會(huì)計(jì)信息與證券投資實(shí)證研究重點(diǎn)文獻(xiàn)導(dǎo)讀

內(nèi)容概要

本書(shū)介紹了財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息與資本市場(chǎng)實(shí)證研究中有關(guān)證券投資研究的理論框架，包括有效資本市場(chǎng)假說(shuō)、投資異象研究、套利成本、套利風(fēng)險(xiǎn)、行為金融學(xué)五個(gè)部分，系統(tǒng)地論述了證券投資研究的兩大學(xué)派歷史的淵源和最新的成果。在此基礎(chǔ)上，精選了28篇重點(diǎn)學(xué)術(shù)文章，撰寫(xiě)了導(dǎo)讀。    本書(shū)適合高等院校為博士／碩士研究生開(kāi)設(shè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論、證券投資等課程，讀者可以掌握證券投資研究的最新前沿，發(fā)掘新的研究題目。本書(shū)也適合證券投資界專(zhuān)業(yè)人士閱讀，讀者可以了解證券投資策略設(shè)計(jì)的最新發(fā)展，用來(lái)指導(dǎo)現(xiàn)實(shí)投資活動(dòng)。

作者簡(jiǎn)介

陸正飛　博士，北京大學(xué)光華管理學(xué)院黨委書(shū)記，副院長(zhǎng)，會(huì)計(jì)系教授，博士生導(dǎo)師。曾任南京大學(xué)會(huì)計(jì)系主任、北京大學(xué)會(huì)計(jì)系主任，美國(guó)西北大學(xué)凱洛格商學(xué)院訪問(wèn)學(xué)者，兼任財(cái)政部會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)咨詢(xún)專(zhuān)家、中國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)會(huì)理事及學(xué)術(shù)委員、中國(guó)審計(jì)學(xué)會(huì)常務(wù)理事、《會(huì)計(jì)研究》等學(xué)

書(shū)籍目錄

第1章  財(cái)務(wù)報(bào)表分析、行為金融與證券投資研究綜述　§1.1  前言　§1.2  有效資本市場(chǎng)假說(shuō)　§1.3  投資異象的出現(xiàn)及其對(duì)有效資本市場(chǎng)理論的挑戰(zhàn)　§1.4  套利成本與市場(chǎng)有效性　§1.5  套利風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)有效性　§1.6  行為金融學(xué)：錯(cuò)誤定價(jià)為什么會(huì)發(fā)生？　§1.7  結(jié)論第2章  有效資本市場(chǎng)假說(shuō)　§2.1  本章概述　§2.2  知識(shí)在社會(huì)中的利用　　The Use of Knowledge in Society　§2.3  有效資本市場(chǎng)：Ⅱ　　Efficient Capital Markets：Ⅱ　§2.4  期望股票回報(bào)的橫截面分析　　The Cross-Section of Expected Stock Returns　§2.5  股票和債券回報(bào)中的共同風(fēng)險(xiǎn)因素　　Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds　附錄：中國(guó)證券市場(chǎng)Fama—French三因素計(jì)算過(guò)程說(shuō)明第3章  投資異象的出現(xiàn)及其對(duì)有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的挑戰(zhàn)　§3.1  本章概述　§3.2  普通股的股票回報(bào)和市場(chǎng)價(jià)值之間的關(guān)系　　The Relationship between Return and Market Value of Common Stocks　§3.3  盈余收益、市場(chǎng)價(jià)值與回報(bào)之間的關(guān)系：基于紐約股票市場(chǎng)的進(jìn)一步論證　　The Relationship between Earnings’yield，Market Value and Return for NYSE Common StoCks： Further Evidence　§3.4  市場(chǎng)真的過(guò)度反應(yīng)了嗎？　　Does the Stock Market Overreact？　§3.5  “買(mǎi)進(jìn)贏者，賣(mài)出輸者”的回報(bào)：對(duì)市場(chǎng)有效性的挑戰(zhàn)　　Returns tO Buying Winners and Selling Losers： Implications for Stock Market Efficiency　§3.6  盈余公告后的價(jià)格漂移：反應(yīng)滯后還是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)？　　Post—Earnings—Announcement Drift：Delayed Price Response or Risk Premium？　§3.7  股票價(jià)格是否完全反映了應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和現(xiàn)金流中關(guān)于未來(lái)盈余的信息？　　Do Stock Prices Fully Reflect Information in Accruals and Cash Flows about Future Earnings？　§3.8  會(huì)計(jì)穩(wěn)健性、盈余質(zhì)量和股票回報(bào)　　Accounting Conservatism，the Quality of Earnings，and Stock Returns第4章  套利成本與市場(chǎng)有效性　§4.1  本章概述　§4.2  估計(jì)交易成本的一種新方法　　A New Estimate of Transaction Costs　§4.3  套利成本：來(lái)自封閉式基金的證據(jù)　　Costly Arbitrage：Evidence from Closed-End Funds　§4.4  股票借貸市場(chǎng)　　The Market for Borrowing Stock　§4.5  賣(mài)空限制與股票回報(bào)　　Short—Sale Constraints and Stock Returns　§4.6  觀念差異和橫截面股票回報(bào)　　Differences of Opinion and the Cross-Section of Stock Returns第5章　　Investor Sentiment and the Closed—End Fund Puzzle　§5.3  套利是否使得股票的需求曲線趨于水平呢？  　　Does Arbitrage Flatten Demand Curves for Stocks？　§5.4  套利風(fēng)險(xiǎn)與B／M異象　　Arbitrage Risk and the Book—to—Market Anomaly　§5.5  套利風(fēng)險(xiǎn)與盈余報(bào)告后的漂移　　Arbitrage Risk and Post—Earnings Announcement Drift　§5.6  為什么套利不能阻止應(yīng)計(jì)異象的存在？特質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)和套利成本的作用　　Why Is the Accrual Anomaly not Arbitraged Away？ The Role of Idiosyncratic Risk and Transaction Costs第6章  行為金融學(xué)：錯(cuò)誤定價(jià)為什么會(huì)發(fā)生？　§6.1  本章概述　§6.2  市場(chǎng)有效與會(huì)計(jì)研究：對(duì)于S.P.Kothari“會(huì)計(jì)領(lǐng)域資本市場(chǎng)研究”的討論　　Market Efficiency and Accounting Research：A Discussion of“Capital Market Research in Accounting”by S.P.Kothari　§6.3  反轉(zhuǎn)投資策略、推斷和風(fēng)險(xiǎn)　　Contrarian Investment，Extrapolation and Risk　§6.4  信息不確定性與股票的預(yù)期回報(bào)　　Information Uncertainty and Expected Returns　§6.5  投資者情緒與股票的橫截面回報(bào)　　Investor Sentiment and the Cross—Section of Stock Returns　§6.6  過(guò)早賣(mài)出盈利股而過(guò)久持有虧損股的傾向：理論和證據(jù)　　The Disposition to Sell Winners Too Early and Ride Losers Too Long：Theory and Evidence第7章  投資策略設(shè)計(jì)中的統(tǒng)計(jì)問(wèn)題：如何正確衡量股票的回報(bào)　§7.1  本章概述　§7.2  發(fā)現(xiàn)股票長(zhǎng)期超額回報(bào)：檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量功效與設(shè)定的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)　　Detecting Long—Run Abnormal Stock Returns：The Empirical Power and Specification of Test Statistics　§7.3  檢驗(yàn)股票長(zhǎng)期超額回報(bào)的優(yōu)化方法　　Improved Methods for Tests of Long-Run Abnormal Stock Returns

章節(jié)摘錄

　　第2章　有效資本市場(chǎng)假說(shuō)　　§2.1　本章概述　　本章介紹的是有效資本市場(chǎng)假說(shuō)。用簡(jiǎn)單的話(huà)說(shuō)，有效資本市場(chǎng)假說(shuō)認(rèn)為證券市場(chǎng)是充分有效率的，任何和股票內(nèi)在價(jià)值相關(guān)的信息一旦披露給市場(chǎng)，投資者第一可以正確處理這些信息對(duì)價(jià)值的影響(信息處理過(guò)程符合Bayes法則)，第二在正確處理信息的基礎(chǔ)上做出合理的投資決策(投資者偏好符合Savage效用法則)?！　⊥瑫r(shí)，一旦一部分投資者(噪音投資者)違背了上述兩個(gè)法則，因而造成錯(cuò)誤定價(jià)，另一部分聰明的投資者在獲利的動(dòng)機(jī)下可以通過(guò)無(wú)成本、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的套利活動(dòng)來(lái)反向交易，從而糾正錯(cuò)誤定價(jià)，恢復(fù)市場(chǎng)有效性，而且這個(gè)過(guò)程是瞬間完成的。因此，在套利的“威脅”下，證券市場(chǎng)可以一直維持在有效率的狀態(tài)。　　本章選取了四篇文章來(lái)介紹有效資本市場(chǎng)理論的衍變。Hayek(1945)是有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的理論基礎(chǔ)之一，其中Hayek論述了市場(chǎng)作為信息集合機(jī)制相對(duì)于中央計(jì)劃的優(yōu)勢(shì)。市場(chǎng)通過(guò)其價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制能夠綜合所有市場(chǎng)參　　與者的“現(xiàn)場(chǎng)知識(shí)”或“私有信息”，所以市場(chǎng)在分配經(jīng)濟(jì)資源上是最有效率的。Fama(1970)是最早系統(tǒng)地提出了證券市場(chǎng)有效性問(wèn)題，提出有效資本市場(chǎng)假說(shuō)的文章，本章回顧的第二篇文章是Fama(1991)。在Fama　　(1970)以后，尤其是進(jìn)入80年代以后，學(xué)術(shù)界出現(xiàn)了投資異象研究，對(duì)有效資本市場(chǎng)理論提出了挑戰(zhàn)。Fama(1991)針對(duì)這些挑戰(zhàn)重新闡述了有效資本市場(chǎng)理論，并重點(diǎn)分析了檢驗(yàn)市場(chǎng)有效性研究中的問(wèn)題，尤其是所謂的市場(chǎng)有效性和資產(chǎn)定價(jià)模型的聯(lián)合檢驗(yàn)問(wèn)題。當(dāng)我們觀察到一個(gè)異象時(shí)，不能確定相應(yīng)的超額投資回報(bào)是代表市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)，還是資產(chǎn)定價(jià)模型中風(fēng)險(xiǎn)因素的缺失。即傳統(tǒng)的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)可能沒(méi)有完全衡量　　到企業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，因此，超額回報(bào)不超額，是對(duì)沒(méi)有測(cè)量到的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償。　　Fama既然認(rèn)為資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)沒(méi)有完全衡量到企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，要想有說(shuō)服力，就必須能提出新的資產(chǎn)定價(jià)模型衡量到CAPM沒(méi)有包含的風(fēng)險(xiǎn)。這就是我們從Fama and French(1992)和Fama and French(1993)看到的Fama-French三因素資產(chǎn)定價(jià)模型。這兩篇文章通過(guò)實(shí)證方法，提出除了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以外，市場(chǎng)價(jià)值和賬面價(jià)值／市值比也是兩個(gè)市場(chǎng)因素沒(méi)有體現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)因素。使用這個(gè)拓展的三因素資產(chǎn)定價(jià)模型后，很多之前發(fā)現(xiàn)的異象都消失了。這在一定程度上支持了Fama-French的說(shuō)法。

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