金融學(xué)季刊

內(nèi)容概要

　　《金融學(xué)季刊（第6卷第1期2011）》主要構(gòu)建了一個(gè)用于分析由信用摩擦和名義債務(wù)合同引致的金融加速器效應(yīng)和債務(wù)一緊縮效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)影響的動(dòng)態(tài)隨機(jī)一般均衡模型。分析表明，金融加速器效應(yīng)和債務(wù)一緊縮效應(yīng)的共同作用減弱了貨幣政策沖擊的影響，放大了生產(chǎn)率沖擊作用，并部分抵消了貨幣需求沖擊、價(jià)格加成沖擊及X-資加成沖擊對(duì)經(jīng)濟(jì)的緊縮作用，產(chǎn)出和通貨膨脹無論在短期還是長期都較多地受到生產(chǎn)率沖擊的影響，而貨幣政策沖擊對(duì)中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響時(shí)常微弱。

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信用摩擦與中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)信息不確定性與A股上市公司反轉(zhuǎn)效應(yīng)的強(qiáng)化研究經(jīng)理人激勵(lì)、多元化決策與企業(yè)價(jià)值——基于我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的理論與實(shí)證研究企業(yè)信譽(yù)與企業(yè)債權(quán)融資工具選擇非意愿產(chǎn)出、外部環(huán)境和商業(yè)銀行x效率開放式基金資金流、資產(chǎn)配置特征及其收益影響

章節(jié)摘錄

版權(quán)頁：插圖：本文基于我國2003年到2008年指數(shù)型基金以外的股票型基金和混合型基金的半年度樣本數(shù)據(jù)，采用時(shí)間固定效應(yīng)模型的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)了我國基金的“流動(dòng)性動(dòng)機(jī)交易”特點(diǎn)，發(fā)現(xiàn)基金很大程度上通過調(diào)整持股比例來滿足申購贖回所產(chǎn)生的資金流動(dòng)需要，調(diào)整持股只數(shù)（即投資范圍）的程度較低，但是基金若受流動(dòng)性限制較強(qiáng)，將增加其調(diào)整持股范圍的傾向。然后分析基金規(guī)模和持股特征對(duì)基金風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益的影響，發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)組合調(diào)整方式與基金的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后收益存在顯著的正相關(guān)關(guān)系?；鹨?guī)模的擴(kuò)大體現(xiàn)出流動(dòng)性限制影響下的顯著收益損失可以通過資產(chǎn)配置方式的改變（例如分散投資以及提高持股比例）來克服，從而肯定基金經(jīng)理的資產(chǎn)配置決策在克服規(guī)模不經(jīng)濟(jì)過程中所起到的重要作用。另外，對(duì)資金流動(dòng)的收益影響分析發(fā)現(xiàn)，資金流動(dòng)帶來的流動(dòng)性沖擊確實(shí)給基金造成了收益損害，但是資金流動(dòng)的一次項(xiàng)影響大于二次項(xiàng)影響，基金規(guī)模變化中資金流動(dòng)的收益影響主要體現(xiàn)為“流動(dòng)性動(dòng)機(jī)”的持股特征調(diào)整所代表的正向影響。本文認(rèn)為以上持股特征對(duì)基金收益的影響途徑是：股票組合投資范圍的擴(kuò)大能更有效地分散流動(dòng)性沖擊的影響從而更好地實(shí)現(xiàn)預(yù)定的投資計(jì)劃，較高的持股比例也有助于提高基金的私有信息套利能力從而抵消相伴的流動(dòng)性限制。本文通過對(duì)不同類型基金的比較分析，發(fā)現(xiàn)持股分散的收益作用在受流動(dòng)性限制較大的大盤股基金和小盤股基金中更為顯著，持股比例提高過程中所帶來的私有信息優(yōu)勢也被逐漸增大的流動(dòng)性損失所抵消，從而驗(yàn)證了以上流動(dòng)性假說。對(duì)于基金管理人而言，以上結(jié)論并非表明只要通過增加持股只數(shù)和提高持股比例就能提高自身的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)收益能力。因?yàn)橐陨鲜找嬗绊懲緩降膶?shí)現(xiàn)還受制于基金的研究能力和市場的私有信息含量?！傲鲃?dòng)性動(dòng)機(jī)交易”的實(shí)證結(jié)果表明，基金始終是在自身研究能力下謹(jǐn)慎地?cái)U(kuò)大投資范圍以避免邊際收益的下降；謹(jǐn)慎性檢驗(yàn)也表明，持股比例的收益影響是遞減的，而流動(dòng)性損失將增大。所以基金應(yīng)該通過權(quán)衡私有信息套利可能和流動(dòng)性損失來提高持股比例，在發(fā)展過程中需積極配備擴(kuò)大投資范圍所需的研究能力，從而更靈活地應(yīng)對(duì)易變的市場流動(dòng)性需要。

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《金融學(xué)季刊(第6卷?第1期)》：簡志宏 李霜信用摩擦與中國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)柯海東  辛  宇  信息不確定性與A股上市公司反轉(zhuǎn)效應(yīng)的強(qiáng)化研究蘇冬蔚 鄧可斌經(jīng)理人激勵(lì)、多元化決策與企業(yè)價(jià)值——基于我國上市公司治理結(jié)構(gòu)的理論與實(shí)證研究陳  文  楊云紅企業(yè)信譽(yù)與企業(yè)債權(quán)融資工具選擇李勝文  李新春  李大勝  非意愿產(chǎn)出、外部環(huán)境和商業(yè)銀行x效率劉京軍  吳英杰開放式基金資金流、資產(chǎn)配置特征及其收益影響。

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