交易制度交易成本與市場(chǎng)質(zhì)量

內(nèi)容概要

　　《交易制度、交易成本與市場(chǎng)質(zhì)量：中國(guó)證券市場(chǎng)的理論與實(shí)證研究》以探索證券交易制度影響市場(chǎng)質(zhì)量的作用機(jī)制為基本思想出發(fā)點(diǎn)，重點(diǎn)論證了以下理論觀點(diǎn)：市場(chǎng)參與人的基本交易策略和交易成本具有將交易制度與市場(chǎng)質(zhì)量聯(lián)系起來(lái)的“中介傳導(dǎo)”作用。依托市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的框架，以中國(guó)證券市場(chǎng)為主要分析對(duì)象，借助數(shù)理模型、比較研究和實(shí)證檢驗(yàn)，作者分析了不同交易制度架構(gòu)對(duì)市場(chǎng)參與人的交易策略空間和交易成本的作用，以及由此引致的對(duì)流動(dòng)性、波動(dòng)性和有效性等市場(chǎng)質(zhì)量屬性的影響效應(yīng)。

書(shū)籍目錄

l 導(dǎo)論1.1 研究背景1.2 問(wèn)題的提出1.3 本書(shū)的研究思路、研究方法和創(chuàng)新點(diǎn)1.3.1 研究思路、研究方法1.3.2 創(chuàng)新點(diǎn)1.4 基本框架2 證券交易制度與市場(chǎng)質(zhì)量概述2.1 主要概念的界定2.1.1 證券交易制度2.1 I 1.1 既有觀點(diǎn)及其綜合2.1.1.2 本書(shū)對(duì)交易制度概念的界定2.1.2 交易成本2.1.2.1 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)中的交易成本2.1.2.2 評(píng)價(jià)2.1.2.3 本書(shū)中的交易成本2.1.3 市場(chǎng)質(zhì)量2.1.3.1 市場(chǎng)質(zhì)量(Market Quality)的涵義2.1.3.2 市場(chǎng)質(zhì)量的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)2.2 證券交易制度的主要內(nèi)容2.2.1 證券交易中的制度因素2.2.1.1 證券交易產(chǎn)品2.2.1.2 市場(chǎng)參與人2.2.1.3 交易場(chǎng)所的形式2.2.2 證券交易機(jī)制2.2.2.1 價(jià)格形成機(jī)制2.2.2.2 訂單形式2.2.2.3 交易離散構(gòu)件2.2.2.4 價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制2.2.2.5 交易信息披露2.2.2.6 交易支付機(jī)制2.2.2.7 交易機(jī)制的穩(wěn)定性2.3 交易制度對(duì)市場(chǎng)質(zhì)量的影響綜述2.3.1 交易制度對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響2.3.1.1 流動(dòng)性的涵義與衡量標(biāo)準(zhǔn)2.3.1.2 交易制度對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響2.3.2 交易制度對(duì)市場(chǎng)效率的影響2.3.2.1 交易模式與價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率2.3.2.2 交易信息披露制度對(duì)市場(chǎng)效率的影響2.3.2.3 市場(chǎng)規(guī)模與價(jià)格發(fā)現(xiàn)效率2.3.3 交易制度對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的影響2.3.3.1 交易模式對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)性的影響2.3.3.2 價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制的影響2.3.3.3 信息披露制度與市場(chǎng)波動(dòng)2.3.3.4 信用交易與證券價(jià)格波動(dòng)2.3.4 交易制度與市場(chǎng)分割2.3.4.1 市場(chǎng)分割的涵義2.3.4.2 市場(chǎng)分割的形式2.3.4.3 市場(chǎng)分割的影響3 證券交易制度與投資者的策略空間3.1 交易者的理性與決策3.1.1 市場(chǎng)參與人的理性3.1.2 交易者的決策目標(biāo)3.1.3 交易決策中的信念3.2 證券交易制度與交易者的策略空間3.2.1 交易者實(shí)現(xiàn)期望效用最大化的基本交易策略3.2.1.1 證券市場(chǎng)的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)3.2.1 _2基本交易策略的類型3.2.2 證券交易制度對(duì)市場(chǎng)參與人策略空間的影響3.2.2.1 可交易的衍生產(chǎn)品的種類和數(shù)量制約著交易者可選擇的策略范圍3.2.2.2 交易制度、有效競(jìng)爭(zhēng)與市場(chǎng)操縱……4 證券交易制度、信息傳導(dǎo)與市場(chǎng)價(jià)格效率5 信號(hào)精度、交易執(zhí)行成本與交易量6 交易執(zhí)行成本的估計(jì)、比效與市場(chǎng)影響研究7 中國(guó)投票市場(chǎng)交易稅費(fèi)的市場(chǎng)影響效應(yīng)的實(shí)證研究8 交易成本、流動(dòng)性與價(jià)格波動(dòng)：中國(guó)股市的經(jīng)驗(yàn)分析9 結(jié)論與展望附錄參考文獻(xiàn)后記

章節(jié)摘錄

　　第二種是由NYSE市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、治理與所有權(quán)特別委員會(huì)于2000年發(fā)布的《市場(chǎng)結(jié)構(gòu)報(bào)告》中提出的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)的七項(xiàng)基本原則：最佳執(zhí)行原則（Best execution principle）；公平原則（Fairness principle）；穩(wěn)定原則（Stabilityprineiple）；流動(dòng)性原則（Liquidity principle）；效率原則（Efficiency principle）；可靠性原則（Reliability principle）；不傷害原則（Do not harm principle）。與此相近的是，在世界證券交易所聯(lián)盟（即原來(lái)的國(guó)際證券交易所聯(lián)合會(huì)）的有關(guān)文件中所提到的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的目標(biāo)，也同樣包括流動(dòng)性、透明性、最佳執(zhí)行、有序市場(chǎng)等（Wells & Stephen，2000）?！　〉谌N是學(xué)術(shù)界的觀點(diǎn)。比如，Amihud（1990）等主張一個(gè)提供高流動(dòng)性和增強(qiáng)有效價(jià)格發(fā)現(xiàn)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，他們認(rèn)為，有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)與低波動(dòng)性是聯(lián)系在一起的，有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)還使價(jià)格更具有信息效率；Bessembinder & Kaufman（1997）則把合意的交易系統(tǒng)（市場(chǎng)結(jié)構(gòu)）的特征描述為價(jià)格發(fā)現(xiàn)過(guò)程沒(méi)有過(guò)度波動(dòng)、以低成本提供流動(dòng)性；Glen（1994）主張市場(chǎng)質(zhì)量的高低可通過(guò)流動(dòng)性、波動(dòng)性、有效性及透明性這四個(gè)方面予以衡量，而Madhavan（2000）強(qiáng)調(diào)的市場(chǎng)質(zhì)量屬性則包括價(jià)差、流動(dòng)性和波動(dòng)性?！　×硗膺€有些學(xué)者認(rèn)為，理想的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)應(yīng)該是能夠使整個(gè)社會(huì)福利或公其利益（Public Interest）最大化的市場(chǎng)。比如，Domowitz（1990）就曾對(duì)滿足公共利益的市場(chǎng)作出明確定義，他強(qiáng)調(diào)的是以下三個(gè)條件：可信任的價(jià)格發(fā)現(xiàn)、廣泛的價(jià)格傳播、有效地對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。可信任的價(jià)格發(fā)現(xiàn)要求最佳市場(chǎng)應(yīng)能夠隨時(shí)都可找到一個(gè)公平合理的市場(chǎng)出清價(jià)格，廣泛的價(jià)格傳播意味著市場(chǎng)的高透明度和價(jià)格對(duì)信息的快速反映，而市場(chǎng)有效對(duì)沖價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的套期保值功能則依賴于市場(chǎng)的高流動(dòng)性和穩(wěn)定性?！　【C上所述，關(guān)于理想的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，各國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)踐和學(xué)術(shù)界的既有觀點(diǎn)可以歸納為六條：流動(dòng)性、穩(wěn)定性、有效性、透明性、公平性和可靠性。高流動(dòng)性意味著交易者能夠以較低的交易成本和較快的成交速度完成交易；穩(wěn)定性標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào)的是證券交易價(jià)格的短期波動(dòng)程度及其調(diào)節(jié)平衡的能力；有效性包括價(jià)格的信息效率和價(jià)格決定效率（即證券市場(chǎng)對(duì)公司股票等進(jìn)行了無(wú)偏定價(jià)）；透明性則是指有關(guān)證券交易的價(jià)格、數(shù)量和買(mǎi)賣(mài)雙方的身份等信息向投資者公開(kāi)、即時(shí)和準(zhǔn)確地披露；公平性標(biāo)準(zhǔn)衡量的是所有投資者是否有同等的準(zhǔn)人資格、同等的公開(kāi)信息獲取渠道和全面、嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的保護(hù)；可靠性標(biāo)準(zhǔn)則要求交易系統(tǒng)有足夠強(qiáng)大的容量和處理能力，能夠滿足交易量劇增時(shí)期的交易需求。　　……

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