沃倫·巴菲特之路

前言

　　1989年初的一個(gè)周末之夜，我家的電話鈴響了。我11歲的二女兒安妮先接的電話，她告訴我是沃倫·巴菲特打過來的。我想這一定是個(gè)惡作劇。這個(gè)打電話的人一開始就說：“我是奧馬哈(譯注：奧馬哈為美國(guó)內(nèi)布拉斯加州的一個(gè)城市)的沃倫·巴菲特(好像我會(huì)將他和其他叫沃倫·巴菲特的人搞混)。我剛讀完你的書，非常喜歡。我想在貝克夏·哈斯維公司的年度報(bào)告中引用你書中的一句話。我自己也一直想寫一本書，但總是沒有時(shí)間下筆?！彼f得非?？?，在十五到二十秒的時(shí)間內(nèi)恐怕講了四十個(gè)單詞，中間還夾雜著一連串的笑聲，并且滿腔熱情。我當(dāng)即同意了他的請(qǐng)求。我們?cè)陔娫捓镆还舱劻瞬畈欢嗍昼?。我記得他最后邀?qǐng)我去奧馬哈，他詼諧地說：“如果你到了奧馬哈而不光臨寒舍的話，你就會(huì)在內(nèi)布拉斯加州聲名狼藉。”　　我當(dāng)然不想在內(nèi)布拉斯加州聲名狼藉，于是大約6個(gè)月后，我接受了他的邀請(qǐng)來到奧馬哈。沃倫·巴菲特讓我把他辦公室的每一平方英尺都看了個(gè)夠(這并不需很長(zhǎng)時(shí)間，因?yàn)檎麄€(gè)過程都在還不到網(wǎng)球場(chǎng)一半大的地方里進(jìn)行的)，我與他的11個(gè)雇員都一一打了招呼。在巴菲特的辦公室里，既找不到一臺(tái)計(jì)算機(jī)，也找不到一臺(tái)股票指數(shù)行情機(jī)。　　大約一小時(shí)后，巴菲特帶我去了一家飯館，品嘗了當(dāng)?shù)匚兜罉O好的牛排，在那里，我平生第一次喝了櫻桃可樂。我們談到了小時(shí)候所做的事情，談到了棒球和橋牌，還介紹了各自的公司以往投資的故事。沃倫討論了或者說回答了有關(guān)貝克夏·哈斯維公司(Berkshire Hathaway)所持有的每只股票和每次投資決策方面的問題?！　槭裁凑f沃倫·巴菲特是歷史上最好的投資家呢?他作為一個(gè)普通的人、股東、投資管理公司的經(jīng)理以及整個(gè)公司的股東時(shí)，分別是什么樣的形象呢?貝克夏·哈斯維公司年度報(bào)告獨(dú)特之處在哪呢?為什么他在這方面投入了那么多精力呢?人們可以從中學(xué)到什么呢?為了尋求這些問題的答案，我一方面和他進(jìn)行長(zhǎng)談，一方面又重讀了貝克夏·哈斯維公司前5年的年報(bào)以及他擔(dān)任公刮重爭(zhēng)長(zhǎng)時(shí)的報(bào)告(1971年和1972年的年報(bào)正文只有兩頁)。我還和九個(gè)在不同方面與沃倫·巴菲特有過四到三十年交情的各種人交談過，包括杰克·拜倫、羅伯特·鄧漢姆、唐·考夫、卡羅·魯米斯、湯姆·穆菲、查理·門格、卡爾·理查德、弗蘭克·羅尼和希斯·斯菲爾德等?！　?duì)于巴菲特的個(gè)人品質(zhì)，大家的反映非常一致。首先，巴菲特很知足。他熱愛他所做的一切，諸如與人打交道，研讀大量的公司年度、季度報(bào)告以及大量的報(bào)刊雜志等。作為一名職業(yè)投資家，他既講原則，又不乏靈活性，同時(shí)具有耐心、勇氣和信心，決策果斷。他總是尋求風(fēng)險(xiǎn)已被消除或最小化的投資。他非常了解概率，善于捕捉機(jī)會(huì)。我相信巴菲特這方面的能力既來自于他對(duì)簡(jiǎn)單數(shù)學(xué)計(jì)算的內(nèi)在熱愛和對(duì)橋牌的熱衷，也來自于他長(zhǎng)期從事高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的保險(xiǎn)與再保險(xiǎn)的經(jīng)歷。當(dāng)全輸?shù)目赡苄院苄《A(yù)期獲取的回報(bào)又很豐厚時(shí)，他愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。他經(jīng)常列出他的失敗和錯(cuò)誤，但并不辯解。他樂于自我解嘲，并客觀地贊美他的同事。　　沃倫·巴菲特是一個(gè)偉大的公司研究者和虔誠(chéng)的聆聽者。他能夠迅速而又準(zhǔn)確地決定一家公司或一個(gè)復(fù)雜問題的關(guān)鍵所在。他可以在兩分鐘之內(nèi)決定放棄投資，也能在幾天后大舉買進(jìn)。他總是有備而來，滿載而歸。正如他在貝克夏·哈斯維公司年度報(bào)告中所說的那樣：“諾亞不是在下雨的時(shí)候才開始修造方舟的?！薄　∽鳛樨惪讼摹す咕S公司的掌門人，他幾乎從不打電話找部門經(jīng)理或公司的主要負(fù)責(zé)人，但無論白天或晚上的任何時(shí)候，只要下屬去向他匯報(bào)事情或?qū)で笞稍儯挤浅芬?。?dāng)投資某只股票或購(gòu)買某個(gè)企業(yè)時(shí)，他便充當(dāng)啦啦隊(duì)隊(duì)長(zhǎng)和傳聲筒，對(duì)此，他用棒球管理類比說：“在貝克夏·哈斯維公司，我不告訴擊球手如何擊球?！薄　∥謧悺ぐ头铺貥芬鈱W(xué)習(xí)和改善自己的兩個(gè)例子是公開演講和使用計(jì)算機(jī)。五十年代，巴菲特花了100美元去聆聽戴爾·卡耐基的課程“不是利用公共演講來防止膝蓋打軟，而是在膝蓋打軟時(shí)去作公共演講”。在貝克夏·哈斯維公司的股東年會(huì)上，面對(duì)2000多名聽眾，沃倫·巴菲特和查理·門格一塊坐在講臺(tái)上，不帶講稿發(fā)表演講并回答問題，他的風(fēng)采可以迷倒韋爾。羅杰斯、本·格雷厄姆、金·所羅門、菲利普·費(fèi)雪、大衛(wèi)·萊特曼以及比利·克萊斯特。為了能有更多的機(jī)會(huì)打橋牌，1994年初，巴菲特學(xué)會(huì)了如何使用計(jì)算機(jī)，以便加入一個(gè)橋牌網(wǎng)絡(luò)和其他人打牌。也許在不遠(yuǎn)的將來，他會(huì)使用計(jì)算機(jī)上的信息服務(wù)功能查詢公司信息，進(jìn)行投資研究。　　沃倫·巴菲特強(qiáng)調(diào)投資的關(guān)鍵因素是確定一個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值，并支付公平或者低廉的價(jià)格。巴菲特不關(guān)心股票市場(chǎng)最近或未來會(huì)怎樣。1988年至1989年，可口可樂公司的股票已經(jīng)比六年前漲了五倍，比六十年前漲了五百多倍，很多人認(rèn)為可口可樂公司的股票價(jià)格處于高估狀態(tài)，但巴菲特卻在可口可樂公司的股票上投資了10多億美元。三年后，巴菲特當(dāng)初的投資增值了四倍，但他仍堅(jiān)持繼續(xù)持有，他打算五年、十年、二十年后在可口可樂公司的股票上掙更多的錢。1976年，他曾大量買進(jìn)美國(guó)政府雇員保險(xiǎn)公司的股票，盡管當(dāng)時(shí)該股票價(jià)格已從每股61美元跌至2美元，并且市面上普遍認(rèn)為它將肯定會(huì)跌到零?！　∑胀ǖ耐顿Y者怎樣才能應(yīng)用沃倫·巴菲特的投資方法呢?沃倫·巴菲特從不投資他不了解的企業(yè)或超出他“能力范圍”的企業(yè)。所有的投資者能夠在他們所從事的行業(yè)或他們所樂于研究的那部分業(yè)務(wù)中找到并擴(kuò)大他們的“能力范圍”。巴菲特認(rèn)為，一個(gè)人不必在一生中多次作出正確的投資決策，因?yàn)樗约涸谒氖甑耐顿Y生涯中作出的十二個(gè)投資決策就使他贏得了非凡的業(yè)績(jī)。　　如果風(fēng)險(xiǎn)要求投資者們做更加仔細(xì)和深入的研究的話，那么，僅僅集中投資于一小部分股票，就可大大降低收益風(fēng)險(xiǎn)。通常，在貝克夏·哈斯維公司的投資組合中，75％以上的普通股僅僅包含五種不同的證券。本書多次明確闡述的一個(gè)原則是：購(gòu)買那些暫時(shí)出現(xiàn)問題或股市下跌甚至低迷時(shí)的大公司股票。不要去預(yù)測(cè)股票市場(chǎng)、整個(gè)經(jīng)濟(jì)、利率或選舉的走勢(shì)，也不要把錢浪費(fèi)在專門預(yù)測(cè)這些事情的人身上，應(yīng)該去研究公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況，評(píng)估公司的未來。當(dāng)一切你都認(rèn)為可行時(shí)就買下它。巴菲特幽默地指出，很多人在投資時(shí)像打撲克牌一樣，打了一晚上，卻一眼都沒有看清過他們手中的牌。　　在政府雇員保險(xiǎn)公司、威爾斯·法高公司以及通用動(dòng)力公司不景氣時(shí)，很多專業(yè)人士都說這些公司有很大的麻煩，此時(shí)，幾乎沒有幾個(gè)投資者能具有巴菲特那樣的膽識(shí)、敢投資購(gòu)買這幾家公司的股票。巴菲特投資了大都會(huì)／美國(guó)廣播公司、吉列公司、華盛頓郵報(bào)以及可口可樂等公司的股票(投資這些公司為貝克夏．哈斯維公司創(chuàng)造了60多億美元的利潤(rùn))，這些公司都有很強(qiáng)的贏利歷史，經(jīng)營(yíng)有方，并且是特許經(jīng)營(yíng)公司?！　〕素惪讼摹す咕S公司的股東外，巴菲特還利用貝克夏·哈斯維公司年度報(bào)告幫助大眾成為更好的投資者。巴菲特父母雙方的上輩人都做過報(bào)紙編輯，他的姑媽艾麗斯是一個(gè)有著三十多年教齡的公立學(xué)校教師。沃倫·巴菲特既樂于教書，又喜歡寫一般性的商業(yè)文章和做特別的投資。他二十一歲在內(nèi)布拉斯加州立大學(xué)讀書時(shí)，就做過義務(wù)教員。1955年，巴菲特在紐約工作時(shí)，還在斯加戴爾中學(xué)教授有關(guān)股票市場(chǎng)的成人教育課程。六十年代后期到七十年代的十年里，他一直在克瑞頓大學(xué)免費(fèi)講課。1977年，他服務(wù)于愛爾·索默爵士領(lǐng)導(dǎo)下的一個(gè)委員會(huì)，負(fù)責(zé)向證券交易委員會(huì)提供有關(guān)公司信息披露方面的建議。從這以后，他親自撰寫的貝克夏·哈斯維公司年度報(bào)告的內(nèi)容便發(fā)生了很大的變化。報(bào)告形式變得更像他1956年到1969年期間編寫的合伙人報(bào)告。　　從八十年代早期開始，貝克夏·哈斯維公司的年度報(bào)告開始向股東通報(bào)公司所持有股份的收益以及新的投資，同時(shí)還更新有關(guān)保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的情況。從1982年開始，年度報(bào)告還列出了貝克夏·哈斯維公司的企業(yè)收購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)。報(bào)告的邊上是一些例子、類比、故事以及有關(guān)股票投資所要做和不要做的一些格言警句。　　沃倫·巴菲特為貝克夏·哈斯維公司的未來收益制定了較高的標(biāo)準(zhǔn)，他定下了每年內(nèi)在價(jià)值增長(zhǎng)15％的長(zhǎng)期目標(biāo)，很少有人敢定下這樣高的目標(biāo)。1956年到1993年期間，也只有巴菲特自己的公司達(dá)到了這個(gè)目標(biāo)。他曾經(jīng)說過，由于公司的規(guī)模很大，維持這個(gè)目標(biāo)的確很難，但仍然存在實(shí)現(xiàn)的機(jī)會(huì)。貝克夏·哈斯維公司留有很多現(xiàn)金以備投資，公司的現(xiàn)金還在逐年增長(zhǎng)。從貝克夏·哈斯維公司1993年6月份的年度報(bào)告上第六十頁的最后一句話中，他的信心可見一斑：“貝克夏·哈斯維公司1967年以來從未派發(fā)過現(xiàn)金紅利?！薄　“头铺刈约阂蚕雽懸槐居嘘P(guān)投資的書，但一直抽不出時(shí)間，我們期待著不久的將來能讀到巴菲特自己的著作。在此之前，貝克夏·哈斯維公司的年度報(bào)告差可填補(bǔ)這一空白，有點(diǎn)類似于19世紀(jì)寫連載小說的作家，如埃德加·愛倫·坡、威廉·梅克皮斯·薩克雷和查爾斯·狄更斯。而在這一過渡時(shí)期，我們現(xiàn)在又有了小羅伯特G·海格士多姆所著的《巴菲特之路》一書，它為我們提供了深入了解巴菲特投資哲學(xué)與策略的途徑。該書描述了巴菲特的投資生涯，并舉例說明了他的投資哲學(xué)和方法是如何不斷改善的。同時(shí)介紹了參與巴菲特投資過程的一些重要人物。本書還詳細(xì)介紹了為巴菲特創(chuàng)下無以匹敵的收益記錄的關(guān)鍵性投資決策實(shí)例。最后，這本書介紹了一個(gè)投資家利用對(duì)任何人——無論其財(cái)富多寡都適用的投資理念和能不斷掙錢的投資策略。　　彼得S·林奇　　經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

內(nèi)容概要

　　《沃倫?巴菲特之路》通過實(shí)例精辟而又詳盡地描述了貫穿巴菲特投資生涯的投資哲學(xué)、投資策略、公司分析和估價(jià)技術(shù)，展示了巴菲特投資決策過程中令人神往的所謂“秘密”，書中還收入了貝克夏?哈維公司1977-1994年的年報(bào)和若干公司股票在內(nèi)價(jià)值估算過程及結(jié)果，有助于讀者更深入和全面地了解巴菲特投資策略的精髓，更理性地投身證券市場(chǎng)。

作者簡(jiǎn)介

　　海格士多姆，F(xiàn)ocus共同基金公司的管理人。

書籍目錄

彼得·林奇序作者再版前言第一章　小概率事件第二章　兩位智者第三章　市場(chǎng)先生與旅鼠第四章　購(gòu)買企業(yè)第五章　長(zhǎng)期持有第六章　固定收益證券第七章　股票投資第八章　幾只好股票第九章　一個(gè)非理性的人附錄　貝克夏·哈斯維公司的投資組合及若干公司股票內(nèi)在價(jià)值估算過程及結(jié)果譯后記

章節(jié)摘錄

　　1967年3月，貝克夏·哈斯維公司出資860萬美元購(gòu)買了奧馬哈的兩家頭 牌保險(xiǎn)公司——國(guó)民賠償公司和火災(zāi)及海運(yùn)保險(xiǎn)公司的全部流通股。這是貝 克夏·哈斯維公司非凡成功故事的開始。 若想理解此中的非凡之處，首先應(yīng)理解擁有一家保險(xiǎn)公司的真正價(jià)值。 保險(xiǎn)公司有時(shí)是很好的投資，有時(shí)卻恰恰相反。然而可以肯定的是，保險(xiǎn)業(yè) 永遠(yuǎn)是令投資者驚心動(dòng)魄的投資領(lǐng)域。支付保險(xiǎn)金的投保人為保險(xiǎn)公司提供 了穩(wěn)定的現(xiàn)金流；保險(xiǎn)公司可以用這些現(xiàn)金進(jìn)行投資，直到有索賠發(fā)生。由 于索賠發(fā)生的不確定性，保險(xiǎn)公司偏愛投資流動(dòng)性好的證券，主要是股票和 債券。因此，巴菲特得到的不只是兩家運(yùn)作良好的公司，而且是一輛管理投 資的裝甲車。 1967年，國(guó)民賠償公司和海運(yùn)及火災(zāi)保險(xiǎn)公司擁有價(jià)值2470萬美元的債 券和價(jià)值720萬美元的股票。兩年后，這兩家保險(xiǎn)公司持有的股票和債券價(jià) 值總和達(dá)到4200萬美元。對(duì)巴菲特這樣“行事謹(jǐn)慎”的股票投資老手來說， 這是一種漂亮的組合。其實(shí)，在當(dāng)年管理貝克夏·哈斯維公司所屬的紡織公 司的證券組合時(shí)，巴菲特就已經(jīng)品嘗到了成功的滋味。巴菲特1965年接管貝 克夏．哈斯維公司時(shí)，該公司擁有290萬美元的有價(jià)證券。第一年末，巴菲 特就把公司有價(jià)汪券帳戶下的金額擴(kuò)大到540萬美元。1967年，貝克夏·哈 斯維公司的證券投資收入是紡織分部全部營(yíng)業(yè)收入的3倍，而投在普通股票 等有價(jià)證券組合上的資本僅是后者的十分之一。 對(duì)巴菲特退出紡織業(yè)進(jìn)入保險(xiǎn)業(yè)的時(shí)間是有爭(zhēng)議的，實(shí)際上，他只不過 是改變了公司經(jīng)營(yíng)的商品類型。保險(xiǎn)公司與紡織公司一樣，也是在銷售一種 商品——一種無形商品。保險(xiǎn)公司的商品是標(biāo)準(zhǔn)化的，能被任何人效仿。保 險(xiǎn)公司之間沒有能夠用來互相區(qū)分的商標(biāo)、專利權(quán)、地區(qū)或原材料上的優(yōu)勢(shì) 。保險(xiǎn)公司容易注冊(cè)，保險(xiǎn)費(fèi)率也是公開的。一般來說，一個(gè)保險(xiǎn)公司最大 的特點(diǎn)就是它的成員。管理者個(gè)人的努力對(duì)一個(gè)保險(xiǎn)公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)有著巨 大的影響。 60年代后期，保險(xiǎn)業(yè)是個(gè)相當(dāng)賺錢的行當(dāng)。1967年，國(guó)民賠償公司收取 了1680萬美元的保險(xiǎn)費(fèi)，從中獲得了160萬美元的稅后利潤(rùn)。到1968年，保 險(xiǎn)費(fèi)收入增至2000萬美元，稅后利潤(rùn)達(dá)到220萬美元。巴菲特早期經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn) 業(yè)的成功促使他大膽在這個(gè)行業(yè)擴(kuò)大陣營(yíng)。整個(gè)70年代，巴菲特一共購(gòu)買了 3家保險(xiǎn)公司，并另外組建了5家保險(xiǎn)公司。 盡管勢(shì)頭良好，巴菲特卻一直居安思危。70年代后期，巴菲特開始對(duì)保 險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)產(chǎn)生了一些憂慮。某些他不能直接控制的因素開始影響成本。 盡管物價(jià)指數(shù)每年只增長(zhǎng)3％，但醫(yī)療及汽車修理費(fèi)每年增長(zhǎng)9％。而且，法 庭訴訟中判給原告的賠償費(fèi)和保險(xiǎn)公司必須支付的賠償費(fèi)以驚人的速度增長(zhǎng) 。巴菲特估計(jì)經(jīng)營(yíng)成本每月要增加大約一個(gè)百分點(diǎn)。按此計(jì)算，除非保險(xiǎn)費(fèi) 率相應(yīng)的增長(zhǎng)，否則，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)必然會(huì)萎縮。 但事實(shí)卻正好相反，保險(xiǎn)費(fèi)率不但沒有增長(zhǎng)，反而下降了。在商品經(jīng)營(yíng) 中，低價(jià)格是獲取市場(chǎng)份額的一種競(jìng)爭(zhēng)策略。巴菲特注意到，有些公司寧愿 以低于經(jīng)營(yíng)成本的價(jià)格出售保險(xiǎn)單也不愿冒失去市場(chǎng)份額的風(fēng)險(xiǎn)。顯然，他 們?cè)谫€保險(xiǎn)費(fèi)率會(huì)上漲，從而能重新獲得利潤(rùn)，以豐補(bǔ)歉，抵消先前的損失 。巴菲特的常識(shí)阻止他采用無利可圖的方式發(fā)展貝克夏·哈斯維公司的保險(xiǎn) 業(yè)。 由于不愿在價(jià)格上競(jìng)爭(zhēng)，巴菲特試圖通過另外兩種方法來表現(xiàn)貝克夏· 哈斯維公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)特色。首先是通過貝克夏·哈斯維公司保險(xiǎn)公司 的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)中，貝克夏·哈斯維公司保險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)價(jià)值 僅次于國(guó)民農(nóng)業(yè)公司。而且，貝克夏·哈斯維公司投資組合的總價(jià)值與保費(fèi) 總額的比值是同行業(yè)平均水平的3倍。 第二個(gè)不同之處在于巴菲特并不看重貝克夏·哈斯維公司保險(xiǎn)公司的業(yè) 務(wù)總量。對(duì)巴菲特來說，他可能在某年簽發(fā)五倍于前一年或者只是前一年十 五分之一的保單業(yè)務(wù)。他當(dāng)然希望總能獲得大量的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，但前提條件是 價(jià)格要合理。如果價(jià)格過低，他寧愿發(fā)行少量的保單。巴菲特的這種保險(xiǎn)業(yè) 務(wù)經(jīng)營(yíng)哲學(xué)是從國(guó)民賠償公司創(chuàng)始人杰克·林沃特那里學(xué)來的。貝克夏·哈 斯維公司的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)一直沒有偏離過這一原則。 巴菲特認(rèn)為，貝克夏·哈斯維公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的戲劇性變動(dòng)并不是由貝克 夏．哈斯維公司保險(xiǎn)公司自己造成的，而是其它保險(xiǎn)公司惡性競(jìng)爭(zhēng)的行為所 造成的。當(dāng)保險(xiǎn)公司為了競(jìng)爭(zhēng)，紛紛以低于預(yù)期成本出售保單時(shí)，客戶便見 利思遷，離開貝克夏·哈斯維公司保險(xiǎn)公司。然而，當(dāng)許多保險(xiǎn)公司因?yàn)楹?怕現(xiàn)期的損失而從市場(chǎng)上退出時(shí)，貝克夏·哈斯維公司保險(xiǎn)公司卻堅(jiān)守其職 。當(dāng)然，貝克夏·哈斯維公司保險(xiǎn)公司仍堅(jiān)持“價(jià)格合理”原則。巴菲特的 經(jīng)營(yíng)之道像一個(gè)穩(wěn)定器。巴菲特自己則認(rèn)為，“我們?cè)诒ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)供給短缺時(shí) 大幅度增加保單業(yè)務(wù)。當(dāng)然我們并非只是為了穩(wěn)定保險(xiǎn)業(yè)才遵循這個(gè)策略， 我們遵循它是因?yàn)槲覀兿嘈胚@是最明智也是最賺錢的經(jīng)營(yíng)之道?！?九十年代，殘酷的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)、持續(xù)的保險(xiǎn)損失以及微薄的投資收益共同 描繪了一幅保險(xiǎn)行業(yè)岌岌可危的圖景。巴菲特繼續(xù)把財(cái)務(wù)穩(wěn)健和財(cái)政責(zé)任作 為貝克夏·哈斯維公司保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)特色。貝克夏·哈斯維公司堅(jiān)實(shí)的財(cái) 政實(shí)力使它的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)鶴立于同業(yè)公司。從某種意義上來說，巴菲特賦予貝 克夏·哈斯維公司保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)堅(jiān)實(shí)、誠(chéng)信的做法創(chuàng)造了一種只有商品經(jīng)營(yíng) 中才具有的特許權(quán)。 誠(chéng)然，在最近十年來，貝克夏·哈斯維公司保險(xiǎn)公司也經(jīng)歷了不少痛苦 。巴菲特本人也承擔(dān)了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)失誤相應(yīng)的責(zé)任。但他的投資經(jīng)驗(yàn)和實(shí) 踐常識(shí)使貝克夏·哈斯維公司的股東一直處于令人羨慕的地位。 經(jīng)營(yíng)非保險(xiǎn)業(yè) 貝克夏·哈斯維公司以控股公司而知名。除擁有多家保險(xiǎn)公司以外，還 擁有一家報(bào)社，一家糖果公司，一個(gè)家俱店，一個(gè)珠寶店，一家百科全書出 版社，一家真空吸塵器商店和一家制作兼分銷制服的公司。 巴菲特如何獲取這些不同生意的故事本身就很有意思。這些故事非常有 助于啟發(fā)我們探究巴菲特評(píng)價(jià)公司的獨(dú)特方法。巴菲特對(duì)全資公司、具有控 股權(quán)的公司以及僅購(gòu)買小部分股權(quán)的公司所采用的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是相同的。擁有 這些公司還為巴菲特提供了評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量現(xiàn)狀與前景的第一手經(jīng)驗(yàn)，這 對(duì)巴菲特后來的選股決策至關(guān)重要。P9-12

編輯推薦

　　世界上最偉大的投資家點(diǎn)石成金的投資秘訣?！　“头铺厮坪鯊牟辉噲D通過股票賺錢，他購(gòu)買股票的基礎(chǔ)是：“假設(shè)次日關(guān)閉股市或在五年之內(nèi)不重新開放。在價(jià)值投資理論看來，一旦看到市場(chǎng)波動(dòng)而認(rèn)為有利可圖，投資就變成了投機(jī)，沒有什么比賭博心態(tài)更影響投資?！薄　“头铺赝顿Y理念：在公司股票價(jià)格低于其內(nèi)在價(jià)值時(shí)買進(jìn)，然后靜等回升。

圖書封面

圖書標(biāo)簽Tags

無

評(píng)論、評(píng)分、閱讀與下載

---

    沃倫·巴菲特之路 PDF格式下載

---