證券與期貨

前言

　　1992年5月，我開始在浙江大學管理學院任教，近二十年來講授最多的是與本書有關的證券方面的課程，包括本科的“證券投資”和“證券與期貨”、科學碩士的“投資學”、MBA的“證券與期貨”和“投資與理財”等。我曾于1996年和2001年與他人合作寫過兩本證券方面的教材，由于證券市場的迅猛發(fā)展以及相關理論研究的不斷深入，也由于當時對證券市場的理解不夠深入，這些年來一直在不斷地修訂自己的授課講義，逐漸形成了一個新的課程內(nèi)容體系。我非常樂意將自己近二十年的積累與大家交流和分享，感謝清華大學出版社和吳穎華編輯，使我有機會把《證券與期貨》一書奉獻給大家。　　其實，把本書取名為《證券與期貨》并不十分確切，因為從本書的內(nèi)容體系看與國外的《投資學》最為接近，而對于證券與期貨兩個領域在國外大學一般分為兩門課程講授，即《證券組合管理》和《金融衍生工具》，國外財務專業(yè)的課程設置比國內(nèi)更為精細。由于國內(nèi)證券市場的衍生工具品種還不夠完全，比較熱門的是股票和商品期貨，根據(jù)吳穎華編輯的建議，本書還是使用了《證券與期貨》這一名稱。　　看過本書，你會發(fā)現(xiàn)本書具有以下四大特色?！　〉谝?，以中國市場的數(shù)據(jù)和資料為背景，同時融入前沿的金融投資理論。為了使讀者能夠把投資理論與方法應用于中國的實際，本書從中國市場出發(fā)闡述有關的理論與方法，盡量采用國內(nèi)市場的數(shù)據(jù)和案例，并且是最新的數(shù)據(jù)和案例；本書也對中國市場特有的課題進行闡述和分析，如股權分置改革和A、B股市場分割等；書中還力爭反映前沿的金融投資理論，如金融工程理論和行為金融理論等。　　第二，考慮到讀者的需求、金融投資理論的最新發(fā)展以及知識的邏輯關系，本書在內(nèi)容體系方面獨樹一幟。例如，考慮到上市是企業(yè)資本運作一大熱點，本書專門增加了“企業(yè)上市與融資”一章；行為金融學是金融投資理論的前沿，投資者的行為因素是影響股市波動的重要因素，本書第九章專論“證券投資行為分析”；本書的證券與投資分析部分按照證券產(chǎn)品及其估值、證券市場和投資分析的思路撰寫，將證券和衍生證券的估值方法融入到各相關產(chǎn)品的介紹中，一氣呵成，相關知識點之間的邏輯關系更為明晰。　　第三，我不僅參與證券市場的投資，也有證券經(jīng)營機構的從業(yè)經(jīng)歷，更多的是對證券和上市公司的學術研究，本書加入了許多自己的投資心得和研究成果。例如，封閉式基金折價交易的成因，推出股指期貨對股票市場的影響，權證高溢價交易，行為金融理論在股市中的應用等。在教學中我一直強調“學以致用，實現(xiàn)知識的價值”，這一觀點在本書中得到了強烈的體現(xiàn)。但愿本書不會浪費你的時間，也不會浪費你的金錢——可以保證你不會白買我的書，但不能保證你買股票一定不輸?！　〉谒?，每章都配有各種題型的習題，部分章節(jié)有針對真實市場或公司的分析報告題，方便教師教學和學生自學。習題一般針對基本概念，沒有時效性，用于學生基本知識的訓練；分析報告題有時效性，用于學生知識運用能力的訓練。分析報告題是我反復試驗、長期教學實踐的結晶。通過撰寫分析報告，不僅能有效地提升學生的知識運用能力，也能有效地激發(fā)學生的學習興趣，效果非常顯著，值得推廣?！　∪绻闶且晃唤處熁蛘邔W生，我想借此機會與你分享我的教學經(jīng)驗。證券與營銷、戰(zhàn)略等課程相比有更強的實戰(zhàn)性，可以馬上“親身體驗”。因此，講證券課必須結合實際、貼近市場。第一堂課我一定會在教室的計算機上安裝好股票行情軟件，講課中隨時觀看真實的行情圖線，講解真實的案例。我在課程的導言部分會講三個內(nèi)容：（1）股票技術圖線簡介，介紹如何看分時走勢圖和K線圖，如何用F10查詢上市公司的資料等，為之后講實例作準備；（2）近期市場概況，分析近一年來股票市場的價格波動和相關重大基本面，使學生對真實市場有一個初步的認識；（3）中國股市回顧，利用上證指數(shù)K線圖，簡要回顧上海證券交易所成立以來指數(shù)的波動情況和相關重大事件。對于MBA的學生，還可以通過課堂問卷調查提出3只重點關注的股票，觀察這3只股票在課程學習過程中的市場表現(xiàn)?！　∶空碌牧曨}有判斷題、單項選擇題、多項選擇題、簡答題、計算題等題型，所有習題的參考答案集中放在本書的最后。習題由學生在課外自己對照參考答案完成，可以告訴學生這些習題是課程考試試題的主要來源，以促使學生認真做習題。各章的習題根據(jù)對應章節(jié)的內(nèi)容精心編寫，做這些習題對于加深課程內(nèi)容的理解很有必要，對于參加證券從業(yè)資格考試也很有幫助。　　分析報告題中有針對市場的分析報告和針對公司或行業(yè)的分析報告。分析報告題一般分小組完成，每周安排一個小組在課外做好分析報告，在課堂上演講分析報告，學生事先準備好分析報告全文的打印稿和用于演講的PPT。分析報告題中的市場分析報告有很明確的時效性，如果上課時間不在周一，則分析前5個交易日，預測后5個交易日；如果上課時間在交易日的下午，只有讓學生看到半天的“答案”。對于市場分析報告題，一周后由教師根據(jù)市場的實際情況對前一周的報告進行點評，并給出評分。由于寫報告重在學習，報告評分以報告對市場的總結和分析為主，報告的預測部分作為參考。分析報告每周的題目不同，如果題目不夠，可以把比較重要的市場分析報告重復做，如“一周股市分析報告”?！　榱朔乐褂袑W生“搭便車”，分組作業(yè)采用如下的評分方法：一般小組成員的作業(yè)得分=參與系數(shù)×作業(yè)得分，參與系數(shù)的取值范圍為0.00～1.00，最小單位0.01，由組長根據(jù)成員對作業(yè)的貢獻評定；組長的參與系數(shù)為1.10，但作業(yè)得分不超過100分。為了鼓勵學生參與課堂討論，課程評分還應考慮學生的課堂表現(xiàn)，即：課程成績=考試成績×70%+分組作業(yè)成績×20%+課堂表現(xiàn)×10%。對于面向MBA開的課，可以把課堂表現(xiàn)的權重調高到20%，考試成績的權重調低到60%。課程考試建議采用閉卷的形式。

內(nèi)容概要

　　本書作者既有豐富的教學經(jīng)驗，又有證券業(yè)從業(yè)經(jīng)驗；見證了中國證券市場發(fā)展的全過程，也分享了中國證券市場迅猛發(fā)展的成果；在對國內(nèi)證券、期貨市場長期體驗和研究的基礎上，精心撰寫了本書。本書構建了一個內(nèi)容清晰實用而又具有開放性的邏輯體系，系統(tǒng)地介紹了證券與期貨投資的理論與方法，深入分析投資實踐中的新問題，并探討企業(yè)上市融資之道。主要內(nèi)容包括：證券和衍生證券及其估值、證券發(fā)行市場和流通市場、證券投資基本分析、證券投資技術分析、證券投資組合管理、證券投資行為分析、期貨交易、企業(yè)上市與融資、上市公司收購等。　　本書以中國證券、期貨市場為背景，引用最新的數(shù)據(jù)和案例，體現(xiàn)國內(nèi)市場的最新動態(tài)，同時融入金融投資理論和國外市場的最新發(fā)展。為了提高讀者的專業(yè)知識水平，書中每章都有大量的習題，題型包括判斷題、單項選擇題、多項選擇題、簡答題、計算題等，書末附有參考答案；為了訓練讀者的實際操作能力，書中還安排了相應的分析報告題，具體包括：一周股市分析報告、一周債市分析報告、一周封閉式基金市場分析報告、一周權證市場分析報告、一周股指期貨市場分析報告、行業(yè)分析報告、上市公司分析報告、一周商品期貨市場分析報告、上市公司收購策劃等，全部針對真實的市場和公司?！　∪珪怀隹刹僮餍院蛻眯裕员阕x者學以致用，實現(xiàn)知識的價值。本書可作為經(jīng)濟、管理類專業(yè)“證券與期貨”、“證券投資”、“投資學”、“投資與理財”等課程的教材，以及工商管理培訓相關課程的教材。由于貼近市場，突出實踐性，本書對于證券和期貨從業(yè)人員、企業(yè)高管和財務總監(jiān)、廣大的證券和期貨投資者也有重要的學習和參考價值。

作者簡介

　　姚錚，現(xiàn)任浙江大學管理學院教授、財務與會計研究所所長、會計與財務管理系副主任、資本市場與會計研究中心執(zhí)行主任。主持并已完成的主要研究課題有：上海證券交易所課題“香港回歸對大陸證券市場的影響與對策研究”、國家社會科學基金課題“一國兩制下大陸證券市場發(fā)展戰(zhàn)略研究”、國家自然科學基金課題“市場經(jīng)濟條件下企業(yè)體制抉擇研究”、國家自然科學基金課題“企業(yè)金融工程管理技術研究”、浙江省社會科學基金重點課題“浙江省高新技術企業(yè)融資支持戰(zhàn)略研究”。出版專著4本、教材2本。在《新華文摘》、《經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理》、《數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究》、《中國工業(yè)經(jīng)濟》、《經(jīng)濟學動態(tài)》、《國際金融研究》等雜志發(fā)表論文近百篇。

書籍目錄

第一章　證券	1第一節(jié)　證券概述	1一、證券的概念及特征	1二、證券的分類	1第二節(jié)　股票	3一、股票的概念與性質	3二、股票的分類	4三、股票投資的收益與風險	22四、股票投資價值分析	24第三節(jié)　債券	30一、債券的概念與性質	30二、債券的分類	31三、我國國債的交易方式	35四、債券投資價值分析	38第四節(jié)　證券基金	46一、證券基金的概念與性質	46二、證券基金的關系人	47三、證券基金的分類	48四、證券基金的創(chuàng)新產(chǎn)品	53五、證券基金的凈值與價格	57六、我國證券基金的發(fā)展	58七、如何選擇證券基金	59習題	60分析報告題	65第二章　衍生證券	67第一節(jié)　金融衍生工具概述	67一、金融衍生工具的概念與特性	67二、金融衍生工具的分類	69三、金融衍生工具的產(chǎn)生與發(fā)展	71四、金融工程	72第二節(jié)　國債期貨與股票指數(shù)期貨	74一、國債期貨	74二、股票指數(shù)期貨	78第三節(jié)　股票期權與權證	86一、股票期權	87二、權證	98第四節(jié)　其他衍生工具	104一、可轉換債券	104二、存托憑證	109三、互換交易	112習題	115分析報告題	120第三章　證券市場	121第一節(jié)　證券市場參與者	121一、證券發(fā)行者	121二、證券投資者	122三、證券市場中介機構	124四、自律性組織	125五、監(jiān)管機構	127第二節(jié)　證券發(fā)行市場	128一、證券發(fā)行市場的概念	128二、股票的首次發(fā)行	128三、股票的再次發(fā)行	131四、股票發(fā)行價的確定	131五、超額配售選擇權	134第三節(jié)　證券流通市場	138一、證券流通市場的概念	138二、證券交易程序	139三、股票價格指數(shù)	142四、證券交易制度	150習題	152第四章　宏觀經(jīng)濟與政策分析	156第一節(jié)　基本分析概述	156一、基本分析的概念	156二、基本分析的理論基礎	156三、基本分析的優(yōu)缺點	157第二節(jié)　宏觀經(jīng)濟運行分析	158一、經(jīng)濟增長與經(jīng)濟周期	158二、通貨膨脹與通貨緊縮	159三、貨幣供應量與利率波動	160四、匯率制度與匯率波動	161第三節(jié)　宏觀經(jīng)濟政策分析	165一、貨幣政策	165二、財政政策	169第四節(jié)　其他政策分析	170一、證券市場政策	170二、會計政策調整	172第五節(jié)　國際經(jīng)濟金融環(huán)境分析	173習題	175第五章　行業(yè)分析	180第一節(jié)　上市公司行業(yè)劃分	180一、上市公司行業(yè)分類	180二、上市公司行業(yè)分布	184第二節(jié)　行業(yè)生命周期分析	186一、幼稚期	187二、成長期	187三、成熟期	188四、衰退期	189第三節(jié)　行業(yè)周期性波動分析	191一、行業(yè)周期性波動的類型	191二、行業(yè)周期性波動的度量	192第四節(jié)　行業(yè)市場結構分析	193一、完全競爭	193二、壟斷競爭	194三、寡頭壟斷	194四、完全壟斷	195五、壟斷的成因	195第五節(jié)　行業(yè)興衰影響因素分析	197一、技術進步	197二、政府政策	198三、經(jīng)濟發(fā)展水平	200四、市場需求變化	203五、經(jīng)濟全球化	205第六節(jié)　行業(yè)分析報告	208一、行業(yè)分析報告的內(nèi)容	208二、常用的行業(yè)分析方法	211習題	212分析報告題	216第六章　公司分析	217第一節(jié)　公司基本面分析	217一、公司行業(yè)地位分析	217二、公司經(jīng)濟區(qū)位分析	218三、產(chǎn)品競爭力分析	219四、公司發(fā)展戰(zhàn)略分析	220五、管理層經(jīng)營能力分析	220六、公司治理結構分析	222七、公司主要股東分析	223第二節(jié)　財務報告分析	224一、基本財務報表分析	224二、常用財務分析方法	235三、財務比率分析	240四、財務報告分析應注意的問題	255第三節(jié)　財務績效綜合評價	258一、財務指標綜合評價	259二、經(jīng)濟增加值	259三、市場增加值	262四、托賓Q比率	263第四節(jié)　公司重大事項分析	264一、利潤分配	264二、投資項目	269三、資產(chǎn)重組	269四、債務重組	272五、關聯(lián)交易	273六、控制權變更	275第五節(jié)　公司分析報告	276一、公司分析報告的內(nèi)容	276二、常用的公司分析方法	277習題	278分析報告題	284第七章　證券投資技術分析	285第一節(jié)　技術分析概述	285一、技術分析的概念與基本假設	285二、技術分析的理論基礎	285三、技術分析的分類	288四、技術分析常用圖線	288五、技術分析與基本分析的區(qū)別	293第二節(jié)　圖形分析	293一、K線分析	293二、切線分析	298三、形態(tài)分析	304四、缺口分析	308五、量價關系分析	310第三節(jié)　股市理論	313一、道氏理論	313二、波浪理論	314三、循環(huán)周期理論	316四、相反理論	316五、江恩理論	318六、隨機游走理論	319第四節(jié)　技術指標分析	320一、移動平均線	322二、平滑異同移動平均線	322三、乖離率	323四、相對強弱指標	324五、隨機指標	325六、能量潮	326習題	326第八章　證券投資組合管理	332第一節(jié)　證券組合管理概述	332一、證券組合管理的概念與意義	332二、證券組合管理的方法和步驟	334三、現(xiàn)代證券組合理論	335第二節(jié)　證券組合分析	336一、單個證券的收益和風險	336二、證券組合的收益和風險	337三、證券組合優(yōu)化	338第三節(jié)　資本資產(chǎn)定價模型	348一、基本假設	349二、資本市場線方程	349三、證券市場線方程	351四、β系數(shù)的意義與應用	352五、資本資產(chǎn)定價模型的應用	354第四節(jié)　因素模型	355一、單因素模型	356二、多因素模型	357第五節(jié)　套利定價模型	358一、套利與套利組合	358二、套利定價模型	359第六節(jié)　證券基金績效評價	361一、證券基金績效評價的原則	361二、證券基金績效評價的指標	362習題	364第九章　證券投資行為分析	369第一節(jié)　行為金融學	369一、行為金融學的產(chǎn)生與發(fā)展	369二、行為金融學的心理學基礎	369三、行為金融學對主流金融學的挑戰(zhàn)	372四、投資者的認知和行為偏差	374第二節(jié)　行為金融學的理論和模型	375一、期望理論	375二、行為組合理論	376三、偏差形成機理	376四、“羊群行為”	376五、DSSW模型	377六、BSV模型	377七、DHS模型	378八、HS模型	378第三節(jié)　行為金融學的應用	378一、證券市場的追漲殺跌現(xiàn)象	378二、投資者對消息的過度反應	379三、證券投資中的“買賣悖論”	379四、投資者過度自信與記憶偏差	380五、持倉狀態(tài)影響投資者判斷	380六、樹立價值投資理念	380習題	381第十章　期貨交易	384第一節(jié)　期貨交易與期貨合約	384一、期貨交易的產(chǎn)生與發(fā)展	384二、期貨交易的功能和特點	385三、期貨交易的分類	387四、期貨合約的主要條款	389五、我國期貨市場的發(fā)展	391第二節(jié)　期貨市場的運行	392一、期貨市場的參與者	392二、期貨交易的方式和過程	394三、期貨交易的制度	400第三節(jié)　商品期貨	402一、商品期貨的種類	402二、國內(nèi)上市的品種	402三、商品期貨標的物的特點	404第四節(jié)　金融期貨	405一、貨幣期貨	405二、利率期貨	406三、股票指數(shù)期貨	408第五節(jié)　天氣期貨	408一、天氣期貨的產(chǎn)生	408二、天氣期貨合約主要條款	408第六節(jié)　期貨套期保值與投機	410一、利用期貨進行套期保值	410二、利用期貨交易進行投機	414第七節(jié)　商品期貨基本分析	418一、商品供給和需求分析	418二、現(xiàn)貨市場和周邊市場分析	420三、金融市場和經(jīng)濟環(huán)境分析	421四、政府政策和政治事件分析	422第八節(jié)　期貨交易技術分析	423一、期貨技術分析的特點	423二、有關持倉量的分析	424習題	426分析報告題	431第十一章　企業(yè)上市與融資	432第一節(jié)　公司制與上市條件	432一、公司制	432二、A股上市條件	433三、B股發(fā)行條件	434第二節(jié)　首次公開發(fā)行股票	435一、發(fā)行條件	435二、發(fā)行程序	436三、申請文件	436四、發(fā)行保薦	437五、股票發(fā)售	438第三節(jié)　上市公司再融資	441一、公開發(fā)行證券的一般規(guī)定	441二、公開發(fā)行證券的條件	442三、非公開發(fā)行股票的條件	444第四節(jié)　上市公司信息披露	444一、定期報告	445二、臨時公告	445三、發(fā)行與上市公告	446第五節(jié)　投資者關系管理	446一、投資者關系管理概述	446二、投資者關系管理的方法	447第六節(jié)　上市公司收購	449一、上市公司收購的類型	449二、上市公司收購規(guī)則	451三、權益變動信息披露規(guī)則	458四、上市公司反收購策略	460第七節(jié)　企業(yè)境外上市	464一、境外上市途徑	464二、境外上市條件	467習題	470分析報告題	477習題參考答案	478參考文獻	490后記	492

章節(jié)摘錄

　?。ㄈ┢渌诸悺　?．按償還期限分按照債券的償還期限，債券可以分為短期債券、中期債券和長期債券。對于具體年限的劃分，不同的國家有不同的標準。一般來說，期限在1年或1年以下的債券為短期債券，償還期限在1～10年的是中期債券，償還期在10年以上的則屬于長期債券。在日本，長期附息債券的期限為10年，償還期在15年左右的債券則被稱為超長期債券。不設定償還期的債券叫做永久債券，也稱為無期債券，這種債券沒有到期期限，持有人也不能要求清償本金，但可以按期取得利息。永久債券一般僅限于政府債券，而且是在不得已的情況下采用。一般情況下，債券的期限越短，利率越低；期限越長，利率越高。

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