金融學論叢

內(nèi)容概要

　　美國次貸危機產(chǎn)生的原因是多方面的，呂江林等編著的《美國次貸危機原因、對我國的影響及應對》認為，總結起來，存在以下八個方面的原因：一是房貸機構的違規(guī)競爭；二是金融產(chǎn)品的無節(jié)制創(chuàng)新；三是金融機構經(jīng)理人的敗德行為；四是評級機構的利欲熏心；五是監(jiān)管部門的不作為；六是居民儲蓄率太過低下；七是連續(xù)加息致房地產(chǎn)泡沫破滅；八是未能有效抑制過分投機。本書論證了，其中第八個原因是根本原因。
　　這場危機對我國實體經(jīng)濟，首先是出口，進而是就業(yè)和經(jīng)濟增長產(chǎn)生了重大的負面影響；對我國虛擬經(jīng)濟同樣也產(chǎn)生了一定的負面影響。
　　《美國次貸危機原因、對我國的影響及應對》論證了，一國陷入金融危機時，政府“救市”即向市場注入流動性的必要性以及“救市”的度；論證了我國應對國際金融危機的沖擊和挑戰(zhàn)時，應當堅定不移地實行適度擴大內(nèi)需的政策或稱刺激政策（廣義“救市”政策）。
　　本書認為我國擴大內(nèi)需，首先是全力擴大消費；有效擴大消費的關鍵，在于提高居民消費率。本書構建了一個CARA效用函數(shù)模型，進行動態(tài)優(yōu)化分析，找到理性消費者的最優(yōu)消費路徑；在此基礎上，我們提出了提高我國居民消費率的最優(yōu)制度和政策選擇。擴大內(nèi)需還要適度擴大投資，本書運用拓展了的投入產(chǎn)出模型，并結合效率原則、和諧原則和可持續(xù)發(fā)展原則這三個原則，深入探討了我國適度擴大投資的合理投向問題，提出了投資應主要投向合成系數(shù)（體現(xiàn)了生產(chǎn)依存度系數(shù)和生產(chǎn)拉動力系數(shù)）較高的13個行業(yè)、一些新興的高新技術行業(yè)，以及一些能較好體現(xiàn)民生工程的行業(yè)的政策建議。
　　本書論證了我國應對危機的對策之一，是防范房地產(chǎn)市場風險。本書構建了一個房價收入比的理論模型，推算出了城市住房合理房價收入比的上限，并實證分析了我國35個大中城市現(xiàn)實的房價水平，由此證明了當前我國城市住房市場總體存在的較大房價泡沫。報告從開發(fā)商行為、地方政府行為、商業(yè)銀行行為和購房者行為四個方面分析了房價泡沫形成的原因，并在此基礎上提出了抑制房價泡沫、防范房地產(chǎn)市場風險的一系列可行的對策建議。
　　本書論證了我國應對危機的對策之一，是防范股票市場風險。我們運用多種實證方法證明了：雖然迄今我國股市仍具有較高波動性，但我國股市并不是特別“強波動性”的股市；雖然我國股票市場自問世以來，居高不下的泡沫始終為國人所針砭和詬病，但我國股市并不是特別“泡沫化”的股市；實際上，我國股市是“投機主導”的股市，隱藏著較大金融風險?！巴稒C主導”的股市對股民、上市公司和國民經(jīng)濟三個方面都存在重大危害。為防范股票市場風險，我們必須深化改革，加強法制建設，規(guī)范上市公司行為，化“投機主導”的股市為規(guī)范股市。
　　本書論證了我國應對國際金融危機的對策之一，是商業(yè)銀行應穩(wěn)健經(jīng)營。本書從資本狀況、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利水平和流動性狀況四個方面，分析了我國商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營的現(xiàn)狀，并在此基礎上揭示了當前我國商業(yè)銀行穩(wěn)健性方面存在的主要問題：補充資本金主要依靠外部融資；資產(chǎn)質(zhì)量過度依賴“分母策略”；信貸增速過快；信貸變相流向資產(chǎn)市場即股票市場和房地產(chǎn)市場；地方政府融資平臺蘊藏極大的銀行信用風險。本書相應從三個方面提出了促進商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營的對策建議。
　　本書論證了我國應對危機的對策之一，是切實加強金融監(jiān)管。本書闡述了美國在爆發(fā)危機后實行的以《金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化藍圖》為代表的金融監(jiān)管改革，分析了《金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化藍圖》所實現(xiàn)的監(jiān)管理念的變革、監(jiān)管模式的變革以及監(jiān)管范式的變革；借鑒美國次貸危機的教訓和《金融監(jiān)管體系現(xiàn)代化藍圖》的啟示，從加強審慎監(jiān)管、建立統(tǒng)一的金融衍生工具監(jiān)管體系、健全金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機制，以及構建全面測度金融系統(tǒng)性風險的金融壓力指數(shù)四個方面提出了危機后我國加強金融監(jiān)管的對策。本書具體構建了一個較為可靠的可測量金融系統(tǒng)性風險的金融壓力指數(shù)。
　　本書論證了我國應對危機的對策之一，是切實轉變經(jīng)濟發(fā)展方式。本書認為我國應對危機、轉變經(jīng)濟發(fā)展方式最為關鍵的，是要在以下兩個方面采取舉措：一是充分利用稅收手段調(diào)整國民收入分配格局，二是構建全社會高效的科技創(chuàng)新體系。本書強調(diào)，總體而言我國科技創(chuàng)新不足的原因，是缺乏一個綜合、高效的國家科技創(chuàng)新體系。相應地，我們從三個方面提出了構建全社會高效的科技創(chuàng)新體系的對策建議：一是設立權威的、高級別的科技創(chuàng)新委員會，以有效協(xié)調(diào)各宏觀管理職能部門包括執(zhí)法部門，步調(diào)一致地保護和促進我國高效的科技創(chuàng)新體系；二是創(chuàng)造科技型中小企業(yè)蓬勃發(fā)展的法制和稅收環(huán)境；三是完善科技型中小企業(yè)的金融支持體系。

書籍目錄

1.導論
　　1.1 研究背景與意義
　　1.2 研究文獻綜述
　　1.3 研究思路、框架與方法
　　1.4 創(chuàng)新與不足
2.美國次貸危機的爆發(fā)
　　2.1 發(fā)展迅速的美國次級抵押貸款市場
　　2.2 突如其來的次貸危機及其表現(xiàn)
　　2.3 從次貸危機到國際金融危機
　　2.4 本章小結
3.美國次貸危機產(chǎn)生的原因
　　3.1 房貸機構的違規(guī)競爭
　　3.2 金融產(chǎn)品的無節(jié)制創(chuàng)新
　　3.3 金融機構經(jīng)理人的敗德行為
　　3.4 評級機構的利欲熏心
　　3.5 監(jiān)管部門的不作為
　　3.6 居民儲蓄率太過低下
　　3.7 連續(xù)加息致房地產(chǎn)泡沫破滅
　　3.8 未能有效抑制過分投機是根本原因
　　3.9 本章小結
4.危機對我國的影響
　　4.1 對我國實體經(jīng)濟的影響
　　4.2 對我國資本市場的影響
　　4.3 本章小結
5.我國的應對策略I：適度擴大內(nèi)需
　　5.1 擴大內(nèi)需，堅定不移
　　5.2 全力擴大消費
　　5.3 適度擴大投資
　　5.4 本章小結
6.我國的應對策略Ⅱ：防范房地產(chǎn)市場風險
　　6.1 我國房地產(chǎn)市場運行現(xiàn)狀
　　6.2 我國房地產(chǎn)市場泡沫研究
　　6.3 我國房地產(chǎn)市場泡沫形成的原因分析
　　6.4 防范我國房地產(chǎn)市場風險的對策建議
　　6.5 本章小結
7.我國的應對策略Ⅲ：防范股市風險
　　7.1 我國股市是“投機主導”的市場
　　7.2 “投機主導”股市的主要原因、危害和風險
　　7.3 深化改革，化“投機主導”的股市為規(guī)范股市
　　7.4 本章小結
8.我國的應對策略Ⅳ：商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營
　　8.1 銀行穩(wěn)健性相關概念
　　8.2 我國商業(yè)銀行穩(wěn)健性的現(xiàn)狀
　　8.3 我國商業(yè)銀行穩(wěn)健性方面存在的主要問題
　　8.4 結論與對策建議
　　8.5 本章小結
9.我國的應對策略V：切實加強金融監(jiān)管
　　9.1 金融監(jiān)管理論概述
　　9.2 危機后美國金融監(jiān)管改革剖析
　　9.3 危機后我國加強金融監(jiān)管的對策探索
　　9.4 本章小結
10.我國的應對策略Ⅵ：切實轉變經(jīng)濟發(fā)展方式
　　10.1 轉變經(jīng)濟發(fā)展方式的含義和意義
　　10.2 充分利用稅收手段調(diào)整國民收入分配格局
　　10.3 構建全社會高效的科技創(chuàng)新體系
　　10.4 本章小結
參考文獻
后記

章節(jié)摘錄

　　僅僅是房地產(chǎn)金融機構的違規(guī)競爭，發(fā)放了大量本不該發(fā)放的次級抵押貸款，尚不至于釀成嚴重的次貸危機。因為在2000年，美國次貸余額為3700億美元，到了2007年，次貸余額增長到1.2萬億美元，占抵押房貸的比重從7.2%增長到11.0%，的確是增速過快。然而到2007年，次貸余額畢竟也還只占全部金融機構房貸的11%，而且也只占美國GDP的9.1010，不至于后來無可阻擋地演變?yōu)榇钨J危機一國際金融危機。一個重要的原因在于，美國的一些投資銀行等金融機構對金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新過了頭，缺乏必要的節(jié)制?！　?0世紀90年代以來，美國一些房貸機構為了分散房貸風險，創(chuàng)新了一種衍生信用產(chǎn)品債務抵押憑證即CDO（以住房抵押貸款的還款現(xiàn)金流為支撐或為標的資產(chǎn)而發(fā)行的衍生信用證券）。購買了CDO的投行精英們，為了對沖違約風險，又發(fā)明了信用違約互換（Credit Default Swap，CDS），從而作為CDS的買方，把風險一定程度地向作為CDS賣方的保險公司、基金等金融機構轉移。CDS是一種金融資產(chǎn)的違約保險，金融機構雙方簽署CDS合約后，在一定期限內(nèi)，如果金融資產(chǎn)沒有出現(xiàn)違約，則買方向賣方支付一定的“保險費”，該費用稱為違約互換點差。而一旦標的資產(chǎn)發(fā)生違約，賣方有義務賠償買方的損失。　　應當說，CDS這種衍生產(chǎn)品帶來了信用風險管理的重大變革，它（和類似衍生產(chǎn)品）的出現(xiàn)，使風險管理從以前被動、消極的回避方式逐漸轉變?yōu)橹鲃?、積極的組合管理方式，對金融市場的發(fā)展起著積極的推動作用。這主要體現(xiàn)在有助于買賣雙方在分散信用風險的同時增加資金收益，特別是有助于賣方分散信用風險?！　　?/pre>








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