中國上市公司投資行為研究

前言

　　在中國經(jīng)濟高速成長的過程中，面臨著巨大發(fā)展機會的中國企業(yè)往往表現(xiàn)出擴張沖動，這從近年來發(fā)生的大規(guī)模并購事件中可見一斑。這些投資和擴張行為，可能給企業(yè)帶來巨額利潤，也可能給企業(yè)帶來巨大損失，甚至是倒閉或破產(chǎn)。因此，如何進行投資與擴張，如何“做強做大”，是企業(yè)發(fā)展到一定階段不得不面對的問題?！　∑髽I(yè)投資行為，一直以來都是實務(wù)界和學(xué)術(shù)界關(guān)注的焦點問題。盡管以往研究業(yè)已取得了不少成果，但仍存在如下頗有爭議的問題：企業(yè)投資的主要方式有哪些？什么因素決定了企業(yè)投資方式的選擇？作為企業(yè)擴張主要方式之一的多元化對我國企業(yè)績效或者企業(yè)價值產(chǎn)生了什么影響？多元化和專業(yè)化決策的影響因素是什么？在現(xiàn)代企業(yè)中，管理者控制著資源的配置權(quán)，管理者在企業(yè)的投資決策中的影響是什么？管理者的心理特征和背景特征對企業(yè)投資戰(zhàn)略產(chǎn)生了什么影響？……這些問題的研究對于豐富公司財務(wù)等相關(guān)理論，以及對于指導(dǎo)中國企業(yè)的投資戰(zhàn)略，都具有重要意義?！　〗缎悴┦孔珜懙倪@本專著，以上市公司投資決策為研究對象，結(jié)合中國特殊的制度背景，運用公司財務(wù)、委托代理和行為金融學(xué)等理論，圍繞“行為”和“后果”兩條主線，對企業(yè)如何投資、投資行為的影響因素和投資行為的經(jīng)濟后果三大關(guān)鍵問題展開研究。該書通過系統(tǒng)的理論分析和實證檢驗，得到了一些頗有價值的實證結(jié)論、研究發(fā)現(xiàn)和政策啟示。

內(nèi)容概要

本書區(qū)分行為和后果兩個方面，從多個不同的視角，以相關(guān)理論為基礎(chǔ)，結(jié)合中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟和新興市場這一制度背景，對中國上市公司的投資行為進行了實證研究。在對上市公司究竟是采取自行投資還是以并購方式進行投資做出研究的基礎(chǔ)上，本書接受主流的委托代理理論的學(xué)術(shù)思想，但采取行為金融的研究范式，從管理者這一行為主體的心理特征和背景特征兩個方面，對上市公司的投資行為進行研究。同時，多元化既是公司投資的方式，也是公司投資行為的結(jié)果。因此，針對中國上市公司逆西方發(fā)達國家“歸核化”潮流，偏好多元化經(jīng)營這一現(xiàn)狀，本書選擇多元化作為投資行為的結(jié)果這一視角，研究了上市公司多元化的影響因素以及多元化的經(jīng)濟后果，既對中國上市公司的多元化經(jīng)營偏好進行了一定的解釋，也對中國上市公司的投資行為以及投資效率提供了間接的評價。

作者簡介

姜付秀，男，經(jīng)濟學(xué)博士，工商管理博士后，現(xiàn)為中國人民大學(xué)商學(xué)院財務(wù)與金融系副教授，兼任中國經(jīng)濟體制改革研究會公共政策研究中心高級研究員。在《經(jīng)濟研究》、《管理世界》、《金融研究》、《會計研究》、《世界經(jīng)濟》、《中國工業(yè)經(jīng)濟》等國內(nèi)核心期刊上發(fā)表論文二十余篇。博士論文獲得南京大學(xué)及江蘇省優(yōu)秀博士學(xué)位論文獎。近期主要的研究興趣為上市公司的投資行為、資本結(jié)構(gòu)、行為金融、機構(gòu)投資者與公司治理等。

書籍目錄

導(dǎo)言行為篇　第一章  中國上市公司投資行為：投資方式視角    第一節(jié)  引言    第二節(jié)　文獻回顧及理論基礎(chǔ)    第三節(jié)　樣本與變量界定    第四節(jié)  中國上市公司投資行為的描述性統(tǒng)計    第五節(jié)　上市公司投資方式選擇的影響因素    第六節(jié)　并購與自行投資：是替代，還是互補    第七節(jié)　進一步分析：投資偏好的影響因素    第八節(jié)　研究結(jié)論　第二章  上市公司投資行為：管理者背景特征視角    第一節(jié)  引言    第二節(jié)　研究設(shè)計與思路    第三節(jié)  中國上市公司管理者的背景特征    第四節(jié)  管理者背景特征與企業(yè)投資行為    第五節(jié)  企業(yè)性質(zhì)、管理者背景特征與企業(yè)投資行為  　第六節(jié)　穩(wěn)健性檢驗  　第七節(jié)　研究結(jié)論　第三章  中國上市公司投資行為：管理者過度自信視角    第一節(jié)  引言    第二節(jié)　文獻回顧    第三節(jié)　假設(shè)的提出    第四節(jié)　樣本與變量界定    第五節(jié)  管理者過度自信與企業(yè)投資行為    第六節(jié)  拓展研究之一：從財務(wù)困境視角的考察    第七節(jié)　拓展研究之二：從財務(wù)績效視角的考察    第八節(jié)　研究結(jié)論后果篇　第四章  多元化與專業(yè)化：影響因素視角    第一節(jié)  引言    第二節(jié)  我國上市公司多元化經(jīng)營狀況    第三節(jié)　理論基礎(chǔ)及研究假設(shè)    第四節(jié)　實證檢驗及其結(jié)果    第五節(jié)　研究結(jié)論　第五章  多元化與專業(yè)化：管理者過度自信視角    第一節(jié)  引言    第二節(jié)  文獻回顧與理論基礎(chǔ)    第三節(jié)　數(shù)據(jù)與變量界定    第四節(jié)　樣本的描述性統(tǒng)計    第五節(jié)  管理者過度自信與多元化經(jīng)營之間關(guān)系的實證檢驗    第六節(jié)  拓展研究：管理者過度自信對多元化-企業(yè)風(fēng)險的影響    第七節(jié)　研究結(jié)論　第六章  多元化與專業(yè)化：經(jīng)濟后果視角    第一節(jié)  引言    第二節(jié)　相關(guān)文獻回顧    第三節(jié)  理論基礎(chǔ)：企業(yè)成長、冬元化與利潤率    第四節(jié)　研究樣本及變量定義    第五節(jié)  多元化經(jīng)營、企業(yè)價值與收益波動的相關(guān)性檢驗    第六節(jié)  多元化經(jīng)營、企業(yè)價值與收益波動之間關(guān)系的實證檢驗    第七節(jié)　拓展檢驗之一：多元化與資本成本    第八節(jié)  拓展檢驗之二：多元化經(jīng)營與企業(yè)績效之間拐點的存在性　  第九節(jié)　研究結(jié)論主要參考文獻后記

章節(jié)摘錄

　　行為篇　　第一章　中國上市公司投資行為：投資方式視角　　第一節(jié)　引言　　近年來，在我國各種報刊、企業(yè)管理者的談話甚至是企業(yè)章程中，我們經(jīng)?？梢钥吹健白龃笞鰪姟边@一字眼，它已成為我國企業(yè)的流行語，而且在各級政府官員的經(jīng)濟言論中也司空見慣。同時，從行為表現(xiàn)來看，我國企業(yè)的投資沖動這些年極為強勁，以迅速擴張為目的的海內(nèi)外并購案也頻頻發(fā)生，而且并購金額逐年攀升。以海外并購為例，2000年中國企業(yè)的跨國并購總額為18億美元，而2005年則上升至62億美元。從我國上市公司的情況來看，2000-2003年，上市公司總投資規(guī)模的年均環(huán)比增長率分別為38.74％、36.83％、27.67％和44.95％，呈現(xiàn)出長期高速擴張的勢頭?！　嵺`中，企業(yè)主要通過兩種投資方式進行擴張，即內(nèi)部投資和外部投資。內(nèi)部投資主要指的是企業(yè)自行投資，而外部投資則指的是并購。這兩種擴張方式的區(qū)別主要在于：前者是在本企業(yè)內(nèi)部進行投資購買新設(shè)備、新廠房等，或者新建企業(yè)；后者則是從本企業(yè)外部購買已有的企業(yè)。并購擴張對于企業(yè)來說有很多好處，如擴張速度快、可以消滅競爭對手、可以迅速獲取競爭對手的資源，等等。但同時，并購這一擴張方式也有其不利之處，譬如通常并購企業(yè)要吸收被兼并企業(yè)的員工和過多的成本，這樣就會減少本企業(yè)的運營資金，而且兼并這種方式還將遇到傳統(tǒng)的融資困難，這一點在我們國家表現(xiàn)得更甚，等等。

編輯推薦

　　主題新穎，視角獨特?！吨袊鲜泄就顿Y行為研究》將投資決策與心理行為進行交叉研究，從“管理者背景特征”和“管理者過度自信”兩個角度分析企業(yè)投資行為，具有較大創(chuàng)新性和新穎性?！　】蚣芎侠?，思路清晰?！吨袊鲜泄就顿Y行為研究》分為“行為篇”和“后果篇”，各章層層遞進，環(huán)環(huán)相扣，構(gòu)建了一個“如何投資——投資行為的影響因素——投資的經(jīng)濟后果”較為系統(tǒng)的研究中國上市公司投資行為的分析框架?！　?nèi)容豐富，資料翔實?！吨袊鲜泄就顿Y行為研究》注重從不同角度、不同方面探討企業(yè)投資行為，理論突出重點而又有前瞻性，分析精辟而獨到，而且作者收集了大量數(shù)據(jù)，資料翔實?！　⊙芯恳?guī)范，方法得當?！吨袊鲜泄就顿Y行為研究》在借鑒國內(nèi)外相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國實際，對不同研究內(nèi)容進行深入的理論分析和闡述，并分別提出不同研究假設(shè)，而后收集上市公司相關(guān)數(shù)據(jù)，對各研究假設(shè)進行嚴謹?shù)姆治龊蜋z驗，并探討實證結(jié)果和政策啟示。

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