中國資本市場發(fā)展戰(zhàn)略

內(nèi)容概要

　　20世紀(jì)80年代以來，隨著世界經(jīng)濟的一體化和各國金融管制的放松，金融自由化和全球化成為世界范圍內(nèi)一股不可阻擋的發(fā)展趨勢，信息技術(shù)的革新和市場競爭的加劇促使各國金融創(chuàng)新和金融深化不斷推進。資本市場作為現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系的重要組成部分，在世界經(jīng)濟發(fā)展中正起著日益重要的作用，在規(guī)模膨脹、體系完善、管理創(chuàng)新的同時，大大增加了自身的復(fù)雜性，如何規(guī)范和發(fā)展資本市場成為世界各國普遍關(guān)注的研究課題。　　本書是《管理學(xué)論叢·資本市場研究系列》叢書之《中國資本市場發(fā)展戰(zhàn)略》篇。 如何在大力發(fā)展資本市場的同時有效防范資本市場的風(fēng)險和管理資本市場是中國資本市場急需解決的問題。本書即遴選了有關(guān)該課題的研究報告三十多份，和相關(guān)專著共同編匯為資本市場研究報告集系列，它們基本涵蓋了目前中國市場前沿的各個方面，希望通過本系列書的出版能夠與海內(nèi)外關(guān)心中國資本市場發(fā)展的同仁共享研究成果。

書籍目錄

宏觀篇1.中國資本市場的發(fā)展與創(chuàng)新1.1中國資本市場的功能與特點1.2中國資本市場缺陷與成因分析1.3全方位發(fā)展中國資本市場1.4加快中國資本市場國際化的步伐1.5加強資本市場制度建設(shè)與創(chuàng)新2.中國資本市場發(fā)展與經(jīng)濟增長的互動關(guān)系2.1　中國資本市場發(fā)展與經(jīng)濟增長互動關(guān)系的理論分析2.2資本市場規(guī)模與經(jīng)濟增長互動關(guān)系的實證分析2.3資本市場價格與經(jīng)濟增長互動的實證分析結(jié)構(gòu)篇3.轉(zhuǎn)軌中的新興股票市場：規(guī)范與發(fā)展的博弈3.1中國股票市場的功能結(jié)構(gòu)3.2中國股票市場的股票結(jié)構(gòu)3.3中國股票市場的市盈率結(jié)構(gòu)5．1投資基金的績效分析5．2委托基金投資問題研究5．3投資基金市場有效性的研究5．4投資基金市場的創(chuàng)新5 5投資基金市場的規(guī)范6．中國創(chuàng)業(yè)資本市場的制度創(chuàng)新與機制轉(zhuǎn)換6 1中國創(chuàng)業(yè)資本市場制度創(chuàng)新的含義6 2中國創(chuàng)業(yè)資本市場的歷史、現(xiàn)狀與問6 3機制轉(zhuǎn)換：推進中國創(chuàng)業(yè)資本市場發(fā)的必然選擇7衍生工具市場前瞻7 1　衍牛1：具_(dá)節(jié)場的現(xiàn)狀7．2中國金融衍生工具市場的市場基礎(chǔ)和障礙探析7．3　金融衍牛上具的風(fēng)險特征及市場監(jiān)管管理篇8．基于信息不對稱的中國證券市場監(jiān)管8．1　證券市場監(jiān)管理論與發(fā)展模式8．2 中國證券市場監(jiān)管實踐8 3 中國證券市場監(jiān)管創(chuàng)新……

章節(jié)摘錄

　　資產(chǎn)。如股票、債券；而當(dāng)他們需要資金時，可以快捷、便利地賣掉所持有的資產(chǎn)，并不需承擔(dān)額外的損失。因此，資本市場將流動性債券、金融證券轉(zhuǎn)化為長期資本投資，用于非流動性的生產(chǎn)過程，為產(chǎn)業(yè)革命的發(fā)生提供了所需的資本。　?。ㄈ┙鹑诖呋航?jīng)濟轉(zhuǎn)型理論　　資本歷來被認(rèn)為是推動經(jīng)濟發(fā)展的核心因素，這體現(xiàn)在各種經(jīng)濟增長理論之中。資本市場作為方便資本的交易場所和制度，籌集并融通資金，促進了經(jīng)濟增長。但是更深刻地看，資本市場作為金融深化的表現(xiàn)。通過收集信息，實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)，增加資產(chǎn)流動性，減少了交易成本，從而擴大了分工、專業(yè)化和交易的廣度和深度。這種金融深化體現(xiàn)在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟上，則表現(xiàn)為一種催化作用，要么減少制度變遷的閾值，要么改變制度變遷的路徑，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型?！　〗?jīng)濟轉(zhuǎn)型（economic transition）研究的是發(fā)展中國家如何擺脫低水平發(fā)展?fàn)顩r。建立市場經(jīng)濟，向發(fā)達(dá)國家靠攏的問題。經(jīng)濟轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是一種制度的變遷，也就是要用一種更有效率的經(jīng)濟制度代替現(xiàn)有的低效率制度。戈德史密斯特別強調(diào)金融發(fā)展對經(jīng)濟的積極、主動作用。他從社會分工原理出發(fā)，認(rèn)為在一定的生產(chǎn)技術(shù)水平下，假設(shè)消費者的儲蓄偏好、投資的風(fēng)險大小均為不變因素，那么金融機構(gòu)與金融資產(chǎn)種類越豐富，金融活動對經(jīng)濟的滲透力越強，經(jīng)濟發(fā)展水平就越快。在發(fā)展經(jīng)濟學(xué)中，通常綜合地考察儲蓄、投資和資本積累過程．并結(jié)合投資標(biāo)準(zhǔn)、投資收益、技術(shù)進步等因素來分析儲蓄如何轉(zhuǎn)化為資本品生產(chǎn)的投資，投資又如何形成為一定的資本形式、產(chǎn)生一定的生產(chǎn)能力，因而將此過程稱為資本形成。這里的資本形成，主要是指儲蓄或資本積累中扣除舊資本更新后的“新投資”或“凈資本形成”，因為只有凈資本形成才對經(jīng)濟增長發(fā)生作用。①　　在制度變遷的過程中，通常會遇到對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中制度變遷所遇到的路徑依賴問題，資本市場通過兩種方式來解決：一是改變制度變遷所需要的閾值：二是改變制度變遷的路徑。制度變遷中的路徑依賴。意味著當(dāng)經(jīng)濟由現(xiàn)有狀態(tài)變到另一狀態(tài)時，往往需要經(jīng)過一個交易成本更高的狀態(tài)，我們將當(dāng)前狀態(tài)與交易成本最高狀態(tài)與當(dāng)前狀態(tài)之間的交易成本之差值稱為這一制度變遷的閾值。也就是說，制度變遷也是需要投資的，所需投資量就是這一閾值的大小。引入資本市場可以減小交易成本，從而降低制度變遷的閾值要求，使原先很多有利可圖，但因為路徑依賴所造成的高閾值而無法進行的制度變遷得以進行。資產(chǎn)，如股票、債券；而當(dāng)他們需要資金時，可以快捷、便利地賣掉所持有的資產(chǎn)，并不需承擔(dān)額外的損失。因此，資本市場將流動性債券、金融證券轉(zhuǎn)化為長期資本投資，用于非流動性的生產(chǎn)過程。為產(chǎn)業(yè)革命的發(fā)生提供了所需的資本?！　?三)金融催化：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型理論　　資本歷來被認(rèn)為是推動經(jīng)濟發(fā)展的核心因素，這體現(xiàn)在各種經(jīng)濟增長理論之中。資本市場作為方便資本的交易場所和制度，籌集并融通資金，促進了經(jīng)濟增長。但是更深刻地看，資本市場作為金融深化的表現(xiàn)，通過收集信息，實現(xiàn)風(fēng)險共擔(dān)，增加資產(chǎn)流動性，減少了交易成本，從而擴大了分工、專業(yè)化和交易的廣度和深度。這種金融深化體現(xiàn)在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟上，則表現(xiàn)為一種催化作用，要么減少制度變遷的閾值，要么改變制度變遷的路徑，促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。　　經(jīng)濟轉(zhuǎn)型(economi’c·transition)研究的是發(fā)展中國家如何擺脫低水平發(fā)展?fàn)顩r。建立市場經(jīng)濟，向發(fā)達(dá)國家靠攏的問題：經(jīng)濟轉(zhuǎn)型本質(zhì)上是一種制度的變遷，也就是要用一種更有效率的經(jīng)濟制度代替現(xiàn)有的低效率制度。戈德史密斯特別強調(diào)金融發(fā)展對經(jīng)濟的積極、主動作用。他從社會分工原理出發(fā)，認(rèn)為在一定的生產(chǎn)技術(shù)水平下．假設(shè)消費者的儲蓄偏好、投資的風(fēng)險大小均為不變因素，那么金融機構(gòu)與金融資產(chǎn)種類越豐富，金融活動對經(jīng)濟的滲透力越強，經(jīng)濟發(fā)展水平就越快。在發(fā)展經(jīng)濟學(xué)中，通常綜合地考察儲蓄、投資和資本積累過程，并結(jié)合投資標(biāo)準(zhǔn)、投資收益、技術(shù)進步等因素來分析儲蓄如何轉(zhuǎn)化為資本品生產(chǎn)的投資，投資又如何形成為一定的資本形式、產(chǎn)生一定的生產(chǎn)能力，因而將此過程稱為資本形成。這里的資本形成．主要是指儲蓄或資本積累中扣除舊資本更新后的“新投資”或“凈資本形成”，因為只有凈資本形成才對經(jīng)濟增長發(fā)生作用。　　在制度變遷的過程中，通常會遇到對于經(jīng)濟轉(zhuǎn)型過程中制度變遷所遇到的路徑依賴問題，資本市場通過兩種方式來解決：一是改變制度變遷所需要的闞值；二是改變制度變遷的路徑。制度變遷中的路徑依賴，意味著當(dāng)經(jīng)濟由現(xiàn)有狀態(tài)變到另一狀態(tài)時，往往需要經(jīng)過一個交易成本更高的狀態(tài)。我們將當(dāng)前狀態(tài)與交易成本最高狀態(tài)與當(dāng)前狀態(tài)之同的交易成本之差值稱為這一制度變遷的悶值。也就是說．制度變遷也是需要投資的。所需投資量就是這一閉值的大小。引入資本市場可以減小交易成本，從而降低制度變遷的閏值要求，使原先很多有利可圖，但因為路徑依賴所造成的高閩值而無法進行的涮度變遷得以進行?！　≠Y本市場還通過改變變制度變遷的路徑而使制度變遷容易進行：制度變遷是一個系統(tǒng)工程，它涉及經(jīng)濟系統(tǒng)的方方面面，各種利害關(guān)系錯綜復(fù)雜，而制度的變遷，本質(zhì)上就是所有當(dāng)事人關(guān)于制度的一個博弈和討價還價的過程。要在短的時間內(nèi)達(dá)到一個一攬子的妥協(xié)路徑，成本是非常大的。而資本市場的作用在于通過引入一些中問狀態(tài)，如各種證券和權(quán)利交易等，將這種一扳子的協(xié)議分解為一個個相對獨立的小的協(xié)議，也就是采用漸進和迂回的方式代替激進式的翻度變遷，使制度變遷得以實現(xiàn)。　　資本市場的這些作用，相當(dāng)于化學(xué)反應(yīng)中催化劑所起的作用，因此。我們稱之為金融的催化作用(finciaJ catalysis)。無疑，資本市場的催化作用是和資本市場能夠減小交易成本的功能分不開的。本質(zhì)上說，催化作用不過是金融深化在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型時的應(yīng)用而已?！　?四)微觀塑造：企業(yè)理論　　根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)理論，企業(yè)是一個歷史的產(chǎn)物，它是一系列合約的連接。企業(yè)是要用要素市場代替產(chǎn)品市場，企業(yè)的功能在于節(jié)省市場中的直接定價成本(或市場交易費用)。只要勞動經(jīng)濟收益的增加超過交易費用的增加，企業(yè)作為勞動分工的一種組織形式就會出現(xiàn) ?！　∫环N非對稱的剩余索取權(quán)結(jié)構(gòu)能夠用以改進交易的效益，并且通過捧除直接定價和貿(mào)易中交易效率最低的活動。促進勞動的分工；有限責(zé)任制的出現(xiàn)主要基于兩個原因：一是資本所有權(quán)的分散性與生產(chǎn)集中性的矛盾：生產(chǎn)的集中性要求大量的投資以取得規(guī)模效應(yīng)，通過分工、專業(yè)化和團隊合作來組織生產(chǎn)?！　　?/pre>








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