管理錯覺

前言

　　在我的一生中，我一直與管理錯覺相生相伴。當我還是個孩子的時候，我就游走于我們的家族企業(yè)中，目擊了管理錯覺。在我朋友的父母經(jīng)營的企業(yè)中，我同樣見到了它。在我的想象中，如果是大公司，情況會有所不同。　　多年以后，像其他教授們一樣，我做咨詢。我發(fā)現(xiàn)管理錯覺仍然存活著，而且同樣活在大公司中，甚至還在政府中。但我一直希望這些錯覺會自動消失。　　它從來沒有消失過。因此，我最終決定寫這本書。　　我感謝我的編輯珍妮·格拉瑟，她花了幾年的時間說服我寫這本書，最終她成功了。在寫作過程中，她還持續(xù)給我支持，并提供了很好的建議。如果沒有這些建議，本書可能沒有這么具有可讀性?！　∥乙兄x很多人，是他們多年來一直與我分享他們的深刻洞見。我最大的感謝要送給商業(yè)包裝公司的CEO比爾·帕爾默先生，感謝他的慷慨。比爾曾到我的課堂上來作過關(guān)于開卷式管理的演講，邀請我的學生去參觀他的公司，為我提供數(shù)據(jù)，并與我分享他對于開卷式管理的公司一些現(xiàn)實做法的洞見。我感謝博·伯林厄姆與我在圣克拉拉大學利維商學院的本科生和MBA學生分享了他的精彩故事和對開卷式管理的洞察力。我感謝杰克·斯塔克幫助我更深入地理解了開卷式管理，完全超出了我的預(yù)期。我感謝麗塔·貝莉，她的敏銳視角成功地書寫了西南航空作為一家成功企業(yè)的傳奇。我感謝特拉維斯·彼得森花時間為我詳細解釋西南航空在培訓項目中是如何使用模擬游戲的?！　∽詈?，我感謝我的妻子阿娜，她的鼓勵、評價和耐心一直伴隨著本書寫作的全過程。

內(nèi)容概要

　　人性有很多優(yōu)點，如雄心勃勃、積極進取，也有很多弱點，如過度自信或過于懶散。富有心智的企業(yè)會努力通過設(shè)計良好的制度和流程，對這些優(yōu)點和缺點進行有效管理。《管理錯覺》一書向企業(yè)管理者演示了如何識別那些可能會使企業(yè)偏離航向的心理障礙，以及克服這些障礙的實操性方法。 　　全書針對企業(yè)的會計、財務(wù)規(guī)劃、激勵、信息共享四個關(guān)鍵流程給出了具體的“糾偏”技巧。書中使用了大量的真實商業(yè)案例，以及場景模擬實戰(zhàn)的方法，使讀者親自參與到公司的決策之中，深刻領(lǐng)會管理心智的真諦。

作者簡介

赫什·舍夫林(Hersh Shefrin)，美國加州圣塔克拉拉大學列維商學院金融系教授。他是行為金融學的先驅(qū)人物之一，在該領(lǐng)域著述頗豐，1999年曾出版《超越恐懼和貪婪：行為金融學與投資心理詮釋》。Shefrin主要教授行為金融學的研究生課程，還經(jīng)常為國內(nèi)外的資產(chǎn)組合經(jīng)理、證券分析師、財務(wù)策劃師講座。他的思想和觀點見諸于各類財經(jīng)媒體。

書籍目錄

第一章 心理學與成功 　北電：過猶不及 　一般心理特征 　糟糕的心理，災(zāi)難性決策 　銀行史上最大的魔鬼交易損失 　心理學與環(huán)境惡化 　糾偏游戲 　管理錯覺 　改進空間 第二章 行為智慧：籌資與支出的最佳做法 　未琢之玉 　開卷式管理 　通曉財務(wù)：財務(wù)標準的主心骨 　都尼利公司：數(shù)字中的故事 　現(xiàn)金流：正確的做法 　估值：正確的做法 　風險與收益：正確的做法 　市場有效性 　資本支出、收購與項目選擇 　將凈現(xiàn)值納入公司價值 　計算動態(tài)市盈率 　資本結(jié)構(gòu) 　紅利支付政策 　文化、流程與公司金融 第三章 行為公司金融：偏差幽靈在作怪 　花旗集團：成本沙皇? 　12步項目 　現(xiàn)金流幽靈 　風險和收益幽靈 　估值幽靈 　資本預(yù)算幽靈 　市場有效性 　資本結(jié)構(gòu)幽靈 　下面還有什么? 第四章 會計：打造通曉財務(wù)的高效團隊 　聯(lián)合航空：不識財務(wù)走懸崖 　會計偏差 　恐懼和希望 　以環(huán)境為主線 　環(huán)保材料公司簡介 　2010年末的資產(chǎn)負債表 　2011年損益表背后的故事 　2011年損益表 　2011年資產(chǎn)負債表 　直覺推斷法與財務(wù)標準 　財務(wù)比率1 　培訓 第五章 財務(wù)規(guī)劃：從一般戰(zhàn)略到財務(wù)細節(jié) 　理解規(guī)劃謬誤 　空客A380：完美規(guī)劃的謬誤 　行為的群體偏差 　環(huán)保材料公司的規(guī)劃會 　第六章 激勵：胡蘿卜與大棒的選擇 　達美航空：亡羊補牢 　這是一個多大的挑戰(zhàn)? 　理論 　實踐 　人力資源的統(tǒng)率作用 　獎勵計劃：最佳實踐案例 　股權(quán)激勵 　全食公司的經(jīng)典案例 　另一個例子：PSS 　獎勵與情緒 第七章 信息共享：看透獎金背后的故事 　心理、關(guān)系與信息共享 　福特：信息壁壘主義者 　SRC：聚首的藝術(shù) 　商用家具公司：一個最佳實踐案例 　瑞銀：試水糾偏 　你們、我們和次級偏差 　我們共享了什么? 第八章 渾然一體：心智企業(yè)的行為之道 　西南航空：他們是如何做到的? 　管理錯覺并不是錯覺! 　使用模擬游戲 　模擬規(guī)劃 　模擬的財務(wù)標準 　模擬薪酬 　模擬信息共享 　秘密已水落石出

章節(jié)摘錄

　　資本結(jié)構(gòu)　　技術(shù)上，資本籌集是指籌集那些不必在一年之內(nèi)歸還給投資者的貨幣資金。一家公司的資本結(jié)構(gòu)是指其長期債務(wù)和權(quán)益融資的組合?！　∫患夜緫?yīng)該如何對債務(wù)和權(quán)益融資結(jié)構(gòu)作出正確的決策？傳統(tǒng)金融教科書告訴我們，選擇正確結(jié)構(gòu)的標準與選擇資本性項目的標準一樣——都是最大化公司的價值?！　≡跇O大程度上，一家公司的價值是以其經(jīng)營活動現(xiàn)金流和投資活動現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，而不是以融資活動現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的。因此，資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是無關(guān)緊要的，除非它影響價值。　　一家公司的自由現(xiàn)金流在技術(shù)上講是屬于公司投資者的。那些投資者通常就是債務(wù)持有人和股東的某種組合。一般來說，資本結(jié)構(gòu)就是一個關(guān)于這些現(xiàn)金流如何在債務(wù)持有人和股東之問進行分配的問題。債務(wù)持有人索取現(xiàn)金流的渠道是利息支付和本金償還。股東則是以紅利和股份回購的方式來獲取他們的現(xiàn)金流。當公司需要籌集新資本的時候，兩個群體都會提供資金支持。債務(wù)持有人會發(fā)放新的貸款或者購買新發(fā)行的債券。股東則購買新發(fā)行的股票。新資本也是自由現(xiàn)金流的一部分。　　融資的形式可能會影響公司的價值。當考慮到公司稅收時，利息支付就享受著與紅利不同的待遇。利息支付是可以免稅的，而紅利卻不能。結(jié)果，如果公司使用債務(wù)融資而不是權(quán)益融資，則公司會得到一種稅收上的利益，被稱為稅盾(tax shield)。債務(wù)的增加也可能會增加公司破產(chǎn)的幾率，而破產(chǎn)是最昂貴的代價。破產(chǎn)成本會降低公司的價值。新融資活動還會隨之帶來一些額外的成本，如發(fā)行成本，即支付給投資銀行的費用?！　」矩攧?wù)教科書認為，公司應(yīng)該通過權(quán)衡不同資本組合所對應(yīng)的利益和成本，以最大化公司整體價值的觀點來選擇其資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)對公司價值的影響僅限于額外融資成本的數(shù)目。　　必須銘記的一點是，改變公司的資本結(jié)構(gòu)會自動改變其股票的貝塔值。一家公司的債務(wù)權(quán)益比越高，其貝塔值就越高。一家沒有任何債務(wù)的公司，其股票的貝塔值會比該公司有債務(wù)情況下的值低。當然，更高的風險意味著更高的收益。一家公司如果將其債務(wù)權(quán)益比提高10％，你將會發(fā)現(xiàn)其股票的必要收益率也會相應(yīng)上升，上升的幅度為10％與公司風險溢價的乘積。公司的風險溢價是指其資本成本和國庫券利率之差?！　∫粋€更高的債務(wù)權(quán)益比也會提高公司的預(yù)期每股盈利(EPS)。傳統(tǒng)金融學教科書警告股東們不要對這一事實感到過分激動。與更高的每股盈利相伴而來的是更高的風險。二者對內(nèi)在價值的合并影響僅限于融資成本的大小，而不會有任何其他的影響。　　除了融資成本之外，改變資本結(jié)構(gòu)還會影響公司價值在債務(wù)持有人和股東之間的分配方式。這是關(guān)于餡餅的分割問題?！　∵@里存在一個經(jīng)典的教科書問題。假定一家公司原先沒有任何債務(wù)?，F(xiàn)在，該公司決定借錢來回購其30％的發(fā)行在外股票。如果不存在值得關(guān)注的稅收效應(yīng)，并且財務(wù)困境的成本很小的話，那么這對剩余的發(fā)行在外股票的內(nèi)在價值在整體及每股的意義上會產(chǎn)生什么影響？　　簡短的回答是，剩余的發(fā)行在外股票的價值將下降30％，但每股的價格將保持不變。原因在于公司作為一個整體，其內(nèi)在價值是不變的，因為這一點金融工程的伎倆并不會改變其內(nèi)在價值所依賴的未來現(xiàn)金流。然而，這些現(xiàn)金流價值的30％應(yīng)該屬于新的債務(wù)持有人。畢竟，如果這些債務(wù)持有人是理性人的話，他們將會至少要收回他們所投入的部分。而股東是不會同意給他們超過30％的份額的?！　∵@件事的結(jié)局是，那些不愿意將其持有的股票賣回給公司的股東將會繼續(xù)持有公司內(nèi)在價值的70％。隨著持股數(shù)量下降至以前數(shù)量的70％，其每股價格將以內(nèi)在價值為基礎(chǔ)而保持不變?！　∪绻净刭徆善钡默F(xiàn)金來自公司本身而不是來自貸款，股票回購的故事會發(fā)生什么變化呢？此時，公司資產(chǎn)的價值將下降30％。股票的總體價值將下降30％。股票的數(shù)量將下降30％。每股價格仍將保持不變?！　〖t利支付政策　　一家公司可以用以下兩種方式中的一種來向其股東支付現(xiàn)金：紅利和股份回購。傳統(tǒng)金融學教科書認為，支付政策會影響到公司的價值，其原因除了稅收以外，還包括一些管理層知道而股東們不知道的事情，以及股東們是否信任管理層?！　∪绻t利相對資本利得被課以重稅的話，則公司可以通過不支付紅利而為其股東謀取福利。畢竟，如果一家公司經(jīng)過很長時間的等待后向其股東支付現(xiàn)金，而不是現(xiàn)在就向他們支付一系列穩(wěn)定的紅利流，那又有什么關(guān)系呢？答案的決定因素在于，如果公司持有這些現(xiàn)金而不是將其分配出去，是否可以預(yù)期能為股東賺取相同的風險溢價？如果答案是肯定的，則教科書認為避免支付紅利并不會付出什么代價?！　∫患艺嬲哂兄匾顿Y機會的公司可能會比股東收到現(xiàn)金后再投資賺取更高的收益率。這說明此時不支付紅利是明智的。然而，這一結(jié)論可能下得有點草率。如果一家公司真正擁有好的投資機會，它可以向外部融資來為這些投資機會提供資金，而仍然向其現(xiàn)有股東支付現(xiàn)金。　　假設(shè)股東們并不相信公司的管理層會最大化公司價值，相反，還懷疑他們利用公司的現(xiàn)金為自己謀取利益。在這種情況下，股東可能會偏好于將公司的現(xiàn)金以紅利的形式分配給他們，而不會被公司管理層濫用。當然，在這種情況下，管理層是不愿意支付這些紅利的，從而促使不滿意的股東用腳投票，并因此而壓低股票價格。

媒體關(guān)注與評論

　　“我是一直張大著嘴巴讀完這本書的。對于《管理錯覺》中所倡導的觀念，我已實踐了38年。如果你能讓人們理解這些真諦，你就將永遠改變他們的生活。赫什?舍夫林的這本著作比我以往所讀過的任何東西都能更快地幫助我們達到這一目標?！薄　　芸?斯塔克，SRC控股公司董事會主席兼CEO　　“在好的時代，要像壞時代就要到來那樣去管理，因為壞時代一定會到來！”　　——赫布?凱萊赫，西南航空公司董事會主席

編輯推薦

　　《超越恐懼和貪婪》赫什·舍夫林最新力作！　　揭秘管理中的行為智慧　　四招破解企業(yè)心理陷阱　　作為行為金融學領(lǐng)域的先驅(qū)，在《超越恐懼和貪婪》中，舍夫林向華爾街的金融從業(yè)人員展示了影響金融市場投資者行為的直覺驅(qū)動偏差及其他心理特征。在《管理錯覺》中，作者又首次將行為金融學的原理應(yīng)用到公司的非財務(wù)領(lǐng)域，讓管理者們學會如何識別并克服那些使企業(yè)偏離預(yù)定發(fā)展軌道的心理偏差。全書針對企業(yè)的會計、財務(wù)規(guī)劃、激勵、信息共享四個關(guān)鍵流程給出了具體的“糾偏”技巧。

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