公司價值評估

前言

　　公司價值評估是一項高風(fēng)險而又極富挑戰(zhàn)性的工作。公司價值評估的高風(fēng)險在于公司價值來源于公司的未來盈利能力以及這一能力的不確定性，這種不確定性既來源于公司內(nèi)部管理，也來源于外部的市場變化，這些不確定性使得任何對公司的估值都面臨著風(fēng)險。如何在各種現(xiàn)象之間發(fā)現(xiàn)真正隱含的有價值信息，去偽存真，找到各現(xiàn)象之間的內(nèi)在聯(lián)系，是極富挑戰(zhàn)性的工作。一個好的證券評估師不僅需要熟練掌握公司價值評估理論與方法，還要有深厚的宏觀經(jīng)濟(jì)理論，以及在此基礎(chǔ)上對宏觀經(jīng)濟(jì)運行的分辨、判斷能力，除此以外，更要對公司所在行業(yè)的發(fā)展規(guī)律、現(xiàn)狀、未來趨勢等有豐富的理論和實踐知識。這就要求一個從事公司價值評估的分析師要長期地學(xué)習(xí)和觀察，體味經(jīng)濟(jì)運行的規(guī)律，并進(jìn)而識別經(jīng)濟(jì)運行以及公司信息的虛假與真實性。本書無法涉及關(guān)于公司價值評估的更廣闊領(lǐng)域，只是限于公司價值評估理論與方法的本身?！　∪珪卜质??！　〉谝徽轮加嘘P(guān)概念的介紹。首先介紹與公司價值相關(guān)的幾個概念：然后，對價值評估的理論基礎(chǔ)以及評估理論的發(fā)展進(jìn)行較為系統(tǒng)的介紹；在此基礎(chǔ)上，分析闡述對公司評估的一些客觀需求；最后說明公司價值評估存在的一些局限性。　　第二章系統(tǒng)、全面地介紹公司價值評估的一些常用方法；在簡要介紹價值評估方法的過程中，也對一些價值評估方法的使用進(jìn)行評價；并介紹評估模型主要參數(shù)的計算方法。　　第三章對公司的價值創(chuàng)造進(jìn)行系統(tǒng)的回顧和歸納。首先從財務(wù)投資決策中尋求凈現(xiàn)值大于零的機(jī)會來實現(xiàn)公卅的價值創(chuàng)造，公訓(xùn)籌資…于不能單獨為公司創(chuàng)造價值，所以，籌資總是與項目籌資聯(lián)系在一起。最后，對公司價值創(chuàng)造能力的財務(wù)評價方法進(jìn)行簡單介紹?！　〉谒恼聞t是在介紹公司價值評估方法以及公司價值創(chuàng)造能力評價基礎(chǔ)上，對公司價值評估的兩個基本方法——經(jīng)濟(jì)增加值法和自由現(xiàn)金流最折現(xiàn)法進(jìn)行分析比較，得出兩者對公司價值評估具有一致性的結(jié)論，為通過尋求公司價值創(chuàng)造能力、利用現(xiàn)金流景折現(xiàn)法估測公司價值提供理論基礎(chǔ)，并通過我國大陸資本市場的數(shù)據(jù)，證明公司價值與公司價值創(chuàng)造能力之間的正相關(guān)性。

內(nèi)容概要

本書以公司價值創(chuàng)造為基礎(chǔ)，著力分析說明了公司價值創(chuàng)造與公司價值評估的內(nèi)在聯(lián)系，幫助讀者理解價值評估在價值投資和價值管理中的重要作用及意義，以資本市場中公開的上市公司信息為基礎(chǔ)，詳細(xì)分析說明了公司價值評估的基本步驟、方法與技能，使讀者能夠熟練地掌握并應(yīng)用基于價值創(chuàng)造的公司價值評估方法。    本書可作為高等學(xué)校財務(wù)管理、會計學(xué)、投資學(xué)等專業(yè)的企業(yè)價值評估等相關(guān)課程的教材。也可作為上市公司分析師，以及基金、信托、投資銀行等金融行業(yè)的投資經(jīng)理、研究人員，以及奉行價值投資的投資者的參考書。

書籍目錄

第一章 公司價值與公司價值評估  第一節(jié) 公司價值概述    一、公司價值的含義    二、公司價值的表現(xiàn)形式  第二節(jié) 公司價值評估理論及其演變    一、費雪的資本價值評估模型    二、威廉姆斯的股利折現(xiàn)模型    三、MM的公司價值評估模型    四、公司價值評估理論的新發(fā)展  第三節(jié) 公司價值評估的需求    一、價值投資的需要    二、企業(yè)實施兼并、收購的需要    三、公司價值管理的需要    四、制訂并實施期權(quán)激勵計劃    五、首次公開發(fā)行股票的需要    六、為公司發(fā)展募集資本  第四節(jié) 公司價值評估的局限    一、未來的不確定性決定了價值評估的高風(fēng)險性    二、信息成本決定了公司價值評估的有限時效性    三、人的主觀因素決定了公司價值評估的非絕對客觀性    四、評估過程決定評估結(jié)果  本章小結(jié)  思考題    參考文獻(xiàn)第二章 價值評估原理與方法  第一節(jié) 資產(chǎn)的內(nèi)在價值與評估方法    一、債券的內(nèi)在價值與評估方法    二、股票估值模型  第二節(jié) 股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型    一、股權(quán)現(xiàn)金流量及其計算方法    二、股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型  第三節(jié) 公司自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型    一、自由現(xiàn)金流量及其計算    二、自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型  第四節(jié) 經(jīng)濟(jì)利潤折現(xiàn)模型    一、經(jīng)濟(jì)增加值的含義    二、經(jīng)濟(jì)增加值折現(xiàn)模型  第五節(jié) 調(diào)整現(xiàn)值模型  第六節(jié) 非折現(xiàn)估值模型    一、乘數(shù)法估值模型    二、期權(quán)估值模型  第七節(jié) 估值模型的評價與選擇    一、股利折現(xiàn)模型    二、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型    三、乘數(shù)法估值模型    四、期權(quán)估值法  本章小結(jié)  思考題  參考文獻(xiàn)第三章 價值創(chuàng)造的原理及評價方法  第一節(jié) 經(jīng)營者在資本預(yù)算中尋求價值創(chuàng)造的機(jī)會    一、實施凈現(xiàn)值大于零的項目    二、需要解決的兩個技術(shù)問題    三、經(jīng)營計劃中價值創(chuàng)造的來源  第二節(jié) 經(jīng)營者在籌資管理中的決策方法    一、凈現(xiàn)值法的不適用性    二、籌資決策時應(yīng)考慮的要素    三、資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價值  ……第四章 基于價值創(chuàng)造的價值評估模型第五章 自由現(xiàn)金流量的估計第六章 確定公司的資本成本第七章 企業(yè)價值的估算與結(jié)果解釋第八章 乘數(shù)法估值模型第九章 期權(quán)估價模型第十章 企業(yè)價值評估中的專題問題

章節(jié)摘錄

　　第一章 公司價值與公司價值評估　　第一節(jié) 公司價值概述　　一、公司價值的含義　　公司價值概念的界定是進(jìn)行價值評估研究的起點。由于公司價值是將公司作為考察對象的價值，即將公司本身作為一種特殊商品，通過一定的途徑來貨幣化的表現(xiàn)。對于投資者來說，公司的價值是進(jìn)行投資決策的主要依據(jù)，表現(xiàn)為公司能為投資者帶來的投資回報，這種回報可能是公司的現(xiàn)金分紅，也可能是公司股權(quán)的轉(zhuǎn)售價值，或者是該公司為投資者擁有的其他公司帶來的協(xié)同效應(yīng)。對于公司經(jīng)營管理者而言，公司價值是公司價值驅(qū)動管理的核心。　　當(dāng)我們將公司作為一個整體時，公司表現(xiàn)為所占用的各項資產(chǎn)，這些資產(chǎn)根據(jù)是否參與公司的經(jīng)營活動，分為經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn)，所有資產(chǎn)所創(chuàng)造的收益(或是表現(xiàn)為現(xiàn)金流量)是公司價值的基礎(chǔ)。根據(jù)會計核算的原理，公司的全部資產(chǎn)由公司的全部權(quán)利人所擁有，這些權(quán)利人包括公司股東、公司的債權(quán)人、合并報表的少數(shù)股東權(quán)益以及其他對公司擁有權(quán)利的權(quán)利人。利用公司資產(chǎn)所創(chuàng)造的全部現(xiàn)金流量也都由這些權(quán)利人所擁有，從而他們分享公司的價值。按照對會計報表的重新整理，公司的經(jīng)營性資產(chǎn)扣除公司負(fù)債中的經(jīng)營性流動負(fù)債，即可得出公司的經(jīng)營性資本，也即公司投入經(jīng)營活動的資本，這些投入資本(經(jīng)營性資本)創(chuàng)造公司的自由現(xiàn)金流量，與公司的非經(jīng)營性現(xiàn)金流量一起，構(gòu)成了公司的全部現(xiàn)金流量。

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