金融學(xué)季刊

內(nèi)容概要

　　《金融學(xué)季刊（第5卷第2期）》將秉承學(xué)術(shù)中立、公正的原則，以弘揚金融學(xué)術(shù)研究為最高宗旨，堅持嚴謹、深入、細致、求實的學(xué)術(shù)風(fēng)范?！督鹑趯W(xué)季刊（第5卷第2期）》倡導(dǎo)國際主流的金融學(xué)理論和經(jīng)驗式研究，也歡迎基于案例分析、實驗設(shè)計、問卷調(diào)查等方法的研究。《金融學(xué)季刊（第5卷第2期）》特別鼓勵針對中國金融問題的研究。

書籍目錄

無交易即無消息嗎?信念、交易行為與資產(chǎn)波動：理論和實證自愿披露與公司融資選擇基于內(nèi)、外部風(fēng)險考慮的商業(yè)銀行x效率研究上證A股市場收益與流動性的非線性模型研究——基于STR模型的實證分析金融信貸與經(jīng)濟增長非線性關(guān)系檢驗：1952～2007

章節(jié)摘錄

插圖：雖然在前人的一些研究中也分別有采用世代交疊模型或類似于本文所提的噪音交易者具有“認知偏誤”的設(shè)定。但總的來說，本文的主要貢獻或與相關(guān)研究的區(qū)別在于：第一，本文引入了在兩個層面上具有信念偏誤的噪音交易者，并在一個均衡框架中對其加以分析，以考察不同信念偏誤與市場因素對資產(chǎn)價格波動的影響。第二，DSSW（1989，1990a，1991）模型要在長期的世代演進中得到均衡解，必須將Pt=Pt+1，從而求解出市場的均衡定價。但這樣的設(shè)定使得DSSW模型被限制在以下條件：只有當(dāng)某種心態(tài)長期保持一致時，才能達到均衡狀態(tài)，這樣，DSSW模型將不能對資產(chǎn)價格的波動進行考察，而且長期均衡的要求與投資者情緒往往在短期內(nèi)有所變化的特征相矛盾，本文的狀態(tài)隨機價格設(shè)定則避免了這一問題。實際上，在DSSW經(jīng)濟中，不同時期的投資者心態(tài)如果有所不同，那么他們的模型也無法得到均衡定價。而本文考察了不同經(jīng)濟狀態(tài)下，噪音交易信念偏誤對股市波動的影響，擴展了DSSW的單一情緒模型。此外，DSSW所重點考察的則是在長期穩(wěn)定的均衡以及兩類不同個體之間的收益比較。本文則重點考察不同投資心態(tài)影響下價格的波動，并可以兼顧投資者心態(tài)有所變化這一事實。第三，本文的設(shè)定與BSV（1998）在精神上有類似之處，但BSV模型并未涉及理性的套利者，他們只是單純考察了對世界真實狀況有錯誤認識的交易者對價格的影響。此外，BSV模型并不是一個均衡框架下的模型，這種設(shè)定使得他們無法涉及經(jīng)濟的均衡價格解。第四，整體上來說，除了BSV模型之外，DHS（1998）和HS（1999）也都涉及了噪音交易和投資者心態(tài)的問題。但是本文與這些研究的區(qū)別還在于：首先，基于Ol_.G經(jīng)濟進行分析，在框架上與這三個模型有所區(qū)別，從而具體的分析過程也隨之不同；其次，以上三個模型的主要目的是解釋或證明股市存在慣性和反轉(zhuǎn)現(xiàn)象，這與本文考察股市波動的目的亦有所不同。最后，本研究首次對模型所涉及的變量構(gòu)造了相應(yīng)的代理變量以進行實證檢驗，并在基于中國股市的研究中得到了正進性的結(jié)果。

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《金融學(xué)季刊(第5卷第2期)》：中國金融學(xué)年會會刊

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