投資評(píng)估基礎(chǔ)

內(nèi)容概要

本書(shū)內(nèi)容新穎、篇幅精簡(jiǎn)。本書(shū)重點(diǎn)闡述公司的資本投資評(píng)估決策,對(duì)財(cái)務(wù)管理的其他廣泛的主題論述不多,通過(guò)大量現(xiàn)實(shí)案例來(lái)闡述理論。同時(shí)本書(shū)包括每章小結(jié)、快速提問(wèn)、課后習(xí)題以及課本附錄提供所有問(wèn)題的答案。每章習(xí)題都選自于ACCA、CIMA、ICAEW的考試題目。在線教師手冊(cè)附有每章習(xí)題答案。本書(shū)適合非金融專業(yè)本科生和工商管理碩士的中級(jí)課程以及金融專業(yè)學(xué)生的初級(jí)課程。Steve Lumby 是Tutors and Emile Woolf Colleges的會(huì)計(jì)學(xué)系主任。在H.J.Heinz公司工作5年后，他在倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院做了幾年公司財(cái)務(wù)管理的研究和演講。他在King's College(University of London)擔(dān)任過(guò)教學(xué)工作。他是國(guó)會(huì)下屬能源委員會(huì)的專家顧問(wèn)。是Sheffield Hallam University的資深講師。     
　

書(shū)籍目錄

引言  投資決策的本質(zhì)  決策過(guò)程  投資決策的做出  技術(shù)和投資決策  注釋  快速問(wèn)答題第1章 公司目標(biāo)、管理目標(biāo)和公司治理  財(cái)富最大化和公司  氖權(quán)和控制權(quán)  董事與股東之間關(guān)系的規(guī)定  激勵(lì)機(jī)制  結(jié)論  注釋  進(jìn)一小閱讀  快速問(wèn)答題  問(wèn)題第2章 戰(zhàn)略計(jì)劃和財(cái)務(wù)功能  簡(jiǎn)介  戰(zhàn)略經(jīng)營(yíng)計(jì)劃  競(jìng)爭(zhēng)分析  投資和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略  財(cái)務(wù)管理的作用  經(jīng)濟(jì)中的廠商  風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)   注釋  進(jìn)一小閱讀  快速問(wèn)答題  問(wèn)題第3章 傳統(tǒng)的投資評(píng)估方法  引言  回收期法  資本報(bào)酬率  注釋  進(jìn)一小閱讀  快速問(wèn)答題  問(wèn)題第4章 單期投資消費(fèi)決策模型  模型簡(jiǎn)介  貨幣的時(shí)間價(jià)值  基本圖形分析  資本市場(chǎng)介紹  回收期法和ROCE  注釋  進(jìn)一小閱讀  快速問(wèn)答題  問(wèn)題第5章 折現(xiàn)現(xiàn)金流量法  凈值的其他解釋  內(nèi)部收益率  折現(xiàn)回收期  凈現(xiàn)值的變形  附錄：復(fù)利和折現(xiàn)  注釋  進(jìn)一小閱讀  快速問(wèn)答題  問(wèn)題第6章 凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率第7章 項(xiàng)目評(píng)估現(xiàn)金流量第8章 不完全競(jìng)爭(zhēng)資本市場(chǎng)第9章 不確定性、風(fēng)險(xiǎn)、分散投資和回報(bào)第10章 風(fēng)險(xiǎn)處理的傳統(tǒng)和技術(shù)方法第11章 海外資本投資快速問(wèn)答題答案附表

章節(jié)摘錄

　　分離定理　　研究了金融投資線的工作原理，我們現(xiàn)在把實(shí)物投資線和金融投資線結(jié)合在一個(gè)圖上。這使我們能夠研究實(shí)物投資決策和資本市場(chǎng)的借貸決策是如何做出的，從而使所有者達(dá)到其最高的無(wú)差異曲線，以便在一個(gè)時(shí)期內(nèi)優(yōu)化其消費(fèi)分配并最大化其效用?！　∪欢?，到現(xiàn)在我們還是把一個(gè)所有者的公司當(dāng)成我們的決策主體，這里，投資決策者和所有者是同一個(gè)人。引入使用資本市場(chǎng)的可能性，使我們不但可以分析一個(gè)所有者的情況，還可以分析更重要的情況，即有許多所有者(股東)并且他們是和投資決策者(即管理層)相分離的。這就是分離定理?！薄　≠Y本投資決策的原則現(xiàn)在變成：公司(即經(jīng)理們)采納實(shí)物投資直到邊際實(shí)物投資收益率等于完全競(jìng)爭(zhēng)資本市場(chǎng)中的利率(回報(bào)率)。這種水平的投資使股東在to和t1得到一些特別的股利流量。然后股東做出金融投資決策(或者通過(guò)資本市場(chǎng)借貸)直到他們個(gè)人的邊際貨幣時(shí)間價(jià)值等于資本市場(chǎng)利率。這樣的行動(dòng)，通過(guò)形成這個(gè)時(shí)期內(nèi)的消費(fèi)分配，將使他們達(dá)到最大可能的　　無(wú)差異曲線，并使個(gè)人效用水平最大化。投資決策的圖形推導(dǎo)。　　通過(guò)研究圖4．4，我們可以看到分離定理的決策理論是如何導(dǎo)出的，并且為什么它有助于最大化股東效用。這里金融投資線被疊加在圖4．1上。讓我們暫時(shí)假定雖然所有權(quán)與管理權(quán)分離，公司只有一個(gè)股東?！　D4．4分離定理　　公司現(xiàn)在的清算價(jià)值是OA。在沒(méi)有資本市場(chǎng)的情況下，我們知道公司經(jīng)理將會(huì)投資AC，并做出實(shí)物投資直到實(shí)物投資線上的Z點(diǎn)。這就是實(shí)物投資線與所有者的無(wú)差異曲線(UT1)的切點(diǎn)，所以在這一點(diǎn)邊際投資(由實(shí)物投資線的斜率得出)回報(bào)等于股東的貨幣時(shí)間價(jià)值(由與Z點(diǎn)相切的無(wú)差異曲線的斜率得出)。這樣，在我們的單期模型中，股東將收到“現(xiàn)在的”股利OC和下一年的OD。這個(gè)時(shí)期內(nèi)的消費(fèi)分配使他處于無(wú)差異曲線(UT1)的最高點(diǎn)上并使其效用最大化?！　‰S著引入資本市場(chǎng)，公司的管理層現(xiàn)在投資金額QA，以便采納實(shí)物投資直到邊際實(shí)物投資收益率等于資本市場(chǎng)利率／收益率(由金融投資線的斜率得出)的點(diǎn)。這就是P點(diǎn)，這里金融投資線與實(shí)物投資線相切。這樣，股東得到一個(gè)不同的股利分配：現(xiàn)在的OQ和明年的OR。公司已經(jīng)采納了P點(diǎn)的實(shí)物投資，因?yàn)檫@能把股東置于金融投資線(V1y)上的最高點(diǎn)?！　〔幌癫淮嬖谫Y本市場(chǎng)機(jī)會(huì)的情形，現(xiàn)在股東不必接受公司供消費(fèi)的股利分配模式。相反，他可以在資本市場(chǎng)上借貸(即沿著yw線從P點(diǎn)向下或向上移動(dòng))，以便調(diào)整他收到的股利流量去適應(yīng)他喜歡的任何一種消費(fèi)模式?！　∵@種偏好的模式是由金融投資線與它的某一條無(wú)差異曲線的切點(diǎn)提供的，因?yàn)槠錈o(wú)差異曲線是最高能達(dá)到的。這樣。股東在資本市場(chǎng)貸出或借入資金，直到他的邊際貨幣時(shí)間價(jià)值(由無(wú)差別曲線的斜率得出)等于有效市場(chǎng)利率。在圖4．4里，股東達(dá)到這一點(diǎn)S，通過(guò)沿著金融線向下并借QT，得到現(xiàn)在的總消費(fèi)量OT和供明年的消費(fèi)量OU。(第二年從公司得到的股利為OR，但是其中一部分尺U被用來(lái)償還借款和增加的利息。)　　股東是否借貸或忽略使用資本市場(chǎng)，僅取決于金融投資線和股東的無(wú)差異曲線的切點(diǎn)位置，如圖4．5所示。圖4．4說(shuō)明如何通過(guò)利用實(shí)物和金融投資機(jī)會(huì)，股東能得到比僅作實(shí)物投資更高的無(wú)差別曲線UT2(也就增加了他　　的效用)。事實(shí)上，這在圖4．4上清楚無(wú)誤地可以看到，因?yàn)楣蓶|已經(jīng)設(shè)法通過(guò)利用資本市場(chǎng)增加其在兩段時(shí)間內(nèi)的消費(fèi)：“現(xiàn)在”增加CT，“下一年”增加UD?！　《鄠€(gè)所有者的公司　　這個(gè)分離定理的發(fā)展非常重要。它使公司的管理層僅做出實(shí)物投資決策。讓股東去通過(guò)資本市場(chǎng)調(diào)整他們所得到的股利模式以適應(yīng)他們特定的消費(fèi)要求。在所有者即經(jīng)理的公司和所有者與管理者相分離，但只有一個(gè)所有者的情況下，個(gè)人所有者／股東是否使用資本市場(chǎng)，或公司代表所有者／股東使用資本市場(chǎng)(在所有者和管理者分離的情況，只要經(jīng)理們知道所有者的邊際貨幣時(shí)間價(jià)值)，對(duì)于分析不構(gòu)成生什么差別?！　∪欢?，當(dāng)所有權(quán)和管理權(quán)分離，并且有不止一個(gè)所有者時(shí)，分離定理就變得越發(fā)重要了。很簡(jiǎn)單，不同的個(gè)人有不同的貨幣時(shí)間價(jià)值，所以，公司能夠進(jìn)行實(shí)物投資，但不能進(jìn)行金融投資決策，因?yàn)橛胁恢挂粋€(gè)的邊際貨幣時(shí)間價(jià)值?！狈蛛x定理的使用通過(guò)讓個(gè)人股東做出金融投資決策而避免了這個(gè)問(wèn)題?！　D4．6表示了一個(gè)有兩個(gè)所有者的公司。一個(gè)擁有75%的股權(quán)(股東1)，另一個(gè)有25％的股權(quán)(股東2)。公司繼續(xù)進(jìn)行實(shí)物投資，直到投資的邊際收益率等于市場(chǎng)利率，然后按照他們持有的股權(quán)比例支出股利給每個(gè)股東。這么做，公司還能確保每一單個(gè)股東被置于可能的最高金融投資線上。這時(shí)，讓個(gè)人股東決定哪一個(gè)決策是最佳的，在其知道自己的無(wú)差異曲線和貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，考慮使用資本市場(chǎng)以便調(diào)整他收到的股利流量?！　≡趫D4．6所示的例子中，股東1(75%股權(quán))將使用資本市場(chǎng)去借款，于是增加了現(xiàn)在的消費(fèi)，犧牲了未來(lái)的消費(fèi)水平。股東2將使用資本市場(chǎng)貸款，減少了現(xiàn)在的消費(fèi)，但在第二年的消費(fèi)水平卻增加了?！　D4．6　多所有者的情況　　這種單期的投資消費(fèi)模型對(duì)于說(shuō)明如何和為什么貨幣具有時(shí)間價(jià)值，以及導(dǎo)入金融投資決策都是非常重要的。在這方面，我們強(qiáng)調(diào)管理層的目標(biāo)必須是努力使股東財(cái)富最大化，這可以通過(guò)按時(shí)間的股利流量最大化來(lái)實(shí)現(xiàn)。分離定理把后者說(shuō)得非常清楚?！　」芾韺颖仨氉龀鐾顿Y決策以便使股東的股利流量最大化。但這只是兩個(gè)階段的第一階段，因?yàn)閱蝹€(gè)股東以后會(huì)使用資本市場(chǎng)調(diào)整股利流量的時(shí)間，以便使其與他所要求的消費(fèi)模式相一致?！　　?/pre>



媒體關(guān)注與評(píng)論
　　是企業(yè)建立和提高了這個(gè)世界的財(cái)富……如果企業(yè)在運(yùn)行，無(wú)論是否節(jié)儉，財(cái)富都在聚集；如果企業(yè)停滯了，無(wú)論如何節(jié)儉，財(cái)富都會(huì)衰敗?！　　s翰·梅納德·凱恩斯，《貨幣論》　　本書(shū)的內(nèi)容涉及公司投資決策，特別是長(zhǎng)期資本支出決策的評(píng)估。基本上這與我們1981年出版的第一版的目標(biāo)相吻合。這本教材經(jīng)過(guò)多年的擴(kuò)展，已經(jīng)涵蓋了金融管理方面的更廣泛領(lǐng)域，包括了諸如資本成本、股利政策和使用金融衍生工具的風(fēng)險(xiǎn)管理課題。然而，我們覺(jué)得需要用更短的教材來(lái)集中研究投資決策問(wèn)題?！　∥覀兊哪繕?biāo)是通過(guò)發(fā)展理論來(lái)理解現(xiàn)實(shí)。所涉及的大部分理論方法相對(duì)沒(méi)有問(wèn)題，如凈現(xiàn)值作為決策標(biāo)準(zhǔn)的理論依據(jù)。然而，技術(shù)的實(shí)際應(yīng)用通常會(huì)引起嚴(yán)重問(wèn)題，有必要記住理論中蘊(yùn)含的一些假設(shè)有時(shí)是值得懷疑的。特別足，所有假設(shè)中最基本的假設(shè)——把股東財(cái)富最大化作為管理的主要目標(biāo)的假設(shè)——就完全可能會(huì)被經(jīng)理們的個(gè)人目標(biāo)所損害?！　”緯?shū)提供了投資決策的綜合介紹。適合入門水平的大學(xué)生進(jìn)行學(xué)習(xí)和專業(yè)研究，也特別適合MBA學(xué)生學(xué)習(xí)?！　∥覀兟匀チ艘恍﹩?wèn)題的介紹，如資本構(gòu)成、股利政策和金融衍生上具，譬如期權(quán)。也略去了一些風(fēng)險(xiǎn)管理方面的詳細(xì)闡述，但是增加了關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)處理的方法一章并在附錄中提供了一些所涉及數(shù)學(xué)方面的介紹?！　”緯?shū)的作者具有在多所學(xué)院(倫敦商學(xué)院、立茲理工學(xué)院、謝菲爾德大學(xué)、謝菲爾德霍爾曼大學(xué)及私人職業(yè)中心)教授金融管理的經(jīng)驗(yàn)，他們教授的學(xué)生包括學(xué)術(shù)的(商業(yè)、財(cái)務(wù)專業(yè)的本科生、碩士生；全日制、業(yè)余或經(jīng)理MBA)和職業(yè)的(ACCA、ICAEW、CIMA)?！　∥覀儽葘W(xué)生從這些經(jīng)驗(yàn)中獲得更多的知識(shí)，并認(rèn)為有必要提出研究這個(gè)課題的新方法以便使其更接近現(xiàn)實(shí)世界。引言中詳細(xì)介紹了我們的方法并解釋了本書(shū)的結(jié)構(gòu)?！　∪纭锻顿Y評(píng)估與財(cái)務(wù)決策》一書(shū)一樣，在我們這本更綜合的教材中，每章的結(jié)尾既有“快　　速問(wèn)答題”又有全面的考試型問(wèn)題，以及簡(jiǎn)明的每章小結(jié)。讀物列表中的書(shū)目可以查到，涉及高等數(shù)學(xué)應(yīng)用的內(nèi)容基本上被略去了?！翱焖賳?wèn)答題”中問(wèn)題的設(shè)計(jì)側(cè)重于每章中更有意義的方面并測(cè)驗(yàn)理解程度，我們對(duì)此給出反饋(快速問(wèn)答題的答案在本書(shū)的最后)?？荚囆蛦?wèn)題的選擇涵蓋了每章的重要方面并模擬真實(shí)環(huán)境進(jìn)行考試和練習(xí)。這些問(wèn)題由作者所編寫或來(lái)源于職業(yè)機(jī)構(gòu)的考試題，在此，我們感謝那些機(jī)構(gòu)允許我們使用它們的問(wèn)題。指導(dǎo)教師可以從出版商那里得到這些問(wèn)題的答栗手冊(cè)?！　∵@本書(shū)使用了投資決策的規(guī)范經(jīng)濟(jì)學(xué)理論。它著重于對(duì)投資決策方式的理解及如何改進(jìn)決策過(guò)程。雖然本書(shū)可能提供實(shí)際問(wèn)題的答案，這不是其主要目的。本書(shū)作者對(duì)把這些理論應(yīng)用到實(shí)際中導(dǎo)致的損失不承擔(dān)責(zé)任!本書(shū)中我們盡可能采用描述性和圖解的方法。因?yàn)椴捎脭?shù)學(xué)的方法通常會(huì)模糊我們對(duì)現(xiàn)實(shí)和重要結(jié)論的理解，所以我們相信，這本書(shū)更容易被更多的讀者所接受。我們也相信對(duì)本書(shū)的理解是使用更加復(fù)雜的數(shù)學(xué)方法所必須的，那些內(nèi)容應(yīng)該在更高級(jí)的課程中進(jìn)行研究?！　〗鹑诠芾硎怯绪攘Φ?、有研究回報(bào)的領(lǐng)域。我們希望大家通過(guò)本教材喜歡這門課程，并在這門課題上繼續(xù)深造?！　∽詈?，我們要感謝托馬森學(xué)習(xí)社的同仁，包括Alan Nelson、Jennifer Pegg、Jenny Clapham和Penny Grose。


編輯推薦
　　本書(shū)深入淺出地介紹了投資評(píng)估的方法和技巧，對(duì)凈現(xiàn)值法、回收期法、IRR法等主要的投資評(píng)估方法進(jìn)行了比較分析，還介紹了如何處理風(fēng)險(xiǎn)，以及海外投資中產(chǎn)生的問(wèn)題，包括了相關(guān)的理論和各種實(shí)際操作的技巧，并提供了大量的案例。本書(shū)的快速問(wèn)答題有助于讀者理解相應(yīng)章節(jié)的基本概念，而進(jìn)一步閱讀的文章對(duì)開(kāi)拓讀者的視野有很大幫助。本收的內(nèi)容基本上以英國(guó)為出發(fā)點(diǎn)，但涉及的理論和實(shí)踐也同樣適用于我國(guó)及其他國(guó)家。





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