投資學(xué)

前言

　　……許多實干家自以為不受任何理論之羈絆，卻往往當(dāng)了某個已故經(jīng)濟(jì)學(xué)家之奴隸。狂人執(zhí)政，自以為得天啟示，實則其狂想之來，乃得自若干年之前的某個學(xué)人。　　——凱恩斯，《就業(yè)、利息和貨幣通論》　　幾乎在每個《投資學(xué)》或其他金融理論的課堂上，總會有一些學(xué)生問：“老師，我們?yōu)槭裁匆獙W(xué)習(xí)這些枯燥的理論，推演這些復(fù)雜的模型？這些東西對我們今后的工作有用么？”每每面對這些問題，除了無奈，我只能一次次地重復(fù)一句話：你們眼中這些枯燥的理論恰恰是過去五十多年金融學(xué)領(lǐng)域一批才華橫溢的天才所留下的為數(shù)不多的財富。哈里·馬科維茨（Harry Markowitz）、威廉·夏普（William Sharpe）、費(fèi)雪·布萊克（Fisher Black）、邁倫·斯科爾斯（Myron Scholes）、羅伯特·默頓（Rob-ert Merton）……這一個個星光閃耀的名字，帶給金融領(lǐng)域的不僅是學(xué)術(shù)的革命和思想的沖擊，還有金融產(chǎn)業(yè)翻天覆地的變化。諾貝爾獎委員會不只一次地獎勵金融經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的研究，其中一個重要的原因就在于這些研究的結(jié)果對金融市場產(chǎn)生了巨大的影響。馬科維茨的投資組合理論造就了一大批風(fēng)格迥異的共同基金；夏普等人的資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）雖然在實證方面存在很大爭議，但依然是實業(yè)界人士重要的投資工具。布萊克、斯科爾斯等人的期權(quán)定價模型更是極大地推動了衍生證券市場的發(fā)展。甚至為產(chǎn)業(yè)界創(chuàng)造了一類全新的職業(yè)——金融工程師。隨著高級概率論以及應(yīng)用數(shù)學(xué)等其他科研領(lǐng)域?qū)鹑陬I(lǐng)域的滲透，一大批數(shù)學(xué)家和物理學(xué)家的身影開始出現(xiàn)在金融領(lǐng)域，他們?yōu)榇罅康慕鹑跈C(jī)構(gòu)計算著衍生工具和對沖策略的價值?！　≈袊Y本市場在經(jīng)歷了二十多年的發(fā)展后已經(jīng)開始逐漸向西方成熟市場靠攏。隨著中國資本市場的進(jìn)一步開放，隨著權(quán)證、股指期貨、房屋貸款抵押證券等一系列金融衍生產(chǎn)品的推出，證券投資已經(jīng)無法再停留在讀懂財務(wù)報表、學(xué)會技術(shù)分析的水平上。中國的金融領(lǐng)域需要一大批擁有扎實的數(shù)理基礎(chǔ)，同時能熟練應(yīng)用現(xiàn)代金融理論的高級技術(shù)人員。當(dāng)然，我們也非常清醒地認(rèn)識到，這些能力的訓(xùn)練絕非一本投資學(xué)教材能夠?qū)崿F(xiàn)的。但是，作為金融學(xué)本科階段最重要的一門專業(yè)課，我們希望借助它為學(xué)生打開現(xiàn)代金融理論的一扇窗口。因此，在這本教材的編寫過程中，我們盡可能做到如下幾點(diǎn)：　　第一，對于基礎(chǔ)金融理論的介紹，力求反映學(xué)科前沿。經(jīng)歷了半個多世紀(jì)，現(xiàn)代金融學(xué)發(fā)展出一套經(jīng)典的理論框架，我們盡可能在教材中將這些理論原汁原味地展現(xiàn)給讀者?！　〉诙?，注重金融學(xué)思想和數(shù)學(xué)的結(jié)合。作為本科生的基礎(chǔ)課程，掌握金融理論背后的思想是首要的。但是，這并不意味著我們要用文字直白地把這些思想告訴讀者。我們希望學(xué)生們能夠透過數(shù)理公式去理解模型背后的金融思想。當(dāng)然，考慮到本科生的數(shù)學(xué)基礎(chǔ)，本書涉及的數(shù)學(xué)內(nèi)容不超過微積分、線性代數(shù)和概率論的范疇。

內(nèi)容概要

理財是指政府、企業(yè)(含非營利機(jī)構(gòu))和個人以風(fēng)險控制為核心、績效提升為準(zhǔn)則，有效地籌劃、決策和監(jiān)督資金運(yùn)動的過程。與我國經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展相聯(lián)系，我國現(xiàn)行的理財教育發(fā)展速度很快，正面臨著人才需求巨大，但教學(xué)對象復(fù)雜，教學(xué)層次多，專業(yè)方向單一，教材不規(guī)范的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。在教育部高等教育司領(lǐng)導(dǎo)的支持下，由教學(xué)指導(dǎo)委員會專家陳雨露教授和國家杰出青年汪昌云教授牽頭，攜手教學(xué)與研究一線的學(xué)科帶頭人，編寫了這套《理財系列》。     本書為其中之一的《投資學(xué)》。

書籍目錄

第1章  投資學(xué)基礎(chǔ)  第一節(jié)  投資的定義  第二節(jié)  金融市場和金融產(chǎn)品第2章  證券的發(fā)行和交易  第一節(jié)  一級市場  第二節(jié)  二級市場  第三節(jié)  證券市場的監(jiān)管  第四節(jié)  股票指數(shù)第3章  證券的收益與風(fēng)險  第一節(jié)  收益的度量  第二節(jié)  風(fēng)險的度量  第三節(jié)  風(fēng)險態(tài)度及其度量第4章  最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇  第一節(jié)  資產(chǎn)組合的效率邊界  第二節(jié)  最優(yōu)資產(chǎn)組合選擇  第三節(jié)  馬科維茨資產(chǎn)組合選擇模型  第四節(jié)  資產(chǎn)組合風(fēng)險分散化第5章  資本資產(chǎn)定價模型  第一節(jié)  兩種基本的資產(chǎn)定價方法  第二節(jié)  資本資產(chǎn)定價模型  第三節(jié)  資本資產(chǎn)定價模型的擴(kuò)展  第四節(jié)  CAPM的實證檢驗第6章  因素模型與套利定價理論  第一節(jié)  因素模型  第二節(jié)  套利與套利組合  第三節(jié)  套利定價理論及其檢驗第7章  有效市場假說  第一節(jié)  有效市場的含義和形式  第二節(jié)  有效市場實證檢驗  第三節(jié)  關(guān)于有效市場假說的爭議第8章  證券分析  第一節(jié)  基本面分析  第二節(jié)  技術(shù)分析  第三節(jié)  證券技術(shù)分析的有效性第9章  股票估值  第一節(jié)  金融資產(chǎn)估值的幾種方法  第二節(jié)  股利折現(xiàn)模型  第三節(jié)  市盈率研究第10章  債券的基礎(chǔ)  第一節(jié)  債券的定義和特征  第二節(jié)  債券分類  第三節(jié)  債券價格  第四節(jié)  債券的收益率  第五節(jié)  債券評級第11章  債券的組合管理  第一節(jié)  利率風(fēng)險衡量  第二節(jié)  久期  第三節(jié)  凸性  第四節(jié)  消極的債券組合管理策略  第五節(jié)  積極的債券組合管理策略第12章  金融衍生工具  第一節(jié)  金融衍生工具簡介  第二節(jié)  金融衍生工具定價  第三節(jié)  金融衍生工具的對沖策略第13章  證券投資基金  第一節(jié)  投資基金的基礎(chǔ)  第二節(jié)  開放式基金  第三節(jié)  封閉式基金  第四節(jié)  指數(shù)基金  第五節(jié)  股指期貨在基金管理中的運(yùn)用第14章  投資績效衡量  第一節(jié)  如何衡量投資回報  第二節(jié)  績效評價的主要方法  第三節(jié)  選股和擇時能力  第四節(jié)  績效歸因分析

章節(jié)摘錄

　?。ǘ┩顿Y的定義　　投資是指人們?yōu)榱说玫揭欢ǖ奈磥硎找婊驅(qū)崿F(xiàn)一定的預(yù)期目標(biāo)，而將一定的價值或資本投入到經(jīng)濟(jì)運(yùn)動過程中的行為。寬泛地講，投資是現(xiàn)在付出一定的金錢，期望未來獲得更多金錢的一種行為。投資具有兩方面的特性：時間和風(fēng)險。一方面，投資者現(xiàn)在付出金錢，未來獲得回報，這個過程需要時間；另一方面，投資者現(xiàn)在付出的金錢是確定的，未來的收益則是不確定的，這種不確定就是風(fēng)險?！　∪藗?yōu)槭裁匆M(jìn)行投資？個人投資的原因多種多樣，可能是想要在停止工作后獲得退休基金，所以在工作期間進(jìn)行投資；可能是為了獲得子女未來的教育經(jīng)費(fèi)，或者為了支付某筆固定的費(fèi)用等。機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資同樣有著多種多樣的原因。但總體而言，人們進(jìn)行投資主要考慮以下三個基本需求：　?。?）獲得收入。希望通過投資，在未來獲得一系列的收入?！　。?）資本保值，即為了保持原始價值而進(jìn)行的投資。投資者通過一些保守的投資方式，使資金在未來某一時點(diǎn)上可以獲得，并且沒有購買力的損失。保值是指真實購買力的價值被保值，所以名義價值的增長率應(yīng)該趨于通貨膨脹率?！　。?）資本增值。投資者通過投資，可以實現(xiàn)資金升值、價值增長的目標(biāo)。為實現(xiàn)這一目標(biāo)，投資的貨幣價值增長率應(yīng)該高于通貨膨脹率，在扣除了稅收和通脹等因素后，真實的收益率應(yīng)該為正?！　「鶕?jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，投資可有如下幾種分類：　　按照投資的運(yùn)用方式，投資可以分為直接投資和間接投資。直接投資是指將資金直接投入投資項目的建設(shè)或購置以形成固定資產(chǎn)和流動資產(chǎn)的投資。間接投資主要是指股票投資和債券投資，投資者用積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，從而分享發(fā)行這些有價證券的公司進(jìn)行投資后所帶來的收益?！　“凑胀度胭Y金所增加的資產(chǎn)種類，投資可以分為實物投資和金融投資。正如實物資產(chǎn)與金融資產(chǎn)的區(qū)別一樣，實物投資形成現(xiàn)實的固定資產(chǎn)或流動資產(chǎn)，會直接引起實物資產(chǎn)的增加；而金融投資主要體現(xiàn)為一種財務(wù)關(guān)系，貨幣資金轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，并沒有實物資產(chǎn)的增加?！　“凑胀顿Y主體的不同，可以將投資分成私人投資和公共投資。所謂私人投資，是指投資者以其私有財產(chǎn)進(jìn)行投資的行為，企業(yè)投資和個人投資都屬于該類。公共投資實際上就是政府部門投資，政府公共投資的資金來源于財政。

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