新金融學(xué)

前言

　　本書認為股票市場是無效率的，在這種無效市場上，投資者交互影響的復(fù)雜性和獨特性在市場定價方面發(fā)揮了重要作用?！　∮行袌龅姆独鞘袌鏊锌赡軤顟B(tài)的極端情況，因此，這種觀點的支持者必須承擔(dān)證明的責(zé)任。他們要抵擋不相信這一范例的人們的進攻。他們還有責(zé)任指出那些提出證據(jù)認為市場有效性與事實不符的人的錯誤?！　〈送?，市場有效性已經(jīng)多次被其他人所證明。但是持相反觀點的人也越來越多，為了以示公平，本書以及我的其他兩本書《華爾街野獸：股票波動如何吞噬我們的財富》（Beast on Wall Street： How Stock Volatility Devours Our Weatth）以及《股票市場的無效性：付出了什么及原因》（The Ine ficient Stock Market：What Pays Offand Why）形成三部曲，一起全面系統(tǒng)地收集了有關(guān)證據(jù)和論點，用大量強有力的證據(jù)證明股票市場的復(fù)雜性，經(jīng)常處于無序狀態(tài)，總是過度反應(yīng)，特別是對于公司過去的成敗記錄。這個市場的價格極不精確，來自其他股票價格的各種信號成為市場主要的推動力。在本書中，我將支持以下觀點：　　現(xiàn)在的股票市場的參與者一直在犯一個根本性的錯誤——對公司的成敗記錄過度反應(yīng)。在久遠的過去也曾經(jīng)出現(xiàn)過這種錯誤，只是得到了修正。在20世紀50年代末期股票投資者又開始犯這個錯誤，而且一直持續(xù)到今天。那些認識到錯誤后重新構(gòu)建自己的股票投資組合或?qū)ふ夜餐鸬娜藗儗玫匠龉善笔袌銎骄降臉I(yè)績。

內(nèi)容概要

　　自從法馬提出金融市場的有效性假說以來，股票市場就成為許多金融學(xué)者的重要研究領(lǐng)域，他們企圖證明或者推翻市場有效性假說?！缎陆鹑趯W(xué)：過度反應(yīng)、復(fù)雜性及其結(jié)果(第四版)》認為股票市場是無效率的，在這種無效市場上，投資者交互影響的復(fù)雜性和獨特性在市場定價方面發(fā)揮了重要作用?！缎陆鹑趯W(xué)：過度反應(yīng)、復(fù)雜性及其結(jié)果(第四版)》采用大量強有力的證據(jù)證明股票市場的復(fù)雜性、經(jīng)常處于無序狀態(tài)，尤其是對于公司過去的成敗記錄過度反應(yīng)。結(jié)果導(dǎo)致那些預(yù)期創(chuàng)造高收益的股票被認為是最安全的，而高風(fēng)險的股票可能會被預(yù)期創(chuàng)造最低的收益。
　　《新金融學(xué)：過度反應(yīng)、復(fù)雜性及其結(jié)果(第四版)》語言幽默，深入淺出。既適合金融學(xué)專業(yè)或其他專業(yè)學(xué)習(xí)金融知識的學(xué)生閱讀，也適合證券投資的從業(yè)人員和一般投資人工閱讀。

作者簡介

　　羅伯特·A·豪根，威斯康星大學(xué)、伊利諾伊大學(xué)和加州大學(xué)的捐贈教席教授。他在金融領(lǐng)域著名的學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表了50多篇論文，著書15部，已經(jīng)翻譯成7種浯言公開發(fā)表，代表作有：《華爾街野獸》(Beast
on Wall Street)、《股票市場的無效性》(lnefficient Stock Market)等。他還是Haugen
Custom Financial
Systems的負責(zé)人，該公司向養(yǎng)老基金、捐贈基金會、機構(gòu)和高價值的資金管理人提供有關(guān)期望收益率模型產(chǎn)品的使用許可。

書籍目錄

第一章　尋找圣杯
　探索者們
　著名的f&f研究
　低風(fēng)險、高回報?
第二章　舊金融學(xué)
　工具
　理論
　幻想
第三章　短期是多長?
　短期和長期
　推動我們?nèi)ャ@石尖的發(fā)動機
第四章　古代的金融學(xué)
　增長股不會永遠增長
　新時代
第五章　過去和未來
　雜亂無章　的增長
　美國雜亂無章　的增長
　為它拋硬幣
　圣誕樹
第六章　價值股與增長股的競賽
　尋找平凡
　從黃金機會中去掉規(guī)模效應(yīng)
　走遍世界
　價值股與增長股之間的長期競賽
第七章　是意外還是風(fēng)險溢價?
　關(guān)于黃金機會本質(zhì)的辯論
　學(xué)習(xí)如何讓黃金機會消失
　當(dāng)我們到達鉆石尖的時候
第八章　在股票市場上忍受風(fēng)險
　風(fēng)險和預(yù)期收益率的1月期檢驗
　異教徒和狂熱分子最后的一致
　為什么在教科書里沒有看到這些?
　“v”
　風(fēng)險具有反面的抵消作用嗎?
　附錄：被忽視的持有期問題
第九章　圣杯
　簡單總結(jié)
　俯視通往鉆石尖和鉆石柱之路
　覺察到的和真實增長區(qū)間的相對位置
　底部的漁夫和騎術(shù)表演者
　兩個強制性問題
　哎呀呀，欺騙!
第十章　股票期望收益率的真實決定因素
　在股票市場上用什么償付
　預(yù)測償付
　驚人的一致性
　運用機制預(yù)測未來
　風(fēng)險溢價?
第十一章　危險的會談
　傳統(tǒng)的價值觀
　金融競技場
　波動性和股票價格水平
　波動性中價格推動的比例是多少
　證券波動性和證券市場的崩潰
　證券市場如何解釋經(jīng)濟
　證券波動性和經(jīng)濟大蕭條
　大蕭條和納粹組織的出頭
　2008年金融危機
　附錄
第十二章　理性金融學(xué)、行為金融學(xué)和新金融學(xué)
　新金融學(xué)
　合理的和行為的經(jīng)濟模型
　有序、復(fù)雜性和無序
　按比例繪制股票市場
　“工具”是酷的……
　新公司財務(wù)
第十三章　最后的話
術(shù)語表
譯后記

章節(jié)摘錄

　　短期和長期　　記得你在經(jīng)濟學(xué)課程中所學(xué)的知識嗎？正常利潤，即在給定資本投資規(guī)模、當(dāng)前的利率水平以及與公司業(yè)務(wù)有關(guān)的風(fēng)險的條件下，公司取得的公平合理的利潤?！　‘惓＠麧櫍锤哂诨虻陀谡Ｋ降睦麧??！　≡诮?jīng)濟學(xué)課程中，教授告訴我們處于競爭行業(yè)的公司其異常利潤的獲得僅存在于短期。在長期內(nèi)，公司將面對一些諸如資本投資的增減、更多的競爭者等情況。一方面，競爭者進入營利性行業(yè)，推動價格下降、爭奪市場份額，從而導(dǎo)致利潤回歸到正常水平；另一方面，競爭者退出非營利性行業(yè)，又會促使剩余公司有增加利潤的可能，繼而推動價格的上升，使市場份額進一步擴大，從而導(dǎo)致利潤提升到正常水平。那些退出的公司重新投資于其他行業(yè)，用這種方式回歸平均或正常的利潤水平。但是，我們的經(jīng)濟學(xué)教授忘記告訴我們非常重要的內(nèi)容。那就是短期究竟有多長？我們知道，對于不同的行業(yè)短期的概念是不同的。有些行業(yè)的進入壁壘比其他行業(yè)高，短期對于它們就長得多。比如對可口可樂公司而言，短期可能是很長的時間，因為人們所喜歡的可口可樂口味的配方是個秘密。但是一定存在所有行業(yè)的短期平均數(shù)，那么平均的短期是多長呢？本書的一個主要命題是，短期最多僅持續(xù)幾年的時間。無論如何，無效市場的價格無法反映這些。人們傾向于錯誤地預(yù)期異常利潤會在未來持續(xù)很長時間。正是由于這個原因，成功的公司價值被高估，不成功的公司價值則被低估。于是，隨著競爭者的進入或退出，業(yè)績比預(yù)期更快地回歸均值。從前高價股的投資者就會對利潤報告感到失望，而從前低價股的投資者則會欣喜若狂?！　　?/pre>




編輯推薦
　　事實是，高價格股票具有高風(fēng)險和低回報，而低價格股票卻有低風(fēng)險和高回報。這是新金融學(xué)最有趣的發(fā)現(xiàn)之一。　　在一個具有高度交互影響的、復(fù)雜的、有時甚至是無序的市場上尋找價格錯估的股票，最好的方法是將金融經(jīng)濟學(xué)家的理性的數(shù)理行為模型放在一邊?！　≡诠善笔袌錾系亩窢幹校枰獙⑼评?、數(shù)學(xué)模型以及理論放在一邊，取而代之以依靠歸納，從復(fù)雜的、交互影響的無效市場中沒有負擔(dān)地尋找趨勢。





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