高級資產(chǎn)定價理論

前言

　　古人云：書中自有黃金屋。的確，一本好書帶給讀者的不僅僅是精神上的愉悅和滿足，更多的是知識財富，而知識是無價的。本書的含金量如何，我不敢妄言，深入研讀之后朋友們自會見仁見智。正如貫穿本書始終的“無套利原理”所闡述的那樣，世上沒有免費的午餐，金子最終屬于那些善于鉆研、勇于進取的人。只要掌握了科學(xué)的方法、肯鉆研，凡事皆有可能，“點石成金”也不會再是夢想。　　大家都知道金融學(xué)是一門研究貨幣融通的學(xué)問。那么，既然本書是有關(guān)金融方面的書，說的又是資產(chǎn)定價問題；因此，或許有人會認為書中通篇所見應(yīng)該都是$，￥以及￡之類的貨幣符號，且不乏有關(guān)財富戰(zhàn)爭或貨幣戰(zhàn)爭之類的驚險場面，亦或是關(guān)于金融風(fēng)暴、金融泡沫的精彩評論，甚或是針對政府干預(yù)股市、調(diào)節(jié)市場的政策分析，等等。持此觀念的朋友們一定會大失所望了。本書講述的是金融學(xué)原理，借助了大量的數(shù)學(xué)工具和符號來表達所要傳遞的思想和邏輯。正如物理學(xué)挖掘的是自然界的內(nèi)在規(guī)律一樣，我們這里試圖挖掘的則是經(jīng)濟現(xiàn)象的規(guī)律性。只有牢牢把握住經(jīng)濟運行的規(guī)律性，才有可能對現(xiàn)實生活中所遇到的種種經(jīng)濟現(xiàn)象作出科學(xué)的判斷和解釋，也才有可能科學(xué)應(yīng)對金融風(fēng)暴等類似危機現(xiàn)象并作出理性決策。正因如此，書中所說的資產(chǎn)定價的規(guī)律也就不失為一種有效的“煉金術(shù)”了。如果您是具有微積分基礎(chǔ)和微觀經(jīng)濟學(xué)以及計量經(jīng)濟學(xué)基礎(chǔ)的朋友，就隨我一起來探究這神秘的“煉金術(shù)”吧！　　書如其名，主要是討論資產(chǎn)定價的理論以及與之相關(guān)的投資交易策略和風(fēng)險管理等方面的問題。而“套利”與“均衡”這兩個貫穿全文的關(guān)鍵詞，則集中體現(xiàn)了資產(chǎn)定價的規(guī)律。本書討論了資產(chǎn)定價基礎(chǔ)理論、離散時間下的資產(chǎn)定價問題以及連續(xù)時間下的資產(chǎn)定價問題，具體包括：　　高風(fēng)險及不確定情況下的投資者投資選擇與風(fēng)險管理問題。　　最佳證券投資組合決策以及變動市場的投資決策的動態(tài)調(diào)整問題。

內(nèi)容概要

本書全面總結(jié)了20世紀50年代以來資產(chǎn)定價理論的發(fā)展，從經(jīng)典的單期定價原理到離散和連續(xù)時間下的動態(tài)資產(chǎn)定價模型；從不依賴于偏好的無套利原理到基于偏好的均衡定價理論；從風(fēng)險偏好到風(fēng)險測量，再到風(fēng)險管理；從錯綜復(fù)雜的多人經(jīng)濟到基于代表性個體的單人經(jīng)濟；從股票定價到利率期限結(jié)構(gòu)，再到衍生品定價；從股票溢價到無風(fēng)險利率之謎，再到期權(quán)定價的在險價值偏差現(xiàn)象；……貫穿始終的是作者的最新學(xué)術(shù)成果。

作者簡介

馬成虎，加拿大多倫多大學(xué)經(jīng)濟學(xué)博士，復(fù)旦大學(xué)財務(wù)金融系教授。曾任加拿大McGill大學(xué)經(jīng)濟系助理教授(1992—1999)。英國Essex大學(xué)財會管理系準教授(1999—2006)，廈門大學(xué)王亞南經(jīng)濟研究院講席教授(2006—2009)、日本京都大學(xué)經(jīng)濟研究所訪問教授、韓國Ajou大學(xué)國際特聘教授(W

書籍目錄

第一部分　基礎(chǔ)理論 　第一章　導(dǎo)言 　　1.1　歷史回顧 　　1.2　市場經(jīng)濟的基本構(gòu)成 　　1.3　流動性財務(wù)預(yù)算 　　1.4　最優(yōu)選擇問題 　　1.5　無套利與正線性定價法則 　　1.6　市場均衡 　　1.7　市場配置的有效性 　　1.8　代表性個體經(jīng)濟及匯總問題 　　1.9　信息市場均衡 　　1.10　后述 　第二章　無套利資產(chǎn)定價 　　2.1　基本定理 　　2.2　衍生證券 　　2.3　CRR二叉樹模型 　第三章　風(fēng)險評估與風(fēng)險度量 　第四章　風(fēng)險管理與組合投資 　第五章　MPS風(fēng)險厭惡與CAPM 第二部分離散時間模型 　第六章　導(dǎo)言 　第七章　短視MPS風(fēng)險厭惡投資行為及均衡 　第八章　遞歸偏好投資者的動態(tài)選擇 　第九章　基于遞歸效用的均衡資產(chǎn)定價 　第十章　或有權(quán)益定價 第三部分　連續(xù)時間模型 　第十一章　隨機過程與隨機微積分 　第十二章　無套利市場 　第十三章　Black-Scholes期權(quán)定價模型 　第十四章　美式期權(quán) 　第十五章　無套利利率期限結(jié)構(gòu) 　第十六章　隨機微分效用 　第十七章　序貫選擇與最優(yōu)交易策略 　第十八章　均衡資產(chǎn)定價：一般理論 　第十九章　均衡資產(chǎn)定價：應(yīng)用 附錄A　實分析 附錄B　最優(yōu)化問題 附錄C　雙邊Laplace變換 參考文獻 索引 常用數(shù)學(xué)符號

章節(jié)摘錄

　　如前所述，本書中所討論的有關(guān)資產(chǎn)定價問題大多是建立在一般均衡理論框架下的。均衡理論框架由三個基本要素構(gòu)成：　　·交易市場；　　·投資環(huán)境與狀態(tài)；　　·經(jīng)濟行為個體?！　”緯芯康淖C券限于那些價格由供需法則決定，且在不存在失靈的市場上交易的金融資產(chǎn)和商品資產(chǎn)?！　顟B(tài)空間的描述需要在以下兩個方面加以明確：一是要明確不確定性的來源；二是要明確不確定性的持續(xù)時間。資產(chǎn)定價模型可以依據(jù)狀態(tài)空間和信息流的不同設(shè)置進行分類。遵循一般文獻中的分類，我們首先區(qū)分了靜態(tài)模型和動態(tài)模型。在此基礎(chǔ)上，我們把動態(tài)模型又區(qū)分為離散時間動態(tài)模型和連續(xù)時間動態(tài)模型。這樣區(qū)分主要是考慮到對不同狀態(tài)空間的經(jīng)濟分析所使用的數(shù)學(xué)工具是不同的?！　屑僭O(shè)經(jīng)濟個體是理性的，對于理性有各種各樣的定義。通常我們是從尋租人的角度來看，他們?yōu)榱双@取財富，會充分發(fā)掘各種投資機會，并在做決策的時候充分利用所有可獲得的信息。本書對代表性個體經(jīng)濟和多元個體經(jīng)濟這兩個概念進行了區(qū)分。乍一看，前者似乎是過于理想而脫離了現(xiàn)實，但是需要指出的是，除了Sharde-Lintner的CAPM資產(chǎn)定價模型外，現(xiàn)在所有的均衡定價模型都是建立在代表性個體這個假設(shè)前提下的。在本章的后半部分，我們將在深入分析“看不見的手”現(xiàn)象（Adam Smith，1776）基礎(chǔ)上，進一步探討有關(guān)代表性個體假設(shè)的合理性，及其在建模上的優(yōu)勢?！　≡诒菊碌钠溆嗖糠?，我們首先會對均衡理論框架的三個基本構(gòu)成要素進行詳細闡述，然后介紹市場均衡和市場有效性這兩個重要概念，接下來通過分析“看不見的手”來解釋一個具有完全競爭性的市場是如何有效配置資源的。此外，還討論了“看不見的手”如何決定市場上證券價格問題。最后介紹的是代表性個體的概念，并證明了完全競爭市場經(jīng)濟條件下的綜合定理?！　”菊逻€討論證明了無套利價格是證券市場達到均衡的一個必要條件，同時還證明了以下兩個命題的等價性：①無套利條件；②對所有可交易證券，其價格與其將來現(xiàn)金流之間存在著正的線性關(guān)系。基于此，建立了無套利條件與資產(chǎn)定價法則之間的邏輯關(guān)系。

編輯推薦

　　在全球經(jīng)歷了金融危機的洗禮之后，資產(chǎn)定價理論何去何從7深入研讀《高級資產(chǎn)定價理論》后，也許讀者就能找出問題的答案。自20世紀50年代馬科維茨等開創(chuàng)資產(chǎn)定價領(lǐng)域以來，金融理論研究上遺留的諸多空白在《高級資產(chǎn)定價理論》中均有論述。特別地，在古典一般均衡理論框架下，關(guān)于無套利原理與均衡定價理論的論述為資產(chǎn)定價研究提供了全新的視角?！陡呒壻Y產(chǎn)定價理論》不僅可以作為從事資產(chǎn)定價研究的碩士生、博士生和研究人員的參考用書，而且對相關(guān)領(lǐng)域的研究者和業(yè)界實務(wù)工作者也有很好的借鑒價值。

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