證券投資學(xué)

前言

　　亞里士多德曾經(jīng)將人類的知識(shí)分做三大類：純粹理性、實(shí)踐理性和技藝。而金融學(xué)卻將這三類知識(shí)完美地融合在一起，體現(xiàn)了它的獨(dú)特魅力，也激發(fā)了一代又一代學(xué)者的研究興趣。金融業(yè)的發(fā)展壯大，金融學(xué)者的艱難求索，推動(dòng)了金融學(xué)科的發(fā)展。曾幾何時(shí)，金融學(xué)只是經(jīng)濟(jì)學(xué)中一個(gè)元足輕重的分支；今天，金融學(xué)與經(jīng)濟(jì)學(xué)相互融合，你中有我，我中有你，并且在很大程度上金融學(xué)在改寫(xiě)著經(jīng)濟(jì)學(xué)。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)多次頒發(fā)給在金融研究中有突出貢獻(xiàn)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家便是金融學(xué)科日益壯大的明證。　　20世紀(jì)30年代之前，受落后的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平和簡(jiǎn)單的金融活動(dòng)的制約，當(dāng)時(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家將貨幣看做覆蓋在實(shí)物經(jīng)濟(jì)上的一層“面紗”，對(duì)經(jīng)濟(jì)并不產(chǎn)生實(shí)際影響。貨幣政策的任務(wù)也僅是控制貨幣數(shù)量，穩(wěn)定物價(jià)水平，維持貨幣的購(gòu)買力。30年代大蕭條之后問(wèn)世的凱恩斯《就業(yè)、利息與貨幣通論》成為金融學(xué)發(fā)展史上一個(gè)重要的里程碑，它推進(jìn)了經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于貨幣的地位和作用的認(rèn)識(shí)。當(dāng)時(shí)金融理論的視角雖然由宏觀和微觀兩個(gè)角度構(gòu)成，但是宏觀層面的研究明顯要重于微觀層面的研究。宏觀金融理論主要圍繞貨幣職能、貨幣供求機(jī)制以及貨幣政策等問(wèn)題展開(kāi)。微觀金融理論則局限于商業(yè)銀行領(lǐng)域，對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)極少涉及。在研究方法上，當(dāng)時(shí)的金融理論采用的是古典經(jīng)濟(jì)學(xué)一般均衡的分析方法，側(cè)重于純理論性的描述，極少運(yùn)用數(shù)學(xué)和統(tǒng)計(jì)學(xué)的分析工具。

內(nèi)容概要

作為研究生教材，如何體現(xiàn)出與本科《證券投資學(xué)》教材的差異，成為本書(shū)的一個(gè)重要出發(fā)點(diǎn)。在假定學(xué)生已經(jīng)對(duì)基本的金融理論和證券投資知識(shí)有足夠儲(chǔ)備的情況下，本書(shū)不再贅述證券投資的一些基本理論和知識(shí)，而是以專題的形式，對(duì)證券投資學(xué)的一些研究主題和重要理論進(jìn)行綜述式的介紹，如資產(chǎn)定價(jià)理論、資產(chǎn)組合理論、證券投資績(jī)效評(píng)價(jià)理論、利率期限結(jié)構(gòu)理論、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論等。當(dāng)然，在介紹這些專題的時(shí)候，我們大多是選擇綜述的形式，主要是想全景式地反映某一領(lǐng)域的研究成果，從而為研究生掌握基本理論及進(jìn)行深入學(xué)習(xí)提供理論線索。這可能是本書(shū)的一個(gè)特點(diǎn)。

書(shū)籍目錄

第1章 資產(chǎn)定價(jià)理論  1.1 資產(chǎn)定價(jià)理論的基本思想  1.2 隨機(jī)折現(xiàn)因子模型  1.3 等價(jià)定理：折現(xiàn)因子模型和其他定價(jià)模型的關(guān)系  1.4 資產(chǎn)定價(jià)理論的新發(fā)展第2章 風(fēng)險(xiǎn)約束下的現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論  2.1 風(fēng)險(xiǎn)度量方法的演進(jìn)  2.2 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合理論的產(chǎn)生和發(fā)展  2.3 VAR風(fēng)險(xiǎn)和資產(chǎn)組合的有效前沿第3章 資產(chǎn)組合理論與國(guó)際資產(chǎn)組合管理  3.1 投資組合理論  3.2 國(guó)際組合投資第4章 投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)  4.1 投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)概述  4.2 投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的基準(zhǔn)  4.3 投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法  4.4 時(shí)機(jī)選擇和證券選擇能力評(píng)價(jià)方法  4.5 其他投資業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法第5章 利率期限結(jié)構(gòu)理論    5.1 與利率期限結(jié)構(gòu)相關(guān)的基本概念  5.2 利率期限結(jié)構(gòu)理論  5.3 名義利率期限結(jié)構(gòu)模型  5.4 實(shí)際利率期限結(jié)構(gòu)模型第6章 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論    6.1 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論概述  6.2 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的起源和發(fā)展  6.3 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的理論模型  6.4 市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)理論的研究前沿第7章 行為金融學(xué)  7.1 行為金融學(xué)的產(chǎn)生與發(fā)展  7.2 行為金融學(xué)的理論基礎(chǔ)  7.3 行為資產(chǎn)組合理論  7.4 對(duì)市場(chǎng)中一些異常現(xiàn)象的解釋第8章 經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于監(jiān)管問(wèn)題的理論  8.1 公共利益論  8.2 經(jīng)濟(jì)效率與監(jiān)管  8.3 市場(chǎng)機(jī)制與經(jīng)濟(jì)效率：完全競(jìng)爭(zhēng)均衡模型  8.4 非競(jìng)爭(zhēng)性均衡與補(bǔ)償原則  8.5 非競(jìng)爭(zhēng)均衡模型：壟斷的情形  8.6 補(bǔ)償原則  8.7 壟斷買方與壟斷競(jìng)爭(zhēng)  8.8 尋租行為與壟斷  8.9 外部性與非競(jìng)爭(zhēng)性均衡  8.10 信息不對(duì)稱與非競(jìng)爭(zhēng)性均衡  ……參考文獻(xiàn)

章節(jié)摘錄

　　第1章 資產(chǎn)定價(jià)理論　　1.1 資產(chǎn)定價(jià)理論的基本思想　　1.1.2 一般均衡思想和無(wú)套利思想　　在經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般均衡框架中最早納入不確定性因素的開(kāi)創(chuàng)性文獻(xiàn)，是由阿羅和德布魯（Arrow and Debru，1953）做出的。在這篇文章中，阿羅和德布魯引入了“狀態(tài)”的概念來(lái)描述不確定性?！盃顟B(tài)”是一個(gè)外生的隨機(jī)變量，它是指未來(lái)可能出現(xiàn)的多種可能性。然后，將商品與狀態(tài)相結(jié)合，即在各種不同的狀態(tài)下，該商品可以獲得用貨幣或物品來(lái)表示的報(bào)償（payoff），這種商品就是阿羅一德布魯范式下的“狀態(tài)相依商品”。我們發(fā)現(xiàn)，在阿羅和德布魯對(duì)商品的界定中，他們實(shí)際上擴(kuò)大了商品的外延，即這種商品的概念既可以包括傳統(tǒng)的商品，也可以包括金融資產(chǎn)。從本質(zhì)上說(shuō)，這種“商品”實(shí)際上是一種“權(quán)利束”，它代表可以在未來(lái)某種狀態(tài)發(fā)生的前提下獲得某種報(bào)償?shù)臋?quán)利。這樣，阿羅和德布魯?shù)谝淮伟巡淮_定性引入了一般均衡的框架，從而為現(xiàn)代金融學(xué)奠定了基礎(chǔ)。但我們很容易發(fā)現(xiàn)，阿羅和德布魯關(guān)于“廣義商品”的界定，實(shí)際上將金融產(chǎn)品同普通的商品混淆了起來(lái)，并沒(méi)有揭示出金融市場(chǎng)的不確定性本質(zhì)。因?yàn)榘⒘_和德布魯?shù)囊话憔饪蚣茈[含了完全市場(chǎng)的前提，在這樣一個(gè)市場(chǎng)上，每一種狀態(tài)都有相應(yīng)的證券對(duì)應(yīng)，如同每一種可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)都有保險(xiǎn)一樣，這與現(xiàn)實(shí)金融市場(chǎng)的特征是不符的。如果在一個(gè)不完全的市場(chǎng)上，也就是狀態(tài)的數(shù)目要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于金融市場(chǎng)上證券數(shù)目的時(shí)候，均衡是否仍然存在呢?　　此后，對(duì)于金融產(chǎn)品定價(jià)的一般均衡分析主要沿著兩條思路進(jìn)行：①把完全市場(chǎng)的假設(shè)去掉，探討不完全市場(chǎng)下的金融產(chǎn)品定價(jià)問(wèn)題。然而，由于數(shù)學(xué)工具方面的局限性，沿著這條思路進(jìn)行的努力遭受了很大的挫折。②在阿羅·德布魯范式中修改其對(duì)稱信息、完全競(jìng)爭(zhēng)等前提假設(shè)，把不對(duì)稱信息、交易成本等條件考慮在內(nèi)（Demsets，1968；Radner，1979；Grossman and Stiglitz，1980；等等）。第一類模型由于數(shù)學(xué)上的復(fù)雜性以及模型的過(guò)于一般性，導(dǎo)致該類模型的可檢驗(yàn)陸和可計(jì)算性非常差，因而一般局限在數(shù)理經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的范圍內(nèi)；第二類模型由于加入了更加契合實(shí)際的前提假設(shè)，因而在解釋現(xiàn)實(shí)問(wèn)題時(shí)擁有非常強(qiáng)大的說(shuō)服力，其經(jīng)濟(jì)學(xué)意義也比較明顯。這類模型雖然同樣難以避免可檢驗(yàn)性和可計(jì)算性差的缺點(diǎn)，但其理論前景是比較明朗的。

編輯推薦

　　在介紹這些專題的時(shí)候，《證券投資學(xué)》大多是選擇文獻(xiàn)綜述的形式展開(kāi)，從而為研究生掌握基本理論及進(jìn)一步的深入學(xué)習(xí)和研究提供理論線索。

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