財(cái)務(wù)報(bào)表分析

前言

同前版一樣，《財(cái)務(wù)報(bào)表分析（第三版）》希望能幫助讀者應(yīng)對當(dāng)今商業(yè)社會的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。本書的目的是使具備基礎(chǔ)會計(jì)技能的讀者了解將書面知識應(yīng)用于信貸和證券投資等現(xiàn)實(shí)情況時(shí)的復(fù)雜性。正如快速變遷的環(huán)境要求在第二版中作廣泛的修改和補(bǔ)充一樣，財(cái)務(wù)報(bào)表使用者新的擔(dān)心和挑戰(zhàn)伴隨著21世紀(jì)應(yīng)運(yùn)而生。首先，公司已經(jīng)逐漸將管理層薪酬計(jì)劃轉(zhuǎn)變?yōu)楦鶕?jù)“提升股東價(jià)值”來確定高管薪酬。該觀點(diǎn)存在著一個缺陷。在此方案下，CEO面臨著提升公司股價(jià)的較大壓力，其不能再采取股票市場能察覺的財(cái)務(wù)報(bào)告伎倆來提高報(bào)告盈利，從而增加分紅。因此，CE0必須設(shè)計(jì)更為隱蔽的方法來欺騙投資者，使投資者相信報(bào)告盈利是真實(shí)的。對此，我們對收入確認(rèn)相關(guān)的技巧進(jìn)行了調(diào)研。此外，財(cái)務(wù)分析師還必須注意將股票市場流人確認(rèn)為收入的做法。根據(jù)會計(jì)學(xué)理論，這種轉(zhuǎn)換無異于煉金術(shù)。公司是通過銷售商品或服務(wù)來賺取收入，而不是通過向公眾出售股票。但是，在20世紀(jì)90年代網(wǎng)絡(luò)股泡沫時(shí)期，精明的經(jīng)營者找到了繞開該限制的方法。公司通過IPO獲得資金，然后公司之間購買廣告服務(wù)，并將資金循環(huán)確認(rèn)為收入。對于該收入確認(rèn)流程來說，客戶是多余的。還有一種做法是，經(jīng)銷商賣出股票，將獲得的資金借給特許經(jīng)銷代理人，然后立即以代理費(fèi)的形式收回資金。通過該循環(huán)，融資獲得的資金便變成了收入。當(dāng)讀者從公司財(cái)務(wù)的角度來理解會計(jì)原理時(shí)，這些收入的虛假性便顯而易見了。我們通過本書來實(shí)現(xiàn)二者的融合，并對經(jīng)濟(jì)學(xué)和商業(yè)管理也有所涉獵。此外，我們希望分析師能考慮財(cái)務(wù)報(bào)告的環(huán)境。公司壓力會使得財(cái)務(wù)報(bào)表分析以及審計(jì)師對會計(jì)原則的解讀與理論出現(xiàn)偏離。財(cái)務(wù)報(bào)表的發(fā)布者還能對財(cái)務(wù)原則的建立施加重要的影響，政客有時(shí)候會為其游說。

內(nèi)容概要

　　財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的是為了了解公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，為投資、借貸或并購等進(jìn)行現(xiàn)實(shí)估值。近年來，由于財(cái)務(wù)報(bào)表的解讀越來越難，這一重要的過程一變得更加復(fù)雜。而《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》（第三版）將幫助你面對商業(yè)世界的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。　　在《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》（第三版）中，投資專家馬丁·弗里德森和紐約大學(xué)的費(fèi)爾南多·阿爾瓦雷斯教授再次攜手，提供了可用于股價(jià)評估或并購估值的財(cái)務(wù)報(bào)表分析框架。新近修訂的第三版為我們在今天不穩(wěn)定的市場和經(jīng)濟(jì)環(huán)境中進(jìn)行財(cái)務(wù)報(bào)表分析提供了詳盡的、新鮮的信息?！　≡摍?quán)威指南為投資者、貨幣經(jīng)理、銀行家和財(cái)務(wù)分析師：　　提供了解讀資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表的指南；　　提高了預(yù)測的準(zhǔn)確性，為進(jìn)行信用分析和所有者權(quán)益分析提供了參考?！　　敦?cái)務(wù)報(bào)表分析》（第三版）覆蓋更廣，包括了并購會計(jì)、養(yǎng)老金、審計(jì)的公正性等，并且增加了新的案例學(xué)習(xí)，給分析師和專業(yè)投資者提供了理解和解讀財(cái)務(wù)報(bào)表的新方法?！　≡诖罅繉?shí)例和專家意見的指導(dǎo)下，本書將激發(fā)我們進(jìn)行真實(shí)的、目標(biāo)導(dǎo)向的分析，而不是簡單地計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)的財(cái)務(wù)比率。　　閱讀《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》（第三版），我們將獲得所有財(cái)務(wù)報(bào)表分析的專業(yè)知識。

作者簡介

馬丁·弗里德森，美林公司的董事，全美機(jī)構(gòu)投資者固定收益研究小組成員。其他著作包括《如何變成億萬富翁》（How to Be a Billionaire）和《投資錯覺》（Investment Illusions）。他是投資管理與研究協(xié)會的前任總監(jiān)。
　　費(fèi)爾南多·阿爾瓦雷斯，紐約大學(xué)商學(xué)院伯克利創(chuàng)新研究中心副教授。目前主要研究領(lǐng)域?yàn)闋I運(yùn)資本現(xiàn)金流管理?，F(xiàn)金流結(jié)構(gòu)以及創(chuàng)業(yè)企業(yè)資本來源和運(yùn)用。其研究獲麥克阿瑟基金、考夫曼基金、美國波士頓信托和富國銀行的贊助。

書籍目錄

第一部分 解讀財(cái)務(wù)報(bào)表 　第1章 財(cái)務(wù)報(bào)告的逆向選擇性 　　1.1 財(cái)務(wù)報(bào)告的目的 　　1.2 推理中存在的缺陷 　　1.3 “大洗澡” 　　1.4 最大化增長預(yù)期 　　1.5 掩飾或有事項(xiàng) 　　1.6 保持懷疑態(tài)度的重要性 　　1.7 小結(jié) 第二部分 基本的財(cái)務(wù)報(bào)表 　第2章 資產(chǎn)負(fù)債表 　　2.1 價(jià)值估量 　　2.2 可比性 　　2.3 價(jià)值的“瞬時(shí)”消失 　　2.4 商譽(yù) 　　2.5 舊經(jīng)濟(jì)模式下的價(jià)值損失 　　2.6 難以琢磨的真實(shí)權(quán)益 　　2.7 基于市場價(jià)值權(quán)益的利弊 　　2.8 未披露風(fēng)險(xiǎn) 　　2.9 共同尺度資產(chǎn)負(fù)債表 　　2.10 小結(jié) 　第3章 損益表 　　3.1 讓數(shù)字說話 　　3.2 這些數(shù)據(jù)有多真實(shí) 　　3.3 小結(jié) 　第4章 現(xiàn)金流量表 　　4.1 現(xiàn)金流量表和杠桿收購 　　4.2 分析應(yīng)用 　　4.3 現(xiàn)金流量和公司生命周期 　　4.4 財(cái)務(wù)彈性的概念 　　4.5 捍衛(wèi)財(cái)務(wù)彈性 　　4.6 小結(jié) 第三部分 對利潤的進(jìn)一步研究 　第5章 什么是利潤 　　5.1 真實(shí)利潤與會計(jì)利潤 　　5.2 什么是收入？ 　　5.3 成本包括什么？ 　　5.4 對觀點(diǎn)的擴(kuò)展 　　5.5 小結(jié) 　第6章 收入的確認(rèn) 　　6.1 Informix困境的開始 　　6.2 識別信號 　　6.3 在分期分款的銷售中誤入歧途 　　6.4 確認(rèn)會員費(fèi) 　　6.5 其他不嚴(yán)謹(jǐn)?shù)氖杖氪_認(rèn)技巧 　　6.6 小結(jié) 　第7章 費(fèi)用的確認(rèn) 　　7.1 美國在線公司尋找可自由利用的空間 　　7.2 IBM公司革新性的費(fèi)用降低方法 　　7.3 簡單的分析揭穿了精心策劃的騙局 　　7.4 牛津公司的計(jì)劃誤入歧途 　　7.5 小結(jié) 　第8章 EBITDA的應(yīng)用和局限性 　　8.1 EBIT,EBITDA和企業(yè)總價(jià)值 　　8.2 EBITDA在信用分析中的作用 　　8.3 誤用EBITDA 　　8.4 一種更加全面的現(xiàn)金流量計(jì)算方法 　　8.5 營運(yùn)資本給現(xiàn)金流量分析增加了新的視角 　　8.6 小結(jié) 　第9章 審計(jì)和披露的可靠性 　　9.1 巧妙地處理 　　9.2 披露義務(wù) 　　9.3 鐵腕艾爾 　　9.4 審計(jì)障礙 　　9.5 小結(jié) 　第10章 并購跨級 　　10.1 權(quán)益結(jié)合法 　　10.2 使并購后報(bào)告收益最大化 　　10.3 并購日 　　10.4 小結(jié) 　第11章 養(yǎng)老金收益 　　11.1 證券交易委員會的相關(guān)要求 　　11.2 小結(jié) 第四部分 預(yù)測與證券分析 　第12章 預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表 　　12.1 一年期預(yù)期 　　12.2 預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表的敏感性分析 　　12.3 實(shí)踐中如何準(zhǔn)確地預(yù)測？ 　　12.4 預(yù)測財(cái)務(wù)彈性 　　12.5 預(yù)估財(cái)務(wù)報(bào)表 　　12.6 多年期預(yù)測 　　12.7 小結(jié) 　第13章 信用分析 　　13.1 資產(chǎn)負(fù)債表比率 　　13.2 損益表比率 　　13.3 現(xiàn)金流量表比率 　　13.4 組合比率 　　13.5 信用風(fēng)險(xiǎn) 　　13.6 小結(jié) 　第14章 所有者權(quán)益分析 　　14.1 股利折現(xiàn)模型 　　14.2 市盈率 　　14.3 市盈率倍數(shù)不同的原因 　　14.4 杜邦公式 　　14.5 通過可能的重組進(jìn)行估算 　　14.6 小結(jié) 參考文獻(xiàn) 詞匯表

章節(jié)摘錄

插圖：如果立法者被激怒了，那么他們就有可能削弱財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會的權(quán)威，甚至以新的準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)來替代財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會，而新的機(jī)構(gòu)會更加容易服從于立法者的意志。還有另外一個原因使得公司不能在理智的自利行為驅(qū)動下進(jìn)行公正的財(cái)務(wù)報(bào)告。公司的管理層作為企業(yè)與財(cái)務(wù)會計(jì)準(zhǔn)則委員會之間進(jìn)行博弈的主導(dǎo)者，他們也有自己的利益取向。和購買公司股票的投資者一樣，管理層也追求自身價(jià)值的最大化。如果披露真實(shí)的利潤有利于其目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，那么首席執(zhí)行官（chief excelltive ofricer，CEO）這樣做是合理的。然而，有時(shí)候他們通過一些財(cái)務(wù)報(bào)告技巧可以利用公司的薪酬系統(tǒng)，從而獲得更高的私人收益。例如，假設(shè)CEO的年末分紅是根據(jù)每股收益的增長來計(jì)算的，同時(shí)假設(shè)公司的折舊（depreciation）政策規(guī)定固定資產(chǎn)的平均年限為8年。如果將該假設(shè)人為地調(diào)整為9年（并獲得注冊會計(jì)師的同意），公司就可以降低每年的折舊費(fèi)用。嚴(yán)格說來，這是一項(xiàng)會計(jì)變更；對使用過程中不斷磨損的設(shè)備進(jìn)行重置的實(shí)際成本并沒有降低。折舊費(fèi)用所帶來的稅收抵減額以及現(xiàn)金流量①（見第4章）都沒有因此而增加。投資者意識到利潤（見第5章）并沒有真正地增加，因此公司的股票價(jià)格并不會因?yàn)檫@項(xiàng)新的會計(jì)政策而變化，而CEO的報(bào)酬卻會隨每股收益的人為調(diào)高而變化。這個例子解釋了為什么雖然說理性的投資者喜歡直接的、透明的財(cái)務(wù)報(bào)告，而公司偏要變更會計(jì)政策，使投資者難以掌握其真實(shí)的業(yè)績水平。根本的原因在于，有時(shí)候公司的管理層會將自身的利益置于投資者之上。他們通過高估利潤來增加自身報(bào)酬，而投資者卻承擔(dān)了由于盈余質(zhì)量惡化②所帶來的市盈率下降的成本?？磥恚瑢τ诠緛碚f，合乎邏輯的解決辦法是使股東和管理層的利益相一致。董事會可以將管理層的報(bào)酬與股價(jià)上漲所帶來的股東財(cái)富增加相聯(lián)系，而不是與每股收益相聯(lián)系。這樣的安排就不會讓CEO產(chǎn)生虛夸利潤的動機(jī)，因?yàn)檫@些詭計(jì)顯然不能真正地提高利潤，也就不會帶來股價(jià)的上漲。順著這個思路，由于高管報(bào)酬與股票增值相聯(lián)系，財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)該是接近真實(shí)反映公司業(yè)績水平的理想狀態(tài)了。但事實(shí)上，我們并沒有看到這種趨勢。前面水星公司、微觀戰(zhàn)略公司、萊爾努一奧斯比公司等案例表明，公司在財(cái)務(wù)報(bào)告中越來越激進(jìn)和更多地造假。而使管理層和股東利益相一致的做法也有一定的消極作用。由于公司管理層不能夠再通過一些易于被投資者察覺的財(cái)務(wù)報(bào)告伎倆來提升其報(bào)酬水平，因此，他們會設(shè)計(jì)出更具隱蔽性的方法來欺騙市場，并人為地抬高股價(jià)。因而，財(cái)務(wù)報(bào)表分析人員必須更加努力以拆穿這些花招。

媒體關(guān)注與評論

這是財(cái)務(wù)報(bào)表的一次精彩旅程：怎樣利用財(cái)務(wù)報(bào)表來提供信息，它將如何誤導(dǎo)使用者，以及怎樣利用其來分析公司的財(cái)務(wù)健康狀況。 　　——哈佛商學(xué)院教授 杰伊·O·賴特(Jay O．Light) 任何希望投身于證券市場工作的人都應(yīng)該閱讀《財(cái)務(wù)報(bào)表分析》。 　　——花旗集團(tuán)投資部執(zhí)行副總裁(已退休) 杰克·L·瑞夫金(Jack L．Eivkin) 弗里德森和阿爾瓦雷斯對理解、解釋及評價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告提供了有價(jià)值的實(shí)務(wù)指南。鑒于近來企業(yè)大量的財(cái)務(wù)報(bào)告問題，其有關(guān)利潤——盈利質(zhì)量——的討論頗有見解。強(qiáng)烈推薦此書給那些致力于報(bào)表數(shù)據(jù)分析以預(yù)測未來利潤和股票價(jià)格的人。 　　——紐約大學(xué)商學(xué)院會計(jì)系主任 保羅·布朗(Paul Brown) 此書有助于提升財(cái)務(wù)意識、財(cái)務(wù)透明度和財(cái)務(wù)報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)，使管理層更好地為所有的利益相關(guān)者服務(wù)。 　　——KCM，投資咨詢公司合伙人、加利福尼亞大學(xué)榮譽(yù)財(cái)務(wù)主管 帕特里西亞·A·斯莫爾(Patricia A．Small) 此書足有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的精品之作，其論述詳盡，富有懷疑精神且非常切合實(shí)際。 　　——盧米斯賽勒斯有限合伙公司副主席 丹尼爾·J·法斯(Daniel J．Fuss)

編輯推薦

《財(cái)務(wù)報(bào)表分析(第3版)》：金融學(xué)譯叢

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