債券增信

前言

　　百年一遇的全球金融危機，對金融理論界與實踐界來說，都是一個難得的反思與總結(jié)的機會，從評級研究角度看，對于國際信用評級機構(gòu)的看法變得更為全面，也是此次危機帶給我們的一個收獲?！　∥易钤缃佑|評級機構(gòu)，是20世紀(jì)90年代初期在國有銀行工作時期，當(dāng)時國有銀行體系累積了許多的不良資產(chǎn)包袱，每次國際評級機構(gòu)到來，國有銀行內(nèi)部都會組織一個工作團(tuán)隊來專門應(yīng)對，那個時期，似乎這些評級機構(gòu)就代表著國際的標(biāo)準(zhǔn)與慣例。而這次國際金融危機中，令人印象最深刻的，則是這些評級機構(gòu)的表現(xiàn)。如果說制造有毒資產(chǎn)的投資銀行等是直接作惡者的話，評級機構(gòu)給予這些有毒資產(chǎn)過高的評級，顯然是典型的助紂為虐，特別是這些國際評級機構(gòu)在有的國際金融機構(gòu)已經(jīng)搖搖欲墜、馬上就要倒閉的時侯，給予這些機構(gòu)的評級依然高于中國這樣經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇強勁的新興經(jīng)濟(jì)體的主權(quán)評級，這使我深刻地認(rèn)識到，中國這樣一個快速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)，迅速成長的金融市場，必然需要中國的著名評級機構(gòu)，需要有在中國本土金融市場成長起來的信用評級理論的研究和探索?！　倪@個意義上說，周沅帆博士的博士學(xué)位論文《債券增信》就是在這個特定的背景下，對中國的債券評級與增信理論和實踐研究的有價值的探索?！　√峒爸茔浞┦康那髮W(xué)經(jīng)歷，有幾件事情給我的印象很深。參加?xùn)|北大學(xué)的博士生入學(xué)的筆試和面試考試時，因為他需要從氣候溫和的深圳，趕到寒冷的沈陽，結(jié)果得了嚴(yán)重的感冒，發(fā)高燒到40度，考試發(fā)揮欠佳，但是他始終堅持下來，并且順利通過了考試。而實際上這并不是他第一次參加博士生入學(xué)考試，在報考東北大學(xué)的博士生之前，他還報考了我在華中科技大學(xué)的博士生，但是因為準(zhǔn)備不充分沒有被錄取，他繼續(xù)以堅韌的毅力報考東北大學(xué)。這兩個小小的故事，在他完成博士學(xué)位論文之后，又浮現(xiàn)在我眼前。我想，這種堅韌和執(zhí)著，正是他投身中國的信用評級理論研究與實踐所必需的，再加上他的實踐經(jīng)驗和專業(yè)鉆研，正是他之所以可以取得一系列研究成果的重要原因之一?！　奈墨I(xiàn)檢索和研究的進(jìn)度情況看，周沅帆博士的這本《債券增信》，應(yīng)當(dāng)說是當(dāng)前國內(nèi)第一本較為系統(tǒng)地研究債券增信的代表性專著之一，凝聚了他多年從事評級工作的經(jīng)驗，也是他自己在博士生學(xué)習(xí)期間的理論思考的一個結(jié)晶。

內(nèi)容概要

2007年10月12日，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會下發(fā)《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險的意見》（銀監(jiān)發(fā)［2007］75號）禁止銀行對企業(yè)（公司）債券進(jìn)行擔(dān)保，之后我國債券市場增信體系開始重建。縱觀世界成熟的債券市場，無一不是有較完善的增信體系作為支撐。因此，在現(xiàn)階段，構(gòu)建和完善增信體系已成為我國債券市場發(fā)展的當(dāng)務(wù)之急。本書的研究不局限于對美國債券市場增信體系的深入剖析，研究范圍還擴大至歐洲和亞洲發(fā)達(dá)國家。欲通過對不同制度環(huán)境下增信體系構(gòu)建進(jìn)行比較分析，結(jié)合我國國情探索出我國債券市場增信體系的路徑選擇。

作者簡介

周沅帆，1977年10月生，博士，中國注冊證券分析師，現(xiàn)任鵬元資信評估有限公司副總裁、評級總監(jiān)和評審委員會主任，兼任深圳市天地（集團(tuán)）股份有限公司獨立董事，《深圳金融》編委；已公開發(fā)表經(jīng)濟(jì)學(xué)論文和出版著作150多萬字，主持或參與了15，000多個債券評級、借款企業(yè)評級

書籍目錄

第1章　導(dǎo)論　1.1　問題的提出及選題意義　1.2　債券增信的意義及主要增信方式　1.3　國內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述　1.4　研究思路、方法、內(nèi)容及理論難點與創(chuàng)新第2章　信用風(fēng)險及債券增信的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析　2.1　我國信用缺失的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論分析　2.2　西方融資擔(dān)保理論第3章　我國債券市場增信現(xiàn)狀及存在的問題　3.1　我國債券市場發(fā)展與增信體系變化　3.2　我國債券增信法律制度、現(xiàn)狀、問題及原因第4章　完善債券市場增信體系的重要意義——實證角度的分析　4.1　完善債券市場增信體系的宏觀意義　4.2　完善債券市場增信體系的微觀意義第5章　債券市場增信體系國際經(jīng)驗與借鑒　5.1　美國債券市場增信體系研究　5.2　英國債券市場增信體系研究　5.3　德國債券市場增信體系研究　5.4　日本債券市場增信體系研究　5.5　韓國債券市場增信體系研究　5.6　國際債券市場增信體系經(jīng)驗借鑒第6章　債券市場增信體系方案設(shè)計　6.1　總體方案框架　6.2　主要增信方式增信原理分析第7章　企業(yè)（公司）債券及中期票據(jù)增信　7.1　第三方擔(dān)保　7.2　抵/質(zhì)押擔(dān)?！?.3　案例分析第8章　含權(quán)設(shè)計債券增信　8.1　可轉(zhuǎn)換公司債券　8.2　分離交易的可轉(zhuǎn)換公司債券　8.3　可交換債券　8.4　案例分析第9章　準(zhǔn)地方政府債券增信　9.1　準(zhǔn)地方政府債券發(fā)展?fàn)顩r　9.2　美國市政債券發(fā)展經(jīng)驗借鑒　9.3　我國準(zhǔn)地方政府債券增信狀況　9.4　完善準(zhǔn)地方政府債券增信體系的必要性　9.5　完善準(zhǔn)地方政府債增信體系的建議　9.6　案例分析第10章　中小企業(yè)債券增信　10.1　我國中小企業(yè)債券發(fā)展?fàn)顩r及完善增信體系的必要性　10.2　韓國集合債券（P.cB0）發(fā)行與增信經(jīng)驗借鑒　10.3　我國集合債券與韓國P-cB0的比較　10.4　完善中小企業(yè)債券增信體系的建議　10.5　案例分析第11章　資產(chǎn)證券化增信　11.1　結(jié)構(gòu)融資基本原理　11.2　我國資產(chǎn)證券化發(fā)展?fàn)顩r及存在的問題　11.3　完善資產(chǎn)證券化增信體系的必要性　11.4　完善資產(chǎn)證券化增信體系的建議　11.5　案例分析第12章　金融債券增信　12.1　金融債券定義及發(fā)展概況　12.2　金融債券增信情況　12.3　完善金融債券增信的建議　12.4　發(fā)行全覆蓋債券的法律環(huán)境　12.5　全覆蓋債券增信　12.6　全覆蓋債券發(fā)行方案探討　12.7　案例分析第13章　研究結(jié)論、政策建議與展望　13.1　研究結(jié)論　13.2　政策建議　13.3　研究展望參考文獻(xiàn)附錄　附錄1　保險公司債券投資信用級別限制對債券市場流動性的影響　附錄2　可交換債券創(chuàng)新及發(fā)展研究　附錄3　我國中小企業(yè)信用增強路徑探討　附錄4　國內(nèi)企業(yè)債券資料　附錄5　2009年我國已發(fā)行債券跟蹤評級債券和主體信用等級調(diào)整情況　附錄6　我國各類債券發(fā)行條件　附錄7　4.2.1部分實證分析樣本　附錄8　4.2.3部分實證分析樣本　附錄9　國外債券市場相關(guān)數(shù)據(jù)　附錄10　標(biāo)準(zhǔn)普爾增信標(biāo)準(zhǔn)　附錄11　穆迪理想的違約累計概率分布與理想的預(yù)期損失的累計分布　附錄12　全球公司違約相關(guān)數(shù)據(jù)　附錄13 國外債券收益率相關(guān)數(shù)據(jù)法律法規(guī)索引后記

章節(jié)摘錄

　　目前，我國正處于從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌過程中，社會信用制度還沒有完全建立起來，社會信用基礎(chǔ)很薄弱，社會整體信用缺失，加上投資者僅憑自身專業(yè)知識難以對債券風(fēng)險做出準(zhǔn)確判斷，而信用評級又剛剛起步，因此，社會對信用評級的認(rèn)可度不高，導(dǎo)致企業(yè)很難僅憑自身信用來發(fā)行債券?！　?007年10月之前，我國企業(yè)普遍采用銀行擔(dān)保的方式對債券進(jìn)行增信，該增信方式得到了投資者的普遍認(rèn)同，取得了良好的增信效果，但是同時也導(dǎo)致了金融市場系統(tǒng)風(fēng)險的集中。為控制金融風(fēng)險，2007年10月1.2日，中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會向商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于有效防范企業(yè)債券擔(dān)保風(fēng)險的意見》（銀監(jiān)發(fā)[2007]75號），要求各銀行一律停止對以項目債為主的企業(yè)債券進(jìn)行擔(dān)保，對其他用途的企業(yè)債券、公司債券、信托計劃、保險公司收益計劃、券商專項資產(chǎn)治理計劃等融資性項目原則上不再出具銀行擔(dān)保。在《關(guān)于有效防范企業(yè)債券擔(dān)保風(fēng)險的意見》（銀監(jiān)發(fā)[2007]75號）出臺后，除部分企業(yè)直接以企業(yè)自身信用作為信用支撐發(fā)行債券外，大部分企業(yè)發(fā)行債券改由非銀行第三方提供擔(dān)?；蚱渌鲂欧绞?，如股權(quán)質(zhì)押、資產(chǎn)抵押和設(shè)立償債基金賬戶等。企業(yè)債券的增信方式正在發(fā)生變化，如何提升企業(yè)債券信用級別、各種增信方式對債券的信用提升程度已成為發(fā)行人、承銷商、投資者以及評級機構(gòu)關(guān)注的重要問題?！　∫虼耍诂F(xiàn)階段厘清各種增信方式的增信效果，以及增信過程中存在的問題，構(gòu)建且不斷完善我國債券市場增信體系，有著十分重要的理論意義和現(xiàn)實意義?！　?.2 債券增信的意義及主要增信方式債券增信，是指債券發(fā)行人為了吸引更多的投資者，改善發(fā)行條件，降低融資成本，通過各種增信手段和措施來降低債券違約概率或減少違約損失率，以降低債券持有人承擔(dān)的違約風(fēng)險和損失，提高債券信用等級的行為?！　⊥ǔＧ闆r下，一種新的金融產(chǎn)品產(chǎn)生時，由于市場認(rèn)知度較低，其信用級別通常較低，因此需要對這種金融產(chǎn)品的原始信用進(jìn)行辨析、分離、重組和提升，這一過程即為增信。在信息不對稱的市場中，一種新的金融產(chǎn)品能否為市場接受，很大程度上取決于其信用風(fēng)險的高低。然而，增信過程中所涉及的利益結(jié)構(gòu)非常復(fù)雜，以企業(yè)債券為例，它涉及發(fā)起人、擔(dān)保人、承銷商和投資者等一系列利益。這些主體能否在增信過程中達(dá)成各自利益均衡，將直接決定增信的成功與否。

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