中級財務管理

前言

　　隨著我國現代企業(yè)制度的不斷完善與資本市場的逐步發(fā)展，我國多數高等院校都設立了財務管理專業(yè)。而課程體系是一個專業(yè)與學科的靈魂和基礎，系統(tǒng)而科學地設置專業(yè)課程，不僅對人才的培養(yǎng)是一種支撐，對學科的建設與發(fā)展更是一種促進。越來越多的高校采用了按知識層次來設置必修課程體系，即設置初、中、高級財務管理課程，涵蓋從基本原理到具體專題的財務知識。這種課程設置不僅遵循了由易到難的教學規(guī)律，也符合現有的經濟管理類課程設置原則，方便講授與學習。但是，國內當前還沒有專門的中級財務管理教科書。于是我們將目光投向國外，驚喜地發(fā)現了這本由著名財務學家尤金·F·布里格姆和菲利普·R·戴夫斯合著的《中級財務管理》（第8版）。　　布里格姆教授和戴夫斯教授分別來自美國佛羅里達大學工商管理學院和田納西大學工商管理學院，不僅在學術研究上成果豐碩，在教學上更是造詣頗深。他們根據多年的教學經驗，首次嘗試對《中級財務管理》教科書的編著，并且獲得了廣泛的市場接納。本書結構清晰、內容翔實，緊密聯系當前財務管理理論與實務的發(fā)展動向，迄今為止已經進行了八次細致的修訂?，F將本書的主要特點歸納如下：　　1．結構合理。內容充實。原書共設7部分27章，分別介紹了基本理論、公司估值、戰(zhàn)略投資決策、戰(zhàn)略融資決策、戰(zhàn)術融資決策、營運資本管理以及特殊專題。其中，第1部分是對財務管理主要原理的簡要回顧，第Ⅱ～Ⅵ部分是對主要財務決策的深入討論，最后一部分則討論了有關風險管理、破產重組與清算、并購分拆與控股、跨國財務管理以及非營利組織財務管理。內容由表及里、深入淺出，在初、高級財務管理課程之間形成了良好過渡?！　?．理論新穎。案例鮮活。同國內外其他教科書相比，本書的一個鮮明特點便是在介紹各個專題的過程中，密切聯系相關學術研究的觀點與結論，深入結合實踐展開分析討論，并大量引用定量及定性的例證?？v觀原書的八次修訂，作者不僅根據教學經驗和讀者反饋對原書的結構安排、細節(jié)表述進行了調整與校正，還密切關注財務管理學術界及實務界的發(fā)展動態(tài)，在每次修訂中分別納入了與各主題相關的最新研究成果，并結合資本市場的動態(tài)與熱點，引用了大量具有時代特色的案例?！　?．注重細節(jié)，方便教學。本書是布里格姆教授、戴夫斯教授根據教學中的經驗與需求而精心編著的，因而在相關問題設計上，十分注意細節(jié)上的安排，尤其注重課堂講授與學習的效果。原書在序言及第1章對這套教材的教學特點進行了詳細介紹，并以一些引導性思考題作為各章的開篇，既有助于為教師與學生搭建一個完整的財務管理知識體系，又有助于引導學生在知識體系中將財務管理的理論與實踐相結合。在某些章節(jié)，作者還基于教學彈性，針對該章的講授重點添加了注釋?！　∫蚨緯瓤勺鳛楦叩仍盒Ｘ攧展芾韺I(yè)本科生中級財務管理課程的教科書，也可作為工商管理類專業(yè)碩士研究生的核心財務課程教材。而且，由于較強的時效性與可讀性，其作為具有一定實務基礎的財務工作者的參考讀物也是非常合適的。

內容概要

本書由美國著名財務學家Eugene F. Brigham和Phillip R. Daves合著，作者首先簡要回顧了財務管理的主要原理，然后深入討論了主要財務決策，最后探討了風險管理、破產重組與清算、并購分拆與控股、跨國財務管理以及非營利組織財務管理等主題，內容由表及里、深入淺出，在初、高級財務管理課程之間形成良好過渡。在介紹各個專題的過程中，作者密切聯系了相關學術研究的觀點與結論，深入結合實踐展開分析討論，并大量引用定量及定性的例證，尤其是以微型驅動公司案例貫穿全書各章，營造了一個連續(xù)、全面的實務環(huán)境，使本書具有很好的連貫性與可讀性。同時，為了與原版書稿時效的宗旨保持一致，譯者通過注釋的形式對某些主題進行了更新與修正。

作者簡介

　　尤金·F·布里格姆，佛羅里達大學榮譽研究生指導教授．曾任教于康涅狄格大學、威斯康星大學以及加利福尼亞大學洛杉磯分校，1971年開始執(zhí)教于佛羅里達大學。曾任財務管理協(xié)會（FMA）會長，在資本成本、資本結構以及其他財務管理領域公開發(fā)表40余篇學術論文。他所編寫或參與編寫的10余本財務管理學與管理經濟學教材曾被美國上千所大學采用．并被翻譯成11種語言在世界各地出版。尤金·F·布里格姆還在多家公司和政府機構擔任顧問，例如美聯儲監(jiān)察委員會、聯邦住房貸款銀行委員會以及蘭德公司等。

書籍目錄

第Ⅰ部分 基本概念  第1章 財務管理概述  第2章 風險與收益（上）  第3章 風險與收益（下）  第4章 債券估價  第5章 基本股票估價  第6章 財務管理中的會計  第7章 財務報表分析第Ⅱ部分 公司估價  第8章 財務計劃與預測財務報表  第9章 資本成本的確定  第10章 公司價值與價值管理第Ⅲ部分 戰(zhàn)略投資決策  第11章 資本預算：決策標準  第12章 資本預算：現金流估計與風險分析  第13章 期權定價及其在實物期權中的應用第Ⅳ部分 戰(zhàn)略融資決策  第14章 資本結構決策（上）  第15章 資本結構決策（下）  第16章 向股東分配：股利與回購第Ⅴ部分 戰(zhàn)術融資決策  第17章 首次公開發(fā)行、投資銀行與財務結構調整  第18章 租賃融資  第19章 混合融資：優(yōu)先股、權證與可轉換證券第Ⅵ 營運資本管理  第20章 營運資本管理  第21章 信用的提供與獲得  第22章 營運資本管理的其他專題

章節(jié)摘錄

　　雖然多數公司只有一種類型的股票，但在某些情況下，公司將設置分類股票（clas—sifted stock）以滿足特殊需求。通常，當需要用到特別分類法時，首先將一種類型定義為A類，下一種就定義為B類，依此類推。一些規(guī)模較小的新設立企業(yè)常使用不同類型的普通股籌集外部資金。例如，遺傳概念公司不久前公開上市，該公司的A類股票出售給公眾并發(fā)放股利，但是這類股票在5年之內不具有投票權。公司的B類股票由公司的發(fā)起人持有，在5年之內有完全的投票權。根據有關法律，只有當公司的留存盈余達到規(guī)定水平時，才能對B類股票發(fā)放股利。因此，設置分類股使公眾投資者能夠在不犧牲收入的同時在財務成長性較差的公司中擁有一席之地，而發(fā)起人則可以在早期的公司發(fā)展關鍵階段保留對公司的絕對控制權。與此同時，外部投資者的權益得到了保護，避免了發(fā)起人投資者大額抽逃資金。因此，B類股通常也被稱作發(fā)起人股份（foundeshares）?！　撟⒁獾剑癆類”、“B類”等概念并沒有標準的定義。大多數公司并沒有設置分類股，但是設有分類股的公司既可以指定B類股票作為發(fā)起人股份，A類股票作為公眾股份，也可以倒過來設置（即A類作為發(fā)起人股份，B類銷售給公眾）。還有些公司出于完全不同的其他目的采用了股票分類。例如，通用汽車公司花費5億美元收購了休斯飛機公司，其中部分款項是用一種稱為GMH的新型H類股票支付的。這種股票的投票權有限，股利水平與通用汽車公司的子公司休斯飛機公司的業(yè)績相掛鉤。據報道，通用汽車之所以采用這種新型股票是因為：（1）管理層通常對接管收購非常關注，因而希望限制這種新型股票的投票權；（2）休斯飛機公司的員工希望其收益直接與休斯飛機公司自身的業(yè)績掛鉤，而不是與通用汽車公司的股市表現相聯系?！　⊥ㄓ闷嚬镜倪@種做法給紐約證券交易所出了一個難題，因為根據紐交所的規(guī)定，只要公司流通在外的股票不具備投票權，便不允許該公司的普通股掛牌上市。通用汽車公司則明確表示，如果紐交所不對該規(guī)定進行修改，便自愿被摘牌退市。最終紐交所決定：通用汽車公司的股票安排是合理的，其他公司也可以效仿。這意味著，為了讓通用汽車公司的做法具有合理性，紐交所修改了原來的規(guī)定。事實上，紐交所當時沒有其他選擇，修改規(guī)定實屬無奈之舉。因為納斯達克市場近年來的蓬勃發(fā)展，昭示其完全能夠提供一個有深度的、流動性良好的股票市場，通用汽車公司不遵從規(guī)定，給紐交所帶來的損失遠大于給它自身帶來的不利?！　∵@些例子說明，投票權通常是區(qū)別不同類別股票的重要特征。假設兩類股票僅有一處差別，即一類有投票權而另一類沒有，有投票權的股票將具有更高的價值。美國為中小投資者（即非控股股東）提供了較強的法律保護，具有投票權的股票通常比不具投票權的股票貴4～6個百分點。因此，如果沒有投票權的股票每股價格為50美元，那么有投票權的股票價格就有可能為每股52～53美元。而在那些對中小投資者法律保護較差的國家，投票權就顯得更加珍貴了。比如，在以色列，有投票權的股票價格比不具投票權的股票平均高出45％，該比例在意大利則是82％?！　∪缟纤觯ㄓ闷嚬緞?chuàng)造了H類股票，并以此支付了收購休斯飛機公司的部分價款。此類股利水平與公司特定部門業(yè)績相關的股票常被稱為追蹤股、業(yè)績連動股（tracking stock）或目標股（target stock）。通用汽車公司的追蹤股運用在收購過程中，其他一些公司則試圖利用此類股票提升股東價值。例如，美國西部公司在不同的經營領域具有不同的增長前景，經營范圍包括從增長緩慢的固定電話業(yè)務到增長迅速的手機業(yè)務、有線電視業(yè)務以及目錄服務業(yè)務。美國西部公司認為，由于投資者沒有能力區(qū)分低增長業(yè)務和高增長業(yè)務的現金流，因而不能對高速增長業(yè)務作出正確估價。為了分離現金流并分別估價，該公司發(fā)行了追蹤股票。其他一些通信行業(yè)公司，例如斯普林特公司，也發(fā)行了追蹤股票。類似地，佐治亞太平洋公司為其木材業(yè)務發(fā)行了追蹤股票，而uSX公司的追蹤股所涉及的部門包括原油、天然氣以及鋼鐵。盡管發(fā)行追蹤股已經成為一種趨勢，但許多分析師對于追蹤股能否提升公司的整體價值仍持懷疑態(tài)度。公司在披露不同業(yè)務分部的財務業(yè)績時有較大的余地對成本進行分配，當然也包括那些發(fā)行追蹤股的業(yè)務分部，因而其所披露的財務狀況可能存在一些問題。因此，追蹤股與單一部門公司所發(fā)行的獨立股票之間存在一些差異?！　∮行┕疽?guī)模太小，普通股交易并不活躍，因而這類公司常由管理層所擁有。此類公司常被稱為私人擁有的或者封閉式持股公司（closely held coi’poration），其股票被稱為控股股票。相對而言，多數大規(guī)模公司的股票是由大量投資者擁有的，其中大部分投資者并不積極參與公司的實際管理，這樣的公司被稱為上市公司（publicly owned cor—porlation），其股票被稱為公開交易股票?！　⌒∫?guī)模上市公司的股票一般不是在實體交易所或者納斯達克上市交易，而是進行場外（oTc）交易，這些公司及其股票被稱為非公開上市。而大規(guī)模上市公司通常會申請在正規(guī)的交易所上市，這些公司及其股票被稱為公開上市。許多公司在早期會選擇到納斯達克或地區(qū)性交易所上市，如太平洋海岸交易所或者中西部交易所。而在公司規(guī)模上升至能夠滿足“大型交易所”（紐約證券交易所）的上市條件之后，許多（并非全部）公司會將股票移至紐約證券交易所上市。全球市值最大的公司之一微軟便選擇了在納斯達克上市交易，這一選擇同多數高科技公司保持了一致?！　∽罱豁椦芯勘砻?，包括養(yǎng)老基金、共同基金、境外投資者、保險公司以及經紀公司在內的機構投資者所持有的上市流通普通股票超過60％，這些機構投資者的股票交易相對較為活躍，它們的交易約占總交易量的75％。因而，機構投資者對股票價格具有極重要的影響。

編輯推薦

　　作者根據20年來對中級財務管理以及高級財務管理的教學經驗編寫而成的，中級財務管理是為財務專業(yè)設計的，應當具備完備性以實現有關目標。因此，《中級財務管理》涵蓋了部分與初級財務課程相交又的內容以及其他內容。全書基本概念、公司估價、戰(zhàn)略投資決策、戰(zhàn)略融資決策、戰(zhàn)術融資決策、營運資本管理這六個部分，共22章內容進行了系統(tǒng)的介紹。

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