融資融券

前言

　　隨著2008年10月5日證監(jiān)會宣布將啟動(dòng)融資融券業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作，融資融券業(yè)務(wù)在市場呼喚多年后，終于等的花開見月明了。早在2006年之初，相關(guān)試點(diǎn)工作即已啟動(dòng)，但隨后的大牛市令管理層心生疑慮，時(shí)至今日方始走上臺前。融資融券可謂“千呼萬喚始出來”。　　融資融券制度即將推出，自然吸引了無數(shù)的眼球，更有不少投資者摩拳擦掌準(zhǔn)備大干一場。　　“融資融券推出來之后，沒錢了可以向證券公司融資，而且還能夠融券，為我們增加了新的贏利方式?！边@是當(dāng)前問任何一個(gè)中小投資者關(guān)于融資融券的問題時(shí)得到的最多的答案。然而，假如你問怎樣進(jìn)行融資融券？風(fēng)險(xiǎn)有多大？可以準(zhǔn)確回答你的人卻并不多。因此，對于中小投資者來說，現(xiàn)在重要的一件事是自問：“融資融券來了，我準(zhǔn)備好了嗎？”　　眾所周知，融資融券作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，其推出的意義重大。業(yè)界普遍認(rèn)為，融資融券將改變我國股市“單邊市”狀況，不僅能起到穩(wěn)定市場的作用，還將為券商行業(yè)帶來重大發(fā)展機(jī)遇。同時(shí)，融資融券交易還可以為投資者提供新的交易方式和一種規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的工具。

內(nèi)容概要

融資融券作為一種創(chuàng)新產(chǎn)品，將改變我國股市“單邊市”狀況，不僅能起到穩(wěn)定市場的作用，還將讓券商成為最大的受益者。同時(shí)，也必將為投資者提供新的交易方式和一種規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)的工具。    融資融券交易將給投資者提供一定比例的財(cái)務(wù)杠桿，也為他們提供一個(gè)雙向贏利的機(jī)會。此外還可以在一定程度上放大資金和證券供求，增強(qiáng)證券市場尤其是大盤藍(lán)籌股的流動(dòng)性。投資者在買賣股票時(shí)溢價(jià)或折價(jià)損失可以大大減少。

書籍目錄

第一章 什么是融資融券　一、融資融券概要　二、融資融券與普通證券交易和賣空交易的區(qū)別　三、結(jié)構(gòu)化融資的概念、特點(diǎn)及其要素　四、中國證券信用交易發(fā)展的概況　五、融資融券業(yè)務(wù)的解析第二章 融資融券與股指期貨　一、融資融券與股指期貨之間的關(guān)系　二、融資融券對股指期貨市場的影響　三、融資融券的推出是為股指期貨開道　四、在融資融券條件下的股指期貨套利操作　五、股指期貨基本面分析要點(diǎn)　六、股指期貨技術(shù)分析要點(diǎn)　七、股指期貨操作要?jiǎng)?wù)第三章 融資融券與權(quán)證　一、融資融券需要依仗期權(quán)　二、融資融券與權(quán)證之間的關(guān)系　三、融資融券條件下權(quán)證操作策略　四、權(quán)證的短線搏殺技巧　五、炒權(quán)證要把握好四個(gè)方向　六、炒權(quán)證，首先要量好杠桿　七、如何判斷權(quán)證風(fēng)險(xiǎn)　八、炒權(quán)證的止損技巧第四章 融資融券國際比較　一、美國融資融券制度及其特點(diǎn)　二、日本的融資融券制度及其特點(diǎn)　三、中國臺灣的融資融券制度及其特點(diǎn)　四、融資融券業(yè)務(wù)模式的比較　五、融資融券客戶資格的比較　六、融資融券券商資格的比較　七、融資融券標(biāo)的的比較　八、融資融券保證金的比較第五章 了解港股融資融券　一、香港融資融券業(yè)務(wù)的概況　二、香港融資融券制度　三、子子展　四、借貨沽空　五、香港對融資融券的有關(guān)規(guī)定　六、香港融資融券的操作法則第六章 融資融券的作用　一、推出融資融券的重大意義……第七章 融資融券讓券商成為最大受益者第八章 融資融券推出歷程第九章 直接受益于融資融券的股票第十章 融資融券須有交易制度配合第十一章 投資者如何參與融資融券第十二章 如何控制融資融券風(fēng)險(xiǎn)第十四章 融資融券投資問答

章節(jié)摘錄

　　（二）結(jié)構(gòu)化融資的特點(diǎn)　　因結(jié)構(gòu)化融資證券是通過“組合基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流”的機(jī)制來發(fā)行的，所以一般又被叫做資產(chǎn)支持證券。從會計(jì)的角度來看，發(fā)行結(jié)構(gòu)化融資證券與各級政府、公司或者其他組織通過發(fā)行債券的方式來籌措資金是不相同的?！　【唧w而言，通過發(fā)行結(jié)構(gòu)化融資證券來融資具有以下五大特點(diǎn)：　　1．證券的發(fā)行是通過一個(gè)特設(shè)機(jī)構(gòu)，即SPV或者SPE；　　2．發(fā)行結(jié)構(gòu)化融資證券在會汁處理上表現(xiàn)是資產(chǎn)出售而非債務(wù)融資；　　3．結(jié)構(gòu)化融資證券必須為投資者提供基礎(chǔ)資產(chǎn)的“維護(hù)服務(wù)”（servicing）；　　4．結(jié)構(gòu)化融資證券的信用主要取決于基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的信用；　　5．總是需要為結(jié)構(gòu)化融資證券進(jìn)行信用增級?！　。ㄈ┙Y(jié)構(gòu)化融資的要素　　從美國結(jié)構(gòu)化融資市場的發(fā)展歷史來講，有八大要素起著十分重要的作用。這些要素經(jīng)常互為補(bǔ)充，一個(gè)要素的發(fā)展將會推動(dòng)其他要素的發(fā)展。重要的是，這八大要素應(yīng)當(dāng)齊頭并進(jìn)、共同發(fā)展?！　?．完善的法律體制　　對于每筆證券化交易而言，應(yīng)建立完善的法律體制來保護(hù)投資者在基礎(chǔ)性資產(chǎn)中的合法利益。最為重要的是，當(dāng)發(fā)起人／賣方處于破產(chǎn)境地的時(shí)候，法律必須保護(hù)投資者對證券的基礎(chǔ)性資產(chǎn)現(xiàn)金流的追討權(quán)。所以，對于證券化交易而言，必須設(shè)立資信良好且不會破產(chǎn)的特殊目的實(shí)體。　　從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度來講，設(shè)立特殊目的實(shí)體的目的：一是，購買由貸款人發(fā)起并出售的所有貸款，二是，發(fā)行證券來為基礎(chǔ)性貸款的發(fā)起融通資金。特殊目的實(shí)體除從貸方那里得到的貸款外沒有其他的資產(chǎn)，除那些與已發(fā)行證券有關(guān)的債務(wù)之外沒有其他的債務(wù)。另外，應(yīng)當(dāng)建立完善的法律體制以明確規(guī)定發(fā)行人、信托人、貸款管理人以及服務(wù)方的責(zé)任和義務(wù)?！　?．明確的現(xiàn)金流分析　　從融資的角度來講，證券化實(shí)質(zhì)上是幫助貸款方在扣除證券化成本以后可以籌集到和基礎(chǔ)性資產(chǎn)將來現(xiàn)金流現(xiàn)值相等的現(xiàn)金流。在證券化開始的時(shí)候，發(fā)行人必須進(jìn)行現(xiàn)金流分析以確定特殊目的實(shí)體的債務(wù)能否按時(shí)全額償還?！　≡诜治鰧憩F(xiàn)金流并對其進(jìn)行定價(jià)的時(shí)候，需要做很多假設(shè)。除了以假定貼現(xiàn)率來計(jì)算現(xiàn)值，現(xiàn)金流分析還必須對現(xiàn)金流本身的行為做假定，比如貸款期間內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況、借款人償還貸款的能力以及違約發(fā)生的概率。只有在深入分析大量基礎(chǔ)性貸款現(xiàn)金流的歷史數(shù)據(jù)后作出假設(shè)才能使它更具有現(xiàn)實(shí)意義。　　3．清晰的會計(jì)處理　　在資產(chǎn)證券化的過程中有三個(gè)會計(jì)問題較為重要。一是，對證券利息收入的會計(jì)處理。由于證券由特殊目的實(shí)體來發(fā)行而基礎(chǔ)性貸款又有利息收入，依照常理推斷應(yīng)當(dāng)對特殊目的實(shí)體征稅。為了避免雙重征稅的問題，只要特殊目的實(shí)體滿足作為“授予人信托（grantor trust）”的所有要求，在美國它就將被視為“授予人信托”而被免去聯(lián)邦稅（出于稅收目的，發(fā)行機(jī)構(gòu)也能夠采用“所有人信托”的名義）；二是，通過明晰基礎(chǔ)性貸款中周期性現(xiàn)金流（包括利息和本金）的會計(jì)賬目來保護(hù)投資者。三是，交易中產(chǎn)生的所有現(xiàn)金流都應(yīng)當(dāng)由會計(jì)師來嚴(yán)格審查?！　?．有公信的信用風(fēng)險(xiǎn)評估　　由于貸方發(fā)行的證券受其發(fā)起的消費(fèi)者貸款或商業(yè)貸款的支持，所以證券的投資者自然會比較關(guān)注基礎(chǔ)性貸款與相應(yīng)證券的信用風(fēng)險(xiǎn)。就拿住房抵押支持證券來講，其信用就受到政府國民抵押協(xié)會（Ginnie Mae）、聯(lián)邦國民抵押協(xié)會（Fannie Mae）以及聯(lián)邦住宅貸款抵押公司（Freddie Mac）三家機(jī)構(gòu)的擔(dān)保。假如住房抵押支持證券、商業(yè)抵押支持證券以及資產(chǎn)支持證券的信用未受到上述三家機(jī)構(gòu)中任意一家的擔(dān)保，則就需要通過各種不同的方法以提升證券的信用狀況?！　∫话愣裕梢杂兴姆N方法來提升信用等級，它們分別是：優(yōu)先／次級現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)（或者超額抵押）、母公司擔(dān)保、擔(dān)保債券以及信用證。另外，證券的信用狀況還必須經(jīng)過三家國際信用評級機(jī)構(gòu)中的一家或者兩家或者所有三家的評級，具體的情況取決于是如何運(yùn)用上述四種方式中的一種或者多種方式中的組合來進(jìn)行提升信用的。作用。投資銀行負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)和幫助發(fā)行機(jī)構(gòu)處理法律、會計(jì)、稅收以及現(xiàn)金流分析方面的事務(wù)。除此以外，投資銀行還扮演著經(jīng)銷商的角色：為證券定價(jià)，購買所有發(fā)行的證券并將其出售給投資者。在完成經(jīng)銷商的職責(zé)后，為了保證證券的流動(dòng)性，投資銀行又充當(dāng)起“做市商”在二級市場上積極地買賣證券?！　?．良好的國債市場　　為了保證證券化市場的健康發(fā)展，應(yīng)當(dāng)有一個(gè)良好的國債市場。由于政府債券是不存在信用風(fēng)險(xiǎn)的，所以該類證券的交易就為市場提供了不同期限水平的無風(fēng)險(xiǎn)收益率。在無信用風(fēng)險(xiǎn)情況之下，描述期限與收益率之間關(guān)系的曲線就被叫做“國庫券收益率曲線”。這條收益率曲線是所有不同期限不同風(fēng)險(xiǎn)狀況的固定收益證券在初級市場上以及隨后二級市場上的定價(jià)提供了基準(zhǔn)。所有的非政府固定收入證券均是在國庫券收益曲線上的基礎(chǔ)上以一定的收益率價(jià)差從事交易?！　?．活躍的二級市場　　一個(gè)成功的證券一級市場必須有一個(gè)活躍的二級市場來支持。二級市場為即將發(fā)行類似證券應(yīng)當(dāng)怎樣定價(jià)提供了有效的信息。一旦證券發(fā)行以后，投資者就必須有一個(gè)活躍的二級市場來提供證券的流動(dòng)性，如此一來與利率無關(guān)的因素就不會導(dǎo)致價(jià)格的大幅波動(dòng)，投資者就能夠在一個(gè)價(jià)格比較平穩(wěn)的市場中來買賣證券?！　∪欢诖诵枰貏e指出的是，投資者在極大程度上有能力創(chuàng)造一個(gè)非?；钴S的二級市場。假如投資者在一級市場只是簡單地持有證券而不愿從事任何的交易，只是依靠投資銀行來保證二級市場的流動(dòng)性將是十分困難的?！　?．多樣化的投資者　　結(jié)構(gòu)化融資市場獲得成功的一個(gè)重要因素是在于投資者群體的迅速增長。投資者群體中包括各種類型的投資者，從短期貨幣市場投資者，到商業(yè)銀行的投資組合經(jīng)理，再到長期養(yǎng)老基金經(jīng)理。

編輯推薦

　　《融資融券》由淺入深、全方位盤點(diǎn)了融資融券的概念和操作技巧，同時(shí)為廣大投資者進(jìn)一步理清了融資融券與股指期貨、權(quán)證等的關(guān)系，深入分析融資融券的背景、作用及其風(fēng)險(xiǎn)控制，讓您在投資市場更加如魚得水，盡享豐厚贏利。投資市場又一金新投資利器，用好這把“雙刃劍”讓您搶先占領(lǐng)制高點(diǎn)，笑傲投資市場。

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