價(jià)值評(píng)估

前言

　　凱恩斯相信，如果在市場(chǎng)上，價(jià)格與價(jià)值沒有什么關(guān)系，按照財(cái)務(wù)基本面追求“真正的價(jià)值”將會(huì)所獲無幾。在這一點(diǎn)上，凱恩斯并不是孤立無援的。在金融市場(chǎng)上，總是有投資者認(rèn)為，市場(chǎng)價(jià)格是由買者和賣者憑直覺（以及錯(cuò)覺）決定，而不是由所謂的現(xiàn)金流量或者收益所決定的。我并非不同意這些有關(guān)投資者直覺起作用的結(jié)論，但我的確不同意投資者的直覺決定一切的觀點(diǎn)。這是本書的基本觀點(diǎn)，也就是說，根據(jù)財(cái)務(wù)基本面，可以評(píng)估資產(chǎn)和證券的價(jià)值，盡管會(huì)存在某些誤差，但對(duì)于絕大多數(shù)資產(chǎn)而言，從長期來看，市場(chǎng)價(jià)格不可能大幅度偏離這一評(píng)估的價(jià)值。再次引

內(nèi)容概要

　　《全美最新工商管理權(quán)威教材系列：價(jià)值評(píng)估（證券分析、投資評(píng)估與公司理財(cái)）》是紐約大學(xué)明星教授阿斯沃思·達(dá)蒙德理的力作，系統(tǒng)完整地介紹了價(jià)值評(píng)估的基本理論、方法、模型及其應(yīng)用。第一章首先介紹了價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)和應(yīng)用領(lǐng)域，第二章簡要介紹了價(jià)值評(píng)估的三種基本方法；折現(xiàn)現(xiàn)金流量評(píng)估方法、相對(duì)價(jià)值評(píng)估方法以及或有要求權(quán)價(jià)值評(píng)估方法。第三章到第十六章對(duì)于這三種方法進(jìn)行了深入詳細(xì)的探討。最后一章說明如何針對(duì)相應(yīng)資產(chǎn)的特征，選擇正確的評(píng)估模型。各種方法和模型的論述深入淺出，并配以現(xiàn)實(shí)例子，有助于讀者熟悉和提高現(xiàn)實(shí)應(yīng)用技能。

作者簡介

　　阿斯沃思·達(dá)蒙德理是紐約大學(xué)的列奧納德斯特恩商學(xué)院的財(cái)務(wù)教授。他獲得過多個(gè)獎(jiǎng)項(xiàng)，包括1990年紐約大學(xué)突出教學(xué)成績獎(jiǎng)，1988年斯特恩商學(xué)院優(yōu)秀教師獎(jiǎng)，以及1988年、1991年和1992年年度教授獎(jiǎng)。達(dá)蒙德理還為德意志銀行、瑞士銀行、瑞士信貸銀行、J.P.摩根銀行和史蜜斯巴尼銀行等組織講授公司理財(cái)和價(jià)值評(píng)估方面的課程。他還曾在加利福尼亞大學(xué)伯克利分校任教。在全國性領(lǐng)先的財(cái)務(wù)雜志上發(fā)表過多篇論文。　　譯者簡介：　　張志強(qiáng)，比利時(shí)魯汶大學(xué)MBA，中國人民大學(xué)副教授，開設(shè)《財(cái)務(wù)管理》、《資產(chǎn)評(píng)估》、《管理經(jīng)濟(jì)學(xué)》等課程，翻譯和撰寫了財(cái)務(wù)領(lǐng)域的著作十余本（在臺(tái)灣和大陸都有出版發(fā)行），包括《期權(quán)理論與公司理財(cái)》、《公司價(jià)值評(píng)估》等，發(fā)表相關(guān)譯文十余篇。

書籍目錄

第一章　價(jià)值評(píng)估引論價(jià)值評(píng)估的思想基礎(chǔ)價(jià)值評(píng)估概論價(jià)值評(píng)估的作用結(jié)論第二章　價(jià)值評(píng)估方法論折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相對(duì)比較法或有要求權(quán)法結(jié)論第三章　估計(jì)貼現(xiàn)率權(quán)益成本加權(quán)平均的資本成本結(jié)論第四章　估計(jì)現(xiàn)金流量權(quán)益現(xiàn)金流量公司現(xiàn)金流量通貨膨脹、現(xiàn)金流量和價(jià)值個(gè)人稅和現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量與資產(chǎn)的壽命結(jié)論第五章　估計(jì)增長率運(yùn)用歷史增長率采用其他分析師的收益預(yù)測(cè)收益增長的決定因素估算增長率中的一般問題結(jié)論第六章　股息現(xiàn)模型股息折線模型的一般形式模型的形式股息折現(xiàn)模型使用中的問題股息折現(xiàn)模型的檢驗(yàn)結(jié)論第七章　股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型股權(quán)自由現(xiàn)金流量與股息股權(quán)自由現(xiàn)金流量價(jià)值評(píng)估模型股權(quán)自由現(xiàn)金流量價(jià)值評(píng)估與股息折現(xiàn)模型價(jià)值評(píng)估的比較結(jié)論第八章　評(píng)估公司的價(jià)值——公司自由現(xiàn)金流量公司自由現(xiàn)金流量評(píng)估公司價(jià)值的模型公司價(jià)值與杠桿程度結(jié)論第九章　各種特殊情況下的價(jià)值評(píng)估第十章　市盈率第十一章　價(jià)格/賬面價(jià)值比率第十二章　價(jià)格/銷售收入比率第十三章　管理決策、公司戰(zhàn)略與公司價(jià)值第十四章　兼并與收購的價(jià)值評(píng)估第十五章　期權(quán)定價(jià)理論第十六章　期權(quán)定價(jià)理論在價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用第十七章　回顧與總結(jié)附錄1　資本資產(chǎn)評(píng)價(jià)模型附錄2　股票、短期政府債券、長期政府債券的收益率：1926-1990附錄3　價(jià)值評(píng)估模型參考資料英漢術(shù)語對(duì)照表

章節(jié)摘錄

　　第一章　價(jià)值評(píng)估引論　　不管是投資組合（portfolio）中證券的選擇、公司購并中資產(chǎn)買賣價(jià)格的確定，還是公司進(jìn)行資產(chǎn)重組，前提條件都是要了解資產(chǎn)的價(jià)值和價(jià)值的決定因素。本書的假設(shè)前提是，大部分資產(chǎn)的價(jià)值是可以得到合理評(píng)估的，而且相同的基本原理可適用于不同類型資產(chǎn)的評(píng)估，包括實(shí)體資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。雖然不同資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估難易程度、內(nèi)容及其可靠性會(huì)有所不同，但是核心原理還是一樣的。本章將介紹價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)知識(shí)及其在投資組合管理、公司購并分析和公司財(cái)務(wù)決策中的作用?！　r(jià)值評(píng)估的思想基礎(chǔ)　　所謂“正確投資”，基本的條件是投資者支付的資產(chǎn)價(jià)格不超過資產(chǎn)的價(jià)值。雖然這個(gè)道理很明顯，但它卻常被人們遺忘，然后又在什么地方突然出現(xiàn)。有些人爭辯說，資產(chǎn)的價(jià)格首先是由其持有人的看法決定的，如果其他的投資者愿意支付這樣的價(jià)格，那么這個(gè)價(jià)格就是合理的。這種說法顯然是荒謬的。雖然對(duì)于一幅油畫或者一座雕塑來說感覺是很重要，但是，投資者不會(huì)（也不該）因?yàn)槊缹W(xué)或者情感而投資。他們購買金融資產(chǎn)是因?yàn)榻鹑谫Y產(chǎn)會(huì)帶來現(xiàn)金流入。就是說，對(duì)于價(jià)格的感覺必須由事實(shí)來支持，即任何資產(chǎn)的價(jià)格必須反映該資產(chǎn)預(yù)期的現(xiàn)金流入。所以，本書中介紹的價(jià)值評(píng)估模型都把資產(chǎn)價(jià)值同其現(xiàn)金流量和及其增長速度聯(lián)系起來了?！　‰m然在價(jià)值評(píng)估中還有很多值得討論的地方，比如，如何實(shí)際評(píng)估資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，又比如，資產(chǎn)的價(jià)格要花費(fèi)多少時(shí)間來調(diào)整才接近于真實(shí)價(jià)格。但是，有一點(diǎn)是不容置疑的，那就是：不能把其他投資者愿意在將來支付多少價(jià)錢作為調(diào)整資產(chǎn)價(jià)格的惟一依據(jù)。因?yàn)檫@就像玩一個(gè)非常昂貴的搶椅子游戲，在玩之前，每一個(gè)投資者都必須問自己：“當(dāng)音樂停止的時(shí)候我該站在哪里？”價(jià)值評(píng)估概論　　就像對(duì)于所有的分析方法一樣，隨著時(shí)間的推移，人們對(duì)于價(jià)值評(píng)估會(huì)積累起一些錯(cuò)誤的認(rèn)識(shí)。下面我們來分析和澄清其中的一些誤解。　　謬論一：價(jià)值評(píng)估模型是一種定量分析模型，所以價(jià)值評(píng)估是客觀的?！? ……

編輯推薦

　　達(dá)蒙德理教授相信在各種決策中認(rèn)識(shí)價(jià)值都有非常重要的意義，《價(jià)值評(píng)估：證券分析、投資評(píng)估與公司理財(cái)》中各種方法的評(píng)估都有現(xiàn)實(shí)例子予以佐證，資產(chǎn)評(píng)估、投資、財(cái)務(wù)及一般管理人員都可以從《價(jià)值評(píng)估：證券分析、投資評(píng)估與公司理財(cái)》中汲取有益的知識(shí)，提高其業(yè)務(wù)和決策水平。另外，由于書中各部分都有相應(yīng)較為充足的現(xiàn)實(shí)案例，也可以作為相關(guān)教學(xué)和培訓(xùn)的教材。

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