交易所非互助化及其對自律的影響

前言

　　關(guān)于證券交易所的未來，全球資本市場正在展開一場熱烈的討論。理由非常簡單：科技給投資者和資本使用者帶來了傳統(tǒng)交易所所無法提供的選擇?！　〈蟮膰H證券公司之間已經(jīng)開始建立連接，從事衍生工具交易，這導(dǎo)致衍生工具交易所的交易量大幅度下跌。同樣，大的投資基金也決意盡可能繞過交易所進行交易，他們通過電子網(wǎng)絡(luò)在市場閉市以后交易股票，交易價格為相關(guān)股票閉市買賣價的中間價。這樣，投資基金既可以節(jié)省經(jīng)紀費用，又可以從隨時得對證券交易價格進行評估的繁重勞動中解脫出來?！　〗陙?，美國證券交易委員會就網(wǎng)上發(fā)行、買賣證券已頒布了有關(guān)規(guī)定。像Instinet一樣的另類電子交易系統(tǒng)(AlternativeElectronic：Trading Systems、)帶走了交易所的大量交易，科技必然對投資者的交易方式以及投資工具發(fā)行人與投資者的交易方式帶來革命性的變革?！　∫虼耍虻慕灰姿奸_始關(guān)注并重新審視自己的未來也就不奇怪了。許多交易所有著悠久的歷史，因此不能迅速而靈活地告別過去。但值得稱贊的是，一些交易所提出了兩種解決方案：方案一，也是更為重要的一種方案，由傳統(tǒng)的會員制聯(lián)合會轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞莨荆环桨付?，交易所之間聯(lián)合運用技術(shù)與集中交易，或者至少實現(xiàn)交叉上市與共享信息。

內(nèi)容概要

本書是法學(xué)論叢“國際金融法系列”中的一冊，全書共分六章，其內(nèi)容包括傳統(tǒng)交易所組織結(jié)構(gòu)分析、傳統(tǒng)交易所非互助化變革的國際大背景、另類交易系統(tǒng)及其對傳統(tǒng)交易所的沖擊等等，就交易所非互助化及其對自律的影響進行了探討和研究。    本書內(nèi)容全面，條理清晰，結(jié)構(gòu)合理，具有較高的科學(xué)性、系統(tǒng)性、理論性及學(xué)術(shù)性，可供相關(guān)人士參閱。

書籍目錄

導(dǎo)言 交易所非互助化，一個全球性課題  一、關(guān)于本書主題詞的理解  二、關(guān)于本書研究對象的限定第一章 傳統(tǒng)交易所組織結(jié)構(gòu)分析  第一節(jié) 關(guān)于公司投式的基本理解    一、大陸法的分類方法    二、英美法的分類方法  第二節(jié) 關(guān)于傳統(tǒng)交易所組織形式的基本理解    一、傳統(tǒng)交易所組織形式的一般界定    二、從治理結(jié)構(gòu)角度劃分    三、臺灣證券交易所組織形式的演變  第三節(jié) 傳統(tǒng)交易所組織形式的價值判斷    一、互助性治理結(jié)構(gòu)中的會員權(quán)益具有不公平性    二、互助性治理結(jié)構(gòu)的反競爭性    三、互助性治理結(jié)構(gòu)決策機制的遲鈍位   四、互助性治理結(jié)構(gòu)融資渠道的局限性第二章 傳統(tǒng)交易所非互助化變革的國際大背景  第一節(jié) 證券市場電子化與網(wǎng)絡(luò)化革新    一、網(wǎng)上經(jīng)紀與承銷業(yè)務(wù)的崛起   二、推動全球證券市場一體化    三、電子化改變了證券市場的生存基礎(chǔ)  第二節(jié) 證券市場自由化    一、倫敦城大爆炸：吹證券市場自由化之風(fēng)    二、斯德哥爾摩證券交易所改制：開證券交易所非互助化先河    三、《歐盟投資服務(wù)指令》：歐洲證券市場區(qū)域一體化基石    四、美日自由化立法：促使全球性證券市場的形成    五、證券市場自由化與監(jiān)管  第三節(jié) 證券市場全球化    一、國內(nèi)交易所合并與重組    二、交易所全球化第三章 另類交易系統(tǒng)及其對傳統(tǒng)交易所的沖擊  第一節(jié) 另類交易系統(tǒng)概述    一、另類交易系統(tǒng)的概念    二、ATS的發(fā)展與現(xiàn)狀    三、ATS與ECN異同分析  第二節(jié) ATS的監(jiān)管架材    一、美國監(jiān)管架構(gòu)    二、加拿大監(jiān)管架構(gòu)    三、歐洲監(jiān)管架構(gòu)    四、本書對監(jiān)管ATS的看法  第三節(jié) ATS的競爭優(yōu)勢    一、主要ATS介紹    二、ATS的競爭優(yōu)勢  結(jié)論第四章 交易所非互助化的國際實踐  第一節(jié) 交易所非工助化的模式    一、公眾公司模式與封閉公司模式    二、在自己市場上市模式與在其他市場上市模式    三、一體化整合模式與單一交易所非互動化改革模式    四、整體改制模式與剝離模式  第二節(jié) 政府在非互助化過程中的作用    一、極力推動交易所非互動化變革    二、為非互助他改造提供立法支持    三、對交易所股東持股進行監(jiān)管    四、積極參股交易所……第五章 交易所非互助化對自律的影響第六章 交易所非互助化對中國證券市場的意義主要參考資料后記（一）后記（二）

章節(jié)摘錄

　　第五章　交易所非互助化對自律的影響　　證券監(jiān)管，一般指代表社會利益的國家、政府或其他被授權(quán)機構(gòu)，通過設(shè)定一定的行為標準、規(guī)則和準則，對證券市場的中介機構(gòu)、投資者、發(fā)行人和上市公司以及其他參與者活動的合規(guī)性，進行持續(xù)的和專門的監(jiān)督，以保證參與者的行為不損害其他參與者的利益，或不產(chǎn)生有違公平公正分配原則的后果，并對不合規(guī)行為及其后果實施監(jiān)察或處理。④　　根據(jù)各國證券市場的立法與實踐，從監(jiān)管主體看，證券監(jiān)管包括政府監(jiān)管與自律組織監(jiān)管。政府監(jiān)管旨在消除因市場機制失靈而帶來的證券產(chǎn)品和證券服務(wù)價格扭曲以及由此引起的資本配置效率下降，確保證券市場高效、平穩(wěn)、有序地運行，通過法律、行政和經(jīng)濟手段，對證券市場運行的各個環(huán)節(jié)和各個方面所進行的組織、規(guī)劃、協(xié)調(diào)、監(jiān)督和控制的活動和過程。②政府監(jiān)管源于證券市場的大危機，體現(xiàn)的是政府與市場的關(guān)系。有序的證券市場是基于市場參與者的合意而產(chǎn)生，該種合意構(gòu)成了證券市場自律的初步形態(tài)，因此自律監(jiān)管遠遠早于政府監(jiān)管的出現(xiàn)，幾乎與證券市場同步發(fā)展，對于證券市場意義重大?！　∽鳛樽C券市場，交易所是最主要的自律組織，因此承擔主要的自律監(jiān)管職責(zé)。由于互助式會員制交易所是非營利性機構(gòu)，因此即使對交易所自律組織的能力產(chǎn)生過疑慮，各國也沒有廢止交易所的自律功能。交易所非互助化改制以后，將成為營利性公司。作為一家首先對股東負責(zé)的營利性公司，能否繼續(xù)履行具有公益性質(zhì)的自律職責(zé)，就成為交易所進行非互助化改制時人們關(guān)注的焦點。

圖書封面

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