泡沫與泡沫經(jīng)濟非均衡分析

前言

　　一、研究泡沫經(jīng)濟的背景和意義　　自然界的泡沫，五彩繽紛，給人以無限的遐想。然而，經(jīng)濟學(xué)借用這個名詞所描繪的經(jīng)濟現(xiàn)象卻不總是那么令人心曠神怡。從1636年至1637年那個導(dǎo)致一個強大的荷蘭帝國衰落的“郁金香狂熱”，到20世紀(jì)80年代中后期，造成日本經(jīng)濟將近十年低迷、至今難以走出泥潭的“日本泡沫經(jīng)濟”，無不給當(dāng)事國家留下不堪回首的記憶。雖然一般說來，人們并不歡迎這種類型的泡沫，可是它總是不可避免地光顧著一些市場經(jīng)濟、甚至剛剛向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌的國家。　　事實上，除了上述那些幾乎被大家公認(rèn)的泡沫以外，1994年墨西哥金融危機，1997年亞洲金融危機，包括我國海南省房地產(chǎn)熱，以及前一時期的美國高科技股市走勢，似乎也都可以看到泡沫的蛛絲馬跡?！　∪欢?，什么是泡沫?什么是泡沫經(jīng)濟?它產(chǎn)生的原因是什么?怎樣度量它?能否在經(jīng)濟運行過程中辨別它?能否避免、化解、減小它的損害?這些問題始終是人們關(guān)心，卻一直爭論不休的問題。　　泡沫與泡沫經(jīng)濟具有非常強大的沖擊力，有時它卻難以琢磨，難以在由它引發(fā)的危機爆發(fā)之前加以辨別。泡沫與泡沫經(jīng)濟關(guān)系到經(jīng)濟運行、金融安全、財富分配與投資決策，涉及每個人的切身利益。對于這樣的經(jīng)濟現(xiàn)象進(jìn)行深入、細(xì)致的研究，無疑具有重大理論意義和實踐意義?！　《?、相關(guān)領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀　　從當(dāng)代觀點來看，泡沫現(xiàn)象很久以前就出現(xiàn)過。比較著名的泡沫有1636年到1637年發(fā)生在荷蘭的郁金香狂熱(Tulip Mania)；1719年到1720年在巴黎出現(xiàn)的密西西比泡沫(Mississippi Bubblas)，以及幾乎同時在倫敦出現(xiàn)的南海泡沫(South Sea Bubbles)；還有1846年到1847年發(fā)生的英格蘭鐵路狂熱(Railway Mania)等等。但是，究競?cè)耸裁磿r候人們開始用“泡沫”一詞來描述這類事件，現(xiàn)在已經(jīng)無從考證了?！　≌嬲龑ε菽F(xiàn)象進(jìn)行系統(tǒng)而富有成果的研究是從所謂理性泡沫(Rational Bubbles)開始的。這項研究工作大約開始于20世紀(jì)70年代左右。理性泡沫概念的提出是人們針對資產(chǎn)價格中經(jīng)?？梢杂^測到的過度波動現(xiàn)象尋求解釋的一種嘗試，它可以從理性預(yù)期和局部均衡的角度解釋為什么市場會出現(xiàn)背離經(jīng)濟基礎(chǔ)條件的泡沫現(xiàn)象。Hahn(1966)，Samuelson(1967)和Shell—Stiglitz(1967)以及其他一些人首先論證了當(dāng)缺乏一組完全的期貨市場，并且在期界無限的情況下，沒有市場力可以保證經(jīng)濟不沿著一個帶有泡沫的路徑爆炸運行。這實際上是從理性預(yù)期出發(fā)證明了在某些條件下經(jīng)濟系統(tǒng)中可能出現(xiàn)理性泡沫。Blanchard—Watson(1982)從理性預(yù)期出發(fā)，在套利均衡條件下，求解出了性泡沫解，同時還構(gòu)造出了一種被稱之為爆炸性泡沫的理性泡沫?！　△?Martingale)概念被引入到理性泡沫研究之中，極大地豐富了理性泡沫的解集合。Granger-Swanson(1994)⑤通過一種一般鞅過程模型解出的理性泡沫解集，幾乎囊括了目前學(xué)術(shù)文獻(xiàn)中常見的所有理性泡沫解。這些成果使得泡沫研究脫離了籠統(tǒng)研究階段，開始了分門別類的細(xì)致研究，從而為人們深入考察各種形式的泡沫提供了理論準(zhǔn)備。

內(nèi)容概要

　　泡沫與泡沫經(jīng)濟問題關(guān)系到經(jīng)濟運行、金融安全、財富分配與投資決策，涉及每個人的切身利益?！杜菽c泡沫經(jīng)濟：非均衡分析》對與之相關(guān)的理論與實踐問題進(jìn)行了全面、系統(tǒng)的研究。全書分八章，主要研究了下列問題：什么是泡沫與泡沫經(jīng)濟？泡沫如何度量？泡沫存在嗎？泡沫產(chǎn)生的機理是什么？泡沫有哪些類型？從均衡角度看，泡沫存在嗎？泡沫如何影響社會經(jīng)濟？泡沫的成因是什么？如何根據(jù)經(jīng)濟數(shù)據(jù)檢驗泡沫是否存在？如何預(yù)防和治理泡沫經(jīng)濟？最后，針對典型案例進(jìn)行了實證研究。書中借鑒了大量學(xué)術(shù)文獻(xiàn)，并在某些方面取得了進(jìn)展，反映了泡沫研究領(lǐng)域的最新成果?！　　杜菽c泡沫經(jīng)濟：非均衡分析》可作為經(jīng)濟與金融類研究生、經(jīng)濟理論工作者、投資者、政策制定者的參考讀物。

作者簡介

　　王子明，1959年生，經(jīng)濟學(xué)博士，北京大學(xué)光華管理學(xué)院副教授。　　畢業(yè)于中國人民銀行總行研究生部，獲得經(jīng)濟學(xué)博士學(xué)位。早年于吉林工業(yè)大學(xué)，獲得自動控制專業(yè)工學(xué)學(xué)士學(xué)位和工學(xué)碩士學(xué)位?！　‖F(xiàn)任職于北京大學(xué)光華管理學(xué)院。曾在吉林工業(yè)大學(xué)電子工程系，煙臺大學(xué)計算機系，吉林省蘭達(dá)國際期貨經(jīng)紀(jì)公司，招商銀行總行等單位任職。曾發(fā)表過自動控制理論、計算機科學(xué)、信息系統(tǒng)建設(shè)和金融方面的學(xué)術(shù)論文數(shù)篇。

書籍目錄

前言第一章泡沫與泡沫經(jīng)濟的界定§1．1泡沫的界定§1．2泡沫經(jīng)濟的界定§1．3通貨膨脹與資產(chǎn)泡沫的區(qū)別§1．4經(jīng)濟周期波動與泡沫經(jīng)濟的區(qū)別第二章預(yù)期與價格的關(guān)系及常見的預(yù)期假設(shè)§2．1預(yù)期因素對需求和供給的影響2．1．1預(yù)期對需求的影響2．1．2預(yù)期對供給的影響§2．2預(yù)期對市場局部均衡價格的影響2．2．1均衡價格和均衡數(shù)量的決定2．2．2預(yù)期變動時均衡點的移動2．2．3投機性商品和最終使用性商品的價格行為特點§2．3形成預(yù)期的常見假設(shè)2．3．1簡單預(yù)期2．3．2外推預(yù)期(Extrapolate Expectation)2．3．3自適應(yīng)預(yù)期2．3．4理性預(yù)期第三章價格模型與模型的解§3．1資產(chǎn)市場的價格模型3．1．1套利均衡條件導(dǎo)出資產(chǎn)價格模型3．1．2局部均衡條件導(dǎo)出資產(chǎn)定價模型§3．2匯率模型§3．3惡性通貨膨脹時期的物價模型3．3．1卡甘模型導(dǎo)出的惡性通貨膨脹模型3．3．2局部優(yōu)化條件導(dǎo)出的惡性通脹模型§3．4一個含義豐富的理性預(yù)期方程§3．5模型解的研究3．5．1基本解（Fundamentals）3．3．2鞅（Maringale），一般解（General Solution）3．5．3 理性泡沫解(Rational Bubbles)3．5．4馬爾可夫泡沫3．5．5內(nèi)蘊性泡沫3．5．6外來性泡沫第四章泡沫剔除及與泡沫相關(guān)的其他經(jīng)濟學(xué)概念§4．1局部均衡、一般均衡以及非均衡§4．2剔除幾種類型泡沫的論證4．2．1從局部均衡的角度剔除泡沫4．2．2從一般均衡的角度剔除泡沫4．2．3一般均衡穩(wěn)態(tài)價格--收益貼現(xiàn)價格§4．3時尚與太陽黑子§4．4單位根、共積分4．4．1單位根過程和檢驗方法4．4．2共積分和檢驗方法4．4．3單位根和共積分在泡沫研究中的應(yīng)用§4．5泡沫研究與市場有效性研究的關(guān)系第五章泡沫的社會經(jīng)濟效應(yīng)分析§5．1泡沫現(xiàn)象的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)5．1．1財富效應(yīng)

章節(jié)摘錄

　　§1．4經(jīng)濟周期波動與泡沫經(jīng)濟的區(qū)別　　經(jīng)濟周期波動是一種宏觀經(jīng)濟現(xiàn)象，它是指總體經(jīng)濟活動上升與下降相互交替的周期性變化和發(fā)展的過程?！　●R克思分析了資本主義的生產(chǎn)關(guān)系和分配關(guān)系，揭示了資本主義的基本矛盾，指出了資本主義經(jīng)濟危機周期地爆發(fā)的必然性，論證了資本主義經(jīng)濟周期波動就是資本主義經(jīng)濟危機周期地爆發(fā)的客觀規(guī)律。馬克思主義認(rèn)為：資本主義經(jīng)濟危機本質(zhì)上都是生產(chǎn)過剩的危機。資本主義的生產(chǎn)過剩不是社會產(chǎn)品超過了社會實際需要，不是絕對意義上的過剩，而是在社會產(chǎn)品不能滿足廣大勞動群眾的實際需要的情況下發(fā)生的商品的相對生產(chǎn)過剩。馬克思認(rèn)為：在資本主　　義制度下，廣大勞動群眾有支付能力的需求被限制在一個相對狹小的范圍，而資本主義的生產(chǎn)則大大超過這個范圍。這樣，社會生產(chǎn)出來的商品同社會有支付能力的需求相比就相對地過剩了。當(dāng)這種相對的生產(chǎn)過剩達(dá)到一定程度時，經(jīng)濟就會出現(xiàn)停止和蕭條，抑制生產(chǎn)能力，經(jīng)濟就會走向低谷。在蕭條或低谷期，社會經(jīng)濟遭受相當(dāng)大的損害和資源浪費。通過這種破壞性的休整過程，社會需求和社會供給會逐步達(dá)到平衡，孕育著下一個經(jīng)濟復(fù)蘇和高漲期。就這樣，經(jīng)濟周而復(fù)始地發(fā)展，形成了一個又一個的經(jīng)濟周期波動?？梢?，馬克思揭示的資本主義周期性經(jīng)濟危機是經(jīng)濟系統(tǒng)的一種內(nèi)在動力學(xué)規(guī)律?！　±贸藬?shù)與加速原理建立起來的漢森一一薩繆爾森模型，同樣可以證明經(jīng)濟系統(tǒng)本身蘊藏著內(nèi)在波動性。這種波動性的外在表現(xiàn)就是經(jīng)濟周期波動?！　∨菽?jīng)濟也是一種宏觀經(jīng)濟的波動現(xiàn)象，故它也可能表現(xiàn)為上升、高漲再勁崩潰和衰退的運動過程。然而，泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟周期波動存在很大的差別：　　首先，泡沫經(jīng)濟不是經(jīng)濟內(nèi)部蘊藏的必然動力學(xué)特性。從某種意義上來說，如果我們對宏觀經(jīng)濟有清醒的認(rèn)識和良好的管理機制則完全可以避免泡沫經(jīng)濟；但是，經(jīng)濟周期波動則不然，我們無法徹底消除經(jīng)濟周期波動，因為它是由經(jīng)濟系統(tǒng)的動力學(xué)特性決定的。雖然良好的宏觀經(jīng)濟管理可以減小經(jīng)濟周期波動幅度，有時甚至可以小范圍地改變特定一期的經(jīng)濟周期長度，但是這些改變并不能從根本上消除經(jīng)濟周期波動。義制度下，廣大勞動群眾有支付能力的需求被限制在一個相對狹小的范圍，而資本主義的生產(chǎn)則大大超過這個范圍。這樣，社會生產(chǎn)出　　來的商品同社會有支付能力的需求相比就相對地過剩了。當(dāng)這種相對的生產(chǎn)過剩達(dá)到一定程度時，經(jīng)濟就會出現(xiàn)停止和蕭條，抑制生產(chǎn)能力，經(jīng)濟就會走向低谷。在蕭條或低谷期，社會經(jīng)濟遭受相當(dāng)大的損害和資源浪費。通過這種破壞性的休整過程，社會需求和社會供給會逐步達(dá)到平衡，孕育著下一個經(jīng)濟復(fù)蘇和高漲期。就這樣，經(jīng)濟周而復(fù)始地發(fā)展，形成了一個又一個的經(jīng)濟周期波動。可見，馬克思揭示的資本主義周期性經(jīng)濟危機是經(jīng)濟系統(tǒng)的一種內(nèi)在動力學(xué)規(guī)律。　　利用乘數(shù)與加速原理建立起來的漢森一一薩繆爾森模型，同樣可以證明經(jīng)濟系統(tǒng)本身蘊藏著內(nèi)在波動性。這種波動性的外在表現(xiàn)就是經(jīng)濟周期波動?！　±贸藬?shù)與加速原理建立起來的漢森一薩繆爾森模型，同樣可以證明經(jīng)濟系統(tǒng)本身蘊藏著內(nèi)在波動性。這種波動性的外在表現(xiàn)就是經(jīng)濟周期波動?！　∨菽?jīng)濟也是一種宏觀經(jīng)濟的波動現(xiàn)象，故它也可能表現(xiàn)為上升、高漲再到崩潰和衰退的運動過程。然而，泡沫經(jīng)濟和經(jīng)濟周期波動存在很大的差別：　　首先，泡沫經(jīng)濟不是經(jīng)濟內(nèi)部蘊藏的必然動力學(xué)特性。從某種意義上來說，如果我們對宏觀經(jīng)濟有清醒的認(rèn)識和良好的管理機制則完全可以避免泡沫經(jīng)濟；但是，經(jīng)濟周期波動則不然，我們無法徹底消除經(jīng)濟周期波動，因為它是由經(jīng)濟系統(tǒng)的動力學(xué)特性決定的。雖然良好的宏觀經(jīng)濟管理可以減小經(jīng)濟周期波動幅度，有時甚至可以小范圍地改變特定一期的經(jīng)濟周期長度，但是這些改變并不能從根本上消除經(jīng)濟周期波動?！　∑浯?，經(jīng)濟周期波動具有規(guī)律性，往往有一個相對固定的周期長度(即周期的概率分布形狀足比較尖銳的)；泡沫經(jīng)濟則不同，泡沫經(jīng)濟的爆發(fā)具有相當(dāng)大的隨機性，我們無法在實際經(jīng)濟運行數(shù)據(jù)中找到一個相對固定的泡沫經(jīng)濟周期?！　≡俅?，經(jīng)濟周期波動的上升階段和下降階段往往都相對較平滑；泡沫經(jīng)濟則不同，上升階段一般相對平滑，而下降階段則往往非常陡峭，可能會以破滅的形式出現(xiàn)?！　∽詈?，經(jīng)濟周期波動一般來說是一種正常的經(jīng)濟現(xiàn)象，因而即使在蕭條期對經(jīng)濟有較大的消極影響也不至于出現(xiàn)太大的災(zāi)難；而被稱為泡沫經(jīng)濟的經(jīng)濟現(xiàn)象則與之不同，泡沫經(jīng)濟破滅時期往往伴隨著金融危機和經(jīng)濟危機，并會留下嚴(yán)重的后遺癥，使得經(jīng)濟恢復(fù)期的到來可能長于經(jīng)濟周期波動的周期。因此，泡沫經(jīng)濟比經(jīng)濟周期波動的下降期對經(jīng)濟具有更大的破壞力。日本泡沫經(jīng)濟和我國海南省泡沫經(jīng)濟就是兩個明顯的例證?！　〉诙骂A(yù)期與價格的關(guān)系及　　常見的預(yù)期假設(shè)　　泡沫是價格問題，而價格又決定于供給和需求，因此研究價格問題也就必須從研究供給和需求入手。在實際市場中，預(yù)期影響著商品的供給和需求，尤其是對于容易出現(xiàn)泡沫的投機性商品，預(yù)期的作用吏是不容忽視。因此，為了研究泡沫問題必須深入研究預(yù)期。從各個角度考察預(yù)期正是本章的特點?！　∥⒂^經(jīng)濟學(xué)對于價格理論的研究可以從局部均衡和一般均衡兩個角度展開：局部均衡理論所探討的是單個商品、勞務(wù)或生產(chǎn)要素的　價格與數(shù)量的決定；一般均衡理論探討的則是所有商品、勞務(wù)以及生產(chǎn)要素的價格與數(shù)量的聯(lián)合決定?！　”菊挛覀儚木植烤獾慕嵌葋硖接憙r格的形成、預(yù)期對價格的影響以及常見的預(yù)期假設(shè)。這些研究將作為本書的理論基礎(chǔ)。　　§2．1預(yù)期因素對需求和供給的影響　　2．1．1預(yù)期對需求的影響　　研究需求可以分為兩個層次：一是個人需求；二是市場需求。所謂個人需求是指：某一個人，在某個特定時期內(nèi)，在各種可能的價格之下，他將購買某種商品的數(shù)量。用數(shù)學(xué)語言來講，個人需求就是價格與個人將購買的某商品數(shù)量之間的對應(yīng)關(guān)系。在這里，“需求”含有兩層意思：一是有購買意愿；二是有支付能力。沒有支付能力的購買意愿僅僅是一種自然需要，還不構(gòu)成需求。個人需求受很多因素的影響?！　　?/pre>








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