上市公司案例

前言

　　“中國(guó)企業(yè)管理案例庫(kù)組建工程”是國(guó)家教育部“九五”人文社科研究規(guī)劃的重大科研項(xiàng)目。該項(xiàng)目以北京大學(xué)光華管理學(xué)院為牽頭單位，聯(lián)合全國(guó)幾十所高校和企業(yè)專家共同完成?！　∽?997年7月北京大學(xué)光華管理學(xué)院提出設(shè)立該研究項(xiàng)目，同年11月提交論證報(bào)告，1998年1月教育部批準(zhǔn)立項(xiàng)以來(lái)。項(xiàng)目秘書處于1998年3月組織有關(guān)人士進(jìn)行了項(xiàng)目的開(kāi)題論證，并于1998年6月13日召開(kāi)了40多所高校和企業(yè)界參加的“中國(guó)企業(yè)管理案例庫(kù)組建工程”實(shí)施研討會(huì)。1999年2月3日。項(xiàng)目秘書處在北京大學(xué)光華管理學(xué)院舉辦了新聞發(fā)布會(huì)。1999年6月，案例庫(kù)的第一項(xiàng)研究成果《中國(guó)企業(yè)管理教學(xué)案例》及《使用洗明》由北京大學(xué)出版社出版，該食從書出版后，引起了海內(nèi)外學(xué)者、企業(yè)界人士的廣泛關(guān)注和好評(píng)。2000年11月，光華管理學(xué)院成功地舉辦了案例教學(xué)及編寫研討班。在研討班上，國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者共聚一堂，共話案例教學(xué)在中國(guó)的應(yīng)用現(xiàn)狀及發(fā)展前景，使我們的工作信心倍增，也感受到了肩上的壓力。四年以來(lái)，案例庫(kù)的工作進(jìn)度呈現(xiàn)良好態(tài)勢(shì)。我們作為該項(xiàng)目的負(fù)責(zé)人，在第二批教學(xué)案例即將出版之際。很欣然地為該從書作序?！　　爸袊?guó)企業(yè)管理案例庫(kù)組建工程”是我國(guó)教育史上第一次以教學(xué)案例研究為對(duì)象而設(shè)立的科研項(xiàng)目。該項(xiàng)目的宗旨是：第一，建立一套企業(yè)管理案例庫(kù)，為培養(yǎng)和培訓(xùn)工商管理人才提供教學(xué)案例，收集資料。形成案例管理信息服務(wù)系統(tǒng)。第二，為企業(yè)提供咨詢機(jī)會(huì)，提高企業(yè)管理水平?！　∧壳埃覈?guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理案例的搜集、整理與分析相對(duì)于企業(yè)管理的深化、工商管理教育迅速發(fā)展的需要來(lái)說(shuō)，存在著相當(dāng)?shù)臏笮?。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：　　第一，國(guó)內(nèi)使用的案例，許多直接采用報(bào)紙雜志甚至傳記文學(xué)的內(nèi)容，缺乏對(duì)企業(yè)管理過(guò)程的專業(yè)性審視和洞察，從原始材料的選樣就已經(jīng)偏離企業(yè)管理的視覺(jué)，難以進(jìn)行深入的專業(yè)化分析。　　第二，國(guó)內(nèi)一些院校和企業(yè)使用的案例，大多數(shù)是直接從國(guó)外“拿來(lái)”的，由于國(guó)外企業(yè)的制度背景和文化背景與中國(guó)有很大不同。對(duì)中國(guó)企業(yè)的適用性較差。而對(duì)于案例教學(xué)來(lái)說(shuō)，由于學(xué)生缺乏對(duì)國(guó)外案例的制度背景、市場(chǎng)情況、人文環(huán)境等方面的了解，因此難以進(jìn)行全面分析和形成較為真實(shí)的管理感受?！　〉谌?，我國(guó)現(xiàn)有的案例研究落后于國(guó)際企業(yè)管理的潮流。例如，國(guó)際經(jīng)濟(jì)正向著一體化發(fā)展，而我國(guó)有關(guān)跨國(guó)投資、國(guó)際企業(yè)管理、跨文化人力資源管理、國(guó)際法等方面的案例及教學(xué)相當(dāng)薄弱。　　第四，由于國(guó)內(nèi)沒(méi)有統(tǒng)一編選、制作、覆蓋工商管理的案例庫(kù)，因此在企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理、企業(yè)管理人員培訓(xùn)中，所使用的案例的覆蓋性和系統(tǒng)性均較差?！　〉谖澹诓煌瑢W(xué)校勺各種培訓(xùn)項(xiàng)日的案例教學(xué)中，由于案例來(lái)源混雜，口徑不一，教師和學(xué)生在案例交流中，缺乏共同的研討基礎(chǔ)和統(tǒng)一的背景條件。

內(nèi)容概要

　　《上市公司案例》剖析了深萬(wàn)科、首創(chuàng)等著名上市公司在融資、并購(gòu)、財(cái)務(wù)管理和信息披露等方面的若干案例，以管理中的一個(gè)個(gè)具體、復(fù)雜的難題為切入點(diǎn)，揭示了上市公司在艱難的市場(chǎng)環(huán)境中迎接挑戰(zhàn)和繼續(xù)發(fā)展的策略和智慧?！渡鲜泄景咐窞楣ど坦芾斫虒W(xué)中的“公司財(cái)務(wù)”、“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)”、“證券市場(chǎng)分析”和“投資學(xué)”等課程提供了生動(dòng)的管理案例，是一部非常適合于MBA教學(xué)和工商管理業(yè)務(wù)培訓(xùn)使用的案例教材，也適合于那些對(duì)投資和融資業(yè)務(wù)有興趣的企業(yè)中高層管理者和財(cái)務(wù)管理人員閱讀使用。

作者簡(jiǎn)介

　　何志毅：北京大學(xué)光化管理學(xué)院院長(zhǎng)助理、副教授，北京大學(xué)企業(yè)管理案例研究中心主任。主要講授營(yíng)銷戰(zhàn)略、市場(chǎng)營(yíng)銷、企業(yè)文化等課程。主要研究領(lǐng)域?yàn)閼?zhàn)略管理、市場(chǎng)營(yíng)銷、企業(yè)文化、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)、教育經(jīng)濟(jì)等方面。

書籍目錄

第一篇　財(cái)務(wù)分析地產(chǎn)龍頭深萬(wàn)科的價(jià)值評(píng)估案例導(dǎo)讀首創(chuàng)股份的投資價(jià)值案例導(dǎo)讀上海水仙的財(cái)務(wù)危機(jī)案例導(dǎo)讀第二篇　融資策略藍(lán)星清洗的再融資策略案例導(dǎo)讀機(jī)場(chǎng)股份發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債融資案例案例導(dǎo)讀中集集團(tuán)的應(yīng)收賬款證券化案例導(dǎo)讀第三篇　信息披露從“鴻昌股份”事件看會(huì)計(jì)信息披露案例導(dǎo)讀第四篇　并購(gòu)重組億利醫(yī)藥對(duì)陜西華信的戰(zhàn)略并購(gòu)案例導(dǎo)瀆

章節(jié)摘錄

　　就整個(gè)水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)來(lái)看，在中國(guó)最具盈利潛力的領(lǐng)域存在于工業(yè)和生活污水治理、自來(lái)水廠的運(yùn)營(yíng)和城市供水管網(wǎng)的改造?！　≡诠I(yè)與生活污水治理上，到2005年我國(guó)要新增2800萬(wàn)噸城市污水日處理能力，城市污水處理廠及配套污水收集系統(tǒng)總投資將超過(guò)1000億元。如果全國(guó)水價(jià)改革能夠在2005年基本完成(由于各地區(qū)的綜合水價(jià)的制定權(quán)在地方政府手中，因此水價(jià)改革的力度存在地區(qū)差異)，污水處理費(fèi)用在抵消運(yùn)營(yíng)成本的基礎(chǔ)上使污水處理廠合理盈利，那么全國(guó)新增的污水處理收入估計(jì)將達(dá)到，500億元左右?！　∮?jì)劃中對(duì)城市污水處理廠及配套污水收集系統(tǒng)的1000億元的投資幾乎占到目前全國(guó)年財(cái)政收入7％，政府根本無(wú)力負(fù)擔(dān)，早已對(duì)各種資本放開(kāi)此投資領(lǐng)域，不存在政策壁壘。要使污水處理廠的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)能夠吸引各種資本的投入，年平均凈資產(chǎn)收益率應(yīng)在7％一8％。隨著各地綜合水價(jià)的提高，污水處理的收入將會(huì)逐漸得到保障。今后幾年進(jìn)入此領(lǐng)域的收益穩(wěn)定，前景良好?！　≡谧詠?lái)水廠的建設(shè)上，到2005年，中國(guó)城市供水普及率將達(dá)到98．5％，新增城市供水能力每天4500萬(wàn)立方米，建設(shè)水廠的投資至少2000億元以上。同樣存在政府無(wú)力投資的問(wèn)題，因此在這一領(lǐng)域目前對(duì)各種資本也是開(kāi)放的，不存在政策壁壘。自1992年自來(lái)水廠的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)對(duì)外商直接投資開(kāi)放以來(lái)，由于國(guó)家急需水廠建設(shè)資金而給予外商大量補(bǔ)貼，外資建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的水廠的凈資產(chǎn)收益率可達(dá)12％一18％，高的可達(dá)20％以上。由于水價(jià)改革促使各種形式的國(guó)內(nèi)資本看好水廠的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)，此投資項(xiàng)目的凈資產(chǎn)收益率必然會(huì)下降。但在各投資方與地方政府的博弈中，建設(shè)與運(yùn)營(yíng)自來(lái)水廠的凈資產(chǎn)收益率仍會(huì)在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持10％以上。　　至于城市供水管網(wǎng)的改造目前剛剛對(duì)外資放開(kāi)，相信不久也將對(duì)民間資本開(kāi)放。此領(lǐng)域的開(kāi)放本身具有重要意義，為城市供水得以實(shí)現(xiàn)徹底的市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)提供了保障。長(zhǎng)期來(lái)看，不僅城市供水管網(wǎng)改造本身提供了良好的投資機(jī)會(huì)，而且將促使自來(lái)水廠的建設(shè)與運(yùn)營(yíng)的盈利模式從　固定投資回報(bào)到根據(jù)市場(chǎng)定價(jià)轉(zhuǎn)變，從而在源頭上帶動(dòng)整個(gè)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)化運(yùn)作，使各種資本形式能夠全方位的參與目前還處于相對(duì)政府壟斷的城市供排水競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)水務(wù)產(chǎn)業(yè)的投資方將是重大的利好消息。　　2．首創(chuàng)股份在水務(wù)產(chǎn)業(yè)中的市場(chǎng)定位　　由于目前各地制定的綜合水價(jià)中相對(duì)于接近合理的水費(fèi)，污水處理費(fèi)用還明顯無(wú)法補(bǔ)償污水處理廠的運(yùn)營(yíng)成本。首創(chuàng)股份在2001年以后向水務(wù)產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)商轉(zhuǎn)型，必將優(yōu)先進(jìn)入最有盈利潛力的城市供水領(lǐng)域；待污水處理費(fèi)用調(diào)整到位后，再考慮進(jìn)入污水處理領(lǐng)域；在將來(lái)各方面條件成熟后，再考慮進(jìn)入城市供水管網(wǎng)的改造市場(chǎng)?！　∧敲矗捅本┧畡?wù)市場(chǎng)目前的競(jìng)爭(zhēng)狀況來(lái)看，首創(chuàng)股份的生存空間就變得相當(dāng)有限。2001年收購(gòu)的高碑店污水處理廠(一期)工程，原為北京排水集團(tuán)有限責(zé)任公司的資產(chǎn)，依靠首創(chuàng)集團(tuán)的政府背景，收購(gòu)得以順利完成。但一期工程只是高碑店污水處理廠的一部分，高碑店污水　　處理廠還包括與一期工程規(guī)模相同的二期工程和目前已產(chǎn)生效益的中水回用工程。為使資產(chǎn)具有完整性，首創(chuàng)股份本應(yīng)繼續(xù)收購(gòu)整個(gè)高碑店污水處理廠，但北京排水集團(tuán)有限責(zé)任公司的改制和實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作使首創(chuàng)股份對(duì)高碑店污水處理廠的繼續(xù)收購(gòu)已經(jīng)不可能?！　【腿珖?guó)主要大城市(上海，深圳)水務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況來(lái)看，目前深圳已成立資產(chǎn)達(dá)50億元供排水一體化的深圳水務(wù)集團(tuán)，并正在計(jì)劃國(guó)內(nèi)主板上市；上海也成立了注冊(cè)資本達(dá)90億的上海水務(wù)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)發(fā)展公司，負(fù)責(zé)上海水務(wù)市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)。首創(chuàng)股份無(wú)論在涉及水務(wù)產(chǎn)業(yè)的資產(chǎn) 規(guī)模，還是在位優(yōu)勢(shì)，技術(shù)水平，管理經(jīng)驗(yàn)上都無(wú)法與之相比，進(jìn)入此兩　大城市水務(wù)市場(chǎng)的可能性也很小。　　因此，首創(chuàng)股份在水務(wù)產(chǎn)業(yè)中的機(jī)會(huì)，必然存在于全國(guó)中等城市。這些城市的供水和污水處理設(shè)施的需求量大，財(cái)政的能力又相當(dāng)有限。自20世紀(jì)80年代以來(lái)，迫于資金的壓力對(duì)外資興建的自來(lái)水廠給與很高的回報(bào)，本身已是苦不堪言。如果首創(chuàng)股份能夠提高技術(shù)水平并很好的控制成本，在與當(dāng)?shù)卣膮f(xié)商中選擇合適的投資回報(bào)，市場(chǎng)機(jī)會(huì)是相當(dāng)大的?！　?jù)悉，首創(chuàng)股份就進(jìn)入吉林市水務(wù)市場(chǎng)并出資收購(gòu)吉林市部分自來(lái)水廠與對(duì)方達(dá)成初步協(xié)議，在進(jìn)軍全國(guó)水務(wù)市場(chǎng)的過(guò)程中邁出了第一步?！　?．高碑店污水處理廠(一期)工程經(jīng)營(yíng)情況　　高碑店污水處理廠(一期)工程是全國(guó)最大的污水處理廠高碑店污水處理廠的一部分，設(shè)計(jì)能力50萬(wàn)噸／日，目前滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。2001年首創(chuàng)股份以10億元的收購(gòu)價(jià)格完成對(duì)高碑店污水處理廠(一期)工程的收購(gòu)?！　「弑晡鬯幚韽S(一期)工程2001年報(bào)表反映的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)是9000萬(wàn)元，由市政府以補(bǔ)貼方式支付9000萬(wàn)元，直接記入當(dāng)期的利潤(rùn)但其中的3000萬(wàn)元為2000年下半年的收益，到2001年底支付，算為2001年的凈利潤(rùn)是6000萬(wàn)元?！　〉弑晡鬯幚韽S(一期)工程的運(yùn)營(yíng)是需要成本的，僅2001年的折舊一項(xiàng)就達(dá)3600萬(wàn)。盡管市政府同意補(bǔ)償3000萬(wàn)元的折舊，還剩600萬(wàn)元的折舊成本(首創(chuàng)股份在賬面上計(jì)提了600萬(wàn)元的折舊，但此折舊補(bǔ)償并未實(shí)際給付，而是首創(chuàng)股份在分配給首創(chuàng)集團(tuán)的2000年股利中扣除)，加上相應(yīng)增加的管理費(fèi)用，首創(chuàng)股份2001年管理費(fèi)用較2000年大幅度增加2811萬(wàn)元，為運(yùn)營(yíng)高碑店污水處理廠(一期)工程所發(fā)生，那么總的運(yùn)營(yíng)成本在2001年有3400萬(wàn)元。這樣算下來(lái)，2001年高碑店污水處理廠(一期)工程的凈利潤(rùn)就只有2600萬(wàn)元了。凈資產(chǎn)收益率不足2．6％。　　由于高碑店污水處理廠(一期)工程實(shí)際上處于滿負(fù)荷運(yùn)行，年收入至少應(yīng)在20000萬(wàn)元以上，年凈利潤(rùn)在7500萬(wàn)元左右，凈資產(chǎn)收益率應(yīng)該為7．5％?！　“凑照拈L(zhǎng)期購(gòu)買合同，高碑店污水處理廠(一期)工程的收益受污水處理量和污水處理價(jià)格的雙重影響，隨著北京市城市的發(fā)展對(duì)污水處理的要求越來(lái)越大，在污水的處理量上可保證滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)(50萬(wàn)噸／日)，政府采購(gòu)合同中對(duì)污水處理價(jià)格的確定成為對(duì)此工程收益的惟一影響因素?！　≌拈L(zhǎng)期購(gòu)買合同無(wú)法執(zhí)行的原因就在于合同中規(guī)定的污水處理價(jià)格是(0—15 515萬(wàn)噸)1．34元／噸，(15 512—17 624萬(wàn)噸)1．072元．(17624萬(wàn)噸PA~)o．804元，而市政府目前對(duì)居民生活用水收取的污水處理費(fèi)為0．5元／噸，其他用水收取的污水處理費(fèi)為1．00元／噸，如果按此采購(gòu)合同規(guī)定的價(jià)格支付高碑店污水處理廠(一期)工程的污水處理費(fèi)用，政府必然因?yàn)橹Ц洞罅康难a(bǔ)貼而不堪重負(fù)。因此，市政府在2001年對(duì)污水處理費(fèi)用的支付上采用補(bǔ)貼的形式，給予高碑店污水處理廠(一期)工程2001年的補(bǔ)貼為6000萬(wàn)元，折舊補(bǔ)償3000萬(wàn)元，按日處理量50萬(wàn)噸計(jì)算，處理每噸污水的補(bǔ)貼是0．49元，市政府剛好可以保證用收取的污水處理費(fèi)來(lái)給予補(bǔ)貼。　　因此高碑店污水處理廠(一期)工程要實(shí)現(xiàn)年收入20 000萬(wàn)以上年凈利潤(rùn)7500萬(wàn)元的先決條件是北京市政府收取的平均污水處理費(fèi)用　達(dá)到1．34元／噸。　　近期國(guó)家計(jì)委、財(cái)政部、建設(shè)部、水利部、國(guó)家環(huán)?？偩痔岢龅某鞘小」┧畠r(jià)格改革的政策措施得到國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，特別是將重點(diǎn)加大污水處理　費(fèi)的征收力度，把污水處理費(fèi)的征收標(biāo)準(zhǔn)提高到保本微利的水平。　　……

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