公司理財

前言

　　當(dāng)我們告訴朋友和同事，我們已決定寫一部公司理財教科書時，他們大多數(shù)人的一致反應(yīng)是：為什么是現(xiàn)在？原因主要有三個。　　教學(xué)法　　學(xué)習(xí)這門課程的任何一位學(xué)生都將證實，公司理財富有挑戰(zhàn)性。隨著公司理財?shù)娜諠u流行，教科書的作者試圖使其變得更加淺顯易懂，于是不再強調(diào)公司理財?shù)暮诵睦碚?，而是更多地關(guān)注結(jié)果。我們結(jié)合30年來的教學(xué)經(jīng)驗發(fā)現(xiàn)，如果省略那些被認(rèn)為是“太難的”核心內(nèi)容，實則適得其反，反而會使這門學(xué)科更加難以理解?！按蟮乐梁啞?，財務(wù)學(xué)的核心理念既簡單又直觀。財務(wù)學(xué)科之所以如此具有挑戰(zhàn)性，原因在于，初學(xué)者通常很難區(qū)分核心理念與其他具有直覺吸引力的方法，而那些方法一旦用于決策則可能會導(dǎo)致錯誤。忽略構(gòu)成財務(wù)基礎(chǔ)的核心理念，就相當(dāng)于剝奪了學(xué)生用于區(qū)分決策好壞所必需的關(guān)鍵的智力工具。我們寫作這本書的主要動機就是，為學(xué)生掌握公司財務(wù)決策所需要的核心理念和理財工具打下堅實的基礎(chǔ)。　　根據(jù)我們的經(jīng)驗，整齊劃一的課程體系相對于一系列分散的觀念，更易于被學(xué)生所接受。本書將公司理財視作一套簡潔有力的財務(wù)理念的應(yīng)用。這些理念的核心就是無套利原理，或稱做“一價定律”（Law of One Price），它好比一個羅盤，引導(dǎo)財務(wù)決策者遵循正確的軌跡?！　∫暯恰　∵^去30年中，學(xué)生學(xué)習(xí)公司理財課程的深度以及財務(wù)領(lǐng)域本身都在不斷地演變。今天的學(xué)生可參與股票市場交易，廣泛地使用金融產(chǎn)品，獲得金融市場的第一手知識。許多學(xué)生在走出大學(xué)校門開始他們的初級工作時就會遇到理財問題；他們通常都有執(zhí)行公司財務(wù)決策的經(jīng)歷，有的會收到股票和期權(quán)作為其薪酬補償?shù)囊徊糠?，他們幾乎都有認(rèn)繳退休金計劃的選擇權(quán)。我們在選擇專業(yè)術(shù)語和例子，以及使用真實的數(shù)據(jù)時，充分考慮和利用（MBA）學(xué)生們帶到課堂上的實踐背景，從而將理財方法和實踐緊密地聯(lián)系在一起?！　≡谶^去30年里，金融經(jīng)濟學(xué)積累的大量經(jīng)驗證據(jù)支持了現(xiàn)有的理論，同時也強化了理解和運用公司財務(wù)原理的重要性。盡管在一些應(yīng)用中，有些證據(jù)并不支持理論，但這些疑惑并不能動搖本書所立足的公司理財核心原理。我們不把理論作為事實，而是細致地評價證據(jù)，并基于學(xué)生們初入課堂時帶來的經(jīng)驗，清晰地將這些微妙之處傳遞給他們，使學(xué)生置身于公司理財領(lǐng)域的動態(tài)變化之中，避免給他們留下財務(wù)理論與其自身經(jīng)驗相悖的假象。

內(nèi)容概要

　　本書以“一價定律”為主線貫穿始終，全面涵蓋了公司理財?shù)拿}絡(luò)、主題和進展，內(nèi)容涉及套利與財務(wù)決策、財務(wù)工具、資本預(yù)算和證券估價、風(fēng)險和回報模型、資本結(jié)構(gòu)、投資項目和公司的估值，期權(quán)、長期和短期融資、并購、公司治理、風(fēng)險管理以及國際公司理財?shù)葘ｎ}。　　本書既注重理論闡釋，又強調(diào)教與學(xué)的方法，全面反映了現(xiàn)代公司理財研究與實踐的進展。易于讀者學(xué)習(xí)和把握。本書通過一價定律和估值原理，將所有理財決策極其緊密地串連起來，形成內(nèi)在一致的邏輯鏈條。內(nèi)容安排次第鋪開、共生互動，每一篇章的中心清晰而穩(wěn)固?！　”緯m合作為財務(wù)、金融或相關(guān)專業(yè)本科生、研究生，以及MBA、MPACC的公司理財課程教材，它涵蓋的財務(wù)論題和深度也足以作為更高層次課程的參考書。本書還適合財務(wù)、金融相關(guān)領(lǐng)域的從業(yè)者閱讀。

作者簡介

喬納森·伯克（Jonathan Berk）  加利福尼亞大學(xué)伯克利分校哈斯商學(xué)院財務(wù)學(xué)教授、美國國家經(jīng)濟研究局（NBER）研究員、Journal of Finance副主編，曾任高盛公司助理合伙人。他對財務(wù)金融的研究興趣涉及公司估值、資本結(jié)構(gòu)、共同基金、資產(chǎn)定價、實驗經(jīng)濟學(xué)和勞動經(jīng)濟學(xué)。曾獲

書籍目錄

第1篇　導(dǎo)論　第1章　股份有限公司　第2章　財務(wù)報表分析介紹　第3章　套利與財務(wù)決策 　第2篇 財務(wù)工具　第4章　貨幣時間價值　第5章　利率　第6章　投資決策法則 　第3篇 估值的基礎(chǔ)　第7章　資本預(yù)算基本原理　第8章　債券估值　第9章　股票估值 　第4篇 風(fēng)險與回報　第10章　資本市場與風(fēng)險的定價　第11章　最優(yōu)投資組合的選擇　第12章　資本資產(chǎn)定價模型　第13章　可選擇的系統(tǒng)風(fēng)險模型 　第5篇 資本結(jié)構(gòu)　第14章　完美市場中的資本結(jié)構(gòu)　第15章　債務(wù)和稅收　第16章　財務(wù)困境、管理者激勵和信息　第17章　股利政策 　第6篇 估值　第18章　資本預(yù)算與有杠桿估值　第19章　估值與財務(wù)建模 　第7篇 期權(quán)　第20章　金融期權(quán)　第21章　期權(quán)定價　第22章　實物期權(quán)  　第8篇 長期融資　第23章　股權(quán)資本的融資機制　第24章　債務(wù)融資　第25章　租賃 　第9篇 短期融資　第26章　營運資本管理　第27章　短期財務(wù)計劃 　第10篇 公司理財專題　第28章　兼并與收購　第29章　公司治理　第30章　風(fēng)險管理　第31章　國際公司理財關(guān)鍵術(shù)語

章節(jié)摘錄

　　經(jīng)常提到的混合并購的一個理由是，多元化可以帶來收益。這些好處體現(xiàn)在如下三個方面：直接降低風(fēng)險，較低的借債成本或增強借債能力，以及公司流動性的提高。下面我們逐一討論?！　〗档惋L(fēng)險。與大投資組合一樣，大公司也承擔(dān)較少的特有風(fēng)險，合并后公司的風(fēng)險更低，這通常成為公司并購的一個理由。這一看法存在的問題是，它忽視了投資者自身可以通過購買不同公司股票來獲得分散化收益這一事實。大多數(shù)股東都將持有有效分散的投資組合，不會再從并購實現(xiàn)的分散化中獲得更多的好處。而且，如前所述，并購和經(jīng)營大型多元化公司是有成本的。由于在聯(lián)合大公司里可能更難以準(zhǔn)確地衡量業(yè)績，所以代理成本會增加，資源在不同分部之間的配置可能是無效的。①對于投資者來說，自行通過構(gòu)造投資組合實現(xiàn)分散化，比通過公司并購的成本要低?！　∥ㄒ荒軓牟①弻崿F(xiàn)的多元化中獲益的是那些未持有分散投資組合的股東。例如，一些員工以股票期權(quán)的方式持有他們所在公司的大量股份，但股票期權(quán)補償計劃的目的在于對員工進行長期激勵，在一定的期限內(nèi)員工不得出售這些股票，這些員工就要承擔(dān)所在公司的特有風(fēng)險；當(dāng)公司通過合并降低特有風(fēng)險時，他們會由此而獲益。這些員工有自利的動機促使他們的公司并購其他公司。就并購會帶來成本這點來說，并購不符合大多數(shù)其他股東的利益。　　借債能力和借款成本。在其他條件相同的情況下，大公司的分散化程度較高，破產(chǎn)可能性較低，因此它們具有較高的借債能力。換句話說，大公司能夠提高杠桿水平，由此降低資本成本。這常常成為公司進行多元化并購的一個充分理由?！　∮傻?4章的討論可知，在完美資本市場中，公司的融資決策不影響公司價值。前面的結(jié)論成立的前提是存在著市場摩擦。這一推理思路的支持者最常提及的市場摩擦主要包括稅盾收益和第16章所討論過的與破產(chǎn)相關(guān)的成本。通過多元化，公司能夠在不顯著加大財務(wù)困境成本的前提下，提高它的借債能力，獲得更多的債務(wù)利息稅盾收益。要使增加的稅盾收益和破產(chǎn)成本的降低成為并購的充足理由，則并購的這些好處要大到足以彌補經(jīng)營大公司招致的成本或劣勢?！　×鲃有?。我們曾經(jīng)提及，私募公司（非上市公司）的股東的分散化程度通常很低：他們投資于公司的財富與所持有的股份不成比例。假如收購方并購這樣的私募公司，目標(biāo)公司的所有者就可向收購方轉(zhuǎn)讓和兌現(xiàn)他們在目標(biāo)公司的投資，然后再投資于分散的投資組合，這樣就能降低風(fēng)險。這種收購方提供給私募目標(biāo)公司的所有者的流動性是很有價值的，它常常成為目標(biāo)公司股東接受收購的重要激勵。

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