滕泰透視通脹

前言

序言：通脹之痛　  2010年6月28日，我應(yīng)邀參加溫家寶總理主持的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家咨詢會(huì)，并在國(guó)務(wù)院第一會(huì)議室向總理、副總理、及國(guó)務(wù)院各部門(mén)領(lǐng)導(dǎo)做匯報(bào)。當(dāng)我匯報(bào)完對(duì)通脹的看法后，溫家寶總理補(bǔ)充說(shuō)：“根據(jù)我執(zhí)政20多年的經(jīng)驗(yàn)，有兩個(gè)東西可以造成社會(huì)不穩(wěn)定，一個(gè)是官員腐敗，一個(gè)是通貨膨脹。”　  那是我第一次近距離深切地體會(huì)到，通貨膨脹在中央政府和國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人心中的分量有多重！　  在我國(guó)，從上世紀(jì)八十年代的“倒蛋部隊(duì)”，九十年代的“倒?fàn)?rdquo;，到二十一世紀(jì)的搶鹽、搶醋、搶米風(fēng)潮，中國(guó)人對(duì)于通脹所表現(xiàn)出的集體性恐慌令人嘆為觀止。這種惶恐的形成既和中國(guó)短暫的近現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史中通脹頻發(fā)有關(guān)，也與人們對(duì)通脹似是而非的認(rèn)識(shí)有關(guān)?！? 中國(guó)漫長(zhǎng)的歷史中，絕大部分時(shí)間都是以鑄幣交易。到了近代，國(guó)民政府第一次發(fā)行紙幣就伴隨著劇烈的通貨膨脹，“購(gòu)買一袋面粉的錢幾天之內(nèi)變?yōu)橹粔蛸I一盒火柴”的財(cái)富掠奪，最終演繹成為國(guó)民黨政府喪失民心、失去政權(quán)的原因之一?！? 建國(guó)后我國(guó)共經(jīng)歷了9輪大大小小的通脹，從六十年代的物資短缺，八十年代的兩輪物價(jià)飛漲，90年代經(jīng)歷過(guò)的兩位數(shù)物價(jià)上漲，一輪輪物價(jià)紛飛的背后，是一段段中國(guó)老百姓不堪回首的歲月，留給人們的是揮之不去的陰影與恐慌?！? 新世紀(jì)的三輪通脹，與歷史上相比，還算得上“溫和”?？墒前殡S著每一輪通脹的劇烈政策緊縮，卻讓企業(yè)苦不堪言，甚至大批倒閉。而“通脹無(wú)牛市”的“咒語(yǔ)”更是讓資本市場(chǎng)投資者虧損累累……時(shí)至今日，一旦通貨膨脹的字眼曝之于媒體，上至政府下至百姓無(wú)不倍表關(guān)切?！? 在很多國(guó)人心中，通貨膨脹就像一個(gè)神出鬼沒(méi)的幽靈，一旦出現(xiàn)，仿佛人人都會(huì)受傷害：消費(fèi)者、生產(chǎn)者、投資者、債權(quán)人甚至是政府都難以逃脫他的魔咒——讓窮者更窮，讓富者更富，讓財(cái)富分配更加不均——這才是通脹的可怕力量所在?！? 除了歷史記憶作祟外，對(duì)通脹問(wèn)題不成熟的認(rèn)識(shí)，以及對(duì)通脹期間調(diào)控效果的不確定，也是造成中國(guó)人通脹恐慌的重要原因?！? 比如：對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)史和通貨膨脹的系統(tǒng)研究表明，“溫和通脹”有利于提高產(chǎn)出、增加就業(yè)和技術(shù)進(jìn)步。反之，一旦物價(jià)低于溫和通脹率，就意味著更高的失業(yè)率、更低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、以及更少的收入。因此，通脹雖然會(huì)“咬人”，也有美麗可愛(ài)的一面，有時(shí)候還是經(jīng)濟(jì)管理者心中的“美人魚(yú)”?！? 那么，究竟什么樣的“美人魚(yú)”不咬人，什么樣的通脹水平是適度的呢？　  為什么發(fā)達(dá)國(guó)家都將通脹目標(biāo)設(shè)定在1-3%，而新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家則認(rèn)可3-6%之間的物價(jià)上漲水平？　  為什么中國(guó)的CPI受原油價(jià)格影響小，而受到食品價(jià)格的影響更大？　  為什么中國(guó)的通脹容忍度如此之低，以至于頻繁無(wú)序地踩剎車、踩油門(mén)，使中國(guó)經(jīng)濟(jì)這輛高速列車行駛得如此顛簸？　  為什么控制房?jī)r(jià)上漲的政策沒(méi)有及時(shí)壓低房?jī)r(jià)卻瞬時(shí)把股市擊垮？而瞄準(zhǔn)物價(jià)的“子彈”卻總是飛到中小企業(yè)的頭上？　  ……　  通脹猛如虎！　  后記　  政策轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向　  在完成本書(shū)最后定稿之時(shí)，我想請(qǐng)讀者思考幾個(gè)問(wèn)題：2012年豬肉價(jià)格下跌到每公斤20元，可能嗎？三年以后，中國(guó)豬肉價(jià)格上漲到50元，可能嗎？如果上述現(xiàn)象發(fā)生了，會(huì)對(duì)CPI和股市產(chǎn)生什么影響？會(huì)招致什么樣的貨幣政策？這些國(guó)內(nèi)政策又會(huì)引發(fā)國(guó)內(nèi)投資、消費(fèi)，以及熱錢在外匯市場(chǎng)上做什么樣的調(diào)整？　  凱恩斯式調(diào)控讓周期越來(lái)越短　  2011年二季度以后，中國(guó)豬農(nóng)們飼養(yǎng)每頭生豬的毛利率已經(jīng)連續(xù)三個(gè)月為正常年份的兩倍，由于無(wú)法做到對(duì)翻倍的利潤(rùn)視而不見(jiàn)，2011年6月份后的持續(xù)“補(bǔ)欄”又開(kāi)始了，這勢(shì)必造成2012年豬肉供給的大幅增加?！? 由于豬肉的供求價(jià)格彈性較小，一旦供求關(guān)系有很小的逆轉(zhuǎn)，就可能造成價(jià)格的大幅下跌——2012年個(gè)別月份下跌到每公斤20元的可能性是極大的。不僅如此，從2009年每公斤10元漲到2011年的30元，只用了兩年時(shí)間；三年后，從現(xiàn)在的30元每公斤上漲到50元，也不是不可能。　  上述小小的豬肉問(wèn)題一旦對(duì)物價(jià)產(chǎn)生影響，其意義就非比尋常了：假定2012年7月份豬肉跌到20元，當(dāng)月CPI就可能回落到3%以下；如果三年以后豬肉價(jià)格漲到50元，中國(guó)人必然陷入新一輪的通脹恐懼中。　  由于不區(qū)分“豬肉通脹”、“食品通脹”與全面通脹，政策一次又一次地錯(cuò)殺中國(guó)經(jīng)濟(jì)。比如，最近一次毫不猶豫地使用了全面緊縮的貨幣政策，已經(jīng)使中國(guó)的M1、M2增速累計(jì)20個(gè)月回落，資金面的長(zhǎng)期偏緊對(duì)投資、生產(chǎn)和消費(fèi)產(chǎn)生了極大的抑制作用，鐵路投資、公路投資、市政投資的大幅度回落，重工業(yè)企業(yè)訂單的驟然減少，用電量的連續(xù)下滑，出口訂單的下降和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商購(gòu)地的減少預(yù)示著下一階段中國(guó)經(jīng)濟(jì)還將承受出口減少和房地產(chǎn)投資下滑的打擊……2012年，GDP增速將回落到8.4%以下，個(gè)別季度GDP同比增速將在8%以下?！? 面對(duì)2012年可能的經(jīng)濟(jì)增速和物價(jià)雙雙回落，當(dāng)前的緊縮政策如果得以延續(xù)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不會(huì)從“軟著陸”演化為“硬著陸”呢？地方債務(wù)和房地產(chǎn)價(jià)格的下跌會(huì)不會(huì)帶來(lái)金融風(fēng)險(xiǎn)呢？反之，如果出臺(tái)刺激政策，放松貨幣，2013年會(huì)不會(huì)發(fā)生新一輪更高水平的通脹呢？　  顯然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)這輛老爺車，行駛得越來(lái)越顛簸：原本三五年一輪的經(jīng)濟(jì)周期，變?yōu)橐粌赡暌惠喌牟▌?dòng)——越是不停地踩剎車、踩油門(mén)，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)就越大；越是關(guān)注短周期，經(jīng)濟(jì)周期就越短?！? 過(guò)度追求穩(wěn)定使系統(tǒng)偏離均衡　  “穩(wěn)定”和“均衡”，看似近義的兩個(gè)詞語(yǔ)，有時(shí)候卻是兩個(gè)相互沖突的目標(biāo)，因?yàn)檫^(guò)度強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定，就會(huì)抑制市場(chǎng)力量的調(diào)整，阻礙經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)依靠自身力量走向均衡?！? 比如，過(guò)度強(qiáng)調(diào)人民幣匯率穩(wěn)定，不敢讓人民幣價(jià)格大幅波動(dòng)，外匯市場(chǎng)的均衡就只能通過(guò)數(shù)量調(diào)整來(lái)實(shí)現(xiàn)，造成越來(lái)越多的外匯流入，國(guó)際收支嚴(yán)重失衡。結(jié)果，人民幣匯率穩(wěn)定了，3.3萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備價(jià)值穩(wěn)定不穩(wěn)定？為了購(gòu)買外匯而發(fā)行的數(shù)十萬(wàn)億人民幣對(duì)國(guó)內(nèi)物價(jià)、房?jī)r(jià)的沖擊，算不算穩(wěn)定？為了回收這些因購(gòu)匯而投放的人民幣(更多投放給售外匯的外資外貿(mào)企業(yè))，被迫提高存款準(zhǔn)備金緊縮國(guó)內(nèi)資金，造成股市一落千丈、中小企業(yè)命懸一線，算不算穩(wěn)定？　  又比如，過(guò)度強(qiáng)調(diào)就業(yè)穩(wěn)定，就會(huì)造成勞動(dòng)力價(jià)格的失衡。多年來(lái)，政府擔(dān)心工人失業(yè)、農(nóng)民工回流影響社會(huì)穩(wěn)定，因此，出口一有風(fēng)吹草動(dòng)，我們就會(huì)增加出口退稅或補(bǔ)貼。2010年，中國(guó)出口退稅總額超過(guò)7300億元，相當(dāng)于當(dāng)年財(cái)政收入的1/10，超過(guò)社?；蜥t(yī)療衛(wèi)生支出，依靠這些出口退稅補(bǔ)貼的就業(yè)，算不算穩(wěn)定？2008年年底，我們出臺(tái)了4萬(wàn)億投資計(jì)劃，如果這4萬(wàn)億投資完了，與上述項(xiàng)目相關(guān)的就業(yè)機(jī)會(huì)消失了，還穩(wěn)不穩(wěn)定？不僅如此，由于我們不允許勞動(dòng)力市場(chǎng)的就業(yè)數(shù)量調(diào)整，系統(tǒng)地均衡就只能通過(guò)價(jià)格來(lái)實(shí)現(xiàn)，結(jié)果中國(guó)平均工資加速上漲，削弱了國(guó)家競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，為未來(lái)的不穩(wěn)定埋下了伏筆?！? 再比如，過(guò)度強(qiáng)調(diào)物價(jià)穩(wěn)定，就會(huì)造成增長(zhǎng)的失衡。2008為了實(shí)現(xiàn)物價(jià)穩(wěn)定，政策“超調(diào)”，造成2009年的經(jīng)濟(jì)下滑；2011年為了物價(jià)穩(wěn)定而出臺(tái)的一系列緊縮措施，勢(shì)必造成2012年的經(jīng)濟(jì)下滑，“軟著陸”有可能演變?yōu)?ldquo;硬著陸”?！? 可見(jiàn)，無(wú)論在什么市場(chǎng)上，過(guò)分強(qiáng)調(diào)穩(wěn)定，就必然會(huì)有礙于系統(tǒng)自身的調(diào)整，妨礙經(jīng)濟(jì)均衡的實(shí)現(xiàn)——偏離均衡的經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，必然越來(lái)越不穩(wěn)定。　  政策轉(zhuǎn)型：從需求管理到供給管理　  在凱恩斯主義宏觀調(diào)控者的眼中，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)決策最難回避的矛盾是：物價(jià)、房?jī)r(jià)還沒(méi)有下來(lái)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)卻先下來(lái)了。此時(shí)，若政策轉(zhuǎn)向?qū)捤桑星覔?dān)心造成物價(jià)、房?jī)r(jià)反彈；若繼續(xù)從緊，則擔(dān)心明年經(jīng)濟(jì)“硬著陸”?！? 其實(shí)“緊”或者“松”都是“反周期”、“宏觀調(diào)控”、凱恩斯主義的專用概念。如果跳出凱恩斯主義、跳出需求管理或貨幣管理，轉(zhuǎn)向“供給主義”的改革，上述矛盾根本就不存在——比如：減稅，放松壟斷，放松管制，整飭流通秩序，對(duì)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的國(guó)有壟斷企業(yè)進(jìn)行私有化改革，減少行政干預(yù)，推行鄧小平、里根、撒切爾夫人等提倡的自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，結(jié)果即能夠增加總供給，又能平抑物價(jià)——可以同時(shí)符合“反通脹”和“保增長(zhǎng)”兩個(gè)目標(biāo)?！? 所以，中國(guó)經(jīng)濟(jì)政策如果長(zhǎng)期陷在“周期管理”、“宏觀調(diào)控”的泥潭里，走入“死胡同”是必然的。事實(shí)上，凱恩斯主義需求管理，早在30多年前的美國(guó)就已經(jīng)走入了死胡同，在歐洲也走進(jìn)了死胡同。在中國(guó)，政策應(yīng)該盡快從周期管理走向供給管理，而增加供給的所有政策都指向“變革”——讓政府財(cái)政收入不再高增長(zhǎng)，讓財(cái)政支出不再擠占民間投資，讓行政壟斷不再抑制創(chuàng)造力，讓準(zhǔn)入限制和管制不再保護(hù)落后，讓有形之手不再抑制生產(chǎn)和消費(fèi)，讓資金、勞動(dòng)等一切創(chuàng)造財(cái)富的源泉充分涌流！　  戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向：新對(duì)外開(kāi)放觀　  央行最新數(shù)據(jù)，8月份新增外匯占款3769.4億元，這就意味著僅一個(gè)月時(shí)間又有500多億美元進(jìn)入中國(guó)。由于央行剛剛出臺(tái)了擴(kuò)大了存款準(zhǔn)備金繳納基數(shù)的政策，按照規(guī)定，未來(lái)兩個(gè)月各商業(yè)銀行每月應(yīng)該多繳納3000多億人民幣給央行作為存款準(zhǔn)備金，幾乎正好對(duì)沖掉每月新增加的外匯占款。所以，在9月和10月，如果外匯流入暫時(shí)都可以不作對(duì)沖，那么11月呢？明年呢？　  當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨極大的“硬著陸”風(fēng)險(xiǎn)、政策想放松、想降低存款準(zhǔn)備金以刺激經(jīng)濟(jì)時(shí)，持續(xù)的外匯流入?yún)s逼著中國(guó)央行被迫再次提高存款準(zhǔn)備金率，否則就只能任由新增貨幣繼續(xù)推高房?jī)r(jià)、沖擊物價(jià)了?！? 要改變外匯持續(xù)流入的局面，就必須改變當(dāng)前的對(duì)外經(jīng)濟(jì)政策：中國(guó)“鼓勵(lì)出口、吸引外資、穩(wěn)定匯率”等政策，都是90年代制訂的，一度對(duì)推動(dòng)中國(guó)過(guò)去10年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起了非常重要的作用。然而，時(shí)過(guò)境遷，再堅(jiān)持這些老政策，就會(huì)繼續(xù)消耗寶貴的財(cái)政補(bǔ)貼資源，加劇勞動(dòng)力價(jià)格失衡，讓內(nèi)資內(nèi)貿(mào)企業(yè)、小企業(yè)和股市成為“外病內(nèi)治”和“外松內(nèi)緊”政策的犧牲品，讓外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增加并不斷不貶值，讓中國(guó)消費(fèi)者補(bǔ)貼國(guó)內(nèi)生產(chǎn)者和國(guó)外消費(fèi)者……　  為了不再?gòu)?fù)出更多的代價(jià)，中國(guó)需要實(shí)施“新對(duì)外開(kāi)放戰(zhàn)略”，從鼓勵(lì)出口、追求順差，到追求國(guó)際收支平衡；從盲目吸引外資，到只重外資質(zhì)量不求數(shù)量；從僵化的匯率政策，到更靈活的人民幣匯率政策?！? 物價(jià)的背后　  最后，讓我來(lái)重新審視一下本書(shū)討論的物價(jià)問(wèn)題：物價(jià)牽動(dòng)民生，是經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的重要指標(biāo)。小小的物價(jià)，可以折射出整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)宏觀、微觀的各個(gè)方面，而站在物價(jià)表象背后的，其實(shí)是一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)體制。　  透過(guò)物價(jià)和通脹，讀者可以發(fā)現(xiàn)：中國(guó)經(jīng)濟(jì)表面穩(wěn)定，實(shí)際上正在嚴(yán)重偏離均衡；執(zhí)行了20年的或松或緊的周期調(diào)控政策，已經(jīng)把經(jīng)濟(jì)周期變得越來(lái)越短；在房?jī)r(jià)物價(jià)調(diào)控目標(biāo)尚未實(shí)現(xiàn)之前，投資已然“高臺(tái)跳水”，經(jīng)濟(jì)掉頭向下；當(dāng)國(guó)內(nèi)信貸資金緊張、中小企業(yè)資金鏈紛紛斷裂時(shí)，央行每個(gè)月還面臨著為了對(duì)沖外匯占款而不得不提高存款準(zhǔn)備金的壓力——面對(duì)上述復(fù)雜矛盾，傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)政策已經(jīng)進(jìn)入“死胡同”，惟有政策轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向才能讓中國(guó)經(jīng)濟(jì)避免危機(jī)?！? 企盼著中國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策能夠盡快轉(zhuǎn)型，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略能夠盡快轉(zhuǎn)向，希望更多的人能夠理性、全面、客觀地看待物價(jià)和通脹，祝愿中國(guó)經(jīng)濟(jì)列車越開(kāi)越平穩(wěn)，祝愿人民生活水平越來(lái)越高！ 　  通脹恐慌猛于虎！　  通脹恐慌所導(dǎo)致的調(diào)控政策更猛于虎！　  因此，中國(guó)人要戰(zhàn)勝通脹，首先要戰(zhàn)勝通脹恐懼癥。這不僅需要在居民和企業(yè)中全面普及物價(jià)和通脹的知識(shí)，還需要對(duì)那些不做認(rèn)真研究就到處“忽悠”的學(xué)者和媒體做出系統(tǒng)的批判，更需要政府決策部門(mén)進(jìn)行“適度調(diào)控”——有時(shí)候多前進(jìn)一小步，就可能掉進(jìn)泥潭！　  盡管中國(guó)早已實(shí)現(xiàn)了糧食自給和供求平衡，且大部分工業(yè)品都處于產(chǎn)能或產(chǎn)量過(guò)剩狀態(tài)，可是每一次短期物價(jià)上漲，都有人把它夸大成長(zhǎng)期現(xiàn)象，并說(shuō)：這次不同以往！　  最早以中國(guó)為例說(shuō)“這次不同以往”的是LesterRussellBrown，他在1995年出版的WhoWillFeedChina？一書(shū)一度讓全世界為之恐慌。作者宣稱中國(guó)人的食品消費(fèi)增長(zhǎng)將造成全球糧食短缺，以及糧食價(jià)格的暴漲?？墒?6年過(guò)去了，中國(guó)的糧食消費(fèi)并沒(méi)有明顯的增加，甚至主要糧食的消費(fèi)量仍然停留在1992年的水平，直到2006年之前的10年里，全球糧價(jià)也基本保持了穩(wěn)定?！? 2006年以后，當(dāng)全球糧價(jià)真的開(kāi)始迅猛上漲的時(shí)候，更多的聲音說(shuō)：這次不同以往！為什么呢？因?yàn)榧Z食的需求變了：以前人吃糧食，現(xiàn)在機(jī)器也吃糧食（用玉米等農(nóng)作物提煉燃料油乙醇等等）。聽(tīng)起來(lái)很有道理，可是很快人們就迎來(lái)了2008年的下跌——半年之內(nèi)，主要糧食價(jià)格暴跌超過(guò)50%！　  2010年6月開(kāi)始的全球新一輪糧價(jià)上漲，終于在10月份造成中國(guó)CPI迅速上升。之后，中國(guó)又連續(xù)經(jīng)歷了冬季的“蔬菜通脹”和2011年夏季的“豬肉通脹”，于是又有人說(shuō)：這次不同以往！因?yàn)橹袊?guó)已迎來(lái)“劉易斯拐點(diǎn)”，工資價(jià)格上漲將推動(dòng)中國(guó)物價(jià)走高，并將很快迎來(lái)兩位數(shù)的通脹時(shí)代！也有人說(shuō)，這一輪通脹是受到了國(guó)外大宗原材料價(jià)格上漲的成本推動(dòng)，將演變成長(zhǎng)期難以化解的通脹壓力；還有人說(shuō)，中國(guó)過(guò)去幾年累計(jì)超額發(fā)行了幾十萬(wàn)億人民幣，這些貨幣最終要變成物價(jià)上漲；上述觀點(diǎn)不僅在媒體上鋪天蓋地，在學(xué)術(shù)界也影響極大，甚至不可避免地影響到?jīng)Q策機(jī)構(gòu)?！? 2010年底，我應(yīng)邀參加央行金融穩(wěn)定局召集的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)專家咨詢會(huì)。在我之前發(fā)言的幾個(gè)專家似乎都提到了“不能忽視原材料上漲對(duì)物價(jià)的影響”、“不能忽視勞動(dòng)力成本上漲對(duì)物價(jià)的影響”、“不能忽視貨幣超發(fā)對(duì)物價(jià)的影響”……然而，到底上述因素如何影響價(jià)格，影響多少？卻無(wú)人論及，僅憑想象！　  事實(shí)上原材料上漲已經(jīng)不是一天兩天了，原油漲了數(shù)十倍而下游化工數(shù)量漲價(jià)甚微；鐵礦石價(jià)格早已是幾年前的數(shù)倍而汽車價(jià)格依然下跌；　  勞動(dòng)力工資價(jià)格上漲從2005年以后就明顯加速，為什么那時(shí)候沒(méi)有推動(dòng)物價(jià)上漲？五年來(lái)證券行業(yè)的工資漲幅最快，可是證券行業(yè)的產(chǎn)品——交易傭金率為什么卻為什么下跌了60%？　  至于貨幣超發(fā)，貨幣增長(zhǎng)最多的年份顯然不是2010年，而是2009年，可是為什么那一年是通貨緊縮？　  所以，中國(guó)的物價(jià)形成機(jī)制并不像上述學(xué)者“忽悠”的那么簡(jiǎn)單?！? 那么，中國(guó)這一輪通脹，究竟是周期性的食品通脹，還是結(jié)構(gòu)性的長(zhǎng)期通脹？有多少是需求拉動(dòng)，有多少是原材料或工資成本推動(dòng)？有多少是貨幣因素造成的，有多少源于實(shí)體經(jīng)濟(jì)本身？有多少物價(jià)上漲是從國(guó)外輸入，有多少源于國(guó)內(nèi)？有多少物價(jià)因素要從宏觀治理，又有多少是因?yàn)槲⒂^上的壟斷、管制、物流、流通等原因造成？物價(jià)上漲和資金流動(dòng)、房?jī)r(jià)、股價(jià)分別是什么關(guān)系？　  只有解決上述問(wèn)題，才能幫助居民和企業(yè)全面認(rèn)識(shí)通脹，幫助投資者正確預(yù)測(cè)物價(jià)，并有利于決策部門(mén)采取對(duì)癥下藥的政策措施。為此，從2010年12到2011月年8月，我?guī)ьI(lǐng)10名宏觀分析師，先后完成了6個(gè)專題研究報(bào)告，分別為：關(guān)于勞動(dòng)力價(jià)格對(duì)物價(jià)影響的四層過(guò)濾模型專題；關(guān)于輸入原材料價(jià)格上漲對(duì)CPI影響的四層過(guò)濾模型專題；關(guān)于四層吸收后的單位GDP貨幣供應(yīng)量對(duì)物價(jià)影響的報(bào)告；中國(guó)貨幣流向報(bào)告：貨幣流向?qū)ξ飪r(jià)和資產(chǎn)價(jià)格的影響；關(guān)于PPI與投資、庫(kù)存及行業(yè)盈利能力變化的報(bào)告；關(guān)于PPI對(duì)CPI傳導(dǎo)的專題研究以及影響物價(jià)的微觀機(jī)制的專題；等等。　  盡管這些專題研究報(bào)告費(fèi)時(shí)耗力，甚至因?yàn)樯婕昂芏嗬@不開(kāi)的理論創(chuàng)新、概念創(chuàng)造和模型創(chuàng)新，以及大量的數(shù)據(jù)處理和量化分析，結(jié)果也難免有偏差，但是據(jù)我們了解，這樣全面從貨幣到實(shí)體，從宏觀到微觀，從產(chǎn)業(yè)鏈到競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，分別對(duì)原材料、工資、貨幣、食品等因素對(duì)于通脹的影響開(kāi)展系統(tǒng)的定量系列專題分析在國(guó)內(nèi)學(xué)術(shù)界尚屬首次?！? 在本書(shū)所涉及的物價(jià)系列專題研究過(guò)程中，我們的宏觀團(tuán)隊(duì)一邊研究、一邊向機(jī)構(gòu)投資者推介路演，并及時(shí)把研究成果送到有關(guān)決策部門(mén)和學(xué)術(shù)交流機(jī)構(gòu)。在這個(gè)過(guò)程中不僅得到了各界朋友的廣泛關(guān)注和重視，也收到很多寶貴的批評(píng)、指導(dǎo)、意見(jiàn)和啟發(fā)。在此對(duì)上述提供幫助和建議的朋友表示衷心的感謝！　  為了更廣泛地推廣這些理論研究成果，我們應(yīng)出版社的要求，改變了經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和模型的抽象表達(dá)方式，刪去了專題報(bào)告中繁雜的數(shù)據(jù)、圖表，把這些專業(yè)研究成果改寫(xiě)成通俗著作，就有了大家看到的這本著作?！? 從開(kāi)始這本書(shū)涉及的系列物價(jià)專題至今，三個(gè)季度過(guò)去了，中國(guó)的通脹正按著我們預(yù)測(cè)的方向演進(jìn)，中國(guó)人心中的通脹恐懼也將階段性褪去。可是要正確地認(rèn)識(shí)通脹、應(yīng)對(duì)通脹、治理通脹，徹底告別非理性的通脹恐懼，中國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走。但愿這本著作能夠?yàn)殛P(guān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)、關(guān)心百姓生活、對(duì)理論創(chuàng)新感興趣的朋友們提供一點(diǎn)兒積極的啟發(fā)。

內(nèi)容概要

　　豬肉、雞蛋、蔬菜、日用消費(fèi)品價(jià)格噌噌上漲，老百姓最擔(dān)心錢越來(lái)越不值錢。
　　存款、購(gòu)房、股票、基金、黃金、藝術(shù)品投資……
　　通脹時(shí)代，我們?cè)撊绾魏葱l(wèi)自己的財(cái)富！
　　民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰，透視通脹，直擊
“3種通脹恐懼癥”，揭穿“通脹4大忽悠”，教給你戰(zhàn)勝通脹的16大定律，打造中國(guó)理性抗通脹第一書(shū)。本書(shū)將帶領(lǐng)讀者徹底告別非理性的通脹恐懼，讓政策不再放大經(jīng)濟(jì)的顛簸，讓投資者不再忍受熊市的煎熬，讓老百姓不再提心吊膽過(guò)日子。
　　只有理性認(rèn)識(shí)通脹，才能手揮利器戰(zhàn)通脹
　　 誰(shuí)說(shuō)通脹都是咬人的
　　通脹可怕，通脹恐懼更可怕，恐懼引發(fā)的政策“超調(diào)”最可怕。通貨膨脹就像經(jīng)濟(jì)海洋里的美人魚(yú)，只要人們沒(méi)有越過(guò)溫和通脹的紅線，她就是美麗可愛(ài)的。
　　 別相信那些夸大通脹的“忽悠”
　　其實(shí)，如果每年原材料價(jià)格上漲15%，對(duì)中國(guó)CPI的影響只有0.3%~0.41%；如果每年平均工資上漲15%，對(duì)中國(guó)CPI的推動(dòng)力不足2%。
　　 撥開(kāi)物價(jià)背后的數(shù)字迷霧
　　“食品價(jià)格動(dòng)一動(dòng)，CPI抖三抖?！?br />CPI并不是合格而唯一的通脹檢測(cè)員，要學(xué)會(huì)用核心CPI把握趨勢(shì)，用CPI關(guān)注物價(jià)結(jié)構(gòu)與短期波動(dòng)，用PPI透視投資，用GDP平減指數(shù)縱覽全局。
　　 打響財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)
　　只要認(rèn)識(shí)到通脹對(duì)財(cái)富再分配的規(guī)律，誰(shuí)都可以打響自己的財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)。凡是那些站在貨幣對(duì)立面的人，都能在通脹中獲利。

作者簡(jiǎn)介

　　滕泰 民生證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家
　　他是致力于宏觀經(jīng)濟(jì)和財(cái)富戰(zhàn)略研究的“少壯派”，深得決策部門(mén)重視，多次應(yīng)邀出席國(guó)務(wù)院研究室、中共中央政策研究室、人民銀行、發(fā)改委等部門(mén)的專家決策咨詢會(huì)。
　　他是眾多經(jīng)濟(jì)和金融預(yù)測(cè)的先行者。在2005年《人民幣和黃金是全球最升值潛力的資產(chǎn)》一文，因建議中國(guó)央行購(gòu)買黃金而數(shù)萬(wàn)個(gè)中、英文網(wǎng)站廣泛轉(zhuǎn)載，并準(zhǔn)確預(yù)測(cè)了人民幣和黃金的大幅升值；其《次按危機(jī)與全球五年牛市的結(jié)束》是國(guó)內(nèi)最早預(yù)測(cè)次按危機(jī)將深度演化為全球金融危機(jī)的報(bào)告。
　　他是新財(cái)富戰(zhàn)略的提出者和倡導(dǎo)者。2006年出版《新財(cái)富論》，最早對(duì)中國(guó)GDP導(dǎo)向、過(guò)度鼓勵(lì)出口、盲目吸引外資、外匯儲(chǔ)備高增長(zhǎng)、人民幣匯率缺乏彈性、過(guò)度重視凱恩斯主義周期調(diào)控等政策取向提出系統(tǒng)批判和反思，并提出人民幣國(guó)際化等系列國(guó)家財(cái)富管理戰(zhàn)略；2009年出版《財(cái)富的覺(jué)醒》，首次系統(tǒng)提出“軟財(cái)富”戰(zhàn)略。
　　他先后畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)和上海社科院，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，美國(guó)沃頓商學(xué)院訪問(wèn)學(xué)者，中國(guó)人民大學(xué)、中央財(cái)經(jīng)大學(xué)兼職教授。曾任中國(guó)銀河證券研究所所長(zhǎng)、董事總經(jīng)理，現(xiàn)任民生證券副總裁，首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

書(shū)籍目錄

序言　通脹之痛
第一部分 令人憂慮的通脹恐懼癥
　第1章 通脹幽靈，揮之不去的歷史傷疤
　　通脹幽靈卷土重來(lái)
　　新世紀(jì)的前兩輪通脹
　　“一管就死、一放就熱”的90年代
　　80年代的搶購(gòu)風(fēng)潮
　　計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的隱性通脹
　　近代，無(wú)法忘卻的惡性通脹
　　古老的通脹幽靈
　　通脹牽動(dòng)全球神經(jīng)
　第2章 通脹魔咒，人人都會(huì)受傷害
　　小懷特的困惑
　　消費(fèi)者：花錢存錢都是錯(cuò)
　　勞動(dòng)者：拼命奔跑才能留在原地
　　生產(chǎn)者：價(jià)格轉(zhuǎn)移者VS調(diào)控替罪羊
　　投資者：冰火兩重天
　　債權(quán)人：誰(shuí)是后面那個(gè)墊背的？
　　政府：通脹是一把雙刃劍
　　財(cái)富大挪移，通脹保衛(wèi)戰(zhàn)
　第3章 通脹魅影，越過(guò)紅線才咬人 045
　　溫和通脹的產(chǎn)出與技術(shù)誘惑
　　溫和通脹的就業(yè)誘惑
　　政府的“小小收益”
　　CPI紅線繃緊誰(shuí)的神經(jīng)
　　轉(zhuǎn)型期：5%以下“不咬人”？
第二部分 擾動(dòng)人心的通脹四大“忽悠”
　第4章 原材料漲，物價(jià)跟著漲嗎
　　發(fā)生在價(jià)格產(chǎn)業(yè)鏈上的故事
　　原材料成本價(jià)格傳導(dǎo)系數(shù)的威力
　　產(chǎn)業(yè)鏈越長(zhǎng)，成本壓力越小
　　短產(chǎn)業(yè)鏈分身乏術(shù)，傳導(dǎo)壓力大
　　過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)擠壓企業(yè)利潤(rùn)彈性
　　流通環(huán)節(jié)費(fèi)用再降50%！
　　戰(zhàn)勝原材料通脹恐懼
　第5章 工資漲，物價(jià)會(huì)飛嗎
　　想象、邏輯與現(xiàn)實(shí)的背離
　　從工資到物價(jià)，傳導(dǎo)要過(guò)四道關(guān)
　　工資一大步，價(jià)格一小步
　　生產(chǎn)效率為成本減負(fù)
　　企業(yè)，漲價(jià)還是咽下苦果
　　整個(gè)流通環(huán)節(jié)：潛在的緩沖帶
　　不足2%的勞動(dòng)力通脹，是大還是??？
　第6章 食品價(jià)格，會(huì)漲個(gè)不停嗎
　　長(zhǎng)期上漲的理由與短周期波動(dòng)的邏輯
　　需求波瀾不驚，供給忽上忽下
　　小麥與豬肉的價(jià)格，用事實(shí)說(shuō)話
　　價(jià)格彈性與供給周期
　　蔬菜，囤積炒作只在短期有效
　　被成本和海外因素主導(dǎo)的食品價(jià)格
　　擺脫周期性大幅波動(dòng)的宿命？
　第7章 貨幣超發(fā)，物價(jià)一定會(huì)漲嗎
　　不是所有的貨幣都影響物價(jià)
　　房地產(chǎn)市場(chǎng)吸收10萬(wàn)億元
　　股票市場(chǎng)吸收10萬(wàn)億元
　　央行“水庫(kù)”吸收20萬(wàn)億元
　　不足六成資金流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)
　　從貨幣到物價(jià)：過(guò)剩產(chǎn)能對(duì)沖漲價(jià)壓力
　　貨幣量領(lǐng)先物價(jià)兩年
　　“籠中虎”：不宜夸大，不應(yīng)忽視
第三部分 揭開(kāi)物價(jià)的數(shù)字迷霧
　第8章 差強(qiáng)人意的通脹檢測(cè)員CPI
　　CPI的前世今生
　　CPI籃子入選標(biāo)準(zhǔn)
　　千差萬(wàn)別的各國(guó)CPI
　　中國(guó)CPI是怎樣煉成的
　　漠視房?jī)r(jià)的CPI是否可信
　　食品價(jià)格動(dòng)一動(dòng)，CPI指數(shù)抖三抖
　　權(quán)重調(diào)整熨平CPI波動(dòng)
　　油價(jià)是全世界的事，糧價(jià)是發(fā)展中國(guó)家的事
　第9章 量體裁衣的核心CPI
　　核心CPI的誕生
　　不同國(guó)家的核心CPI
　　讓核心CPI真正關(guān)注民生
　　物價(jià)趨勢(shì)監(jiān)測(cè)器
　第10章 PPI透視價(jià)格與經(jīng)濟(jì)周期
　　從WPI走出的PPI
　　認(rèn)識(shí)各國(guó)PPI
　　齊步走的各國(guó)PPI
　　PPI透視庫(kù)存調(diào)整
　　PPI，行業(yè)盈利能力的透視鏡
　　PPI，衡量投資的溫度計(jì)
　第11章 正確應(yīng)用物價(jià)指標(biāo)
　　兩個(gè)溫度計(jì)：PPI與CPI
　　PPI+CPI：看經(jīng)濟(jì)風(fēng)云變幻
　　更廣義的物價(jià)指標(biāo)：GDP平減指數(shù)
　　錯(cuò)綜復(fù)雜的物價(jià)指標(biāo)體系
第四部分 理性抗通脹
　第12章 挖掘通脹的深層根源
　　誰(shuí)制造了超額需求
　　哪些成本推動(dòng)通脹
　　結(jié)構(gòu)性通脹的邏輯
　　預(yù)期：讓上漲成為上漲的理由
　　多輪驅(qū)動(dòng)的混合型通脹
　第13章 明辨漲價(jià)的微觀機(jī)制
　　一件襯衫的詢價(jià)之旅
　　寡頭壟斷的價(jià)格話語(yǔ)權(quán)
　　壟斷競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，價(jià)格誰(shuí)說(shuō)了算？
　　完全競(jìng)爭(zhēng)漲價(jià)難
　　短缺經(jīng)濟(jì)、過(guò)剩經(jīng)濟(jì)與價(jià)格
　　大宗商品暴漲暴跌的秘密
　　農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格輪回
　　流通環(huán)節(jié)擾動(dòng)價(jià)格
　第14章 讀懂貨幣和物價(jià)背后的故事
　　央行貨幣超發(fā)的背后
　　外匯占款：中國(guó)特色發(fā)鈔機(jī)
　　信用創(chuàng)造貨幣
　　既受貨幣沖擊又創(chuàng)造貨幣的資本市場(chǎng)
　　“水”往高處走的價(jià)格沖擊
　第15章 讓掌舵之手更理性
　　告別單一價(jià)格指標(biāo)，提高通脹容忍度
　　反思通脹恐懼，避免“超調(diào)”之禍
　　利率政策：桔生北方為枳！
　　棄利率杠桿，重量化工具
　　兩個(gè)數(shù)量緊箍咒
　　公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)步入困境
　　量化政策“脫靶”之后
　　切斷輸入通脹之源
　　匯率治通脹：兩害相權(quán)取其輕
　　更有效的貨幣政策
　第16章 跳出周期戰(zhàn)通脹
　　掛在嘴邊的預(yù)期管理能否重塑市場(chǎng)信號(hào)
　　以耐心應(yīng)對(duì)食品通脹，不戰(zhàn)而勝
　　民主聽(tīng)證對(duì)抗壟斷定價(jià)
　　對(duì)付漲價(jià)“帶頭大哥”的智慧
　　刪除行政壟斷，凈化市場(chǎng)天空
　　多舉措為企業(yè)和價(jià)格減負(fù)
后記 政策轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向
　　　　

章節(jié)摘錄

　  80年代的搶購(gòu)風(fēng)潮 搶購(gòu)風(fēng)潮造就了20世紀(jì)90年代兩位數(shù)的通脹，然而中國(guó)人喜歡一哄而上、搶購(gòu)商品的習(xí)慣并不是那時(shí)候養(yǎng)成的。早在80年代，中國(guó)就已經(jīng)掀起搶鹽、搶米、搶家電的風(fēng)潮，其背后隱藏的是對(duì)短缺、漲價(jià)、通脹等字眼揮之不去的惶恐?！? 1978年，中國(guó)開(kāi)始走上從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的道路，市場(chǎng)化的價(jià)格改革同步推進(jìn)。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下“重積累輕消費(fèi)”以及“供求缺口”隱藏的通脹壓力，在價(jià)格放開(kāi)的天空下自由釋放?！? 1979年，為了縮小工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品交換的差價(jià)，國(guó)務(wù)院提高了糧食及一些基本農(nóng)副產(chǎn)品的收購(gòu)價(jià)格。同時(shí)，為了不使城市職工的生活水平下滑，國(guó)務(wù)院決定保持糧、棉、油的銷售價(jià)格不變，憑票供應(yīng)，統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)銷；保持甘蔗、甜菜、肥皂等銷售價(jià)格不變，并對(duì)生產(chǎn)部門(mén)進(jìn)行補(bǔ)虧；適當(dāng)提高肉、禽、蛋類銷售價(jià)格，通過(guò)工資和補(bǔ)貼的形式對(duì)消費(fèi)者進(jìn)行補(bǔ)貼。這樣的安排被形容為 “一槍打了三個(gè)眼”，對(duì)農(nóng)民提價(jià)，對(duì)企業(yè)補(bǔ)虧，對(duì)職工補(bǔ)貼，價(jià)格調(diào)整成為由政府一人買單、全民受益的舉措。結(jié)果，1979年農(nóng)產(chǎn)品銷售價(jià)格上漲了 22.1％，而全國(guó)零售物價(jià)總指數(shù)僅上漲了7.5％(1980年)。不過(guò)，這一時(shí)期，價(jià)格幾乎還是都掌握在政府手里，由價(jià)格調(diào)控而產(chǎn)生的物價(jià)上漲，終究也只是攥在政府這只“看得見(jiàn)的手”里的通貨膨脹。　  1985年1月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步活躍農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的十項(xiàng)政策》，取消了農(nóng)副產(chǎn)品的統(tǒng)購(gòu)統(tǒng)派制度，對(duì)糧、棉等少數(shù)重要產(chǎn)品采取了計(jì)劃合同訂購(gòu)的新政策；生豬、水產(chǎn)品和蔬菜也逐步取消了派購(gòu)，自由上市交易，隨行就市，按質(zhì)論價(jià)。這一重要改革在活躍農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的同時(shí)，也暴露出了原來(lái)隱藏的農(nóng)產(chǎn)品短缺問(wèn)題?！? 1985年，中國(guó)的物價(jià)一改以前溫和上漲的狀態(tài)，無(wú)論是漲幅還是漲速都大有奔騰之勢(shì)：1985—1987年，三年全國(guó)物價(jià)累計(jì)上漲了23.7％；1988年，物價(jià)水平再次上漲18.5％；1989年，上漲了17.8％，5年時(shí)間累積漲幅達(dá)到 72.7％，物價(jià)上漲范圍幾乎涵蓋了各個(gè)領(lǐng)域(見(jiàn)圖1-2)?！? 持續(xù)的通貨膨脹使各地開(kāi)始出現(xiàn)搶購(gòu)風(fēng)潮，大到家用電器，小到食鹽和火柴，無(wú)論品牌和質(zhì)量，統(tǒng)統(tǒng)成為盲目搶購(gòu)的對(duì)象。不用憑票購(gòu)買的人們見(jiàn)什么買什么，商店幾乎被洗劫一空?！? 當(dāng)年的過(guò)來(lái)人如此夸張地形容當(dāng)時(shí)的搶購(gòu)風(fēng)潮： 大家都跑去搶購(gòu)，跑得快的和跑得慢的價(jià)格都不一樣，如果沒(méi)有現(xiàn)金，跑去銀行取錢再回來(lái)買時(shí)，就又是另一個(gè)價(jià)了。 搶購(gòu)風(fēng)潮使銀行遭遇了前所未見(jiàn)的瘋狂擠兌，可是銀行的錢都投進(jìn)了基礎(chǔ)建設(shè)，根本無(wú)法滿足儲(chǔ)戶的現(xiàn)金需求，人們?nèi)〔坏藉X，只能眼睜睜地看著物價(jià)一路飛漲。奔騰的通脹，加劇了居民的激憤和不滿情緒。　  計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的隱性通脹 通貨膨脹不僅僅發(fā)生在價(jià)格放開(kāi)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代，人們心中也有隱性的物價(jià)“傷疤”?！? 計(jì)劃經(jīng)濟(jì)背景下，與居民消費(fèi)息息相關(guān)的各種消費(fèi)品，長(zhǎng)期處于短缺狀態(tài)，相對(duì)過(guò)剩的需求在價(jià)格管制下，不能通過(guò)價(jià)格上漲表現(xiàn)出來(lái)，而是被配給制所掩蓋，以物資短缺的隱}生形式表現(xiàn)出來(lái)。　  20世紀(jì)50年代末60年代初，受“大躍進(jìn)”的影響，全國(guó)陷入了超越客觀現(xiàn)實(shí)的盲目大生產(chǎn)中。“以鋼為綱”的戰(zhàn)略導(dǎo)致國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，為了支持鋼鐵增產(chǎn)，政府通過(guò)增發(fā)貨幣追加了大量的投資，市場(chǎng)需求大幅增加。屋漏偏逢連夜雨，新中國(guó)在這時(shí)遭遇了百年不遇的三年自然災(zāi)害，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受到巨大影響，食品供給嚴(yán)重匱乏。雖然當(dāng)時(shí)的大部分商品價(jià)格受政府管制而未上漲，但集市價(jià)格卻開(kāi)始出現(xiàn)了暴漲。受此影響，1961年CPI同比上漲16.1％，農(nóng)產(chǎn)品銷售價(jià)格甚至上漲了28％。在當(dāng)時(shí)的背景下，物價(jià)的上漲不但不能有效抑制需求，而且不能刺激供給，出現(xiàn)了“有價(jià)無(wú)市”的局面?！? 由于居民消費(fèi)品的有效供給嚴(yán)重不足，絕大部分物品只能憑票供給，即便有錢也不能買到需要的東西，極大壓抑了人們的需求，在那一代人的心中形成了難以忘卻的隱性通脹傷疤。 　  ……

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