新金融學(xué)

前言

　　本書(shū)認(rèn)為股票市場(chǎng)是無(wú)效率的，在這種無(wú)效市場(chǎng)上，投資者交互影響的復(fù)雜性和獨(dú)特性在市場(chǎng)定價(jià)方面發(fā)揮了重要作用?！　∮行袌?chǎng)的范例是市場(chǎng)所有可能狀態(tài)的極端情況，因此，這種觀點(diǎn)的支持者必須承擔(dān)證明的責(zé)任。他們要抵擋不相信這一范例的人們的進(jìn)攻。他們還有責(zé)任指出那些提出證據(jù)認(rèn)為市場(chǎng)有效性與事實(shí)不符的人的錯(cuò)誤?！　〈送?，市場(chǎng)有效性已經(jīng)多次被其他人所證明。但是持相反觀點(diǎn)的人也越來(lái)越多，為了以示公平，本書(shū)以及我的其他兩本書(shū)《華爾街野獸：股票波動(dòng)如何吞噬我們的財(cái)富》（Beast on Wall Street： How Stock Volatility Devours Our Weatth）以及《股票市場(chǎng)的無(wú)效性：付出了什么及原因》（The Ine ficient Stock Market：What Pays Offand Why）形成三部曲，一起全面系統(tǒng)地收集了有關(guān)證據(jù)和論點(diǎn)，用大量強(qiáng)有力的證據(jù)證明股票市場(chǎng)的復(fù)雜性，經(jīng)常處于無(wú)序狀態(tài)，總是過(guò)度反應(yīng)，特別是對(duì)于公司過(guò)去的成敗記錄。這個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格極不精確，來(lái)自其他股票價(jià)格的各種信號(hào)成為市場(chǎng)主要的推動(dòng)力。在本書(shū)中，我將支持以下觀點(diǎn)：　　現(xiàn)在的股票市場(chǎng)的參與者一直在犯一個(gè)根本性的錯(cuò)誤——對(duì)公司的成敗記錄過(guò)度反應(yīng)。在久遠(yuǎn)的過(guò)去也曾經(jīng)出現(xiàn)過(guò)這種錯(cuò)誤，只是得到了修正。在20世紀(jì)50年代末期股票投資者又開(kāi)始犯這個(gè)錯(cuò)誤，而且一直持續(xù)到今天。那些認(rèn)識(shí)到錯(cuò)誤后重新構(gòu)建自己的股票投資組合或?qū)ふ夜餐鸬娜藗儗?huì)得到超出股票市場(chǎng)平均水平的業(yè)績(jī)。

內(nèi)容概要

　　自從法馬提出金融市場(chǎng)的有效性假說(shuō)以來(lái)，股票市場(chǎng)就成為許多金融學(xué)者的重要研究領(lǐng)域，他們企圖證明或者推翻市場(chǎng)有效性假說(shuō)?！缎陆鹑趯W(xué)：過(guò)度反應(yīng)、復(fù)雜性及其結(jié)果(第四版)》認(rèn)為股票市場(chǎng)是無(wú)效率的，在這種無(wú)效市場(chǎng)上，投資者交互影響的復(fù)雜性和獨(dú)特性在市場(chǎng)定價(jià)方面發(fā)揮了重要作用?！缎陆鹑趯W(xué)：過(guò)度反應(yīng)、復(fù)雜性及其結(jié)果(第四版)》采用大量強(qiáng)有力的證據(jù)證明股票市場(chǎng)的復(fù)雜性、經(jīng)常處于無(wú)序狀態(tài)，尤其是對(duì)于公司過(guò)去的成敗記錄過(guò)度反應(yīng)。結(jié)果導(dǎo)致那些預(yù)期創(chuàng)造高收益的股票被認(rèn)為是最安全的，而高風(fēng)險(xiǎn)的股票可能會(huì)被預(yù)期創(chuàng)造最低的收益。
　　《新金融學(xué)：過(guò)度反應(yīng)、復(fù)雜性及其結(jié)果(第四版)》語(yǔ)言幽默，深入淺出。既適合金融學(xué)專業(yè)或其他專業(yè)學(xué)習(xí)金融知識(shí)的學(xué)生閱讀，也適合證券投資的從業(yè)人員和一般投資人工閱讀。

作者簡(jiǎn)介

　　羅伯特·A·豪根，威斯康星大學(xué)、伊利諾伊大學(xué)和加州大學(xué)的捐贈(zèng)教席教授。他在金融領(lǐng)域著名的學(xué)術(shù)期刊上發(fā)表了50多篇論文，著書(shū)15部，已經(jīng)翻譯成7種浯言公開(kāi)發(fā)表，代表作有：《華爾街野獸》(Beast
on Wall Street)、《股票市場(chǎng)的無(wú)效性》(lnefficient Stock Market)等。他還是Haugen
Custom Financial
Systems的負(fù)責(zé)人，該公司向養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金會(huì)、機(jī)構(gòu)和高價(jià)值的資金管理人提供有關(guān)期望收益率模型產(chǎn)品的使用許可。

書(shū)籍目錄

第一章　尋找圣杯
　探索者們
　著名的f&f研究
　低風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)?
第二章　舊金融學(xué)
　工具
　理論
　幻想
第三章　短期是多長(zhǎng)?
　短期和長(zhǎng)期
　推動(dòng)我們?nèi)ャ@石尖的發(fā)動(dòng)機(jī)
第四章　古代的金融學(xué)
　增長(zhǎng)股不會(huì)永遠(yuǎn)增長(zhǎng)
　新時(shí)代
第五章　過(guò)去和未來(lái)
　雜亂無(wú)章　的增長(zhǎng)
　美國(guó)雜亂無(wú)章　的增長(zhǎng)
　為它拋硬幣
　圣誕樹(shù)
第六章　價(jià)值股與增長(zhǎng)股的競(jìng)賽
　尋找平凡
　從黃金機(jī)會(huì)中去掉規(guī)模效應(yīng)
　走遍世界
　價(jià)值股與增長(zhǎng)股之間的長(zhǎng)期競(jìng)賽
第七章　是意外還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?
　關(guān)于黃金機(jī)會(huì)本質(zhì)的辯論
　學(xué)習(xí)如何讓黃金機(jī)會(huì)消失
　當(dāng)我們到達(dá)鉆石尖的時(shí)候
第八章　在股票市場(chǎng)上忍受風(fēng)險(xiǎn)
　風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率的1月期檢驗(yàn)
　異教徒和狂熱分子最后的一致
　為什么在教科書(shū)里沒(méi)有看到這些?
　“v”
　風(fēng)險(xiǎn)具有反面的抵消作用嗎?
　附錄：被忽視的持有期問(wèn)題
第九章　圣杯
　簡(jiǎn)單總結(jié)
　俯視通往鉆石尖和鉆石柱之路
　覺(jué)察到的和真實(shí)增長(zhǎng)區(qū)間的相對(duì)位置
　底部的漁夫和騎術(shù)表演者
　兩個(gè)強(qiáng)制性問(wèn)題
　哎呀呀，欺騙!
第十章　股票期望收益率的真實(shí)決定因素
　在股票市場(chǎng)上用什么償付
　預(yù)測(cè)償付
　驚人的一致性
　運(yùn)用機(jī)制預(yù)測(cè)未來(lái)
　風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)?
第十一章　危險(xiǎn)的會(huì)談
　傳統(tǒng)的價(jià)值觀
　金融競(jìng)技場(chǎng)
　波動(dòng)性和股票價(jià)格水平
　波動(dòng)性中價(jià)格推動(dòng)的比例是多少
　證券波動(dòng)性和證券市場(chǎng)的崩潰
　證券市場(chǎng)如何解釋經(jīng)濟(jì)
　證券波動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)大蕭條
　大蕭條和納粹組織的出頭
　2008年金融危機(jī)
　附錄
第十二章　理性金融學(xué)、行為金融學(xué)和新金融學(xué)
　新金融學(xué)
　合理的和行為的經(jīng)濟(jì)模型
　有序、復(fù)雜性和無(wú)序
　按比例繪制股票市場(chǎng)
　“工具”是酷的……
　新公司財(cái)務(wù)
第十三章　最后的話
術(shù)語(yǔ)表
譯后記

章節(jié)摘錄

　　短期和長(zhǎng)期　　記得你在經(jīng)濟(jì)學(xué)課程中所學(xué)的知識(shí)嗎？正常利潤(rùn)，即在給定資本投資規(guī)模、當(dāng)前的利率水平以及與公司業(yè)務(wù)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)的條件下，公司取得的公平合理的利潤(rùn)?！　‘惓＠麧?rùn)，即高于或低于正常水平的利潤(rùn)?！　≡诮?jīng)濟(jì)學(xué)課程中，教授告訴我們處于競(jìng)爭(zhēng)行業(yè)的公司其異常利潤(rùn)的獲得僅存在于短期。在長(zhǎng)期內(nèi)，公司將面對(duì)一些諸如資本投資的增減、更多的競(jìng)爭(zhēng)者等情況。一方面，競(jìng)爭(zhēng)者進(jìn)入營(yíng)利性行業(yè)，推動(dòng)價(jià)格下降、爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，從而導(dǎo)致利潤(rùn)回歸到正常水平；另一方面，競(jìng)爭(zhēng)者退出非營(yíng)利性行業(yè)，又會(huì)促使剩余公司有增加利潤(rùn)的可能，繼而推動(dòng)價(jià)格的上升，使市場(chǎng)份額進(jìn)一步擴(kuò)大，從而導(dǎo)致利潤(rùn)提升到正常水平。那些退出的公司重新投資于其他行業(yè)，用這種方式回歸平均或正常的利潤(rùn)水平。但是，我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授忘記告訴我們非常重要的內(nèi)容。那就是短期究竟有多長(zhǎng)？我們知道，對(duì)于不同的行業(yè)短期的概念是不同的。有些行業(yè)的進(jìn)入壁壘比其他行業(yè)高，短期對(duì)于它們就長(zhǎng)得多。比如對(duì)可口可樂(lè)公司而言，短期可能是很長(zhǎng)的時(shí)間，因?yàn)槿藗兯矚g的可口可樂(lè)口味的配方是個(gè)秘密。但是一定存在所有行業(yè)的短期平均數(shù)，那么平均的短期是多長(zhǎng)呢？本書(shū)的一個(gè)主要命題是，短期最多僅持續(xù)幾年的時(shí)間。無(wú)論如何，無(wú)效市場(chǎng)的價(jià)格無(wú)法反映這些。人們傾向于錯(cuò)誤地預(yù)期異常利潤(rùn)會(huì)在未來(lái)持續(xù)很長(zhǎng)時(shí)間。正是由于這個(gè)原因，成功的公司價(jià)值被高估，不成功的公司價(jià)值則被低估。于是，隨著競(jìng)爭(zhēng)者的進(jìn)入或退出，業(yè)績(jī)比預(yù)期更快地回歸均值。從前高價(jià)股的投資者就會(huì)對(duì)利潤(rùn)報(bào)告感到失望，而從前低價(jià)股的投資者則會(huì)欣喜若狂?！　　?/pre>




編輯推薦
　　事實(shí)是，高價(jià)格股票具有高風(fēng)險(xiǎn)和低回報(bào)，而低價(jià)格股票卻有低風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)。這是新金融學(xué)最有趣的發(fā)現(xiàn)之一?！　≡谝粋€(gè)具有高度交互影響的、復(fù)雜的、有時(shí)甚至是無(wú)序的市場(chǎng)上尋找價(jià)格錯(cuò)估的股票，最好的方法是將金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家的理性的數(shù)理行為模型放在一邊。　　在股票市場(chǎng)上的斗爭(zhēng)中，需要將推理、數(shù)學(xué)模型以及理論放在一邊，取而代之以依靠歸納，從復(fù)雜的、交互影響的無(wú)效市場(chǎng)中沒(méi)有負(fù)擔(dān)地尋找趨勢(shì)。





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