價值評估

前言

　　凱恩斯相信，如果在市場上，價格與價值沒有什么關(guān)系，按照財務(wù)基本面追求“真正的價值”將會所獲無幾。在這一點上，凱恩斯并不是孤立無援的。在金融市場上，總是有投資者認為，市場價格是由買者和賣者憑直覺（以及錯覺）決定，而不是由所謂的現(xiàn)金流量或者收益所決定的。我并非不同意這些有關(guān)投資者直覺起作用的結(jié)論，但我的確不同意投資者的直覺決定一切的觀點。這是本書的基本觀點，也就是說，根據(jù)財務(wù)基本面，可以評估資產(chǎn)和證券的價值，盡管會存在某些誤差，但對于絕大多數(shù)資產(chǎn)而言，從長期來看，市場價格不可能大幅度偏離這一評估的價值。再次引

內(nèi)容概要

　　《全美最新工商管理權(quán)威教材系列：價值評估（證券分析、投資評估與公司理財）》是紐約大學(xué)明星教授阿斯沃思·達蒙德理的力作，系統(tǒng)完整地介紹了價值評估的基本理論、方法、模型及其應(yīng)用。第一章首先介紹了價值評估的基礎(chǔ)和應(yīng)用領(lǐng)域，第二章簡要介紹了價值評估的三種基本方法；折現(xiàn)現(xiàn)金流量評估方法、相對價值評估方法以及或有要求權(quán)價值評估方法。第三章到第十六章對于這三種方法進行了深入詳細的探討。最后一章說明如何針對相應(yīng)資產(chǎn)的特征，選擇正確的評估模型。各種方法和模型的論述深入淺出，并配以現(xiàn)實例子，有助于讀者熟悉和提高現(xiàn)實應(yīng)用技能。

作者簡介

　　阿斯沃思·達蒙德理是紐約大學(xué)的列奧納德斯特恩商學(xué)院的財務(wù)教授。他獲得過多個獎項，包括1990年紐約大學(xué)突出教學(xué)成績獎，1988年斯特恩商學(xué)院優(yōu)秀教師獎，以及1988年、1991年和1992年年度教授獎。達蒙德理還為德意志銀行、瑞士銀行、瑞士信貸銀行、J.P.摩根銀行和史蜜斯巴尼銀行等組織講授公司理財和價值評估方面的課程。他還曾在加利福尼亞大學(xué)伯克利分校任教。在全國性領(lǐng)先的財務(wù)雜志上發(fā)表過多篇論文。　　譯者簡介：　　張志強，比利時魯汶大學(xué)MBA，中國人民大學(xué)副教授，開設(shè)《財務(wù)管理》、《資產(chǎn)評估》、《管理經(jīng)濟學(xué)》等課程，翻譯和撰寫了財務(wù)領(lǐng)域的著作十余本（在臺灣和大陸都有出版發(fā)行），包括《期權(quán)理論與公司理財》、《公司價值評估》等，發(fā)表相關(guān)譯文十余篇。

書籍目錄

第一章　價值評估引論價值評估的思想基礎(chǔ)價值評估概論價值評估的作用結(jié)論第二章　價值評估方法論折現(xiàn)現(xiàn)金流量法相對比較法或有要求權(quán)法結(jié)論第三章　估計貼現(xiàn)率權(quán)益成本加權(quán)平均的資本成本結(jié)論第四章　估計現(xiàn)金流量權(quán)益現(xiàn)金流量公司現(xiàn)金流量通貨膨脹、現(xiàn)金流量和價值個人稅和現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量與資產(chǎn)的壽命結(jié)論第五章　估計增長率運用歷史增長率采用其他分析師的收益預(yù)測收益增長的決定因素估算增長率中的一般問題結(jié)論第六章　股息現(xiàn)模型股息折線模型的一般形式模型的形式股息折現(xiàn)模型使用中的問題股息折現(xiàn)模型的檢驗結(jié)論第七章　股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型股權(quán)自由現(xiàn)金流量與股息股權(quán)自由現(xiàn)金流量價值評估模型股權(quán)自由現(xiàn)金流量價值評估與股息折現(xiàn)模型價值評估的比較結(jié)論第八章　評估公司的價值——公司自由現(xiàn)金流量公司自由現(xiàn)金流量評估公司價值的模型公司價值與杠桿程度結(jié)論第九章　各種特殊情況下的價值評估第十章　市盈率第十一章　價格/賬面價值比率第十二章　價格/銷售收入比率第十三章　管理決策、公司戰(zhàn)略與公司價值第十四章　兼并與收購的價值評估第十五章　期權(quán)定價理論第十六章　期權(quán)定價理論在價值評估中的應(yīng)用第十七章　回顧與總結(jié)附錄1　資本資產(chǎn)評價模型附錄2　股票、短期政府債券、長期政府債券的收益率：1926-1990附錄3　價值評估模型參考資料英漢術(shù)語對照表

章節(jié)摘錄

　　第一章　價值評估引論　　不管是投資組合（portfolio）中證券的選擇、公司購并中資產(chǎn)買賣價格的確定，還是公司進行資產(chǎn)重組，前提條件都是要了解資產(chǎn)的價值和價值的決定因素。本書的假設(shè)前提是，大部分資產(chǎn)的價值是可以得到合理評估的，而且相同的基本原理可適用于不同類型資產(chǎn)的評估，包括實體資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。雖然不同資產(chǎn)的價值評估難易程度、內(nèi)容及其可靠性會有所不同，但是核心原理還是一樣的。本章將介紹價值評估的基礎(chǔ)知識及其在投資組合管理、公司購并分析和公司財務(wù)決策中的作用?！　r值評估的思想基礎(chǔ)　　所謂“正確投資”，基本的條件是投資者支付的資產(chǎn)價格不超過資產(chǎn)的價值。雖然這個道理很明顯，但它卻常被人們遺忘，然后又在什么地方突然出現(xiàn)。有些人爭辯說，資產(chǎn)的價格首先是由其持有人的看法決定的，如果其他的投資者愿意支付這樣的價格，那么這個價格就是合理的。這種說法顯然是荒謬的。雖然對于一幅油畫或者一座雕塑來說感覺是很重要，但是，投資者不會（也不該）因為美學(xué)或者情感而投資。他們購買金融資產(chǎn)是因為金融資產(chǎn)會帶來現(xiàn)金流入。就是說，對于價格的感覺必須由事實來支持，即任何資產(chǎn)的價格必須反映該資產(chǎn)預(yù)期的現(xiàn)金流入。所以，本書中介紹的價值評估模型都把資產(chǎn)價值同其現(xiàn)金流量和及其增長速度聯(lián)系起來了?！　‰m然在價值評估中還有很多值得討論的地方，比如，如何實際評估資產(chǎn)的真實價值，又比如，資產(chǎn)的價格要花費多少時間來調(diào)整才接近于真實價格。但是，有一點是不容置疑的，那就是：不能把其他投資者愿意在將來支付多少價錢作為調(diào)整資產(chǎn)價格的惟一依據(jù)。因為這就像玩一個非常昂貴的搶椅子游戲，在玩之前，每一個投資者都必須問自己：“當(dāng)音樂停止的時候我該站在哪里？”價值評估概論　　就像對于所有的分析方法一樣，隨著時間的推移，人們對于價值評估會積累起一些錯誤的認識。下面我們來分析和澄清其中的一些誤解。　　謬論一：價值評估模型是一種定量分析模型，所以價值評估是客觀的。　  ……

編輯推薦

　　達蒙德理教授相信在各種決策中認識價值都有非常重要的意義，《價值評估：證券分析、投資評估與公司理財》中各種方法的評估都有現(xiàn)實例子予以佐證，資產(chǎn)評估、投資、財務(wù)及一般管理人員都可以從《價值評估：證券分析、投資評估與公司理財》中汲取有益的知識，提高其業(yè)務(wù)和決策水平。另外，由于書中各部分都有相應(yīng)較為充足的現(xiàn)實案例，也可以作為相關(guān)教學(xué)和培訓(xùn)的教材。

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