證券投資學

前言

　　亞里士多德曾經將人類的知識分做三大類：純粹理性、實踐理性和技藝。而金融學卻將這三類知識完美地融合在一起，體現(xiàn)了它的獨特魅力，也激發(fā)了一代又一代學者的研究興趣。金融業(yè)的發(fā)展壯大，金融學者的艱難求索，推動了金融學科的發(fā)展。曾幾何時，金融學只是經濟學中一個元足輕重的分支；今天，金融學與經濟學相互融合，你中有我，我中有你，并且在很大程度上金融學在改寫著經濟學。諾貝爾經濟學獎多次頒發(fā)給在金融研究中有突出貢獻的經濟學家便是金融學科日益壯大的明證。　　20世紀30年代之前，受落后的經濟發(fā)展水平和簡單的金融活動的制約，當時的經濟學家將貨幣看做覆蓋在實物經濟上的一層“面紗”，對經濟并不產生實際影響。貨幣政策的任務也僅是控制貨幣數(shù)量，穩(wěn)定物價水平，維持貨幣的購買力。30年代大蕭條之后問世的凱恩斯《就業(yè)、利息與貨幣通論》成為金融學發(fā)展史上一個重要的里程碑，它推進了經濟學家對于貨幣的地位和作用的認識。當時金融理論的視角雖然由宏觀和微觀兩個角度構成，但是宏觀層面的研究明顯要重于微觀層面的研究。宏觀金融理論主要圍繞貨幣職能、貨幣供求機制以及貨幣政策等問題展開。微觀金融理論則局限于商業(yè)銀行領域，對其他金融機構極少涉及。在研究方法上，當時的金融理論采用的是古典經濟學一般均衡的分析方法，側重于純理論性的描述，極少運用數(shù)學和統(tǒng)計學的分析工具。

內容概要

作為研究生教材，如何體現(xiàn)出與本科《證券投資學》教材的差異，成為本書的一個重要出發(fā)點。在假定學生已經對基本的金融理論和證券投資知識有足夠儲備的情況下，本書不再贅述證券投資的一些基本理論和知識，而是以專題的形式，對證券投資學的一些研究主題和重要理論進行綜述式的介紹，如資產定價理論、資產組合理論、證券投資績效評價理論、利率期限結構理論、市場微觀結構理論等。當然，在介紹這些專題的時候，我們大多是選擇綜述的形式，主要是想全景式地反映某一領域的研究成果，從而為研究生掌握基本理論及進行深入學習提供理論線索。這可能是本書的一個特點。

書籍目錄

第1章 資產定價理論  1.1 資產定價理論的基本思想  1.2 隨機折現(xiàn)因子模型  1.3 等價定理：折現(xiàn)因子模型和其他定價模型的關系  1.4 資產定價理論的新發(fā)展第2章 風險約束下的現(xiàn)代資產組合理論  2.1 風險度量方法的演進  2.2 風險資產組合理論的產生和發(fā)展  2.3 VAR風險和資產組合的有效前沿第3章 資產組合理論與國際資產組合管理  3.1 投資組合理論  3.2 國際組合投資第4章 投資業(yè)績評價  4.1 投資業(yè)績評價概述  4.2 投資業(yè)績評價的基準  4.3 投資業(yè)績評價方法  4.4 時機選擇和證券選擇能力評價方法  4.5 其他投資業(yè)績評價方法第5章 利率期限結構理論    5.1 與利率期限結構相關的基本概念  5.2 利率期限結構理論  5.3 名義利率期限結構模型  5.4 實際利率期限結構模型第6章 市場微觀結構理論    6.1 市場微觀結構理論概述  6.2 市場微觀結構理論的起源和發(fā)展  6.3 市場微觀結構理論的理論模型  6.4 市場微觀結構理論的研究前沿第7章 行為金融學  7.1 行為金融學的產生與發(fā)展  7.2 行為金融學的理論基礎  7.3 行為資產組合理論  7.4 對市場中一些異?，F(xiàn)象的解釋第8章 經濟學關于監(jiān)管問題的理論  8.1 公共利益論  8.2 經濟效率與監(jiān)管  8.3 市場機制與經濟效率：完全競爭均衡模型  8.4 非競爭性均衡與補償原則  8.5 非競爭均衡模型：壟斷的情形  8.6 補償原則  8.7 壟斷買方與壟斷競爭  8.8 尋租行為與壟斷  8.9 外部性與非競爭性均衡  8.10 信息不對稱與非競爭性均衡  ……參考文獻

章節(jié)摘錄

　　第1章 資產定價理論　　1.1 資產定價理論的基本思想　　1.1.2 一般均衡思想和無套利思想　　在經濟學的一般均衡框架中最早納入不確定性因素的開創(chuàng)性文獻，是由阿羅和德布魯（Arrow and Debru，1953）做出的。在這篇文章中，阿羅和德布魯引入了“狀態(tài)”的概念來描述不確定性?！盃顟B(tài)”是一個外生的隨機變量，它是指未來可能出現(xiàn)的多種可能性。然后，將商品與狀態(tài)相結合，即在各種不同的狀態(tài)下，該商品可以獲得用貨幣或物品來表示的報償（payoff），這種商品就是阿羅一德布魯范式下的“狀態(tài)相依商品”。我們發(fā)現(xiàn)，在阿羅和德布魯對商品的界定中，他們實際上擴大了商品的外延，即這種商品的概念既可以包括傳統(tǒng)的商品，也可以包括金融資產。從本質上說，這種“商品”實際上是一種“權利束”，它代表可以在未來某種狀態(tài)發(fā)生的前提下獲得某種報償?shù)臋嗬＿@樣，阿羅和德布魯?shù)谝淮伟巡淮_定性引入了一般均衡的框架，從而為現(xiàn)代金融學奠定了基礎。但我們很容易發(fā)現(xiàn)，阿羅和德布魯關于“廣義商品”的界定，實際上將金融產品同普通的商品混淆了起來，并沒有揭示出金融市場的不確定性本質。因為阿羅和德布魯?shù)囊话憔饪蚣茈[含了完全市場的前提，在這樣一個市場上，每一種狀態(tài)都有相應的證券對應，如同每一種可能發(fā)生的金融風險都有保險一樣，這與現(xiàn)實金融市場的特征是不符的。如果在一個不完全的市場上，也就是狀態(tài)的數(shù)目要遠遠大于金融市場上證券數(shù)目的時候，均衡是否仍然存在呢?　　此后，對于金融產品定價的一般均衡分析主要沿著兩條思路進行：①把完全市場的假設去掉，探討不完全市場下的金融產品定價問題。然而，由于數(shù)學工具方面的局限性，沿著這條思路進行的努力遭受了很大的挫折。②在阿羅·德布魯范式中修改其對稱信息、完全競爭等前提假設，把不對稱信息、交易成本等條件考慮在內（Demsets，1968；Radner，1979；Grossman and Stiglitz，1980；等等）。第一類模型由于數(shù)學上的復雜性以及模型的過于一般性，導致該類模型的可檢驗陸和可計算性非常差，因而一般局限在數(shù)理經濟學研究的范圍內；第二類模型由于加入了更加契合實際的前提假設，因而在解釋現(xiàn)實問題時擁有非常強大的說服力，其經濟學意義也比較明顯。這類模型雖然同樣難以避免可檢驗性和可計算性差的缺點，但其理論前景是比較明朗的。

編輯推薦

　　在介紹這些專題的時候，《證券投資學》大多是選擇文獻綜述的形式展開，從而為研究生掌握基本理論及進一步的深入學習和研究提供理論線索。

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