中級財務(wù)管理

前言

　　隨著我國現(xiàn)代企業(yè)制度的不斷完善與資本市場的逐步發(fā)展，我國多數(shù)高等院校都設(shè)立了財務(wù)管理專業(yè)。而課程體系是一個專業(yè)與學(xué)科的靈魂和基礎(chǔ)，系統(tǒng)而科學(xué)地設(shè)置專業(yè)課程，不僅對人才的培養(yǎng)是一種支撐，對學(xué)科的建設(shè)與發(fā)展更是一種促進。越來越多的高校采用了按知識層次來設(shè)置必修課程體系，即設(shè)置初、中、高級財務(wù)管理課程，涵蓋從基本原理到具體專題的財務(wù)知識。這種課程設(shè)置不僅遵循了由易到難的教學(xué)規(guī)律，也符合現(xiàn)有的經(jīng)濟管理類課程設(shè)置原則，方便講授與學(xué)習(xí)。但是，國內(nèi)當前還沒有專門的中級財務(wù)管理教科書。于是我們將目光投向國外，驚喜地發(fā)現(xiàn)了這本由著名財務(wù)學(xué)家尤金·F·布里格姆和菲利普·R·戴夫斯合著的《中級財務(wù)管理》（第8版）。　　布里格姆教授和戴夫斯教授分別來自美國佛羅里達大學(xué)工商管理學(xué)院和田納西大學(xué)工商管理學(xué)院，不僅在學(xué)術(shù)研究上成果豐碩，在教學(xué)上更是造詣頗深。他們根據(jù)多年的教學(xué)經(jīng)驗，首次嘗試對《中級財務(wù)管理》教科書的編著，并且獲得了廣泛的市場接納。本書結(jié)構(gòu)清晰、內(nèi)容翔實，緊密聯(lián)系當前財務(wù)管理理論與實務(wù)的發(fā)展動向，迄今為止已經(jīng)進行了八次細致的修訂。現(xiàn)將本書的主要特點歸納如下：　　1．結(jié)構(gòu)合理。內(nèi)容充實。原書共設(shè)7部分27章，分別介紹了基本理論、公司估值、戰(zhàn)略投資決策、戰(zhàn)略融資決策、戰(zhàn)術(shù)融資決策、營運資本管理以及特殊專題。其中，第1部分是對財務(wù)管理主要原理的簡要回顧，第Ⅱ～Ⅵ部分是對主要財務(wù)決策的深入討論，最后一部分則討論了有關(guān)風險管理、破產(chǎn)重組與清算、并購分拆與控股、跨國財務(wù)管理以及非營利組織財務(wù)管理。內(nèi)容由表及里、深入淺出，在初、高級財務(wù)管理課程之間形成了良好過渡?！　?．理論新穎。案例鮮活。同國內(nèi)外其他教科書相比，本書的一個鮮明特點便是在介紹各個專題的過程中，密切聯(lián)系相關(guān)學(xué)術(shù)研究的觀點與結(jié)論，深入結(jié)合實踐展開分析討論，并大量引用定量及定性的例證?？v觀原書的八次修訂，作者不僅根據(jù)教學(xué)經(jīng)驗和讀者反饋對原書的結(jié)構(gòu)安排、細節(jié)表述進行了調(diào)整與校正，還密切關(guān)注財務(wù)管理學(xué)術(shù)界及實務(wù)界的發(fā)展動態(tài)，在每次修訂中分別納入了與各主題相關(guān)的最新研究成果，并結(jié)合資本市場的動態(tài)與熱點，引用了大量具有時代特色的案例?！　?．注重細節(jié)，方便教學(xué)。本書是布里格姆教授、戴夫斯教授根據(jù)教學(xué)中的經(jīng)驗與需求而精心編著的，因而在相關(guān)問題設(shè)計上，十分注意細節(jié)上的安排，尤其注重課堂講授與學(xué)習(xí)的效果。原書在序言及第1章對這套教材的教學(xué)特點進行了詳細介紹，并以一些引導(dǎo)性思考題作為各章的開篇，既有助于為教師與學(xué)生搭建一個完整的財務(wù)管理知識體系，又有助于引導(dǎo)學(xué)生在知識體系中將財務(wù)管理的理論與實踐相結(jié)合。在某些章節(jié)，作者還基于教學(xué)彈性，針對該章的講授重點添加了注釋?！　∫蚨?，本書既可作為高等院校財務(wù)管理專業(yè)本科生中級財務(wù)管理課程的教科書，也可作為工商管理類專業(yè)碩士研究生的核心財務(wù)課程教材。而且，由于較強的時效性與可讀性，其作為具有一定實務(wù)基礎(chǔ)的財務(wù)工作者的參考讀物也是非常合適的。

內(nèi)容概要

本書由美國著名財務(wù)學(xué)家Eugene F. Brigham和Phillip R. Daves合著，作者首先簡要回顧了財務(wù)管理的主要原理，然后深入討論了主要財務(wù)決策，最后探討了風險管理、破產(chǎn)重組與清算、并購分拆與控股、跨國財務(wù)管理以及非營利組織財務(wù)管理等主題，內(nèi)容由表及里、深入淺出，在初、高級財務(wù)管理課程之間形成良好過渡。在介紹各個專題的過程中，作者密切聯(lián)系了相關(guān)學(xué)術(shù)研究的觀點與結(jié)論，深入結(jié)合實踐展開分析討論，并大量引用定量及定性的例證，尤其是以微型驅(qū)動公司案例貫穿全書各章，營造了一個連續(xù)、全面的實務(wù)環(huán)境，使本書具有很好的連貫性與可讀性。同時，為了與原版書稿時效的宗旨保持一致，譯者通過注釋的形式對某些主題進行了更新與修正。

作者簡介

　　尤金·F·布里格姆，佛羅里達大學(xué)榮譽研究生指導(dǎo)教授．曾任教于康涅狄格大學(xué)、威斯康星大學(xué)以及加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校，1971年開始執(zhí)教于佛羅里達大學(xué)。曾任財務(wù)管理協(xié)會（FMA）會長，在資本成本、資本結(jié)構(gòu)以及其他財務(wù)管理領(lǐng)域公開發(fā)表40余篇學(xué)術(shù)論文。他所編寫或參與編寫的10余本財務(wù)管理學(xué)與管理經(jīng)濟學(xué)教材曾被美國上千所大學(xué)采用．并被翻譯成11種語言在世界各地出版。尤金·F·布里格姆還在多家公司和政府機構(gòu)擔任顧問，例如美聯(lián)儲監(jiān)察委員會、聯(lián)邦住房貸款銀行委員會以及蘭德公司等。

書籍目錄

第Ⅰ部分 基本概念  第1章 財務(wù)管理概述  第2章 風險與收益（上）  第3章 風險與收益（下）  第4章 債券估價  第5章 基本股票估價  第6章 財務(wù)管理中的會計  第7章 財務(wù)報表分析第Ⅱ部分 公司估價  第8章 財務(wù)計劃與預(yù)測財務(wù)報表  第9章 資本成本的確定  第10章 公司價值與價值管理第Ⅲ部分 戰(zhàn)略投資決策  第11章 資本預(yù)算：決策標準  第12章 資本預(yù)算：現(xiàn)金流估計與風險分析  第13章 期權(quán)定價及其在實物期權(quán)中的應(yīng)用第Ⅳ部分 戰(zhàn)略融資決策  第14章 資本結(jié)構(gòu)決策（上）  第15章 資本結(jié)構(gòu)決策（下）  第16章 向股東分配：股利與回購第Ⅴ部分 戰(zhàn)術(shù)融資決策  第17章 首次公開發(fā)行、投資銀行與財務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整  第18章 租賃融資  第19章 混合融資：優(yōu)先股、權(quán)證與可轉(zhuǎn)換證券第Ⅵ 營運資本管理  第20章 營運資本管理  第21章 信用的提供與獲得  第22章 營運資本管理的其他專題

章節(jié)摘錄

　　雖然多數(shù)公司只有一種類型的股票，但在某些情況下，公司將設(shè)置分類股票（clas—sifted stock）以滿足特殊需求。通常，當需要用到特別分類法時，首先將一種類型定義為A類，下一種就定義為B類，依此類推。一些規(guī)模較小的新設(shè)立企業(yè)常使用不同類型的普通股籌集外部資金。例如，遺傳概念公司不久前公開上市，該公司的A類股票出售給公眾并發(fā)放股利，但是這類股票在5年之內(nèi)不具有投票權(quán)。公司的B類股票由公司的發(fā)起人持有，在5年之內(nèi)有完全的投票權(quán)。根據(jù)有關(guān)法律，只有當公司的留存盈余達到規(guī)定水平時，才能對B類股票發(fā)放股利。因此，設(shè)置分類股使公眾投資者能夠在不犧牲收入的同時在財務(wù)成長性較差的公司中擁有一席之地，而發(fā)起人則可以在早期的公司發(fā)展關(guān)鍵階段保留對公司的絕對控制權(quán)。與此同時，外部投資者的權(quán)益得到了保護，避免了發(fā)起人投資者大額抽逃資金。因此，B類股通常也被稱作發(fā)起人股份（foundeshares）。　　應(yīng)該注意到，“A類”、“B類”等概念并沒有標準的定義。大多數(shù)公司并沒有設(shè)置分類股，但是設(shè)有分類股的公司既可以指定B類股票作為發(fā)起人股份，A類股票作為公眾股份，也可以倒過來設(shè)置（即A類作為發(fā)起人股份，B類銷售給公眾）。還有些公司出于完全不同的其他目的采用了股票分類。例如，通用汽車公司花費5億美元收購了休斯飛機公司，其中部分款項是用一種稱為GMH的新型H類股票支付的。這種股票的投票權(quán)有限，股利水平與通用汽車公司的子公司休斯飛機公司的業(yè)績相掛鉤。據(jù)報道，通用汽車之所以采用這種新型股票是因為：（1）管理層通常對接管收購非常關(guān)注，因而希望限制這種新型股票的投票權(quán)；（2）休斯飛機公司的員工希望其收益直接與休斯飛機公司自身的業(yè)績掛鉤，而不是與通用汽車公司的股市表現(xiàn)相聯(lián)系。　　通用汽車公司的這種做法給紐約證券交易所出了一個難題，因為根據(jù)紐交所的規(guī)定，只要公司流通在外的股票不具備投票權(quán)，便不允許該公司的普通股掛牌上市。通用汽車公司則明確表示，如果紐交所不對該規(guī)定進行修改，便自愿被摘牌退市。最終紐交所決定：通用汽車公司的股票安排是合理的，其他公司也可以效仿。這意味著，為了讓通用汽車公司的做法具有合理性，紐交所修改了原來的規(guī)定。事實上，紐交所當時沒有其他選擇，修改規(guī)定實屬無奈之舉。因為納斯達克市場近年來的蓬勃發(fā)展，昭示其完全能夠提供一個有深度的、流動性良好的股票市場，通用汽車公司不遵從規(guī)定，給紐交所帶來的損失遠大于給它自身帶來的不利?！　∵@些例子說明，投票權(quán)通常是區(qū)別不同類別股票的重要特征。假設(shè)兩類股票僅有一處差別，即一類有投票權(quán)而另一類沒有，有投票權(quán)的股票將具有更高的價值。美國為中小投資者（即非控股股東）提供了較強的法律保護，具有投票權(quán)的股票通常比不具投票權(quán)的股票貴4～6個百分點。因此，如果沒有投票權(quán)的股票每股價格為50美元，那么有投票權(quán)的股票價格就有可能為每股52～53美元。而在那些對中小投資者法律保護較差的國家，投票權(quán)就顯得更加珍貴了。比如，在以色列，有投票權(quán)的股票價格比不具投票權(quán)的股票平均高出45％，該比例在意大利則是82％?！　∪缟纤?，通用汽車公司創(chuàng)造了H類股票，并以此支付了收購休斯飛機公司的部分價款。此類股利水平與公司特定部門業(yè)績相關(guān)的股票常被稱為追蹤股、業(yè)績連動股（tracking stock）或目標股（target stock）。通用汽車公司的追蹤股運用在收購過程中，其他一些公司則試圖利用此類股票提升股東價值。例如，美國西部公司在不同的經(jīng)營領(lǐng)域具有不同的增長前景，經(jīng)營范圍包括從增長緩慢的固定電話業(yè)務(wù)到增長迅速的手機業(yè)務(wù)、有線電視業(yè)務(wù)以及目錄服務(wù)業(yè)務(wù)。美國西部公司認為，由于投資者沒有能力區(qū)分低增長業(yè)務(wù)和高增長業(yè)務(wù)的現(xiàn)金流，因而不能對高速增長業(yè)務(wù)作出正確估價。為了分離現(xiàn)金流并分別估價，該公司發(fā)行了追蹤股票。其他一些通信行業(yè)公司，例如斯普林特公司，也發(fā)行了追蹤股票。類似地，佐治亞太平洋公司為其木材業(yè)務(wù)發(fā)行了追蹤股票，而uSX公司的追蹤股所涉及的部門包括原油、天然氣以及鋼鐵。盡管發(fā)行追蹤股已經(jīng)成為一種趨勢，但許多分析師對于追蹤股能否提升公司的整體價值仍持懷疑態(tài)度。公司在披露不同業(yè)務(wù)分部的財務(wù)業(yè)績時有較大的余地對成本進行分配，當然也包括那些發(fā)行追蹤股的業(yè)務(wù)分部，因而其所披露的財務(wù)狀況可能存在一些問題。因此，追蹤股與單一部門公司所發(fā)行的獨立股票之間存在一些差異?！　∮行┕疽?guī)模太小，普通股交易并不活躍，因而這類公司常由管理層所擁有。此類公司常被稱為私人擁有的或者封閉式持股公司（closely held coi’poration），其股票被稱為控股股票。相對而言，多數(shù)大規(guī)模公司的股票是由大量投資者擁有的，其中大部分投資者并不積極參與公司的實際管理，這樣的公司被稱為上市公司（publicly owned cor—porlation），其股票被稱為公開交易股票。　　小規(guī)模上市公司的股票一般不是在實體交易所或者納斯達克上市交易，而是進行場外（oTc）交易，這些公司及其股票被稱為非公開上市。而大規(guī)模上市公司通常會申請在正規(guī)的交易所上市，這些公司及其股票被稱為公開上市。許多公司在早期會選擇到納斯達克或地區(qū)性交易所上市，如太平洋海岸交易所或者中西部交易所。而在公司規(guī)模上升至能夠滿足“大型交易所”（紐約證券交易所）的上市條件之后，許多（并非全部）公司會將股票移至紐約證券交易所上市。全球市值最大的公司之一微軟便選擇了在納斯達克上市交易，這一選擇同多數(shù)高科技公司保持了一致?！　∽罱豁椦芯勘砻?，包括養(yǎng)老基金、共同基金、境外投資者、保險公司以及經(jīng)紀公司在內(nèi)的機構(gòu)投資者所持有的上市流通普通股票超過60％，這些機構(gòu)投資者的股票交易相對較為活躍，它們的交易約占總交易量的75％。因而，機構(gòu)投資者對股票價格具有極重要的影響。

編輯推薦

　　作者根據(jù)20年來對中級財務(wù)管理以及高級財務(wù)管理的教學(xué)經(jīng)驗編寫而成的，中級財務(wù)管理是為財務(wù)專業(yè)設(shè)計的，應(yīng)當具備完備性以實現(xiàn)有關(guān)目標。因此，《中級財務(wù)管理》涵蓋了部分與初級財務(wù)課程相交又的內(nèi)容以及其他內(nèi)容。全書基本概念、公司估價、戰(zhàn)略投資決策、戰(zhàn)略融資決策、戰(zhàn)術(shù)融資決策、營運資本管理這六個部分，共22章內(nèi)容進行了系統(tǒng)的介紹。

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