
　1.2 本書研究的方法與基本內(nèi)容
　1.3 本書的創(chuàng)新之處
2 風(fēng)險(xiǎn)投資的理論與研究綜述
　2.1 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資及其作用研究
　2.2 風(fēng)險(xiǎn)投資中的信息經(jīng)濟(jì)學(xué)與委托一代理理論
　2.3 關(guān)于有限合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式研究
　2.4 關(guān)于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)的投資行為研究
　2.5 關(guān)于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的問(wèn)題與對(duì)策研究
　2.6 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目評(píng)估的定量化方法分析
　2.7 關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資退出與多層次資本市場(chǎng)研究
3 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)的運(yùn)作特征分析
　3.1 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)的投資概況
　3.2 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在我國(guó)投資的行業(yè)與階段特征
　3.3 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本投資的區(qū)域特征
　3.4 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本的項(xiàng)目選擇特征
　3.5 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)的組織形式與投資策略
　3.6 近年來(lái)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本的動(dòng)向
4 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入中國(guó)的影響與成因
　4.1 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入中國(guó)的影響
　4.2 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入中國(guó)的成因
　4.3 雙重整合優(yōu)勢(shì)互動(dòng)投資模型
5 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)的退出問(wèn)題分析
　5.1 風(fēng)險(xiǎn)投資退出的作用
　5.2 風(fēng)險(xiǎn)資本退出方式?jīng)Q策的理論模型
　5.3 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道的選擇
　5.4 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)的退出障礙
6 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本退出與多層次資本市場(chǎng)體系的構(gòu)建
　6.1 風(fēng)險(xiǎn)投資的退出特征決定了多層次資本市場(chǎng)的必要性
　6.2 多層次資本市場(chǎng)的理論分析——基于分工理論的研究
　6.3 海外多層次資本市場(chǎng)與風(fēng)險(xiǎn)資本退出
　6.4 多層次資本市場(chǎng)對(duì)于國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本退出的制度安排
7 國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本退出與多層次資本市場(chǎng)環(huán)境的完善
　7.1 從制度上完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資體系
　7.2 正確引導(dǎo)國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本的行為，加強(qiáng)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)控制
　7.3 完善國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本退出的法律體系
8 結(jié)論
附錄
　附錄1 進(jìn)人中國(guó)的部分國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本一覽表
　附錄2 2006年度部分在中國(guó)的海外風(fēng)險(xiǎn)投資
參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)，以有效地吸引外資創(chuàng)造高收益，這一行為的巨大現(xiàn)實(shí)意義已經(jīng)為美國(guó)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)所證明。風(fēng)險(xiǎn)投資在美國(guó)資本市場(chǎng)上所創(chuàng)造的高投資收益率吸引了全世界的資本進(jìn)入到美國(guó)。風(fēng)險(xiǎn)資本的收益率高于社會(huì)平均利益率并在不斷提高，這使得美國(guó)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的平均收益率也在不斷上升。1965年至1985年，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的平均回報(bào)率為19％，是股票投資的2倍，是長(zhǎng)期債務(wù)投資的5倍。截至1997年6月30日的5年中，按年度計(jì)算，美國(guó)普通股基金的平均收益率為17 5％，同期國(guó)際股票基金的平均收益率僅有12．5％，而新興市場(chǎng)股票基金的平均收益率僅有11．7％，這就導(dǎo)致大量的國(guó)外資本流人美國(guó)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2000年美國(guó)吸引的外國(guó)直接投資達(dá)到32lO億美元，高居世界第一位。在這中間，風(fēng)險(xiǎn)投資起著非常重要的作用。　　在我國(guó)，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，將與我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)形成良性互動(dòng)。一方面，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，極大地促進(jìn)了我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)規(guī)模小，數(shù)量少，資金實(shí)力弱，形不成產(chǎn)業(yè)規(guī)模，一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司只有幾千萬(wàn)元資本甚至更少，只能支持一些投資少、風(fēng)險(xiǎn)小的短平快項(xiàng)目，偏離了風(fēng)險(xiǎn)投資的本質(zhì)。而國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本這一強(qiáng)大的資金力量注入，無(wú)疑是大大加強(qiáng)了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的陣容，拓寬了中國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的融資渠道，填補(bǔ)了中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)巨大的資金缺口。另一方面，在外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的扶持下，中國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)日益發(fā)展成熟，將在中國(guó)資本市場(chǎng)上創(chuàng)造出高投資收益率，從而吸引大量的外國(guó)資本流人中國(guó)。這樣，國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本在中國(guó)資本市場(chǎng)上得到豐厚的回報(bào)，中國(guó)的資本市場(chǎng)也因外國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的參與而日趨完善，二者相輔相成，相得益彰。　　國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管形成挑戰(zhàn)　　國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資的目的不是長(zhǎng)期占有或控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份，而是在投資成功以后，通過(guò)出售股份或轉(zhuǎn)讓股權(quán)獲得高額投資回報(bào)。只有人口沒(méi)有出口的風(fēng)險(xiǎn)投資只能是死路一條。目前風(fēng)險(xiǎn)投資的出口有上市、回購(gòu)、并購(gòu)、清算等幾種方式。這幾種方式在法律保障和操作可行性方面均存在問(wèn)題，使風(fēng)險(xiǎn)投資很難適時(shí)退出或套現(xiàn)。國(guó)內(nèi)深、滬兩市主板及剛開設(shè)的中小企業(yè)板市場(chǎng)由于外資難以介入(除B股外)①，致使許多具有國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)資本股權(quán)的高新技術(shù)企業(yè)紛紛尋求在境外上市，導(dǎo)致大量資本、人才和科技成果等外流，對(duì)未來(lái)的國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)，乃至整個(gè)資本市場(chǎng)參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)形成了很大的壓力和挑戰(zhàn)。面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)一體化的大潮和我國(guó)加入WTO的進(jìn)程加快，我國(guó)資本市場(chǎng)對(duì)外開放已成必然，國(guó)際資本的進(jìn)入自然在一定程度上也會(huì)對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生一定的沖擊和影響，這勢(shì)必要求我國(guó)對(duì)外匯管理、股權(quán)流動(dòng)等的監(jiān)管和政策作相應(yīng)調(diào)整。

圖書封面

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