資本之王

前言

當(dāng)前中國(guó)金融市場(chǎng)上私募股權(quán)(PE)投資的火爆程度，經(jīng)常被夸張地形容為“全民PE時(shí)代”，據(jù)說(shuō)金融界人士見(jiàn)面，幾句寒暄之后，不談?wù)凱E就OUT了；又據(jù)說(shuō)在北京金融街或者國(guó)貿(mào)附近的餐廳里，服務(wù)員因?yàn)槁?tīng)得太多、耳熟能詳?shù)木壒?，也都大致知道GP(普通合伙人)、LP(有限合伙人)、PB(私人銀行)、PE等概念。    在這些場(chǎng)合，我常常在想，不斷涌人私募市場(chǎng)的人們，他們最為需要什么樣的閱讀呢？我想，找到這個(gè)行業(yè)里的標(biāo)志性公司，從這個(gè)行業(yè)的起步，到這個(gè)行業(yè)的起起落落，一直到現(xiàn)在還在這個(gè)行業(yè)呼風(fēng)喚雨，讓同行羨慕嫉妒恨的公司，分析這個(gè)公司的成長(zhǎng)軌跡與經(jīng)歷的風(fēng)風(fēng)雨雨，對(duì)于直接或者間接參與PE事業(yè)的人們來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是很好的讀本。    于是，系統(tǒng)介紹美國(guó)最大的上市投資管理公司黑石集團(tuán)的《資本之王》，就成為我們的首選。    黑石在中國(guó)金融界被廣泛知悉，緣于其2007年6月22日在紐約證券交易所掛牌上市之前，中國(guó)的主權(quán)財(cái)富基金一中國(guó)投資有限公司斥資30億美元，購(gòu)人黑石集團(tuán)約10％的股份。十分湊巧的是，在其掛牌上市之后不長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，次貸危機(jī)不斷惡化，黑石股價(jià)也不斷下跌，至少?gòu)亩唐趤?lái)看，把包括中投在內(nèi)的投資者套牢其中。換言之，無(wú)論是運(yùn)氣好、還是精明的時(shí)點(diǎn)計(jì)算，黑石創(chuàng)始人和原來(lái)的股東們成功實(shí)現(xiàn)了高位套現(xiàn)。這已經(jīng)足夠成為一個(gè)讓中國(guó)和美國(guó)的財(cái)經(jīng)媒體反復(fù)挖掘、分析并反思的投資案例了。    在黑石上市之前，私募股權(quán)實(shí)際上一直是以一種十分謹(jǐn)慎低調(diào)、在外界看來(lái)甚至還有些神秘的風(fēng)格進(jìn)行運(yùn)營(yíng)的。因此，黑石在2007年的上市引起了當(dāng)時(shí)金融界的廣泛爭(zhēng)議。英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志刊出的批評(píng)文章直接命名為《拯救施瓦茨曼》。美國(guó)《財(cái)富》雜志刊登的文章以黑石會(huì)議室為背景，分析說(shuō)，“每一個(gè)時(shí)代都需要一個(gè)象征性的任務(wù)”，文章贊譽(yù)黑石的施瓦茨曼為“華爾街的新國(guó)王”，他會(huì)與華爾街曾經(jīng)風(fēng)云一時(shí)的摩根等人一起載人史冊(cè)。    檢索各種關(guān)于黑石的介紹資料，可以看到，雖然內(nèi)容和角度有所不同，但是都會(huì)中規(guī)中矩地介紹說(shuō)，黑石是一家全球領(lǐng)先的另類資產(chǎn)管理和提供金融咨詢服務(wù)的機(jī)構(gòu)，是全世界最大的獨(dú)立另類資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)之一，也是美國(guó)規(guī)模最大的上市投資管理公司。同時(shí)，作為花邊，通常也都會(huì)介紹黑石公司名字的來(lái)歷：黑石集團(tuán)于1985年由彼得·彼得森(Peter Peterson)和史蒂夫·施瓦茨曼(Steve Schwarzman)共同創(chuàng)建。黑石這個(gè)名字是施瓦茨曼想出來(lái)的，sehwarz在德文中的意思是“黑”，peter在希臘文中的意思是“石”。    不過(guò)，對(duì)于黑石的了解如果僅僅只是局限于此，那么，就確實(shí)沒(méi)有充分借鑒這個(gè)行業(yè)的先行者更為深刻的成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)和體會(huì)。黑石的許多探索和做法，已經(jīng)有不少在全球業(yè)界被廣泛采用和借鑒。    例如，黑石一直強(qiáng)調(diào)，在惡意收購(gòu)十分流行的20世紀(jì)80年代的美國(guó)資本市場(chǎng)上，黑石堅(jiān)持了一個(gè)當(dāng)時(shí)看起來(lái)反潮流的規(guī)則一友好收購(gòu)。彼得森說(shuō)：“我們兜售一種理念，你們可以信任我們，我們會(huì)跟你們?cè)谝黄?，這在那時(shí)候很另類，但非常管用?！边@個(gè)規(guī)則一直保持到現(xiàn)在，并成為不少私募股權(quán)公司積極學(xué)習(xí)和改進(jìn)的一個(gè)基本原則，這甚至成為“私募股權(quán)”中“私”字的一個(gè)自然內(nèi)涵，那就是：雙方應(yīng)當(dāng)通過(guò)私下的充分溝通，建立相互信任和了解。又比如，黑石強(qiáng)調(diào)自己喜歡投資“并不時(shí)髦”的產(chǎn)業(yè)，喜歡與行業(yè)的主導(dǎo)型企業(yè)如世界500強(qiáng)合作，在時(shí)點(diǎn)的選擇上也有許多引人稱道的案例。一個(gè)經(jīng)常被引用的案例是，黑石2004，年從德國(guó)一家投資機(jī)構(gòu)手中買(mǎi)下了塞拉尼斯化學(xué)公司(Celanese)，然后在華爾街當(dāng)時(shí)互聯(lián)網(wǎng)新經(jīng)濟(jì)低迷、投資者轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)行業(yè)的市場(chǎng)氣氛下，將其推向資本市場(chǎng)，使得黑石在不到半年的時(shí)間內(nèi)就獲得了30億美元現(xiàn)金收益和為數(shù)不少的上市公司股份。    本書(shū)系統(tǒng)地記錄了黑石在成長(zhǎng)過(guò)程中遇到的一些案例，介紹了這些案例背后千絲萬(wàn)縷的影響因素，我們可以從中看到黑石乃至整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)在不同環(huán)境下的發(fā)展軌跡。經(jīng)過(guò)30年左右的發(fā)展，廣義的私募股權(quán)已經(jīng)發(fā)展到包含從企業(yè)種子期到Pre．IPO各階段的權(quán)益投資；狹義的私募股權(quán)主要指針對(duì)處于創(chuàng)業(yè)投資后期、規(guī)模及現(xiàn)金流已比較穩(wěn)定的企業(yè)的投資。這些都可以在黑石的成長(zhǎng)軌跡中找到蛛絲馬跡。    與其他許多全景式描述私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展歷史的書(shū)籍不同的是，本書(shū)以黑石集團(tuán)為切人點(diǎn)，通過(guò)梳理其發(fā)展脈絡(luò)而把握整個(gè)私募股權(quán)行業(yè)的前世今生，成為檢視私募股權(quán)行業(yè)功過(guò)是非的特定載體。    盡管作者戴維·凱里和約翰·莫里斯更傾向于以積極與發(fā)展的態(tài)度看待私募股權(quán)行業(yè)，但私募股權(quán)與生俱來(lái)的創(chuàng)造者與掠奪者雙重面孔的爭(zhēng)論還是在黑石成長(zhǎng)的軌跡中若隱若現(xiàn)，而黑石集團(tuán)與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的起落沉浮則為這種爭(zhēng)論提供了豐富的素材。除黑石的投資故事外，私募巨頭KKR對(duì)雷諾茲．納貝斯克(RJR Nabisco)的傳奇杠桿收購(gòu)大戰(zhàn)、德崇證券夢(mèng)幻般的垃圾債券藝術(shù)以及當(dāng)代私募股權(quán)公司向被投資企業(yè)空投高管的手法無(wú)不令人印象深刻，這些也都在本書(shū)中有著很獨(dú)到的描述。    由史蒂夫·施瓦茨曼及彼得·彼得森創(chuàng)建于1985年的黑石集團(tuán)，從一家名不見(jiàn)經(jīng)傳的資產(chǎn)管理公司發(fā)展成為一家市值達(dá)數(shù)百億美元、業(yè)務(wù)豐富多元的上市私募股權(quán)公司，既是20世紀(jì)80年代之后美國(guó)新一輪并購(gòu)浪潮和金融市場(chǎng)創(chuàng)新帶來(lái)的全新金融服務(wù)業(yè)產(chǎn)物，也是創(chuàng)始人獨(dú)樹(shù)一幟、險(xiǎn)中求勝的理念帶來(lái)的豐厚果實(shí)。與《門(mén)口的野蠻人》中描述的掠奪者形象不同，黑石在大部分時(shí)間都嘗試堅(jiān)持誠(chéng)信的投資哲學(xué)，致力于與被投資者建立長(zhǎng)期的利益關(guān)系，同時(shí)以謙卑的姿態(tài)開(kāi)創(chuàng)重組咨詢等反市場(chǎng)周期業(yè)務(wù)，這為黑石優(yōu)異的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)及面對(duì)危機(jī)時(shí)的穩(wěn)定表現(xiàn)奠定了基礎(chǔ)。由黑石的發(fā)展歷程及史蒂夫·施瓦茨曼、彼得·彼得森的沙場(chǎng)征戰(zhàn)所勾勒出的私募股權(quán)行業(yè)演變軌跡，可以為投資界提供有益的借鑒與參考。    如果與中國(guó)當(dāng)前的私募投資發(fā)展相對(duì)照，本書(shū)中的不少案例，依然具有十分重要的借鑒和參考價(jià)值，可以簡(jiǎn)要提煉幾點(diǎn)。    一是交易結(jié)構(gòu)的安排靈活和多樣化。黑石在20世紀(jì)80年代投資吉布森賀卡公司及運(yùn)輸之星公司時(shí)就采用了資產(chǎn)、債務(wù)、股權(quán)重組相結(jié)合的投資方式，現(xiàn)金流償付、提高現(xiàn)金流、股息資本重組的同步實(shí)施為黑石帶來(lái)了巨額回報(bào)。目前中國(guó)私募投資的主要手段仍為傳統(tǒng)的股權(quán)投資，同質(zhì)化嚴(yán)重，在交易結(jié)構(gòu)的安排方面還需要做出重大改進(jìn)。    二是退出渠道多元化。退出渠道始終是影響私募股權(quán)行業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵因素。總體來(lái)看，IPO依然是目前中國(guó)私募股權(quán)公司的主要退出方式，也是收益率最高的退出方式，中國(guó)創(chuàng)業(yè)板的推出更加強(qiáng)化了該方式的吸引力。與并購(gòu)占國(guó)際私募股權(quán)公司退出方式一半以上的比例相比，中國(guó)2007—2009年的退出案例中，并購(gòu)方式在全部退出案例中的比例不到20%，擁有相當(dāng)?shù)奶嵘臻g。    三是私募股權(quán)基金應(yīng)當(dāng)聚焦于為企業(yè)提供增值服務(wù)并價(jià)值創(chuàng)造。從長(zhǎng)期來(lái)看，持續(xù)地獲得高額回報(bào)需要依靠專業(yè)團(tuán)隊(duì)來(lái)仔細(xì)甄別優(yōu)秀項(xiàng)目，并通過(guò)參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，幫助企業(yè)健康成長(zhǎng)，使企業(yè)價(jià)值得到提升，突擊Pre-IPO項(xiàng)目實(shí)際上與這些原則是背道而馳的，也是難以持續(xù)的。通常，企業(yè)價(jià)值的根本提升能為私募股權(quán)公司帶來(lái)最為理想的回報(bào)，同時(shí)也為整體經(jīng)濟(jì)做出貢獻(xiàn)。    四是提高專業(yè)化程度、完善產(chǎn)業(yè)布局。隨著市場(chǎng)的發(fā)展，私募投資的專業(yè)化程度必須相應(yīng)提升，未來(lái)企業(yè)質(zhì)量的內(nèi)涵將更為豐富，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力量的推動(dòng)下，將促使產(chǎn)業(yè)鏈重心逐步從后端向前端轉(zhuǎn)移。    總之，黑石這家經(jīng)歷了風(fēng)風(fēng)雨雨、既廣受關(guān)注也飽受爭(zhēng)議的私募股權(quán)公司，同時(shí)也被視為全球私募股權(quán)行業(yè)的象征公司之一，可以成為當(dāng)前中國(guó)私募股權(quán)公司和整個(gè)行業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要參照。這種類型公司的成長(zhǎng)史及其對(duì)于一個(gè)行業(yè)發(fā)展的正反面參考價(jià)值，正是吸引我和幾位學(xué)生一起來(lái)翻譯這本書(shū)，并積極將其推介給中國(guó)私募股權(quán)界的重要推動(dòng)力。    本書(shū)的翻譯工作由我主持，并與陳劍博士共同承擔(dān)了分工校對(duì)工作。巴曙松、陳劍、羅泳濤、路揚(yáng)、任志強(qiáng)、張阿斌、劉少杰、張曉龍、白鉑、楊安琪、王鳳嬌、葉聃等共同參與了初稿的翻譯。翻譯共歷時(shí)7個(gè)月，初譯工作從2011年1月底開(kāi)始，3月底完成；隨后，又進(jìn)行了5個(gè)月的交叉校對(duì)及文字潤(rùn)色工作，以減少翻譯中可能出現(xiàn)的錯(cuò)誤。    當(dāng)然，同樣需要承認(rèn)的是，即使再細(xì)致的工作也難免出現(xiàn)疏漏與瑕疵，還望廣大讀者不吝批評(píng)指正。湛廬文化的編輯們?yōu)榇俪纱藭?shū)的出版也做了大量工作，在此表示誠(chéng)摯的感謝。    是為序。    巴曙松    2011年11月

內(nèi)容概要

　　本書(shū)展現(xiàn)了世界最著名的私募公司黑石集團(tuán)創(chuàng)始人之一史蒂夫·施瓦茨曼的人生經(jīng)歷，以及他與黑石的浮浮沉沉，介紹了這些事件背后千絲萬(wàn)縷的影響因素，我們可以從中看到黑石、乃至整個(gè)PE行業(yè)在不同環(huán)境下的發(fā)展軌跡。
　　凱里和莫里斯是兩位資深的私募股權(quán)記者，他們?cè)跁?shū)中描述了黑石集團(tuán)所參與過(guò)的每一筆交易，時(shí)間可以追溯到公司共同創(chuàng)始人、雷曼元老彼得?彼得森和施瓦茨曼挨家挨戶上門(mén)籌資的1985年。本書(shū)不僅僅是個(gè)人傳記，它還為讀者對(duì)私募股權(quán)業(yè)進(jìn)行一番全面徹底的檢視，作者在書(shū)中奉上的是一堂百科全書(shū)式的收購(gòu)案例大課。

作者簡(jiǎn)介

　　戴維·凱里
　　曾為《財(cái)富》《機(jī)構(gòu)投資者》《廣告周刊》等美國(guó)知名雜志撰稿人、《公司金融》雜志編輯，有20多年私募業(yè)及并購(gòu)業(yè)報(bào)道經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)為《生意》雜志（The
deal）資深作家。
哥倫比亞大學(xué)新聞學(xué)碩士、普林斯頓大學(xué)文學(xué)碩士。
　　約翰·莫里斯
　　曾為《美國(guó)律師》雜志編輯兼撰稿人、《生意》雜志紐約及倫敦分社助理編輯，有多年私募業(yè)報(bào)道經(jīng)驗(yàn)及法律方面的工作經(jīng)驗(yàn)，現(xiàn)為《道瓊斯投資銀行家》雜志編輯。
　　哈佛大學(xué)法理學(xué)博士。

書(shū)籍目錄

主要人物一覽表
譯者序 全球PE行業(yè)的象征
巴曙松
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)、博士生導(dǎo)師
中文版序 私募股權(quán)，資本市場(chǎng)矚目的新焦點(diǎn)
第1章 一場(chǎng)自我加冕的盛典
　　“他的派對(duì)比他的生意更吸引眼球”。施瓦茨曼耗資300萬(wàn)美元的奢華生日派對(duì)，其實(shí)是一場(chǎng)自我加冕的慶典，昭示著鍍金年代新國(guó)王的誕生。鍍金年代市場(chǎng)火熱，巨額財(cái)富充斥著整個(gè)華爾街，私募股權(quán)領(lǐng)域更是財(cái)源滾滾，而施瓦茨曼正是華爾街私募股權(quán)領(lǐng)域的領(lǐng)頭軍——黑石集團(tuán)的CEO。
第2章 “這會(huì)是一個(gè)金礦”
　　早在1978年10月，名不見(jiàn)經(jīng)傳的投資公司KKR就以3.8億美元的高價(jià)成功收購(gòu)了一家上市公司！這使得31歲的投資銀行家施瓦茨曼迫不及待地想一探其中的究竟。他隱約感到一種新興事物正在孕育，這種新事物將帶來(lái)不可思議的利潤(rùn)以及絕佳的施展才華的機(jī)會(huì)，一項(xiàng)全新的事業(yè)正在召喚著他。
第3章 德崇時(shí)代
　　投行新秀德崇證券發(fā)明了垃圾債券，為收購(gòu)公司募集了遠(yuǎn)超他們想象的大額資金。在20世紀(jì)80年代中期，達(dá)到事業(yè)巔峰的米爾肯和他的團(tuán)隊(duì)每年至少承銷(xiāo)了200億美元的垃圾債券，占據(jù)了整個(gè)融資市場(chǎng)的60%。他們給杠桿收購(gòu)界帶來(lái)的新的融資手段，徹底改變了并購(gòu)市場(chǎng)的游戲規(guī)則。
第4章 黑石的誕生
　　1987年秋初，黑石集團(tuán)的基金已募集了6億美元，雖然離他們所設(shè)想的10億美元還差不少，但那段依靠不穩(wěn)定的并購(gòu)咨詢費(fèi)過(guò)活的日子終于一去不復(fù)返了。經(jīng)過(guò)兩年的煎熬，黑石集團(tuán)終于修成正果，可以在這夢(mèng)幻般的領(lǐng)域大干一場(chǎng)了。施瓦茨曼說(shuō)，“我們僅僅是搭上了末班車(chē)”，但這也許是黑石集團(tuán)歷史上“最為幸運(yùn)的時(shí)刻”
。
第5章 “我們是您最忠實(shí)的拍檔”
　　運(yùn)輸之星公司的交易，為彼得森和施瓦茨曼3年來(lái)一直推崇的“友好合作型方式”好好做了一回廣告。黑石無(wú)疑是這筆交易的贏家：交易完成后僅兩年多時(shí)間，黑石集團(tuán)收回的資金就幾乎達(dá)到了當(dāng)初投資額的4倍。運(yùn)輸之星公司的成功向華爾街證明了，彼得森和施瓦茨曼精于運(yùn)作收購(gòu)業(yè)務(wù)。
第6章 每一單交易都是或生活死的抉擇
　　運(yùn)輸之星公司的成功帶來(lái)一系列良好后續(xù)效應(yīng)，可惜好景不長(zhǎng)。1989年，兩個(gè)錯(cuò)誤投資決策使公司很快偏離先前設(shè)定的軌道，讓這個(gè)年輕的公司不得不重新考慮投資決策方法。接連的失敗也催生出一個(gè)殘酷的不成文的規(guī)矩：任何人只要犯一次足夠嚴(yán)重的錯(cuò)誤，就必須出局，合伙人也不能幸免。
第7章 一個(gè)人的舞臺(tái)
　　雖然在黑石集團(tuán)誕生這件事上，與他的小拍檔相比，彼得森貢獻(xiàn)更大。但到1989年，施瓦茨曼已經(jīng)是公司毫無(wú)爭(zhēng)議的領(lǐng)導(dǎo)者，這時(shí)距黑石集團(tuán)成立還不到4年時(shí)間。勞倫斯?古費(fèi)認(rèn)為，彼得森是黑石集團(tuán)的指南針，但是，施瓦茨曼制定公司事務(wù)議程，沒(méi)人指責(zé)他自視清高、難以接觸，他是個(gè)充滿活力而又兇猛的老板。
第8章 并購(gòu)噩夢(mèng)
　　20世紀(jì)80年代的最后幾個(gè)月，市場(chǎng)對(duì)步履蹣跚的經(jīng)濟(jì)狀況及其對(duì)杠桿收購(gòu)業(yè)務(wù)不良影響的擔(dān)憂越來(lái)越多。1989年初秋，貸款人開(kāi)始擔(dān)心，大量杠桿收購(gòu)企業(yè)很快就會(huì)被沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)所拖垮，因此他們都拒絕為新的杠桿收購(gòu)融資。一場(chǎng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)暴正在醞釀，而黑石集團(tuán)首當(dāng)其沖地受到影響，在這一年，黑石集團(tuán)接連遭受4次重創(chuàng)。
第9章 對(duì)手不止一個(gè)
　　殘酷的經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩終結(jié)了過(guò)去10年的杠桿收購(gòu)交易狂潮，永遠(yuǎn)地改變了杠桿收購(gòu)行業(yè)的力量對(duì)比。在那些大吹大擂的公司倒掉的同時(shí)，黑石集團(tuán)生存了下來(lái)，以更平等的地位與KKR公司展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。劇變還令新一代弄潮兒脫穎而出，其中4家新公司后來(lái)與KKR和黑石集團(tuán)一道，在20世紀(jì)90年代成為這個(gè)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。
第10章 和彼得森分道揚(yáng)鑣
　　彼得森的一位投資銀行家朋友說(shuō)：“錢(qián)對(duì)彼得來(lái)說(shuō)并不像對(duì)史蒂夫那樣重要?！币允┩叽穆鼮闃?biāo)準(zhǔn)，彼得森對(duì)物質(zhì)利益的渴望并不強(qiáng)烈?！氨说每床粦T的是史蒂夫的生活方式、他對(duì)財(cái)富的炫耀和嘩眾取寵，這些都不是彼得的風(fēng)格?！?br />第11章 房地產(chǎn)，黑石的“新寵”
　　隨著20世紀(jì)80年代資產(chǎn)泡沫的無(wú)情破滅，房地產(chǎn)商和銀行在困境中掙扎，而政府急于脫手價(jià)值幾十億美元的儲(chǔ)蓄和貸款資產(chǎn)，將其賣(mài)給出得起價(jià)的買(mǎi)家。在步入低谷的房地產(chǎn)業(yè)務(wù)中，施瓦茨曼看到了大發(fā)橫財(cái)?shù)臋C(jī)會(huì)。
第12章 躋身王者之列
　　1997年10月，正式結(jié)束募集的黑石集團(tuán)第三只投資基金達(dá)到40億美元，成為第二大私募股權(quán)基金，僅次于產(chǎn)業(yè)大哥大KKR集團(tuán)1996年募集到的57億美元收購(gòu)資本。有了這筆錢(qián)，黑石集團(tuán)再也不是空有抱負(fù)的并購(gòu)業(yè)新星，而是實(shí)力雄厚的大玩家。在這之后，再也沒(méi)人懷疑施瓦茨曼從KKR集團(tuán)手中奪過(guò)私募股權(quán)王冠的野心。
第13章 150億美元，科技泡沫時(shí)代的巨大收獲
　　在20世紀(jì)90年代末的黃金時(shí)代，黑石集團(tuán)等私募股權(quán)已不是資本市場(chǎng)的主角，盈利率低卻穩(wěn)定的公司被高科技企業(yè)為代表的“新經(jīng)濟(jì)”遮擋了光輝。黑石集團(tuán)發(fā)現(xiàn)，自己成了這場(chǎng)革命的旁觀者，但他收購(gòu)業(yè)務(wù)部門(mén)里最年輕的合伙人馬克?加洛格利卻不經(jīng)意間在互聯(lián)網(wǎng)大潮里取得了一些成功。
第14章 昂貴的德國(guó)之旅
　　黑石集團(tuán)在2000年正值市場(chǎng)巔峰時(shí)期所做的投資中，有2/3都失敗了，而在德國(guó)的投資堪稱最大的敗筆之一。對(duì)于黑石集團(tuán)的新媒體與電信基金來(lái)說(shuō)，損失幾乎是毀滅性的，因?yàn)樗鼜淖杂匈Y金里拿出來(lái)投資的這1.59億美元占該基金已投資額的70%以上。伴隨著2003年整個(gè)電信產(chǎn)業(yè)的嚴(yán)重蕭條，想要依靠新投資來(lái)擺脫困境基本上是不可能的。
第15章 做一只精明的“禿鷹”
　　在2001年末和整個(gè)2002年，股票和債券市場(chǎng)仍然處于不斷衰退階段，黑石集團(tuán)等私募股權(quán)公司偏離傳統(tǒng)的投資法則，調(diào)轉(zhuǎn)方向進(jìn)入了禿鷹債務(wù)投資領(lǐng)域。他們是十足的機(jī)會(huì)主義者，利用市場(chǎng)的混亂和商界的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題為他們自己和投資者牟利。但他們?cè)谑袌?chǎng)底部投資的億萬(wàn)美元資金為賣(mài)家提供了渡過(guò)難關(guān)急需的資金，也穩(wěn)定了公司不斷下滑的估值。
第16章 尋找下一個(gè)“施瓦茨曼”
　　21世紀(jì)初，施瓦茨曼面臨的挑戰(zhàn)不僅僅是市場(chǎng)的動(dòng)蕩，他還在與一家管理層已經(jīng)無(wú)法駕馭的公司博弈。黑石集團(tuán)再也不是頭十年他和彼得森管理的那個(gè)飄搖不定的小公司了。他說(shuō)：“我每天工作14小時(shí)，大部分周末也在工作。我最終會(huì)變成公司成長(zhǎng)的瓶頸。很明顯，我需要幫助。”
第17章 塞拉尼斯，最成功的投資
　　2005年1月，塞拉尼斯再次在紐約證券交易所上市。塞拉尼斯公司籌集的普通股及優(yōu)先股市值近10億美元，其中8.03億美元由黑石集團(tuán)及其聯(lián)合投資者獲得。到2007年5月，當(dāng)投資者將其持有的最后的股份售出后，黑石集團(tuán)及其聯(lián)合投資者從塞拉尼斯獲得的利潤(rùn)高達(dá)29億美元，這一數(shù)字是他們投資成本的5倍，也是黑石集團(tuán)迄今為止最大的單筆業(yè)務(wù)收入。
第18章 變現(xiàn)再投資
　　經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇簡(jiǎn)直是上帝對(duì)這個(gè)行業(yè)每個(gè)人的恩賜，但是黑石集團(tuán)卻超越了他最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。黑石集團(tuán)的第四大投資基金在不到三年的時(shí)間內(nèi)，扣除黑石集團(tuán)自身?yè)碛械牟糠止蓹?quán)利潤(rùn)后，該基金的年收益率超過(guò)了70%，是同期股票市場(chǎng)20%年收益率的約2.5倍，也令KKR集團(tuán)、阿波羅公司和得克薩斯太平洋集團(tuán)等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手望塵莫及。
第19章 必須成為第一個(gè)行動(dòng)者
　　從公開(kāi)市場(chǎng)籌集到真正的永久性資本是私募股權(quán)管理者的夢(mèng)想和“圣杯”，因?yàn)槟强梢员苊鉄┈嵉馁Y金募集活動(dòng)，也能拓寬投資者的范圍。阿波羅在公開(kāi)市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的第一回合中獲勝，籌集了近10億美元的新資本。KKR緊隨其后，在公開(kāi)市場(chǎng)爭(zhēng)奪戰(zhàn)的第二回合獲勝。施瓦茨曼總結(jié)這一教訓(xùn)是：“成為第一個(gè)行動(dòng)者是至關(guān)重要的?！?br />第20章 證券化，再掀并購(gòu)狂潮
　　隨著2005年交易進(jìn)程的不斷加快，這一波收購(gòu)浪潮在私募股權(quán)基金的推動(dòng)下成了一場(chǎng)史詩(shī)般的運(yùn)動(dòng)。除了股權(quán)資本的支持外，收購(gòu)風(fēng)潮的掀起還源自于債券市場(chǎng)的創(chuàng)新——證券化，這種創(chuàng)新猶如80年代邁克爾?米爾肯對(duì)債券市場(chǎng)的改變，詹姆斯說(shuō)：“你看到的是過(guò)度的繁榮、過(guò)分的信心，人們?cè)谶^(guò)去145年里所承受的風(fēng)險(xiǎn)都已經(jīng)不值一提。這就像是一個(gè)泡沫。”
第21章 瘋狂的寫(xiě)字樓聚會(huì)
　　收購(gòu)辦公物業(yè)投資信托公司的交易額為387億美元，輕而易舉地超過(guò)了1989年KKR對(duì)雷諾茲-納貝斯克煙草公司支付的313億美元。黑石集團(tuán)這個(gè)既謙遜又在公眾場(chǎng)合很靦腆的格雷，不僅登上了房地產(chǎn)界的頂峰，而且正在打破除亨利?克拉維斯之外沒(méi)有人能創(chuàng)造的私募股權(quán)的記錄，這是黑石集團(tuán)迄今為止最大的一筆交易。
第22章 黑石上市了
　　黑石通過(guò)出售股權(quán)所獲得的76億美元中，黑石集團(tuán)及其合伙人拿到46億美元，施瓦茨曼一個(gè)人就拿到6.84億美元，處于半退休狀態(tài)的黑石集團(tuán)共同創(chuàng)始人彼得?彼得森，拿到19億美元。黑石集團(tuán)的上市不僅僅是私募行業(yè)的一次重大突破，也是美國(guó)近5年來(lái)最大的IPO，它直接推動(dòng)黑石集團(tuán)晉升為華爾街頂級(jí)公司?，F(xiàn)在，黑石集團(tuán)的市值已經(jīng)與雷曼兄弟齊平，同時(shí)也是高盛的1/3。黑石集團(tuán)成功了。
第23章 繁華后的落寞
　　這是一首華麗的終曲，就像國(guó)慶日綻放的煙火，絢爛之后便是一片寂靜。由于次貸的負(fù)面影響仍在不斷蔓延，過(guò)去幾年里慢慢構(gòu)筑起來(lái)的債務(wù)大廈也開(kāi)始顫抖，地板在吱吱作響，墻上的裂縫開(kāi)始不斷變大，市場(chǎng)投資者已是一片驚慌。垃圾債券的利差降到了歷史最低點(diǎn)，“風(fēng)險(xiǎn)“，這個(gè)幾乎已經(jīng)從金融大辭典里消失的字眼又重新被人們議論起來(lái)。
第24章 改為這一切付出代價(jià)了
　　2007年市場(chǎng)情況進(jìn)一步惡化，在行情不錯(cuò)時(shí)放大收益的“杠桿”很快開(kāi)始起反作用。私募股權(quán)基金所控股的公司市值縮水，但賬面負(fù)債卻絲毫未減，雙重壓力讓大力投資的私募股權(quán)公司面臨巨額股權(quán)投資化為烏有的威脅。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大好的時(shí)候，私募股權(quán)公司拼命舉債，然后再不斷抬高收購(gòu)標(biāo)的公司的價(jià)格，盡可能的攫取每一分錢(qián)的利潤(rùn)。現(xiàn)在，該為這一切付出代價(jià)了。
第25章 是創(chuàng)造者，還是掠奪者
　　金融危機(jī)的爆發(fā)讓人們開(kāi)始質(zhì)疑私募股權(quán)的一切：它的未來(lái)、它的經(jīng)濟(jì)地位以及它創(chuàng)造價(jià)值的能力。盡管將自己更名為“私募股權(quán)”，努力想把自己打造成通過(guò)重構(gòu)公司業(yè)務(wù)而創(chuàng)造價(jià)值的企業(yè)工匠，但是，收購(gòu)行業(yè)從未超越其在20世紀(jì)80年代的聲譽(yù)。在大眾眼里，他們是無(wú)情的職業(yè)操刀手，為了短期的利益掠奪他們公司的現(xiàn)金和資產(chǎn)。
第26章 資本，永恒的王道
　　現(xiàn)在，私募股權(quán)的輝煌已經(jīng)成為過(guò)去，但這并不是說(shuō)資金短缺，整個(gè)行業(yè)始終還是坐擁3500億~5000億美元的資金，它們不停地向市場(chǎng)注入大筆資金。杠桿收購(gòu)仍然是私募股權(quán)公司的典型業(yè)務(wù)，當(dāng)債務(wù)市場(chǎng)回暖時(shí)必將首先繁榮起來(lái)，但私募股權(quán)行業(yè)注定會(huì)向新型業(yè)務(wù)發(fā)展?！爸挥胁粩鄤?chuàng)新才能不被淘汰?！边@是施瓦茨曼喜歡對(duì)黑石集團(tuán)員工講的話。

章節(jié)摘錄

版權(quán)頁(yè)：詹姆斯在兼并中獲得了110萬(wàn)美元帝杰證券的股票，不過(guò)要到2002年夏天股票才會(huì)歸到他的名下，因此他不得不等到那個(gè)時(shí)候，但很顯然是時(shí)候找份新工作了。對(duì)施瓦茨曼來(lái)說(shuō)，詹姆斯擁有理想的背景和技能：“事實(shí)上，詹姆斯天生就是個(gè)企業(yè)家。并且他在帝杰證券常年擔(dān)任最終決策者，是公司下達(dá)交易指令的主要投資者。”帝杰證券和黑石集團(tuán)業(yè)務(wù)的相似程度也讓人很震驚。“實(shí)際上，他的職業(yè)生涯就像是我的翻版，這真是非常湊巧。”他們?cè)诤谑瘓F(tuán)的辦公室進(jìn)行了初步討論。兩個(gè)人都有些吃驚，但覺(jué)得建立合作關(guān)系非常有希望。詹姆斯說(shuō)：“我們?cè)诮Y(jié)束了初次會(huì)面后都說(shuō)，‘嗯。沒(méi)想到這么合適’。”施瓦茨曼希望進(jìn)行更深入的探討，這次會(huì)面應(yīng)該更加輕松、周到，因此他邀請(qǐng)詹姆斯到他在740號(hào)公園大道的住所與他共進(jìn)晚餐。施瓦茨曼解釋說(shuō)：“我不想和他在辦公室見(jiàn)面。我想真正了解他是如何思考問(wèn)題的。”在用餐期間，他們交流了人生經(jīng)歷和對(duì)世界大事的看法。施瓦茨曼說(shuō)：“我們能就金融圈內(nèi)的任何事情進(jìn)行交流，真是相談甚歡。假設(shè)發(fā)生了這種情形，你認(rèn)為怎樣能實(shí)現(xiàn)呢？你認(rèn)為什么出了問(wèn)題？要是你的話，你會(huì)怎么做？’我想我們都發(fā)現(xiàn)彼此在投資風(fēng)格和結(jié)果，以及保守主義等方面有巨大的相似之處。”此后，他們又在施瓦茨曼的住所多次共進(jìn)晚餐，在交流中兩人都在觀察對(duì)方。詹姆斯說(shuō)：“兩人間除了工作無(wú)所不談，就是談天說(shuō)地并交換意見(jiàn)。只是就一個(gè)話題進(jìn)行討論，并不知道下面會(huì)談些什么。”管氣氛非常和諧，但從很多方面看起來(lái)，他們都不大可能成為搭檔。又高又瘦的托尼·詹姆斯畢業(yè)于預(yù)科學(xué)校，是郊區(qū)上層社會(huì)的新英格蘭人。他的父親在知名咨詢公司阿瑟·利特爾公司，負(fù)責(zé)管理咨詢事務(wù)，小詹姆斯則在喬特預(yù)科學(xué)校(Choateprep school)讀書(shū)，之后進(jìn)入哈佛大學(xué)取得了學(xué)士和MBA學(xué)位，他擁有貴族氣質(zhì)，而施瓦茨曼卻缺乏這一點(diǎn)。據(jù)一位和他共事的女士說(shuō)，他可以穿著泡泡紗來(lái)到辦公室，很少有人會(huì)這么做。詹姆斯的做事方式比施瓦茨曼更加理性。盡管施瓦茨曼可能會(huì)對(duì)部下提供的數(shù)據(jù)進(jìn)行仔細(xì)解讀，并質(zhì)問(wèn)他們的分析，但最后做決定的時(shí)候還是靠直覺(jué)，而詹姆斯則喜歡自己細(xì)致分析。施瓦茨曼如果對(duì)某人不感興趣時(shí)，他很難假裝感興趣或者去關(guān)心他，而詹姆斯則像是對(duì)所有人都感興趣，無(wú)論是郵件收發(fā)室的員工還是高層。他樂(lè)于扮演老師或指導(dǎo)者的角色，愿意在緊急關(guān)頭去做交易中的日常工作，這樣的態(tài)度使下屬們對(duì)他忠心耿耿。當(dāng)他專注于工作時(shí)，他的工作強(qiáng)度和心智力量簡(jiǎn)直是驚人的。但他也很喜歡聚會(huì)，在康涅狄格州的家里款待下屬，喝酒聊天，而在帝杰證券聚會(huì)上的熱舞更是驚艷全場(chǎng)。詹姆斯自我意識(shí)很強(qiáng)（其他公司的一些人認(rèn)為他自大），但他是以一種和施瓦茨曼完全不同的方式表現(xiàn)出來(lái)。在帝杰證券，當(dāng)更高級(jí)的管理人員成為眾人矚目的焦點(diǎn)時(shí)，詹姆斯更樂(lè)于經(jīng)營(yíng)銀行業(yè)務(wù)。他不需要在名單里看到自己的名字，他的名字確實(shí)也很少出現(xiàn)。而他的下屬則一直對(duì)他的智力、毅力和魅力充滿敬畏，這一點(diǎn)令他十分滿意。詹姆斯暗地里對(duì)高級(jí)銀行家要遵守的一些傳統(tǒng)習(xí)慣感到不滿。他坐地鐵出行，作為折扣零售商好市多的資深董事，他經(jīng)常穿著好市多的襯衫來(lái)上班。施瓦茨曼通常會(huì)在位于長(zhǎng)島的漢普頓、佛羅里達(dá)州的棕櫚灘（Palm Beach）以及法國(guó)圣特魯佩茲豪宅里的傳統(tǒng)游樂(lè)場(chǎng)娛樂(lè)，或是在加勒比海的私人游艇上度假；而詹姆斯是個(gè)忠實(shí)的釣魚(yú)愛(ài)好者，經(jīng)常拿上魚(yú)竿，和同樣反對(duì)傳統(tǒng)習(xí)慣的好友——得克薩斯太平洋集團(tuán)的創(chuàng)始人大衛(wèi)·邦德曼一起去亞馬孫探險(xiǎn)或到蒙古去釣魚(yú)。

媒體關(guān)注與評(píng)論

在全球金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的背景下，中國(guó)的私募股權(quán)投資行業(yè)被寄予厚望。對(duì)于如何把握中國(guó)私募投資的發(fā)展方向，我們更為需要的不是一套空洞的說(shuō)教，而是具有可操作性、能直觀感受到的樣本和參照。本書(shū)對(duì)黑石集團(tuán)的起起落落、榮辱興衰和投資運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)的刻畫(huà)，直接折射出美國(guó)私募股權(quán)行業(yè)的發(fā)展軌跡，以及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所起到的推動(dòng)作用，非常值得參考和借鑒?！　　w令歡 弘毅投資總裁 聯(lián)想控股高級(jí)副總裁關(guān)于黑石及私募股權(quán)投資的新聞經(jīng)常見(jiàn)諸報(bào)端，但如果了解僅限于此，那么我們對(duì)于黑石或私募股權(quán)投資的理解則可能陷入片面。巴曙松研究員主持翻譯的這本書(shū)，并不是一本教科書(shū)，而是一部紀(jì)錄片，它使我們有更大的空間揣度其中的參考價(jià)值并做出自己的判斷，進(jìn)而更為深刻地理解這個(gè)廣受關(guān)注的行業(yè)的運(yùn)行規(guī)律?！　　娊?中國(guó)人壽資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng) 中國(guó)人壽保險(xiǎn)（集團(tuán)）公司副總裁中國(guó)的私募股權(quán)投資正迎來(lái)一輪快速成長(zhǎng)期，如何促使這個(gè)充滿生機(jī)的行業(yè)健康發(fā)展，如何在可能到來(lái)的行業(yè)洗牌中脫穎而出而不是被淘汰，市場(chǎng)參與者必須得有一個(gè)參照。而本書(shū)就為我們提供了這樣一個(gè)參照，它促使參與者在閱讀之余冷靜思考，把握這個(gè)行業(yè)的真正趨勢(shì)?！　　f(wàn)放 平安資產(chǎn)管理有限責(zé)任公司總經(jīng)理美國(guó)資本市場(chǎng)快速發(fā)展的一個(gè)重要力量是其高水平的創(chuàng)新能力，私募行業(yè)恰恰很好地印證了這一點(diǎn)。在書(shū)中，兩位作者以敏銳的視角，向我們講述了全球私募之王黑石集團(tuán)的成長(zhǎng)歷史?！　　返俜?福布斯 《福布斯》創(chuàng)始人

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《資本之王(全球私募之王黑石集團(tuán)成長(zhǎng)史)》：唯一一部透視黑石集團(tuán)運(yùn)作內(nèi)幕的權(quán)威巨作，首度展現(xiàn)黑石創(chuàng)始人史蒂夫?施瓦茨曼叱咤風(fēng)云的私募傳奇，國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松領(lǐng)銜翻譯。

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