錢途

前言

　　忘掉風(fēng)險投資嗎　　杜楓是我在英特爾中國公司供職時的同事，也是多年的老朋友。她從事風(fēng)險投資已近十年。早在互聯(lián)網(wǎng)的“張樹新時代”，我就在很多論壇上見到她赫然坐在投資人嘉賓席，算是中國風(fēng)險投資界里的“老手”了。應(yīng)杜楓之托能為《錢途》一書寫些個人觀感，我不勝榮幸。　　《錢途》是一本投資人寫給創(chuàng)業(yè)者看的書，我的評價是：深刻、貼切、全面、可操作；而這篇文章，是我作為一名創(chuàng)業(yè)者寫給創(chuàng)業(yè)者看的，我的評價是：誠懇、真實、可借鑒。請勿急于評判我說話夠不夠謙虛，這不是重點，重點是：基于知識的真實。

內(nèi)容概要

　　《錢途就這樣拿到風(fēng)險投資》作者從事風(fēng)險投資逾十年，研究了大量創(chuàng)業(yè)者融資成功與失敗的案例，凝結(jié)成創(chuàng)業(yè)者可操作的十個融資步驟，提供了一整套融資解決方案。作為業(yè)內(nèi)資深人上，她用最通俗的語言告訴我們什么是風(fēng)險投資，它的運作模式和基本規(guī)律，以及中國活躍的風(fēng)險投資公司，能夠?qū)?chuàng)業(yè)者拿到風(fēng)險投資給予實際指導(dǎo)。該不該融資？什么時候融資？公司如何估值？融資額多少？找誰融資？該怎么和投資人談判？……讓創(chuàng)業(yè)者困惑的幾乎所有融資問題，你都可以在中找到答案。　　創(chuàng)業(yè)者尋找資本，資本追逐利潤，利潤支配風(fēng)險投資商。在融資談判中，懷揣宏偉藍(lán)圖的創(chuàng)業(yè)者艷羨風(fēng)險投資商手中的支票，憧憬企業(yè)美好的“錢途”。然而，你對坐在對面的風(fēng)險投資商了解多少？他們的錢從哪里米？他們要占多少股份？每年要多少分紅？VC選擇項目的標(biāo)準(zhǔn)是什么？他們到底要投資什么樣的公司？雙方的信息、力量對稱，達(dá)成的交易才最長久。如果你對此一知半解甚至一無所知，怎能應(yīng)對身經(jīng)百戰(zhàn)的風(fēng)險投資商？不僅是創(chuàng)業(yè)項目的CEO，任何一個企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，在公司發(fā)展到一定階段后，都仃必要把資本運作、投資融資納入到自己的知識范疇，這樣才能在博弈中取得雙贏。

作者簡介

　　杜楓，北京大學(xué)光華管理學(xué)院MBA，從事風(fēng)險投資工作逾十年，原JL McGregor＆Company公司合伙人。自2005年起，負(fù)責(zé)該公司投資銀行和基金業(yè)務(wù)，并管理公司中國風(fēng)險投資和私募股權(quán)數(shù)據(jù)庫，出版相關(guān)的行業(yè)投資分析。此前，杜楓曾任職于微軟中國有限公司、美國技孵全球投資基金、英特爾中國公司和ABB中國投資有限公司。

書籍目錄

代序忘掉風(fēng)險投資嗎價值中國網(wǎng)創(chuàng)始人林永青本書緣起第一篇 風(fēng)險投資的點金術(shù)第一章 別說你不知道風(fēng)險投資史上最成功的風(fēng)險投資風(fēng)險投資的“官方”定義風(fēng)險投資產(chǎn)生多少超額利潤成就超額利潤的獨特商業(yè)模式風(fēng)險投資的成長軌跡直面中國風(fēng)險投資現(xiàn)狀第二章 風(fēng)險投資的資金故事風(fēng)險投資的行業(yè)歸屬此“私募”非彼“私募”風(fēng)險投資的行業(yè)結(jié)構(gòu)與資金循環(huán)風(fēng)險投資的錢從哪里來社?；鹜顿Y是主體第三章 不同類別的風(fēng)險投資投資行業(yè)還是投資階段不同風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)——基金、個人和公司第二篇 十步拿到風(fēng)險投資第四章 天使投資何時找風(fēng)險投資更合適天使投資人之一張難以入賬的支票成就Google傳奇老師的眷顧奠定搜狐的基石理想天使投資人的三個條件天使投資會青睞你嗎天使投資的投資方式如果天使墮落了，他會變成魔鬼嗎第五章 創(chuàng)業(yè)初期的公司安排股權(quán)分配和行權(quán)計劃公司章程是這樣的嗎大家都在一條船上——團(tuán)隊的組建與分工帶頭大哥vs夢幻團(tuán)隊家族企業(yè)不一定不好第六章 風(fēng)險投資青睞什么樣的公司風(fēng)險投資的投資回報要求——五年、十倍、變現(xiàn)退出投資門檻——每年兩三億元收入，三四千萬元利潤.決定是否投資的關(guān)鍵因素——M模式分析投資人的眼睛盯著哪里尋找投資時機(jī)的爆破點第七章 做個融資計劃接觸風(fēng)險投資商的準(zhǔn)備第一面很重要百里挑一融資就像談戀愛要不要找融資中介是否找個幫手——律師、會計師、投資銀行他們到底對你的公司有沒有興趣VC算術(shù)——讀懂投資人的專業(yè)用詞一個非典型的融資歷程第八章 寫好你的商業(yè)計劃書商業(yè)計劃書是必要的嗎商業(yè)計劃書的本質(zhì)——用承諾換取投資人的支票商業(yè)計劃書要寫些什么內(nèi)容商業(yè)計劃書應(yīng)多長你要為你吹的牛皮負(fù)責(zé)任——商業(yè)計劃書的三個秘密使命寫好商業(yè)計劃書的十個基本要素第九章 企業(yè)估值你的公司值多少錢不同階段的公司，不同的估值方法不要把精力只放在價格上掌握融資時間和價格的平衡點成交以后，把價格忘掉這些價錢不算數(shù)企業(yè)價值評估方法算出一個估值區(qū)間貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法（DCF法）第十章 投資協(xié)議條款清單融資的里程碑VC懂得比你多這是律師的責(zé)任嗎真正簽署投資協(xié)議還有哪些過程標(biāo)準(zhǔn)的投資協(xié)議條款清單解說Term Sheet之一：投資工具解說Term Sheet之二：清算優(yōu)先權(quán)解說Term Sheet之三：對賭協(xié)議解說Term sheet之四：保護(hù)性條款解說Term sheet之五：董事會解說Term Sheet之六：股票期權(quán)知己知彼，百戰(zhàn)不殆“沒有這條我們肯定做不了”第十一章 盡職調(diào)查你有勇氣來個“裸奔”嗎盡職調(diào)查都調(diào)查些什么哪些發(fā)現(xiàn)是盡職調(diào)查的死穴如何應(yīng)對風(fēng)險投資商的盡職調(diào)查第十二章 選擇適合你的投資人所托非人，VC也良莠不齊哪些是你理想的投資人.不要過早引入策略投資人融足夠多的錢vs高估值不找VC投資的理由一：沒有風(fēng)險投資也發(fā)展得很好不找VC投資的理由二：有錢了容易犯有錢的錯誤不找VC投資的理由三：設(shè)定的退出時間和退出策略壓力不找VC投資的理由四：給自己增加一群老板中外VC投資程序大不同第十三章 拿到風(fēng)險投資之后二次融資到底需要幾個VCIPO的夢想與現(xiàn)實不能坐等上市出售也是不錯的選擇企業(yè)要當(dāng)兒子養(yǎng)，但是要當(dāng)豬賣第三篇 了解中國最活躍的風(fēng)險投資基金第十四章 如何使用風(fēng)險投資基金介紹基金管理錢的數(shù)額過去投資的公司合伙人的情況第十五章 中國比較活躍的九家風(fēng)險投資基金IDG技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資基金華禾投資金沙江創(chuàng)業(yè)投資崇德投資軟銀賽富紅杉中國英特爾投資深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)經(jīng)緯中國后記

章節(jié)摘錄

　　第一章 別說你不知道風(fēng)險投資　　史上最成功的風(fēng)險投資　　Venture capital，翻譯成中文是風(fēng)險投資，有時又譯為創(chuàng)業(yè)投資，業(yè)內(nèi)人士一般都簡稱為Vc。伴隨著20世紀(jì)末的互聯(lián)網(wǎng)大潮一起進(jìn)入中國的風(fēng)險投資家們，使風(fēng)險投資一詞成了媒體的寵兒，尤其是近幾年，被風(fēng)險投資“惠顧”的企業(yè)接二連三地奔赴香港、紐約、倫敦、東京的證券交易所上市，一次又一次成功的IPO，不但刷新了富豪榜，而且也令無數(shù)創(chuàng)業(yè)者心馳神往、血脈沸騰。撲面而來的關(guān)于風(fēng)險投資的各種報道，幾乎使風(fēng)險投資成了締造財富神話、點石成金的代名詞?！　∧敲词飞献畛晒Φ娘L(fēng)險投資是哪個呢？Google、微軟、英特爾、聯(lián)邦快遞、星巴克，還是百度、分眾傳媒？　　都不是。　　現(xiàn)在回想一下你中學(xué)時的歷史課，還記得哥倫布的故事嗎？歷史上最成功的風(fēng)險投資就是西班牙女王伊莎貝拉對哥倫布發(fā)現(xiàn)新大陸探險的投資了。　　你一定有些不以為然，我這就來分析一下。　　案例　　探險家哥倫布花了七年時間四處奔走，向葡萄牙國王、西班牙女王、英國國王，以及無數(shù)歐洲王公貴族推銷其探險計劃，但均無斬獲。直到1492年，西班牙女王伊莎貝拉經(jīng)過多年考慮，決定投資哥倫布的探險計劃。哥倫布與女王簽下了一個非常不錯的投資方案，哥倫布獲得航海探險收益的10％，成為新發(fā)現(xiàn)領(lǐng)地的總督，剩余將歸女王所有，而女王預(yù)付哥倫布探險所有的費用。正是西班牙女王的這個投資，使得哥倫布發(fā)現(xiàn)了新大陸，并由此改變了整個世界，西班牙也因此成為盛極一時的世界大國?！　「鐐惒枷蛭骱叫?，到達(dá)東方盛產(chǎn)香料和黃金之地的商業(yè)計劃，有一個大的時代背景。歐洲通向東方印度和中國的陸路在中東經(jīng)歷著連年戰(zhàn)爭，葡萄牙人開辟的新航路，沿著非洲西海岸向南，繞過南非的好望角前往東方，路途遙遠(yuǎn)，風(fēng)暴連連。好望角原本就叫風(fēng)暴角，后來葡萄牙國王把它改成了好望角（Cape of Good Hope，意思是通向東方的希望）。　　哥倫布的探險是一個高風(fēng)險項目，那是一條從來沒有人走過的路線。當(dāng)時，甚至都沒有幾個人相信地球是圓的。如果沿著葡萄牙人開辟的航線航行，不會有任何意外，但收獲也只能與前者相當(dāng)，而哥倫布向西航行到達(dá)東方的想法，卻是創(chuàng)新，沒有人嘗試過，失敗的風(fēng)險很大，但有可能獲得更高的收益?！　〕錾诓忌碳彝サ母鐐惒?，從小就耳濡目染討價還價的商業(yè)行為，在葡萄牙的八年航海經(jīng)歷又給了他提高價碼的理由，哥倫布理直氣壯地為自己爭取足夠的權(quán)益。而女王也并不認(rèn)為與一個普通百姓坐下來討論風(fēng)險和利益分配的問題有什么不妥。這跟現(xiàn)在風(fēng)險投資商同企業(yè)談判投資協(xié)議事宜，并沒有什么本質(zhì)不同。　　1942年4月17日，哥倫布和女王了簽訂了《圣塔菲協(xié)議》，該投資協(xié)議規(guī)定：哥倫布準(zhǔn)備去發(fā)現(xiàn)和占領(lǐng)海洋中的某些島嶼和陸地，國王封他為海軍元帥、新發(fā)現(xiàn)地方的總督。他可以在這些占領(lǐng)地經(jīng)營所獲得的黃金、珠寶、香料，以及其他商品中取十分之一歸自己，并一概免稅，他有權(quán)對一切開往那些占領(lǐng)地的船只取得八分之一的股份，所有的爵位、職位和權(quán)利都可由他的繼承人世襲?！　е跏谟璧暮＼姶笤獛浀娜蚊鼱詈褪找娣峙淦跫s，哥倫布率領(lǐng)著女王出資的三艘帆船向西駛?cè)肓舜笪餮蟮母沟?。船隊由三艘輕帆船組成，60噸的尼尼亞號，船長文森特?平松；60噸的平塔號，船長馬丁?平松；圣瑪利亞號最大，120噸的載重量，也是行動的指揮船，直接受哥倫布指揮。他們完成了一次偉大的探險。哥倫布和他的船員首先發(fā)現(xiàn)的陸地，是今天位于北美洲的巴哈馬群島，那是一塊歐洲人從來都不知曉的新大陸?！　∫辽惱鮾冬F(xiàn)了向哥倫布允諾的所有物質(zhì)和精神獎勵。不過，女王似乎從這個成功的投資中得到的更多。據(jù)統(tǒng)計，從1502年到1660年，西班牙從美洲得到18 600噸注冊白銀和200噸注冊黃金。到16世紀(jì)末，世界金銀總產(chǎn)量的83％被西班牙占有。伊莎貝拉女王的風(fēng)險投資得到了一個新大陸——美洲大陸。直到現(xiàn)在，西班牙語還是美洲大陸的主要官方語言?！　≌缥靼嘌琅跻辽惱囊还P投資改變了世界的格局，風(fēng)險投資正在影響著世界經(jīng)濟(jì)的格局，這一點在美國和中國兩個經(jīng)濟(jì)大國尤為明顯?！　?00年后的今天，我們的飛船已在火星上著陸，伽利略號也已經(jīng)飛出了太陽系，風(fēng)險投資的目的早已不是發(fā)現(xiàn)實體的新大陸，商業(yè)新大陸才是如今職業(yè)風(fēng)險投資商的目標(biāo)：英特爾和微軟成就了整個信息產(chǎn)業(yè)的基石；聯(lián)邦快遞改變了整個世界的物流規(guī)則；基因泰克（Genentech）是生物科技的先驅(qū)，開創(chuàng)了基因時代；谷歌（Google）顛覆了互聯(lián)網(wǎng)的格局……　　風(fēng)險投資的“官方”定義　　風(fēng)險投資（vc）到底是什么？這是一本講風(fēng)險投資的書，當(dāng)然不是指維生素c。在中國，風(fēng)險投資是一個進(jìn)口產(chǎn)品，我們追本溯源，看看風(fēng)險投資的老家，美國的風(fēng)險投資協(xié)會（The National Venture Capital Association，NVCA）是如何定義的?！　∶绹L(fēng)險投資協(xié)會對風(fēng)險投資的定義是：Venture capital is money provided by professionals who invest alongside management in young，rapidly growing companies that have the potential to develop into significant economic contributors（風(fēng)險投資是由職業(yè)投資家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)中一種權(quán)益資本）?！　∵@里面有幾個關(guān)鍵組成部分：　　第一部分，錢（Money），就是投入的資本。風(fēng)險投資是一種股權(quán)投資，一般不以貸款等債權(quán)投資形式體現(xiàn)。　　第二部分，職業(yè)風(fēng)險投資家（Professionals），就是風(fēng)險投資的整個投資過程是由專業(yè)的風(fēng)險投資家負(fù)責(zé)，包括做投資決定、管理投資等?！　〉谌糠?，公司（Companies），就是那些現(xiàn)在還很年輕、快速發(fā)展著的、未來有可能成為巨大經(jīng)濟(jì)力量的公司。它不一定是高科技公司，也可以是傳統(tǒng)行業(yè)，比如，1998年的百度，或者2000年的蒙牛。　　再回過頭來看哥倫布這個投資案例，伊莎貝拉女王所做的和如今的職業(yè)風(fēng)險投資家并沒有什么不同?！　耐顿Y行為的角度來講，風(fēng)險投資是把資本投向蘊藏著潛在失敗風(fēng)險的創(chuàng)新型企業(yè)，包括技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式創(chuàng)新，以取得投資收益的一種投資過程；從運作方式來看，是指由專業(yè)化人才——風(fēng)險投資家管理下的投資機(jī)構(gòu)，向具有高速發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)投人風(fēng)險資本的過程?！　★L(fēng)險投資實質(zhì)上是一種商業(yè)模式。簡單地講，就是投資公司尋找有潛力的成長型企業(yè)，投資并擁有這些被投資企業(yè)的股份，并在恰當(dāng)?shù)臅r候增值套現(xiàn)退出。所以，把Venture Capital翻譯成“創(chuàng)業(yè)投資”，似乎更合乎其商業(yè)模式的本意。然而，把它翻譯成“風(fēng)險投資”，也不無道理。風(fēng)險投資所投資的項目一般都具有“高風(fēng)險、高回報”的特點。所謂風(fēng)險投資，其實質(zhì)是通過投資于一個高風(fēng)險、高回報的項目群，將其中成功的項目進(jìn)行出售或上市，取得投資回報，彌補失敗項目的損失，而且還可使投資者從總體上獲得高額回報?！　★L(fēng)險投資家是不懼風(fēng)險的勇士嗎？當(dāng)然不是。　　“資本會逃避動亂和紛爭，是膽怯的。這當(dāng)然是真的，卻不是全面的真理。像自然據(jù)說懼怕真空一樣，資本懼怕沒有利潤或利潤過于微小的情況。一有適當(dāng)?shù)睦麧?，資本就會非常膽壯起來。只要有百分之十的利潤，它就會到處被人使用；有百分之二十，就會活潑起來；有百分之五十，就會引起積極的冒險；有百分之百的利潤，就會使人不顧一切法律；有百分之三百的利潤，就會使人不怕犯罪，甚至不怕絞首的危險。如果動亂和紛爭會帶來利潤，它就會鼓勵它們。走私和奴隸貿(mào)易就是證據(jù)（鄧寧格：《工會與罷工》第36頁）?！薄　∵@是馬克思在《資本論》中引用的一段名言，尤其是關(guān)于利潤的那個經(jīng)典論斷，道盡了資本的本質(zhì)。資本的本質(zhì)是追逐利潤，風(fēng)險投資的本質(zhì)當(dāng)然也是追逐利潤，而且追逐著對所承擔(dān)超過風(fēng)險平均水平所要求的超額利潤?！　★L(fēng)險投資產(chǎn)生多少超額利潤　　這個超額利潤是多少呢？美國風(fēng)險投資協(xié)會同湯姆森財經(jīng)一起在2008年1月28日發(fā)布了對美國1 860家、總管理數(shù)額超過6 780億美元的風(fēng)險投資基金在過去20年問投資回報的一個研究報告（見表1-1）。這個報告的數(shù)據(jù)表明，截止2007年9月30日，美國風(fēng)險投資基金20年的平均回報率是16?4％，其中，早期風(fēng)險投資的20年平均回報率更高達(dá)20.8％，而同期的納斯達(dá)克市場指數(shù)僅有9.4％的年回報率，標(biāo)準(zhǔn)普爾500綜合指數(shù)的20年回報率也只有8.1％?！　　　〕删统~利潤的獨特商業(yè)模式　　風(fēng)險投資商們先要籌集一大筆錢（基金）——通常1億美元或更多——在未來短短的幾年（通常3～4年）投資給一系列高風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)企業(yè)?；鸬暮戏ㄆ谙尥ǔＪ?0年左右，這是其投資的理論最長時限。他們通常需要，他們的出資人也期望，在投資后的4～6年時間內(nèi)從那些被投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)獲得巨大回報——這是他們投資的實際時限。　　在這種條件下，他們通常按照所謂的棒球模型（Baseball Model）來運作，即“每10次揮棒擊打，你可能有7次三振出局，2次安打，如果運氣夠好，還有1次本壘打。這些安打和本壘打為你所有的三振出局買單”。當(dāng)然，這些比例也有可能不同，但是基本原理是一樣的，就是一兩個項目掙大錢，三四個項目打平手，三四個項目血本無歸，靠那一兩個掙大錢的項目把整個投資組合的收益拉上去。　　他們10次投資中可能有7次三振出局，這并不是因為風(fēng)險投資商太笨。盡管不是所有的風(fēng)險投資家都是天才，不過大部分人都不笨，甚至比大多數(shù)人要聰明得多。之所以有這么大的投資失敗比例，是因為絕大多數(shù)的創(chuàng)業(yè)企業(yè)都會失敗，這就是商業(yè)風(fēng)險。

媒體關(guān)注與評論

　　這是一本寫給專業(yè)經(jīng)理人或創(chuàng)業(yè)者的工具書。坊間探討風(fēng)險投資的書不少，但總覺得經(jīng)濟(jì)術(shù)語布滿字里行間，理論高深莫測，讓充滿熱忱、有著技術(shù)背景的創(chuàng)業(yè)者望而卻步。我很欣喜地看到杜楓寫出這本書——它不僅是杜楓過去十年在風(fēng)投跨國企業(yè)工作經(jīng)驗的總結(jié)，同時也是提供給經(jīng)理人與創(chuàng)業(yè)者的一條非常務(wù)實的君子取財之道。　　——暴雪娛樂中國區(qū)總經(jīng)理　　葉偉倫　　該不該融資？什么時候融資？公司如何估值？融資額多少？找誰融資？該怎么和投資人談判？……讓創(chuàng)業(yè)者困惑的幾乎所有融資問題，《錢途》都給出了可供參考的意見。不似教科書般概念

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