滕泰透視通脹

前言

序言：通脹之痛　  2010年6月28日，我應(yīng)邀參加溫家寶總理主持的經(jīng)濟形勢專家咨詢會，并在國務(wù)院第一會議室向總理、副總理、及國務(wù)院各部門領(lǐng)導(dǎo)做匯報。當(dāng)我匯報完對通脹的看法后，溫家寶總理補充說：“根據(jù)我執(zhí)政20多年的經(jīng)驗，有兩個東西可以造成社會不穩(wěn)定，一個是官員腐敗，一個是通貨膨脹。”　  那是我第一次近距離深切地體會到，通貨膨脹在中央政府和國家領(lǐng)導(dǎo)人心中的分量有多重！　  在我國，從上世紀(jì)八十年代的“倒蛋部隊”，九十年代的“倒?fàn)?rdquo;，到二十一世紀(jì)的搶鹽、搶醋、搶米風(fēng)潮，中國人對于通脹所表現(xiàn)出的集體性恐慌令人嘆為觀止。這種惶恐的形成既和中國短暫的近現(xiàn)代經(jīng)濟史中通脹頻發(fā)有關(guān)，也與人們對通脹似是而非的認(rèn)識有關(guān)。　  中國漫長的歷史中，絕大部分時間都是以鑄幣交易。到了近代，國民政府第一次發(fā)行紙幣就伴隨著劇烈的通貨膨脹，“購買一袋面粉的錢幾天之內(nèi)變?yōu)橹粔蛸I一盒火柴”的財富掠奪，最終演繹成為國民黨政府喪失民心、失去政權(quán)的原因之一?！? 建國后我國共經(jīng)歷了9輪大大小小的通脹，從六十年代的物資短缺，八十年代的兩輪物價飛漲，90年代經(jīng)歷過的兩位數(shù)物價上漲，一輪輪物價紛飛的背后，是一段段中國老百姓不堪回首的歲月，留給人們的是揮之不去的陰影與恐慌?！? 新世紀(jì)的三輪通脹，與歷史上相比，還算得上“溫和”?？墒前殡S著每一輪通脹的劇烈政策緊縮，卻讓企業(yè)苦不堪言，甚至大批倒閉。而“通脹無牛市”的“咒語”更是讓資本市場投資者虧損累累……時至今日，一旦通貨膨脹的字眼曝之于媒體，上至政府下至百姓無不倍表關(guān)切?！? 在很多國人心中，通貨膨脹就像一個神出鬼沒的幽靈，一旦出現(xiàn)，仿佛人人都會受傷害：消費者、生產(chǎn)者、投資者、債權(quán)人甚至是政府都難以逃脫他的魔咒——讓窮者更窮，讓富者更富，讓財富分配更加不均——這才是通脹的可怕力量所在。　  除了歷史記憶作祟外，對通脹問題不成熟的認(rèn)識，以及對通脹期間調(diào)控效果的不確定，也是造成中國人通脹恐慌的重要原因?！? 比如：對宏觀經(jīng)濟史和通貨膨脹的系統(tǒng)研究表明，“溫和通脹”有利于提高產(chǎn)出、增加就業(yè)和技術(shù)進步。反之，一旦物價低于溫和通脹率，就意味著更高的失業(yè)率、更低的經(jīng)濟增長、以及更少的收入。因此，通脹雖然會“咬人”，也有美麗可愛的一面，有時候還是經(jīng)濟管理者心中的“美人魚”?！? 那么，究竟什么樣的“美人魚”不咬人，什么樣的通脹水平是適度的呢？　  為什么發(fā)達國家都將通脹目標(biāo)設(shè)定在1-3%，而新興市場經(jīng)濟國家則認(rèn)可3-6%之間的物價上漲水平？　  為什么中國的CPI受原油價格影響小，而受到食品價格的影響更大？　  為什么中國的通脹容忍度如此之低，以至于頻繁無序地踩剎車、踩油門，使中國經(jīng)濟這輛高速列車行駛得如此顛簸？　  為什么控制房價上漲的政策沒有及時壓低房價卻瞬時把股市擊垮？而瞄準(zhǔn)物價的“子彈”卻總是飛到中小企業(yè)的頭上？　  ……　  通脹猛如虎！　  后記　  政策轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向　  在完成本書最后定稿之時，我想請讀者思考幾個問題：2012年豬肉價格下跌到每公斤20元，可能嗎？三年以后，中國豬肉價格上漲到50元，可能嗎？如果上述現(xiàn)象發(fā)生了，會對CPI和股市產(chǎn)生什么影響？會招致什么樣的貨幣政策？這些國內(nèi)政策又會引發(fā)國內(nèi)投資、消費，以及熱錢在外匯市場上做什么樣的調(diào)整？　  凱恩斯式調(diào)控讓周期越來越短　  2011年二季度以后，中國豬農(nóng)們飼養(yǎng)每頭生豬的毛利率已經(jīng)連續(xù)三個月為正常年份的兩倍，由于無法做到對翻倍的利潤視而不見，2011年6月份后的持續(xù)“補欄”又開始了，這勢必造成2012年豬肉供給的大幅增加?！? 由于豬肉的供求價格彈性較小，一旦供求關(guān)系有很小的逆轉(zhuǎn)，就可能造成價格的大幅下跌——2012年個別月份下跌到每公斤20元的可能性是極大的。不僅如此，從2009年每公斤10元漲到2011年的30元，只用了兩年時間；三年后，從現(xiàn)在的30元每公斤上漲到50元，也不是不可能?！? 上述小小的豬肉問題一旦對物價產(chǎn)生影響，其意義就非比尋常了：假定2012年7月份豬肉跌到20元，當(dāng)月CPI就可能回落到3%以下；如果三年以后豬肉價格漲到50元，中國人必然陷入新一輪的通脹恐懼中。　  由于不區(qū)分“豬肉通脹”、“食品通脹”與全面通脹，政策一次又一次地錯殺中國經(jīng)濟。比如，最近一次毫不猶豫地使用了全面緊縮的貨幣政策，已經(jīng)使中國的M1、M2增速累計20個月回落，資金面的長期偏緊對投資、生產(chǎn)和消費產(chǎn)生了極大的抑制作用，鐵路投資、公路投資、市政投資的大幅度回落，重工業(yè)企業(yè)訂單的驟然減少，用電量的連續(xù)下滑，出口訂單的下降和房地產(chǎn)開發(fā)商購地的減少預(yù)示著下一階段中國經(jīng)濟還將承受出口減少和房地產(chǎn)投資下滑的打擊……2012年，GDP增速將回落到8.4%以下，個別季度GDP同比增速將在8%以下。　  面對2012年可能的經(jīng)濟增速和物價雙雙回落，當(dāng)前的緊縮政策如果得以延續(xù)，中國經(jīng)濟會不會從“軟著陸”演化為“硬著陸”呢？地方債務(wù)和房地產(chǎn)價格的下跌會不會帶來金融風(fēng)險呢？反之，如果出臺刺激政策，放松貨幣，2013年會不會發(fā)生新一輪更高水平的通脹呢？　  顯然，中國經(jīng)濟這輛老爺車，行駛得越來越顛簸：原本三五年一輪的經(jīng)濟周期，變?yōu)橐粌赡暌惠喌牟▌?mdash;—越是不停地踩剎車、踩油門，經(jīng)濟波動就越大；越是關(guān)注短周期，經(jīng)濟周期就越短?！? 過度追求穩(wěn)定使系統(tǒng)偏離均衡　  “穩(wěn)定”和“均衡”，看似近義的兩個詞語，有時候卻是兩個相互沖突的目標(biāo)，因為過度強調(diào)穩(wěn)定，就會抑制市場力量的調(diào)整，阻礙經(jīng)濟系統(tǒng)依靠自身力量走向均衡?！? 比如，過度強調(diào)人民幣匯率穩(wěn)定，不敢讓人民幣價格大幅波動，外匯市場的均衡就只能通過數(shù)量調(diào)整來實現(xiàn)，造成越來越多的外匯流入，國際收支嚴(yán)重失衡。結(jié)果，人民幣匯率穩(wěn)定了，3.3萬億美元的外匯儲備價值穩(wěn)定不穩(wěn)定？為了購買外匯而發(fā)行的數(shù)十萬億人民幣對國內(nèi)物價、房價的沖擊，算不算穩(wěn)定？為了回收這些因購匯而投放的人民幣(更多投放給售外匯的外資外貿(mào)企業(yè))，被迫提高存款準(zhǔn)備金緊縮國內(nèi)資金，造成股市一落千丈、中小企業(yè)命懸一線，算不算穩(wěn)定？　  又比如，過度強調(diào)就業(yè)穩(wěn)定，就會造成勞動力價格的失衡。多年來，政府擔(dān)心工人失業(yè)、農(nóng)民工回流影響社會穩(wěn)定，因此，出口一有風(fēng)吹草動，我們就會增加出口退稅或補貼。2010年，中國出口退稅總額超過7300億元，相當(dāng)于當(dāng)年財政收入的1/10，超過社保或醫(yī)療衛(wèi)生支出，依靠這些出口退稅補貼的就業(yè)，算不算穩(wěn)定？2008年年底，我們出臺了4萬億投資計劃，如果這4萬億投資完了，與上述項目相關(guān)的就業(yè)機會消失了，還穩(wěn)不穩(wěn)定？不僅如此，由于我們不允許勞動力市場的就業(yè)數(shù)量調(diào)整，系統(tǒng)地均衡就只能通過價格來實現(xiàn)，結(jié)果中國平均工資加速上漲，削弱了國家競爭優(yōu)勢，為未來的不穩(wěn)定埋下了伏筆?！? 再比如，過度強調(diào)物價穩(wěn)定，就會造成增長的失衡。2008為了實現(xiàn)物價穩(wěn)定，政策“超調(diào)”，造成2009年的經(jīng)濟下滑；2011年為了物價穩(wěn)定而出臺的一系列緊縮措施，勢必造成2012年的經(jīng)濟下滑，“軟著陸”有可能演變?yōu)?ldquo;硬著陸”?！? 可見，無論在什么市場上，過分強調(diào)穩(wěn)定，就必然會有礙于系統(tǒng)自身的調(diào)整，妨礙經(jīng)濟均衡的實現(xiàn)——偏離均衡的經(jīng)濟系統(tǒng)，必然越來越不穩(wěn)定?！? 政策轉(zhuǎn)型：從需求管理到供給管理　  在凱恩斯主義宏觀調(diào)控者的眼中，當(dāng)前中國經(jīng)濟決策最難回避的矛盾是：物價、房價還沒有下來，經(jīng)濟增長卻先下來了。此時，若政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，尚且?dān)心造成物價、房價反彈；若繼續(xù)從緊，則擔(dān)心明年經(jīng)濟“硬著陸”?！? 其實“緊”或者“松”都是“反周期”、“宏觀調(diào)控”、凱恩斯主義的專用概念。如果跳出凱恩斯主義、跳出需求管理或貨幣管理，轉(zhuǎn)向“供給主義”的改革，上述矛盾根本就不存在——比如：減稅，放松壟斷，放松管制，整飭流通秩序，對缺乏競爭力的國有壟斷企業(yè)進行私有化改革，減少行政干預(yù)，推行鄧小平、里根、撒切爾夫人等提倡的自由市場競爭，結(jié)果即能夠增加總供給，又能平抑物價——可以同時符合“反通脹”和“保增長”兩個目標(biāo)?！? 所以，中國經(jīng)濟政策如果長期陷在“周期管理”、“宏觀調(diào)控”的泥潭里，走入“死胡同”是必然的。事實上，凱恩斯主義需求管理，早在30多年前的美國就已經(jīng)走入了死胡同，在歐洲也走進了死胡同。在中國，政策應(yīng)該盡快從周期管理走向供給管理，而增加供給的所有政策都指向“變革”——讓政府財政收入不再高增長，讓財政支出不再擠占民間投資，讓行政壟斷不再抑制創(chuàng)造力，讓準(zhǔn)入限制和管制不再保護落后，讓有形之手不再抑制生產(chǎn)和消費，讓資金、勞動等一切創(chuàng)造財富的源泉充分涌流！　  戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向：新對外開放觀　  央行最新數(shù)據(jù)，8月份新增外匯占款3769.4億元，這就意味著僅一個月時間又有500多億美元進入中國。由于央行剛剛出臺了擴大了存款準(zhǔn)備金繳納基數(shù)的政策，按照規(guī)定，未來兩個月各商業(yè)銀行每月應(yīng)該多繳納3000多億人民幣給央行作為存款準(zhǔn)備金，幾乎正好對沖掉每月新增加的外匯占款。所以，在9月和10月，如果外匯流入暫時都可以不作對沖，那么11月呢？明年呢？　  當(dāng)中國經(jīng)濟面臨極大的“硬著陸”風(fēng)險、政策想放松、想降低存款準(zhǔn)備金以刺激經(jīng)濟時，持續(xù)的外匯流入?yún)s逼著中國央行被迫再次提高存款準(zhǔn)備金率，否則就只能任由新增貨幣繼續(xù)推高房價、沖擊物價了?！? 要改變外匯持續(xù)流入的局面，就必須改變當(dāng)前的對外經(jīng)濟政策：中國“鼓勵出口、吸引外資、穩(wěn)定匯率”等政策，都是90年代制訂的，一度對推動中國過去10年的經(jīng)濟發(fā)展起了非常重要的作用。然而，時過境遷，再堅持這些老政策，就會繼續(xù)消耗寶貴的財政補貼資源，加劇勞動力價格失衡，讓內(nèi)資內(nèi)貿(mào)企業(yè)、小企業(yè)和股市成為“外病內(nèi)治”和“外松內(nèi)緊”政策的犧牲品，讓外匯儲備繼續(xù)增加并不斷不貶值，讓中國消費者補貼國內(nèi)生產(chǎn)者和國外消費者……　  為了不再復(fù)出更多的代價，中國需要實施“新對外開放戰(zhàn)略”，從鼓勵出口、追求順差，到追求國際收支平衡；從盲目吸引外資，到只重外資質(zhì)量不求數(shù)量；從僵化的匯率政策，到更靈活的人民幣匯率政策?！? 物價的背后　  最后，讓我來重新審視一下本書討論的物價問題：物價牽動民生，是經(jīng)濟周期運行的重要指標(biāo)。小小的物價，可以折射出整個中國經(jīng)濟宏觀、微觀的各個方面，而站在物價表象背后的，其實是一個國家的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟政策、經(jīng)濟戰(zhàn)略和經(jīng)濟體制?！? 透過物價和通脹，讀者可以發(fā)現(xiàn)：中國經(jīng)濟表面穩(wěn)定，實際上正在嚴(yán)重偏離均衡；執(zhí)行了20年的或松或緊的周期調(diào)控政策，已經(jīng)把經(jīng)濟周期變得越來越短；在房價物價調(diào)控目標(biāo)尚未實現(xiàn)之前，投資已然“高臺跳水”，經(jīng)濟掉頭向下；當(dāng)國內(nèi)信貸資金緊張、中小企業(yè)資金鏈紛紛斷裂時，央行每個月還面臨著為了對沖外匯占款而不得不提高存款準(zhǔn)備金的壓力——面對上述復(fù)雜矛盾，傳統(tǒng)經(jīng)濟政策已經(jīng)進入“死胡同”，惟有政策轉(zhuǎn)型和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向才能讓中國經(jīng)濟避免危機?！? 企盼著中國的宏觀經(jīng)濟政策能夠盡快轉(zhuǎn)型，中國的經(jīng)濟戰(zhàn)略能夠盡快轉(zhuǎn)向，希望更多的人能夠理性、全面、客觀地看待物價和通脹，祝愿中國經(jīng)濟列車越開越平穩(wěn)，祝愿人民生活水平越來越高！ 　  通脹恐慌猛于虎！　  通脹恐慌所導(dǎo)致的調(diào)控政策更猛于虎！　  因此，中國人要戰(zhàn)勝通脹，首先要戰(zhàn)勝通脹恐懼癥。這不僅需要在居民和企業(yè)中全面普及物價和通脹的知識，還需要對那些不做認(rèn)真研究就到處“忽悠”的學(xué)者和媒體做出系統(tǒng)的批判，更需要政府決策部門進行“適度調(diào)控”——有時候多前進一小步，就可能掉進泥潭！　  盡管中國早已實現(xiàn)了糧食自給和供求平衡，且大部分工業(yè)品都處于產(chǎn)能或產(chǎn)量過剩狀態(tài)，可是每一次短期物價上漲，都有人把它夸大成長期現(xiàn)象，并說：這次不同以往！　  最早以中國為例說“這次不同以往”的是LesterRussellBrown，他在1995年出版的WhoWillFeedChina？一書一度讓全世界為之恐慌。作者宣稱中國人的食品消費增長將造成全球糧食短缺，以及糧食價格的暴漲?？墒?6年過去了，中國的糧食消費并沒有明顯的增加，甚至主要糧食的消費量仍然停留在1992年的水平，直到2006年之前的10年里，全球糧價也基本保持了穩(wěn)定。　  2006年以后，當(dāng)全球糧價真的開始迅猛上漲的時候，更多的聲音說：這次不同以往！為什么呢？因為糧食的需求變了：以前人吃糧食，現(xiàn)在機器也吃糧食（用玉米等農(nóng)作物提煉燃料油乙醇等等）。聽起來很有道理，可是很快人們就迎來了2008年的下跌——半年之內(nèi)，主要糧食價格暴跌超過50%！　  2010年6月開始的全球新一輪糧價上漲，終于在10月份造成中國CPI迅速上升。之后，中國又連續(xù)經(jīng)歷了冬季的“蔬菜通脹”和2011年夏季的“豬肉通脹”，于是又有人說：這次不同以往！因為中國已迎來“劉易斯拐點”，工資價格上漲將推動中國物價走高，并將很快迎來兩位數(shù)的通脹時代！也有人說，這一輪通脹是受到了國外大宗原材料價格上漲的成本推動，將演變成長期難以化解的通脹壓力；還有人說，中國過去幾年累計超額發(fā)行了幾十萬億人民幣，這些貨幣最終要變成物價上漲；上述觀點不僅在媒體上鋪天蓋地，在學(xué)術(shù)界也影響極大，甚至不可避免地影響到?jīng)Q策機構(gòu)?！? 2010年底，我應(yīng)邀參加央行金融穩(wěn)定局召集的經(jīng)濟形勢專家咨詢會。在我之前發(fā)言的幾個專家似乎都提到了“不能忽視原材料上漲對物價的影響”、“不能忽視勞動力成本上漲對物價的影響”、“不能忽視貨幣超發(fā)對物價的影響”……然而，到底上述因素如何影響價格，影響多少？卻無人論及，僅憑想象！　  事實上原材料上漲已經(jīng)不是一天兩天了，原油漲了數(shù)十倍而下游化工數(shù)量漲價甚微；鐵礦石價格早已是幾年前的數(shù)倍而汽車價格依然下跌；　  勞動力工資價格上漲從2005年以后就明顯加速，為什么那時候沒有推動物價上漲？五年來證券行業(yè)的工資漲幅最快，可是證券行業(yè)的產(chǎn)品——交易傭金率為什么卻為什么下跌了60%？　  至于貨幣超發(fā)，貨幣增長最多的年份顯然不是2010年，而是2009年，可是為什么那一年是通貨緊縮？　  所以，中國的物價形成機制并不像上述學(xué)者“忽悠”的那么簡單?！? 那么，中國這一輪通脹，究竟是周期性的食品通脹，還是結(jié)構(gòu)性的長期通脹？有多少是需求拉動，有多少是原材料或工資成本推動？有多少是貨幣因素造成的，有多少源于實體經(jīng)濟本身？有多少物價上漲是從國外輸入，有多少源于國內(nèi)？有多少物價因素要從宏觀治理，又有多少是因為微觀上的壟斷、管制、物流、流通等原因造成？物價上漲和資金流動、房價、股價分別是什么關(guān)系？　  只有解決上述問題，才能幫助居民和企業(yè)全面認(rèn)識通脹，幫助投資者正確預(yù)測物價，并有利于決策部門采取對癥下藥的政策措施。為此，從2010年12到2011月年8月，我?guī)ьI(lǐng)10名宏觀分析師，先后完成了6個專題研究報告，分別為：關(guān)于勞動力價格對物價影響的四層過濾模型專題；關(guān)于輸入原材料價格上漲對CPI影響的四層過濾模型專題；關(guān)于四層吸收后的單位GDP貨幣供應(yīng)量對物價影響的報告；中國貨幣流向報告：貨幣流向?qū)ξ飪r和資產(chǎn)價格的影響；關(guān)于PPI與投資、庫存及行業(yè)盈利能力變化的報告；關(guān)于PPI對CPI傳導(dǎo)的專題研究以及影響物價的微觀機制的專題；等等?！? 盡管這些專題研究報告費時耗力，甚至因為涉及很多繞不開的理論創(chuàng)新、概念創(chuàng)造和模型創(chuàng)新，以及大量的數(shù)據(jù)處理和量化分析，結(jié)果也難免有偏差，但是據(jù)我們了解，這樣全面從貨幣到實體，從宏觀到微觀，從產(chǎn)業(yè)鏈到競爭環(huán)境，分別對原材料、工資、貨幣、食品等因素對于通脹的影響開展系統(tǒng)的定量系列專題分析在國內(nèi)學(xué)術(shù)界尚屬首次?！? 在本書所涉及的物價系列專題研究過程中，我們的宏觀團隊一邊研究、一邊向機構(gòu)投資者推介路演，并及時把研究成果送到有關(guān)決策部門和學(xué)術(shù)交流機構(gòu)。在這個過程中不僅得到了各界朋友的廣泛關(guān)注和重視，也收到很多寶貴的批評、指導(dǎo)、意見和啟發(fā)。在此對上述提供幫助和建議的朋友表示衷心的感謝！　  為了更廣泛地推廣這些理論研究成果，我們應(yīng)出版社的要求，改變了經(jīng)濟學(xué)理論和模型的抽象表達方式，刪去了專題報告中繁雜的數(shù)據(jù)、圖表，把這些專業(yè)研究成果改寫成通俗著作，就有了大家看到的這本著作?！? 從開始這本書涉及的系列物價專題至今，三個季度過去了，中國的通脹正按著我們預(yù)測的方向演進，中國人心中的通脹恐懼也將階段性褪去?？墒且_地認(rèn)識通脹、應(yīng)對通脹、治理通脹，徹底告別非理性的通脹恐懼，中國還有很長的路要走。但愿這本著作能夠為關(guān)心中國經(jīng)濟、關(guān)心百姓生活、對理論創(chuàng)新感興趣的朋友們提供一點兒積極的啟發(fā)。

內(nèi)容概要

　　豬肉、雞蛋、蔬菜、日用消費品價格噌噌上漲，老百姓最擔(dān)心錢越來越不值錢。
　　存款、購房、股票、基金、黃金、藝術(shù)品投資……
　　通脹時代，我們該如何捍衛(wèi)自己的財富！
　　民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家滕泰，透視通脹，直擊
“3種通脹恐懼癥”，揭穿“通脹4大忽悠”，教給你戰(zhàn)勝通脹的16大定律，打造中國理性抗通脹第一書。本書將帶領(lǐng)讀者徹底告別非理性的通脹恐懼，讓政策不再放大經(jīng)濟的顛簸，讓投資者不再忍受熊市的煎熬，讓老百姓不再提心吊膽過日子。
　　只有理性認(rèn)識通脹，才能手揮利器戰(zhàn)通脹
　　 誰說通脹都是咬人的
　　通脹可怕，通脹恐懼更可怕，恐懼引發(fā)的政策“超調(diào)”最可怕。通貨膨脹就像經(jīng)濟海洋里的美人魚，只要人們沒有越過溫和通脹的紅線，她就是美麗可愛的。
　　 別相信那些夸大通脹的“忽悠”
　　其實，如果每年原材料價格上漲15%，對中國CPI的影響只有0.3%~0.41%；如果每年平均工資上漲15%，對中國CPI的推動力不足2%。
　　 撥開物價背后的數(shù)字迷霧
　　“食品價格動一動，CPI抖三抖?！?br />CPI并不是合格而唯一的通脹檢測員，要學(xué)會用核心CPI把握趨勢，用CPI關(guān)注物價結(jié)構(gòu)與短期波動，用PPI透視投資，用GDP平減指數(shù)縱覽全局。
　　 打響財富保衛(wèi)戰(zhàn)
　　只要認(rèn)識到通脹對財富再分配的規(guī)律，誰都可以打響自己的財富保衛(wèi)戰(zhàn)。凡是那些站在貨幣對立面的人，都能在通脹中獲利。

作者簡介

　　滕泰 民生證券首席經(jīng)濟學(xué)家
　　他是致力于宏觀經(jīng)濟和財富戰(zhàn)略研究的“少壯派”，深得決策部門重視，多次應(yīng)邀出席國務(wù)院研究室、中共中央政策研究室、人民銀行、發(fā)改委等部門的專家決策咨詢會。
　　他是眾多經(jīng)濟和金融預(yù)測的先行者。在2005年《人民幣和黃金是全球最升值潛力的資產(chǎn)》一文，因建議中國央行購買黃金而數(shù)萬個中、英文網(wǎng)站廣泛轉(zhuǎn)載，并準(zhǔn)確預(yù)測了人民幣和黃金的大幅升值；其《次按危機與全球五年牛市的結(jié)束》是國內(nèi)最早預(yù)測次按危機將深度演化為全球金融危機的報告。
　　他是新財富戰(zhàn)略的提出者和倡導(dǎo)者。2006年出版《新財富論》，最早對中國GDP導(dǎo)向、過度鼓勵出口、盲目吸引外資、外匯儲備高增長、人民幣匯率缺乏彈性、過度重視凱恩斯主義周期調(diào)控等政策取向提出系統(tǒng)批判和反思，并提出人民幣國際化等系列國家財富管理戰(zhàn)略；2009年出版《財富的覺醒》，首次系統(tǒng)提出“軟財富”戰(zhàn)略。
　　他先后畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)和上海社科院，經(jīng)濟學(xué)博士，美國沃頓商學(xué)院訪問學(xué)者，中國人民大學(xué)、中央財經(jīng)大學(xué)兼職教授。曾任中國銀河證券研究所所長、董事總經(jīng)理，現(xiàn)任民生證券副總裁，首席經(jīng)濟學(xué)家。

書籍目錄

序言　通脹之痛
第一部分 令人憂慮的通脹恐懼癥
　第1章 通脹幽靈，揮之不去的歷史傷疤
　　通脹幽靈卷土重來
　　新世紀(jì)的前兩輪通脹
　　“一管就死、一放就熱”的90年代
　　80年代的搶購風(fēng)潮
　　計劃經(jīng)濟的隱性通脹
　　近代，無法忘卻的惡性通脹
　　古老的通脹幽靈
　　通脹牽動全球神經(jīng)
　第2章 通脹魔咒，人人都會受傷害
　　小懷特的困惑
　　消費者：花錢存錢都是錯
　　勞動者：拼命奔跑才能留在原地
　　生產(chǎn)者：價格轉(zhuǎn)移者VS調(diào)控替罪羊
　　投資者：冰火兩重天
　　債權(quán)人：誰是后面那個墊背的？
　　政府：通脹是一把雙刃劍
　　財富大挪移，通脹保衛(wèi)戰(zhàn)
　第3章 通脹魅影，越過紅線才咬人 045
　　溫和通脹的產(chǎn)出與技術(shù)誘惑
　　溫和通脹的就業(yè)誘惑
　　政府的“小小收益”
　　CPI紅線繃緊誰的神經(jīng)
　　轉(zhuǎn)型期：5%以下“不咬人”？
第二部分 擾動人心的通脹四大“忽悠”
　第4章 原材料漲，物價跟著漲嗎
　　發(fā)生在價格產(chǎn)業(yè)鏈上的故事
　　原材料成本價格傳導(dǎo)系數(shù)的威力
　　產(chǎn)業(yè)鏈越長，成本壓力越小
　　短產(chǎn)業(yè)鏈分身乏術(shù)，傳導(dǎo)壓力大
　　過度競爭擠壓企業(yè)利潤彈性
　　流通環(huán)節(jié)費用再降50%！
　　戰(zhàn)勝原材料通脹恐懼
　第5章 工資漲，物價會飛嗎
　　想象、邏輯與現(xiàn)實的背離
　　從工資到物價，傳導(dǎo)要過四道關(guān)
　　工資一大步，價格一小步
　　生產(chǎn)效率為成本減負(fù)
　　企業(yè)，漲價還是咽下苦果
　　整個流通環(huán)節(jié)：潛在的緩沖帶
　　不足2%的勞動力通脹，是大還是小？
　第6章 食品價格，會漲個不停嗎
　　長期上漲的理由與短周期波動的邏輯
　　需求波瀾不驚，供給忽上忽下
　　小麥與豬肉的價格，用事實說話
　　價格彈性與供給周期
　　蔬菜，囤積炒作只在短期有效
　　被成本和海外因素主導(dǎo)的食品價格
　　擺脫周期性大幅波動的宿命？
　第7章 貨幣超發(fā)，物價一定會漲嗎
　　不是所有的貨幣都影響物價
　　房地產(chǎn)市場吸收10萬億元
　　股票市場吸收10萬億元
　　央行“水庫”吸收20萬億元
　　不足六成資金流入實體經(jīng)濟
　　從貨幣到物價：過剩產(chǎn)能對沖漲價壓力
　　貨幣量領(lǐng)先物價兩年
　　“籠中虎”：不宜夸大，不應(yīng)忽視
第三部分 揭開物價的數(shù)字迷霧
　第8章 差強人意的通脹檢測員CPI
　　CPI的前世今生
　　CPI籃子入選標(biāo)準(zhǔn)
　　千差萬別的各國CPI
　　中國CPI是怎樣煉成的
　　漠視房價的CPI是否可信
　　食品價格動一動，CPI指數(shù)抖三抖
　　權(quán)重調(diào)整熨平CPI波動
　　油價是全世界的事，糧價是發(fā)展中國家的事
　第9章 量體裁衣的核心CPI
　　核心CPI的誕生
　　不同國家的核心CPI
　　讓核心CPI真正關(guān)注民生
　　物價趨勢監(jiān)測器
　第10章 PPI透視價格與經(jīng)濟周期
　　從WPI走出的PPI
　　認(rèn)識各國PPI
　　齊步走的各國PPI
　　PPI透視庫存調(diào)整
　　PPI，行業(yè)盈利能力的透視鏡
　　PPI，衡量投資的溫度計
　第11章 正確應(yīng)用物價指標(biāo)
　　兩個溫度計：PPI與CPI
　　PPI+CPI：看經(jīng)濟風(fēng)云變幻
　　更廣義的物價指標(biāo)：GDP平減指數(shù)
　　錯綜復(fù)雜的物價指標(biāo)體系
第四部分 理性抗通脹
　第12章 挖掘通脹的深層根源
　　誰制造了超額需求
　　哪些成本推動通脹
　　結(jié)構(gòu)性通脹的邏輯
　　預(yù)期：讓上漲成為上漲的理由
　　多輪驅(qū)動的混合型通脹
　第13章 明辨漲價的微觀機制
　　一件襯衫的詢價之旅
　　寡頭壟斷的價格話語權(quán)
　　壟斷競爭市場，價格誰說了算？
　　完全競爭漲價難
　　短缺經(jīng)濟、過剩經(jīng)濟與價格
　　大宗商品暴漲暴跌的秘密
　　農(nóng)產(chǎn)品價格輪回
　　流通環(huán)節(jié)擾動價格
　第14章 讀懂貨幣和物價背后的故事
　　央行貨幣超發(fā)的背后
　　外匯占款：中國特色發(fā)鈔機
　　信用創(chuàng)造貨幣
　　既受貨幣沖擊又創(chuàng)造貨幣的資本市場
　　“水”往高處走的價格沖擊
　第15章 讓掌舵之手更理性
　　告別單一價格指標(biāo)，提高通脹容忍度
　　反思通脹恐懼，避免“超調(diào)”之禍
　　利率政策：桔生北方為枳！
　　棄利率杠桿，重量化工具
　　兩個數(shù)量緊箍咒
　　公開市場業(yè)務(wù)步入困境
　　量化政策“脫靶”之后
　　切斷輸入通脹之源
　　匯率治通脹：兩害相權(quán)取其輕
　　更有效的貨幣政策
　第16章 跳出周期戰(zhàn)通脹
　　掛在嘴邊的預(yù)期管理能否重塑市場信號
　　以耐心應(yīng)對食品通脹，不戰(zhàn)而勝
　　民主聽證對抗壟斷定價
　　對付漲價“帶頭大哥”的智慧
　　刪除行政壟斷，凈化市場天空
　　多舉措為企業(yè)和價格減負(fù)
后記 政策轉(zhuǎn)型與戰(zhàn)略轉(zhuǎn)向
　　　　

章節(jié)摘錄

　  80年代的搶購風(fēng)潮 搶購風(fēng)潮造就了20世紀(jì)90年代兩位數(shù)的通脹，然而中國人喜歡一哄而上、搶購商品的習(xí)慣并不是那時候養(yǎng)成的。早在80年代，中國就已經(jīng)掀起搶鹽、搶米、搶家電的風(fēng)潮，其背后隱藏的是對短缺、漲價、通脹等字眼揮之不去的惶恐。　  1978年，中國開始走上從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的道路，市場化的價格改革同步推進。計劃經(jīng)濟體制下“重積累輕消費”以及“供求缺口”隱藏的通脹壓力，在價格放開的天空下自由釋放?！? 1979年，為了縮小工農(nóng)業(yè)產(chǎn)品交換的差價，國務(wù)院提高了糧食及一些基本農(nóng)副產(chǎn)品的收購價格。同時，為了不使城市職工的生活水平下滑，國務(wù)院決定保持糧、棉、油的銷售價格不變，憑票供應(yīng)，統(tǒng)購統(tǒng)銷；保持甘蔗、甜菜、肥皂等銷售價格不變，并對生產(chǎn)部門進行補虧；適當(dāng)提高肉、禽、蛋類銷售價格，通過工資和補貼的形式對消費者進行補貼。這樣的安排被形容為 “一槍打了三個眼”，對農(nóng)民提價，對企業(yè)補虧，對職工補貼，價格調(diào)整成為由政府一人買單、全民受益的舉措。結(jié)果，1979年農(nóng)產(chǎn)品銷售價格上漲了 22.1％，而全國零售物價總指數(shù)僅上漲了7.5％(1980年)。不過，這一時期，價格幾乎還是都掌握在政府手里，由價格調(diào)控而產(chǎn)生的物價上漲，終究也只是攥在政府這只“看得見的手”里的通貨膨脹?！? 1985年1月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于進一步活躍農(nóng)村經(jīng)濟的十項政策》，取消了農(nóng)副產(chǎn)品的統(tǒng)購統(tǒng)派制度，對糧、棉等少數(shù)重要產(chǎn)品采取了計劃合同訂購的新政策；生豬、水產(chǎn)品和蔬菜也逐步取消了派購，自由上市交易，隨行就市，按質(zhì)論價。這一重要改革在活躍農(nóng)村經(jīng)濟的同時，也暴露出了原來隱藏的農(nóng)產(chǎn)品短缺問題。　  1985年，中國的物價一改以前溫和上漲的狀態(tài)，無論是漲幅還是漲速都大有奔騰之勢：1985—1987年，三年全國物價累計上漲了23.7％；1988年，物價水平再次上漲18.5％；1989年，上漲了17.8％，5年時間累積漲幅達到 72.7％，物價上漲范圍幾乎涵蓋了各個領(lǐng)域(見圖1-2)。　  持續(xù)的通貨膨脹使各地開始出現(xiàn)搶購風(fēng)潮，大到家用電器，小到食鹽和火柴，無論品牌和質(zhì)量，統(tǒng)統(tǒng)成為盲目搶購的對象。不用憑票購買的人們見什么買什么，商店幾乎被洗劫一空?！? 當(dāng)年的過來人如此夸張地形容當(dāng)時的搶購風(fēng)潮： 大家都跑去搶購，跑得快的和跑得慢的價格都不一樣，如果沒有現(xiàn)金，跑去銀行取錢再回來買時，就又是另一個價了。 搶購風(fēng)潮使銀行遭遇了前所未見的瘋狂擠兌，可是銀行的錢都投進了基礎(chǔ)建設(shè)，根本無法滿足儲戶的現(xiàn)金需求，人們?nèi)〔坏藉X，只能眼睜睜地看著物價一路飛漲。奔騰的通脹，加劇了居民的激憤和不滿情緒?！? 計劃經(jīng)濟的隱性通脹 通貨膨脹不僅僅發(fā)生在價格放開的市場經(jīng)濟下，在計劃經(jīng)濟時代，人們心中也有隱性的物價“傷疤”?！? 計劃經(jīng)濟背景下，與居民消費息息相關(guān)的各種消費品，長期處于短缺狀態(tài)，相對過剩的需求在價格管制下，不能通過價格上漲表現(xiàn)出來，而是被配給制所掩蓋，以物資短缺的隱}生形式表現(xiàn)出來?！? 20世紀(jì)50年代末60年代初，受“大躍進”的影響，全國陷入了超越客觀現(xiàn)實的盲目大生產(chǎn)中。“以鋼為綱”的戰(zhàn)略導(dǎo)致國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，為了支持鋼鐵增產(chǎn)，政府通過增發(fā)貨幣追加了大量的投資，市場需求大幅增加。屋漏偏逢連夜雨，新中國在這時遭遇了百年不遇的三年自然災(zāi)害，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受到巨大影響，食品供給嚴(yán)重匱乏。雖然當(dāng)時的大部分商品價格受政府管制而未上漲，但集市價格卻開始出現(xiàn)了暴漲。受此影響，1961年CPI同比上漲16.1％，農(nóng)產(chǎn)品銷售價格甚至上漲了28％。在當(dāng)時的背景下，物價的上漲不但不能有效抑制需求，而且不能刺激供給，出現(xiàn)了“有價無市”的局面?！? 由于居民消費品的有效供給嚴(yán)重不足，絕大部分物品只能憑票供給，即便有錢也不能買到需要的東西，極大壓抑了人們的需求，在那一代人的心中形成了難以忘卻的隱性通脹傷疤。 　  ……

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